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81张图带你看懂私募股权基金（PE）设立、运营与交易结构相关实务
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《81张图带你看懂私募股权基金（PE）设立、运营与交易结构相关实务》的相关文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《81张图带你看懂（PE）设立、运营与交易结构相关实务》 精选一原标题：81张图带你看懂（PE）设立、运营与交易结构相关实务今天我们来看看私募股权的那些事，抛开人无股权不富，本文将重点探讨的实操问题及相关架构考量等内容。一起学私募这次给大家分享的是来自于植德王伟于 CYFC 中国青年家俱乐部的一份内部 PPT 课件，供小伙伴们参考。来源：CYFC（ID：bnfchina）免责声明：所载内容来源互联网，微信公众号等公开渠道，我们对文中观点保持中立，仅供参考，交流之目的。转载的稿件版权归原作者和机构所有，如有侵权，请联系我们删除。返回搜狐，查看更多责任编辑：《81张图带你看懂私募（PE）设立、运营与交易结构相关实务》 精选二近日，旗下的华泰宝利有限公司，系再添一家。自2015年保监会首次批准试点以来，队伍不断扩大。据证券时报记者初步统计，具有保险背景的已有10家，其中，首家保险系私募合源资本已设立27只。已有10家保险系私募2014年8月新“国十条”首次在政策上明确，、、不动产基金等。2015年9月，保监会发布《关于设立有关事项的通知》(89号文)，进一步明细了的规定。此后，不少保险机构提出设立私募基金或成立机构的需求。以设立的情况看，记者梳理信息及工商注册信息了解到，包括光大永明资产、阳光资产、国寿投控、、、华夏久盈资产、、华安资产、华泰资产等10家机构已设立私募股权机构。其中，国寿投控为(26.970, -0.07, -0.26%)集团旗下另类，其分别设立了国寿资本有限公司、国寿2家私募股权机构，均已在。两家公司注册资本分别为1亿元、2亿元，备案时间依次为日、日，分别注册在北京、上海。这些私募股权机构的成立，均源自于的内生需求。以最新成立的华泰举例来说，定位为华泰下专业从事股权业务主体，公司前身为华泰，超过一半成员具备10年以上股权。深圳一位资深私募股权机构人士对记者分析称，做股权投资的以寿险资金为主，预计越来越多的中小险企会有动力自己做机构，除了可以对收益回报进行特殊安排外，又能发掘实体经济机会获得，还能发挥一定的，突破自己资金体量的天花板。首家保险系私募已成立27只基金在这些保险系私募股权机构中，合源资本管理有限公司是第一家受到关注的，2015年1月获批成立。记者从案信息看到，截至今年4月26日，合源资本已设立27只基金产品。投资地域范围包括北京、珠海、嘉兴、山东商河等地。合源资本主要包括消费服务升级、医疗健康服务、文化传媒、金融服务升级、互联网信息产业、新能源、环保产业及其他战略新兴产业。对单个企业或项目的面，合源资本参与投资了奇虎360项目，通过增资扩股方式投资于上陵牧业股份有限公司等。其还推出了重点投资于民航及相关领域的产品，投向具有突出核心竞争力/独特商业模式/明确成长性的优质企业。合源资本注册资本1亿元，由光大永明资产联合安华、、、昆仑健康险和泰山财险成立，一共7家出资机构，其中光大永明资产出资30%，其他5家各出资10%，员工持股平台的北京景行融中心(有限合伙)持股20%。证券时报记者 刘敬元《81张图带你看懂私募股权基金（PE）设立、运营与交易结构相关实务》 精选三1.？Private Equity，简称PE，即“”，是指投资于非，或者上市公司非公开，通过上市或者并购退出，获得高额收益的一种。私募股权投资一般具备四项要素：2.PE相关术语有哪些？有限合伙企业：PE基金最常用的组织形式。由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。是由和一部分共同成立一个有限合伙企业作为基金主体，以出资额承担有限责任；投资管理公司为也需要有一定比例的出资，并承担无限连带责任。GP：普通合伙人，中承担人角色的投资管理机构。LP：有限合伙人，基金中的投资者。：是权益资本投资的一种形式，指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资。在我国著名的有蔡文胜、军、周鸿祎、李开复等。PE（Private Equity,私募股权投资）：与上述VC的定义对比来讲，此处指狭义的私募股权投资。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资。而广义的PE指涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-各个时期企业所进行的投资。主要可以分为三种：PE-Growth：投资扩张期及成熟期企业；PE-PIPE：投资已上市企业；PE-Buyout：企业并购，欧美许多著名主要业务。IPO（Initial Public Offerings, ）：指一家企业或公司（股份有限公司）第一次将它的股份向公众出售。也就是俗称的上市。通常，会期望以合理价格投资于未上市企业或公司，成为其股东，待企业或公司IPO后以高价退出，获得高额回报。3.PE及流程(1)：一支PE于多个项目，有限合伙制如下图所示。(2)流程：PE基金的运作流程可以细分为四个环节4.PE门槛、期限及费用(1)投资门槛：私募股权基金属于高级投资需求，对的资产量要求较高，根据的不同，不同，单个投资人的投资门槛规定也有区别。通常基金规模在5亿元以下的，投资门槛300万元、500万元较为常见；基金规模在5亿元以上的，投资门槛1000万元较为常见。发改委2864号文件规定：资本规模达到5亿元的，在发改委备案；资本规模不足5亿元的股权，在省级人民政府确定的备案管理部门备案。(2)期限：较长，一般为5-8年。私募股权基金的期限设置分为、退出期、延长期。例如：某为5+2年，那么其中5年为投资期，2年为退出期；某基金期限为3+1+1年，那么其中3年为投资期，1年为退出期，1年为延长期。延长期主要是用于继续处理前一年未能退出的遗留项目。根据基金的属性、投资行业、、退出时资本市场的状况的不同，基金的期限设置也不同。(3)费用：不同的基金根据规模、、基金期限和管理机构的不同，费用设置也不同，一般来说主要有以下费用：① 认购费：认购费是投资者在内认购基金一次性缴纳的费用，此费用主要用于基金的市场推广、销售、注册登记等募集期间发生的各项费用。