东方财富网：中国财经门户，提供专业的财经、股票、行情、证券、基金、理财、银行、保险、信托、期货、黄金、股吧、博客等各类财经资讯及数据
收费增值版
3485.51 ↑22.64 ↑0.65% 5274.40 ↑20.31 ↑0.39% 12346.68 ↓-8.89 ↓-0.07% 31472.06 ↑475.85 ↑1.54% 21740.50 ↑271.30 ↑1.26% 7224.51 ↑21.27 ↑0.30% 25335.74 ↑440.53 ↑1.77% 7560.81 ↑132.86 ↑1.79%
有额度|有额度|有额度|有额度
电脑增值版
手机免费版
手机增值版
12.904.03%14.222.16%4.651.75%
客服热线：95357 |
专业理财：证监会批准的首批销售机构
安全理财：民生银行监管,资金同卡进出
4000多只基金，申购费率1折
招商中证白酒指数分级近1年49.15%
易方达消费行业近1年53.03%
国泰互联网+股票近1年40.04%
7X24随时取现，最快1秒实时到账
关联基金最高7日年化5.39% []
活期宝累计销量超9000亿元
涨了指数就赚钱 03-09
交银中证海外中国互联网指数近1年40.48%
汇丰晋信恒生龙头指数A近1年41.51%
天弘中证食品饮料指数C近1年26.85%
个性化推荐
网友关注股
2.90%1.28%2.75%-2.13%3.99%
活跃股友活跃股友活跃股友活跃股友活跃股友
12个月收益
2658.9956.67%60.39%60.39%4260.1346.38%70.03%76.08%1261.7042.35%26.17%26.17%2700.8734.96%26.93%28.01%4260.1346.38%70.03%76.08%2658.9956.67%60.39%60.39%1316.6613.04%49.76%31.67%1846.8417.38%48.07%59.68%2418.09-11.49%-10.61%141.81%1842.428.96%0.55%84.24%4260.1346.38%70.03%76.08%1669.250.00%0.51%66.93%6654.560.00%0.00%0.00%6397.558.06%32.81%50.76%6118.910.00%0.00%0.00%6043.550.00%0.00%0.00%
申购费率1折，10秒快速开户！
5.39% 03-09
活期宝累计销量超 9000 亿元
近6月33.64%1折近6月30.63%1折近6月30.60%1折
业绩基准5.18% 业绩基准5.10% 业绩基准5.05%
今日新停牌
股东大会召开
主力净流入
一分钟在线开户，立享万2.5低佣金！
您觉得周一(03月12日)大盘走势将会如何？
34.92%22家 看多30.16%19家 看平34.92%22家 看空
35.71%15家 看多33.33%14家 看平30.95%13家 看空
[] [] [] [] []
03-1203-1203-1203-12
龙虎榜买入
龙虎榜卖出
03-092.31亿9336.16万1.37亿03-091.43亿4913.11万9341.81万03-091.61亿7028.37万9096.64万
02-270.2190321.88%216.48%01-310.5794--01-300.3000--
[] [] [] [] []
1近3年 24.11%
1近3年 20.96%
16.290.00%629万22.010.00%378万322.006.64%186万44.940.00%169万55.19-18.27%164万
1近1年 21.90%
发行市盈率
03-147309293.7122.9903-1603-140029308.5322.9703-1603-143006347.1722.9703-1602-1400292820.6422.9902-2302-1330074138.622.9902-2202-1300292923.9522.9902-22
03-12协议1667万5000万03-12协议1253万3328万03-12协议-4000万03-12协议-2000万
03-092.00500万25.76-03-0910.00150万125.6389.39%03-092.50400万-168.82%03-094.6715万32.50-
VC/PE投资明细
03-07红塔创新投资...1000万7.5903-05济南科技风险...420万4.2002-28深圳市创新投...1000万5.92
03-12第六届中国数字营...高峰论坛03-122018中国与亚洲纺...高峰论坛03-122018中国与亚洲纺...高峰论坛03-122018年中国电商与...高峰论坛03-13美国：CPI：季调...经济数据03-13美国：核心CPI：...经济数据
102.902018年02月2.90%103.702018年02月3.70%50.302018年02月-2.52%83万亿第1-4季度6.90%8393亿2018年02月-18.65%13606万03月02日-
最新价(USD)
3分钟在线开户，立享三个月免佣！
近1年 18.86%
扫一扫下载APP
东方财富产品
关注东方财富
扫一扫下载APP
关注天天基金的这篇博文被推荐到此博主被推荐的博文：
因时而变，顺势而为——证券行业2017年投资策略【证券研究报告】
2016是资本市场改革攻坚关键年，2017年分化与转型是行业发展主题
2017年证券行业进入监管常规化时代，市场化竞争机制逐步完善，分化与转型是发展主题。多层次资本市场完善倒逼资本市场服务升级，人民币国际化推动境内外资本市场互联互通。牌照逐步放开、监管力度收紧推动行业形成市场化竞争机制，行业格局分化加速，业务多元、专业化水平高的优质券商将保持良性发展。改革红利逐步释放，预计未来市场将持续企稳回暖，看好市场化机制下优质券商的投资机会。
改革红利逐步释放，直接融资撬动股权投资时代
中国正在经历增速换挡和结构调整期，资本市场逐渐回归资源有效配置的本质功能，未来经济转型发展的着力点在于多层次资本市场功能的完善。直接融资将成为未来融资市场发展的方向，倒逼资本市场服务层次升级。人民币国际化引领资本市场进入国际化新纪元，有利于提高境外资本配置人民币资产的需求，还将吸引更多外资入境设立、参股金融机构，更多国内金融机构走出国门，拓展国外金融市场。
券商牌照逐步放开，全业务链监管力度收紧
券商牌照放开进程加速，各大机构对于券商牌照的热情也在逐步提升，CEPA协议下合资券商设立进程加速，政策宽松环境下券商牌照或将逐步放开。2016年监管层针对市场存在的问题积极加强风险管理，对风控能力提出更高要求。业务层面逐步完善全业务链监管体系，注重遏制过度投机，引导市场健康发展。
市场化是主题，改革转型推进，行业分化加速
在市场环境及监管政策推动下我国证券行业已经开始出现聚拢的趋势，中金中投战略合并或将拉开行业内部整合序幕，未来行业整合的范围有望进一步扩大。证券公司将逐步实现治理与运营机制市场化，引入外部股东、优化股权结构将是未来改革方向。运行机制及约束激励机制将进一步市场化，推行员工股权激励机制有助于释放人才红利，实现持续的核心竞争力。
业务边界拓宽，改革转型支持中长期发展
业务边界进一步拓宽，盈利模式多元化，新业务进入规模化阶段。同时传统业务积极转型，寻找业务增值机会。投行产业链、资本中介、投资、资产证券化将逐渐成为行业发展的主力。中长期看，市场红利和定价赋予券商较大发展空间。行业将逐渐进入新循环周期：传统的牌照红利-资本中介业务放量-投行完整产业链的周期。
投资逻辑：短期看市场，长期看转型
新市场环境下行业格局分化加速，优质券商将保持良性发展。对证券板块维持推荐评级，投资逻辑主线：逻辑一：改革动力足、赶超力强的广发证券；逻辑二：改革意愿强、弯道超车的特色标的：长江、国元、兴业。逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、东兴证券、国盛金控。
风险提示：市场系统性风险，政策不确定性，改革推动远低于预期。
2016年是资本市场改革攻坚关键年，2017年证券行业进入监管常规化时代，市场化竞争机制逐步完善，分化与转型是发展主题。多层次资本市场完善倒逼资本市场服务升级，人民币国际化推动境内外资本市场互联互通。牌照逐步放开、监管力度收紧推动行业形成市场化竞争机制，行业格局分化加速，业务多元、专业化水平高的优质券商将保持良性发展。改革红利逐步释放，预计未来市场将持续企稳回暖，看好市场化机制下优质券商的投资机会。
市场面：改革红利逐步释放，直接融资撬动股权投资时代。中国正在经历增速换挡和结构调整期，经济结构逐渐从过去追求速度、数量的粗放型经济转向追求效益、质量的集约型经济。资本市场逐渐回归资源有效配置的本质功能，未来经济转型发展的着力点在于多层次资本市场功能的完善。直接融资将成为未来融资市场发展的方向，倒逼资本市场服务层次升级。人民币国际化引领资本市场进入国际化新纪元，不仅有利于提高境外资本配置人民币资产的需求，带来境外增量资金配置人民币资产和A股市场，还将吸引更多外资入境设立、参股金融机构，更多国内金融机构走出国门，拓展国外金融市场。沪港通、深港通开放引入海外资本入场，沪伦通也在积极准备中，MSCI未来仍有加大纳入预期，未来A股市场与境外资本市场互联互通将更加深入。
