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芒格：为什么诚实是最好的策略？
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《芒格：为什么诚实是最好的策略？》的相关文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《芒格：为什么诚实是最好的策略？》 精选一原标题：芒格：为什么诚实是最好的策略？你们可以根据我们不为之事，大体上给我们下定义芒格：我们们安排这个年会就是试图证明我们的自信是有理由的，这只是我们所做的事情之一，这也意味着我们避开了你在别处所见到的系列活动。我们不聘用薪酬顾问，我们不聘请方面的人士，我们也不聘请房产律师——顺便说一下，并不是说房产律师有什么不好。路易·文森特（Louie Vincenti），他是曾经坐在我今天坐的椅子上的人，他过去常说:“如果你说了实话，你就不必记住你的谎言。”因此我们尝试着并且一直实话实说，保持简单质朴。拥有这么多长期忠实的股东意味着不管季度盈利是升是降，我们从来不在乎说出实情——至少就对而言，我们不介意坦诚相告。当然，我们也想盈利不想亏损，但我们不愿为了让某一个季度报表好看些而进行暗箱操作，那是与我们的企业精神的标准背道而驰的。人们都知道我们在努力把事情做好芒格：就企业个性的深奥内涵而言，我认为与大多数公司相比，我们公司在保持理智方面做得更加努力，比大多数公司更努力做到合乎道德——即实话实说而不是滥用职权。现在伯克希尔公司大约有17.5万名员工，我相信,在我坐在这里讲话时，至少有1名员工在做着令我感到遗憾的事，然而，尽管人性的弱点偶然也会出现，但在过去的几十年间，我们公司出现的诉讼、丑闻和类似事件可以说是少得惊人，人们也是有目共睹的。诚实是最好的（也是最有利的）策略芒格：我认为，在你愿意做的和你不受刑事处罚或者承担亏损风险情况下所能做的之间应该还有很大的距离，我们认为你不应该走近那条分界线，应该在心里有个，这样的话，有很多事情尽管是百分之百地合法，你也不会去做。这就是我们努力实现的经营方式。我认为我们不应该为之而受到褒奖，因为我们很早就明白我们那样做的话可以赚到更多的钱。虽然我们对此已了如指掌，我仍不能确定我们拥有这样的美德该不该给予褒奖。诚然，了解你自己的动机是很难的，但是我倒愿意相信即使经济收益不佳，我们也愿意这样做。实际上，我们时不时地也有机会这么做，而且我们常常因德生财。本·富兰克林说得对，他没有说诚实是最好的美德，他只是说诚实是最好的策略。（他抿嘴而笑）他因这么说一直受人非议。编者注:事实上，你得傻一点或者目光短浅些——才会有意去做不诚实的事情。与实战班 *深圳站* 日—18日*重装启航程序化交易---从入门到精通k线形态对未来价格走势的预测性基本面量化及方案探讨策略量化实战……日—18日 深圳我们是自作聪明的人，这一点很有帮助芒格：不管怎么说，我们股东节日般年会一年只有一次，年会的受欢迎度是和三四个因素的共同作用分不开的。编者注：当然，芒格曾为这几个相辅相成的因素杜撰了一个名字为“Iollapallooza effects”（参见《杰出文摘》日版的题为“世界智慧重访”芒格经典演讲的第二部分第二讲）。芒格:我认为，如果我和沃伦不具备自作聪明的人的典型特征，我们就不会在伯克希尔公司年会上吸引那么多人出席——因为没有点自作聪明，要听众在这里坐上6个小时简直是忍无可忍的事。（观众大笑）严明的纪律也是要有的——比如节约芒格：然而，如果没有企业精神的精髓，我想年会也不会有这样的效果。我认为，人们能够感觉到我们一直在用心良苦地经营着，当然，我们现在已经有了相当严明的纪律。在伯克希尔公司年会上，为了让年会正常有序地进行，你会注意到首席财务总监忙碌不停，事无巨细地在张罗。在威斯科金融公司的年会上你也能看到类似的事情。我们这里没有仆人簇拥的、高高在上的特权一族，在伯克希尔公司也是这样，伯克希尔公司总部只是一间小套房。我刚刚参加过董事会，现在因为董事会成员增加了，我们的董事会不得不搬到克威特公司（the Kiewit Company）免费提供的会议室里开会，而我却觉得搬到条件好的会议室里有些不自在。在威斯科金融公司成立初期，每次及时公布于众的储贷会议总是在特别的会议室里举行，路易·文森特把自己的办公室弄得很大，就是为了在开会时能添加些椅子当作会议室使用，他不想额外花钱添置会议室。我们公司不仅有这样的节约传统，甚至还有过之而无不及。我们知道为什么会有这么多专业人士出席年会……芒格：我们的年会同时还吸引了众多的、、分析师等，我想，他们中的很多人都抱着学习的心态来的，部分原因是在过去的40年间我们的表现不错。如果一个人在钓鱼的比赛中，钓到了总量的一半，而他说要开会谈谈他是怎样收线的，肯定会有很多人趋之若鹜，愿意来听听他的经验之谈。我想我们的年会之所以能有这样的吸引力，其原因也与之相似。由于集中了诸多因素，我们节日般的年会才会如此具有吸引力，与会的每个人都有很大的收益——甚至子公司员工的士气也受到很大的鼓舞。有很多极其忠实的股东来参加威斯科金融公司的年会，有一部分当地人之所以来参加年会是因为他们自文森特时期就。还有一批与会者（有的甚至来自欧洲）是在第一次参加伯克希尔公司的年会后，就赶来了这里。来源：价值微书店【宽客网络课堂】石破天惊之作：可量化的策略返回搜狐，查看更多责任编辑：《芒格：为什么诚实是最好的策略？》 精选二日前，记者接到读者反映称，在水果批发市场购买水果，大多数整件售卖的水果包装箱里，都塞着重量不等的纸张，这些纸也并非常见的水果外包装纸。其中，最夸张的水果品种是芒果——一件25斤的芒果，商家塞进去的纸就有9斤多！真相到底如何？记者进行了实地调查。这箱芒果，一箱里面半箱都是包装纸。探访含纸8到10斤很普遍近日，记者来到成都市濛阳四川国际农产品交易中心。现在正值芒果销售的季节，记者注意到，各种重量规格的芒果箱子里，每个芒果外，都包有一个发泡塑料网；除此之外，箱子里还有一层层的纸。记者目测，几乎每层纸都有4-5厘米左右厚，而一箱芒果里面，至少有4-5层纸。记者在水果批发区二号棚到三号棚之间，走访了近10家芒果批发摊位。记者来到第一家芒果批发摊位，“一件贵妃芒30斤左右，‘皮重’8到10斤。”老板告诉记者。当被问及为何要“连纸带果”一起卖，可否把纸去掉时，老板干脆地回答说：“这是行业规矩，我这个还算少的。里面这个纸我们叫‘皮重’，我这个‘皮重’才8斤，别家10多斤的都有。”记者随后又走访了该区其他的芒果批发摊位了解到，一件30斤左右的苹果芒、贵妃芒，“皮重”大多都在8斤以上，占整体重量的30%左右。据了解，其中一种叫水仙芒的芒果因为较易腐坏，“皮重”占比更高。“8到10斤是市场普遍规则，个别商家还有可能多达12斤。”一位批发商透露。商家赚的就是“皮重”记者在一家名叫“耀益果品贸易部”的摊位上，以4.5元一斤的价格，购买了一件约25斤重的标着“水仙芒”的芒果。批发商称，这箱水仙芒“皮重”约10斤，便宜点，105元卖。但在记者确认购买后，商家随即在摊位上拿了一沓重量约一斤的纸放进即将过秤的芒果箱里。当记者表示这箱芒果“皮重”本身就不轻，能不能不要再放纸进去时，该批发商说：“这也是我们的规矩”。记者随后将这箱芒果里的纸全部取出，找到市场的公平秤进行称重，结果这些纸重达9.2斤。也就是说，除开这9斤多的“皮重”以及1斤左右的纸箱重量，记者相当于花105元买了15斤左右芒果，批发单价从4.5元/斤一下涨到了7元左右/斤。记者随后在市内的水果零售市场上了解到，1斤“水仙芒”的零售价格在15元左右。多位零售商也表示，“一箱芒果10斤‘皮重’”是普遍现象，并称“零售价格15元1斤已经算便宜了，你不知道芒果的皮重有多少，我们拿回来的批发价大约8元左右。”也有少数“皮重”没那么夸张的商家。记者在濛阳四川国际农产品交易中心内一位长期批发进口芒果的商家处了解到，一件60斤重、从国外进口的芒果，“皮重”不到4斤，而该摊位上其他芒果“皮重”也都在5斤以内。那么，是什么原因导致市场上其他芒果的“皮重”如此之高？该商家表示，芒果批发商基本不赚差价，主要靠“皮重”盈利。芒果“皮重”之所以惊人的原因，除了芒果运输确实需要放少量纸保护水果外，许多批发商表示，他们收货时的价格就高，每斤再加一两块的价格出售赚不了什么钱，还不如卖“皮重”。所以，批发市场上芒果夸张的“皮重”，成了他们的“潜规则”。记者还走访了其他种类水果的批发摊了解到，基本所有整装水果都有不同程度的“皮重”。一件28斤的枇杷，其“皮重”在3斤左右。批发商告诉记者，也可以选择购买净果，带“皮重”的枇杷批发价14元一斤，不带的则是16元一斤。一件80斤左右的夏橙，“皮重”在10斤以下，批发商表示，“可以按照市场规则除去5斤的皮重”。想要收获更多金融知识的小伙伴们可以通过以下方式关注公司微信哦！点击右上方→查看公众号查找公众号“（赣州）俱乐部”扫描俱乐部二维码《芒格：为什么诚实是最好的策略？》 精选三当地时间5月6日早晨9:14，巴菲特正式亮相伯克希尔哈撒韦，但不要以为，股神睡了个懒觉。早晨6:20刚过，他就精神抖擞地出现在股东展览会现场。在今年的大会上，超过40000人与巴菲特（87岁）、伯克希尔副主席芒格（93岁）一起度过了将近8个小时。△大会现场 SFC特派记者王洪斌/摄21君梳理了本次股东大会的精彩看点，详情如下：1、伯克希尔的继任者：首先他得非常富裕巴菲特表示没有多想接班人的事情，他指出：“有很大可能他的接班人将来自在伯克希尔工作过一段时间的人。”其次，他希望接班人已经非常富裕，不用担心要赚更多的钱，并不会因为今天能赚10倍以上的钱来伯克希尔工作。此前，他曾多次强调这一点。他表示，接班人可能在他活着的时候就接任CEO一职。巴菲特在会上盛赞Ajit Jain。Jain在上世纪八十年代中期将伯克希尔的一家子公司变成了一个商业巨人，为伯克希尔创造了数十亿美元。一直以来，关注巴菲特的者都认为，这位印度出生的伯克希尔执行官将成为巴菲特下台后伯克希尔首席执行官的首选。