具体费率不同的有不同的设置，一般来说为投资者承诺出资金额的1%-3%。也有一部分基金不收取认购费；② 管理费：管理费是支付给基金管理人的管理报酬，一般按年收取。不同的基金会有不同的费率设置，有的基金管理机构还会在投资期和退出期分别设置不同的管理费提取标准。市场普遍的费率水平是投资者承诺出资金额的2%/年左右；③ 业绩报酬：私募股权基金在分配收益前要提取部分利润给基金管理人，这部分利润是基金管理人的最主要收益。形式上可以是基金全部盈利的20%，或者按项目分取盈利的20%，也可以是在剔除给投资人保底收益之外的盈利的20%。5.PE基金的监管机构日，中央编办发布：“证监会负责制订私募股权基金的政策、标准与规范，对设立私募股权基金实行事后备案管理，负责统计和风险监测，组织开展监督检查，依法查处违法违纪行为，承担保护投资者权益工作；国家发展改革委负责组织拟订促进的政策措施，会同有关部门根据国家发展规划和产业政策研究制订政府对私募股权基金出资标准和规范、出资比例和。6.投资PE基金要缴税吗？PE基金分配收益时需要缴税。基本框架是：合伙企业的生产经营所得和其它所得，按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税。如果合伙人为自然人则缴纳个人所得税，为法人或其它组织则缴纳企业所得税。具体税率依照有限合伙企业注册地法律确定。需要注意的是，PE本身作为合伙企业不需缴纳企业所得税。7.PE分配方式（1）项目即退即分：一支PE基金会投资于多个项目，一旦有其中的某个项目退出即进行收益分配；（2）先还本后分利：在项目退出后，先还付LP的本金，待LP本金全部偿还完成以后再覆盖GP的本金；在出现投资盈余时，先分配LP约定回报，剩余超额收益部分GP分配20%，LP分配80%(不同机构与投资人约定分配比不同，以实际合同为准）。此文仅供参考，各机构不同，所约定条款不同，以机构合同为准。《81张图带你看懂私募股权基金（PE）设立、运营与交易结构相关实务》 精选四鸿海旗下富士康将推出富中富，并于年内开始运营，据相关负责人与集团发展目标是，计划富中富将5年内挑战完成上市。资料显示，鸿海集团是台湾公司，进入大陆后成立富士康，创始人是郭台铭。富士康是全球最大的电子产品代工厂，主要代工国际顶尖高科技产品，其客户包括苹果、诺基亚、摩罗拉、索尼等，富士康总部设在深圳，在烟台、成都、郑州、昆山等地设有分厂。据报道，富士康约50%的营收来自苹果公司，为了降低对苹果的依赖程度和涉足高利润业务领域，富士康早在去年就开始提供金融服务。富士康金融业务负责人表示，“初期我们面向的只是一些元器件供应商客户，不过这项业务取得进展后，可以面向消费者直接推出金融产品。简而言之，富士康先从切入，然后向普通投资者直接销售包装成金融产品的贷款服务。”“目前富士康在大陆成立了约6家金融服务公司，包括、金融担保、、等服务资格，未来富中富还将设立3亿元的私募股权基金，主要型公司”。该负责人表示。《81张图带你看懂私募股权基金（PE）设立、运营与交易结构相关实务》 精选五“目前，全球形势好转，私募不断引入世界各地的最佳实践，逐渐发展成熟。”中国欧盟商会私募股权基金与战略并购工作组主席龙博望在接受专访时表示。昨日，中国欧盟商会发布其《私募股权基金对中国经济和社会的影响2012年调研》，在其中显示：私募股权（PE）基金在中国尚处于发展初期，且65%的投资流向内陆省份，而研发费用相当于同行业上市公司的两倍，在此背景下，私募股权基金在中国的投资交易无疑将继续增加。不过，由于目前尚未有对外资人民币基金的明确界定，龙博望表示：“所以我们希望今年可以有进展。”外资人民币基金需定位“很多都建立了人民币基金，是因为它们想变得更本土化，因为目前如果作为一个外资基金，当同本土基金进行竞争的时候，需要经历许多程序来让资金进入内地。”龙博望表示，但是如果作为一个外资控制的人民币基金，虽然不需要兑换货币，还是需要2个月时间引入资金，这实际上还是处于不利条件中的。不过，“很多外资PE了人民币基金，但是始终还是担忧这些人民币基金是否会被认为是，还是外资基金。”龙博望表示，“在这一点上，目前国内还没有明确，这也是欧盟商会所主要关心的内容，即如果这个人民币基金的有限合伙人（LP）资源已经主要是来自于中国国内，那么这个基金应该被认定为是一个全面的国内基金。”不过龙博望也承认，在这一点上至今尚未明确的主要原因可能是因为人民币基金是一个过于新鲜的现象，在2年之前都不存在，“不过我们希望在这一点上今年能有个明确方向”。中国吸引力依旧上述报告调研发现，中国依然是亚洲市场中最受私募股权基金青睐的投资目的地之一，与日本、澳大利亚、新西兰等亚太地区的成熟经济体比肩。的交易金额从2009年的逾85亿美元增长至2011年的近，如今占据中国国内生产总值（GDP）的0.2%，而在欧洲和美国，这个比重分别是0.3%和0.5%。“中国目前在私募股权基金方面的进展可能比世界上任何国家都要快，从比率和投资等方面而言，已经在10年中完成了美国或者欧洲在30年中完成的体量，所以实际上也是私募股权基金发展最蓬勃的地方。”龙博望表示。调研也发现，的中国公司领先于同行业的上市公司，主要表现在以下几个方面：首先，私募的公司和上市公司的工作机会增长相持平（年增长率为8%），但前者的薪资涨幅更高。其次，私募股权基金投资的公司研发投资的力度更大，其研发投资约占销售收入的2%，相当于同行业上市公司的两倍。后者同期的研发投入自2009年以来降低了约17%。与此同时，私募股权基金投资的公司年平均收入增长率大约是同行业上市公司的2.5倍（两年期复合增长率分别为34%和13%），相较2009年两者之间仅3个百分点的差距（两年期复合增长率分别为27%和24%），有了大幅提升，且私募股权基金投资的公司年平均利润增长率高出上市公司50%（两年期复合增长率分别为21%和14%）。尽管年增长率低于2009告中的39%，但2012年两者的利润增长率差距仍然较大。《81张图带你看懂私募股权基金（PE）设立、运营与交易结构相关实务》 精选六中国经济导报记者|潘晓娟杨虹2015年基金参与投资交易活动异常活跃，交易金额达到1921亿美元，同比增长169%，交易数量增长了79%，均创历史新高。对此，普华永道中国华中区主管合伙人高建斌告诉中国经济导报记者，“中国数量的上升主要是因为‘大众创业、万众创新’背景下新经济活跃度提高，国内投资者表现积极；而交易金额的突破则得益于越来越多的国外企业回归国内市场。”