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混改加快势头形成 热点概念站上风口
来源:财富动力网
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　　混改再成市场焦点，国资委负责人透露第三批混改试点企业名单有望于今年上半年公布，会涉及到一些上市公司。分析指出，随着第三批试点名单公布，混改将形成上下联动的局面，混改加快势头己经初步形成，央企混改主题有望再度成为市场追捧的主角。
　　第三批混改试点名单或近期公布
　　沉寂一段时间后，混改再成市场焦点。3月19日，国资委主任肖亚庆透露，第三批混改试点企业名单有望于今年上半年公布。他表示，“由于混改涉及到一些上市公司，市场较为敏感，需要等最终方案研究确定好了才能公布，但是我想会很快。”
　　国务院国资委副秘书长彭华岗此前表示，第三批混改试点企业名单已经确定，一共31家。其中，中央企业子企业10家，地方国有企业21家。三批混改试点加起来一共50家，重点领域混合所有制改革试点正在逐步有序推进。
　　受第三批混改试点名单即将公布刺激，混改概念股表现出色。国电南自、岳阳兴长、西仪股份、中成股份、大庆华科等连续两个或多个交易日涨停板，乐凯胶片、国检集团、置信电器、中百集团、滨海能源等昨天逆市涨停板。
　　分析人士表示，作为国之重器，央企不仅是我国国民经济的重要支柱，同样也是A股市场上的中流砥柱。无论是央企整体出色的业绩表现，还是第三批混改试点企业名单发布预期的持续升温，均在短期内为主题带来直接催化。
　　业内人士普遍认为，今年将有更多的国有企业进行混合所有制改革。瑞银亚洲经济研究主管汪涛认为，2018年国企改革提速，包括加快产能和产业链整合，加大发展混合所有制及增加混改试点等。国资委数据显示，2013年-2016年中央企业及各级子企业中混合所有制企业户数占比由65.7%提高至68.9%，截至2017年底已有超过三分之二的央企各级子企业实现了混合所有制。从行业分布看，房地产、建筑、建材、通信、矿业等5个行业企业混合程度较高，混合所有制企业户数占比分别为88.3%、86.3%、78.3%、77.9%和76.8%。2017年，央企实现营业收入26.4万亿元、同比增长13.3%，利润总额首次突破1.4万亿元，15.2%的增速也创下五年来最好水平。截至去年底，中央企业资产总额达到54.5万亿元，较2012年底增长73.8%。
　　垄断行业将是“重头”
　　近期电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大领域央企纷纷明确了混改计划。业内专家认为，与前两批不同，油气、电力等将是第三批混改的重头戏。中国企业研究院执行院长表示，从行业看，石油、天然气、铁路、重型装备、电力等行业是第三批混改试点的重点领域。
　　油气领域方面，业内认为油企纳入第三批央企混改试点在预期之中，三大石油公司中至少会有一家纳入试点。去年下半年以来，油气勘探、开采、销售板块上下游的逐步开放将有所动作，后续相应的配套措施也将陆续出台。
　　实际上，从2014年开始，中石化率先推进混合所有制改革，销售公司引入民间资本。去年4月份，中石化还对外表示，将分拆销售公司实现境外上市。中国石油则明确2018年要围绕突破瓶颈，着力抓好管理体制改革和专业化重组整合；围绕提质增效，着力推进混合所有制改革和瘦身健体。
　　有分析指出，石化企业已经历了长达3年的混改推进期。今年上半年将是国内石化企业全产业链深入推进混合所有制改革的关键时期。业务领域进一步扩大，集中在单一领域或薄弱板块的改革行为，将被多面开花的资产重组行为所替代，比如引入民资、分拆上市或者海外兼并重组。
　　川财证券表示，当前油气行业矛盾突出，行业集中度高，垄断现象明显，央企混改将成为油气行业改革的突破口与重要组成部分，利好相关混改标的股表现，如岳阳兴长、大庆华科、石化机械、泰山石油等。
　　对于电力领域，据完全统计，目前已有包括国家电网、南方电网、中国华能、中国华电、国家电投集团、三峡集团、国家能源集团、中国电力建设集团8家央企提出了2018年混改工作部署，是七大领域中，2018年的混改力度最大、涉及面最广的行业。