到2017年5月为止，对Jain的支持和赞誉并没有降温。此外，在回答有关Ted Weschler和Todd Combs的问题时，巴菲特先生借此机会向他们表示赞赏。巴菲特说，他们每个人都为伯克希尔管理约的投资。他表示，管理100亿美元，比管理10-20亿美元要困难得多。但是，他们在管理可上市交易的证券方面做得很好，“我如果去管理，赚的钱并不会比他们赚的要多”。芒格则表示，未来七八年巴菲特还会在这里，巴菲特绝对会来。2、巴菲特去世后，伯克希尔会怎么样？一位股东提问称，如果伯克希尔股价在巴菲特死后下跌，那董事会是否会进行回购。巴菲特表示：“如果我今晚死了，伯克希尔股价明天就会上涨。”不过，如果股价下跌，巴菲特表示，董事会届时决定回购股票，那是合理的。他说：“如果股价因某种原因跌至吸引人的水平上。我不认为回购股票会令人厌恶。”3、巴菲特谈去世后的计划：所有捐给慈善机构有人提问，巴菲特为什么建议自己的妻子在自己死后要投资，而不是伯克希尔·哈撒韦的股票。巴菲特说：“她将拥有超过她所需的金钱。”因为，指数对于希望少操心的投资者来说是最好的投资。巴菲特还指出，他死后所持有的伯克希尔·哈撒韦公司的股票将全部捐给慈善机构，他的妻子将不会从中获得一分好处。芒格则表示，标普的指数基金是非常难去打败的。对于很多人来说，这种收益是非常可观的。但他希望家人能够持有伯克希尔股票，相信它表现将胜过标准普尔500指数。4、谈科技股：IBM是判断错误，苹果公司与IBM很不同投资者问，伯克希尔一直避免购买科技股，因为巴菲特和芒格表示他们不了解这个领域。但是2011年伯克希尔买入了IBM，在2016年又买入了。最近巴菲特改变了对IBM的看法并抛售了三分之一的持股。那么伯克希尔怎么看待对苹果公司的投资？巴菲特表示，对IBM的判断错误。但是苹果和IBM是非常不同的公司，苹果更偏向于一个生产消费品的公司。他说：“这是两种不同的分析。并不一定就是正确的，我们会随着时间的推移得到答案。但这是两种不同的决策。”就评估苹果公司的能力而言，巴菲特称，自己不会假装“像对科技很感兴趣的15岁孩子那么懂”，但他也许对消费者行为具有很好的判断。他称：“我对科技没有实质的了解。”5、芒格评价苹果：要么他疯了，要么是在学习芒格说，我觉得买苹果的股票是很好的一个现象，很好的一个势头。这就是我们学习的过程。虽然巴菲特把他孙子的iPad拿走了，不让他们那么小就开始用，但是他还是买了他们的股票。我们还在学习过程中，我们不会轻易放弃我们过去学到的传统的知识。对于投资者关于是否改变了对科技立场的提问，他说，苹果更像是一家消费品公司，尽管它拥有“巨大的技术成分”。谈到自己评估（科技）公司的能力，巴菲特称自己不如任何一个对科技感兴趣的15岁小孩的智力水平，但他认为自己对消费者行为的价值有一套自己的见解。他说当初伯克希尔投资苹果时，他说巴菲特：“要么你疯了，要么他就是正在学习。”6、错过了两次投资巨头的机会：谷歌和亚马逊巴菲特和芒格表示，错过两次投资科技巨头的机会：谷歌和亚马逊。他们非常看好这两家公司，但没有投资。巴菲特以前经常说他会避免科技类的股票，因为他常常搞不清楚这些科技公司是如何赚钱的，以及他们是否能长期保持盈利。在谷歌的例子中，巴菲特表示他本可以发现这家公司拥有巨大的广告业务，因为他自己的公司曾经也为谷歌的广告业务利润做过贡献。“在技术行业，对我来说这种投资当时是非常长线的投资，我当时也低估了它的发展潜力，低估了他们执行力的优秀程度。”巴菲特还表示，伯克希尔是谷歌的消费者，因此投资了Geico。巴菲特很早就了解到每次客户通过谷歌点击进入Geico，Geico就需要付费。这交易成本很低，且具有规模效应。但他还是错过了投资谷歌的机会。谈到亚马逊和创始人贝佐斯，巴菲特和芒格都是极尽赞扬之词，巴菲特表示，贝佐斯对亚马逊和《华盛顿时报》的管理让他印象深刻。芒格表示，伯克希尔在投资沃尔玛上也犯过错误，他们在2016年底抛售了大部分持有的股票。巴菲特称，过去他们没有预料到亚马逊将会威胁零售产业。7、芒格：不后悔错过亚马逊巴菲特说，他“低估了亚马逊CEO杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos)的才华，不仅是他的远见卓识，而且是执行力，“他成功的可能性一点也不明显”。不过，芒格立即补充道:“我不感到任何遗憾”，他指出想要在当初发现亚马逊的比发现谷歌还要困难。芒格还开玩笑说，尽管错过了亚马逊，但他在这个过程中还收获了一些其他的投资，“这是我们的秘密，我并不想念它们”。芒格最喜欢的投资是喜诗糖果（See’s Candies）芒格在被问到此生最喜欢的交易时，他毫不犹豫地立刻回答是投资了喜诗糖果（See’s Candies）。芒格表示这是教会他最多事情的一笔投资。他谈到自己的人生经验就是“学习、学习再学习，一直学习”，芒格说如果不是保持学习，他今天就不会出现在这儿。8、芒格：所有项目早期并不好，现在都很好芒格表示当时在纺织业投资的时候觉得还是不错的行业，那个时候还有人投资到更好的地方。如果要问我的意见，在IBM上是不是做了一个非常大的错误的决定，我想所有的这些项目早期不是很好，但是现在运作得都非常好了。我们找到了这些公司，也非常聪明的进行了投资。9、巴菲特谈投资航空股在过去一年中，伯克希尔已经投资了美国航空公司，达美航空公司，联合大陆航空公司和西南航空公司。巴菲特说，与许多观察者的分析不同，巴菲特认为其对航空公司的投资与伯克希尔的铁路业务没有可比性。巴菲特形容航空行业是一个“竞争激烈的行业”，但即使如此，它并没有以往的竞争激烈。以座位里程计算，航空业已经以80%或更高的运能运行了一段时间。巴菲特预计，航空业将在未来几年继续以此运能使用率运行。他还警告称，价格战将拖累航空公司业绩。不过，巴菲特猜测称，四大航空公司都会有更大的收益，但是关键在于它们的运作率，运作的几率是多少，它们的边际收益会有多少，是不是值得现在这样做。巴菲特称，作为长期来说，我们是不会毫不犹豫的。10、为可口可乐辩护这是巴菲特连续第三年被问及关于可口可乐的问题。巴菲特表示：“我一生中都在吃我喜欢吃的东西，而这瓶可口可乐，它有12盎司，我每天大概喝5听。大概有1.2盎司的糖在每罐当中。你可以看一下每个人不同的糖热量的摄入，我相信我会更愿意从可乐中摄入1.2盎司的糖而因此感到开心。1982年开始我就一直沿用这样的生活方式。”巴菲特觉得这并没有什么问题，也从来不认为，投资这些东西是对人类身心的伤害。巴菲特说：“如果你告诉我，我可以天天吃西兰花能多活一年但是我不会选择这个，我还是会选择吃我自己喜欢的东西，活我自己喜欢的年份，我觉得开心才是活的久最重要的因素。”11、巴菲特谈中国股市：是一个不太聪明的做法当被问及中国股市波动时，巴菲特称，中国股市有时像一个赌场。相比于那些股市已经存在上百年的市场，在市场发展的早期阶段，人们往往更容机。美国曾经也是如此。巴菲特说：“市场有赌场的特性。这吸引了很多人，尤其是那些身边有朋友因为股市发财的人。相比于经历过疯狂投机的人，那些还没有经历过股市风风雨雨的人更容易进行投机。当然我觉得投机是不太聪明的做法，需要非常多的运气才能做成这件事。”芒格说，比便宜。中国拥有光明的未来，但也会经历成长的烦恼。纽交所在18世纪开始交易，而上海证券交易所于1990年开始交易。12、没有再公司今年大约有3000多名来这里参加股东大会。对于许多中国记者询问关于中国的，巴菲特避而不答，但他承认，比亚迪是目前为止伯克希尔唯一投资的中国公司，并且这是芒格的决定。“他应该比我知道更多(关于比亚迪的事情)。”巴菲特说。另外，巴菲特提到，“我们会在中国找到机会。问题是，这个机会必须够大。在美国也有这个问题。大小没有精确的标准，但是如果到，就比较有意思了”。他还提到，他不太清楚中国房地产市场是否有泡沫。13、巴菲特：伯克希尔未来有可能伯克希尔在最近发布的一季度财报里称，现在持有价值950亿和现金等价物，为该公司有史以来的纪录新高。巴菲特表示，当伯克希尔拥有的现金量超出其合理配置的能力时，公司将考虑这么做，即使是他在职的时候。他补充道，伯克希尔可能会通过额外的，甚至股息的方式来返还这些现金。过去，巴菲特曾表示在他退休前根本不会考虑分发股息。不过，一个现实的问题是，一旦分发股息，人们会公司直到面临问题时才会削减股息。但巴菲特表示：“如果我们觉得我们不太可能在合理的时间里使用所拥有的现金”，伯克希尔哈撒韦将研究如何返还这些现金。但现在，巴菲特很乐观地认为，公司有能力配置这些现金。他还表示：“我确信在未来十年里，我们将会遇到能让我们大规模进行明智投资的市场”，但不知道是何时。也可能是九年以后了， 如果真是这样的话，我没有办法三年后和你说，（或许倒时伯克希尔将拥有1500亿美元现金），派息是一个好决定。14、巴菲特：伯克希尔拥有超过900亿的资金，希望继续进行投资周四（5月4日）盘后发布的财报显示，伯克希尔第一季经营性2163美元，预估为2705美元（预测区间美元）。第一季净利润40.；第一季每股账面价值178073美元。巴菲特表示：“我们发现像面的回报，短期其实根本不意味着什么，我们可以承担很多这方面的损失。但我们并不是很执着于想这个时间，因为这跟我们内在价值息息相关，我们并不是做这样的一个收益的预测。我们3月31号做了什么？我们有超过900亿的资金，希望接下来这些收益能够继续进行投资。”15、巴菲特：不会因为减税做激进调整巴菲特：过去在美国我们有投资税的减免，因此第一年在这方面取得了不错的收益，但这在长期计算中不会有太大的影响。在伯克希尔的层面来说，我不会做这种比较激进的情况，我们之后会有这样一些计算，会跟其他很多公司不太一样。我们不知道具体的税务法案会是怎么样，我们对它可能会有更多的猜测。但是长期来说，税法的调整不会那么大幅。16、芒格：没有什么会伤害到伯克希尔，除非大规模杀伤性武器当被问到什么情况下伯克希尔·哈撒韦的策略会停止作用时，芒格表示：“没有什么会伤害到伯克希尔，除非大规模杀伤性武器。”并且他还强调，即便如此伯克希尔也会是最后一个受到影响的公司之一。