另外，在资金的退出方式上，通过市场IPO和国内市场进行并购成为两种主要方式，随着国内资本市场的趋热及中概股回归的影响，企业赴海外上市的热度逐渐降温。中资占亚洲私募股权基金主导地位来自普华永道的统计数据显示，2015年私募与的继续保持健康水平。2005年~2015年期间，中国大陆及香港市场总共募集资金，在亚洲私募股权基金中占主导地位（数据不包含其他市场所募基金中专项投资于中国市场的资金部分）。2015年中国金额和交易数量均创历史新高。不仅如此，中国私募股权及交易金额占据了全球交易总额的48%，其募资金额也在亚洲占主导地位。同时，由于保险公司、其他金融机构及类金融机构都大力开展活动，政府和、国有、私有企业基金和高净值人士的资金表现活跃，也为市场带来了大量的可用资本。“风险投资行业以及科技行业投资受到投资者的热捧，他们希望抓住中国科技行业的机遇，在经济放缓的大背景下寻找可见的增长机会。”普华永道中国私募股权务组北方区主管合伙人卓志成指出，完成的交易中不乏一些大规模交易，既有早期融资，也有随科技行业开始整合而发生的成熟型公司交易。卓志成指出，高科技与消费相关行业仍为私募股权基金两大热门行业。2015年，私募股权基金在高科技行业投资的交易数量上升至40%，金额达到了768亿美元，创造了超过上一年度近6倍的新高。其中，共有27宗私募股权基金或参与的投资交易单笔金额超过，再创历史新高。普华永道中国私募股权基金业务组合伙人倪清表示，私募股权基金与财务投资者的国外并购趋势已经非常显著，2015年的交易数量相比前期的高点几乎翻了一番，这些投资者主要希望寻找具有“中国视角”的。A股IPO和国内市场并购成主要退出方式据悉，在退出方式上，海外上市不再是私募股权基金或参与的主要退出方式，A股市场更受企业青睐，许多在美国上市的中概股也宣布进行私有化退市。尽管并购退出数量为自2011年以来的低位，然而IPO活动保持着与去年同等活跃的水平。普华永道的统计显示，2015年，由私募股权或风险投资的企业在中国上市数量超过美国，这是继2012年之后首次在中国上市数量超越美国。然而，传统的退出模式已不能消化积压过多的有待退出的投资项目。随着未来注册制的实施、战略新兴板等的陆续推出，国内将有更多退出渠道可供选择。普华永道中国企业并购服务部北方区主管合伙人钱立强认为，“投资者仍然会由于更高的选择与A股相关的退出方式。这种趋势给带来的好处要多于私募股权基金。预计随着市场逐步稳定，退出活动将增加，私募股权相互之间的二次交易将会上升。”值得关注的是，日，中国证监会宣布暂停机构在全国股转系统挂牌和融资，并对前期融资的使用情况开展调研，此项举措引起资本市场高度关注。对此，钱立强表示，来自政策和监管层的影响从长期来看是要加强，规范的健康发展。《81张图带你看懂私募股权基金（PE）设立、运营与交易结构相关实务》 精选七作者｜苏薪茗「特华博士后工作站」文章｜《中国金融》2017年第10期的发展现状根据的统计，截至2016年底，我国境内共有7781家，7988家，1218家，其他类型管理人446家，合计17433家私募基金，私募基金管理机构资产管理认缴规模10.24万亿元，实缴规模7.89万亿元。私募基金的机构数和募集金额在近年来持续保持了快速增长的态势。截至2017年2月底，按正在运行的实缴规模划分，管理规模在20亿～50亿元的有473家，管理规模在50亿～100亿元的有173家，管理规模大于100亿元的有145家。从私募基金投资的来看，既包括了初创期、成长期、成熟期和退出期的各类企业，涉及天使投资、、Pre-IPO、上市公司和境内外的，又包括了、、货币市场、、商品市场、境外市场、新三板市场和区域等各类市场，涵盖了境内外的各类企业和主要金融市场。与其他类型的因涉及向公众募集资金而受到较多限制不同，私募基金不涉及公众利益，投资人是通过获得的合格投资者，因此，所受限制最少，可投资的别最为广泛，运用的投资策略也最为多样化。私募基金行业的发展历程概况与历程创业投资基金与私募股权基金（Private Equity，PE）在我国的发展，与宏观经济及资本市场的发展密不可分，大致经历了以下七个发展阶段：一是年政府主导的起步阶段。政府直接建立创业风险投资基金。1992年之后中国经济发展过热，股市、楼市价格暴涨，盛行。1994年下半年后，资本市场陷入低迷期，基金发展缓慢。二是年第一次快速发展阶段。受美国影响，国内的互联网公司开始到美国纳斯达克上市，同时，在国内经济通缩环境下，资金推动型的资本市场发展较快,创业投资基金与私募股权基金快速增长。三是年的深度调整阶段。受互联网泡沫影响，美国纳斯达克下跌50%以上，国内指数也从2100点回落到1000点左右,资本市场的表现低迷使得创业投资基金与私募股权基金进入调整期。四是年第二次快速发展阶段。2004年深圳中小企业板启动为创业投资基金与提供了通道。2006年发展改革委等十部委联合推出《创业企业投资管理暂行办法》及配套措施，明确的税收优惠。2007年《合伙企业法》承认了股权投资可以采取合伙人形式，年国内股市的快速上行也直接带动了和的爆发式增长，创业投资基金与私募股权基金的数量、新募资规模和均呈现强劲增长态势。五是年的反转阶段。2008年国际金融危机的爆发使得股权遭受重创，国内上证指数从6000多点下跌到1600多点，国内股权受到较大冲击。2009年国内经济形势好转，出，创业投资基金与私募股权基金获得了收益可观的投资回报和良好的退出通道。六是年的放缓调整阶段。发展改革委和证监会谋求对创业投资基金与私募股权基金全面监管，到美国上市的“中概股”的诚信危机一度引发“中概股”冰封和2012年末开始长达一年的境内，创业投资与放缓。七是2014年至今的高速发展和规范有序阶段。2014年境内，国内股权投资市场复苏并呈现加速发展态势。由于国内股市经历了戏剧性的大起大落和牛熊转换，创业投资基金与私募股权基金也经历了无序的高速发展。2013年6月修订后的将私募基金纳入证监会监管范围，经过几年努力，证监会建立健全了的框架体系，并对大批量的不诚信、不规范的进行了清理整顿，对创业投资基金和私募股权基金进行分类监管，私募基金进入了规范有序的发展阶段。的发展历程私募区别于创业投资基金与，主要投资境内，俗称“”，其发展历程与国内的股市和债市发展紧密相关，大致经历了以下几个发展阶段：一是年的萌芽阶段。1990年上海证券交易所成立，允许包括8只股票在内的30种证券上市，中国股市进入散户和庄家时代。部分证券公司和个人开始利用股票的价差拉拢大户投资一级市场获利，基金逐渐成形。二是年的初步发展阶段。随着证券市场的发展，财富效应日益显现，一些证券公司工作人员和民间高手通过设立工作室、投资咨询公司、或者签订民间等方式，接受客户委托从事，私募证券基金前期多以跟庄做股模式为主，投资运作不规范。