如何去评价一款私募基金？
近日，中国证券投资基金业协会秘书长贾红波在“ 2017国际视野下的创新与资本论坛”上发表讲话。讲话中主要涉及到积极鼓励私募股权投资发展和探索建立私募基金评价的基本标准。
近年来，私募基金行业快速增长，截止2016年12月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人17433家，已备案私募基金46505只，认缴规模10.24万亿元，实缴规模7.89万亿元。私募基金规模于2016年10月首次超越公募基金。但令整个行业尴尬的是，私募行业目前依然没有一个公开、完整、透明的科学评价体系，导致目前私募基金评价业务方面杂乱无章，各类评比五花八门。到底如何进行私募基金评价呢，作为一个扎根于私募行业辛勤耕耘的小司机也想发表下自己的想法。
China FA IB：一夕
评价分类：
我理想中的私募基金评价体系应该是全面的、完整的、实时的。私募基金的评价不应该仅仅评估产品的收益、回撤等定量指标，也需要评价公司运营，投研体系、风控等定性指标。故而，私募基金评价体系应该包含产品、公司运营、投研、风控、以及外部影响等方面。
首先且最为重要的当然是产品层面的内容。只有发行了产品才有评价的基础。然而产品中最重要的必然是产品的收益水平、回撤控制能力，毕竟投资者关心的还是收益和风险。同时产品策略的类型，产品规模和产品数量也是重点考量的选项。
其次是投研体系中的内容。合理的投资理念、完善的投资流程等是投资收益获取的重要条件，但是投研体系组成部分中最核心的却是内部投研人员的能力。好的投研人员才是基金公司最重要的内在实力。这样的人才才是收益获取的必要且充分条件。
再次当然是风控体系内容。如果把一款好的产品比喻成能够翱翔天际越飞越高的风筝的话，那风控体系就如同连接产品与基金管理人的那根线。没有健全的风险控制体系、流程、和措施、就如同没有质量过关的那根风筝线，当大风来临时，基金管理人和投资者迟早会变得一无所有。
再有应该是私募基金公司的组织架构内容。完整的组织形式，完善的组织架构是保障公司稳定运营的重要依据。
最后为私募基金的外部的影响，是否获取业界认可，是否受到监管处罚等都是重要的考量点。
写在后面：
虽然在过去的一年基金业协会对私募基金业做了大力的整顿，清理了一批滥竽充数的私募基金公司。但是相对于整个市场一万七千余家私募基金机构而言，受制于从业人员的从业经验、道德风险等因素，整个行业还是处于良莠不齐，大浪淘沙的阶段，因此更需要尽早的制定出比较客观公允的私募基金评价体系标准。
以上是根据自身的从业历程总结了以上的部分标准。我也愿做这抛砖引玉之事，希望大家能够积极建言，结合自身的经历分享给大家更多的建议。新的一年愿大家在私募行业有所斩获，为行业带来更多的惊喜。
China FA IB 成员
资管行业老司机，量化交易资深研究者，私募行业辛勤耕耘者，一个想扯淡、会扯淡、争取扯好淡的老实人...
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私募基金管理人如何进行投资者风险匹配？
2016年4月15日基金业协会发布的《私募投资基金募集行为管理办法》（以下简称“办法”）中的规定：私募基金管理人应当根据私募基金的风险类型和评级结果，向投资者推介与其风险识别能力和风险承担能力相匹配的私募基金；也就是说私募基金管理人募集资金时必须遵循投资者适当性原则，笔者作为从事私募基金业多年的律师，现就基金管理人在募集资金过程中如何对投资者风险匹配进行如下解析，以供基金管理人参考适用。
一、投资者适当性概述
（一）投资者适当性的起源：
投资者适当性制度起源于美国，有80多年的发展历程，经历了一个由最初的自律规范，发展到纳入监管体系并由司法加以确认，最终形成自律、监管、仲裁和司法多层级联动的专业监管体系的过程。在欧洲，投资者适当性已作为欧盟主要监管措施，要求在欧盟层面共同、一致适用；由此可见，在国外投资者适当性管理制度相对健全。近几年投资者适当性制度也渐渐纳入我国监管制度中，目前，我国已经在多个金融产品市场初步建立了投资者适当性规则体系，但相关规定层级偏低且较为分散，没有形成统一的、具有普遍约束力的制度体系。
（二）投资者适当性的定义
