@所有人！7月1日起，这些人不能炒股了！赶快自查！
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华夏经纬网
　　大消息！从7月1日开始，部分“小白股民”可能失去买卖股票的资格！人人都能炒股？7月1日以后，这就不好说了。
　　7月1日，全民炒股时代即将终结？
　　据报道，中国证券业协会近期向多家券商发布《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（征求意见稿）》，根据这份文件，投资者将被分级。部分评级偏低的投资者，在7月1日之后可能会被从股市“劝退”！
　　券商中国记者获悉，中国证券业协会近期向多家券商发布《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（征求意见稿）》，投资者适当性管理又向前推进一步：对投资者进行了五类划分，对产品或服务也进行了五类划分。
　　一是投资者的分类：明确了投资者可按其风险承受能力由低至高至少划分为五类：即保守型、谨慎型、稳健型、积极型和激进型。
　　二是产品或服务的分类：包括“证券公司、证券公司子公司以及证券投资咨询机构”在内的证券经营机构向投资者销售证券期货产品或者为投资者提供相关业务服务时，应当了解产品或服务的信息，依据《产品或服务风险等级名录》制作风险等级评估文件，由低至高划分，也为五类：即低风险、中低风险、中风险、中高风险、高风险。
　　“A股股票、B股股票、AA级别信用债、创新层挂牌公司股票”被划入了“中风险”等级产品。按照投资者风险承受能力与产品或服务风险等级的适当性匹配标准，不适合购买“中风险”及以上风险等级产品的保守型投资者和谨慎型投资者，以后要想买股票，可能会被“拒绝”。
　　如何界定股票投资者风险匹配度？普通投资者划分为五类！
　　根据券商中国，7月1日后，中国资本市场上，只有“专业投资者和普通投资者”之分。
　　《办法》规定，符合下列条件之一的是专业投资者：
　　（一）经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、商业银行、保险公司、信托公司、财务公司等；经行业协会备案或者登记的证券公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理人。
　　（二）上述机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于证券公司资产管理产品、基金管理公司及其子公司产品、期货公司资产管理产品、银行理财产品、保险产品、信托产品、经行业协会备案的私募基金。
　　（三）社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）。
　　（四）同时符合下列条件的法人或者其他组织：
　　1.最近1年末净资产不低于2000万元；
　　2.最近1年末金融资产不低于1000万元；
　　3.具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历。
　　（五）同时符合下列条件的自然人：
　　1.金融资产不低于500万元，或者最近3年个人年均收入不低于50万元；
　　2.具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历，或者具有2年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历，或者属于本条第（一）项规定的专业投资者的高级管理人员、获得职业资格认证的从事金融相关业务的注册会计师和律师。
　　（前款所称金融资产，是指银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货及其他衍生产品等）
　　中证协的《征求意见稿》则要求，券商将符合上述第（四）、（五）项条件的投资者划分为专业投资者，应当遵循以下程序：
　　（一）投资者向证券经营机构提供如下材料：
　　1、法人或其他组织投资者提供最近一年经审计的财务报表、金融资产证明文件、投资经历等；
　　2、自然人投资者提供本人金融资产证明文件或近3年收入证明，投资经历或工作证明、职业资格证书等。
　　（二）证券经营机构评估通过后书面告知投资者为专业投资者的结果以及证券经营机构对专业投资者和普通投资者在履行适当性义务方面的差别。
　　（三）投资者以书面方式承诺，已了解第（二）项规定的差别。
　　而专业投资者之外的投资者，即为普通投资者。普通投资者在信息告知、风险警示、适当性匹配等方面享有特别保护。
　　重点在于：针对普通投资者，券商则应当按其风险承受能力等级，将普通投资者由低至高划分为五类，分别为：保守型、谨慎型、稳健型、积极型和激进型。
　　而风险承受能力最低类别的投资者，是指风险承受能力等级经评估为保守型且符合下列情形之一的自然人：