三是年的自我规范和治理阶段。2001年之后的多年使得大批倒闭，私募证券基金开始由集中投资向转变，操作手法由跟庄做股转变到资金推动和价值发现相结合。2003年8月，云南发行了“中国龙资本市场”，成为首只投资于的。2004年2月，发行“深国投―赤子之心（中国）集合资金”，私募证券基金开始走向阳光化、规范化。四是年的快速发展阶段。随着的顺利推进和的到来，以信托方式发行得到了快速的发展，规模迅速扩大，一批优秀的和券商投资交易人员纷纷转向私募，包括在内的各种投资策略在私募基金行业得到广泛运用。五是年的调整阶段。资本市场表现持续低迷的市场环境使得私募基金遭遇净值下跌、产品赎回、和新产品发行困难，私募基金行业进入了市场调整阶段。六是2014年至今的繁荣发展与规范有序阶段。2014年下半年开始的股市和市场连续多年来的大牛市共同促进了私募证券基金行业的大发展，基金管理人和产品发行数量都屡创新高，尽管经历了此后的股市大跌和部分私募基金清盘，整个行业还是得到了繁荣发展，部分以投资股票和为主的优秀发行已超过百亿元，投资策略和专业技术更加丰富多元。随着证监会近年来建立健全和对私募证券基金进行分类监管，私募基金行业进入规范有序的发展阶段。从以上的分析可以看出，由于密切联系与联动效应，创业投资基金与私募和私募证券基金的发展阶段大体是一致的。私募基金行业存在的问题与风险第一，从资金来源看，资金渠道过于单一且不稳定。目前，不论是创业投资与私募股权基金，还是私募证券基金，或是直接销售，或是通过银行等第三方渠道代理销售，资金主要依赖于人群的直接认购，渠道过于单一，具有明显的散户化特征，容易受到资本市场短期波动的影响，募集的资金来源不稳定，募集金额大起大落。特别是在资本市场行情不好的时候，经常出现私募基金行业募资困难的局面。相比之下，主要投资者包括了、金融投资机构、捐赠基金和高净值投资人群，其中，机构投资人是主体，特别是公共养老基金。从2007年开始，公共养老基金已占到的27%，且配置比例仍在上升，个人投资者仅占13.9%的比例。我国自2008年起规定，被批准投资于私募，但明确限定投资比例不得超过的10%。在实践中，实际投资比例更少。此外，我国等长期资金入市，也没有将和私募股权基金纳入投资管理人。第二，从资金运用上看，创业投资与私募股权基金存在投资难和退出难，投资管理能力缺失等问题。国内的创业投资与私募股权基金普遍存在的问题是，二级市场行情好的时候，很容易募集到大量资金，但可或企业往往都估值太高，甚至出现一估值倒挂和“全民PE热”，投资难；二级市场行情不好的时候，创业投资与私募股权难，导致一级市场出现所谓“PE寒冬”，很多好企业都面临募资困难，得不到真正有效的。表面上看，这是因为创业投资与过于狭窄，过分依赖于IPO，实质上反映了其投资管理能力的缺失。对于而言，除了资金需求外，为其提供有效的专业，可能是这些公司做大做强所需要和倚重的。第三，从资金运用上看，私募证券整体上跑赢大市，但仍然需要进一步提升资产管理能力。国内的私募证券基金管理人大部分都来自于公募基金或证券行业的和优秀的投研队伍，因此，具有较好的投资管理能力，私募证券基金行业的业绩整体上跑赢大市，为投资人创造了超额收益。相关研究表明，在2007年1月至2016年10月期间，私募证券基金行业的年化复合达到11.17%，比同期的高出6个百分点，而且波动率和最大回撤均显著小于后者，风险调整后的收益率优势更为明显。应该说，这与私募证券基金行业参与基金业绩收益分配的良好激励机制、灵活的不受限制的投资比例、快速的与决策机制、方便资金进出的较规模分不开。但是，毋庸讳言，私募证券基金也同样存在靠天吃饭的局面。许多管理人都是“公转私”而来，公司规模较小，治理结构不完善，投研体系和体系不健全，在、、投资管理和风险管理能力等方面仍有很大的提升空间，需要进一步提升资产管理能力，尤其是跨越周期的投资管理能力。第四，激励机制最为市场化，但与投资者利益仍然没有保持完全一致。在大中，私募基金行业的薪酬激励机制最为市场化，管理人通常采用合伙制，收入主要来源是基金的管理费和超额业绩分成。因此，部分私募基金管理人往往过分追求募集规模，存在违规募集、误导或夸大宣传、产品设计不当、不足、风险揭示不充分、不当销售、专业人才缺乏等问题，没有真正把投资者利益放在首位、与投资者利益保持完全一致。前瞻我国私募基金行业尽管近年来发展很快，但是与国外相比，仍有较大差距。衡量PE发展的一个最重要指标是PE渗透率，即一个国家当年的PE投资额占GDP的比重。中国目前的PE渗透率不到0.3%，而英国是1.9%，美国是0.8%，印度是0.7%。以2014年为例，美国的GDP是中国的1.56倍，而美国行业管理资产规模是中国的10倍以上，可以预见，未来我国私募空间非常巨大。第一，引入各类机构投资人的资金，特别是长期资金。私募基金行业应该积极吸引包括银行、保险、养老金、、、、、遗产信托、上市公司、、国家产业基金和等在内的各类机构投资人的资金，多渠道拓展资金来源，尤其是长期资金，这将有利于创业投资和私募股权基金实现跨越经济周期的和获得投资回报，从而更好地帮助中国实体经济顺利实现转型升级。第二，创业投资与私募股权基金应帮助企业实现融资和融智的结合，实现多渠道的市场退出。创业投资与私募股权基金提供给被投资企业的不仅是股权融资，而且应该包括更多的增值服务。对于被投资企业而言，能否为其提供有效的战略规划、公司治理、组织架构、资源整合、营销网络渠道拓展、合作伙伴、交易对手、上下游并购、产业链延伸、专业人才、品牌推广、财务管理、风险管理、信息管理等方面的增值服务和智力支持，对其发展成长至关重要。针对不同企业的不同需求，提供融资之外的有效增值服务，实现融资与融智的结合，将能更好更快地帮助企业发展成长和做大做强。因此，全面提升投后管理服务能力是解决创业投资与私募股权基金投资难的关键。从美国经验来看，只有20%的私募股权投资是通过IPO退出的，大部分都是通过并购、回购来实现退出，企业自身的价值成长是股权投资顺利退出的关键。今后，我国与私募股权基金投资要改变过分依赖上市公司IPO退出渠道的现状，改变目前这种主要依靠低买高卖获取的单一盈利模式，通过企业自身价值成长来顺利实现并购退出或大回购退出，创造更多市场化的退出渠道。第三，私募证券基金应进一步提高资产管理能力和风险管控水平，实现行业整体规模和质量的提升。我国私募证券基金行业经过近年来的持续高速成长，已涌现了一批管理规模上百亿元的优秀私募基金管理人，从过去简单的纯、主动管理的投资策略发展到涵盖普通、、市场中性、策略、、、量化投资、定向增发、并购重组、组合基金等各种跨市场的多投资策略，取得了显著的进步。