投资者适当性是指：金融机构所提供的产品和服务与投资者的财务状况、投资目标、风险承受能力、投资需求及知识和经验等的匹配程度。投资者适当性的目标，简而言之，就是让金融机构了解自己的客户，以便将适当的产品卖给适当的投资者。
（三）投资者适当性在私募基金中的作用
1、保护投资者合法权益。投资者适当性管理在指导和规范私募基金管理人及从业人员行为的同时，可以提升投资者理性判断能力，有助于投资者防范风险和防止损失，促进私募基金市场的健康稳定发展。
2、为私募基金管理人提供差异化服务奠定基础。伴随着多层次私募基金市场建设的加快推进，投资者需求日趋多元化，投资环境进一步复杂化，需要区别对待不同类型的投资者，提供适合其自身特点和需求的产品和服务。
3、加强对私募基金管理人风险的防控作用。一般投资者很难了解基金产品的风险特征，投资者适当性制度要求私募基金管理人及其从业人员向投资者充分揭示其风险，并只能向明确理解这些产品的投资者推介。
二、投资者与基金产品风险匹配
投资者的风险承受能力和基金产品的风险等级的适当性是需要匹配的，这是最容易忽略的问题，因为基金管理人往往忘记给投资者的调查问卷做出一个结论性的意见，同时管理人也容易忽略给自己的基金产品风险类型做出一个评价，一旦陷入纠纷，二者匹配的问题就是一个大的问题。
但是笔者认为在目前没有统一标准的情况下，只要大家去努力做，对自己的基金产品有一个认定，对自己的投资者的风险有一个认定，而且认定这两者相匹配，那么投资者与基金产品之间的合理性和注意义务就已经尽到了。
（一）对投资者进行调查
首先，基金管理人在向投资者推介基金产品之前要做的就是采取问卷调查等方式对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行调查，问卷调查的内容包括但不限于：
1、投资者基本信息，其中个人投资者基本信息包括身份信息、年龄、学历、职业、联系方式等信息；机构投资者基本信息包括工商登记中的必备信息、联系方式等信息；
2、财务状况，其中个人投资者财务状况包括金融资产状况、最近三年个人年均收入、收入中可用于金融投资的比例等信息；机构投资者财务状况包括净资产状况等信息；
3、投资知识，包括金融法律法规、投资市场和产品情况、对私募基金风险的了解程度、参加专业培训情况等信息；
4、投资经验，包括投资期限、实际投资产品类型、投资金融产品的数量、参与投资的金融市场情况等；
5、风险偏好，包括投资目的、风险厌恶程度、计划投资期限、投资出现波动时的焦虑状态等。
其次，基金管理人需根据问卷调查的结果对投资者风险识别能力和风险承担能力进行评估，对投资者的评估结果有效期最长不得超过3年。若由于基金管理人逾期，而再次向投资者推介私募基金时，需重新进行投资者风险评估。同一私募基金产品的投资者持有期间超过3年的，则无需再次进行投资者风险评估。若投资者风险承担能力发生重大变化时，可主动申请对自身风险承担能力进行重新评估。
（二）对投资者进行划分
在完成投资者问卷调查和风险评估后，需要做的是根据风险评估结果对投资者进行风险等级的划分，实践中，通常采用三档和五档对投资者进行分类，三档是指：保守型（低风险）、稳健型（中风险）、积极型（高风险）；五档是指：保守型（低风险）、相对保守型（中低风险）、稳健型（中风险）、相对积极型（中高风险）、积极型（高风险）
（三）对基金产品进行评级
尽管目前我国私募基金市场中可供投资的基金产品的种类相对国外成熟市场而言还很有限，但大量结构复杂的基金产品的推出将是市场的客观需要和发展的必然趋势。基金管理人向投资者推介基金产品时应当了解产品的性质、特点、结构、复杂程度等等，在此基础之上基金管理人需要自行或者委托第三方机构对私募基金进行风险评级，建立科学有效的私募基金风险评级标准和方法。在对基金产品进行风险等级划分是为了确保与投资者类型的相匹配，通常也可以将其分为三档或五档。
（四）进行投资者和基金产品风险匹配
私募基金管理人进行投资者与基金产品的风险匹配是指：按照一定原则将向投资者推介的基金产品的风险等级与投资者自身的风险承受能力的等级进行匹配，在二者之间建立合理的对应关系。
基金管理人根据投资者的风险承受能力等级、基金产品的投资期限、投资品种及风险等级，向投资者推介适当的基金产品，应当符合以下要求：
1、投资期限和品种符合投资者的投资目标；
2、风险等级符合投资者的风险承受能力等级；