政策面：券商牌照逐步放开，全业务链监管力度收紧。券商牌照放开进程加速，各大机构对于券商牌照的热情也在逐步提升，银行、创投和互联网公司等均已存在获得证券牌照的先例，CEPA协议下合资券商设立进程加速，政策宽松环境下券商牌照或将逐步放开。2016年监管层针对市场存在的问题积极加强风险管理，出台券商风险管理办法，建立以净资本为核心的行业监管体系，对风控能力提出更高要求。业务层面逐步完善全业务链监管体系，陆续出台资产重组管理办法、经纪业务管理办法、基金子公司管理办法，互联网金融整顿等风险管理措施、健全系统性风险预警系统等，在增强多层次资本市场的资源配置功能、投融资功能、财富管理功能、风险管理功能的同时，注重遏制过度投机，引导市场健康发展。
基本面：市场化是主题，改革转型推进，行业分化加速。我国证券市场结构目前处于竞争型，行业集中度不高，但在市场环境及监管政策推动下已经开始出现聚拢的趋势。中金中投战略合并或将拉开行业内部整合序幕，未来行业整合的范围有望进一步扩大，尤其是针对中小型券商及区域性证券公司的整合将逐步开启。随着资本市场对外开放、金融改革深化和市场化全面推进，证券公司将逐步实现治理与运营机制市场化。引入外部股东、优化股权结构将是未来改革方向。证券公司混合所有制改革将推动运行机制及约束激励机制进一步市场化，推行员工股权激励机制将有助于释放人才红利，实现持续的核心竞争力。
业务边界拓宽，改革转型支持中长期发展。改革破局助力资本市场崛起，行业业务边界进一步拓宽，盈利模式切向多元化，新业务进入规模化阶段。同时传统业务积极转型，寻找业务增值机会。我国庞大的家庭财富资产和丰富众多的企业资源是证券行业发展的最大红利，券商的价值在于挖掘客户价值，定价和风险控制，实现价值共享。未来投行产业链、资本中介、投资、资产证券化将逐渐成为行业发展的主力。中长期看，市场红利和定价赋予券商较大发展空间。行业将逐渐进入新循环周期：传统的牌照红利-资本中介业务放量-投行完整产业链的周期。
投资逻辑：资本市场改革力度正在加强，改革持续推进，人民币国际化及资本账户开放引导海外资金配置A股，预期市场将逐步企稳。新市场环境下行业格局分化加速，优质券商将保持良性发展。券商股估值处于历史低位，大券商PB水平1.6倍左右，PE水平17-18倍。对证券板块维持推荐评级，投资逻辑主线：逻辑一：改革动力足、赶超力强的强势标的：广发证券；逻辑二：改革意愿强、弯道超车的特色标的：长江、国元、兴业。逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、东兴证券、国盛金控。&
市场面：改革红利释放，股权融资时代
资本市场国际化新纪元
人民币国际化是金融改革主题。人民币国际化是金融改革重要目标，是中国金融进入世界金融体系的战略布局。人民币从结算货币、投资货币、储备货币多路径实现国际化的过程利好资本市场。首先，人民币在国际上使用频率的增加，将提高境外资本配置人民币资产的需求，带来境外增量资金配置人民币资产，配置到A股市场；为资本市场补充增量资金。其次，人民币国际化代表中国大金融体系和世界主流金融体系相互融合，更多外资入境设立、参股金融机构，更多国内金融机构走出国门，拓展国外金融市场，受益于“请进来”与“走出去”，利于资本市场与国际发展接轨。
资本账户开放，引入海外资本入场。2016年10月1日人民币正式获准加入SDR，有助于扩大人民币使用范围和领域，有利于推动资本账户开放、债券双向开放、A股放开。继2014年11月沪港通启动，海外资金陆续借道沪港通进入A股市场。自开通以来至10月30日沪股通累计交易额达2.22万亿元，累计买入成交额1.18万亿元。从证监会公布的《深港通实施方案》来看，深港通、沪港通将都不设总额度，且深股通股票范围更向新兴行业及成长股集中。深港通标志着中国资本市场在法制化、市场化和国际化方向上取得新的里程碑，有助于推动中国逐渐形成完善健全的资本市场。短期来看有望带动市场交易活跃度提升，中长期来看有利于推动资本市场改革力度，促进行业健康向上发展。目前沪伦通也在进行可行性研究，MSCI仍有较大纳入预期，未来将有更多方式引进海外资本。资本账户开放是打通中国资本市场与全球资本的桥梁，利于中国资本走出去，全球资本引进来。“十三五”明确推进资本市场双向开放，改进并逐步取消境内外投资额度限制。提升股票、债券市场对外开放程度，有序拓展境外机构参与银行间债券市场的主体范围和规模，扩大境内机构境外发行债券的主体类型和地域范围，放宽境外机构境内发行人民币债券限制，提升金融市场国际化水平。开拓我国经济金融对外开放新局面，形成深度融合的互利合作新格局。未来A股市场与境外资本市场互联互通将更加深入。
资本市场效率化新时期
中国正在经历增速换挡和结构调整期，劳动力成本趋势性上升，中国的加工贸易增速逐步放缓。经济结构逐渐从过去追求速度、数量的粗放型经济转向追求效益、质量的集约型经济发展的新时期。资本市场逐渐回归资源有效配置的本质功能，利用资本市场和现代金融工具充分调动各方面的积极性，同时形成强有力的市场化约束机制。未来经济转型发展的着力点在于多层次资本市场功能的完善，通过优化企业债务和股本融资结构，降低企业运作和财务风险。
&直接融资撬动股权投资时代，倒逼资本市场服务升级。过去在短缺经济下，我国融资结构一直高度依赖银行信贷融资，宏观杠杆率高企叠加的经济金融风险集中于银行体系。随着市场经济的发展，银行信贷资源配置效率较低、资金价格信号不灵敏、创新发展支持力度不足等弊端逐渐暴露。而直接融资通过市场进行风险定价、风险分担，有利于解决信息不对称问题，有利于中小创新型企业解决融资难问题，有利于增强经济发展的内生活力和动力，有利于促进社会信用的形成，有利于促进企业治理结构的完善，代表着融资市场发展的方向。间接融资向直接融资转变需要提供更丰富的交易场所和交易方式，金融改革深化和市场创新进而倒逼资本市场服务层次升级。
回归资本市场本质功能，推进多层次市场发展。十三五期间资本市场的重要任务是健全多层次市场体系，推动市场体系从“倒金字塔形”走向“正金字塔形”。未来我国资本市场将形成以主板、中小板、创业板为场内核心圈，以新三板市场、股权交易所市场、券商柜台市场为场外核心圈，以债券市场、期货市场、衍生品市场为延伸的场内、场外全方位市场体系。规范发展主板和中小板市场，支持中小企业运用资本市场发展壮大；推进创业板市场改革，支持创新型企业发展；加快发展新三板市场；大力发展区域性场外市场、券商柜台场外市场。多层次资本市场优化发展是经济转型的助推力。
政策面：开放与收紧，规范与发展
开放：券商牌照放开，多元资本进驻
混业经营窗口期开启，政策宽松环境下券商牌照或将逐步放开。2014年以来券商牌照放开进程加快，新国九条明确提出“研究证券公司、基金公司、期货公司和证券咨询公司等交叉持牌，积极支持民营资本进入证券期货服务业，支持证券期货经营机构与其他金融机构以相互控股、参股的方式探索综合经营。”在此背景下银行、创投和互联网公司等机构均已存在获得券商牌照的先例。2015年12月国务院常务会议再提“稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离基础上申请证券业务牌照。”在利好政策的推动下，混业经营的窗口期开启，各类金融机构跨界持牌的积极性不断提高。目前大型商业银行几乎都已拥有控股的信托公司、租赁公司、基金公司和保险公司等金融机构，2015年以来各大机构对于证券牌照的热情也在逐步提升，银行、创投和互联网公司均已存在获得证券牌照的先例。政策宽松的环境下券商牌照或将逐步放开。
CEPA框架下多元资本进驻内地证券行业，全牌照经营有望走出发展困境。2013年8月，香港与中央政府签署《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排（CEPA）》补充协议十，允许符合设立外资参股证券公司条件的港资金融机构在上海、广东和深圳各设立一家两地合资全牌照证券公司，港资合并持股比例最高51%。目前申港证券与华菁证券已批准设立，截至2016年9月末有7家合资券商正申请设立，其中横琴海牛证券有限公司进入审查阶段，粤港证券股份有限公司的申请也已被受理。在CEPA政策之前，国内合资券商只能以证券公司专业子公司形式设立，除早期成立的中金、高盛高华、瑞银证券外，其余合资券商业务大多局限于中方券商割让的投行业务资格，为避免与母公司产生统一竞争等因素无法申请开展经纪、资管等业务，发展受到限制。全牌照经营是CEPA框架下两地合资券商的重要优势，有望解决目前国内合资券商的发展困境。
牌照价值弱化，倒逼业务结构转型。交叉持牌、混业经营将打开券商巨大业务空间，包括财富管理、并购咨询、交易、产品设计、做市商、柜台业务等将为券商带来巨大机会。同时对于券商而言，混业经营以及牌照的放开将意味着此前证券公司拼接牌照垄断获得的价值在逐步弱化，行业将回归正常的市场竞争格局，长远来看有助于推动业务分化。同时混业经营的模式有望打开券商业务条线之间的限制，并倒逼券商在投行、资管等优势业务进行提升。