但就整个行业而言，其仍然和国外成熟市场存在不小的差距。以美国为例，私募基金行业总规模达到9.96，只有2694家管理人，平均每家管理私募基金10只，管理规模370亿美元，前十大私募基金管理人管理规模占比达到50%，每家管理的达到5000亿美元，行业集中度高。因此，我国私募证券基金行业仍有很大的提升空间，需要进一步提高资产管理能力和风险管控水平，从而实现行业整体规模和质量的提升。第四，加强行业自律监管，更好地保护投资者权益，实现行业可持续发展。从国际经验来看，私募基金行业一般都以行业自律监管为主。中作为行业的自律监管组织，有必要督促私募基金行业依托“一法，两规，七办法，两指引和多个公告”的监管法规体系，从登记备案、从业资格、合格投资者确认、资金募集、募集主体、募集程序、账户监督、冷静期、回访确认、投资运作、信息披露、内部控制、投后管理、风险管理、募集机构和人员法律责任等方面，进一步加强诚信建设和行业自律，要求基金管理人建立激励奖金递延发放机制，避免利益冲突，更好地保护投资者权益，避免过分追求规模扩张的冲动，苦练内功，实现量和质的全面提升，实现行业的可持续发展。■（责任编辑 刘宏振）《81张图带你看懂私募股权基金（PE）设立、运营与交易结构相关实务》 精选八私募基金行业的发展转型苏薪茗私募基金行业的发展现状根据中国的统计，截至2016年底，我国境内共有7781家私募证券基金管理人，7988家人，1218家创业投资基金管理人，其他类型管理人446家，合计17433家私募基金，私募基金管理机构资产管理认缴规模10.24万亿元，实缴规模7.89万亿元。私募基金的机构数和募集金额在近年来持续保持了快速增长的态势。截至2017年2月底，按正在运行的私募基金产品实缴规模划分，管理规模在20亿～50亿元的私募基金管理人有473家，管理规模在50亿～100亿元的有173家，管理规模大于100亿元的有145家。从私募基金投资的资产类别来看，既包括了初创期、成长期、成熟期和退出期的各类企业，涉及天使投资、创业投资、Pre-IPO、上市公司再融资和境内外的并购重组，又包括了股票市场、债券市场、货币市场、期货市场、商品市场、境外市场、新三板市场和区域股权投资中心等各类市场，涵盖了境内外的各类企业和主要金融市场。与其他类型的资产管理机构因涉及向公众募集资金而受到较多限制不同，私募基金不涉及公众利益，投资人是通过私募方式获得的合格投资者，因此，所受限制最少，可投资的资产类别最为广泛，运用的投资策略也最为多样化。私募基金行业的发展历程概况创业投资基金与私募股权基金的发展历程创业投资基金与私募股权基金（Private Equity，PE）在我国的发展，与宏观经济及资本市场的发展密不可分，大致经历了以下七个发展阶段：一是年政府主导的起步阶段。政府直接建立创业风险投资基金。1992年之后中国经济发展过热，股市、楼市价格暴涨，投机盛行。1994年下半年后，资本市场陷入低迷期，基金发展缓慢。二是年第一次快速发展阶段。受美国影响，国内的互联网公司开始到美国纳斯达克上市，同时，在国内经济通缩环境下，资金推动型的资本市场发展较快,创业投资基金与私募股权基金快速增长。三是年的深度调整阶段。受互联网泡沫影响，美国纳斯达克股票指数下跌50%以上，国内股票指数也从2100点回落到1000点左右,资本市场的表现低迷使得创业投资基金与私募股权基金进入调整期。四是年第二次快速发展阶段。2004年深圳中小企业板启动为创业投资基金与私募股权基金退出提供了通道。2006年发展改革委等十部委联合推出《创业企业投资管理暂行办法》及配套措施，明确创业投资企业的税收优惠。2007年《合伙企业法》承认了股权投资可以采取合伙人形式，年国内股市的快速上行也直接带动了公募基金和股权投资市场的爆发式增长，创业投资基金与私募股权基金的数量、新募资规模和投资金额均呈现强劲增长态势。五是年的金融危机反转阶段。2008年国际金融危机的爆发使得股权投资活动遭受重创，国内上证指数从6000多点下跌到1600多点，国内股权投资市场受到较大冲击。2009年国内经济形势好转，推出，创业投资基金与私募股权基金获得了收益可观的投资回报和良好的退出通道。六是年的放缓调整阶段。发展改革委和证监会谋求对创业投资基金与私募股权基金全面监管，到美国上市的“中概股”的诚信危机一度引发“中概股”冰封和2012年末开始长达一年的境内暂停，创业投资与私募股权放缓。七是2014年至今的高速发展和规范有序阶段。2014年境内发行重启，国内股权投资市场复苏并呈现加速发展态势。由于国内股市经历了戏剧性的大起大落和牛熊转换，创业投资基金与私募股权基金也经历了无序的高速发展。2013年6月修订后的》将私募基金纳入证监会监管范围，经过几年努力，证监会建立健全了私募的框架体系，并对大批量的不诚信、不规范的私募机构进行了清理整顿，对创业投资基金和私募股权基金进行分类监管，私募基金进入了规范有序的发展阶段。私募证券基金的发展历程私募证券基金区别于创业投资基金与私募股权投资基金，主要投资境内二级市场，俗称“阳光私募”，其发展历程与国内的股市和债市发展紧密相关，大致经历了以下几个发展阶段：一是年的萌芽阶段。1990年上海证券交易所成立，允许包括8只股票在内的30种证券上市，中国股市进入散户和庄家时代。部分证券公司和个人开始利用股票一级和二级市场的价差拉拢大户投资一级市场认购新股获利，私募证券基金逐渐成形。二是年的初步发展阶段。随着证券市场的发展，财富效应日益显现，一些证券公司工作人员和民间炒股高手通过设立工作室、投资咨询公司、公司或者签订民间投资协议等方式，接受客户委托从事二级市场，私募证券基金前期多以跟庄做股模式为主，投资运作不规范。三是年的自我规范和治理阶段。2001年之后的多年股市熊市使得大批私募倒闭，私募证券基金开始由集中投资向组合投资转变，操作手法由跟庄做股转变到资金推动和价值发现相结合。2003年8月，云南有限公司发行了“中国龙资本市场集合资金信托计划”，成为首只投资于证券二级市场的证券。2004年2月，深圳发行“深国投—赤子之心（中国）集合资金信托计划”，私募证券基金开始走向阳光化、规范化。四是年的快速发展阶段。随着改革的顺利推进和股市大牛市的到来，以信托方式发行阳光私募基金得到了快速的发展，规模迅速扩大，一批优秀的公募和券商投资交易人员纷纷转向私募，包括量化投资在内的各种投资策略在私募基金行业得到广泛运用。五是年的调整阶段。资本市场表现持续低迷的市场环境使得私募基金遭遇净值下跌、产品赎回、清盘和新产品发行困难，私募基金行业进入了市场调整阶段。