但如果在那样的情形下，任何时候都会有比伯克希尔股价更大的问题。17、巴菲特：收购会看是否长期有良好表现CNBC提问称，伯克希尔一些大规模持仓的股票表现不佳，伯克希尔如何看待这些股票。美国运通与Costco结束合作、富国销售丑闻、美联航将亚裔乘客拖下飞机，而这些都是伯克希尔大举持仓的股票。巴菲特：所有的生意都有问题。我们买入美国运通、富国银行、美联航或可口可乐时，并不认为它们拥有都不会发生问题，或永远不会遇到竞争。我们买入，因为它们有很强的竞争力。当我们收购一个企业的时候我们会出手很多现金，会看他们长期是否可以给我们有一个很良好的表现。我们如果做出这样良好预测的话会感觉更好一点，我觉得对于我们来说投资需要进行考虑。18、巴菲特谈投资联合利华巴菲特被问及伯克希尔希望投资联合利华多少时表示，希望能够多投大概150亿的而另外剩下的这150亿是由（3G）来投。这最初的一个协议。但在未来看，需要确保这笔交易不会用多余的权益资本产生更多的债务，当时希望给联合利华的收购额是在一个友好的环境下能谈下来。当时觉得我们真的对这个感兴趣，但是最后发现情况不像我们想的那样，最后放弃了这笔交易。19、巴菲特会选择什么样的公司投资巴菲特：我们有几个原则，第一个回报率要比较高，当然投资的数量也不是那么大的，而且公司成长率非常快，如果必须投入大量的资金才能成长，这是比较困难的。如果这个公司不需要任何资本就可以赚钱，当然我们都是乐此不疲的，但是不太可能有这样的情况。20、巴菲特谈如果有比较小的资本能够投资，我们还是会买的。我们有几个原则，第一个就是回报率要比较高，投资的数量也不是那么大。而且这个公司成长率非常快，所以如果必须要投资大量的资金，他来能够成长的话，这当然比较有苦难。我的信念是如此。而且我也希望和相信是这样子的。21、巴菲特未来三到五年会投哪些行业巴菲特说，我们没有讨论要投资到哪个行业，在这种宏观的环境之中，很多人都在想说我要做什么决策。但是我们对于任何的行业，说老实话都有兴趣。所以我跟（Charlie）也是这么谈的。我们希望我们中间有一些所谓补充的机制。22、巴菲特：只想把公司卖个好价钱的就别找我们巴菲特表示，对于那些希望售出公司但又害怕被、从而令其背负债务并在几年后再度将其售出的企业主而言，伯克希尔哈撒韦公司展现出了吸引力。巴菲特称：“如果你只关心将企业卖个好价钱，找我们不是个好主意。”23、巴菲特：让我们重燃激情的产业会用巴菲特说，如果我们真的能够找到一个让我们重燃激情的产业或业务的话，我们可能会用投资。200亿是绝对的最小额度，而且我觉得这个额度不会低于240、250亿。我们可以做下很大的一笔交易，当然如果要是这个交易有足够的吸引力，我们不希望轻易的下这样一个定论。24、谈富国银行事件：现在任何行业必须都有奖励制度巴菲特表示，所谓分离式的，也就是不是集中管理式的方式，是现在很多公司的现象，但是我们对于一些原则是非常注重的。巴菲特还认为，他现在任何行业必须都有奖励制度，这是势在必行的，但要非常小心，哪些人能够真正受到奖励，行为发生缺失的人不能奖励。富国银行最大的问题就是激励机制是怎么构建的，很多激励因素都起到了坏的作用。25、巴菲特谈如何管理投资经理巴菲特：我们指派不同的经理来管理不同的公司，这是一种所谓分散式的管理机制。伯克希尔一直是这样，我们拥有五十位经理。我们也常常跟他们讲，你觉得现在的业务进行得怎么样？今天的业务是不是还有更好的执行方式？至少我们会释放给他20%的权力。我们不希望把他们进行集中式的管理。26、芒格：因为举报，我们做了更大的改变芒格表示，在过去六七年之中，因为举报，我们做了更大的改变。所以，通常这些所谓不具名的举报，对每个人的声誉（有影响），不是因为有报告就会被处罚，但是今天坐在这里，有很多人可能做错了某件事情，在伯克希尔·哈撒韦公司里面，比如说也许他动用了比较小的公款或者做了不太大型的错误。27、巴菲特谈网购：不会那么快就完全改变零售的机制巴菲特说，网购不会那么快就完全改变零售的机制。我们的家具公司，线上销售以及实体店并没有太大的变化。线上大概是10%的增长，但是大部分的人还是希望在买家具的时候到实体店看一下，再进行购买。百货公司已经从实体店移到线上了。品牌现在也有一个有趣的发展，以后的十年中，绝对会有一些有趣的现象发生。芒格：如果今天我们还拥有一些百货公司，当然不是很高兴的事。28、巴菲特：将减少就业，但对社会有好处十年前，一名十几岁的男孩问巴菲特，互联网对伯克希尔的业务会有什么影响。十年后，他问了同样的问题，人工智能对伯克希尔的业务会有什么影响。巴菲特回答道，人工智能会导致在某些领域的就业明显减少，但这对社会有好处。巴菲特假设说，如果一个拥有人工智能的人按一个按钮，就能创建这个国家的所有产出，而不需要1.5亿人来完成，那么世界将变得更好。 然而这种情况的外部性以及意想不到的后果，将与政治有关，类似于当今贸易中的情况。29、巴菲特：自动驾驶对来说可能不是好事巴菲特表示，“我想关于这个自动驾驶，或者自动驾驶的车辆对影响，这是以后要扩大讨论的问题。如果他们的技术能够让世界更安全的话，我觉得这是件好事。 但是对我们这种来说，可能并不是太好的一件事。”30、芒格许愿：希望能够回到90岁芒格说，当有些时候我许愿的时候，我希望我能够回到90岁的时候。我当时有这样的一个给我的建议，就是如果你想做什么样的事情的话，不要等到93岁再开始。我对我的学生也是有这样的观点。31、巴菲特：人生可能会反过来进行估值巴菲特说，你可能不会一直有这样的机会等待着你，如果你去到这个真实的世界，不要耽误你的时间，找一个你喜欢的东西赶快开始行动起来。有些人甚至可能这样说，觉得人生可能会反过来进行估值，但是我们其实是按照一个正面的顺序去生活的。芒格提到之后某个月自己就不在了，所以我们可以反过来考虑一下我们的人生到底有什么样的价值。你当然不能做所有的事情，但是你会想一想，当你在年老的时候，你回顾你人生，你想一想到底你的人生哪一部分是最有价值的，你的人生轨迹是不是应该这样去发展的。当然，你需要不断的做一些比较坏的打算，做一些悲观的预测，但是你还是要时刻自信的生活下去。32、巴菲特：自由贸易带来的是总的利益而不是总的损害巴菲特说，他们必须要向我们美国民众更好的解释，这种利益，自由贸易带来的是总的利益而不是总的损害。而我们也需要有这样的政策来帮助在这中间受损的群众。对我来说，如果我的生活已经很糟糕了，我所做的这些事情是造福320万人而受损一小部分人的话，我们是不是觉得值得？我们其实有这样的资源帮助这些人，我们不会担心我们的投资商，他们可以让自己的多元化。（综合自华尔街见闻、一财、澎湃
摄影：南方财经SFC特派记者王洪斌）【返回专题】直击丨2017年巴菲特股东大会（编辑：曾静娇）《芒格：为什么诚实是最好的策略？》 精选四导读：2016年巴菲特股东大会如期在奥马哈举行，全球投资者一起开启朝圣之旅。巴菲特，这位85岁的老股神，堪称全球股市最大的一个IP。在本次股东大会中,巴菲特就收购公司、、负影响、油价走势、房地产市场投资等问题做了回答。本次大会上，来自世界各地4万多投资者朝圣巴菲特的热情不减，而股神“魅力”也不负众望。85岁的巴菲特看起来依然是精神矍铄，面色红润，甚至比去年还要结实。“我感觉很好，比以往任何时候都更有精力。”来自世界各地的朝圣者长达七个小时的会议，为大家总结了八大看点：1伯克希尔的继任者巴菲特在去年的股东大会上曾盛赞伯克希尔再的Ajit Jain，今年这种赞誉有所减弱。在被问及如果失去Ajit Jain对伯克希尔的影响时，巴菲特称，没有另外的人可以取代Ajit，但其他人也为伯克希尔带来了巨大价值，或许这是巴菲特有意降温人们对Ajit Jain将成为继任者的假设。他还指出，对于继任人选的相关事宜将由董事会负责，目前并没有具体的时间表。此外，继任者候选人的情况可能随时发生变化，没有人能够预知。在谈及伯克希尔的企业文化时，巴菲特表示，董事会和管理人员会继承和发扬伯克希尔的文化，这些文化不会因为继任者的变化而轻易改变。在挑选主管人才方面，巴菲特称必须具备专业技能的同时，适合作为伯克希尔的管理人员。他谈到，董事要具备专业知识，以股东利益优先，同时要对伯克希尔做的事情有兴趣，和公司理念一致。2铁路行业面临挑战巴菲特指出，产能下降和暖冬天气都令煤炭业收入减少，而铁路行业受到的影响和煤炭业密切有关。BNSF铁路运输公司第一季度收益显著下降，而且今年这种趋势可能会继续下去。不过他强调，伯克希尔在评估现有业务时，不会只从来评估，他仍然认为BNSF是很好的资产，未来也会有很好的发展。对于BNSF的持续性经营问题，巴菲特表示，在铁路运输业务方面必须要投入更多的资金，因为这个行业面临的情况同以往相比，已不可同日而语。3并购交易有股东对于伯克希尔进行并购交易时没有作出足够的尽职调查提出质疑，巴菲特回答道，在并购时的确会犯下很多错误，但这些错误多数是在经济前景和行业前景评估方面的，即使做更多的尽职调查好像也无济于事。他认为，世界上没有任何所谓“调查清单”可以涵盖所有事项，但对于伯克希尔重要的事宜，他们会调查得很仔细。芒格对此补充道，伯克希尔更关注的是项目的质量和人的品质，他还调侃称，有多少人仔细调查过配偶的出生证明呢？4理念和哲学当股东问到巴菲特有何可以和下一代分享，他表示，不需要羡慕别人，也不要嫉妒别人中了彩票或者通过赚到很多钱。要自己思考哪些事情有道理，具备坚定的思维，而不是看哪支就去买。芒格也补充道，不要去羡慕别人的成功，要中规中矩做好自己的事。回顾过去，巴菲特称，他自己很早就决定了最喜欢的雇员是他自己。他强调，自己和芒格都是被上帝赐福的，因为他们作为合作伙伴，每天都在做精彩和值得做的事情。巴菲特表示，自己从以前的导师和芒格身上学到了很多。他建议人们去了解哪些事情是自己力所能及的，哪些事情是无力完成的。他认为，人们在进行投资时不需要有很高的智商，但必须能够控制情感，避免聪明人做傻事。5可口可乐继去年之后，巴菲特再次被问及关于可口可乐的问题。记者提到Tufts大学一项研究表明，全球每年有18.4万人死于糖尿病，心血管疾病以及和肥胖有关的癌症。科学家发现即使没有肥胖，含糖饮料也是对身体有害的。