　　国家电网指出，2018年要统筹电力体制改革、国有企业改革和内部管理变革，着力在深化输配电价改革、加快电力市场建设、推动增量配电业务放开试点、推进混合所有制改革、创新供电服务体系、深化产融结合等方面取得突破性进展。南方电网提出，2018年要加快推进混合所有制改革、稳妥推进投融资机制改革。
　　国家电力投资集团提出，坚持建设国有资本投资公司和市场化经营机制改革的方向，开展混合所有制改革试点，继续推进供给侧结构性改革，推进资产证券化和债转股。中国电力建设集团提出，2018年要加快战略性重组步伐，持续推动重点领域改革，认真推进总部机构改革；继续强化资本运作，加快金融板块布局；积极推进混合所有制改革。
　　分析称，电力是七大重点改革领域之一，国家电网公司今年改革有望取得实质性进展。国家电网董事长舒印彪在近日表示，今年国家电网改革将进一步作为，除了增量配电，混改还将扩至制造等其他业务板块。国家电网旗下上市公司有国电南自、国电南瑞、平高电气等。
　　军工混改谋求突破
　　年初，中国航空工业集团公司官方消息称，经国务院国资委批复同意，集团完成了公司制改制。这也是十二大军工集团中最后一波公布完成改制的集团，标志着十二大军工集团全部成为公司制体制。
　　分析指出，随着十二大军工集团改制的完成，军工混改加速“突围”的可能性极大。去年12月4日，国务院办公厅印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》提出，要积极引入社会资本参与军工企业股份制改造，并从军工企业类别划分、鼓励企业上市、建立军工独董制度等，多种角度为我国军工类国企描绘出了混改路线图。
　　业界指出，在我国重点推进的七大混改领域中，军工领域涉及国家安全，推进更为审慎，但由于军民融合联手进行市场化运作具有较大想象空间，社会资本一直对军工领域抱持浓厚的投资兴趣。国家发改委相关负责人曾指出，在目前我国前两批共19家混改试点央企中，军工企业占到了7家。
　　中国兵器工业集团表示，2017年列入全国军工企业混合所有制改革试点的内蒙一机集团完成军工资产整体上市，凌云股份以限制性股票方式实施骨干员工股权激励。2018年，集团将分类推进混合所有制改革，加快推动北斗产业发展，加快民品结构调整步伐，大力推动战略基础行业能力结构调整，继续加强资本运作，推进军民融合深度发展。
　　中国电子科技集团表示：“2018年要稳妥推进军工科研院所改制、探索推进混合所有制改革；多渠道对接资本市场，打造及运作优质板块业务上市平台，探索军工资产资本化、证券化。”目前，中国电子科技集团旗下拥有大量A股公司，包括国睿科技、杰赛科技、卫士通、四创电子等。
　　申万宏源认为，军工行业“改革+成长”逻辑不断深化，建议配置估值水平低、逻辑确定性强的个股。建议关注：中直股份、中航光电、内蒙一机、中航机电、航发动力、航天电器、杰赛科技等。
　　地方国企混改加速推进
　　去年国企改革的几个重要案例大多集中在央企层面，地方国企的改革关注度较小。今年多地相继明确混改任务目标。如据深圳国资委表示，深圳将用3年时间全面推进市属国企混合所有制改革工作，能混尽混、应改尽改，通过混合所有制改革全面提升深圳市属国资国企的市场化水平。
　　近日，天津市国资委与亚布力论坛组委会就共同推进天津国有企业混合所有制改革签署合作协议，亚布力论坛企业家纷纷表示愿意参与和支持天津国企混改。元明资本致力于投资和打造全球领先的创新医疗企业，表示愿意积极参与医药企业的混改；物美集团目前正在和一商集团、食品集团对接。
　　山东省出台了《关于加快推进国有企业改革的十条意见》。指出要优化国有资本布局结构、加快国有企业转型升级步伐。《意见》提出要建立支持资产证券化工作机制，2020年底前，新增3家以上省属国企整体上市或主营业务上市，省属国企资产证券化率提高到60%以上。
　　在资源大省山西，《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》指出，要在更大程度、更广范围内推行混合所有制改革，制定出台山西省国有企业混合所有制改革工作方案，率先选择30家左右国有企业开展混合所有制改革试点。而在此之前，山西省已经发布《省属国有企业发展混合所有制经济的实施意见》。
