个股场外期权——也许没有你想象的那么美好个股场外期权——也许没有你想象的那么美好茶之道百家号所谓个股场外期权，是指在非固定的，非统一的交易场所以个股期权合约为交易标的非标准化的金融投机交易活动。举个例子来看什么是个股场外期权业务：假如，A股票市场价格是10元，证券公司签发执行价格为7元，6个月期限，期权费35%的看涨期权，在六个月之后只要A股票的价格高于7元，投资者实际上要支付5%的费用，如果低于7元，则投资者没有行权的必要，相当于所有的期权费都会亏光。场外主要是指各个证券公司单独开展业务，因为相关结算都是以现金的形式，所以不涉及股票交割，通常是由证券公司与投资者一对一签署协议，需要注意的是按照目前的相关法律法规规定，包括券商在内的金融机构是不能与自然人进行场外期权交易的，只能是券商对机构开展类似业务，当然这不妨碍高净值的个人投资者通过资管或者私募等渠道进行曲线救国。所以，宣称几万块钱可以参与个股场外期权并且风险很低的的真假性自己斟酌。从某种意义上来说，个股场外期权业务的发展，源自于2015年11月融资类收益互换业务暂停，所以，个股场外期权业务逃不过被投资者认为是变相配资的质疑，不少证券公司甚至开发出了90%的看涨期权，只需要加纳10%的期权费，相当于变相的10倍资金杠杆配资，尽管在很多业务员的宣传中这不算是配资。今年以来券商的场外期权业务发展迅速，号称个股场外期权业务的元年，但是作为普通交易者或者投资者来说，应该始终明确一点，金融市场绝对没有天上掉馅饼的时候，既然是在场外就很容易避开相关监管，为内幕交易提供了滋生的土壤， 当然，如果非要说点好处的话，就是既然是在场外开展的业务，无论怎么样，都不会因为风险性强平波及场内股票。本文仅代表作者观点，不代表百度立场。系作者授权百家号发表，未经许可不得转载。茶之道百家号最近更新：简介:浮躁世界红尘滚滚,惟愿内心清风朗月。作者最新文章相关文章个股期权系统搭建正常要多少钱一套？_百度知道
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潘炳红\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E场外期权简介\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1.1场外期权的基本概念\u003Cbr\u003E期权市场分为场内交易市场和场外交易市场，两个市场都是全球风险管理的重要组成部分。场外期权是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约，是根据场外双方的洽谈，或者中间商的撮合，按照双方需求自行制定交易的金融衍生品。性质基本上与交易所内进行的期权交易差别不大，二者最根本的区别在于期权合约是否标准化。场内期权是在交易所交易的标准化合约，通过清算机构进行集中清算。场外期权是根据客户的需求设计，是个性化的，更加灵活，虽然没有统一的挂牌和指令规则，但其在交易量和交易额上占据明显的优势。\u003Cfigure\u003E\u003Cnoscript\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-b8af87a1af_b.jpg\& data-rawwidth=\&800\& data-rawheight=\&532\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&800\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-b8af87a1af_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Fnoscript\u003E\u003Cimg src=\&data:image\u002Fsvg+utf8,&svg%20xmlns='http:\u002F\u002Fwww.w3.org\u002FFsvg'%20width='800'%20height='532'&&\u002Fsvg&\& data-rawwidth=\&800\& data-rawheight=\&532\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb lazy\& width=\&800\& 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data-actualsrc=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-0f1f03ac5d49ce2e502d94e50ac45dfe_b.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1.3场外期权的功能\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1.3.1市场角度\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（1）完善市场结构，提高市场活跃度\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E场外期权的推行丰富了市场的产品结构，满足市场各类投资者的多样化需求，场外期权的交易特点与场内期权类似，但是场内期权会受到标的物、期限的制约而影响其与现有产品的结合。场外期权可以实现与其他产品的结合，从而改善理财产品的收益特征，形成产品之间协同发展的格局。例如在保本型理财产品中，期权的保险作用可以在原有的条件下，降低产品在固定收益资产权重的限制，释放更多的空间给高收益的权益类资产，从而提高产品的收益率，场外期权的一个重要应用就是结构化产品。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（2）优化资产配置，提高标的成交量\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E期权的非线性损益特征使其可以构造出多种组合，因此场外期权的应用产生了更加丰富的投资策略，从而有助于优化资产配置，降低投资组合的波动性。部分场外期权采用实物交割，因此会加大对标的物的需求，从而对标的价格产生积极的刺激作用，提升交易量。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1.3.2参与者角度\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（1）拓展发行方的盈利模式，增加利润来源\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E场外期权的发行方可以根据客户对风险、收益的偏好程度，设计出“私人订制”的场外期权产品，拓展公司的盈利模式，摆脱传统业务对于市场行情等因素的依赖，提高自身服务水平、定价和做市能力，增加利润来源。