跳过这些坑，价值投资才能真正赚钱 - 简书
跳过这些坑，价值投资才能真正赚钱
我猜，你知道的价值投资大鳄第一个是巴菲特吧？慢慢你知道了格雷厄姆，费舍，彼得林奇等。可能就是因为巴菲特的成功，越来越多的投资者给自己贴上了价值投资的标签，可是似乎在这些价值投资的人群中，赚钱的很少。
PART 1问题来了，价值投资，你真的得了解吗？很多人认为，价值投资就是买好公司的股票，放着不动等它涨。操作时却又嫌等待的时间太久，然后就卖了。要么是不赚，要么就是割肉。不管哪种内心都是难受的。其实价值投资基于哲学思想而不是数学命题。这里没有步骤一，步骤二和步骤三。价值投资就是寻找以等于或低于其内在价值的价格标价的证券。在二级市场中的投资，要去找到那个有价值或者未来有价值的公司，而不是跟着热点跑来跑去。价值的投资的一个特点就是跟着大趋势走。同时价值投资需要有正确的态度，了解资本的安全性，明确安全边际的重要性，安全边际就是一个女孩子出门约会时为了以防自己落单而额外准备的回家的计程车费。还有一个就是对适当回报的合理预期。看起来价值投资只要能够找到被低估的股票，确定在安全边际内，等待时间的推移，就能赚钱，真的如此？
PART 2这边不得不说，价值投资的误区，你跳过哪些坑？都以为巴菲特买入的是好公司，就会一直持有。其实，他在给股东信里就说过，买入公司后要时刻关注公司的变化，安全边际是否变小，如果变小，巴菲特就会选择卖掉它。你只看到他买，却忘记了他会卖。我们只记得他持有那几只特别有名的股票，背后的操作却一无所知。自己安慰自己价值投资就是买了很久很久才卖。以为价值投资就只买入被低估的股票，却从来不会去研究股票的基本面，资产负债表，资产利润表都是看不懂，也不会花时间去研究，哪怕买入的公司的核心竞争力都不知道。公司的内在价值被低估这两字给掩盖。从来没有真正去深入了解过自己认为的低估股票。深入研究可不是停留在表面。价值投资者不该去申购新股，打新股是投机行为。目前就国内市场，新股申购是风险最低的，明明是自己潜意识告诉自己不会中，却也不去尝试，网上申购就是登陆你的账号，进行申购，又不需要你花钱？中了就像中彩票，怎么就不去尝试呢？
亏钱就怪政府，证监会，怪庄家，从来不在自己身上找原因，银行证券一涨，就说国家来救市，金三胖一涨就没好事，不是价值投资，还看短期波动吗？以上的误区，不知各位有否中枪，中过也没事，现在改过来也不晚。
PART 3我们应该如何进行价值投资呢？良好的心态作为价值投资者，不应该看到股价跌了而心慌，不应该看到股价上涨而忘乎所以，而是要练就良好的心态，比如看到美女也不为所动。价值投资是需要你站在少数人这边，有足够的耐心。价值投资获得盈利是集中在某几天，而前期的蛰伏就是为了吃完这鱼肚行情，有了良好的心态才能像鳄鱼那样，找到合适的目标，然后一击命中。心态可是非常关键的。找到好公司当然，你会说，要是我知道哪家是好公司，还会亏钱吗？决定一家公司是否买入的因素很多，很重要的就是公司未来的发展是否持续，他所在的行业如何，是否有发展空间，是否已属于夕阳行业等。发现好公司需要时间，好公司其实很多就在我们身边，只看你能否发现，如果你看到彼得林奇的成功投资，你就应该知道他从身边就发了好多牛股。做生活投资的有心人，你也可以找到大牛股。公司的基本面
确定自己是否真正的价值投资者还是伪价值投资者？大多数人其实就是懒，觉得价值投资就是长期持有，买了再也不关注公司的发展。价值投资你需要去深入了解公司的基本面，了解的季报年报，研究其中重要数据的变化，来预测是否值得继续持有。比如他的销售额是否一直在上升，区别于其他竞争公司的优势是是否明显等。公司的基本面是判断你的安全边际是否够高，只有安全边际高了，你的资本才安全。公司基本面也影响着你的持有的时间。良好的现金流股价是会随之市场的变化而变化，并不是在你判断股价处于低位，公司被低估时，买入就会涨，我们都知道股价涨跌不是以为我们的意志为转移的。有良好的现金流，特别是在熊市时，你就可以适时补仓，降低持仓成本的同时也验证自己的判断，当下的市场，可是手握现金会更好。另一方面，有良好的现金流，发现好股票被低估时，你才能买入。没有现金，股票再好，和你也没关系。学习，坚持学习价值投资并非一成不变，只有保持学习，你才能更好把握趋势，罗马不是一日建成。巴菲特几十年坚持读书，读报，关注政策和行业发展，相信你能坚持这么久，做不到巴菲特那样，想必财务自由是没有问题的。通过不断的学习，对投资的敏锐度绝对会比大多是人灵敏，也能更快找到好公司。可千万不要只看台前的成功，而看不到人背后努力，时间花在哪都是能看到的。