有望引导业务创新及特色化发展，鲶鱼效应增添活力。目前内地证券行业虽已处于充分竞争阶段，但业务同质化等问题较为突出。多元资本进军内地证券行业将有有望发挥“鲶鱼效应”，推动行业创新及业务差异化发展。从目前获批成立、或申请已受理的合资证券公司来看，主要股东多是拥有特色业务、在部分领域能够实现差异化竞争的券商。从长远来看将有利于推动行业发展，并逐步与国外成熟市场接轨。
收紧：行业监管趋严，规范稳健前行
2016年是行业强化监管整肃升级之年，经历了2015年资本市场急速下跌，监管层以促进资本市场稳定健康发展为目标，建立起以净资本为核心的风控和预警制度；在加强制度建设的同时不断强化监管，针对IPO、再融资、资管等业务加大监管力度。券商的资本实力、市场声誉、风控能力、公司治理都得到了大幅提升。2017年行业监管任务将向规范与发展并举转变，监管机制将向行政监管、行业自律和公司自我约束有机结合转变。
净资本为核心，风控管理至上
2016年是资本市场改革攻坚关键年。针对年初市场连续单边下跌行情，监管层针对市场存在的问题积极加强风险管理，做好互联网金融风险专项整治，规范互联网股权融资活动，防范私募基金、股权众筹等领域的风险。并完善跨市场、跨境风险监测信息系统，建立健全系统性风险预警防控和应急处置机制。同时，进一步完善多层次股权市场建设，继续发展主板、中小板和创业板，完善新三板制度规则体系，规范发展区域性股权市场，增强多层次资本市场的资源配置功能、投融资功能、财富管理功能、风险管理功能，注重遏制过度投机，引导市场健康发展。
券商风险管理指标引导行业规范健康发展。2016年4月证监会公布《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则的征求意见稿。相比之前的风险监管办法的核心变化：明确风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率和净稳定资金率为4个核心监管标准（风险覆盖率≥100%、资本杠杆率≥8%、流动性覆盖率≥100%及净稳定资金率≥100%）；对净资本、风险资本计算规则优化，净资本分为核心净资本、附属净资本，金融资产风险调整统一纳入到风险计算；明确逆周期调节机制，提升风险控制的有效性；完善单一业务风险指标、提升指标的针对性。4个核心监管指标的确定意味着对券商杠杆上限的判定不再是依据单一的测算指标，而是资本充足性、资金流动性、资金稳定性和资本风险等覆盖多个指标的综合考量。资本杠杆率能从证券公司实际资本实力和经营活动的实际经营角度进行风险监控，有利于证券公司在不同市场环境下的健康有序发展。流动性覆盖比率和净稳定资金率从证券公司的资产负债期限结构进行风险监控，利于行业流动性风险的管理和预防。新的风险计提规则从更全面、更系统角度设定风险计提，利于防范系统风险带来的较大冲击，对于券商当前风险计提有重大调整，对证券公司风险监管提出更高的要求。监管指标也更倾向于证券行业实际运行过程中所面临的新挑战，新的监管指标利于行业在新周期下健康发展。未来5-10年证券行业仍然处于创新发展大周期，行业向上趋势不变，新的风险监管将加速行业的分化，利于券商建立健康稳健风险体系。
超半数券商2016年被下调评级，监管层对风控管理能力提出更高要求。2016年7月证监会公布证券公司分类评级结果，95家参评券商中超过半数被降级；AA类公司8家，较2015年的27家大幅减少，主要由于大部分券商因经纪业务、两融业务和新股发行保荐业务涉嫌违规等被证监会立案调查。证监会将根据分类结果对不同类别的证券公司在行政许可、监管资源分配、现场排除和非现场检查频率方面实施区别对待的监管措施。评级普遍下调体现出监管趋严，证监会保持监管高压的态势。根据《证券公司分类监管规定》，评级变动对于公司申请新业务试点、新设机构网点、缴纳投资者保护基金比例、及未上市券商的发行上市等方面产生影响。同时根据《证券公司风险控制指标管理办法》，评级变动主要影响公司风险控制指标和风险资本准备计算比例，并在监管资源分配、现场检查和非现场检查频率等方面区别对待。对于评级B以上的优质券商，暂时的评级下调对经营层面的影响有限，主要将促使各券商通过规范自身经营，改善合规管理和风险控制水平。
全业务链监管，促进健康发展
加大投行整治力度，引导资金流向实体经济。再融资业务方面，证监会6月就《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见，9月资产重组新规正式发布，在加强信披、保护投资者权益等方面做出修改，重点是进一步规范借壳上市，旨在给炒壳降温。在颁布法规的同时，证监会将加强制度落实公司及配套保障措施，6月24日证监会对部分已实施并购重组,但承诺完成比例低、媒体质疑较大的上市公司开展专项检查；7月份针对重组上市制度落实部署工作，进一步收紧并购重组监管，从政策落实的角度引导市场规范发展，保护投资者权益。IPO业务方面，2016年6月证监会宣传再次部署IPO欺诈发行及信息披露违法违规执法行动，全面覆盖IPO各环节及多方主体，加大监管整治力度，其中IPO财务核查是此次专项执法行动重要组成部分。同月启动欣泰电器退市程序并对中介机构展开调查，对重大违法公司采取零容忍态度，同时对券商IPO业务的专业能力、审慎度、勤勉度等提出更高要求。债券承销方面，证监会7月份组织部分派出机构开展证券公司公司债业务专项检查，11月证监会针对检查情况采取对应措施，并表示下一步将继续加强对证券公司公司债券业务的监管力度，严厉打击违法违规行为，引导证券公司依法合规执业。
首部证券经纪规章呼之欲出，引导业务转型发展。2016年4月证监会就《证券经纪业务管理办法》（草案）向部分证券公司征求意见，首部证券经纪业务规章呼之欲出。根据市场信息，《办法》内容覆盖非常全面，共计50条，分为5章，内容包含从证券经纪业务的定义、开展证券经纪业务的基本原则，到对证券经纪业务的各业务环节的全面规范、划定底线监管要求、分支机构和外包管理，以及监督管理和问责机制等。《办法》虽尚未落地，但监管方面明确，引导经纪业务从同质化向差异化转型，提高业务渗透率，并逐步摆脱对传统通道收入的依赖。《办法》将进一步促进业务的多元化，引导行业发展与转型。
新三板分层开启差异化监管，金融企业在新三板挂牌进行严格明确。分层机制的设置为新三板市场带来全新生态体系，分层制度为下一步差异化的制度创新，实现交易制度多元化、更灵活便捷的融资制度安排、差异化的信息披露奠定了较好的基础，同时为监管的差异化提供条件，开启监管“趋严”和“细化”模式。新三板对私募进行挂牌新增8个的挂牌条件：包括公司收入结构、经营时间、管理人出资结构方面的指标性要求，及其他合规性要求，对符合条件的私募机构允许在新三板挂牌融资。对“一行三会”监管的企业，按现行挂牌条件审核其挂牌申请，并进一步完善差异化的信息披露安排。对于其他具有金融属性的企业（包括小额贷款、融资担保、融资租赁、商业保理、典当等企业）暂时不受理挂牌申请。针对金融类企业挂牌设定的标准明显高于原有准入标准，旨在规范金融企业的经营模式，支持实体企业发展，避免通过挂牌频繁融资抢占实体企业资源。
资管业务杠杆倍数收紧，引导行业回归资管本质。证券投资基金协会重新修订《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》，大幅收紧资管计划杠杆上限，其中股票类、混合类资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍；为管理符合规定的员工持股计划设立的股票类资产管理计划的杠杆倍数不得超过2倍；期货类、固定收益类、非标类资产管理计划的杠杆倍数不得超过3倍；其他类资产管理计划的杠杆倍数不得超过2倍。修订有利于证券市场健康发展，减少因非系统性风险导致的市场波动，将保护投资人利益放在首位，保障行业的长期发展。
引导基金子公司规范发展，推动子公司向主动资产管理业务转型。专户子公司净资本受约束，监管层严控基金子公司风险。2016年5月证券投资基金业协会针对基金子公司出台《证券投资基金管理公司子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标指引》意见稿和修订稿，拟对基金子公司设立设置一系列门槛，对开展特定客户资产管理业务的专户子公司实施以净资本约束为核心的风控管理和分级分类监管。《风控指引》指出基金子公司应当根据不同资产的特点和风险状况，按照本指引规定的风险资产扣减比例对净资产进行调整。提出以净资本为核心四大风险控制指标，净资本不得低于1亿元人民币、调整后的净资本不得低于各项风险资本之和的100％、净资本不得低于净资产的40％、净资产不得低于负债的20％等。建立以净资本为核心的风控体系大方向明确，基金子公司风险资本与净资本比例要求将与信托业靠拢。基金子公司业务开展不受标准化业务界定限制，操作风险较大，监管实施节奏上将缓步过渡，对基金子公司净资本达标留出过渡期，同时各项细则目前仍处于意见征求期。