　　国家发改委新闻发言人严鹏程不久前表示，国家发改委正在推动落实《加快推进东北地区国有企业改革专项工作方案》，开展国有企业综合改革试点和混合所有制改革试点，推进重点国有企业改革脱困，研究推动若干重大企业联合重组。
　　业内人士表示，混改由央企扩大到了地方国企，目前来看，各地的国企改革加速推进。上海、江苏、广东、浙江、云南等省份表现尤其活跃，而近期东北、天津、山东、山西等地也纷纷加快了国企改革的步伐，星火燎原之势初步形成。
　　员工持股将持续铺开
　　员工持股一直是国企混改的重要内容之一。2016年8月，《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》印发，之后11月国务院国资委遴选出10户中央企业子企业开展员工持股试点。
　　“稳妥起步，开局良好，成效初步显现。”国务院国资委改革局副局长林庆苗介绍说，截至今年2月初，试点企业已经全部完成首期出资入股。而截至2017年11月底，各省市自治区也有22个省已经制定员工持股的操作办法、实施细则，27个省市158户企业正在开展员工持股试点。
　　2018年中央企业、地方国资委负责人会议提出，将在年底系统总结国有控股混合所有制企业员工持股试点经验，扩大试点范围，建立激励约束长效机制。记者了解到，广东、上海、江西等地均在积极推进员工持股，2018年山东、湖南、辽宁等多省也提出将在混改同时探索员工持股试点。
　　此外，推动国企市值管理也是市场关注的热点。国资委副主任黄丹华日前表示，混改和央企重组仍会是今年国企改革的重要工作。对于市值管理是否是今年国企改革新着力点的问题，黄丹华表示，市值管理是国资管理的重要内容。
　　国务院国资委主任肖亚庆撰文指出，2018年要着力抓好效益稳定增长。加强市值管理增加股东回报，坚持以提升内在价值为核心的市值管理理念，依托上市公司平台整合优质资产。他强调，要进一步推动重点领域混合所有制改革试点。
　　中央企业智库联盟秘书长彭建国认为，在“管资本”的大背景下，加强国企市值管理将成为重点。将资产注入优质的上市公司平台，一方面有利于进一步提高国资资产证券化水平，另一方面有利于促进国有资产保值增值，也将为资本市场注入更多活力。
　　《投资快报》发自广州
网友评论文明上网，理性发言军工集团资产证券化系列报告之一:中国电子科技集团,建立评分体系,掘金“中电科系”
类别：行业研究
本篇报告聚焦在中电科的资本经营思路,构建上市公司资产注入预期的评分体系,筛选出在集团资产证券化进程中最有可能受益的投资标的。中电科的资产证券化进程备受市场关注,我们认为,随着军民融合深度发展的政策落地,中电科有望优先进行事业单位改革和军工资产市场化经营。在此预期基础上,本文沿着内部资源整合和对外并购重组的这两条资本运作思路,从以下三个方面对中电科如何充分发挥上市公司的平台优势进行深入研究:一是梳理了集团定位与发展概况、军品业务、民品业务等基本面情况;二是分析了集团资产经营与资本运作的经营成果与发展规划;三是构建了资产注入预期评分体系,从而通过对上市公司多个维度的考察,筛选出资产整合走在前列的投资标的。&&&
掘金“中电科系”上市公司集群的核心逻辑在于其盈利能力和成长性俱佳,技术研发优势、资产证券化率低以及军民品业务前景好。1)盈利能力和业绩成长性皆属军工集团第一梯队,销售净利润率和营业收入五年复合增速都在九大军工集团中排名第一位;2)技术研发实力雄厚,研发投入产出比显著优于其他军工集团;3)资产证券化率偏低,资产整合空间较大;4)作为军工电子的国家队,中电科是我国国防信息化体系的唯一构建者;5)中电科民品业务定位是成为我国电子信息产业的引领者,紧扣智慧与安全两大事业谋发展。&&&
集团资本经营思路有迹可循,内部整合和外延并购双轮驱动优质资产实现上市。十二五期间,集团资产证券化率提升了十个百分点,近一半利润由上市的优质资产贡献。1)内部资源整合以专业化为主线,推动集团核心业务板块的构建。中电科成功整合了17家研究所资源,组建了电科软信、中国网安等7家子集团以及通信事业部。2)对外并购重组以补短板为目标,完善产业链关键环节的布局。中电科陆续完成了对凤凰光学的实际控股和对天津力神的收购。因此,我们认为,展望十三五,集团的资本经营思路将保持不变,即内部整合促专业化布局、外延并购补产业链短板,资产证券化进程有望加快步伐。&&&