　　（一）不具有完全民事行为能力；
　　（二）无固定收入来源，或者个人或家庭人均收入低于当地城乡居民最低生活保障标准；
　　（三）没有证券期货投资知识或者投资经验；
　　（四）没有风险容忍度或者不能承受任何损失；
　　（五）中国证监会、协会或证券经营机构认定的其他情形。
　　《指引》要求，券商应当加强投资者投资交易行为分析，利用投资者评估数据库，持续跟踪和评估投资者风险承受能力，必要时调整其风险承受能力等级。
　　依照“投资者风险承受能力问卷”五个答分区间，结合五类风险承受能力等级的投资者所匹配产品风险等级，7月1日之后，投资产品分布如下：
　　1、得分20分以下，为保守型投资者，只能购买或接受“包括但不限于国债、债券质押式逆回购业务、债券质押式报价回购业务、货币型产品、银行保本型理财产品及相关服务”（低风险）
　　2、得分20-36分，为谨慎型投资者，可购买“包括但不限于地方政府债、政策性银行金融债、AA+及以上级别的信用债及相关服务；国债、债券质押式逆回购业务、债券质押式报价回购业务、货币型产品、银行保本型理财产品及相关服务”（中低风险和低风险）
　　3、得分37-53分，为稳健型投资者，稳健型投资者可买股票，具体可购买“包括但不限于A股股票、B股股票、AA级别信用债、创新层挂牌公司股票、股票期权备兑开仓业务、股票期权保护性认沽开仓业务及相关服务；包括但不限于地方政府债、政策性银行金融债、AA+及以上级别的信用债及相关服务；包括但不限于国债、债券质押式逆回购业务、债券质押式报价回购业务、货币型产品、银行保本型理财产品及相关服务。”（中风险、中低风险和低风险）
　　4、得分54-82分，为积极型投资者，除以上投资产品，还可购买“包括但不限于退市整理期股票、港股通股票（包括沪港通下的港股通和深港通下的港股通）、股票质押式回购（融入方）、约定购回式证券交易（融入方）风险警示股票、AA-级别信用债、基础层挂牌公司股票、个股期权买入开仓业务、股票期权保证金卖出开仓业务、权证、融资融券业务及相关服务”（中高风险、中风险、中低风险和低风险）
　　5、得分83分以上，为激进型投资者，激进型投资者可购买以上所有的风险等级产品，还可以买包括但不限于复杂的结构化产品、AA-以下级别信用债、场外衍生产品及相关服务。覆盖“高风险、中高风险、中风险、中低风险和低风险”的所有投资产品或服务。
　　被划分为保守型和谨慎型的这两类投资者，7月1日要想炒股，会遭到拒绝。只能是先签署“产品或服务不适当警示及投资者确认书”，确认了可以交易中风险以上的品种，才能买股票。
　　以上意见稿是《证券期货投资者适当性管理办法》（“《办法》”）的配套规则。去年12月，中国证监会新闻发言人张晓军表示，《办法》将于今年7月1日起实施，将突出对普通投资者的特别保护，向投资者提供有针对性的产品及差别化服务。
　　华尔街见闻援引市场人士评价称，说它是统领市场适当性管理制度的“母法”毫不夸张。它将对传统经纪业务、资管业务、研究业务产生重大影响。各地证监局与券商已经进入备战倒计时。
　　去年12月张晓军介绍，《办法》主要有以下五项制度安排：
　　形成了依据多维度指标对投资者进行分类的体系，统一投资者分类标准和管理要求；
　　明确了产品分级的底线要求和职责分工，建立层层把关、严控风险的产品分级机制；
　　规定了经营机构在适当性管理各个环节应当履行的义务，全面从严规范相关行为；
　　突出对普通投资者的特别保护，向投资者提供有针对性的产品及差别化服务；
　　强化了监管职责和法律责任，确保适当性义务落到实处。
　　看看你有没有股票投资资格？个人投资者风险承受能力问卷调查表
　　来源：中国经济网、中国新闻网21财闻汇综合券商中国(ID:quanshangcn)、金融行业网、中国基金报、华尔街见闻、证监会
来源：&央视财经& 转自：新华网
湖南省人民政府台湾事务办公室
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这个研究挑战所有人的“常识”：投机者更像价值投资，而长期投资者才是赌徒
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（原标题：这个研究挑战所有人的“常识”：投机者更像价值投资，而长期投资者才是赌徒）
摘要：传统观点认为，无视基本面进行短期交易的投机者是赌徒，而依据基本面进行的长期投资才是价值投资。但高盛资管的最新研究却认为，实际情况正好相反。
&*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），作者张家伟。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP*&
传统观点认为，短期频繁交易的投机者就是赌徒，而基于基本面进行的长期投资才是价值投资。但最新的一个研究却认为，实际情况正好相反。