六是2014年至今的繁荣发展与规范有序阶段。2014年下半年开始的股市大牛市和债券市场连续多年来的大牛市共同促进了私募证券基金行业的大发展，基金管理人和产品发行数量都屡创新高，尽管经历了此后的股市大跌和部分私募基金清盘，整个行业还是得到了繁荣发展，部分以投资股票和投资债券为主的优秀私募证券基金规模发行已超过百亿元，投资策略和专业技术更加丰富多元。随着证监会近年来建立健全体系和对私募证券基金进行分类监管，私募基金行业进入规范有序的发展阶段。从以上的分析可以看出，由于的密切联系与联动效应，创业投资基金与私募股权投资基金和私募证券基金的发展阶段大体是一致的。私募基金行业存在的问题与风险第一，从资金来源看，资金渠道过于单一且不稳定。目前，不论是创业投资与私募股权基金，还是私募证券基金，或是直接销售，或是通过银行等第三方渠道代理销售，资金主要依赖于高人群的直接认购，渠道过于单一，具有明显的散户化特征，容易受到资本市场短期波动的影响，募集的资金来源不稳定，募集金额大起大落。特别是在资本市场行情不好的时候，经常出现私募基金行业募资困难的局面。相比之下，美国的私募基金主要投资者包括了养老基金、金融投资机构、捐赠基金和高净值投资人群，其中，机构投资人是主体，特别是公共养老基金。从2007年开始，公共养老基金已占到美国私募基金的27%，且配置比例仍在上升，个人投资者仅占13.9%的比例。我国自2008年起规定，社保基金被批准投资于私募股权投资领域，但明确限定投资比例不得超过全国社保基金总资产的10%。在实践中，实际投资比例更少。此外，我国养老金等长期资金入市，也没有将创投基金和私募股权基金纳入投资管理人。第二，从资金运用上看，创业投资与私募股权基金存在投资难和退出难，投资管理能力缺失等问题。国内的创业投资与私募股权基金普遍存在的问题是，二级市场行情好的时候，很容易募集到大量资金，但可投资的项目或企业往往都估值太高，甚至出现一二级市场价格估值倒挂和“全民PE热”，投资难；二级市场行情不好的时候，创业投资与私募股权基金退出难，导致一级市场出现所谓“PE寒冬”，很多好企业都面临募资困难，得不到真正有效的股权融资。表面上看，这是因为创业投资与私募股权基金退出渠道过于狭窄，过分依赖于IPO，实质上反映了其投资管理能力的缺失。对于被投资企业而言，除了资金需求外，为其提供有效的专业增值服务，可能是这些公司做大做强所需要和倚重的。第三，从资金运用上看，私募证券基金业绩整体上跑赢大市，但仍然需要进一步提升资产管理能力。国内的私募证券基金管理人大部分都来自于公募基金或证券行业的明星基金经理和优秀的投研队伍，因此，具有较好的投资管理能力，私募证券基金行业的业绩整体上跑赢大市，为投资人创造了超额收益。相关研究表明，在2007年1月至2016年10月期间，私募证券基金行业的年化复合收益率达到11.17%，比同期的数高出6个百分点，而且波动率和最大回撤均显著小于后者，风险调整后的收益率优势更为明显。应该说，这与私募证券基金行业参与基金业绩收益分配的良好激励机制、灵活的不受限制的投资比例、快速的流程与决策机制、方便资金进出的较小投资规模分不开。但是，毋庸讳言，私募证券基金也同样存在靠天吃饭的局面。许多管理人都是“公转私”而来，公司规模较小，治理结构不完善，投研体系和风控体系不健全，在投资研究、资产配置、投资管理和风险管理能力等方面仍有很大的提升空间，需要进一步提升资产管理能力，尤其是跨越周期的投资管理能力。第四，激励机制最为市场化，但与投资者利益仍然没有保持完全一致。在大资产管理行业中，私募基金行业的薪酬激励机制最为市场化，管理人通常采用合伙制，收入主要来源是基金的管理费和超额业绩分成。因此，部分私募基金管理人往往过分追求募集规模，存在违规募集、误导或夸大宣传、产品设计不当、信息披露不足、风险揭示不充分、不当销售、专业人才缺乏等问题，没有真正把投资者利益放在首位、与投资者利益保持完全一致。私募基金行业发展前瞻我国私募基金行业尽管近年来发展很快，但是与国外相比，仍有较大差距。衡量PE发展的一个最重要指标是PE渗透率，即一个国家当年的PE投资额占GDP的比重。中国目前的PE渗透率不到0.3%，而英国是1.9%，美国是0.8%，印度是0.7%。以2014年为例，美国的GDP是中国的1.56倍，而美国的私募基金行业管理资产规模是中国的10倍以上，可以预见，未来我国私募基金行业发展空间非常巨大。第一，引入各类机构投资人的资金，特别是长期资金。私募基金行业应该积极吸引包括银行、保险、养老金、企业年金、教育基金、慈善基金、家族信托、遗产信托、上市公司、基金中的基金、国家产业基金和政府等在内的各类机构投资人的资金，多渠道拓展资金来源，尤其是长期资金，这将有利于创业投资和私募股权基金实现跨越经济周期的长期投资和获得投资回报，从而更好地帮助中国实体经济顺利实现转型升级。第二，创业投资与私募股权基金应帮助企业实现融资和融智的结合，实现多渠道的市场退出。创业投资与私募股权基金提供给被投资企业的不仅是股权融资，而且应该包括更多的增值服务。对于被投资企业而言，能否为其提供有效的战略规划、公司治理、组织架构、资源整合、营销网络渠道拓展、合作伙伴、交易对手、上下游并购、产业链延伸、专业人才、品牌推广、财务管理、风险管理、信息管理等方面的增值服务和智力支持，对其发展成长至关重要。针对不同企业的不同需求，提供融资之外的有效增值服务，实现融资与融智的结合，将能更好更快地帮助企业发展成长和做大做强。因此，全面提升投后管理服务能力是解决创业投资与私募股权基金投资难的关键。从美国经验来看，只有20%的私募股权投资是通过IPO退出的，大部分都是通过并购、大股东和管理层回购来实现退出，企业自身的价值成长是股权投资顺利退出的关键。今后，我国创与私募股权基金投资要改变过分依赖上市公司IPO退出渠道的现状，改变目前这种主要依靠低买高卖获取一二级市场差价的单一盈利模式，通过企业自身价值成长来顺利实现并购退出或大股东和管理层回购退出，创造更多市场化的退出渠道。第三，私募证券基金应进一步提高资产管理能力和风险管控水平，实现行业整体规模和质量的提升。我国私募证券基金行业经过近年来的持续高速成长，已涌现了一批管理规模上百亿元的优秀私募基金管理人，从过去简单的纯股票多头、主动管理的投资策略发展到涵盖普通股票策略、债券策略、市场中性、套利策略、宏观对冲、管理期货、量化投资、定向增发、并购重组、组合基金等各种跨市场的多投资策略，取得了显著的进步。但就整个行业而言，其仍然和国外成熟市场存在不小的差距。