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（2）满足投资者多样化需求，降低投资成本\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因为场外期权的非标准化特性，所以可以根据投资者的需求而专门设计产品，用于满足投资者套期保值、套利、对冲、投机等需求。与期货的套期保值操作相比，当市场行情朝着现货有利的方向发展时，期货部分的损失会大幅降低现货部分的盈利，而场外期权损失的只是少量的期权费，而且期货的操作要求对进出场时点、仓位管理有精准的投资判断，一旦操作失误，将会造成严重的亏损，场外期权则比较简单，到期选择是否行权即可，对于想将更多精力放在实体经营的企业或者投资专业能力不强的企业来说，选择场外期权进行套期保值更加合适。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E期权具有高杠杆特性，相比于配资产品和融资融券，场外期权的杠杆更高，约5到20倍的杠杆，资金占用比例较低，而且利用期权之间的相互组合能够在实现投资目的的同时通过大规模交易来降低成本。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1.4场外期权的风险\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E场外期权的风险主要体现在定价风险、信用风险和流动性风险上。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E定价风险：场外期权主要是一对一的交易，透明度低，流动性差，存在信息不对称，所以价格发现能力弱，成交效率低。场外期权的定价比较复杂，需要考虑对冲交易成本和资金占用成本等因素的综合影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E信用风险：场外期权业务交易规模比较大，如果期权的卖方无法履行支付义务，那么期权的买方将因此遭受严重的损失。因此在签约前，双方应对对手方进行适当性评估，判断业务是否可以开展，并确定客户所适合的交易规模，必要时可以要求对方提供一定的保证金、担保品或者提供额外的回报率。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E流动性风险：场外期权的发行方在对产品进行对冲时，可能会发生资金周转不开、不能及时追加保证金或者对冲交易失败等原因造成的严重损失。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1.5场外期权的定价\u003Cbr\u003E目前常用的期权定价方法主要有BS模型、二叉树、蒙特卡洛模拟等，对于集中交易的场内期权定价，由于场内期权具有较低的交易成本和较好的流动性，比较符合模型的假设前提，所以可以采用上述模型确定场内期权的理论价格。但是由于场外期权的非标准化，流动性较低，投资人往往需要将期权产品持有到期，因此所需对冲风险的时间更长，不确定性也更高，所以场外期权的定价必须要考虑到对冲过程中所涉及的交易成本、资金占用成本、复制误差、头寸舍入误差等因素。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E针对场外期权的卖方而言，当场外期权到期时，发行方需要将内含价值支付给买方，场外期权卖方的盈亏取决于权利金、对冲盈亏和到期所需支付的内含价值。一般而言，场外期权的价格会高于场内期权，价格中还会包含对实体企业的服务费用。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1.6场外期权的对冲\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1.6.1静态对冲\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E静态对冲是指通过多产品组合抵消单只产品的Greeks风险，以多产品收益相互抵补、风险相互对冲来降低整体风险，优点是操作相对简单，对冲成本低，对冲效果好。但是目前我国市场上现存的产品比较有限，所以静态对冲策略的使用受到一定的限制。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1.6.2动态对冲\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在Greeks金融风险中，gamma风险、vega风险和theta风险都无法用线性产品进行有效对冲，随着标的价格的变化、时间的减小、波动率的变化，期权对冲面临较大的不确定性，尤其是在临近到期日且标的价格在行权价附近时，对冲风险最大，针对gamma风险、vega风险和theta风险，可以采用期权的组合方法进行对冲。一般对于rho风险关注的比较少，因为利率在短期内很少会发生1%的剧烈波动。所以目前采用比较多的风险管理方法是针对delta的动态对冲策略。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003Edelta对冲是指通过建立对冲工具头寸，使得对冲工具头寸与要保护头寸的delta组合值等于0。动态对冲是指由于资产的delta是时间等变量的函数，为了实现对冲目标，必须动态调整对冲工具头寸的数量。根据期权复制的原理，连续对冲下的对冲损益理论上应该等于期权的理论价格，但实际上很难做到连续对冲，一般是定时或定量对冲，因此对冲损益与期权理论价格之间存在一定的误差。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E场外期权发展历程\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E期权的出现源自于对避险的需求，最早是记载在《汉莫拉比法典》中关于信贷违约的合约；17世纪到20世纪30年代场外期权交易开始发展并活跃起来，虽然在这期间期权的使用饱受争议，曾多次遭到政府的干预，但是交易从未停止；日，芝加哥期权交易所（CBOE）经过美国证券交易委员会（SEC）批准成立，同时推出标准化的股票认购期权合约，标志着标准化的场内期权交易拉开序幕。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E期权的发展是自发的，是由需求推动的，政府有意识推动发展的情况较少，政府的干预甚至有时会成为期权发展的最大障碍。\u003Cfigure\u003E\u003Cnoscript\u003E\u003Cimg 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