之前基金子公司的业务发展因不受风险资本和净资本约束，近年来其资产管理规模急速提升，2016年1季度达9.84万亿，其中通道类业务占比约70%。《管理规定》的出台减弱了基金子公司资金端优势，通道类业务空间或被压缩，或引导基金子公司或回归资管业务本源，由“被动”的通道业务转向“主动”的资产管理或将成为未来主流趋势。监管方向明确，引导行业健康发展。文件勾勒出基金行业全新的监管框架，加强监管力度，明确了以净资本为核心的风控体系。短期来看基金子公司业务将受到一定影响，但长远来看有利于保护投资人利益，能有效避免因子公司风险过高而导致的市场动荡，引导行业稳健、规范发展。
互联网金融专项整顿，整肃市场投机之风。近年来互联网金融在野蛮快速发展，2015年场外非法高杠杆配资引起市场风险聚集，而泛亚、E租宝、中晋等多家互联网金融平台、P2P平台非法集资问题严重，互联网金融风险频发，泡沫陆续暴露，行业乱象丛生将加剧金融体系信用危机，影响金融市场平稳运行。2016年4月14日央行牵头十四部委联合发布《通过互联网开展资产管理及跨界从事金融业务风险专项整治工作实施方案》，为期一年。各部委陆续发布《非银行支付机构风险专项整治工作实施方案》（银发【2016】112号文）、《P2P网络借贷风险专项整治工作实施方案（草稿版）》《股权众筹风险专项整治工作实施方案》。各省市部门各依据113号文的整体精神制定详细的整治方案及细则。整治活动涉及第三方支付、网络借贷、股权众筹、互联网保险、首付贷等多个领域。旨在通过全面整治防范和化解行业风险，完善监管体系、提升监管效，保证国家金融安全。
央行牵头进行整顿，力度空前，决心坚定。表明国家层面对互联网金融行业风险管理的战略重视程度。短期内通过排查整治对违法违规行为形成震慑，远期以整治为契机形成长效监管机制，重建互联网金融生态。整治按照“谁家孩子谁抱走”原则分项推进，重点针对网络支付、网络借贷、股权众筹和互联网保险领域。网络支付重点强调客户备付金统一存管、跨行清算合规化，改善市场劣币驱逐良币现象；网络借贷定性信息中介，重点打击非法集资；股权众筹集中整治涉及私募股权投资、非法集资等擦边球行为。经历野蛮发展的互联网金融行业将从弱监管走向强监管，利于行业在加速洗牌中酝酿转型发展的思路，巩固互金行业作为传统金融体系有益补充的战略定位。引导互联网金融行业以政策为基准，以市场为导向，以规范经营和金融创新为核心竞争力，实实在在发挥对中小微企业融资支持、践行普惠金融、推动传统金融机构转型升级优势。
基本面：市场化是主题，新格局促分化
行业周期：变革十字路口，行业整合加速
我国证券市场结构目前处于竞争型，但已开始出现行业聚拢的趋势。我国证券行业数量众多，但资本规模普遍较小，且价值趋同，业务模式差异化不明显。从总资产、净资产和净资本三个方面分析，我国证券行业属于低集中产业，2014年以前集中度甚至总体上呈下降趋势。2006年以来净资本、净资产集中度维持在30%左右，并自2007年以来呈现逐年下跌趋势，其中净资产集中度由2007年的38%下降至2014年的28%，净资本集中度由39%下降至23%。2015年虽出现反转，但仍处于较低水平，净资产及净资本集中度分别为33%和32%。总资产集中度2009年以来逐年上升，但2014年仍不足40%。说明我国证券公司规模过小，资本实力较弱，垄断程度较低。但从2015年以来规模集中度出现较大提升的情况来看，行业已经开始出现逐步聚拢、集中化的态势。从收益集中度情况来看，行业集中度波动明显，整体水平不高。前五大券商营业收入及净利润占比波动较大，无明显上升或下降趋势，其中营业收入及净利润比值平均值分别为25%及31%，竞争型市场特征明显。与规模集中度类似，2015年收益集中度出现较大上浮。
市场环境及监管政策推动行业格局分化，催生整合机遇。2015年下半年以来经过市场持续的震荡，业内中小券商的分化与差异逐渐明显。市场环境的变化倒逼券商改变“看天吃饭”的经营模式，除经纪业务转型发展外，投行、资管、自营等业务成为盈利增长的重要保障。各券商风险控制能力、专业能力的不同造成其业务开展差距较大，也是券商业绩分化的重要根源。证监会以净资本为核心的监管政策的出台及实施对行业分化同样起到了推动的作用，资本实力、经营效率、风险控制和业务创新能力等成为券商竞争力的核心内容，资源雄厚、管理规范、创新能力强的券商更具有竞争优势。同时，在市场低迷期通过收购中小券商完成营业网点、业务规模与结构的扩张具有低成本优势，优先布局有助于券商在市场回暖的时一举取得先发优势。
中金中投战略合并，或将拉开行业内部整合序幕。中金公司11月4日宣布，与主要股东中央汇金投资有限责任公司订立股权转让协议，将从汇金公司收购中国中投证券的全部股权。中金公司在机构业务、跨境服务和针对高端客户的财富管理业务领域积累了显著优势，而中投证券前身是中国首批证券经纪商之一，在零售经纪业务领域建立了较强的市场地位。双方整合后整体规模将显著扩大，主要指标跃升至行业第一梯队。整合和双方将在业务拓展的诸多方面实现可观的协同效应，例如，整合后双方进一步夯实客户基础，实现对大、中、小型企业及机构、个人客户更为深度的覆盖，构建更为均衡的一、二级市场业务结构，显著增强抵御风险及应对资本市场波动的能力。其次，通过充分融合中金公司在提供复杂产品、高端服务方面的领先优势与中投证券的广阔客群和网络渠道，整合后公司将有效推进投资银行、股票业务、固定收益及投资管理等业务的联动发展，有助于大幅提升综合竞争实力。双方的合并或将拉开中资券商行业内部整合的序幕，未来行业整合的范围有望进一步扩大，特别是针对中小型券商及区域性证券公司的整合将逐步开启。
欧美市场曾经出现的行业大规模并购重组或将在中国再现，行业集中度提升是未来方向。对标美国，排名前十位的投资银行资本总额占全行业资本总额的比例和业务比例均由20世纪70年代初的1/3上升到90年代初的2/3。到了20世纪更是高达3/4。但从国外投资银行业的发展历史来看，都经历了从低集中市场走向高集中市场的发展过程。美国投资银行业在上世纪30年代、70-90年代和21世纪初因经历经济大萧条、滞胀、金融自由化和金融危机等事件，最终导致行业集中度明显提升，孕育出摩根斯坦利、美林、高盛等投资银行业的巨头公司。随着我国资本市场进一步走向成熟，资本市场逐渐对外开放，行业集中度也将逐步提升。
企业周期：市场化效率化，结构机制完善
引进外部股东，优化股权结构。我国金融企业大部分是国有背景，或为央企，或为地方政府控股，在金融开放的浪潮下，外资、民资也在陆续进入金融领域，但鲜有国资原因让出控股或第一大股东的地位，而外资进入后因无法掌握实际管理权而放弃的案例不少。金融企业由国资大比例控股是我国的常态，较好的保护了金融安全和稳定，但也存在市场化程度不高、灵活性不足、激励不到位、创新不足的弊端。随着人民币国际化、资本市场对外开放、金融深化和市场化的全面推进，金融业必然逐步向民间资本和外资开放，行业竞争也将越来越市场化。通过引入民营资本或外部战略投资者等多方资本，将有效改善国有金融企业治理机制，利于推动治理与运营机制市场化，助推长期持续发展。
金融业实行混合所有制改革的最终目的是通过体制改革补齐公司治理的短板。金融业混合所有制改革的最终目的，是在企业中构建适应国际竞争环境和国内竞争格局的一整套运行机制和约束激励机制，彻底改革传统金融体系中运作效率低下、内部治理结构不完善的问题，使我国金融体系进一步提升市场竞争力，实现可持续发展。股权激励是最常用的激励方式，是实现管理层、员工和股东方利益一致的最佳方式。十八届三中全会提出，鼓励混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体。通过员工持股计划企业能完善中长期激励机制，提高管理层和员工对公司中长期战略目标的关注。
支持股权激励，释放人才红利杠杆。金融行业是人才和资本高度密集型行业，人才和机制是金融行业最关键因素。人才及其创造性是金融企业的最核心竞争力，充分撬动经营者和员工的智力杠杆对投资银行具有重要意义。投资银行更是人才密集型行业的最顶端，稳定高效的人才队伍是公司长久发展的基石。一直以来券商经常出现大规模的业务团队出走投奔竞争对手的情况，能对管理层进行股权激励和员工持股激励，将有效缓解人才流失的困境，股权是员工与公司利益绑在一起的有效方式，利于提升人才管理效能，留住有竞争力的人才，实现持续的核心竞争力。
股权激励方式包括直接持股和间接持股，高盛直接持股模式具有借鉴意义。通过对金融企业股权激励案例的梳理，股权激励的方式可以分为直接持股和间接持股两种：一是直接持股方式，激励对象直接持有公司的股票期权或限制性股票；二是间接持股方式，通过设立信托计划或基金等方式持有公司的限制性股权或股票期权。国内股权激励主要采取成立信托计划、成立激励基金、面向持股计划定向增发、成立股权激励计划收购股份等多种方式，银行、证券、保险公司均有实践。股权激励对象一般为公司高管和核心员工，证券公司由于员工持股限制一般作为委托人成立信托计划。2012年《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》监管层明确提出将“探索长效激励机制”，在《证券法》相关条款修改之前，允许证券公司管理层和业务骨干以信托方式或设立有限公司、合伙企业方式间接持有证券公司股份，并探索其他合法合规、长期有效的激励约束机制。预计未来《证券法》将对证券公司员工持股条款进行修订，投资银行员工持股有望实行。
业务边界拓宽，结构持续优化