3、投资者签署风险揭示书，确认已充分理解私募基金的风险。
若管理人认为投资者购买的基金产品不适当或者无法判断是否适当的，不得主动向投资者推介。投资者要求购买或接受高于其风险承受能力等级的基金产品的，管理人应当进行风险提示。投资者经风险提示后仍坚持购买基金产品的，管理人应当要求投资者以书面方式进行确认，由投资者承诺对投资决定自行承担责任。管理人应当保存相关提示记录和确认文件，做好留痕工作。管理人应妥善保存与履行投资者适当性职责相关的信息和资料，包括：
（一）投资者信息和资料；
（二）私募基金的信息和资料；
（三）投资者风险承受能力评估、评级资料；
（四）私募基金的风险等级划分资料；
（五）投资者的适当性评估结果资料；
（六）向投资者提供的投资建议及依据；
（七）向投资者发送和签署的文件；
（八）其他相关信息和资料。
&笔者相信，虽中国私募基金起步较晚，初始很乱，但随着国家监管力度不断加大，投资者投资风险意识不断增强，中国的基金管理人一定会不断提高、完善自己，快速健康地成为中国经济发展的重要推手。
刘永斌律师
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本帖最后由 保险单子 于
13:43 编辑
1楼、 中欧瑞博：牛股多出自消费和科技行业
2楼、 新思哲投资：A股未来仍以结构性行情为主
3楼、 道谊资产：创业板11月份或迎来拐点
4楼、 朱雀投资：经济中存在的问题都有解决之道
5楼、 涌峰投资：房地产、银行仍具长期投资价值
6楼、 泓湖投资：宏观对冲是公司发展的主要方向
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本帖最后由 保险单子 于
14:18 编辑
中欧瑞博：牛股多出自消费和科技行业
原文出处：
公司详细介绍：
& & 一、公司简介
& & 深圳市投资管理股份有限公司创立于2007年，注册资本人民币3000万元，公司秉承“与伟大企业共同成长、尊重趋势、策略适配的投资理念”，以成长投资风格为主要的盈利模式，聚焦于消费、医药、科技等弱周期领域，研究工作深入、扎实，善于发掘长牛股。
& & 公司共有4名研究人员，目前管理3只公开发行的，管理规模10亿。虽然历经超过五年的熊市，但旗下管理的所有产品均取得正收益，是业内为数不多所有管理产品均为盈利的私募机构。
& & 二、投资理念
& & 中欧瑞博认为投资风格可以分为成长、价值和趋势三类。成长投资是赚企业盈利增长的钱；价值投资是赚估值回归的钱；趋势投资是先知先觉的人赚后知后觉人的钱。三类方法如果运用得当，都能从市场中取得成功，而功力不够就会成为买单的人。中欧瑞博是坚定的成长型投资风格，在市场出现成长股估值泡沫或是不适合成长投资的阶段，或者管理资产规模过大时，辅以价值投资风格作为补充。对于交易性的机会，以随缘的心态把握能力圈内的机会。吴总认为，选择优秀的成长型企业，以合适的价格买入并长期持有，分享企业成长所带来的财富，这是成长投资的关键。中欧瑞博长期聚焦于消费、科技领域，因为在研究了美国和日本涨幅超过10倍、100倍的牛股后发现，绝大多数公司都出自于消费和科技行业。
& & 在风险控制上，中欧瑞博有事前、事中和事后三重风控。事前由投委会决定下一个阶段的总体仓位，投资标的必须来自公司股票池；事中实时跟踪所有可能影响股价的信息，定期与上市公司管理层和卖方沟通，根据市场信息制定下一阶段的操作计划；事后有严格的止损制度，达到预警和止损的标准后坚决执行。
& & 三、市场观点
& & 2007年沪指见到6124高点后A股进入熊市，经过了近六年的下跌，市场的估值泡沫已经得到很大程度的释放。目前全部A股的市盈率只有11倍，已低于2008年金融风暴时的低点，表明A股目前已经进入低估区间，是长期投资者开始建仓的较好时机。中欧瑞博自2008年就一直采取防守策略，即使在2009年仓位也没有超过六成，10年和11年也保持了较低的仓位。从12年开始公司的策略开始从防守转向平衡偏进攻，去年四季度布局的成长股今年也开花结果，取得了不错的收益。
& & 今年是结构性行情，成长股目前已经处于高估状态，有些价值股反而是非常安全的，下跌空间很小，公司也有一部分仓位配置在这些股票上。吴总认为价值投资赚的是估值的钱，市场情绪好的时候，10倍估值的股票可以给到20倍，就带来翻倍的上涨空间。