巴菲特回应称，他还是愿意每天摄入一定的糖分，他的母亲和祖父也是这么做的。他认为，人们可以自己选择摄入多少卡路里和糖分，对于他自己而言，他喜欢每天喝可乐，吃花生糖，因为这让他非常快乐，而快乐更令人长寿。芒格采取的措辞更为激烈，他认为只考虑坏处而不考虑好处的想法是“不成熟”而且“愚蠢”的。63G资本的经营模式对于支持3G资本和近年来包括成立卡夫亨氏在内的交易，一些股东并不十分认同。伯克希尔一直被视为良心企业，反对裁员。然而，3G资本却以在削减成本方面毫不留情而著称。巴菲特认为，3G的裁员建议是有必要的，而且他不认为裁员对产品包装行业产生了任何不利影响。巴菲特表态称，3G在成本控制方面一直做得很好，不应该在这个方面限制思路。7油价下跌和巴菲特认为，油价下跌不会对美国的货币政策产生很大影响。而且，低油价对于美国经济整体而言应该是有好处的，因为美国是一个原油净进口的国家。他指出，很多消费者还会从低油价中获益，所以即使油价下跌，美国经济仍然会持续改善。8特朗普和希拉里谁当选都一样当记者问到如果特朗普当选总统，会否为伯克希尔带来政策法规方面的风险时。巴菲特认为，这不是问题。政府的政策法规会在广泛范围内会影响所有公司。我们希望希拉里当选，但无论谁当选，我们都会继续成长，我们公司都会做得很好。美国的商业和社会配合得非常好，让人愿意把钱投资在这个地方。巴菲特开场白：大家早上好，我是巴菲特，他是芒格，我是比较年轻的那一个。股神谈了投资秘诀，谈了中国经济，谈了国际油价，谈了继承人，谈了特朗普，谈了可口可乐……范围之广，无所不包。外星人为大家盘点了精彩问答31个：1.关于收购的看法是否从1987年到现在有所转变芒格回答：我们经常改主意。巴菲特：华尔街分析师给公司的财报有预期，通常较低，公司公布了财报之后，好于预期，股价就上涨，这种运作方式很傻。2.为什么收购Precision Castparts？芒格：在以前，伯克希尔会买傻子也能管好的公司，但是我们现在不会了。巴菲特：最好的生意模式是不需要额外资本支持的，仍然可以自己成长，Precision Castparts CEO是非常出色的经理人，还希望找到更多Precision Castparts这样的项目，公司的领导经历非常重要。3.事实上Geico的表现没有Progressive好，怎么看？巴菲特：Geico的第一季度表现还不错。Geico和Progressive的市场模式不同，我认为Geico今年有很好的获利空间。希望我100岁的时候我们的市场份额超过State Farm，我会做我能做的部分，就是活到100岁。巴菲特：对我们来说已经没有什么吸引力了。收入很多和利率相关。简单来说，再保险面临激烈竞争。保险生意提供者多了，但需求并未增加，回报就会变差。就成长和获利能力而言，Geico过去做的不错。4.看到Amazon.com以及其他公司的成长，市场推广方式上也发生很大变化。从推广销售到客户自己寻找适合产品这一转变，对公司意味着什么？巴菲特：我们不会去想现在这种有利趋势对未来生意有何影响。对我们而言，我们不会焦虑，我们不会想是去参与还是反对。互联网时代对我们的帮助良多，但思考新的机会时，我们也会面临阻力，但我们已经加入到互联网科技时代，我们会努力把自己擅长的事情做好。5.你们是如何追寻快乐的？巴菲特：今天我已经85岁我很开心，吃我喜欢的东西，跟喜欢的人在一起，做自己喜欢的事情就是最幸运的了，查理和我都是被上帝赐福的，所以我已经没有什么抱怨了。芒格：最后悔的大概就是没有变聪明得更快一点。而我现在92岁了我会继续工作下去。6.可口可乐导致了许多肥胖，为什么伯克希尔还十分骄傲地宣称是可口可乐的？巴菲特：我和芒格每天喝700卡热量的可乐，所以我四分之一是由可乐构成。我就是喜欢喝可口可乐啊。如果有个双胞胎，一个吃西兰花不喝可乐，他可能抑郁而不如胞弟活得长。芒格：我是喝健怡可乐。不要光想坏处，不想益处。有空难，难道就不坐飞机了？每人都要喝水，水里面加点糖多好。7.在可再生能源方面，伯克希尔公司已经投入了大批资金。伯克希尔是希望在能源方面都转变为可再生能源吗？这是长期目标吗？巴菲特：我们当然希望我们的下一代，我们的后代有更多的能源可以使用。联邦政府在这些方面有很多鼓励政策。目前的政府政策是让社区分担费用，而不是让大家通过减排得到好处。如果政府在税收方面给予我们更多优惠，我们会在这方面投入更多。8.怎么看待投行的衍生物？巴菲特：衍生物确实是一个危险的因素，而且还会继续下去。有的时候，很难评估衍生物的价值。监管人员有的时候没有办法有效监管，大量衍生物肯定是危险的，但是不担心对美国银行和富国银行的投资。9.如果美国效法欧洲和日本一样实施负利率，对我们会有什么影响？巴菲特：负利率会影响我们公司，因为我们有很多现金和资本，有如此强大的购买力。对一些保险公司而言，十年前和现在是完全不同的，十年前是没有人考虑到负利率问题的。我们当然希望我们的现金流动更快更好。10.铁路行业和汽车行业都有衰退现象，这种萧条未来是否会加剧？巴菲特：煤炭减少以及冬天不是非常寒冷都会降低收入，铁道的影响基本上跟炭有关，20%的衰退当然是非常严重的。但我们在估算业务是也不是只是单纯看股票价值，BFSN是我们非常好的资产，我们会长期持有，即使他今年下跌，我们也预期未来会有很好的发展。如果有机会我们还是会继续进行投资的，外在起伏的状况很难预测。11.把伯克希尔比作哈利波特里的霍格沃子魔法学校，说巴菲特是邓不利多，芒格是斯内普。并问到对下一代有什么投资建议？巴菲特：我没读过哈利波特，但我就当你在表扬我吧。不用羡慕别人，所谓百万富翁其实没有什么秘密的，尽量简单化投资，不要太复杂。只要自己想一下哪些东西是有道理的，具备坚定的思维，不是看哪个股票涨了你就去买。就像自己在运营这家公司，要做研究，但是不要担心短期市场波动。12.内华达州新的规则和限制，对于可再生能源方面有何影响？巴菲特：内华达州的问题是，过去几年中，如果有能源或太阳能发电相关事业，价格是超出我们实际承受能力的。那么谁来支付这些可再生能源带来的账单，就成为了一个问题。联邦政府政策是全美国纳税人承担，内华达州认为这样就不值得。这是一个政治上的问题，我个人认为，社区通过减排得到益处，应该由整个社区来负担费用。13.您支持希拉里，如果特朗普当选美国总统，伯克希尔有什么风险？巴菲特：这不是问题，无论谁当选总统，美国几百年来的经济表现仍然相当卓越，未来也是。政府的政策法规会在广泛范围内会影响所有公司。我们希望希拉里当选，但无论谁当选，我们都会继续成长，我们公司都会做得很好。美国的商业和社会配合得非常好，让人愿意把钱投资在这个地方。14.巴菲特和芒格最大的竞争者是谁？如果你有一颗子弹，你会开枪射击哪个对手，不许说特朗普。巴菲特：我们有很多竞争者，我们在我们的领域也是其他人的竞争者。我们更关注的是我们的客户想要什么，你关注客户，客户自然会关注你。你做不到这一点，业务就会远离你。我们不想消灭对手，我们只希望自己做得更好。15.伯克希尔没有对赌，在这方面有没有投资？巴菲特：没有，我不认为我能预测是原油或其他大宗商品的价格，也从来不会基于这些预测做任何交易决定。16.等，包括富国银行未来的走向如何？巴菲特：一般来说银行并非指投资银行，富国银行是经营非常良好的银行。但谈及投资银行，并不是我们投资很多的地方。我们2008年投资高盛时也赚了很多钱。我们有各种收益来源，对于投资银行我们害怕多于喜爱。17.租赁业务是伯克希尔很大的盈利来源，可否谈一下？巴菲特：罐装卡车租赁是很好的业务，我们有上十亿美元的投资，这不单纯是一个盈利的业务，还是将方便带给人们的服务。飞机租赁我们一直没有涉入，我们觉得是可怕的业务。18.现在有通过网络平台进行，伯克希尔会考虑吗？巴菲特：你会希望尝试很多事情，让我很惊讶的是，保险业务在过去从电话平台向网络平台的转变。我们会尝试很多事情，会犯一些错误。但二三十年后，相信会有很大的不同。19.怎么延续伯克希尔的文化？巴菲特：董事会和管理人员已经建立并会继续伯克希尔的文化，这些文化不会被轻易改变。我儿子现在所处的位置不会改变我们公司的文化，现在公司最大关心是公司的业绩。芒格：我比巴菲特更乐观，我根本没有觉得有这些问题。我们的人员流动率非常低。现在很多董事都不是为了钱来当我们的董事的。20.伯克希尔人才好像没有很多元化，是否会影响公司价值？巴菲特：我们选择主管时考虑很多方面，他们必须有专业技能，并且是适合作为管理人员的。我觉得现在我们的董事是最好的。有些咨询公司会打电话给我，向我推荐候选人。但我们对董事的要求首先是，他能够显示我们的诚信度，他们不是来这里赚钱的，也不是为了高职位。他要具备专业知识，以股东利益优先。还有要对伯克希尔公司有兴趣，有和公司一致的理念。21.以2015年伯克希尔的股价出现下跌来说，您认为是否应该购回股票？巴菲特：股价下跌一定没有超过1.2点的，1.2是我的指标，我认为下降1.2%或1.1%时购回是非常合适的。但我并不认同股价下跌就买入，我也不会吹嘘我买股票都会赚钱。芒格：回购的过程中很少提到价值的问题，作为伯克希尔我们很自大，我有点无法控制自己。22.去年两个油田化学品公司收购案的情况可不可以讲一下？巴菲特：在油田方面的并购案，是一个很好的业务，但不是一个合适的时间。我特别关注细节方面。决定买与不买，不光依据兴趣，还要评估其可行性。23.伯克希尔怎么做出决策？巴菲特：查理和我都读了很多书，但在微观经济上我们并不知道得比别人知道的多。我们买股票就是买生意，我们会提前做很多研究，不因为兴趣而做任何决定。经济中宏观和微观，宏观是不能左右的，微观是我们可以做的。查理和我非常注重细节。我们在做自己喜欢的工作，就像在看棒球一样，以前做的结论就不会后悔。24.伯克希尔的是谁做出的？巴菲特：如果目标公司达到可以令伯克希尔购买的规模，并为伯克希尔带来益处，我们就会考虑购买。我个人当然也有一些资产，但这些资产并不是伯克希尔公司有兴趣的。如果这些资产和伯克希尔有冲突，我是不会投资的。芒格：我和巴菲特没有在伯克希尔之外很显著的投资。我们不会做任何和伯克希尔有冲突的事情。25.