在最新一期Journal of Portfolio Management上发表的论文中，高盛资管的Joseph Kushner分析了过去30年中的投资收益状况，并将实现收益的根源按照&企业估值变化&和&企业经营改善&进行区分。
Kushner发现，对于那些如今被视为价值投资者的人来说，他们所采取的在企业市净率（P/B）低的时候买入的这种策略，最后能够实现收益是因为企业估值上升。但是在他们离场之后，企业估值又会重新下行。
也就是说，价值投资者所投资的那些企业并没有在基本面上获得改善，他们能够获利正是因为有人愿意在更高价格上接盘。
相比之下，对于那些追随趋势而持仓时间仅有一个月的人来说，即便这一个月内企业估值下滑，但是基本面的改善却能让他们在持有期内赚钱。
这项研究还认为，对于价值投资来说，投资者总会对坏消息作出过度反应，从而导致股价因这些消息而超跌。当投资者认识到消息并没有那么糟糕的实际情况时，股价才会得到修复。
对于追随趋势的投资者而言，他们认为股价上涨会吸引新的投资者，从而进一步推升股价，反之亦然。和价值投资一样，这种策略在较长的时期内也会起作用，因而如今有大量共同基金和同时利用这两种策略。
但是Kushner的研究发现，在过去10年中，这两种策略的表现都不尽人意，其中价值投资的表现是1926年来的倒数第二差。《华尔街日报》分析认为，价值投资的表现不佳，主要是因为这种策略错过了近期大型增长型企业估值的飙升，尤其是美股科技板块。
本文来源：华尔街见闻
责任编辑：王晓易_NE0011
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&&& 本文首发于微信公众号：金融精选。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。　　　　基本面，是指对影响股票市场走势的一些基础性因素的状况,通过对基本面进行分析，可以把握决定股价变动的基本因素，是股票投资分析的基础。　　基本面投资要求以合适或低估的价格买入具备持续创造价值能力的企业，或者买入市价远低于企业实际价值的股票。　　目前市场上有关基本面分析的文章基本都是教投资者如何去进行基本面分析。比如有以下一些因素：1）宏观经济状况。2）利率水平。3）通货膨胀。4）企业素质。5）政治因素等等。　　但很少有文章仔细探讨如何把握基本面分析的度，基本面到底研究到什么地步是最有效的？如何通过最少的时间把握住基本面分析的要点？基本面分析真的是越深入越有效嘛？　　相信绝大部分投资者在进行基本面分析时都会遇到以下几个困惑：　　1、掌握基本面分析的知识要求很高，我要全部学会得多久？　　2、无法有效获取真实的信息进行分析，公司财务报表都能作假，真实的信息在哪？　　3、花费了大量的时间研究后，发现辛辛苦苦研究的公司都不值得投资，时间全部浪费　　4、我哪有那么多时间进行基本面分析？我还要上班，还要带小孩。。。。　　5、我终于发现了一个基本面非常好的公司，可惜市场不买账，反而是同行业基本面很差的公司股票涨的更好　　6、我终于找到了好公司，近期也涨的不错，但什么时候卖呢？　　7、有些投资者对某一两个领域比较熟悉，但恰恰这几个行业几年都没有行情，股票长期不涨，而其他行业的股票屡创新高，却看也看不懂，更不敢碰。　　本文(摩尔撰稿人@遥远的绿洲LS 撰写)尝试解决广大投资者对于基本面分析的困惑。如果你恰好在基本面分析时陷入了这些苦恼，不妨看看本文，可能对你有所帮助。　　一、掌握基本面分析的知识要求很高，我要全部学会得多久？　　这是投资者需要面对的第一道鸿沟。真正透彻分析基本面包括对行业趋势的把握、对行业各个环节的梳理、对具体标的公司进行分析，而每个环节需要的分析技能和工具又不一样。　　对于行业趋势的把握，需要投资者有基本的商业逻辑的判断，能够大致判断出行业的前景如何，能够对不同行业的前景进行比较，比如和钢铁之对比，从而选出趋势向好的行业进行投资。　　第二步要细化到行业每个环节，分析难度会有所增加，需要投资者对行业有较为深刻的理解，能够清晰的划分产业链，并准确的判断处于产业链上下游玩家的议价能力，从而选出行业中最具盈利能力的环节。　　第三步具体到公司标的的分析则需要更多专业技能，要对公司财务报表有深入研究，并且能够通过合理假设预测公司未来的盈利情况。对公司的竞争力有全面分析，公司的优势是否能够维持，劣势是否能够弥补。行业竞争状况如何，公司的行业地位如何等等。　　能够做到以上几点的投资者绝大部分都是机构投资者，或者专业投资者，投资者几乎没有可能做到以上三步。　　二、无法有效获取信息进行分析，公司财务报表都能作假，真实的信息在哪？　　在进行基本面分析的时候，信息获取是一大难题。投资者几乎没有畅通的渠道可以及时，准确的获取公司的一手消息。能够随时跟公司高管进行沟通，了解公司的战略发展，产品研发情况等等，甚至可以通过大量持股进入董事会影响公司的决策，试问中小投资者有何渠道能够获取这些信息?估计公司董秘的接待就是最高规格了吧。　　其次，即使投资者能够获取到一手信息，你有能力辨别真伪么？