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为什么价值投资原理看似简单，大多数人却无法用它赚到钱？
价值投资者是寂寞的鹰
文｜苏小妹 说起巴菲特，几乎无人不知，而很多人也都认可投资之神的价值投资理念，而且价值投资的原理也十分简单，理解和操作起来也很容易，但是现实生活中炒股的人却很少有人去采用这个方法，或者即使采用了，真正用价值投资赚到钱的人也不多，为什么？我觉得本质上还是由于人性的弱点所致。具体来说，就是价值投资，对人的自律能力，自我约束能力要求很高；而短线投资，则更能迎合人性本身的弱点。具体来说，看看以下几点对比，应该会对我们有所启发。1
长远利益vs急于求成价值投资的优势要在时间的积累下才能体现出来，进股市的人，一般都是想赚快钱，你说二十年后赚钱，大家谁会有兴趣呢?心理学家做过研究，人们往往对短期事物的价值有更高的评价，对长远的价值往往缺乏判断力,所以大多数人，对于有长远价值的事情，就没有兴趣去实行；而更关注短期立竿见影，有短期价值的方法。2
短期低收益vs贪婪人人都想赚大钱，很多人进入股市都是想要一年翻几倍，所以一年百分之十几的收益对很多人而言，根本就没有吸引力。所以进入股市的人，多采用短线的做法，以期望短期内获得更高的回报。也可以这么说，在很多人眼里，股市就像个提款机，如果想要平平稳稳赚个百分之十几的收益的话，很多人根本就不会选择进入股市。之所以进入股市，就是抱着赌徒心理，来博取更高收益的。3
耐心vs急躁价值投资就是要通过关注长远的价值来忽略股市的波动，就是要不在意短期的波动，看着别人股票几倍的涨，自己能够丝毫不受影响；面对市场的涨跌，能够心若止水，任然坚持自己的判断和选择，而这一点，恐怕没有几个人能做到。4
太平淡vs感官刺激股市短期的大涨大跌，更容易让人刺激和兴奋,而长期投资者显得过于平淡，索然无味 .注意观察就会发现，生活中但凡成功的秘诀其本质多是平淡无奇，做起来往往十分枯燥无味，所以一般很难有吸引力，即使结果很正确很重要的事情也很难采取行动。比如说减肥这个事情，很多人一辈子都无法完成的事情，你说他不想吗？每天都在说；很难吗？方法 其实很简单，就是管住嘴，迈开腿，这个事情就和价值投资一样，大家都认同，但是执行起来太平淡太无聊，哪有吃美味佳肴，窝在沙发里看电视愉悦呢？这样子的例子很多，现实生活中，错误的事情往往更有吸引力，正确的事情往往太平淡而被忽略，即使这些事情是重要而且正确的事情。所以在投资市场，虽然大家都认同价值投资，实际操作起来，有几个人能够忍受市场短期暴涨暴跌的刺激，都会一窝蜂追涨杀跌，题材黑马充斥着所有人的头脑，所以市场才会变得疯狂。由此可见，价值投资不仅仅需要掌握其原理，更要有坚定的信念和强大的勇气去执行，忍受孤独于非议，才能做到那些看是简单的原则。人生很多成功的法则都很简单朴实，只要坚持做，结果就和复利一样会让你大吃一惊。但是由于我们的无知和天性，很多人往往急于求成， 注重眼前的利益，结果却欲速不达，为了一点蝇头小利，而错失了真正的价值，最终结果就是时间浪费了却一无所得。
微信公众号：苏小妹（suxiaomei9999）
热爱阅读，热爱梦想的资深吃货一枚，做过老师，做过职业经理人，一年读365本书的读书达人
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著名财经杂志《财富》对本书的评论是：如果你一生只读一本关于投资的著作，无疑就是这本《聪明的投资者》。 首先介绍一下这位大名鼎鼎的作者：本杰明·格雷厄姆（年），被奉为『华尔街教父』和『现代证券分析之父』，美国经济学家、投资思想家、投资大师、价值投资理论奠基人...