基于对集团资产证券化进程的历史梳理和规划前瞻,我们建立了中电科旗下八家上市公司关于资产注入预期强弱的排行榜。中电科目前已编制资本经营十三五子规划,而且领导班子执行能力强,因此给予集团资产证券化进程看好评级。关于评分体系的构建,我们将基于以下四个维度对上市公司的资产注入预期强弱进行打分:1)上市公司所属业务板块在集团发展规划中的重要程度;2)从政绩考核的角度来讲,市值规模越小,资产注入可能性越大;3)子集团内部资源整合所处的实施阶段、整合空间等;4)成员单位对依托上市平台进行外延式发展战略的重视程度、运作经验等。参照上述维度的衡量标准,我们采用0到5等距数据对每家上市公司进行评分,直接加总打分结果,形成排行榜。因此,总分排名由大到小依次是国睿科技(24)、杰赛科技(22)、太极股份(21)、凤凰光学(18)、卫士通(18)、海康威视(17)以及四创电子(16)。&&&
重点推荐国睿科技、杰赛科技,建议关注太极股份、卫士通、四创电子、凤凰光学。依据排行榜结果,重点推荐国睿科技和杰赛科技:1)所属业务都是集团规划的重点领域,2)是子板块的唯一上市平台,3)市值规模较低,4)虽然外延并购不是资本运作的重点,但是子集团的内部资源整合阶段、受重视程度以及整合空间都优于其他公司。另外,外延并购思路,建议关注太极股份;内部整合思路,建议关注卫士通、四创电子、凤凰光学。
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机构看好电力及军工领域央企混改红利股
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中证网综合报道，据同花顺数据统计发现，在企业性质为央企的标的中，昨日（3月20日），国电南自、龙源技术、轴研科技、金自天正、深桑达A等12只个股涨停，此外，北新建材、中视传媒、钢研高纳等个股涨幅在5％以上，市场表现出色。分析人士表示，作为国之重器，央企不仅是我国国民经济的重要支柱，同样也是A股市场上的中流砥柱。无论是央企整体出色的业绩表现，还是第三批混改试点企业名单发布预期的持续升温，均在短期内为主题带来直接催化。基本面上，据国资委数据，2017年中央企业实现利润14230．8亿元，首次突破1．4万亿元，同比增长15．2％，经济效益的增量和增速均为5年来最好水平。从上市公司的角度来看，截至昨日，沪深两市共有53家央企或央企旗下上市公司发布2017年年报，其中43家公司2017年归属母公司净利润实现同比增长，占比超过八成。值得一提的是，在全国两会召开期间，央企发展成为代表、委员们热议的关键词，其中，混改更成为各界关注的焦点。在近日，针对市场关心的第三批混改试点名单公布时间，国资委主任肖亚庆在接受媒体采访时透露，有望于今年上半年公布。市场人士表示，稳妥推进混合所有制改革仍是今年国资国企改革的重要任务之一，伴随着中国联通等混改试点企业在业绩、市值等方面均实现出色表现，场内资金对于相关标的的布局热情维持高位，而上半年第三批混改试点发布也有望成为央企主题的重要时间窗口。投资机会方面，七大混改试点领域依然是机构关注的重点，其中电力、军工等两领域央企混改最被机构认可。对于电力领域，开源证券表示，包括国家电网、南方电网、中国华能、中国华电、国家电投集团、三峡集团、国家能源集团、中国电力建设集团等央企均提出了2018年混改工作部署，可重点关注那些有发展重组平台资本化运作的国企背景的上市平台。对于军工领域，中信证券表示，建议继续在底部配置混改与基本面相关标的，重点关注兵器工业、船舶工业、中核工业、航天系、电科系等相关标的。 & & & & & & & & & & & & & & &&
审核编辑（袁键灏）
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新闻来源： 互联网/OFweek
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　　:军工装备+双主业发展向好,业绩快速增长