公司的财务报表本身就是一门艺术，包含许多假设条件，里面水分有多少？是否有造假？你清楚么？ 就我做的经历来讲，现场尽调半个月，公司上到董事长，下到生产线负责人都要一一沟通了解信息，甚至有专门的财务和法务团队来核实公司合同和财务报表的真实性。　　即使做到这么多，我们也不敢说对公司有全面了解，能够预测公司未来业绩。那一般投资者通过有限的资料，就敢说能够把握公司的未来了？　　其实很多时候连公司董事长都会错判公司的未来，过于乐观的预测我们见到的还是有很多。　　三、花费了大量的时间研究后，发现辛辛苦苦研究的公司都不值得投资，时间全部浪费 。　　这种情况太多了，大部分公司都不是好的投资标的。　　四、我哪有那么多时间进行基本面分析？我还要上班，还要带小孩......　　这个也是非常现实的问题，大部分投资者都有自己的工作。生活，每天能够用于股票研究的时间本来就不多。看股票还要看大盘、看技术、看基本面，哎，这么那么辛苦？　　五、我终于发现了一个基本面非常好的公司，可惜市场不买账，反而是同行业基本面很差的公司股票涨的更好。　　相信做基本面研究的人会碰到这个问题，很多情况下行业的龙头并不是涨的最好的，有时候行业老二，甚至行业排名靠后的企业股票涨幅更好。远一点如当时监控行业老大(,)从2012年初到2013年10月份高点的涨幅大约是300%，而小弟(,)同期的涨幅接近500%；　　近一点如最近炒作火热的OLED，龙头是(,)，而大部分机构看好的却是(,)，这样的例子还很多，相信大家或多或少都碰到过这个困惑。明明花了大量时间找到了行业最优秀的公司，可惜股价表现不尽如人意。　　六、我终于找到了好公司，到底如何选择买卖点呢？　　看到好公司就及时买入？等到估值合理及时买入？估值合不合理是谁说了算？等到基本面变坏了再卖？往往等基本面变坏之前，股价已经提前反应，跌了一大截了。对于基本面分析者来说，如何把握买卖点呢？　　七、有些投资者对某一两个领域比较熟悉，但恰恰这几个行业几年都没有行情，股票长期不涨，而其他行业的股票屡创新高，我却看也看不懂，更不敢碰。　　这个现象普遍存在于研究特定行业的投资者，典型的如研究煤炭的投资者了，难得今年出现了一次暴涨行情，苦熬五六年终于看到春天啦。　　对于基本面如此多的困惑，难题，投资者该如何应对呢？是不是要放弃基本面分析呢？　　我的策略概括起来只有一句话：只要把握最关键的基本面信息，剩下的让市场帮助我们选择。　　最关键的信息是什么？　　在本人看来，最关键的信息是对行业趋势的把握。这里有两层意思，第一层，投资者需要把握这个行业到底前景如何；第二层，这个行业目前发展到哪个阶段。　　第一层比较好理解，就是分析行业的好快，比如现在谁都知道互联网高科技行业的前景比钢铁煤炭要好。　　第二层的意思是投资者要清楚目前这个行业是出于概念出现初期，还是业绩兑现加速器，还是业绩平稳增长期。处于衰退期的行业就没必要浪费时间去关注了。　　一般来说处于概念期的行业如果得到资金的认可往往会有一波爆炒，比如去年的精准医疗以及等龙头板块。在这个阶段炒作基本靠大家的想象力，整个行业并没有实质的业绩产生。因此这就是个无法证伪的阶段，即你无法证明这个概念所讲的故事不可能实现。在无法证伪的阶段，只要有资金愿意炒作，这个概念题材就可以持续炒作下去。这也导致了在大牛市的背景下，精准医疗和互联网金融板块的疯狂炒作。　　概念期炒作后往往会进入板块调整阶段，这时候资金不会轻举妄动。因为此时，这个行业将要接受各种小考，期中考直到最后的期末考。当时夸下的海口，许下的业绩承诺到底有没有希望做到，实际做的跟当时说的差距有多少，在这个阶段开始纷纷暴露。例如去年大量的并购重组时许下的业绩承诺在今年已经有越来越多案例不能实现了。在这个阶段主要是排雷阶段。等排雷进入尾声，行业的业绩开始逐渐显现，会进入第二波的业绩实现过程的炒作。　　因此投资者要把握住行业的炒作阶段，掌握炒作的本质，到底炒的是故事还是业绩。如果是炒故事就看谁的故事性感，如果是炒业绩，就看业绩增长最快的标的。　　总结下来，最关键的信息就是大致把握行业的第一层以及第二层信息。如果有能力有多余时间，可以尝试把握行业的产业链，尝试找到最佳的投资环节，当然这个性价比就不如前面了。 至于在产业链不同环节的标的公司之间进行横向的比较我就不赞成了，到这一步性价比就非常低了。　　你可能花了大量时间对比分析了一个环节的20家公司，你也不一定能判断哪个标的最好，即使判断出最好的公司，很可能老大和老二也差不了多少，最终在股票市场上，行业最好的公司股票也不一定涨的好。　　最不建议投资者去研读公司的财务报表。　　第一、财务报表本身都或多或少包含水分；　　第二，财务报表反应的是历史数据，对未来预测作用十分有限；　　第三，不同行业对财报的分析点不一样，投资者很难把握住重点。　　对于财报，我们只要能够获取最基本的信息就可以了，比如公司业务构成（主营业务）、利润大小、收入情况基本就够了。　　好了，知道了要掌握的核心信息，选择了合适的行业，那么剩下的事情就是选择合适的标的以及买卖点的选择了。