伯克希尔在进行交易时，好像不太做尽职调查？巴菲特：我们在并购时曾犯下很多错误，但多数是有关错误的经济评估，这些错误即使做了更多的尽职调查好像也解决不了。世界上没有任何清单可以涵盖所有事项。如果有些东西我们漏掉了，我们要关注怎样把这些问题弥补回来。芒格：我们更关注项目的质量，和人的品质，这些是必须做尽职调查的。26.哪些事情令你和芒格成功建立伯克希尔？巴菲特：查理是我生意上重要的伙伴。要了解哪些事情可以做到，哪些事情做不到。做不好就不要做，要有情感的控制。芒格：情绪和机会相辅相成，要中规中矩的工作。我已经是爷爷级别了，我们公司一直在做的事就是不羡慕别人的成功。不会看别人赚钱眼红。我们希望别人想到伯克希尔，首先想到的是公平正直。27.在兼并过程中，最重要的因素是什么?巴菲特：在过去的兼并收购中犯过很多错误，包括对行业的预估、经济环境分析都有过失误。经理人的能力是重要的影响因素。28.休斯敦很多原油业工人失业，油价低迷对美国未来公共政策会不会有很大影响？巴菲特：没有多大影响。油价低迷当然会影响上亿的消费者，但整体而言，美国没有什么问题。我们以前是，在净买入的情况下我们都没有问题。很多消费者还能从油价较低的情况下受益。如果能预测到油价低迷会持续多久当然好。29.负利率对公司决策有什么影响？巴菲特：利率确实是一个需要考虑的问题。在钱的代价低的时候，你会付出更多的钱。利率高的时候，钱的代价就高。现在是一个特殊是时间（负利率），当然，负利率持续太久，肯定会造成很大影响，以前根本没有这种问题。对我们的下一代来讲，他们还会遇到更多的情况。30.如何管理剩余现金流？巴菲特：和另一些公司不同，我们从来没有低于的现金，我喜欢这种情况。在这个范围内，我们不会在现金流方面有任何担忧。我们不会做任何举动来改变现在的情况。如果将供应商付款周期延长，我们就有更充足的资本。但我们不需要，也不想破坏和供应商之间的关系和双赢局面。31.房地产市场仍然不太稳定，现在和2012年的景象不可同日而语。您怎么看？巴菲特：现在的利息很低，很有吸引力，很多房地产投资者都是这样认为，但这一点不见得是对的。我想下一次重大变动不会发生在上面。- END -《芒格：为什么诚实是最好的策略？》 精选五【新朋友】点击标题下面蓝色字「」关注。【老朋友】点击手机右上角图标「转发分享」内容。巴菲特常说，金钱投资是第二位的，首位的是。做好人生投资的关键，就是要选择自己热爱的事业。“为什么我83岁了还要工作？因为我做自己喜欢做的事情，因为有那么多人为我喝彩。”巴菲特说。每年三月，在巴菲特之前，巴菲特都会在他的家乡奥马哈为美国部分“幸运的”大学生提供一次面对面交流的机会。今年，对巴菲特现场提问的环节在位于奥马哈Kiewit大楼的伯克希尔哈撒韦公司总部里举行。83岁高龄的巴菲特，连续回答了近三个小时的提问。全程他自己既当主持人，又当回答者，保持了极高的热情和饱满的精神状态，时不时还活泼地走到学生中间互动。他不仅思路清晰，而且幽默风趣，妙语连珠。一开场巴菲特就调侃自己听力太差，这让他更担心查理-芒格的身体状况，因为芒格比他还老六岁。有一天他站在房间的一角跟芒格说购买某公司股票好吗？芒格没有任何反应。于是他走到房间中央又说了一遍，芒格还是没有反应。最后他走到在芒格耳边又说一遍，芒格说：“我第三次回答你，买吧！”强调女性的社会地位?与往年往常不同的是，这次参与的不仅有内布拉斯加州当地的大学，还有很多来自外地的学校，比如宾夕法尼亚的葛底斯堡大学和路易斯安那州立大学。应巴菲特的要求，其中一半以上参与者都是女性。去年5月，巴菲特接受《财富》杂志的采访中强调了女性的社会地位，他表示：“女性是被低估的资源，是美国繁荣的关键”，“我们的前景之所以如此美好，一个重要的原因就是女性。”随着更多女性在就业岗位崭露头角，美国经济将不断发展，否则，“我只能与劳动力大军中的一半人竞争”。而在此次活动中，处处无不体现出他对女性的重视与支持。巴菲特不仅要求至少要有三分之一的活动参与者必须是女性之外，一家教导女性本科生的非盈利组织“智慧女性证券组织”（Smartwomen securities），则是此次活动唯一一个以协会身份参与的团体。做好你的人生投资?巴菲特常说，金钱投资是第二位的，首位的是投资自己的人生。做好人生投资的关键，就是要选择自己热爱的事业。“为什么我83岁了还要工作？因为我做自己喜欢做的事情，因为有那么多人为我喝彩。我每天早上起床，会想到我今天的工作能给我的客户带来怎样更好的服务”，巴菲特表示。同样，这也是巴菲特选择公司管理人员的标准，他认为最重要的不是智商，而是应该拥有热爱他所从事的行业，不能仅仅爱钱。然而在收购公司时，巴菲特则不会将考虑管理人才问题放在首位，因为大多数时候他选择买进的公司，往往已经具备优秀的管理人才。对于年轻人如何投资自己的人生，巴菲特给出了具体的建议：“现在开始培养好的习惯”。他以投资举例说：“如果现在你可以选择投资一名你的同学，他/她未来成就的15%收益都归你所有。那么你想投资具有哪些品质的人？成绩最好的？智商最高的？还是运动最强的？如果你投资的人未来失败，你需要因此而折损15%的收益，你最不希望投资哪些人？”巴菲特建议，年轻人应该尽早培养好的习惯，把自己培养成自己愿意投资的那些人，并改正自己不愿意投资的那些人身上可能出现的坏习惯。“你们现在这个年龄所选择的习惯，将伴随你的整个人生。”他说到。年轻人要提高沟通能力?在交流互动中，巴菲特认为现在是个最好的时代，尤其对于生活在美国的年轻人来说，得以享受最好的资源和技术。他表示，“当今市场是一个长期发展，并且很稳定的市场”。被问及给年轻人的建议是，巴菲特强调了提高沟通能力，尤其是公众演讲与写作的能力。他以自己的经历举例表示，大学毕业后，他为了提高自己的公众演讲能力，花了100美金进修了戴尔卡耐基的学习有效地与人交流、培养领导和影响力的课程。这项课程的最大收获，就是帮助巴菲特向自己的妻子求婚成功。巴菲特也发出告诫称，“不管是什么专业，有效的表达和沟通能力都是十分关键的。而这些能力是即使不上课，也需要通过自己实践锻炼出来的”。利融网，高效安全的P2P融。50元超低投资门槛，年化收益12%-18%，VIP会员本金100%保障，全程动态监控风险，投资资金第三方严格。精英人士仅凭学历证书即可获得最高20万元快速信用，月息低至1%。利融网，易借、好还、理财不难。网址：www.leerw.com，客服热线：《芒格：为什么诚实是最好的策略？》 精选六壹现如今可能没有比房价让人更感兴趣的话题了。它就像一个围城，城外的人忿忿不平，城内的人窃窃自喜。然而护城河却约修约宽，新砌的城墙也越修越高。是的，面对房子带来的压力，我们很多人的心中都充满了对未来的焦虑。但是在这个暂时无法改变的大环境下，我们除了唉声叹气，幻想着快速致富，或者逃离现实，还可以做点什么呢？柴犬叔叔在阅读关于查理·芒格的《穷查理宝典》这本好书的时候，找到了这个问题的答案。在这本书里，查理·芒格用他过人的智慧和人生经验和我们分享，如何用最简单质朴的原则，收获人生的幸福和财富。毕竟我们的一生很漫长，是注定要经历社会大环境的起起伏伏的。但是无论在什么样的大环境下，但是总有一些普世的观念和智慧，无论放到哪一段历史和社会环境中，都可以作为我们人生的目标和灯塔。贰如何收获幸福：“生活不仅仅是积累财富，幸福的标准是多元的”查理·芒格认为，如果我们认为生活成功的唯一标准就是拥有财富，那么这是一种注定会失败的生活。生活绝不仅仅是财富的积累，还有着更加多元和重要的标准。比如说健康的身体、积极的心态、甜蜜的爱情；一个幸福美满的家庭、一份热爱的事业、一段精彩的人生经历，甚至是其他人觉得微不足道的美好感觉，都是生活幸福的来源。这也是为什么那句“父母健在，知己两三，盗不走的爱人” 会成为那么多人向往的生活状态。看一个人幸不幸福，不是看他住多大多贵的房子，而是这个人用什么样的方式和心态去生活。所以我们读到的那些关于房子的暖心的故事，往往发生在没有天价标签的小房间里，或者简朴的出租房里。房间的主人也许不富裕，但是都会精心的装修和经营这个小小的家，让它充满了阳光，植物，书本，情趣和对生活满满的热爱。而住在像这样温馨的家里，即使过着简单朴素的生活，每天也是充满了幸福和感恩的。房子的大小，财富的多少并不是生活的最终结果，幸福感才是。就像查理·芒格在书中建议的那样，我们都要满足自己已经拥有的东西，专注于那些自己可以改变的事情。不要总是想着自己没有拥有的东西，珍惜当下拥有的一切，通过个人努力去得到生活中各个方面幸福感。而无论做什么事要享受结果，也要享受过程，因为毕竟我们都活在过程之中。他建议所有年轻人——每天起床的时候，争取变得比你从前更聪明一点。认真的、出色的完成你每天应该完成的任务。慢慢地，你会有所进步，也许一开始这种进步不是很快，但是长期积累后你会进步飞速。只要每天变优秀那么一点点，到最后，你一定可以配得上你应得的东西。叁如何收获财富：“你需要自律、耐心、勇气，以及避免别人都会犯的错误”芒格是一个未雨绸缪、富有耐心和严于律己的大师。他利用他的这些特性，在个人生活和生意场上，尤其是，都获得了巨大的成功。在他的投资哲学里，他坚信每个人一生中都可以遇到好几次绝佳的。这些机会往往发生在资本市场产生剧烈波动和泡沫破灭时。当这样的危机来临的时候，没有智慧的人会感到恐慌，投资贪婪冒险的人会承受破产，而没有准备好的人会眼睁睁的错过这个机会。这样的机会非常的难得，也很难去预测。所以想要抓住这样的机会，一个人除了需要坚持学习和进步，还必须有非常强大的耐心和自律。在漫长的等待期，通过勤奋的工作和控制不必要的支出积累财富，在遇到绝佳的机会的时候果断的出手投资。在避免犯错这一块，·芒格建议到，我们应该先弄清楚别做什么事情，再考虑接下来的行动。很多时候生活和生意上的大多数成功就是来自于少犯错误，尤其是那些显而易见和别人都会去犯的错误。巴菲特在曾也给过提过类似的建议：“我没有办法教你应该做什么，但是我可以告诉你不要做什么，少犯错误比多几次成功更重要，比如不要卖空，不要用杠杆，不要借钱投资。”