& & 四、格上点评
& & 认为，中欧瑞博投资秉承成长投资的理念，长期聚焦于消费和科技领域，注重风险防范，长期业绩优秀，成功穿越牛熊，所有产品均取得正收益，是几年熊市以来创历史新高的20家长牛私募之一。不过公司成长股的投资策略有一定的局限性，并不能适应所有的行情，像2009年的收益就比较低，投资者在选择时需要辨证的看待。
& & 格上理财刘豫（左一）中欧瑞博（左二）中欧瑞博梁俊（右二）格上理财景卉（右一）& & 附录
& & 介绍：
& & 吴伟志：董事长、总经理、投资总监
& & 中欧国际工商学院EMBA。有20年证券从业经验，先后就职于赛格集团财务公司证券部、特区证券、远东证券、华西证券等机构。经历了中国证券市场两个牛熊循环周期，积累了丰富的投资实践经验，投资风格以成长投资为主，擅长在非周期行业内发掘长期成长股，投资理念和操作风格成熟稳健。
& & 旗下代表产品净值走势图
& & 中欧瑞博1期净值走势图（成立日：）
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本帖最后由 保险单子 于
14:20 编辑
新思哲投资：A股未来仍以结构性行情为主
文章出处：
公司详细介绍：
& & 1.公司简介
& & 深圳市新思哲公司成立于2009年12月，经营范围包括投资管理，投资兴办实业等。公司目前员工有10人，多数为深圳榕树投资的原班人马，团队合作多年，十分稳定。韩广斌先生持有公司88%的股份，负责主要的投资管理工作。公司于2010年4月发行首只--新思哲1期，该产品成立三年以来累计收益超20%。
& & 2.投资理念与策略
& & 新思哲投资以“研究发现价值，策略优化回报“为投资理念，通过对企业深入研究，挖掘企业的内在价值。行业上偏好选择受国家宏观政策支持，发展前景良好，行业可持续增长且增长率较高、处于上升期的行业，如消费、医疗等行业，不青睐投资周期股。在选定的行业中，新思哲投资会选择行业龙头，并同时考察公司的核心竞争力与持续的业绩增长能力，再集资。投资策略上，新思哲一直满仓操作，投资风格较为灵活，交易频繁，换手率较高。不过，对于特别看好的股票新思哲会延长持有周期，并在持有的同时结合全球和中国的宏观经济变化做一些波段操作。
& & 3.市场观点：
& & 韩广斌对自己近些年在A股的投资表现并不十分满意，坦承在操作上踏错了几波行情，尤其是今年还错失了创业板的行情。他表示自己放了更多的精力在港股的专户上，而忽略了A股的投资。即使今年关注到了互联网的投资机会并发现了好的投资标的，如掌趣科技等牛股，但当时认为估值偏高，观察的较多而并未参与交易。韩广斌认为，A股市场如今已不再像前几年能走出大的指数行情，而是结构性行情会越来越明显，更加贴近港股的风格。因此，他将逐步将重心从港股转移，投入更多的精力参与到A股的操作。新思哲现在的持股分布在消费、医药以及白酒等板块。
& & 4.格上点评:
& & 新思哲1期在2011年、2012年的表现在行业中较为突出，均排在了行业的前四分之一，公司在选股上有一定的功底。该产品今年取得了16%的收益，上处于中等水平，但韩广斌表示未来将把主要精力由港股转向A股，将公开产品的业绩做好。也将对公司以及产品未来的表现持续跟踪与考察。
& & 基金经理介绍：
& & 韩广斌：工学学士，注册房地产估价师。1993年起从事证券投资，期间除2008年外连续16年获得正收益，大幅战胜大盘。投资经验丰富，擅长上市公司估值及行业基本面分析研究，注重宏观和微观的把握，操作风格灵活，注意风险控制，在投资界累积丰富人际关系，在实业界投资亦颇有建树。曾获《交易日》中国资本人物专访，历任深圳榕树投资管理有限公司董事长，现任深圳新思哲投资管理有限公司董事长及实际控制人。
& & 旗下代表产品走势图
& & 新思哲1期净值走势图（成立日：）& & 最新净值：1.2082净值截止日：
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本帖最后由 保险单子 于
14:23 编辑
道谊资产：创业板11月份或迎来拐点
公司详细介绍：
& & 一、公司简介