这里就要依靠市场来帮我们进行判断了。　　如何依靠市场帮我们进行选择？　　市场可以帮助我们选择正确的板块，正确的标的，并给出较为准确的买卖点（无论超短还是波段）。因为市场永远是对的，在市场面前我们永远是小学生，不可能毕业。即使你花了1年时间选择了一个非常好的标的，但是市场不认可股价也不会涨，买的太早埋伏一年，你会受不了。卖的太晚，利润折损大半，甚至亏损。所以，在埋头研究基本面的同时，抬头感受市场的呼吸。　　如果你把研究财务报表，研究公司竞争力分析，产品销售状况，管理层能力的时间拿来感受市场，你的成功率将有显著提高。　　只有基本面分析能力永远只能是瘸腿走路。　　市场能够帮你选择正确的板块。当一个板块出现集体上涨行为时（标志就是大量个股大涨甚至涨停）就是你应该提高注意的时间，你应该仔细分析这个行业（搞清楚一层和二层即可），判断这个行业的持续性，到底是短期的刺激引起还是有长期利好行业的因素。你需要在最短的时间内做出判断（因为市场永远只会奖励最聪明、最勤奋的投资者）。如果结论是值得参与，你可以通过市场来帮助你选择最佳标的（既可以是龙头股，也可以是补涨股，取决于不同的阶段）。　　板块整体启动的第一天，率先涨停的往往就是龙头，但也不绝对。龙头往往能够带领众多小弟一起冲锋。龙头确立了以后，小弟都要看龙头的脸色行事，龙头冲100步，小弟跟80步，最后龙头的涨幅会远远超过整个板块。　　如同近期的锂矿龙头(,)。这种市场行为难道不像江湖帮派推选大哥么？谁先扛到旗子谁就是帮派老大，老大走前面，小弟绝不敢超越。除非是有大级别行情的时刻，会出现2-3个带头大哥轮流冲锋的情况。　　通过基本面分析出来的行业老大跟市场选取的带头大哥往往相差甚远，因为带头大哥不仅要看实力（暂且可认为基本面），还要看颜值（流通盘大小、历史股性甚至股票的名字等等），因此市场龙头的预判难度比较大，因为市场的口味随时在变，既然这样我们就不去预测了吧，及时跟随就好。　　如果是做波段，最佳策略是反复操作龙头标的，通过最简单的趋势操作来确定买卖点，以及确定仓位大小。　　简单的趋势操作虽然不能让你产生暴利，但却能保你躲过4次“股灾”。　　这篇文章仅仅讲述了一个投资理念，可能对广大投资者有所帮助。
&&& 文章来源：微信公众号摩尔金融精选
（责任编辑：周晓亮 HZ001）
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&&& 精彩语录
&&& 投资的方法有很多种，但我总结起来无外乎选公司和交易两种。选公司就选择与公司一起成长，买你愿意长期持有的公司；交易就是利用各种信息以及股价的波动，低买高卖，赚取差价。市场里不是有很多分析师都在研究公司吗？难道他们不是靠选公司赚钱？如果你仔细去想一下就会发现，他们并不是在真的研究公司，他们只是在选择一个好的交易标的而已。如果你从交易的角度来看，你就会发现A股市场其实也没有什么不正常的，无非也是波动频率加快波动幅度加大，本质上没有脱离人性，也没有脱离最基本的价值观。作为交易标的，你可以不需要看那么多东西，只要股价有驱动因素，大家都愿意弄，有一定的基本面和情绪支持就可以了。投资不是精确算法，有时只需要一些模糊判断。
　　演讲实录
　　过去这一年，证券市场尤其是A股的剧烈振荡，可谓惊心动魄，多数人都被折腾得无所适从，不仅仅是赔钱或不赔钱的事儿，更是精神和心灵的摧残。很多人的价值观被摧毁，过去多年建立起来的逻辑彻底崩塌。
　　作为一名成熟的投资人，我们究竟应该怎样去反思市场所发生的一切？这样的市场到底是非常？还是正常？是市场变了，我们不适应了？还是我们本身对投资的本质就没有认识清楚？
　　投资的方法有很多种，但我总结起来无外乎选公司和交易两种。选公司就选择与公司一起成长，买你愿意长期持有的公司；交易就是利用各种信息以及股价的波动，低买高卖，赚取差价。
　　说过一句话，如果你买一家公司，这个公司五年之后不上市，但你仍还愿意买，你就是在做长期投资。你根本不关心这五年内的股价波动，你看中的是公司的业务前景以及未来价值。如果你的投资是这样的风格，那你就真的是靠选公司赚钱。市场里有没有这样的人？有，但是很少，很少。
　　有人会问：市场里不是也有很多人、很多分析师都在研究公司吗？难道他们不是靠选公司赚钱？如果你仔细去想一下就会发现，他们并不是在真的研究公司，他们只是在选择一个好的交易标的而已。
　　或者说，他们研究公司的目的，一是在寻找股价的驱动因素，二是想通过基本面研究来降低交易风险。他们并不是真的想长期持有，只是希望找到一个相对低的价格买，一个相对好的价格卖，这本质上还是交易，与纯粹依靠股价波动的交易没有本质区别。
　　当然，你可以说选择公司最终也是为了赚取差价，你也可以认为只是交易的周期不同而已，但两者的根本区别在于：选公司赚的是企业创造的财富，你只是分享了企业的成长而已；而交易可能赚的是零和游戏，交易者并不真正在乎企业的最终价值。