一、经历的牛股和衰股。 牛股: 1.短期的成长股:唯品会，乐视，奇虎360，特斯拉。两年几十倍或者十几倍的回报。特征是都有一个独特的模式或者创新的技术，属于高科技领域，短期大量获取市场份额，收入增速超过百分之百。 2.长期的成长股:格力，苏宁，苹果，腾讯，招行，平安，万科，...
近日《花花公子》宣布从明年三月啊开始不再刊发女性的裸体照片，要知道它曾经可是西方享乐主义的标志，曾经颠覆过整个时代的伦理禁欲，使色情杂志成为时尚，成为时代标签。美国《纽约时报》曾将《花花公子》以及可口可乐和迪士尼并列为全球三大品牌。 它为什么不再刊登自己标志性的裸体照了...
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阅读是需要方法的，在今天信息爆炸的时代，手机在手阅读内容全有，鸡汤类、评论类等等，只要你想看的，手机网络几乎都可找到，碎片化的阅读看多了后，感觉自己的读和写的能力没有提高，好象别人说得都有道理，就是没有自己的道理了。
看到秋叶老师介绍自己的阅读收获中写道，如果一个人...
今天总来说，一天就是找软件， 找资料。实习也在昨天结束。 搜狗输入法支持英语语音识别，从今以后我不用手打英语如果，如果口音对的话。 今天起，重新学习excel每天做笔记，但笔记是手抄版.资料来源于知乎.个人觉得这种个人经验的东西单频率筛选，或者按重要性的培训.所以看个人总结...
午饭后，办公室没人，淼哥坐在办公桌前看马洛伊.山多尔写的《反叛者》。 强哥一阵风似的跑过来坐下：“淼哥、淼哥，你给我讲讲，如何能当‘一夜七次郎’。 昨天一群朋友在一起聊天，一哥们不停的吹嘘，说自己每天晚上梅开七度，让他的老婆如痴如醉。 妈蛋，叔可忍婶不可忍，他可以说车比我的...由低估换更低估产生的思考 —— 论投资方式、持股周期以及盈利数学期望间的关系一、思考的由来昨日，在我的投资底稿中偶然发现了日的港股通持仓细节如下，并且突发奇想的测算了一下假设这些持仓不动、持有至今的结果如下：若持仓不动，这14个月不到的时间，收益情况在考虑汇率变化后按照人民币计价如下：时间数值 汇率 0.8818 汇率 0.8315 持有不动~净值涨幅 47.40% 而事实上，我的投资模型中有一条就是“低估换更低估”，即若个人判断有更低估的股票，可以将持仓中相对稍贵的低估股票卖出，并换入更低估股票。就是这一点，导致我同期的真实持仓净值按照人民币计价仅上涨22%，落后了25个百分点！才一年多的时间损失巨大。因此，我对此做了深入的思考，由此得到本篇心得并随之修改我的投资体系。二、一些定义本文主要讨论投资方式、持股周期以及盈利数学期望之前的关系，我们需要熟悉一下名词定义，在下文中会大量用到，我就不再逐一解释了。◆ 持股周期T：一只股票从买入到卖出的时长◆ 投资方式：（1）价值投资：仅指格雷厄姆式价值投资，也即只使用安全边际，不使用护城河分析的价值投资。（关于这两者的详细辨析，若有兴趣可参考我之前写的《
》，此处不再过多解释）（2）趋势投资：定义为追涨杀跌，配以大量止损的动量方法◆ 盈利的数学期望：（1）概率P：基于当下时点的赚钱概率；（2）赔率B：基于当下时点的盈利幅度；（3）数学期望E=概率P*赔率B：基于当下时点的盈利期望。为了深入分析这些因素的关系，我们需要采用物理学中的控制变量法，去控制一些其他可控变量。◆ 一些变量的定义以及控制方法：（1）企业的竞争优势（护城河）：我们假设我们选择的公司只使用了安全边际，而没有分析其竞争优势。熟悉我的朋友应该知道我使用安全边际（即低估）时必须结合“分散”，即持有一篮子不同行业、不同市场，甚至不同国家的低估公司来进行风险的分散。分散是对无法认知企业竞争优势的妥协，所以这是我控制的第一个变量，也即假设在分散的情况下，我持有的一篮子股票的竞争优势和市场本身保持一致，有些有护城河，有些没护城河，有些慢慢变坏，但综合来看保持平均水平。