以美国为例，私募基金行业总规模达到9.96万亿美元，只有2694家管理人，平均每家管理私募基金10只，管理规模370亿美元，前十大私募基金管理人管理规模占比达到50%，每家管理的私募基金平均规模达到5000亿美元，行业集中度高。因此，我国私募证券基金行业仍有很大的提升空间，需要进一步提高资产管理能力和风险管控水平，从而实现行业整体规模和质量的提升。第四，加强行业自律监管，更好地保护投资者权益，实现行业可持续发展。从国际经验来看，私募基金行业一般都以行业自律监管为主。中国证券作为行业的自律监管组织，有必要督促私募基金行业依托“一法，两规，七办法，两指引和多个公告”的监管法规体系，从登记备案、从业资格、合格投资者确认、资金募集、募集主体、募集程序、账户监督、冷静期、回访确认、投资运作、信息披露、内部控制、投后管理、风险管理、募集机构和人员法律责任等方面，进一步加强诚信建设和行业自律，要求基金管理人建立激励奖金递延发放机制，避免利益冲突，更好地保护投资者权益，避免过分追求规模扩张的冲动，苦练内功，实现量和质的全面提升，实现行业的可持续发展。■作者单位：特华博士后工作站《81张图带你看懂私募股权基金（PE）设立、运营与交易结构相关实务》 精选九保险资金长期、稳定，与股权投资期限长的特性不谋而合。同时，2015年以来，私募股权基金发展迅猛，截至6月底，已登记的私募股权基金达11251家。那么保险与私募结合的，与相比，在投向、收益、退出、激励机制上是否不同?有何鲜明特点?如何看待未来保险系私募的发展趋势?证券时报记者采访了多位业内人士，在此进行梳理剖析。三大投向股权投资于保险资金而言并非新鲜事，多家保险机构都具有相关业务资格并进行了投资。一方面，股权投资期限长，与险资期限长的特性相符，被认为是保险资金支持实体经济的最佳方式之一，纵观的投资，除了直接投资非上市外，通过PE(私募股权投资)基金等进行财务投资是一大路径；另一方面，从长期看，股权于。目前，保险系私募股权投资主要可分为以下三大块，一是投向基建的股债结合的，这是近几年来或设立的一大方向。如中国人寿投资的苏州、上海城市发展等。“一般私募机构不会做PPP，因承受不起垫资的要求，这类项目要求的资金规模大，周期也长。但险资恰好可以满足这方面要求。” 一位私募股权机构人士表示。二是健康养老等保险产业链上下游的产业。比如阳光融汇资本作为管理人的北京阳光融汇医疗健康产业成长、国寿股权投资有限公司设立的国寿成达(上海)健康产业股权投资中心、泰康领投的天士力(37.77 -0.63%,诊股)大健康产业基金等等。三是对非上市企业的股权投资，主要针对科技创新型、小微型等有上市前景，或处于一级市场、一级半的定增市场阶段的企业。保险系私募股权机构往往会成立股权投资基金，对上述企业的投资也多数在PE阶段。市场化与稳健的平衡“对投资这块不市场化没法做。”上述说，仅靠保险机构内部的资源很难运作起股权投资基金，必须用市场化手段招揽人才，开展业务。以北京合源融微股权投资中心(有限合伙)为例，LP(有限合伙人)门槛收益率为每年8%，GP(管理合伙人)提取超额收益部分的20%作为业绩报酬，基金年管理费率为2%。“买方思维朝着卖方思维转变，也是保险化必须要走的路。”一位私募股权投资人士表示，目前大部分保险私募的资金都来源于母公司的自有资金，如何提升专业能力，更多地募集行业外的资金，对保险系私募而言尤其重要。此外，在的选择上，以往投向过于单一，可不可以跳出保险，对此，业内仍有不少争论。私募股权投资商业模式的核心是基金管理人。如果有好的资产资源，还具备研究能力，那么当自己做GP时，管理费、劣后超额收益分成即不用让渡给他人，这也是险企等机构青睐GP的原因之一。作为GP发起后，负有寻找项目、、项目谈判与监控被投资企业并实现投资退出等多种职责，而保险系私募在人员团队、能力、行业经验和积淀、风险控制等方面，有自己鲜明的稳健的特色，两者可以相辅相成。北京一家私募股权机构创始人对记者说，保险系私募机构传承了保险系的稳健特性，在投资决策流程上更为审慎、严格;在收益追求上，保险系也更追求相对稳定收益。比如，同样一个资产，保险系会倾向于有保底的收益安排，而其他私募可能追求绝对高的收益;前者收益较低但是投资安全，后者则有较大风险。关于私募股权投资的收益率，有私募人士表示，一旦成功退出，收益往往在数倍以上。退出率方面，40%是较高水平。不过，即使没有退出也会有一些保护措施，如签等。将对私募股权青睐有加2015年以来，私募股权基金发展迅猛。截至6月底，中基协已登记的私募股权基金11251家，实缴规模5.83万亿元。8月初，保监会发布的中国上半年保险运行数据显示，保险业资产总量超过16万亿元。从整体看，保监会在不断扩大和细化的范围和准。股权投资比例由合计低于的5%，扩张到与权益类共用30%额度；不动产类投资比例由合计低于10%，扩张到30%;金融产品由无单一规定到25%；境外投资比例扩张为15%。一位获得过险资投资的PE人士告诉记者，2016年险资为2000多亿元。由于保险资金参与私募股权时间不长，目前保险资金涉足私募股权的比例相对较低。但是在股市、债市收益不佳的情况下，保险资金对私募股权投资将会青睐有加，加大股权投资比例有利于保险资金提高收益。《81张图带你看懂私募股权基金（PE）设立、运营与交易结构相关实务》 精选十证券时报记者 刘敬元见习记者 许孝如保险资金长期、稳定，与股权投资期限长的特性不谋而合。与此同时，2015年以来，私募股权基金发展迅猛，截至6月底，已登记的私募股权基金达11251家。那么保险与私募结合的保险系私募股权基金，与其他私募基金相比，在投向、收益、退出、激励机制上是否不同？有何鲜明特点？如何看待未来保险系私募的发展趋势？证券时报记者采访了多位业内人士，在此进行梳理剖析。三大投向股权投资于保险资金而言并非新鲜事，多家保险机构都具有相关业务资格并进行了投资。一方面，股权投资期限长，与险资期限长的特性相符，被认为是保险资金支持实体经济的最佳方式之一，纵观国际保险业的投资，除了直接投资非上市企业股权外，通过PE（私募股权投资）基金等进行财务投资是一大路径；另一方面，从长期看，股权投资回报高于投资。目前，保险系私募股权投资主要可分为以下三大块，一是投向基建的股债结合的股权，这是近几年来保险资金投资或设立的一大方向。如中国人寿投资的苏州、上海城市发展产业投资基金等。“一般私募机构不会做PPP，因承受不起垫资的要求，这类项目要求的资金规模大，周期也长。但险资恰好可以满足这方面要求。” 一位私募股权机构人士表示。二是健康养老等保险产业链上下游的产业。比如阳光融汇资本作为管理人的北京阳光融汇医疗健康产业成长投资管理中心、国寿股权投资有限公司设立的国寿成达（上海）健康产业股权投资中心、泰康领投的天士力大健康产业基金等等。