关于投资自己，查理·芒格建议到——你若想在任何领域拥有竞争力，就必须熟练地掌握这个领域的方方面面，不管你是否喜欢这么做，这是我们做成任何事情的基本素质。你要找出你最擅长的事情，然后持之以恒，乐此不疲的去把它做好，你将会在这个世界上取得很大的成功。肆当这个社会的大部分人越是浮躁，越是被无法控制的房价所绑架的时候，我们就越应该静下心来，专注的投资自己。就像卡耐基在《人性的弱点》里所说的那样，一个人的能力比金钱重要万倍，因为它既不会遗失也不会被偷走。许多成功人士的一生跌宕起伏，有攀上顶峰的兴奋，也有坠落谷底的失意，但最终都能重返事业的巅峰，俯瞰人生。原因何在？是因为有一种东西永远伴随着他们，那就是能力。他们所拥有的能力，无论是创造力、决策能力还是洞察力，绝非一开始就拥有，也不是一蹴而就，而是在长期工作中积累和学习得到的。查理·芒格也通过他的人生经验告诉我们，金钱不是生活的最终目的，幸福感来源于很多和金钱无关的方面。珍惜当下拥有的一切，去享受生命的每一段过程。当然，想要最终收获幸福和财富，你也必须要把那些成功和伟大的人作为榜样，做到未雨绸缪、富有耐心和严于律己，抓住每一个可以改变自己人生的重大机会。这个世界上回报最大的投资，就是不断的投资自己，提高自己的能力和眼界。毕竟人生是一场漫长的长跑，只有那些懂得享受过程，一生恪守勤奋自律的人，才能满怀幸福的笑到最后。祝您愉快↓点击查看原文，加入劳动加息季，最高利率可达13%《芒格：为什么诚实是最好的策略？》 精选七北京时间5月6日22：30，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）执掌的伯克希尔·哈撒韦公司第52届股东大会，在美国小城奥马哈召开。87岁的董事长巴菲特，和93岁的副董事长查理·芒格，现场回答了股东、记者和分析师的提问。内容涉及接班人、可口可乐公司、错过亚马逊及对无人驾驶、人工智能等的看法...在今年的大会上，超过40000人与巴菲特和伯克希尔副主席芒格一起度过了将近8个小时。在今年的大会上，超过40000人与巴菲特和伯克希尔副主席芒格一起度过了将近8个小时。巴菲特与芒格登台。巴菲特用一个熟悉的笑话开场。“你可以区分我和芒格，因为他听得见，我看得到。”那么，这场股东大会上，巴菲特回答了哪些问题呢？有哪些投资理念值得大家学习呢？关于在中国的投资、中国股市1.巴菲特：没有再投资中国公司对于记者有关中国经济看法的提问，巴菲特笑着说：你可能知道得比我更多。”记者告诉他，今年大约有3000多名中国投资者来这里参加股东大会，巴菲特打着哈哈说“今年很多啊”。然而，对于许多中国记者询问他关于中国的投资计划时，他避而不答。他承认，比亚迪是目前为止伯克希尔唯一投资的中国公司，并且这是合伙人芒格的决定。“他应该比我知道更多(关于比亚迪的事情)。”巴菲特说。另外，巴菲特提到，“我们会在中国找到机会。问题是，这个机会必须够大。在美国也有这个问题。大小没有精确的标准，但是如果到50亿美元，就比较有意思了”。2. 巴菲特谈中国股市：投机是一个不太聪明的做法当被问及中国股市波动时，巴菲特称，中国股市有时像一个赌场。相比于那些股市已经存在上百年的市场，在市场发展的早期阶段，人们往往更容易投机。美国曾经也是如此。巴菲特说：“市场有赌场的特性。这吸引了很多人，尤其是那些身边有朋友因为股市发财的人。相比于经历过疯狂投机的人，那些还没有经历过股市风风雨雨的人更容易进行投机。”芒格说，中国股票比美国股票便宜。中国股市拥有光明的未来，但也会经历成长的烦恼。纽交所在18世纪开始交易，而上海证券交易所于1990年开始交易。大会现场 南方财经SFC特派记者王宏斌/摄接班人问题3. 关于接班人，巴菲特表示：很可能来自伯克希尔工作过的人由于今年8月，巴菲特将迎来第87个生日，而芒格更已是93岁高龄，所以近年来关于谁将成为二人接班人的猜测从未停歇。在本次会议上，也有人问到了关于“接班人”的问题。巴菲特今日表示：“有很大可能他的接班人将来自在伯克希尔工作过一段时间的人。”此前，他曾多次强调这一点。他表示，接班人可能在他活着的时候就接任CEO一职。巴菲特在会上盛赞Ajit Jain。Jain在上世纪八十年代中期将伯克希尔的一家子公司变成了一个商业巨人，为伯克希尔创造了数十亿美元。一直以来，关注巴菲特的投资者都认为，这位印度出生的伯克希尔再保险执行官将成为巴菲特下台后伯克希尔首席执行官的首选。到2017年5月为止，对Jain的支持和赞誉并没有降温。此外，在回答有关投资经理问题时，巴菲特先生借此机会向他们表示赞赏。巴菲特说，他们每个人都为伯克希尔管理约100亿美元的投资。他表示，管理100亿美元，比管理10-20亿美元要困难得多。但是，他们在管理可上市交易的证券方面做得很好，“我如果去管理，赚的钱并不会比他们赚的要多”。4. 巴菲特去世后，伯克希尔会怎么样？一位股东提问称，如果伯克希尔股价在巴菲特死后下跌，那董事会是否会进行回购。巴菲特表示：“如果我今晚死了，伯克希尔股价明天就会上涨。”不过，如果股价下跌，巴菲特表示，董事会届时决定回购股票，那是合理的。他说：“如果股价因某种原因跌至吸引人的水平上。我不认为回购股票会令人厌恶。”此外，另一位股东询问，为何他建议妻子在其去世后，投资指数基金，而非购买伯克希尔股票。巴菲特回答道，“她将拥有多于她所需要的钱”，对于希望少操心的投资者来说，这是最好的投资。并补充，他所有的伯克希尔股份都将进行慈善活动，所以他的妻子不会得到任何的股份。巴菲特还表示，“目的并不是把她的钱翻一倍或三倍。” 芒格则表示，他希望家人能够持有伯克希尔股票，相信它表现将胜过标准普尔500指数。关于巴菲特爱喝的可口可乐5. 巴菲特为可口可乐辩护这是巴菲特连续第三年被问及关于可口可乐的问题。提问者认为可口可乐和巴菲特投资的很多糖果公司都是对于世界的不敬，因为他们伤害了很多孩子的身心健康。巴菲特的解释则是：我每天都喝可乐，我觉得这并没有什么问题，每天喝掉糖，对我的身体也没有什么问题，我从来不认为，投资这些东西是对人类身心的伤害。巴菲特认为自己是一个案例，也可以代表整个人群。巴菲特说，如果你告诉我，我可以天天吃西兰花能多活一年但是我不会选择这个，我还是会选择吃我自己喜欢的东西，活我自己喜欢的年份，我觉得开心才是活的久最重要的因素。关于科技股6. 巴菲特：对IBM的判断错误投资者问，伯克希尔一直避免购买科技股，因为巴菲特和芒格表示他们不了解这个领域。但是2011年伯克希尔买入了IBM，在2016年又买入了苹果公司股票。最近巴菲特改变了对IBM的看法并抛售了三分之一的持股。那么伯克希尔怎么看待对苹果公司的投资？巴菲特表示，对IBM的判断错误。但是苹果和IBM是非常不同的公司，苹果更偏向于一个生产消费品的公司。他说：“这是两种不同的分析。并不一定就是正确的，我们会随着时间的推移得到答案。但这是两种不同的决策。”7. 芒格谈巴菲特对苹果的投资：“你要么是疯了，要么就是在学习。”就评估苹果公司的能力而言，巴菲特称，自己不会假装“像对科技很感兴趣的15岁孩子那么懂”，但他也许对消费者行为具有很好的判断。他称：“我对科技没有实质的了解。”芒格称巴菲特在自谦。他称，伯克希尔购买苹果是一个非常好的迹象，“要么你（巴菲特）是疯了，要么你是在学习”，而他相信巴菲特是通过这个投资在学习。8. 错过了两次投资巨头的机会：谷歌和亚马逊，但不遗憾此后，巴菲特和芒格表示，错过两次投资科技巨头的机会：谷歌和亚马逊。他们非常看好这两家公司，但没有投资。芒格称，自己并不为错过了这次投资机会而感到遗憾，这家公司的成功比谷歌还难预料。巴菲特表示，伯克希尔是谷歌的消费者，因其投资了Geico。巴菲特很早就了解到每次客户通过谷歌点击进入Geico，Geico就需要付费。这交易成本很低，且具有规模效应。但他还是错过了投资谷歌的机会。谈到亚马逊和创始人贝佐斯，巴菲特和芒格都是极尽赞扬之词，巴菲特表示，贝佐斯对亚马逊和《华盛顿时报》的管理让他印象深刻。芒格表示，伯克希尔在投资沃尔玛上也犯过错误，他们在2016年底抛售了大部分持有的股票。巴菲特称，过去他们没有预料到亚马逊将会威胁零售产业。人工智能、无人驾驶、航空股9.巴菲特：人工智能将减少就业，但对社会有好处十年前，一名十几岁的男孩问巴菲特，互联网对伯克希尔的业务会有什么影响。十年后，他问了同样的问题，人工智能对伯克希尔的业务会有什么影响。巴菲特回答道，人工智能会导致在某些领域的就业明显减少，但这对社会有好处。巴菲特假设说，如果一个拥有人工智能的人按一个按钮，就能创建这个国家的所有产出，而不需要1.5亿人来完成，那么世界将变得更好。 然而这种情况的外部性以及意想不到的后果，将与政治有关，类似于当今贸易中的情况。国际贸易对社会有很大的影响。一方面，国际贸易的好处有沃尔玛的袜子价格较低等等，但是这种好处，看上去很小。另一方面，国际贸易会导致工人丢失工作，而这种痛苦， 看上去很大。因此，相比于国际贸易带来的好处，其带来的痛苦具有更大的政治影响。芒格并不像巴菲特一样担心。他表示，生产率更高，社会更好，而这些所有这些变化都不是一朝一夕就能完成的。“你不用担心生产率每年上涨25％”，他觉得更值得担心的，反而是每年都不到2%的增长。10.自动驾驶对保险公司来说可能不是好事巴菲特表示:我想关于这个自动驾驶，或者自动驾驶的车辆对保险的影响，这是以后要扩大讨论的问题。如果他们的技术能够让世界更安全的话，我觉得这是件好事。 但是对我们这种汽来说，可能并不是太好的一件事。”11.巴菲特谈投资航空股在过去一年中，伯克希尔已经投资了美国航空公司，达美航空公司，联合大陆航空公司和西南航空公司。美联航事件使得巴菲特蒙受了不少损失。在投资者提问巴菲特对航空公司的看法时，他认为与许多观察者的分析不同，其对航空公司的投资与对铁路业务的投资没有可比性。巴菲特形容航空行业是一个“竞争激烈的行业”，但并没有以往的竞争激烈。以座位里程计算，航空业已经以80%或更高的运能运行了一段时间。他预计航空业将在未来几年能继续维持此运能。不过，他警告道 ，价格战将拖累航空公司业绩。在谈及对银行业的看法时，巴菲特说，所有的生意都有问题。