（2）仓位：基于分散的前提，对于仓位，我们采取平均分配的方法，也即无法认知组合中的股票，孰优孰劣的情况下使用的方法。（3）情绪：情绪成本为0，即不存在一时脑热突破投资模式，也不存在一时冲动后运气好取得超额收益的情况控制上述变量后，我们的分析对象可以简化为一个组合。该组合是基于安全边际的原则构建的，组合内部采取平均分配持仓，且个股的定性护城河水准和指数整体保持一致。在正式分析前，我们还需要明确一点，该组合在动态换仓情况下，可以长期取得超过指数平均水平的盈利数学期望。动态换仓是指机械的将组合中在历史估值中位值以上的个股卖出，重新买入其他的低估股票，不断轮动。对这一点有疑问的，我建议也可以看下《
》，相信会对安全边际有更深的把握，在此也不赘述了。 三、盈利数学期望E、持股周期T和投资方式的关系T和投资方式的关系：持股周期越长，股价受基本面的驱动越大，按年为周期后，基本不受到市场资金和情绪的影响，价值投资越有效；反之持股时间越短，趋势投资越有效。在上述前提下，我们再将盈利数学期望E放入思考模型，为了和持股时间T相匹配：（1）在小周期下的趋势投资必然是低概率的，因此要取得超越市场的盈利数学期望E（超额数学期望，下同），必须是高赔率的，而高赔率的实现又需要拉长盈利股票的持股周期，而对于亏损股票则采取灵敏的止损点。简而言之，一个长期成功的趋势投资者（此处不讨论投资和投机的差异问题，完全是策略和持股周期的不同而已），应该是具有分散持仓、止损点灵敏和让盈利奔跑的特点。和上述特点不符的，没有超额数学期望，及时短暂成功也是幸存者偏差，不能算成功的趋势投资者。（2）在长周期下，价值投资应具有中级别概率，同时中概率本身却神奇的配合了高赔率（越深的安全边际同时配合了越高的盈利值和概率）。为何价值投资具有中概率的特点，这主要是因为受到参与者羊群效应的影响，市场会高估企业的恶劣程度，从而带来概率优势。而是中概率，不是高概率是因为：概率本身除了受到市场悲观情绪，带给价值投资者的正面影响外，还受到企业本身的影响，企业持续恶化直至破产的可能性是存在的，因此我定义为中概率。所以，趋势投资者的优势在于其止损后的资金可以很快投入下一场战役，缩短了整个组合的持股周期，提高了资金使用效率，对于明白需要配合高赔率的趋势投资者而言，其盈利来自于收割其他不明白“让利润奔跑”和“分散降低低概率劣势”的参与者的智商税。而价值投资的优势，在于其中等概率的盈利可能，以及安全边际带来的高赔率优势，两者结合可以产生更为有利的盈利数学期望。但其持股周期相对趋势投资要长。两者对比，由于交易费用的存在，价值投资者更有优势。当然，这结论是基于上文所定义的正确的价值投资和趋势投资的模型，至于赔率、概率、持股周期的综合安排出现错误的投资方式，不在讨论范围内。因此，我去年投资的愚蠢是在于没有将高赔率的特点理解明晰，而采用了“低估换更低估”的方式来降低了自己的持股周期。回头看施洛斯的描述就如醍醐灌顶：“他也不换股。从理论上说，这么做是最聪明的，发现有更便宜的股票时，卖出A买入B。从逻辑上讲，要是有更便宜的股票，应该换股。要判断不同行业的公司的相对价值非常难，很难得出一个具体的数字来。另外，他买的很多股票都要几年时间才能达到预期，不是一买就涨。一只股票一步步渐入佳境，你也慢慢熟悉这只股票。要是因为相对价值换股，在新买入的股票上再熬三年，这些东西都有个生命周期。所以，他不愿意用A换B。”请注意生命周期的概念，这就是本文所说的持股周期。如果本文到此结束，无非是重复了一遍施洛斯伟光正的投资理念。“低估换更低估”从逻辑上无疑是正确的，因为价值投资本就基于安全边际，而你无法拒绝一只更有安全边际的股票，这是价值投资的核心。但是，一句轻飘飘的“判断相对价值非常难”并不足以将之作为动摇我们核心宗旨的稻草。就如同你的宗旨如果是以阶级斗争为纲，但却行以经济发展为中心的政治，则名不正言不顺，必须也将宗旨改为以经济发展为中心才可以。而我们的宗旨为安全边际，但实际上却并不以此为标准，则是非难分。