　　很多人说，如今在A股投资已经完全没有价值观了，所有人都是在赌博。我不同意这样的说法，赌博是一种贬义词，如果用中性的词就是交易了。赌博或博弈，也是一种交易。只是目前的A股市场做长期投资的人少了，而多数人热衷于交易而已。
　　其实，我们不管做什么，每个人都需要一个说服自己的理由。对交易者而言，这个理由是K线图、是概念、消息，还是行业或基本面的变化，其实都无所谓，每个人只需要一个股价波动的理由而已。
　　再仔细想想，其实一般量化也是交易，套利还是交易。量化是用计量的方法固化一些股价的驱动因子，套利是当价格出现了反向或同向不同步波动的时候才有的机会，本质上还是交易。
　　时代，因为信息的传播速度加快，市场的波动加大，波动频率加快，交易在投资中的贡献比重也就越来越大。
　　另一个原因，由于政府的干预，全球各经济体的周期被压缩。在主义大行其道的背景下，经济和市场的波动幅度也在同时加大。即便全世界最大的市值公司，像苹果，谷歌，Facebook，亚马逊等等，其波动率也远远超越以前。
　　如果你从交易的角度来看，你就会发现A股市场其实也没有什么不正常的，无非也是波动频率加快波动幅度加大，本质上没有脱离人性，也没有脱离最基本的价值观，只是相比过去而言，目前的波动的速度和幅度有点超出一般人可以承受的范围而已。这除了一些人为的客观原因外，相比海外的市场而言，只是在A股市场参与交易的人数比例更高一些而已。
　　以前大家交易股票的时候，想取得一致意见很难，现在很容易，因为一个人传递一个消息，其他人一听，要么信，要么不信，没有第三种状态，只是选择站队的问题，所以很容易形成共振。
　　很多人郁闷或痛苦，是因为错把交易当成了投资。实际上做的是交易，却要按选公司的标准来选择标的。如果你真的是在选择公司，就没必要在乎股价的波动，这两点很难同时兼得。
　　假若你做的只是交易，对公司的研究就没必要那么较真，因为你看中的是股价的波动，研究的重点因该是股价的驱动因数以及市场里其他人的观点和看法，你需要的只是一个买入理由。
　　比如，很多人关心并购对股价的影响，其实这个问题很简单，如果从公司长期价值来看，并购最后90%以上都是不成功的。10%的成功主要反映在两点：一是消灭了一个潜在竞争对手；二是买断了新的技术。
　　一般的并购，其实只是一个财务技巧。市场上给我30倍PE，我花10倍去并购另一个业务，简单算个帐就可以增加现有股东价值。这是很多公司70、80年代玩的游戏，如今A股的很多公司也很聪明，也在玩这个游戏。从交易的角度来看，这样的并购肯定能在短期提升股价，至于长期是不是有价值，就不是交易者关心的范畴了。
　　还有，比如上海迪斯尼开业，对相关公司的股价是不是利好？长期我不知道，但短期的心理预期肯定是正面的，所有分析师报告也都这么说。唯一不知道的是，现在的股价是不是隐含了或者隐含了多少这种预期，这个其实你看股价表现就能看出来。如果涨多了或赚够了，就得抛。
　　有些人总是想学巴菲特做投资，我刚才讲了，多数人做的其实是交易，而不是真正的投资。纯粹的投资，如果你过了基本的门槛其实也没那么复杂，如果没过就显得有些困难，关键是看你的眼光和资金的长短。
　　关于BYD，有人问我：为什么巴菲特投了你却不看好？我回答说：我只做自己能看懂的事。巴菲特有时候说的和做的也不一致，他说投资企业主要看模式、现金流和人。我看BYD就没有现金流，巴菲特在投资之前也没有见过管理层，至于模式就更无从谈起了。
　　但(,)作为一个汽车的交易标的，我觉得大家都是对的，但你如果是靠选公司挣钱，它显然就不是好的对象，至少不符合我的基本逻辑。作为交易标的，你可以不需要看那么多东西，只要股价有驱动因素，大家都愿意弄，有一定的基本面和情绪支持就可以了。
　　关于长期投资，我的方法对大家不一定有借鉴意义。因为未来是看不清的，我能看明白的只有两点：一是这个公司的业务和模式是不是能有更好的未来，或者是不是在朝着更好的方向发展；二是公司的行业竞争地位是不是处在最优最有利的位子。至于经营数据和财务报表，只是一些佐证这两个看法的依据。
　　比如特斯拉，首先我想的是特斯拉的汽车是否代表未来。我没有答案的时候就去买辆车试一下，你至少可以从一个消费者的角度观察和感知它。我发现它改变了我对传统汽车的认识，怎么想都应该是未来的方向，只是更多的人还生活在现实中，对未来还没有那么强的预见性和感知力。
　　特斯拉对我的改变很大，之前的车现在基本都不开了。我想，既然对我改变大，对别人改变也会很大，只是时间问题。开过它车的人对它评价很高，没开过他它车的人都很鄙视，这是很有意思的现象。
　　我们再去研究，发现它其实不只是电动车，电动车只是它的特征之一，更大的特征是它改变了人和车之间的关系，有很多细节，在这里我就不展开了。
　　车将来不仅仅是工具，有可能是你的秘书、助手或者是你的“司机”，车本身就是你的司机，特斯拉的自动驾驶也处在领先地位。竞争对手包括中国的迪，还有全球的、、这些传统的汽车厂，他们都在做电动车，但你仔细看，发现完全不是一回事。