　　类别：公司研究机构：股份有限公司研究员：杨帆日期：
　　公司业绩增幅较大,主要是因为1)业务稳步增长:收入规模同增35.85%,其中电源产品销量增长19%,电网软件及系统集成销量增长55%。2)军工装备业务逐步恢复:由于军改逐渐落地,公司的军工装备订单有所恢复,此外新收购的子公司上海红生并表,致使公司的军工装备业务收入同比增长8.62%,同时由于上海红生的并入,军工板块毛利率提升5.32PCT至21.45%。3)非经常性损益增加:报告期内公司转让江西集团股份有限公司、江西泰豪进出口有限公司等股权获得处置收益增加,从而使非经常性损益增加4,700万元左右。
内生外延并举,军工装备产业布局不断深化。公司的军工装备业务主要围绕武器装备信息化方向,产品包括车载通讯指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站和雷达产品,市占率居行业前列。报告期内,公司开展高机动通信指挥、多体系通信组网、高精度雷达等关键技术攻关,借军民融合契机,深度整合市场资源,实现了军工业务的恢复性增长。此外,公司现金收购了上海红生系统工程有限公司,拓宽了在海军市场的产品覆盖范围,军工板块毛利率提升至21.45%。上海红生2017年实现净利润4155.71万元,业绩承诺完成率103.89%,年承诺净利润分别为万元,有望继续顺利完成。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,同时公司作为旗下军工业务平台,未来或将以军工为核心主业不断做大做强。
产业链布局初步完成,未来快速增长可期。公司的产业围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展,产品包括区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电布局源以及配电产品。报告期内,公司初步完成了售电云、能效云等产品开发;在广州、江西、重庆、贵州等地设立配售电和碳资产管理公司,基本完成公司在的产业布局;智能应急电源在原有的分销模式基础上,借助资本手段,整合区域优质产业资源,实现产业规模的迅速提升。得益于电源产品业务及电力总包工程业务的增长,板块收入较去年同期增长35.85%。我们认为领域蕴含较大的市场机会,预计该板块未来仍将保持20%以上较高增速。
大股东增持、股权激励彰显公司发展信心。公司日公告,大股东累计增持11,906,428股,总增持金额为15,074.30万元,超过承诺增持金额下限30,000万元人民币的50%。日,公司公告完成2017年股票限制性激励计划首次授予,合计1750万股。我们认为第一大股东增持、股权激励彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。
盈利预测及投资建议:我们预测公司年实现归母净利3.10、3.、4.56亿元,同增23.01%、21.83%、20.91%,对应eps分别为0.46、0.57、0.68元/股。对应18年动态PE为21倍,看好公司军工装备业务恢复高速增长及业务继续拓展,维持“买入”评级。
风险提示:智能电力建设与智能电力业务发展不及预期;国防工业改革与军工信息化发展不及预期;公司外延并购不及预期;公司军工业务发展不及预期。
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　 财经银行22日机构强推买入 六股极度低估
　　泰豪科技:军工装备+智慧能源双主业发展向好,业绩快速增长　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：杨帆日期：　　公司业绩增幅较大,主要是因为1)智慧能源业务稳步增长:收入规模同增35.85%,其中电源产品销量增长19%,电网软件及系统集成销量增长55%。2)军工装备业务逐步恢复:由于军改逐渐落地,公司的军工装备订单有所恢复,此外新收购的子公司上海红生并表,致使公司的军工装备业务收入同比增长8.62%,同时由于上海红生的并入,军工板块毛利率提升5.32PCT至21.45%。