为想通这一问题，我们需要运用芒格的栅格思维去在高纬度去思考这一问题。这就如同政府的宗旨确实是为人民谋利，但是有时为了满足总体人民利益最大化的原则，可能牺牲了部分人民的利益。比如：某些低薪但工作繁重的职业，某些工业化初期，必须得到的廉价劳动力资源等等，有了这些牺牲，形成了一个高度工业化和现代化的社会，则总体共赢。又如：军费如果投入民生，短期民众确实得利了，但国防不强若被敌侵略，则皮之不存毛将焉附，长期人民整体利益的数学期望是负值。以下所有假设都基于个股风险通过分散解决，而内在价值判断的误差也通过分散解决的控制变量法之前提下进行。四、多角度思考（1）数学归纳法我们可以使用数学归纳法来证伪“低估换更低估”这一理论。举个例子，一只内在价值1元的股票，买入时0.5元，某日涨到了0.6元，同时，投资者又发现了另一只内在价值1元而市场价格0.5元的股票，于是他实行了“低估换更低估”的策略换股。我们假设，该投资者只是恰巧在这天复盘了，而事实上我们要去想为何他不在0.55元换股？0.51元呢？0.500001元呢（忽视交易费用）？运用数学归纳法来无限微分下去这一场景，我们会发现我们陷入了一种悖论，即相对价值差异阈值和现实环境的悖论。这种悖论的存在是由于忽视了上文所说的持股周期T。价值投资必须要和中长期的持股周期做匹配，否则看似在用“低估换更低估”来践行安全边际的宗旨，但实际上却在行使错误的持股周期。就如同一个为民谋利为宗旨的政府，为了短期民意，却损失了长期的民众利益（希拉里？大麻合法化？哈哈）。（2）生物学生物学还是主要是从羊群效应去思考这一问题。羊群效应从发酵到高潮，其传播速率是加速度的，因此在一个向上的羊群效应周期里，其赔率的斜率是逐渐提高的。来源：网络从1元到10元，可能花了2年，从10元到100元，可能只需要1年。前者赚了9元，花了2年；后者赚了90元，才花了1年。这更像施洛斯所说的生命周期，其实是羊群效应的周期（当然可能结合基本面反转）。我一直觉得索罗斯是个天才，尽管他不是价值投资者，但他的名言：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富做法就是认清其假象投入其中然后在假象被公众认识之前退出游戏。”似乎和施洛斯的说法殊途同归了。假设一个市场预期从0到100的羊群效应扩散周期，施洛斯基于安全边际的原则，可能在预期为10的时候买入，在70的时候退出了。而索罗斯可能在预期50的时候才进入，在预期为80的时候退出了。由于赔率的斜率是提高的，所以预期10-70相比预期50-80而言，后者索罗斯的模式赚的可能比前者还多一点，时间也更短一点（传播速率后期加速），但是索罗斯模式的概率是较低的，而施洛斯的成功概率是相对较高的。（3）社会学主要是二八原则的讨论，尽管帕累托定律最初是个数学概念，但最常使用的还是社会学中。假设在理想的无阻力环境下（① 无交易费用；② 与者100%理性），将盈利的数学期望微分化会发现其斜率始终一样，也就是说不存在超额的数学期望。但事实上，由于人的差异在市场参与者中，自然形成了二八现象，比如20%的人盈利，80%的人亏损。所以，在某些奇点，一定会产生斜率变化，从而产生超额收益。只针对持股周期而言，也即一定存在某个最优持股周期，在该周期到的时候卖出，其盈利的数学期望是最优化的。由前文得知，这一周期在价值投资框架下，一定不是短期的，而是长期的，问题只是我们不知道究竟是一年、两年、还是四年，施洛斯认为是4年。而且，这个最优持股周期针对具体股票也是不一样的，但我们依然可以用分散的方法来控制这一变量。那么最优持股周期由哪些因素决定呢？我想可能是以下因素：① 羊群效应的强弱：受到通讯速度、羊群基数、参与者教育程度和社会习俗等的影响；② 经济与行业周期：经济或行业周期的长短的现实因素；③ 人的生命长度。（4）物理学想到这里，我曾经花了很长时间思考最优持股周期，但是在使用物理学模型嵌套的时候，我就觉得我可能走入歧途了，因为又使用了经典物理学的线性逻辑推理来顺藤摸瓜，去摸索超额数学期望奇点的特征，而这是行不通的。