　　特斯拉没有发动机、没有变速箱，传统汽车核心的东西它都没有，你原来所有的优势它都没有了，现在之所以仍有些非议，不过是利益集团的自我保护罢了。在美国那么开放的社会，特斯拉在某些州也受到了抵制。
　　一个企业为什么你相信它能活下来？一个诀窍，最核心的报表不是损益表，不是看企业盈利，也不是看公司的资产，也不是看负债，最重要的是要看经营性现金流。
　　特斯拉上个季度末的现金流才转正，主要原因是它的会计制度和我们不一样，它把租赁销售产生的现金流纳入了融资科目，没有纳入经营性现金流，相当于被看做是对客户融资，如果把这个加上，它的经营性现金流全年也是正的。
　　我们看好一个东西，接下来更多要研究风险因素，我们最担心有新的对手出来，我们把其它对手研究一遍后，再看看它是不是处在领先的地位。我们得到的答案是肯定的。
　　大家很关心特斯拉的市值空间能有多大，这个我们也设想过。一个企业的发展，欧洲也好、美国也好，一般是先成为地方品牌，再成为洲际品牌，再成为全球化品牌。汽车做得最成功的是丰田，因为性价比把车卖到全世界，现在Toyota大概有1800亿的市值。
　　特斯拉一上来就是一个全球化的公司，他已经把车卖到全世界，只是现在的生产能力以及成本下降速度还没有达到让更多的消费者能购买它。但它已经把车卖到了全世界，而且是最有钱的一个消费群体都在争相恐后地排队待购，如果将来成本下降了，生产能力上来了，现在最高的市值公司有1800亿美金，我们能不能给它1000亿或2000亿呢？
　　但我肯定不会在200亿把它卖掉，除非我认为它只是一个小品牌公司，在豪华车里它目前的绝对数已经上升到第一位，增长速度也是绝对第一，各种迹象表明它有可能成为这个行业的未来领袖。
　　从更大意义上来讲，特斯拉是互联网化的汽车。苹果手机上来以后，手机的集中度大幅度提高，未来更互联网化了，相信汽车的集中度也会越来越高，信息传递更有效，消费者更容易崇尚第一品牌。
　　可以预见未来最大的汽车公司市值应该高于现有的Toyota，但它是不是一定就是特斯拉，目前还是个问号？但它目前至少是最有优势的领导者，等有第二家竞争对手出来后，我们再来评估也不迟。
　　如果再回头看看国内的电动汽车，你就会发现非常悲哀。同样是在做电动汽车，我们的企业是只是在选择利用各种补贴政策赚钱。
　　说到选择，我想起了前不久看到的一幅漫画，漫画的标题是“聪明是一种天赋，善良是一种选择”：同样是妈妈带着孩子看到清洁工在扫大街，一个妈妈对孩子说：你如果不好好读书将来就和他一样；另一个妈妈却对孩子说：你如果不好好读书，将来就无法帮助这位可怜的叔叔。
　　伟大的企业在选择改变世界，特斯拉是这样的代表，Google也是这样的代表，Facebook也是。而我们的很多企业，只是在选择赚钱，只要能赚钱什么都可以做。
　　为什么当今中国很难产生伟大的企业？归根是因为我们的教育、我们的文化出了问题。如果一个企业选择的只是赚钱，就像一个没有理想的人一样，也就不可能有一个值得骄傲的未来。
　　国内的互联网概念公司，我也看了不少，但看完之后没有一点兴奋的感觉，也许是我太挑剔了。比如大家说的(,)和(,)我都研究过，研究完之后我完全搞不懂他们在干什么。
　　在国内，也许只有老祖宗留下来的那些东西，才值得投长期投资，其它的绝大部份标的，只适合用来交易就。真正的长线投资是一件非常愉悦的事情，也是一件非常难的事情，寻找标的要非常苛刻，有时苛刻得甚至有点“洁癖”。
　　成功的投资其实都是在投资人，一个伟大的企业背后都有一个伟大的企业家，我们很少有企业能具备这个素质。若去分析海外的案例后再回过头来研究中国的企业，你会越看越悲哀。我原来在A股也是长线投资者，现在基本上慢慢都放弃了，因为真的很难。
　　关于未来，其实我们并不需要有很强的预见性，更多的时候我们只是在感知。我喜欢玩帆船，你说海上的风你能预见吗？或者说你能依赖你的预见玩帆船吗？更多的时候，我们只是在感知，能把眼前的风用好就是了不起的高手。
　　海上的风千变万化，企业也是一样，不要太相信你的预测能力。我们有很多分析师，他们经常做这个模型、那个模型，假设这个、假设那个，我说还不如直接假设股价涨20%更直接些，何必绕那么大的弯子？投资不是精确算法，有时只需要一些模糊判断。
　　其实，我们只要能看清一个方向、看清一个状态就非常了不起了。很多人问我特斯拉明年会销售多少辆车？我说不知道，你让我猜，我也可以猜，是8万辆还是9万辆？这取决于消费者的喜好。但我知道今年的销量一定会比去年高，因为今年有新车型推出来。我还大概知道单价比过去会稍微高一些，因为Model X比Model S卖的价格贵。这些都是可以预见的，至于具体数会是多少，我也不知道。乱猜和假设也没有意义，因为你自己也不会信，最后信任的还是股价。
　　我从来都没有预见到未来，我们最多是在尝试去感受未来。我觉得互联网的改变，首先是改变了人和人之间的关系，同时也改变了人和企业之间的关系。