& & 深圳道谊资产管理有限公司是一家专注于为高端客户提供长期专业投资服务的公司，核心投研骨干均来自国内大型券商和投资机构，具有丰富的证券从业经验和优异的公开业绩，且经过完整的牛熊市历练，有很强的风险控制能力，具备在各类市场环境下捕捉投资机会，获取超额收益的能力。
& & 道谊资产成立以来仅发行过一期公开，加上管理部分专户资金，总规模4亿，目前正在筹划新产品的发行。
& & 二、投资理念
& & 道谊资产奉行积极投资，坚持精心选股与严格的风险控制相结合。重点投资于最有可能从中国经济发展新趋势和资本市场成长中受益，具有良好的公司质地和快速增长潜力，且股价相对合理、具备估值优势的上市公司。道谊资产的投资理念是：秉持价值，因势制宜，与时偕行，概率取胜。
& & 秉持价值是把价值作为最基本的投资要素，道谊不仅关注公司的基本面，还特别看重基本面的发展趋势是否向好。
& & 因势制宜是指中国资本市场起步晚，游戏规则尚不完善，投资者不够成熟，市场起伏大，风格经常变化，所以需要因势因变相机制定各个时期的投资策略。
& & 与时偕行是指买入并拥有具有核心竞争力，基本面长期向好，估值合理的公司，长期持有，让时间的延伸成为价值的积淀。
& & 概率取胜是指在股市的搏弈中，只做大概率的事件。
& & 三、市场观点
& & 道谊资产认为今年创业板的持续上涨有其背后的驱动因素，代表了未来经济发展的方向。今年创业板牛市主要是由于创业板具有体制优势、资金优势和行业优势。
& & 创业板中的公司绝大部分都是民企，民企灵活的体制决定了其可以相机应变，而主板中周期行业比重较大，转型和创新都不容易，大多数只能被动的接受冲击。创业板过去几年在IPO时大部分都出现超募现象，即使没有超募，其IPO来的资金也决定了这些企业相对于行业内没有上市的企业具有明显的资金和财务成本优势，足以应对恶劣的经济环境，今年在新兴行业的上市公司中就有大量的并购现象出现。另外创业板中的上市公司主要集中在新兴行业，受到经济下滑冲击影响相对较小，另外股市中资金也喜欢扎堆，新兴行业在今年因为政策扶持和未来较高的确定性成为资金的避风港。
& & 尽管创业板有这么多的优势，但是估值明显偏高，目前并不是投资的好机会。卢总认为，11月份以后创业板存在较大风险，一是因为到年底资金面会偏紧，二是因为11月份是公募基金年终考核的月份，考核完毕后，公募基金开始布局下一年的配置，在调仓换股的时候难免会对创业板造成一定冲击。
& & 四、格上点评
& & 道谊资产秉持价值投资的理念，同时又会结合市场的趋势和热点，择时和选股能力都很强，持股相对分散，投资风格比较灵活，投研团队具有丰富的投资经验和优异的公开业绩。不过公司公开产品运行时间不长，还需要时间的检验，格上理财会持续跟踪。
& & 介绍：
& & 卢柏良：董事长，首席策略官
& & 北京大学经济学硕士,拥有17年证券投资经验。先后在宁波证券、特区证券等机构任投资经理。2006年1月-2011年5月底，先后任国信证券投资管理总部投资经理、资产管理总部投资经理及投资总监。了解国内外宏观经济现状，对证券市场宏观、策略以及周期运行规律有很强的把握能力，熟悉国内企业管理及资本运营，所管理的产品取得了一系列优异的成绩。
& & 旗下代表产品走势图
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本帖最后由 保险单子 于
14:26 编辑
朱雀投资：经济中存在的问题都有解决之道
详细介绍：
& & 一、公司简介
& & 朱雀投资是行业内多制的典型代表，公司成员共38人，投研人员18人，其中基金经理7人。投资总监李华伦管理规模约25亿，梁跃军管理规模约10亿，其余基金经理根据其自身的投资经验和投资能力，各自管理一部分资金。
& & 整体上，每位基金经理的投资风格有一定差异，不过朱雀旗下在同一时间成立的基金表现差异不大。这主要源于公司较为成熟的投资决策流程。公司每季度末召开投决会，决定下个阶段的整体投资仓位及行业配置。每位基金经理在给定的股票池中挑选投资标的。虽然基金经理在一定程度、一定比例上可以微调投资策略，但整体投资策略还是要服从投决会的决策。据高级合伙人王欢介绍，李华伦的操作更加灵活，对市场的敏感度更高，在市场有波动的时候投资业绩更好。
& & 二、线丰富