行业在中国经济快速崛起的大环境下经历了从坐商到行商，从行商向做商的发展演变。行业盈利驱动从牌照红利向市场红利，向市场定价、风险管理能力发展演变。伴随资本市场的崛起，证券行业的业务边界进一步拓宽，盈利模式切向多元化，业务迎来规模化放量阶段。尤其我国庞大的家庭财富资产和丰富众多的企业资源是行业发展的最大红利，券商的价值在于挖掘客户价值，定价和风险控制，实现价值共享。投行产业链、资本中介、投资、做市商、资产证券化是行业重要亮点，从坐商-行商-做商周期是由传统的牌照红利-资本中介业务-投行产业链驱动的新循环。
经纪业务：通道价值下降，寻找转型发展
2016年市场交易量回落至常规水平，下半年以来逐步企稳回升。2016上半年市场持续震荡下行，在市场回归基本面的大环境下交易者投资热情难以维持，交易量持续萎缩。下半年以来随着市场逐步企稳回暖，交易活跃度稳步提升，前十月日均股基交易额5600亿元。预计2017年在正常市场环境下，日均交易额将在亿元左右。
行业佣金率仍具下滑压力，但预计未来降幅将逐步收窄，下降速度趋缓。2016年上半年行业平均股票佣金率0.044%，平均股基佣金率0.04%，较2015年水平分别下降17%和19%。2015年以来在“一人多户”政策和互联网金融的共同作用下，投资者在证券公司之间的转移成本大幅降低，佣金议价能力明显提升，带动行业佣金率下滑。2016年4月证监会就《证券经纪业务管理办法》草案征求意见，按照目前《办法》的规定来看未来将进一步放宽费率制定限制，预期未来佣金率有进一步下行压力。2016年10月中国结算调整“一人多户”为“一人三户”，新老划断但强调保持账户活跃，预计政策实施后券商佣金战或将有所降温，未来佣金率下降幅度将逐步收窄，下降速度趋缓。
市场竞争加剧，积极寻找转型。2016年量价齐跌的市场环境使得过去以交易为核心的经纪业务通道制模式承压。佣金率探底、交易量缩水的压力下各券商点燃业务层面的竞争，积极探索差异化业务模式，并呈现多样化格局，如以华泰证券为代表的互联网模式、以国泰君安、国信证券为代表的财富管理模式等。从业务方面，证券公司积极拓展业务链条，开展一系列如代销金融产品、股票期权经营等创新业务；同时，营业部作为证券公司的业务触角，相关业务的协同有利于拓展收入来源。从产品方面，“服务产品化”的特征明显，证券公司积极通过提供增值服务提高业务渗透率，提高客户体验。从渠道方面，积极搭建互联网平台，强化业务的覆盖与渗透。在经纪业务竞争加剧的市场环境下，客户资源将成为业务发展之根本，拥有较强客户粘性的公司将取得较好发展。业务转型有利于平抑交易量下滑的业绩压力，推动经纪业务的良性发展。
投行业务：强调规范发展，业务分化路上
全业务链监管下分化加剧，强化风控规范发展是主旋律。针对券商在投行业务中暴露出的风险管理流程不完善、项目专业化精细化程度不高、风险意识薄弱、风险管理能力于投行业务发展不匹配等问题，2016年监管层在监管制度改革及执法力度上都对券商投行提出了更高要求。全业务链监管下行业分化加剧，部分券商投行业务迅速发展，承销收入成为越来越重要的营收来源，但也有些券商在高速发展中面临问题爆发被立案调查、业务暂停受理的局面。提高风险控制能力、完善风控流程、全面提升投行业务合规及项目质量是未来业务发展的主旋律。
大券商加强业务整合，打造投行全产业链。对于大型券商而言，多层次资本市场建设和多元资本市场工具共同推动券商投行从原有的承销保荐业务模式向上下游一体化业务模式转型，在企业从小到大的成长过程，在不同阶段提供直投、并购、融资、做市等持续综合服务。最上游的新三板的挂牌、做市、直投；中游的IPO、再融资、发债等；下游的并购、兼并重组、产业整合、托管等全产业链模式已成为大型券商发展的重点。多样化资本工具为券商提供更多业务机会，投行产业链有利于形成客户粘性，获得长期业务价值，打开业绩增长点。
中小型券商建立合理的业务半径，差异化模式打造竞争优势。对于中小型券商而言，打造合理的业务半径、差异化发展模式将有助于实现弯道超车并获取竞争优势。多层次资本市场的发展，尤其是场外市场的发展为竞争实力相对较弱的中小券商投行业务小型化、差异化、专业化发展提供了契机。以海外投行为例，德莱克赛尔·伯恩汉姆创造了高收益债券(垃圾债券)市场，是上世纪八十年代中期美国净利润最高的证券公司。所罗门兄弟开创了住房抵押债券市场，成为美国上世纪八十年代末规模最大的证券公司。美林上世纪七十年代发明了现金管理账户，吸引了大量银行存款，奠定了其在个人经纪业务的霸主地位。
IPO节奏平稳，再融资规模回落，预计未来逐步平稳。券商IPO业务在2010年迎来高峰，2013年受监管影响暂停一整年，随后业务规模逐步回升，2016年前三季度为835亿元，年IPO规模均值1735亿元。从IPO排队情况来看，截至2016年11月11日市场共有2001家企业排队IPO，其中已受理449家、已反馈137家、已披露更新和辅导备案登记受理项目合计994家，预计未来市场IPO节奏平稳。再融资规模在2016年再创新高，前三季度合计8584亿元，已超过2015年全年水平。年再融资规模均值为3321亿元。2016年2季度监管层重点加强对并购和再融资项目的合理性规范，再融资项目的审核更加明细，短期来看再融资规模将难以维持较高增速，但长期来看随着业务进一步规范，再融资将是企业融资的重要方式。年债券融资均值为14399亿元，2016年以来债权类融资发行提速，前三季度规模达40120亿元，超过2015年全年水平，预计未来将稳步上行。
新三板分层制度落地，有望开启业务新蓝海。新三板是企业资源的前端，也有助于产业链的延伸，提高投行及投资业务的稳定性。新三板扩容至全国后，挂牌企业家数加速提升，目前已呈现出放量增长的态势。2015年末累计挂牌家数5129家，截至2016年10月末新增4190家，累计达9319家。年挂牌公司累计市值从336亿元上升至2.46万亿元。证券公司在新三板市场上可提供挂牌、定增和财务顾问等服务，2015年挂牌公司定增规模突破千亿，新三板业务逐渐成为券商重要收入来源。随着分层制度落地，新三板市场将迎来全新生态体系，差异化制度为上市公司提供了更为灵活、多元的融资途径，新三板融资地位将不断提升，业务空间巨大。
国务院再提新三板转板，板块流动性问题有望缓释。2016年10月10日国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，着重提及研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度。新三板为中小企业提供了对接资本市场的平台，为投资者提供了投资与项目推出的渠道，在当前的经济环境和政策环境下，新三板政策创新的重要性不断提升。然而目前新三板挂牌企业IPO上市是市场普遍认为的唯一退出机制，合理退出机制的缺失导致新三板市场流动性恶化。2016年以来新三板新增挂牌企业成倍增长，而2016年3月以来新三板成交金额从168.79亿元下跌至8月的139.37亿元，9月虽回升至155.9亿元，但也仅与2015年月平均成交金额持平。转板制度的推出将意味着退出机制的常态化，有助于提振新三板交易热情。目前新三板和创业板市场存在的明显的估值价差，拟申请创业板IPO的挂牌企业将会成为价值投资洼地，引导机构投资者积极布局新三板并带动新三板交易市场的活跃。
并购更强调对实体经营的推动，业务还有发展空间。经济转型是推动并购重组的主要内在动力。目前我国经济周期进入结构性调整的阶段，行业资源的整合过程中，传统企业需要通过产业并购来梳理上下游资源，切入新兴行业，实现业务转型升级；而成长型企业需要通过并购实现外延式扩张或内生性增长。年并购规模持续上升，2016年上半年并购数量1645件，并购金额7836.9亿元。2015年以来监管层采取多项举措，持续推进并购重组市场化改革，对优质项目简化审批程序，拓宽并购融资渠道；但对炒作式并购政策趋严，更强调业务对实体经营的推动作用。监管改革主要为引导市场规范发展，支持产业整合方向不变，预计未来并购业务仍有向上空间。
从国际投资银行发展看，并购业务是国际投资银行的重要支柱业务，2001年后并购业务收入对国际投资银行的投行收入贡献比都在40%以上。我国并购业务自2012年以来实现了较快发展，2016上半年并购财务顾问收入71.43亿元，占投行业务收入的23%，但与国际投行相比仍有很大提升空间。
资产管理业务：行业空间较大，业务转型加速
券商资管规模保持较快增速，结构上仍以定向为主。2016年以来证券公司资管业务继续呈现整体扩张态势，截至二季度末共有资管产品突破2万只，达到21360只；截至9月末继续扩容至22812只。所有产品合计资产规模超出17万亿元，较去年同期增长71%，与一季度环比上升9%，近六个季度皆保持10%左右的上升比例。业务结构方面，截至2016年9月定向资管计划受托规模占据主导地位，共计产品数量18050只，资产规模13.09万亿元，占比达到87%；集合资产管理计划拥有3646只产品，累计规模2.13万亿元，占比14%；专项资产管理计划330只产品，资产规模3265亿元。