我们买入美国运通、富国银行、美联航或可口可乐时，并不认为他们永远都不会发生问题，或永远不会遇到竞争。我们买入，因为它们有很强的竞争力。12.巴菲特：收购会看是否长期有良好表现CNBC提问称，伯克希尔一些大规模持仓的股票表现不佳，伯克希尔如何看待这些股票。美国运通与Costco结束合作、富国销售丑闻、美联航将亚裔乘客拖下飞机，而这些都是伯克希尔大举持仓的股票。巴菲特：所有的生意都有问题。我们买入美国运通、富国银行、美联航或可口可乐时，并不认为它们拥有都不会发生问题，或永远不会遇到竞争。我们买入，因为它们有很强的竞争力。当我们收购一个企业的时候我们会出手很多现金，会看他们长期是否可以给我们有一个很良好的表现。我们如果做出这样良好预测的话会感觉更好一点，我觉得对于我们来说投资需要进行考虑。13.巴菲特会选择什么样的公司投资？巴菲特：我们有几个原则，第一个回报率要比较高，当然投资的数量也不是那么大的，而且公司成长率非常快，如果必须投入大量的资金才能成长，这是比较困难的。如果这个公司不需要任何资本就可以赚钱，当然我们都是乐此不疲的，但是不太可能有这样的情况。14.未来三到五年会投哪些行业？巴菲特说，我们没有讨论要投资到哪个行业，在这种宏观的环境之中，很多人都在想说我要做什么决策。但是我们对于任何的行业，说老实话都有兴趣。所以我跟（Charlie）也是这么谈的。我们希望我们中间有一些所谓补充的机制。15.只想把公司卖个好价钱的就别找我们巴菲特表示，对于那些希望售出公司但又害怕被收购、从而令其背负债务并在几年后再度将其售出的企业主而言，伯克希尔哈撒韦公司展现出了吸引力。巴菲特称：“如果你只关心将企业卖个好价钱，找我们不是个好主意。”16.让我们重燃激情的产业会用债券投资巴菲特说，如果我们真的能够找到一个让我们重燃激情的产业或业务的话，我们可能会用债券投资。200亿是绝对的最小额度，而且我觉得这个额度不会低于240、250亿。我们可以做下很大的一笔交易，当然如果要是这个交易有足够的吸引力，我们不希望轻易的下这样一个定论。17. 巴菲特谈富国银行事件：现在任何行业必须都有奖励制度巴菲特表示，所谓分离式的，也就是不是集中管理式的方式，是现在很多公司的现象，但是我们对于一些原则是非常注重的。巴菲特还认为，他现在任何行业必须都有奖励制度，这是势在必行的，但要非常小心，哪些人能够真正受到奖励，行为发生缺失的人不能奖励。富国银行最大的问题就是激励机制是怎么构建的，很多激励因素都起到了坏的作用。18. 巴菲特：如何管理投资经理？巴菲特：我们指派不同的经理来管理不同的公司，这是一种所谓分散式的管理机制。伯克希尔一直是这样，我们拥有五十位经理。我们也常常跟他们讲，你觉得现在的业务进行得怎么样？今天的业务是不是还有更好的执行方式？至少我们会释放给他20%的权力。我们不希望把他们进行集中式的管理。花絮：有人现场征婚,芒格称自己最大的愿望是回到90岁在本次大会上，巴菲特和芒格两人回答了不少严肃的问题，同时，两位“老顽童”也回答了不少比较“奇葩”的问题。一位女股东在提问时顺便给自己征了一个婚。她请求巴菲特“如果有认识纽约的单身汉的话，可以介绍给她。”这位女股东少女时期向父亲要来了第一只伯克希尔的股票，作为她的圣诞礼物，截至今日，她已经持有伯克希尔的股票20年了。巴菲特则回答称：希望你可以找到自己的黄金单身汉”，随后芒格补充道：“你这个广告打得很好，相信一定会有很多人找你的。”除了帮女股东征婚之外，两位“老顽童”还经常拿自己的年龄自嘲。在会议的尾声，有一位来自中国的女士像巴菲特提问说，“你的梦想是什么？”。巴菲特把这个问题抛给了芒格。而芒格表示，“我最大的梦想是回到九十岁”，让在场的观众纷纷拍手大笑。巴菲特1、风险，是来自于你不知道你在做什么。2、若你不打算持有某只股票达十年，则十分钟也不要持有。3、投资的秘诀，不是评估某一行业对社会的影响有多大，或它的发展前景有多好，而是一间公司有多强的竞争优势。这优势可以维持多久，产品和服务的优越性持久而深厚，才能给投资者带来优厚的回报。4、 财务顾问就是那些比你更需要你的钱的人。5、 当那些好的企业突然受困于市场逆转、股价不合理的下跌，这就是大好的投资机会来临了。6、 我最喜欢的持股时间是……永远！7、要投资成功，就要拼命阅读。不但读有兴趣购入的公司资料，也要阅读其它竞争者的资料。8、 金钱并不是很重要的东西，至少它买不到健康与友情。9、 如果你认为你可以经常进出股市而致富的话，我不愿意和你合伙做生意，但我希望成为你的股票经纪。10、 在中，唯一能让您被三振出局的是—— 不断的抢高杀低、耗损资金。来源：21世纪经济报道（ID:jjbd21）综合自丨南方财经SFC、华尔街见闻、澎湃新闻网、等编辑：魏帆《芒格：为什么诚实是最好的策略？》 精选八在短短 19 个月时间内，亚马逊市值增加了 2200 亿美元，相当于四个百度。然而，巴菲特和芒格的伯克希尔却选择无视，在沃尔玛时，宁可毫不吝啬地赞美亚马逊 CEO 贝佐斯，也绝不愿意投入一分钱。以贝佐斯商业新哲学著称的亚马逊，究竟差在哪一环？笔者试图先从芒格投资法入手了解亚马逊之局限，再倒推贝佐斯的商业新逻辑见识亚马逊之伟大。一、为什么伯克希尔不投资亚马逊？本周，美国五大科技公司陆续发布了第二季度财报，各有亮点。不过，我最关心的始终是亚马逊，这两年几乎所有人都认为，它是股神巴菲特和芒格投资史上的最大污点。如你所知，他俩的伯克希尔投资了沃尔玛，而不是亚马逊。然而，两家公司近年的市值走势却是这样。2014 年，贝佐斯被《哈佛商业评论》选为 100 位卓越 CEO 第一名，当选理由即惊人：在调整国别后，1996 年到 2014 年的率，依然达到了 152 倍。而且，这还不是终点。从 2015 年至今，短短 19 个月内，亚马逊的市值不仅超过了沃尔玛，还超过了伯克希尔。本周末亚马逊市值达到 3657 亿美元，比 2015 年第一个交易日的 1438 亿美元高出了 2200 亿美元。如果你对这个数字没有概念，可以把它想象成是四个“百度”。如今，亚马逊的 Q2 财报似乎正在进一步垦实 3600 亿美元这一市值。业绩不仅大幅好于预期，而且连续第五个季度实现盈利，连续第三个季度刷新历史最高利润，收入获四年以来最快增长。面对这支超牛，为什么巴菲特和芒格选择放弃？回溯亚马逊的历史，以及巴菲特、芒格的准，至少有三件事令我想不通。1如果说巴菲特和芒格曾经忽略过它，这实在说不通。亚马逊的爆发并非一朝之功，至少在 20 年前，成长之初，它就被人广泛地和沃尔玛作对比。而且巴菲特和芒格有的是时间寻找安全边际。虽然亚马逊现在的股价很高，但是 20 年来曾出现多次超跌状态。只要他们想投资，就会有至少 3 个以上的合适机会，比如 2000 年科技泡沫破裂、2008 年。更何况，他们的投资逻辑并非基于当下价格，而是未来价值。2在错过了 0 到 1400 亿美元的阶段后，当亚马逊率先进入板块，为何仍没有引起巴菲特和芒格的重视？要知道，一方面云计算具有长期成长性，另一方面亚马逊在云计算市场的市场地位远远领先于微软和谷歌。事实上，在最近 19个月的 2200亿美元的暴涨中，AWS （亚马逊网络服务，即云计算业务板块）是重要估值元素之一。当 2015 年亚马逊第一次公布 AWS 业绩时 ，股价即暴涨了 14%。。3也许，唯一能解释的原因只有一条：他俩看不懂。两人都固守自己的能力圈，看不懂则不投资。当然，他俩所谓的“看不懂”，和我们的理解不同。他们是说看不懂 10 年后这家公司的发展模式，无法预测 10 年后自由现金流，从而无法确定价值。他俩投资的特色是，通过预测未来现金流，选定 6~8 个成长股，然后长期持有。这更加令人困惑。在了解伯克希尔的投资逻辑，以及贝佐斯的商业哲学后，你会发现，亚马逊简直就是为伯克希尔的投资条件量身打造。贝佐斯在每年一度的后面，都会附带 1997 年那封。强调自己坚持长远价值，在优化财务报表和长期自有现金流的矛盾中，选择后者。回溯亚马逊 20 年的历史，他也的确是这么做的。所以，面对这支超牛成长股，为什么巴菲特和芒格选择放弃？二、如何在 1994 年规划亚马逊成为 2 万亿市值？既然无法从亚马逊的历史以及巴菲特、芒格一些碎片化的投资标准中得到答案，我决定试着从芒格解决问题时的框架出发。作为股神巴菲特的合伙人、智囊，芒格虽然低调得多，但却有着庞大而精密的投资逻辑。巴菲特从早期的格厄姆信徒转向如今我们熟悉的股神，受他影响最深。《穷查理宝典》记录，在1996年的一场私密场合，芒格做了一个“关于现实思维的现实思考”演讲。他自问：如果在 1884 年遇到可口可乐创始人，为了换取公司一半的股权，我将告诉对方如何用打造一家价值高达 2 的企业？然后使用了五个思维工具自答，完美阐释可口可乐 100 多年之后的现金流。如果我们在 1994 年遇到贝佐斯，为了换取一半股权，将如何阐述：用 XX 元打造一家价值高达2 万亿美元的企业呢？在我看来，芒格的思维框架完全适用于这个问题，而且我们的问题更加简单，不用 100 多年那么久。第一个思维工具芒格：这个有用的观念跟伽利略的论断如出一辙。伽利略说，惟有数学才能揭示科学的真实面貌。这在乱糟糟的日常生活中同样有用。如果缺乏数学运算能力，在我们大多数人所过的生活中，我们将会像一个参加踢屁股比赛的独腿人。2 万亿市值意味着什么？如果资本市场给你的 P/S 估值是1 倍，那么你需要达到2 万亿销售额。假设到 2025 年，全世界 GDP 达到 100 万亿美元，其中 1/20 是由零售业的增加值贡献，那么零售业的增加值是 5 万亿美元。零售业销售额和增加值保持在 8：1，那么零售业的市场规模是 40 万亿美元。在这个 40 万亿美元的市场规模中，假设电子商务的占比达到 50%，则全球电子商务的市场规模是 20 万亿美元，作为占有全球电子商务市场 1/10 的亚马逊，将实现2 万亿美元销售业绩。如果你能拥有2 万亿美元销售业绩，那么2 万亿美元的市值对你来说就太简单了。回顾亚马逊历史，你会发现，大部分时间里，它的股价和销售额的增长曲线都完美地重叠在一起。