& & 朱雀投资旗下基金分为两类，一类是早期发行的以追求收益为主的主动管理型产品，这类产品主要针对能够承担一定风险，并且追求较高收益的投资者。另一类产品是2011年以来发行的阿尔法策略型产品，该类产品主要针对追求业绩稳步增长、风险承受能力较小的投资者。管理型基金的代表产品是成立于日的朱雀1期（深国投），截至日，朱雀1期（深国投）累计收益率97.97%，同期沪深300指数下跌54.13%。阿尔法策略型基金通过量化模型选股，同时利用股指期货对冲A股市场的波动，靠精选优秀的投资标的获取绝对收益。阿尔法策略型基金朱雀阿尔法1号成立于日，于日清盘，清盘净值为1.08。目前仍有三只阿尔法策略基金在运行中。除此之外，公司还有一只名为朱雀丁远指数的基金，该产品由学术顾问丁远负责通过深入分析上市公司财务报表，检验公司财务数据，选择优质的投资标的，因此每年只根据财务报表公布的频率调仓3到4次。
& & 三、中国经济是产能、ZF债务和房地产的问题
& & 李华伦认为过去A股市场更多的表现为以政策周期、经济周期带动的投资周期，但目前A股市场正在走向一个更充分的市场。在这个市场中，参与者需要依靠挖掘上市公司的成长性来获取投资收益。对于目前二级市场的投资环境，其认为风险释放的比以前充分，但还没有释放完。
& & 李华伦对未来我国经济形势相对乐观。其认为中国经济问题主要由三个问题构成，一是传统行业产能过剩，二是地方ZF债务，三是房地产泡沫。眼下最急迫的问题是如何解决ZF债务。总体来看，ZF会先解决增量问题，在保证增量债务不出问题的前提下，再解决存量问题。通过与相关人士的沟通，李华伦认为ZF债务需要由三方共同承担，首先是ZF利用ZF信用承担一部分，其次由银行分担一部分，最后ZF和银行都承担不了的剩余债务由企业来承担，当做企业债来处理。其表示ZF债总规模约15万亿，应该会好于市场的极端预期。而产能过剩的问题需要较长时间解决，化解产能过剩的方式有两种，一种是合并重组，一种是市场的自我淘汰，未来朱雀也会考虑参与并购基金。李华伦认为房地产市场也会出现结构性分化。一线城市北上广深房价高企背后的推动因素各不相同，北京主要由富人和ZF权贵阶层抬高房价；上海和深广地区主要与经济发达程度息息相关；部分三、四线城市的房地产自我消化能力太差，房地产泡沫终将破灭。李华伦认为这上述三个问题中，房地产问题是最后才能解决的问题。
& & 四、创业板存估值泡沫，投资需谨慎
& & 朱雀投资认为今年创业板的疯狂上涨已经存在估值泡沫，经过研究与分析，创业板指数的权重股业绩要稍好一些，但整体盈利水平不如蓝筹股。如果要做创业板投资，需要深入分析行业及个股。对于创业板的投资机会，公司保持谨慎态度，只少量参与。
& & 五、积极投资消费、医药行业，适度参与传统行业
& & 今年朱雀旗下基金平均获取收益率约20%，阳光私募行业前1/2。优秀的投资业绩主要来源于对医药、消费、TMT行业的积极参与。2009年下半年以来，朱雀重点关注受益于中国经济转型的行业，主要集中在消费、医药领域。未来，朱雀也会关注一些传统行业，并且是偏中上游的传统行业。寻找行业处于相对均衡状态、业绩出现拐点的龙头企业。
& & 核心人物介绍
& & ：执行事务合伙人兼投资总监
& & 西北大学经济学学士，中欧国际工商学院EMBA。20余年证券从业经验及多年投资团队管理经验。历任：西部证券股份有限公司、西部证券股份有限公司、陕西省ZF股份制改革和股票发行试点领导小组总经理助理兼客户资产管理总部总经理、投资管理总部副总经理、总经理办公室成员。
& & 2007年7月，创建成立上海朱雀投资发展中心，任执行事务合伙人兼投资总监，倡导“透明、信任、激情”的价值观，秉承“保守、专注、思辨”的投资风格，带领团队持续取得了优秀的投资业绩。
& & 旗下代表产品净值走势图
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涌峰投资：房地产、银行仍具长期投资价值来源：
公司详细：
& & 1.公司简介
& & 上海投资管理有限公司成立于2012年7月，注册资本为2000万元人民币，前身为云南国际有限公司资产管理总部的中国龙投资团队，专门负责云南信托自主管理的证券类资金信托--中国龙系列信托计划的投资管理和运营。旗下代表基金中国龙于2003年8月成立，是中国第一只基金。