三是对非上市企业的股权投资，主要针对科技创新型、小微型等有上市前景，或处于一级市场、一级半的定增市场阶段的企业。保险系私募股权机构往往会成立股权投资基金，对上述企业的投资也多数在PE阶段。市场化与稳健的平衡“对投资这块不市场化没法做。”上述私募人士说，仅靠保险机构内部的资源很难运作起股权投资基金，必须用市场化手段招揽人才，开展业务。以北京合源融微股权投资中心（有限合伙）为例，LP（有限合伙人）门槛收益率为每年8%，GP（管理合伙人）提取超额收益部分的20%作为业绩报酬，基金年管理费率为2%。“买方思维朝着卖方思维转变，也是保险私募市场化必须要走的路。”一位私募股权投资人士表示，目前大部分保险私募的资金都来源于母公司的自有资金，如何提升专业能力，更多地募集行业外的资金，对保险系私募而言尤其重要。此外，在投资的选择上，以往投向过于单一，可不可以跳出保险，对此，业内仍有不少争论。私募股权投资商业模式的核心是基金管理人。如果有好的资产资源，还具备研究能力，那么当自己做GP时，管理费、劣后超额收益分成即不用让渡给他人，这也是险企等机构青睐GP的原因之一。作为GP发起设立基金后，负有寻找项目、尽职调查、项目谈判与监控被投资企业并实现投资退出等多种职责，而保险系私募在人员团队、专业投资能力、行业经验和积淀、风险控制等方面，有自己鲜明的稳健的特色，两者可以相辅相成。北京一家私募股权机构创始人对记者说，保险系私募机构传承了保险系的稳健特性，在投资决策流程上更为审慎、严格；在收益追求上，保险系也更追求相对稳定收益。比如，同样一个资产，保险系会倾向于有保底的收益安排，而其他私募可能追求绝对高的收益；前者收益较低但是投资安全，后者则有较大风险。关于私募股权投资的收益率，有私募人士表示，一旦成功退出，收益往往在数倍以上。退出率方面，40%是较高水平。不过，即使没有退出也会有一些保护措施，如签协议等对赌协议。将对私募股权青睐有加2015年以来，私募股权基金发展迅猛。截至6月底，中基协已登记的私募股权基金11251家，实缴规模5.83万亿元。8月初，保监会发布的中国上半年保险运行数据显示，保险业资产总量超过16万亿元。从整体看，保监会在不断扩大和细化保险资金运用的范围和投资标准。股权投资比例由合计低于保险的5%，扩张到与权益类共用30%额度；不动产类投资比例由合计低于10%，扩张到30%；金融产品由无单一规定到25%；境外投资比例扩张为15%。一位获得过险资投资的PE人士告诉记者，2016年险资投资私募股权为2000多亿元。由于保险资金参与私募股权时间不长，目前保险资金涉足私募股权的比例相对较低。但是在股市、债市收益不佳的情况下，保险资金对私募股权投资将会青睐有加，加大股权投资比例有利于保险资金提高收益。进入【新浪】讨论
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张佳笳你拉黑我仲叫我唔好揾你，旺角送你走时你话最迟初十五拎俾我，我答应你的事做了，但你答应我的事肯定冇做，丽江返来唔講声全部拉黑我，自己冇做到仲恶人先告状起屈到我度，点会唔揾你呢一定揾你
“现金贷”高利贷应当退还借款人高于36%的那部分利息！！
根据最高人民法院《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》第二十六条规定：借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。借款人请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息的，人民法院应予支持。因此，判定合法现金贷及非法高利贷的监管红线应当是实际年化利率是否超过36%，实际年化利率不超过36%的现金贷业务应当认定为合法现金贷，实际年化利率超过36%的的现金贷业务应当认定为非法高利贷。
例如XX金融平台，借款4000，分期三个月，每月还款1553.11，实际利率99%，明显是非法高利贷。尽管平台以各种“费用”为辨辞，但终究掩盖不了高利贷的实质，因为法律认定很明确：借款人的还款金额与借款金额的差额就是利息，这个利息当然包括网贷平台巧立名目的各种各样的所谓“费用”。
违反国家法律的借款合同，一开始就是无效合同！借款人只需还本金和合理利息！
要讨回高于36%的高利贷利息，现在就立刻投诉网贷高利贷！
（如何投诉网贷高利贷，百度一下就知道）
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根据最高人民法院《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》第二十六条规定：借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。借款人请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息的，人民法院应予支持。因此，判定合法现金贷及非法高利贷的监管红线应当是实际年化利率是否超过36%，实际年化利率不超过36%的现金贷业务应当认定为合法现金贷，实际年化利率超过36%的的现金贷业务应当认定为非法高利贷。
例如XX金融平台，借款4000，分期三个月，每月还款1553.11，实际利率99%，明显是非法高利贷。尽管平台以各种“费用”为辨辞，但终究掩盖不了高利贷的实质，因为法律认定很明确：借款人的还款金额与借款金额的差额就是利息，这个利息当然包括网贷平台巧立名目的各种各样的所谓“费用”。
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小骗的老母真好操
我们在选购短期理财产品的时候，需要根据你的投入期限，资金用途，以及自己风险承受能力等综合考虑来做出最终决定。只有通过这样层层的筛选，才会让你购买到更加靠谱的短期理财产品。现在监管都不让平台有风险保证金了，履约险应该是现在安全等级最高的了。就是保险公司和平台合作，给借款人买保险，保借款人能履约还钱。如果借款人不还钱，就有保费了呗。不过这个也不是一般平台能谈下来的，得是资产风控都非常好的平台才有可能做，不然谁都不还钱让保险公司赔保险公司又不傻。不过也要警惕有平台上假的履约险，要擦亮双眼。目前履约险我买过和信贷，XXXXX，米缸金融都还可以，合作的都是大公司。不过网贷有风险，不管是什么保证都要擦亮双眼比较好。
就是都是骗子。
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