3)非经常性损益增加:报告期内公司转让江西国科军工集团股份有限公司、江西泰豪进出口有限公司等股权获得处置收益增加,从而使非经常性损益增加4,700万元左右。　　内生外延并举,军工装备产业布局不断深化。公司的军工装备业务主要围绕武器装备信息化方向,产品包括车载通讯指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站和雷达产品,市占率居行业前列。报告期内,公司开展高机动通信指挥、多体系通信组网、高精度雷达等关键技术攻关,借军民融合契机,深度整合市场资源,实现了军工业务的恢复性增长。此外,公司现金收购了上海红生系统工程有限公司,拓宽了在海军市场的产品覆盖范围,军工板块毛利率提升至21.45%。上海红生2017年实现净利润4155.71万元,业绩承诺完成率103.89%,年承诺净利润分别为万元,有望继续顺利完成。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,同时公司作为（）旗下军工业务平台,未来或将以军工为核心主业不断做大做强。　　智慧能源产业链布局初步完成,未来快速增长可期。公司的智慧能源产业围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展,产品包括区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电布局源以及配电自动化产品。报告期内,公司初步完成了售电云、能效云等产品开发;在广州、江西、重庆、贵州等地设立配售电和碳资产管理公司,基本完成公司在智慧能源的产业布局;智能应急电源在原有的分销模式基础上,借助资本手段,整合区域优质产业资源,实现产业规模的迅速提升。得益于电源产品业务及电力总包工程业务的增长,智慧能源板块收入较去年同期增长35.85%。我们认为智慧能源领域蕴含较大的市场机会,预计该板块未来仍将保持20%以上较高增速。　　大股东增持、股权激励彰显公司发展信心。公司日公告,大股东同方股份累计增持11,906,428股,总增持金额为15,074.30万元,超过承诺增持金额下限30,000万元人民币的50%。日,公司公告完成2017年股票限制性激励计划首次授予,合计1750万股。我们认为第一大股东增持、股权激励彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。　　盈利预测及投资建议:我们预测公司年实现归母净利3.10、3.、4.56亿元,同增23.01%、21.83%、20.91%,对应eps分别为0.46、0.57、0.68元/股。对应18年动态PE为21倍,看好公司军工装备业务恢复高速增长及智慧能源业务继续拓展,维持“买入”评级。　　风险提示:智能电力建设与智能电力业务发展不及预期;国防工业改革与军工信息化发展不及预期;公司外延并购不及预期;公司军工业务发展不及预期。　　靖远煤电:长协提价,乘势而起　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：周泰日期：　　未来甘肃省内动力煤供给缺口或将不断增大:据我们的测算,预计甘肃未来三年有望维持原煤净调入状态,缺口大于2000万吨。作为甘肃动力煤主要供方,宁夏自治区未来调出量或将大幅减少。而随宁夏新型煤化工项目建成,预计2020年区域煤炭需求较2017年增加41%。从供需角度出发,我们认为宁夏自治区未来3年缺口或呈持续放大,从而加剧甘肃省内供需矛盾。　　长协提价,业绩有望大幅改善:公司权益产能1115万吨,产品基本销往甘肃,省内供需缺口放大利好公司煤炭销售价格。从销售结构看,公司长协煤占比较高,2017年达到80%左右。2017年因长协基准价相对较低,所以业绩释放速度受到一定限制。2018年市场对于2018年煤炭价格预期提升,公司长协合同基准价也从370元/吨提高至440元/吨。根据我们的弹性测算,2018年长协提价有望使使公司18年归母净利提高105.32%-162.03%。　　资产承诺注入,集团未来规划整体上市:为解决同业竞争问题,集团承诺将上市公司体外的煤电资产注入上市公司。