& & 2.投研团队
& & 中国龙团队始建于2003年，前身是云南负责客户资产管理的部门，目前已是中国市场上历史业绩最长的管理团队。经历了10年的发展蜕变，中国龙的投资团队已历经市场多轮的牛熊转换，经验丰富，团队稳定，并保持了一直稳健和卓越的长期业绩。目前涌峰投资的投研团队有5名，他们的投资的理念大致相同，但各自所偏好的行业以及持股集中度等操作风格略有不同。
& & 3.投资理念与风格
& & 涌峰投资一直以来秉承着长期投资的理念。本人管理的基金偏向选择估值偏低、安全边际高和风险收益比佳的股票，平时较少持有流动性稍差的中小盘股票。他的持股时间一般较长，对于优秀的股票可持股长达5-6年，换手率极低。赵凯认为，投资想获得几倍以上涨幅的唯一途径就是长期持有。赵凯善于自下而上深度地挖掘股票，且对于银行以及房地产业的研究非常透彻。例如对于房地产行业，赵凯曾实地考察过多家地产上市公司的100多个楼盘，并可以从该公司房产的销售量、进驻的城市数量、该城市的人口基数、市场占有率等多方面考察上市公司的实力，判断其是否存在市场瓶颈、是否具有新的动力突破业务，从而做出投资决策，思路十分清晰。
& & 4.市场观点：
& & 赵凯对中国宏观经济的发展持中性态度，他认为中国经济未来的走势将趋向平稳，不会像大家预想的那么差，所以不必悲观，但同时也不要抱有太高的期望。由于过去几年的高投资现象，导致中国的资金大部分流向借贷环节，杠杆都集中在了企业身上。不过，与美国最大的不同是，中国ZF与老百姓的资产负债表十分健康，杠杆率很低。且赵凯认为中国ZF会守住不加杠杆的底线，不进行财政刺激，但这也导致了企业去杠杆化的过程将十分艰苦。对于地方债的问题，赵凯认为并不需过度担心。他认为，ZF地方债是有ZF的资产对应的，可以通过资产证券化的方式折价转手从而去逐渐消化地方债的压力。同时，他认为中国企业的市场化进程十分重要，例如私人企业在没能力赚钱的时候企业家就会选择卖掉，但由于国企的属性不同，尽管亏钱却还要继续运作，企业越亏越多。赵凯对于这届ZF的改革较为乐观，他认为，这届ZF会做到放权市场化，但这将是个十分漫长的过程。
& & 5.房地产、银行仍具长期投资价值
& & 尽管银行、房地产行业今年表现不佳，但赵凯仍然肯定了这两个行业的长期投资价值。赵凯认为，房地产与土地是国家经济发展的命脉，虽然目前大部分中小城市存在着泡沫，但是越来越多的人在大城市生根发芽，繁衍生息将带来一线城市更大的刚需。赵凯认为，银行业现在的估值毋庸置疑地被低估，从现在电商的发展趋势，如阿里巴巴，腾讯都在争做互联网金融来看，银行业非常重要，且他认为传统的银行有其存在的意义，并不会被取代。赵凯更看好股份制的商业银行，如招商银行和民生银行，且认为这些银行未来的成长空间更大。
& & 赵凯认为，人民币汇率在短期内是不会贬值的。在他看来，中国这届ZF会推进人民币国际化的进程。现在人民币“对外升值，对内贬值”正是因为人民币流通受到限制，缺乏向国际投资的渠道。
& & 6.格上点评:
& & 涌峰投资前身是云南国际信托的中国龙投资团队，其代表中国龙作为中国的第一只阳光私募基金，成立以来长期的业绩优秀且稳健。基金经理赵凯偏向拿大周期股，对银行、房地产行业研究透彻、细致且很有逻辑性。不过投资者对银行地产争议较大，这两个行业具有明显的周期性且对政策非常敏感，今年市场的热点也一直集中在成长股，对涌峰投资今年的业绩造成一定程度的影响。
& & 基金经理介绍：
& & 赵凯 基金经理
& & 经济学硕士，中国证券市场19年投资研究经验。 资深的证券投资管理及投资银行项目经验，具备敏锐的市场投资触觉及积累深厚的对行业/公司的综合分析判断能力，善于把握价值低估型企业的投资机会。 赵凯是中国最早的私募基金经理之一， 以风格稳健着称于私募行业。2011年被评为第二届“金牛阳光私募投资经理”，并入选《福布斯》中国最佳偏股型基金经理前10强榜单，荣获福布斯最佳偏股型基金经理第六名。赵凯秉承价值投资理念，偏好低估值个股，寻求稳健的长期收益。在多年熊市中成功战胜市场，中国龙从成立以来实现年化收益近20%的优异业绩。正是秉承价值投资理念和对估值的严格要求，2008年在大盘下跌65%的系统性风险下，中国龙仅下跌19%，较好的保护了基金。
& & 旗下代表产品净值走势图