政策压缩通道类业务空间，主动管理是未来发展方向。近年来，券商资管通道类业务的监管政策全面收紧，《证券投资基金管理公司子公司管理规定》的出台压缩通道类业务空间。2016年7月《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》规定银行理财投非标资产只能对接信托通道，券商、基金子公司的资管计划将不能继续扮演通道类角色。政策实施后将进一步压缩券商通道类业务，倒逼向主动管理转型，有利于推动券商积极完善业务结构，产品创设能力较强、流动性较高的券商有望获得竞争优势。2015年以来，券商资管积极申请公募牌照，设立公募子公司以进军大众理财市场，截至2016年3月底共有11家券商获得牌照。公募牌照能帮助券商进入1000元以下门槛的大众理财市场，有利于扩大客户范围、丰富产品线、提高竞争力。
业务具备先天优势，未来仍有广阔空间。券商资管业务拥有产品、业务及客户方面的优势，可以进行跨资本市场和货币市场的资源配置，并且能协同经纪、投行业务获取项目资源。从产品方面，券商资管能够依托资产证券化、衍生品业务等发行具有券商特色的产品。随着资产证券化迎来政策春天，ABS产品已成为券商资管重要发力点。从业务方面，券商资管能够依托券商研究和投行等业务资源，打造“大资管”业务链条。从运营方面，券商系公募基金与传统公募基金相比，排名类考核压力较小，更加重视绝对收益，有利于形成市场化运作机制；同时券商资管旗下的公募基金管理模式更加灵活，能采取浮动费率将投资业绩与基金管理人的收入挂钩，对基金管理人形成更好的激励机制。同时在一线房地产政策收紧、债券违约风险事件、互联网金融整顿、信托收益率下降等因素的促动下，未来国内居民储蓄存款向专业资产管理机构转移的空间巨大。
资本中介业务：严控业务风险，回归稳健发展
两融强调去杠杆以控风险，预计未来稳步向上发展。2015年两融业务经历了从放量增长到规模回落的过程，两融规模最高突破2.27万亿，随后回落至1万亿左右。在两融余额的大幅波动中市场对杠杆工具有了更加理性的认识，监管机构也建立了较为合理的逆周期调节措施，强调业务去杠杆以控制风险。2016年2月以来，多家大型券商相继对两融业务进行调整，如降低信用账户持仓集中度、上调折算率等。2016年9月中信证券二次调整两融担保折算率，上调标的达479只，下调证券仅206只，向市场释放积极信号。下半年以来两融规模逐步回升至9000亿元以上，预计未来将随着市场企稳逐步回归稳定发展，中长期来看向上的趋势不会改变。
资源+专业+协同优势成就券商股票质押业务新跨越。2013年券商股权质押业务开展以来实现了较快增长，2015年全年承揽的股票质押市值规模达2.09万亿。2016年1-10月累计交易的股票质押市值达3.27万亿元，其中券商股票质押市值约2.29亿元，占比70%，成为市场领头羊，并超过银行和信托市场份额总和。券商作为资本市场的重要载体，具有强大的客户资源优势、专业优势、业务协同优势，已成为股票质押市场主导者。一方面，券商的投行部直接负责公司的上市承销、市值管理、财务顾问等服务，直接掌握上市公司股东持股的资源。同时，券商拥有专业的投研团队进行证券的价值分析和持续跟踪，对证券的估值和风险认识更专业，可为不同标的证券给予差异化的折扣率和利率，有利于降低客户融资成本和控制业务风险。券商可为企业和客户提供投融资全产业链的服务，实现股权质押业务和经纪业务、投行业务、研究业务、两融业务的协同发展。
质押新规或将出台，严控业务风险，利于长远发展。据市场信息披露，2016年10月证监会召集多家有关单位负责人召开有关股票质押式回购的会议，为起草《证券公司参与股票质押式回购交易指引》征求意见。从已经公开的信息来看，涉及“控制质押式回购标的类型，限制股票质押比例”、“限制资金用途不能用于二级市场股票买卖、包括打新”等方面。若披露内容属实，短期内将会对股票质押业务造成一定约束。从长远来看新规对高风险及违规行为的剔除有助于推动市场降杠杆，对稳定二级市场有积极意义。
资本投资业务：多元化稳回报，降低周期波动
监管层加强规范性监管，推动自营业务稳健发展。证券公司传统投资业务，即自营业务以股权及固定收益类投资为主，投资规模及收益受市场风险影响较大。2016上半年126家券商实现投资净收益245亿元，同比下降73%，净收入贡献比16%，主要受市场波动影响自营业绩出现较大下滑。2014年下半年到2015年上半年牛市的行情下自营规模出现增加的趋势，2016年以来虽受市场持续震荡，但受券商参与救市影响自营规模变动不大，截至2016年6月30日上市券商自营业务规模1.32万亿，较年初规模小幅下调4%。考虑当前救市资金部分还未明确未来将如何退出，对券商最终的投资影响暂无法确定。2015年6月股市大波动后，监管机构及交易所更加重视对创新工具的应用规范性监管，防止利用创新工具过度投机，使得自营业务在投资策略、渠道多样化的同时，逐步往更稳健的方向发展。随着市场逐步企稳、监管逐步规范，预计未来自营业务将实现平稳发展。
直投迎来发展契机，提升券商竞争实力。经过了2015年股票市场“冰火两重天”的大幅波动后，各券商都在积极布局直投、另类业务，以打造结构多元化、收益稳定的投资业务链条。证券公司直接投资业务主要通过设立直投子公司开展。在经济结构调整升级的大环境下，股权投资迎来发展契机。新兴技术等通过转变生产模式、革新发展理念、优化资源配置等方式逐渐渗透并惠及更多传统产业，将有大量优质企业值得投资和扶持；同时在经济增速放缓的周期下，估值全面下降，价值投资机遇来临。券商直投公司具有得天独厚的可与母公司各业务产生协同效应的优势，业务的开展有利于证券公司进一步拓展券商业务范围，例如传统投行业务向前延伸、传统资管业务横向延伸等，有利于增强业务的灵活性、提升竞争实力。
业务发展迅速，未来还有较大空间。经历了2012年、2013年的逆市加速成立券商直投子公司阶段后，近年来直投公司成立速度上步入平稳期。2015年底，券商直投子公司数量62家，设立的直投基金数量178家，募资规模1193亿元。券商直投公司的投资个数及规模的市场占比自2013年以来稳步提升，2015年分别达14%和5%。目前券商直投业务采用IPO和并购并行的退出策略，2015年分别实现15例和12例，2015年实现退出回报2.8倍，较上一年实现了大幅跃增。直接投资业务早已成为国外投资银行重要利润来源，营收贡献比达15%-20%，与国外相比我国直投业务仍具有较大发展空间，预计未来证券公司直投业务将继续保持较高的活跃度，是未来证券公司重要的业务增长点。
未来行业或将出现分化，人才储备及主动管理能力是核心。券商直投经过9年的发展，在私募股权市场已经初步占据一定份额。未来随着券商直投公司市场化程度进一步加深，高质量的专业化服务水平会促进券商直投市场占有率进一步攀升。长远来看，随着行业壁垒被打破，银行、信托及互联网公司纷纷进入私募股权投资领域，一些市场化程度不足、起步较晚的中小券商直投公司可能面临被淘汰的命运，未来券商直投领域或将出现分化，而具有先发优势的券商直投公司会在分化中跑赢。决定券商直投公司能否站稳脚跟的核心驱动力是其市场化运作能力及专业化服务能力，在“募投管退”四个阶段中，真正能够体现增值服务的关键在于“投”和“管”，因此将考验券商直投公司的人才储备及主动管理能力，而这两个方面正是券商直投公司亟待解决和正在转型的方向。
另类投资方兴未艾，机遇与挑战并存。证券公司另类投资业务主要通过私募证券基金子公司开展。2015年上半年，股票市场大幅上涨刺激了大量中小投资者热情，社会资金开始向能获取稳定回报的私募基金倾斜，行业有了较快发展。2015年下半年股市异常波动期间，监管层先后出台一系列限制股指期货交易、程序化交易的举措，对冲工具及程序化交易的缺乏对另类投资业务的开展造成了巨大的约束。监管政策收紧主要为规范行业发展，预计随着行业法律体系逐步健全、信息披露机制逐步完善后，股指期货及程序化交易会逐步放开。未来在资本市场持续发展和金融工具进一步丰富的大环境下，另类投资业务有望迎来巨大的发展机遇。
PB业务：业务蓝海开启，打造新发力点
监管机制完善，行业空间较大。近年来随着政策放开，我国私募基金管理人家数及其关联的资金规模都快速增长，资本市场从散户市场向机构市场转变趋势明显，PB业务面临着巨大的市场机遇。截至2016年9月末，基金业协会已登记私募基金管理人17710家，已备案私募基金41230只；管理资产规模（认缴规模）8.57万亿元，较2015年初增长了71%。2016年6月证监会发布会宣布拟出台《证券公司主经纪商服务指引》，将券商PB业务纳入常规监管。市场监管机制健全后，预计PB业务将迎来更大的发展，业务空间较大。证券公司本身的业务结构能全面满足私募基金的复合需求，能够连接后台外包服务、资产托管和交易经纪业务，为私募机构提供一站式服务。同时券商在行业中的资源优势可以为私募基金提供资本引荐服务、融资融券服务等，帮助私募基金省去人力和资源的投入，仍而可以更加专注于投资，提高投研效率。
PB业务增加机构客户与证券公司的粘性，衍生业务收入是看点。目前PB业务的收入来源主要是买卖佣金、托管费、外包效劳费、融资融券的利息等，但对于券商而言更为重要的是PB业务带来的一系列衍生业务收入。首先，券商能够通过成立种子基金认购私募基金份额，分享私募做大带来的收益，同时也借助券商自身的品牌效应推动私募基金扩大影响力，双方实现共赢。其次，PB业务能增加证券公司与机构客户之间的粘性，孵化出一系列创新业务。例如国金证券旗下的国金道富专注于投资管理人和资金方的大数据剖析，及为私募基金和资金方牵线搭桥。