只不过，最近 19 个月随着 AWS 的业绩披露，股价曲线出现了偏离，这意味着什么，后文揭示。第二个思维工具芒格：简化任务的最佳方法一般是先解决那些答案显而易见的大问题。面对如何把亚马逊做成2 万亿市值这个目标，我们正好有两个大问题：第一，你很难想象当我们市值达到2 万亿美元时，我们居然没有一个强大的品牌，消费者不知道该怎么通过搜索网页找到我们，我们打下的电商市场可以轻易地被其他仿冒者挤占。所以，必须把贝佐斯起的“亚马逊”的名字，变成一个受法律保护的、强大的品牌。第二，你很难想象当我们市值达到2 万亿美元时，我们居然只是一家龟缩在西雅图的电商，西雅图的人民要给我们贡献多少购买力才够呢。我们必须在西雅图创业后，便将业务拓展到美国其他地方，快速地用我们的平台占领全世界。所以，这需要我们有一套强大的服务，包括更低的价格、更快捷的物流、更多样化的商品。第三个思维工具芒格：你必须以跨学科的方式思考。如何拥有一个强大的商标呢？我们需要用基本的学术观念来理解这种生意的本质。从心理学入门课上，我们可以清楚地知道：“本质上我们要做的生意就是创造和维持条件反射”。亚马逊的品牌形象会扮演刺激因素的角色，只要你想购物就会来亚马逊，这就是我们想要的反应。如何创造和维持条件反射呢？心理学的两种答案是：通过操作性的条件发射，通过经典的条件反射。操作性反射的部分很容易完成，我们只需要将在亚马逊购物的用户回报最大化，也就是保持低价、快捷物流、便捷操作。创造经典的条件反射较难。在巴甫洛夫的实验中，狗的神经系统可以对着不能吃的铃铛流口水。如果我们想要激发联想，但又不想花费巨资广告费，那么我们只有诉诸口碑。这又回到了低价、快捷物流、丰富商品，只有它们才能带来口碑。第四个思维工具芒格：真正的大效应，也就是 lollapalooza 效应（芒格自用词），通常是在几种因素的共同作用下才会出现。比如，肺结核之所以能够治愈，是因为他们同时服用了三种药物。如果想成为 2 万亿市值公司，亚马逊也需要有这样的 lollapalooza 效应。在这里，不用我们自己设想，贝佐斯的“飞轮效应”做的已经很好。他一直坚持：用更低的价格吸引更多地用户；更多的用户意味着更高的销售额，这不仅会吸引第三方来亚马逊平台卖东西（亚马逊可以赚取佣金），而且会令亚马逊降低成本赚取更多利润（平摊物流成本）；更多的产品、更高的效率又将带来更多的用户。任何一个飞轮只要运行顺畅，就会加快整体循环过程。其实，这又延伸了第二个思维工具的问题二。第五个思维工具芒格：光是正面思考问题是不够的，你必须进行反面思考。就像有个乡下人说过的，他要是知道他的死亡地点就好了，那他就永远不去那里。如何才会导致失败呢？第一，只要我们的商品价钱很贵。所以，只要我们建构了足够大的平台，就可以争取在供应商那里有更大的议价空间。只要我们有足够多的客户，就可以平摊物流等成本。这样，就可以保证低价。第二，只要我们的竞争对手能提供我们提供不了的商品。我们需要保持更多的商品。曾给亚马逊高估值贡献重要力量的 AWS、kindle 和电子阅读就是这样的“新”产品，在亚马逊之前，没有人供应过。事实上，AWS 云计算、kindle 数字媒体两项创新业务是近几年亚马逊升值的最大功臣，甚至强力到令市值增长曲线偏离了销售额增长曲线。可是，它在商业上的成功――颠覆式创新――却恰是芒格投资法的致命陷阱。创新有两种，一种是持续性创新，一种是颠覆性创新。亚马逊改进物流体系，是持续性创新。推出 kindle，接近颠覆性创新，为了抵抗苹果在数字媒体领域的竞争，它不仅挤压传统出版商的利润空间，同时也在初期挤压了自己的利润空间。推出 AWS，则更是前所未有的开发了一类新客户，开辟了云计算这个新市场。其实，巴菲特、芒格的投资逻辑很简单，只要能看懂 10 年后的自由现金流，就可以判断价值。但面对未知，我们并不知道还有什么样的新产品在等着我们。想要在此基础上预测未来 10 年的现金流，更是无从入手。在此意义上，科技企业的估值最难。在英特尔、IBM 转型成功前，你并不知道能不能从生产手表成功转型到生产电脑，然后踩准时代脉搏。最好的失败例子则是雅虎，它放弃了进军搜索业务，将筹码押注在网页媒体服务，最后沦落至此。如果你足够细心，会发现在一代代科技公司里，存在一种寻常可见的市值演变现象：当微软以指数式增长时，我们无法预见它的悬崖式下落；当它崩溃时，我们只看到了谷歌的指数式增长。对于大多数专注科技类的风投而言，预测未知同样困难，所以他们只好用收益项目覆盖那些亏本的投资。尽管贝佐斯有一套很好的逆向创新法则，从用户体验出发，时刻想着如何更好提升用户体验，就能制造更多创新。然而这并没有让它成功避免失败案例，比如耗资巨大的 zShop 以及一些收购案等。回顾 AWS 的出现历史，你会发现这真的充满了巧合。事实上，贝佐斯自己也公开承认，创新存在失败的可能性。在芒格、巴菲特的逻辑中，颠覆类创新支撑的估值属于不可预判，不像可口可乐那些公司，买了之后不必再操心什么时候卖出。芒格的投资逻辑要求他每次挥棒都能击中好球，而不是什么现代的，更不会有什么 1% 的项目收益覆盖 99% 的项目亏损。的确，亚马逊坚持长期主义、现金流价值，符合芒格的口味，可是它的成长充满着变数，成功难以复制，所以风险相当大，有时你甚至难以判断它的增长会不会吞噬自己的利润。三、倒推贝佐斯的商业哲学虽然站在 1994 年的时候，我们发现在芒格投资法里亚马逊存在陷阱，但 20 多年后，亚马逊能从众多类电商平台中厮杀出来，成为风投手里那 1% 的投资神话，不得不说，偶然中存在着必然。在贝佐斯每年一度的致股东信，以及各种报道、传记中，你会发现这是一个兼具战略与战术思维的企业家。今天，通过贝佐斯的 19 封致股东信，我将先试着倒推他的商业新哲学。由于贝佐斯自己在 19 封股东信中的叙述其实是相反的。所以，我的阐述其实是正好负负为正了。他为什么反着说？因为这个传播大师只想让我们看到他愿意让我们看到的那一幕。他从客户至上开始讲，说因为真心实意为客户着想，并且坚信客户和股东利益可以在长期达成一致，所以最后达到了成功。1、企业的真实价值是什么？作为一名企业家，他最先认清了什么是企业价值，那就是未来自由现金流，而不是利润。通过与更少的这一做法搭配，他将回馈股东更多价值。我们为什么不像大多数人那样，首先关注每股盈利或盈利增长？答案很简单，盈利并不能直接转化为现金流，股票价值是未来现金流的现值，而不仅仅是未来盈利的现值。未来盈利是每股未来现金流的组成部分――但是并非其唯一的重要组成部分。运营资本和资本支出也很重要，因为是未来的股份稀释。尽管有些人会认为这有悖常理，但是一家公司可能在特定环境下通过盈利增长损害。当增长所需的资本投资超过这些投资产生现金流的现值时，就会发生这种情况。（贝佐斯致股东信）他自己曾举了一个例子解释：设想一位企业家发明了一种机器，可以快速把人从一个地方运送到另一个地方。这台机器价值昂贵，耗资 1.6 亿美元，每年能够运送 10 万名乘客，使用寿命为 4 年。每次载客运行售票 1000 美元，能源成本为 450 美元，劳动力成本为 50 美元。生意很好，第一年运送了 10 万人次，完全发挥了一台机器的能力。在扣除 4000 万折旧费、5000 万能源、劳动力成本，产生了 1000 的盈利。这家公司优先考虑收益，决定投资更多的资金，从第二年到第四年增加更多的机器。第四年结束后，复合收益增长率 100% ，累计盈利 1.5 亿美元。考虑到上述的投资者会感到非常高兴。然而，现金流量却是完全不同的情况。同样在这四年里，运输业务产生了 5.3 亿美元的负自由现金流。当然，其他商业模式的盈利更接近现金流。但是我们的运输模型表明，不能依赖利润报表来判断股东价值的创造或毁灭。这个故事里，每年的未计利息、税项、折旧及摊销前盈利分别是 5000 万美元、1 亿美元、2 亿美元和 4 亿美元，连续三年实现 100% 的增长。但是没有考虑到 12.8 亿美元的资本支出。资本支出对创造现金流必不可少，未计利息、税项、折旧及摊销前盈利不能代表现金流。如果我们相应地修订增长率和机器的资本开支――现金流情况究竟是更加恶化还是有所改善？奇怪的是，从现金流的角度来看，这项业务增长速度越慢，发展会越好。为第一台机器投入初期资本支出后，理想的增长轨迹是尽快增加 100% 的运营能力，然后停止扩张。然而即使只有一台机器，累计现金流总额直到第四年才超过初期的机器成本。可是考虑到率是资本成本的 12%，现金流依然是负值。2、如何保证长期现金流战略？贝佐斯的答案是，为了长期的未来忍受现在的亏损，不惜一切拿到市场领导地位，乃至专营权。想要拿到定价权，就没有办法只做成中等规模的电商，大了还要更大。反之，如果没有专营权，没有近乎垄断的市场地位，他就没有办法向供应商压价，以便获取更多的利润空间。他在股东信中说，自己把除了物流成本之外的成本全部视作固定成本，那么没有市场领导地位，他就无法尽可能的摊薄这部分成本。3、如何获取市场地位？亚马逊将筹码押注在“用户至上”。在低价、便捷、品类三个方面不遗余力的提升用户体验，然后让公司像用“飞轮”一样跑起来。贝佐斯飞轮效应：用更低的价格吸引更多地用户；更多的用户意味着更高的销售额，这不仅会吸引第三方来亚马逊平台卖东西，而且会令亚马逊降低成本赚取更多利润；更多的产品、更高的效率又将带来更多的用户。任何一个飞轮只要运行顺畅，就会加快整体循环过程。可以说，亚马逊的商业模式融合了它的前辈精华。一方面，像沃尔玛那样优化供应链效率，通过商品的进销差价获取利润（虽然大部分利润被运营成本吞噬）；二是类似家乐福那样收取通道费，由第三方卖家支付佣金。4、如何决策，使用“数据”还是“判断”？敲定方向后，他在具体实施中同样贯穿自己的商业新哲学。2005 致股东信中，贝佐斯提出了一个问题：数据和数学模型，有助于企业做出正确决策；然而以“判断”为基础的决策，常常遇到争议，面对不同的声音，企业整体决策应该如何抉择？无论是出色的答案还是糟糕的答案，数学都可以告诉我们是非对错。这就是大家都喜爱的决策类型。亚马逊的很多决策也是建立在这一基础。比如，亚马逊使用现有的物流网络来预计季节购物高峰，为新产能建立数学模型；通