尽管我个人为满足模型的对称性将这奇点设置在预期20%-80%之间，以符合二八原则的完美，潜台词就是在预期0%-20%之间，可能会导致过高的误判成本，从而导致“在等底部，然后，股价开始长周期上涨错失买入机会”的现象过多，而在80%-100%之间，则存在概率减小的突变点， 从而导致数学期望的损失。当然，这个值是不存在定值的，上面我只是举个例子，但我现在认为这个点一定高于50%。放弃线性逻辑，对于微观世界的电子轨道既然可以使用量子力学来给出不确定的结果，那么对于最优持股周期可以同样如此。微观的不确定性导致了宏观上的确定性，也即存在一个理论可以模糊的统一持股周期和数学期望的关系。如果不断的尝试，不断的对事后的结果进行最优持股周期的回顾，应该会发现其结果聚集与某个奇点附近。而这个点虽然不确定，但我们知道会在高于50%的某个点，这也就和“低估换更低估”的理念产生了冲突，从而间接倾斜了“低估换更低估”的机械安全边际方法的基石。（5）反身性和预期差反身性原理大家应该很熟悉了，不再做介绍了，我先借索罗斯的一张图：高点的差异主要是由于羊群效应引起的群体过于乐观从而造成负预期差（现实-预期）而造成，同样的，在低估领域，同样存在某股价最低点，该最低点领先于市场的悲观预期最低点，从而形成正预期差。价值投资就是在有正预期差的时刻购入，这一点是安全边际的意义。而卖出，结合前文所述，我个人也认为，需要在负预期差的时刻卖出。而负预期差也只有在超过50%的羊群预期后才会出现（即乐观情绪），我个人希望把这个奇点理解为80%，无论如何，在低估阶段就亟不可待的换更低估，也不符合上述模型假设。五、总结差不多想到这里。我将个人投资模型做了调整。在低估和分散的核心外，对个股不再进行“低估换更低估”的操作，只进行“高估换低估”操作。过快换股意味着和价值投资的持股周期产生冲突，并且也没有充分利用羊群效应，而且从高阶来看，和二八模型和反身性原理也有自相矛盾之处。多角度来看，低估换更低估的做法尽管在逻辑上完全符合安全边际原则，但将其放在更宏观的角度来看存在问题。再举几个不恰当的例子：（1）我认为差异性是一个优良的社会系统的基本特点，对于价值观高度雷同或两分的社会，该复杂系统的稳定性反而不如多样化系统。多样化系统中的分子随机运行，看似混乱却恰恰可以兼容并蓄、稳定发展；相信我们对比下改革开发前后就会有所体会。同样的，过于执着于窄幅安全边际，而忽略了如持股周期等其他因素，恰恰类似于单一价值观社会，激昂但并不合理。（2）同样的，一个明智的学生，应该将时间合理安排在不同科目上，尽量不偏科，毕竟从0分提高到60分比从90提高到100分容易多了，其数学期望是严重不对称的。因此，过于执着于在安全边际上从90分做到100分，也许并不成功，反而丧失了其他的有利因素。（3）结合中庸的观点来看，充满想象力的人是好的，而充满幻想的人则不一定好了，而幻想和想象之间从无清晰的界限，你无法想象存在某条线，在79.99分时，是全世界最有想象力的人，而在80分时就变成个幻想症患者。所以，受到合理限制是一种福气，家里有管你的老婆看似不好，但实际上对你的人生是有益的；使用安全边际是最重要的，但是不能走向毫无限制的极端，从而导致改变了复杂系统的其他因子规则，反而损失了数学期望。啰啰嗦嗦一大堆，到最后还是施洛斯的那段话：“这些东西都有生命周期，我们大约每4年换一次股”“这些东西都有生命周期，我们大约每4年换一次股”“这些东西都有生命周期，我们大约每4年换一次股”大道至简，对于格雷厄姆和施洛斯等大师，只能再次献上一个小学生卑微的膝盖。— 来源：雪球 —本文已获作者授权原创 REVIEW ◆
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王雅媛港股圈：坚守初心，不随俗流。用一颗匠子心打造一个具有广度、深度、高度、温度的港股交流圈 总篇数 192 粉丝 2135