海外业务：迎来发展机遇，竞争有望突围
加快海外业务布局，大型券商国际化路径清晰。目前国内券商“立足香港-布局亚太-辐射全球”的国际化路径日渐清晰。国内券商拓展海外版图主要通过在港或新加坡设立子公司、在亚太地区合资成立证券公司，以及收购欧洲的投资银行等形式。中资券商正在凭借国际化业务、海外销售平台搭建以及全链条投行业务能力提升，不断拉近与香港本土券商的实力差距，海外收入占总营收比重逐步提升。2016年上半年，海通及中信境外业务营收贡献比分别达14.25%和11.22%，其余券商营收贡献比均有一定程度上涨。
内地券商掀起赴港上市热潮，深入渗透香港市场。9月25日晚间国泰君安公告拟发行不超过10.4亿股H股；9月26日中信建投证券向港交所递交主板上市申请；9月27日招商证券正式公开发售合计8.91亿H股。此外平安证券、兴业证券、长江证券也都公布了赴港上市计划。当前随着港股市场的估值逐渐修复，以及在内地金融机构国际化业务布局需求的日渐增长，内地券商纷纷到香港上市。且内地金融机构已有多年香港业务开展经验，对于当地规则已较为熟悉。而H股IPO除募资外，还有望通过上市进一步进入香港市场。内地金融机构赴港上市即将成为“新业态”模式，其中海外业务或将成为券商重要的蓝海。
香港竞争格局激烈，中资券商有望突围。香港成长于转口贸易的经纪结构要求整体的金融环境开放，因此香港证券行业监管态势相对开放，对证券牌照的发放不如内地严格。截至2015年底香港证券市场的经营主体超过1000家，远远超过大陆126家的数量。内资券商的香港子公司能获得母公司在资产端的支持，且由于香港与内地市场的互联互通加深，内资券商在项目端具有竞争优势。近年来内资券商与外资投行的差距逐步缩小，业务结构呈现多元化，盈利能力也大幅赶超香港本土证券公司。
资本双向开放背景下迎来发展机遇，成败还看未来。在沪港通渐入佳境、深港通即将启动的背景下，内地券商还将进一步加大在香港市场的业务布局，争取市场份额、扩大规模、提升品牌知名难度，力图在市场影响力、信用评级以及市场研究能力等方面赢得更多话语权。不过短期内国内券商海外业务在利润率和ROE上要超越其国内业务仍然较难。对海外业务的集中投入可为券商带来业务的外延式增长，但是涉及进一步的协同效应、海外业务造血能力的建立与健全，乃至发展至高于国内业务的回报水平等，都需要更多时间。券商自身在国际市场的清晰定位、东道国区位条件、已经券商自身的业务实力都将是决定国际化战略成败的关键。
&&&&&&&&&&&&&
投资逻辑：短期看市场，长期看转型
2017年行业预判
经过前期市场的风险释放，行业发展回归正常水平，未来业务产业链还将继续延展，业务将进入稳步发展阶段。对2017年行业在乐观、中性、悲观情景下做出以下假设：
1. 经纪业务：假设2017年市场乐观、中性、悲观情景下股票基金日均交易量分别为7500亿元、6500和5500亿元。行业佣金率有进一步下滑压力，假设乐观、中性、悲观情景下2017年行业股基佣金费率分别下滑5%、8%、12%。
2. 投行业务：受益新股发行加速、再融资新政、公司债新政和投行产业链发展，2017年债券融资和股票融资将迎来较好发展环境。预计2017年市场乐观、中性、悲观情景下股权融资规模分别为2万亿、1.7万元和1.4万亿元，债券融资规模增分别为5.5万亿、4.8万亿元和4.2万亿元。
3. 资管业务：居民财富持续增长和理财需求强劲，券商可以申请公募牌照；行业新政推动业务向主动管理转型，预计集合资管规模将持续稳步提升，定向资管规模增速将放缓。假设2017年市场乐观、中性、悲观情景下主动管理资产规模分别为3.5万亿、3万亿、2.5万亿元；定向理财规模分别为15万亿、12.5万亿、11万亿。
4. 资本中介业务：2017年两融业务回归至平稳状态，随着场外融资逐步清理，两融和股票质押成为市场最合规融资业务。在全面推动资本市场改革下，预期中长期融资规模呈增长之势，预计2017年市场乐观、中性、悲观情景下日均两融余额为1.5万亿、1.2万亿、8500亿。股票质押业务成为产业资本的重要融资方式，预计2017年市场乐观、中性、悲观情景下融资规模将达7200亿元、6000亿元、5100亿元。
5. 新三板业务：2017年新三板迎来稳步发展期，挂牌企业已接近10000家，预计2017年市场乐观、中性、悲观情景下新三板市值将达5万亿元、4.5万亿元、4万亿元。
6. 营业利润率：行业正处于创新业务持续放量期，营收收入达到一定体量之后，费用支出增速小于营收增速，预计2017年市场乐观、中性、悲观情景下净利润率为43%、42%、41%。
7. 增值税率和所得税率：根据税法金融类企业按营业收入的6%缴纳增值税，按25%缴纳企业所得税，假设行业的增值税率和所得税率分别为6%和25%。
多维度选标的
资本市场改革力度正在加强，改革持续推进，全业务链监管体系逐步完善，系列改革措施将进一步激活市场活力，增强市场信心。深港通开通，沪伦通也在研究中，未来将引导海外资金配置A股，预期市场将逐步企稳。新市场环境下行业格局分化加速，优质券商将保持良性发展。资金入场优选券商股，券商股估值处于历史低位，大券商PB水平1.6倍左右，PE水平17-18倍。投资逻辑主线：逻辑一：改革动力足、赶超力强的强势标的：广发证券；逻辑二：改革意愿强、弯道超车的特色标的：长江、国元、兴业。逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、东兴证券、国盛金控。
逻辑一：改革动力足、赶超力强的强势标的-广发
广发证券-弯道超车的新锐。多元服务迈进+全业务链发展的国际投行。定位服务优质中小客户的创新型国际化现代投行，财富管理敏捷转型，互联网+快速发酵，高净值客户服务能力领先。投行优势延续，巩固中小客户群地位。中小项目资源丰富，“直投-挂牌-承销”一体化模式助力，增强一站式产业链服务核心竞争力。成功登陆H股，国际化步伐坚实迈进。公司推行“六大战略”成效显著，牢牢把握行业创新发展趋势，全面布局互联网金融，推进服务互联网化，加大转型力度，拓展新的业务边界、协同高效、重点突破，力求为客户提供一站式、全方位、综合化金融服务。资产证券化、私募股权、另类投资全面推进，增速翻倍，与投行形成产业链协同，助推多层次综合金融服务商升级，维持增持评级。
逻辑二：改革意愿强、弯道超车的特色标的-长江、国元和兴业
长江证券-受益区域改革+新股东三峡集团支持。“长江经济带+中游城市群发展”两大战略辐射产业资本与金融资本，挖掘长江中上游广阔腹地的巨大内需，带动沿江产业机构升级，与金融业协同联动效应大大增强。中小企业融资需求集中释放，金融市场有望进一步向民间开放，券商业务的规模边界不断扩大。股权优化入正轨，转型阀门打开。受益于市场红色行情带动、长江经济带建设的政策利好，公司业绩企稳回升。三峡集团通过直接和间接持有方式持有长江证券，大概率将成为新任大股东。股权优化重新开启，新股东入驻管理层后有望全面推动产融协同发展，加速业务战略转型。战略清晰，五大业务稳健发展。经纪是支柱，创新转型，贡献比保持稳定，市场份额提升；自营表现亮眼，风险投资能力超前，行业领先；大投行转型步伐加快，新三板出众；信用业务正回暖，差异化是重点；大资管体系现雏形。公司非公开发行工作圆满完成，募集资金总额83.11亿元，资本实力大幅提升，为各项业务发展打开广阔空间。维持买入评级。
国元证券-国改预期强+特色化发展。股东国元集团是安徽国资委下重要金控平台，当前安徽省正着力推进省内国企改革，国元证券是国元集团重要的金融上市平台，在国企资产整合浪潮中，有很强的国企改革意愿。2016年7月公司公告员工持股计划，拟以14.57元/股向全体员工出售不超过2956.12万股，目前第一期员工持股计划已落地。员工股权激励通过深度绑定员工与管理层的利益，将极大地发挥员工积极性和创造力，促进公司长期发展。公司公告拟以不低于14.17元/股发行不超过3.03亿股，其中大股东国元集团认购0.51亿股，锁定期3年，彰显对公司未来发展的信心。公司积极结合自身资源优势，寻找创新发展，推动线上线下业务联动，推出“金数据”产品，提高大数据分析和客户精确推送能力，打造特色线上体系。互联网金融提速，大股东协同促发展。牵手WIND签署战略合作协议，将在信息服务、综合金融服务以及客户共享方面深入合作，与中国科技大学共建数据分析实验室，持续推进互联金融进程。与控股股东国元集团一起设立30亿安元投资基金聚焦安徽省内重点发展行业，面向国内外资本市场开展并购重组业务。未来协同发展潜力较强，维持增持评级。
兴业证券-多维度改革+市场化机制。公司以打造中国系统重要性的大型投资为发展目标，全业务链综合发展，提升综合竞争实力。2016年启动第二个五年计划，目标到2020年公司规模、盈利及各项业务进入行业前十。提出六大竞争战略和五大关键措施，组织架构方面，构建矩阵式的管理模式以更好地发挥业务间的联动效应；业务方面，推动转型及创新，落实战略规划。近年来公司业务规模及盈利能力迅速增长，资本规模及多项业务跻身行业前15名，竞争实力凸显。投行监管落定，处罚力度低于市场预期，目前投行业务恢复正常经营。作为券商中优质标的，公司志存高远，此次涅槃重生将为公司战略发展打下更坚实基础。公司大股东为福建省财政厅，二股东为福建省国资委，在经营发展上得到股东的大力支持。同时在经营机制上保持市场化的激励机制，2015年7月公司公告拟启动员工持股计划，并自2016年2月以来累计回购股份6800万股，拟全部用于员工持股计划，完善公司长效激励机制。公司立足福建，海西经济结构升级及改革有望助力公司业务发展。维持增持评级。
逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕、东兴、国盛金控
宝硕股份-小而美+特色化券商登台。宝硕股份通过发行股份换股收购华创证券95.01%股权，并配套融资73.6亿元，实现从传统的塑料管材业务向证券业务的全面转型，而华创证券也将借此曲线登陆资本市场，目前该方案已或证监会批准。华创证券作为特色券商，立足贵州发展，具有贵州国资+股权激励+机制灵活等多重优势。华创敏锐布局互联网金融，打造综合性金融服务平台。通过金汇资本持有贵州白酒交易所40%的股权，间接控股贵州股权金融资产交易中心，主导创设该交易平台上的多项产品。华创证券构建了较为完善的非标准化资产业务体系框架，构建了非标准化资产挖掘、产品创设、发行、交易等功能为一体的创新业务综合金融服务平台，形成了其独特创新的投融资新模式。核心业务以投行和固定收益为亮点，未来增资资金到位后将全面打开资本束缚，提升各业务发展空间。收购完成和配套融资后，公司实际流通盘较小，居券商板块低位水平，流通性高。考虑到华创证券旗下金融交易平台和互联网金融的特色优势，维持买入评级。
国盛金控-互联网金控+民营基因+高弹性。2015年11月公司通过非公开发行收购国盛证券100%的股权，开启从电器配线业务向金融业务的全面转型。公司以互联网金融为核心积极布局金控平台，设立华声投资，拟参与发起设立君安人寿保险和百安互联网保险，在保险领域布局基本一步到位；拟收购北京快乐时代科技不超过6%的股权，涉足消费金融进一步延伸公司金控平台布局，金控布局初具规模。国盛证券目前积极布局互联网业务模式，拟通过互联网思维模式对自身架构进行重塑再造，抢占移动金融战略制高点。公司实际控制人杜力获任国盛证券董事长一职，或为国盛证券市场化管理机制改革的重要举措。国盛证券注入上市公司后转为民营券商，在证券行业市场化竞争愈发激烈的环境下，民营基因有望带来灵活的管理机制和市场化活力。公司旗下证券、创投和互联网保险具备较好发展前景，且各业务条线间协同效应明显。互联网+金控模式发展方向明确，股东资源优势助推业务发展。同时公司流通市值小，具备较大弹性。看好公司长期发展，维持增持评级。
东兴证券-资管系券商+特色显著+集团协同发展。公司控股股东是东方资产管理公司，是涵盖资产管理、证券、保险、租赁、信托的全价值链的大型金融服务集团，借助于东方资产的全牌照金融控股平台，公司目标是发展成为以提供优质财富管理和投融资服务为主的综合性金融服务公司。在资管和投资领域与股东协同优势明显，实现项目和客户资源共享，在资管产品对接非标项目方面形成自身特色。作为集团内部的股权投资平台，公司与大股东在投资、直投、资管领域进行联动，为客户提供全流程的综合化服务。2012-14年ROE分别为10.2%、11.7%和15.4%，2012年居行业第4位，2013年为第3位，连续两年高于A股上市券商。公司重点发展盈利能力较高的特色化业务——另类投资、融资财务顾问业务。投行依托融资财务顾问业务实现稳步发展；信用业务是公司重要业绩贡献点；另类投资作为特色化业务，是重点发展方向。公司非公开发行圆满完成，累计募资47.77亿元，定增完成后公司业务规模有大幅度提振作用，并加强经营实力，维持买入评级。
市场系统性风险，政策不确定性，改革推动远低于预期。
罗毅 执业证书编号：S1
沈娟 执业证书编号：S2
免责声明：本研究报告已由华泰证券研究所正式对外发布，本公众号旨在沟通研究信息，交流研究经验，任何完整的研究观点应以正式发布的报告为准。在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。本公众号版权仅为华泰证券公司所有，未经公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z
重要深度报告集锦：
新股系列报告
2016年H1打新收益可观，上半年网上打新总收益率5-7%，年化9-14%；上半年网下打新总收益率2-4%，年化8-14%。“金融蓝筹+打新+多账户”综合策略网上年化9-21%，网下年化8-22%。
&打新新规出台，新制度下年化收益率毫不逊色，2016年前五个月网上打新总收益率：4.13%-5.54%，年化收益率：9.91%-13.30%。
2015打新收益10%，按照我们的计算，融资融券两融的杠杆进行新股收益的配置，可以获得稳稳25%的收益。
银行系列报告
利润增速趋缓，盈利能力稳定，不良尚不言顶，处置思路确定
“民营发起+民营管理”赋予市场化基因，国内对标为民营银行提供优势经验，国外对标为民营银行前景提供想象力。前人栽树后人乘凉，站在巨人的肩膀上看发展。
资金面：境内外大资金正蓄势待发，基本面：堵上游疏下游不良可控，银行股投资价值更看改革预期
保险系列报告
价值转向与行业分化是今年保险行业的主题。估值低位价值高企，保持增持评级
偿付能力二代，三大支柱构建风险管理体系，保险行业风险管理水平整体有所提高，大险企偿付能力稳定资本得到释放。
保险资管，负债面临机遇资产面临挑战；在保险资金运用制度性改革后，保险资产管理公司设立，业务范围突破保险业界，从服务于保险公司投资运营管理的下属机构变为面对公开市场的社会财富管理机构。
目前我国保险系资产管理机构第三方资产管理规模与国际大型险企尚有3倍差距，是应当重点开辟的蓝海。抓住时代的契机加紧布局，将涌现一批优秀的保险系资产管理机构，成为大资管时代的佼佼者。
保费激增结构改善，内含价值增厚；投资端承压或影响利润，准备金会计问题无需过虑；利润与内含价值背离，内含价值为先；破解投资收益难题：保费与保险资产管理的市场化改革
证券系列报告
2016行业处于监管规范+市场偏弱的市场环境，但各项改革在持续推进，新三板分层制度落地，深港通细则发布，新的风险监管办法落地，一系列的政策引导行业进入分化发展新格局。
2015年证券行业业绩高峰，2016年进入平稳阶段，行业在新的监管办法下将迎来格局分化发展，在新的市场环境下建议积极关注优秀公司的投资机会。
金控平台崛起迎来天时地利人和。经济环境打开金控空间；监管环境宽松助力金控发展；社会金融服务需求多元化。
从历史发展脉络梳理全球成功金控的背景、模式和经验，反哺国内打造金控可行性。
对国内金控框架模式多维度剖析，寻找未来黑马。
央企改革先行，地方国改方案到位，竞争类行业率先响应。金融业目前处于估值洼地，盈利提升空间大，将受到持续关注。
租赁深度报告
五大投资价值打造了租赁行业的万亿蓝海，21世纪后租赁行业再次启航，进入黄金发展年代。
哪些是优秀的融资租赁公司？五大元素打造杰出租赁企业。
重要电话会议纪要集锦：
未来保险将持续作为权益市场的中坚力量，P2P管理办法规范互金，打击炒作型房地产、小妖票资金支持，正规金融核心价值彰显。
信贷数据低于预期不应理解为大放水，新股收益稳稳当当值得关注
理财划分基础类和综合类，进一步规范银行理财市场，新规旨在规范影子银行，监管保持高压态势，稳健投资是方向。
券商监管新规，银行债转股，保险养老金入市准备，大金控崛起正当时。市场化改革必然带来大机会，优秀大金融会持续受益。
金融是现代经济的核心，在高估区域例如深圳等屯那么多套房子对社会有何贡献？一行三会已放大招，下来资金将被引导进资本市场，如何引导？赚钱是硬道理，看看这篇纪要，答案都有！
看清大局，选出牛股。今年的行情比较波动，还是要找准节奏。就跟央行始终强调的两个字一样，“灵活”。
市场拐点已经到来，解读新股改革后打新收益、G20会议对全球流动性影响、美联储加息决策以及中国金融改革推进。
解读国际货币环境、中央经济会议、银行基本面、分析各方博弈力量变化，冷静思考投资逻辑。
准确把握各主流投资者心理，研究清楚此次市场大跌原因，看清未来方向。
大金融基本面解读，看清市场里的鲨鱼，银行、保险、多元金融是真成长，银行是真价值。
把脉市场动向，解读暴跌原因，为什么不必恐慌？
立足资金面、政策面、估值面、博弈面，知心奉送金融股行情分析。
两融新规解读，内外因剖析大金融走牛逻辑。
解读券商股暴涨原因，人民币加入SDR点火行情。
看清楚到底是伪成长、伪价值、还是真成长、真价值。
热血分析师系列经典回顾：
详解香港金融危机背后的原因及港府应对方法
详解05年回国抄底逻辑和背景；对比现在情况与改革，抄底就要抄得有水平！
剖析东南亚金融危机和日本金融战败的美国布局，详解当今中国广大内需空间和改革决心力度！
剖析中国经济正处于内需崛起的前端，金融领域的改革与开放必定带来金融崛起，资本市场也在开启长期慢牛的走势，让我们试目以待。&
详述当前全球政治格局，分析未来改革路径，在政治经济的大改革背景下，中央将突破固有利益藩篱，实业中产将崛起。
在13年6月最危急，最恐慌之时，热血分析师横空出世，举起大旗，我以我血荐轩辕，要买入指数基金支持国家。
欢迎关注罗毅首席分析师。星辰大海，共同进步！
已投稿到：
以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。