　　如果有人做出可能改变未来的事，我愿意去感受，更愿意去体验，甚至会顺着这种体验去思考，但你让我坐在家里预测未来会是怎样，坦率讲我做不到。我不是改变世界的人，我没有这个能力。不是我们创造了企业，不是投资人创造了企业，是企业家创造了企业。如果企业家在创造未来的时候我们能感知到，我觉得就是很成功的投资者了。不要太超越，太超越说白了就是自己骗自己。
　　我原来也不知道汽车的未来是什么，但慢慢尝试特斯拉之后，再通过研究Musk这个人，研究他的企业，你就会发现，这个行业的未来变得越来越清晰了。
　　比如，我可以随便可以假想几个未来的场景：你坐在这儿不再需要司机了，散会了按一下APP，你的车就会自己过来接你，你甚至不用告诉它地址，它会准时到楼下等你。特斯拉每天都在更新信息和功能，你买的不只是车，实际上是买的是它的终身服务，所有这些都改变了我们原有对车的概念。
　　我觉得一个好的产品不是靠你宅在家里预见的，但有人创造出来以后，你要大胆的去感知，这是一个投资人应该有的敏感。关于VR，我也想去体验，我们同事也在研究，但我还是没整明白，到底能产生什么样的商业价值，我目前暂时定义为比较偏娱乐的东西。我还没看明白，正在研究中。
　　说到A股市场，即使我们再不认同，再不承认，但这是生我们养我们的地方，这种情怀永远挥抹不去。这是我们的乡土，是培育我们的地方。
　　今天我想借这个机会多说一句话，说说投资的情怀。这也是困扰我很多年无法释怀的一种情感，如今我们赖以生存的地方越来越被人鄙视，越来越多的人找不到成就感，但我们真的就别无选择了吗？
　　选择以投资为生，以及选择什么样的投资方法，本身都是我们的一种自我选择，但我们选择的依据或原则究竟是什么呢？有些人选择的原则是做自己喜欢和擅长的事，这点没错。但除了这些，我们还有别的选择吗？为什么有些人选择了这些之后仍然很痛苦呢？你在开始没钱的时候，以为赚了钱就会快乐，等你有了钱之后发现自己依然不快乐，这是为什么呢？
　　其实，除了能不能赚到钱或能不能成功以外，幸福不幸福也是一种很重要的选择标准。人类所有生活方式的选择，最终就是为了追求幸福。
　　有人梦想当总统，当了总统就是能改变世界，能改变世界就觉得幸福。有人梦想做文豪，文人可以通过自己的作品来影响世界，这样也有幸福感。人类追求幸福感有很多方式，有人追求权力，有人追求金钱，还有人崇尚自由，有人追求平静安逸和平等，等等，也有人是选择帮助别人。
　　关于选择的标准，我们还可以想得更大一点，就是看有没有社会价值。人的社会价值，说白了就是对别人的价值。你对更多的人有价值，对别人的价值越大，你的社会价值就越大。社会价值的核心，还可以表现在能不能促进社会进步上。
　　如今我们看A股，好的一面是市场大了，参与者多了，在经济中的地位也上升了，企业可以通过较低的融资成本提升竞争力，在中国做创新也可以轻易拿到钱了，这些都是好事。
　　而且，越来越多的人，包括政府，都开始认识到证券市场的重要性，我觉得这些都是可喜的，但可悲的是，我们不知道需要一个怎样的市场。换句话说，我们知道证券市场的重要，却不知道我们需要的核心要素是什么。
　　大家闭着眼睛想一想：我们来证券市场到底是干什么来了？是赚钱来了？没错，那大家为什么能在这里能挣到钱？大家为什么愿意来这儿挣钱呢？或者说，靠什么能让大家持续挣到钱？从国家战略来讲，从纯经济角度来讲，我们究竟需要怎样的市场？
　　很多问题其实不用想那么复杂，也不需要这个理论、那个理论，你仔细想想就能明白，这个市场存在最朴素的价值就是优胜劣汰。社会竞争的最终结果，也是优胜劣汰，这是客观规律，也是是自然法则。
　　亚当在《国富论》里讲过一句话：“每个人都在市场上追求自身利益的最大化，实际上就是在追求社会效益的最大化”。这句话很朴素，仔细想想，也真是这样的道理。很多人现在之所以苦闷，是因为觉得对社会没有贡献，没有价值，在别人眼里与赌徒无异。真的是这样吗？
　　如果你选择投资，选择与企业一起成长，当企业为社会创造价值时，就会有你的功劳，因为你给它直接或间接地输送了资本。如果你只是个纯碎的交易者，只要你坚持一个原则，你对社会的贡献也是明显的，这个原则就是优胜劣汰。
　　也就是要说，如果你去赚社会优胜劣汰的钱，你就有了社会价值。我不知道政府为什么不允许做空，百思不得其解，差的企业就是要被做空，就是要被淘汰。只有那些没有效率的企业被淘汰了，这个位置才会腾出来让给那些成熟的企业，那些更有竞争力的企业。这样，中国才会强大，中国的企业才能强大。
　　所以我想，不管你是做交易还是做投资，都要保持一个基本原则：你是不是在帮助社会优胜劣汰？哪怕你的认知是错的，只要坚持这个原则都是对社会有贡献的。我们不能去搞一个明知道不行但为了赚钱也要去赌的东西，那就违背了这个原则，比如ST。只有优胜劣汰，人类才能进化，社会才会进步。
　　我想借今天这个机会，祝大家成为成功的投资人、幸福的投资人、有社会价值的投资人，谢谢大家！
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（责任编辑：谢涵瑶 HF044）
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