& & 中国龙净值走势图（成立日：）
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本帖最后由 保险单子 于
13:42 编辑
泓湖投资：宏观对冲是公司发展的主要方向& &
公司详细介绍：
& & 格上理财导读：格上理财日前与泓湖投资总经理梁文涛进行了沟通。梁总向我们详细介绍了公司的基本情况和泓湖旗下的对冲基金产品。泓湖重域成立于2011年9月，成立两年来收益超过80％，最大回撤不超过4％。
& & & & 一、公司简介
& & 上海管理有限公司成立于2010年3月，公司采取有限责任制，由总经理兼博士创立。公司的注册资本为1000万，目前管理的资金约10亿人民币。公司旗下的有7只公开，有2只采取宏观对冲策略，其余5只采用股票多头策略。目前5只股票策略基金也正在进行改造，改造后也可以加入对冲策略。
& & 公司总共有13人，其中10人都在进行投研工作，投研团队平均拥有9年的工作经验，都是业内比较资深的研究人员，在行业上基本上实现了全面覆盖。
& & 二、投资理念
& & 公司之前成立的5期产品均为纯股票型基金，采取自下而上的策略，选取估值合理能够长期成长的公司。11年以后发现单纯股票多头有很大缺陷，在经济下滑或市场有风险时无法回避，更谈不上获得收益，公司从11年下半年开始将业务方向转为发展宏观对冲产品。
& & 国际上不同策略的对冲基金，宏观对冲的回报是最高的，复合年化收益率接近12％，国际上做的好的宏观对冲公司并不多，但做好的规模都很大。梁总认为要想把宏观对冲做好有两点必须做到：第一是对所投资领域必须专注，因为宏观对冲可以投向的领域很宽，如果涉猎广泛但在一些领域没有深度的研究就会有风险；第二是要有风险控制的理念和文化，做宏观对冲跟纯粹选股有很大的区别，普通选股经常会比较执着，只要基本面不变就可以持有不动，但是宏观和商品变量比较大，投资者需要随时客观的评价投资的品种，需要有及时认错的态度。
& & 三、业绩归因
& & 泓湖重域的业绩有两个特点，第一是收益高，成立两年时间收益高达87.52％，年化收益接近37％，第二是回撤小，最大回撤不超过4％。中金证券对泓湖重域的统计指标显示，泓湖重域在三分之二的月份里取得正收益，三分之一的月份里收益是负的，不过正收益月平均收益为7.27％，负收益月的平均亏损仅为-1.72％。
& & 泓湖重域能够取得这样优秀的业绩主要取决于几方面：第一是公司非常强调宏观和中观的结合，两者之间相互印证。泓湖聘请了在资本品领域多位资深研究员，通过对部分商品产业链进行深度研究，对中观进行前瞻判断。第二是通过对冲操作，对冲掉无把握的宏观变量，严格限制单边持仓的头寸大小，控制单边持仓的时间长度。第三是通过严格的风控控制回撤，包括严格根据回撤要求控制总仓和净仓，以及严格根据风控要求执行减仓和平仓操作。
& & 四、格上点评
& & 泓湖投资目前以发展宏观对冲产品为主要方向，泓湖重域是市场上为数不多的成立时间达到两年的宏观对冲产品，具有收益高、回撤小的特点。公司以取得长期绝对收益为目标，拥有资深的研究团队，专注于投资领域，公司在宏观对冲策略上找到了一条适合自己的赢利模式，业绩经过了市场的检验，具有可持续性。
& & 基金经理介绍：
& & 梁文涛&&总经理，基金经理
& & 1994年获南开大学生物物理学学士学位，1999年获北京大学管理学硕士学位，2003年获清华大学管理学博士学位。梁文涛先生在2007年2月至2010年3月期间，担任上海涌金投资咨询有限公司担任公司副总经理及泓湖系列基金的基金经理。 2002年4月至2007年1月，梁先生担任易方达基金管理有限公司科汇基金和平稳增长基金的基金经理，同时主管研究部。梁先生所管理的基金业绩优异，被评为易方达基金管理有限公司最佳业绩基金经理奖和基金经理研究奖。梁先生管理的科汇基金三年累计收益率为184.46％，在所有54只封闭式基金中第一，年度连续3年获封闭式金牛基金奖（金牛奖为公募基金行业最高奖项）。梁先生参与管理的易方达平稳增长基金获2005年度开放式混合型持续优胜金牛基金奖。
& & 旗下代表产品走势图
& & 泓湖重域（成立时间：）& & 来源：
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