据公告,存在注入预期资产的权益资源量达13.6亿吨。　　甘肃国企改革,省内优质资源待整合:2017年9月,甘肃省整合三煤企组建甘肃能化投,承担国企改革重任。公司为平台下唯一上市公司。　　投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价5.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为36%、23%、3%,归母净利分别为5.53亿元、12.84亿元、12.94亿元,对应EPS分别为0.24/0.56/0.57元/股。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为5.00元,相当于2018年9倍的动态市盈率。　　风险提示:宏观经济低迷,宁夏新型煤化工项目投产低于预期,甘肃供给端恢复超预期,煤炭价格大幅下跌。　　中再资环:再生资源行业向好+龙头地位巩固,业绩高增动力足　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邵琳琳日期：　　2017年净利润同比高增55.2%。公司披露2017年年报,实现营业收入23.38亿元,同比增长60%;归母净利润2.18亿元,同比增长55.22%;扣非后归母净利润2.12亿元,同比增长53.32%。　　再生资源行业景气向好+龙头地位巩固助力高增。2017年国内经济形势有所回暖,供给侧改革推进促大宗商品价格上涨,公司再生资源产品售价有所提升。以环保督察为代表的环保监管趋严,国家明文禁止洋垃圾入境,行业非理性竞争趋势减缓,以公司为代表的龙头行业地位和议价能力进一步提升。公司经营持续受益,2017年公司废弃电器电子产品拆解物经营数据显示,公司生产41.72万吨,同比增加21.8%,销售45.76万吨,同比增加52.10%,产销情况积极向好,产成品库存同比降低51.2%达到3.73万吨。公司一方面适时优化处理品种结构,加大生产精细化力度,单台(套)产品平均利润有所提高;另一方面,扩大规模巩固龙头地位,据公告,公司2017年7月收购浙江蓝天旧家电回收处理拆解生产线项目(设计年产能140台,产能利用率55%)和云南巨路废旧家电拆解生产线建设项目(设计年产能120万台,产能利用率50%),市占率有望进一步提高。行业向好+公司龙头地位巩固对公司带来持续利好,据公司2018年一季度业绩快报,预计公司实现归母净利润5500万元-6500万元,同比增长46.4%-73%毛利率略有降低,非公开发行缓解资金紧张:2017年,由于直接材料、人工、制造费用均同比上涨30%以上,公司毛利率同比减少3.22百分点达到44.09%。公司销售费用率和管理费用率分别为0.6%和4.86%,与2016年持平。公司财务费用率4.90%,同比下降0.88百分点,原因:公司亿元非公开发行实施,募集资金全部补充流动资金,流动资金紧张状况有所缓解。公司2017年经营性现金流净额-5.45亿元,同比降低52.2%,2017年底,公司应收账款/总资产比例达到63.3%,原因之一为废弃电器电子产品处理基金补贴回款时间较长。　　控股股东经营者持股获批,集团激励增添公司发展活力:公司2月28日公告,公司股东中再生经营者持股方案已经通过全国供销合作总社(公司实际控制人)办公厅批复同意,中再生经营者将从供销集团之外的股东手中受让中再生25%的股权。中再生集团经营者持股方案使得集团激励机制进一步完善,有望为集团和上市公司发展带来活力。　　公司实际控制人供销集团为国内最大的再生资源企业之一,据供销社官网显示,供销社集团在全国回收网点数量超5000个,渠道优势显著,有望为公司业务发展提供平台支持。　　投资建议:看好公司作为再生资源龙头持续受益于再生资源景气向好和自身龙头地位巩固,公司为中再生旗下唯一上市平台,集团支持助力发展。预计公司年EPS为0.21元、0.27元、0.37元,对应PE为31.3x、24.6x、17.7x,给予公司买入-A评级,6个月目标价7.85元。
责任编辑：lishenjian
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