股票/基金&
外资来A股买什么?
　　本刊特约作者 张忆东／文
　　沪港通将给A股市场带来的两个重要影响：
　　首先，沪港通开渠引水，恰逢新兴市场。中国经济企稳叠加沪港通，全球资金配置A股的意愿提升，A股市场成为了“落后补涨”的资金洼地。
　　其次，“沪港通”将逐步改变A股市场的投资者结构。若“沪港通”和QFII（含RQFII）全部利用于A股，海外投资者投资规模理论上最大可达到9000亿元，相当于目前所有基金投资A股市值的77%！中长期来看外国资本会在部分上获得定价权。
　　随着沪港通进入倒计时，摆在投资者面前的一个短期现实问题是，当沪港通在10月份启动后，海外投资者来A 股买什么？
　　在资本项目管制下，海外投资者如果要投资分享中国经济增长，或者通过审批制下的 QFII 和RQFII 额度，或者通过香港离岸资本市场投资内资企业股。市场中资股贡献的成交量占比始终高于市值占比，说明投资者对于“中国故事”更感兴趣，而在目前A股市场仍然相对封闭的情况下，港股成为海外投资者间接投资中国的替代途径。
　　沪港通启动后，将开启两地互通时代，全球资金有了直接投资A股的便利途径。初始开放额度，叠加现有的QFII、RQFII额度，使可直接参与A股投资的海外资金规模有望达到9500 亿元。
　　维度之一：换仓升级
　　基于海外主动型中国基金的现有持仓和A股的可替换性，结合A/H股估值对比，我们认为，A股汽车、、乳制品、建筑等行业具备换仓升级效应。
　　我们选取了25家海外最具代表性的大中华区基金（China region fund）为样本，包括了富达中国地区基金、马修斯中国基金、怡富中国基金等，总投资金额为59.3亿美元（截至2014年二季度），目前以投资港股为主，辅以部分台股和一些挂牌的中概ADR。以沪港通为起点，在开放直接投资A股的便利渠道后，如果在沪港通开放标的中有更便宜或更优质的公司，海外资金有望在A股市场寻找可替换标的。
　　从他们的持仓情况来看，前25大重仓股的平均比例达到了75%，其中配置金额排名前三的行业为金融、信息技术和。
　　以港股市场的权重分布做对比（持仓以港股居多），海外中国基金超配信息技术、可选消费和医药，低配金融、电信服务和材料。若细拆二级行业分类来看，软件与服务（+10.8%）、汽车（+3.2%）、硬件与设备（+2.9%）、医疗保健设备与服务（+1.4%）、公用事业（+1.4%）、消费者服务（+1.3%）均有一定幅度的超配。
　　我们认为，在各行业上的配置比例差异体现了海外投资者的投资偏好和对中国不同行业的认可度。在投资风格不发生明显变化的情况下，这种偏向性也将延续到A 股投资中来。
　　另外，从重仓股的市值和估值分布来看，良好的流动性是一个重要考量因素。海外中国基金选择的投资标的中超过70%都在20亿美元以上，其中20亿-50亿美元的股票为最多。同时，崇尚价值投资的海外中国基金对于低估值股票更青睐，PE超过30倍的比例仅为15%。
　　我们认为，以沪港通为起点，未来A股和港股作为“中国故事”的代表，将不再割裂，而成为全球资金投资中国的“一体化配置”。
　　因此，A股中具备更便宜或更优质龙头企业的行业有望受益于投资组合换仓升级效应。从海外主动型中国基金的重仓股来看，A股在保险、汽车、乳制品等行业上存在着潜在的替换可能性。
　　维度之二：分享中国转型，捕捉成长的机会
　　基于中国经济转型和国家战略发展的方向，结合A股稀缺价值，我们认为，A股医药、环保、新能源、电子、消费服务（传媒、）行业龙头有配置价值。
　　未来中国的增长点在于旧经济的转型升级和的星星燎原。股市作为先行指标，A股行业市值变迁已经开始反映这一点。体现在：市值结构调整自动做加法和减法――新经济行业市值占比提升，老经济行业市值占比下降。
　　其中，金融、能源、材料、日常是输家，工业、可选消费、医疗保健、信息技术是大赢家。
　　海外机构投资中国，旨在分享中国成长，更愿意投资于景气高又符合国家战略投入的领域。尤其是，由于A股相比离岸市场具备一些富于中国特色且稀缺性的标的，因此，我们预计全球投资者有望在“中国配置”中加入一些可分享中国成长的新兴行业龙头。
　　从A股和港股的行业市值分布来看，A股行业分布更加多元化：在工业、可选消费、日常消费、材料、医疗保健等行业，A股市场的股票选择要多于H股市场。港股行业分布相对集中：金融、能源和电信，三大行业占比高。
　　与A股相比，医药股不在恒指成份股中，在全部港股中也仅占1.6%；港股没有白酒公司标的；港股军工标的只有一只（2357.HK）；港股的旅行社/自然景点标的较为匮乏；大型稀缺资源股（比如稀土集团）在A股更多。
　　我们认为，受益于“新常态”下经济结构转型、行业增速快、行业空间大。
　　沪港通启动后，全球投资者能够更有效率地在A股中捕捉中国的成长机会。选股可围绕着景气度高且受益于“新常态”下经济结构转型的来布局。
　　营收增速是判断成长性行业景气的核心因素。行业增速决定板块估值中枢，尤其对于成长行业来说更是如此。决定成长股中线走势的根本因素是成长的延续性。
　　因此，成长股投资需要密切关注成长股的成长轨迹。在全部非周期行业中，2014年收入增速较快（≥20%）且相较2013年呈现加速趋势的行业基本都分布在TMT、医药和环保行业，包括了：互联网（+108.5%）、移动互联网（+42.2%）、电子组装（+34.7%）、LED（+30.2%）、软件（+28.8%）、医疗服务（+28.7%）、电子零部件（+27.0%）、医疗器械（+25.5%）、环保工程（+22.2%）、平面媒体（+21.3%）和营销服务（+21.1%）。
　　而2014年投资者所热衷的主题投资中也有许多板块表现出了高成长性，包括了触摸屏、智能交通、环保（大气污染&污水处理）、物流（冷链&智能）、在线教育、网络安全、文化传媒等。
　　维度之三：分享改革红利，重估国企蓝筹的价值
　　改革制度红利将带来国企蓝筹股的价值重估，尤其是军工、高铁、稀土、电力设备等将受益于体制改革的行业。
　　改革是未来中国的战略性方向，改革红利的释放将成为未来A股的重要驱动力。从A股市场独特的市值结构分布来看，只有总市值高达15万亿、占A股比重三分之二的传统国有企业的重生，资本市场才能迎来全面性、系统性、趋势性的机会。
　　一方面，经过过去几年行情的剧烈分化，国企集中的周期性行业以及大市值股票的表现持续落后于整体，不少已经处于股价低于净资产的状态。当前的不合理定价，使国企改革的推进也有障碍。随着资本市场开放，以沪港通为契机，海外投资者从全球配置的角度进行定价，有助于扭转当前A股市场对于国企蓝筹股的偏低估值。公用事业、日常消费、金融、交运等行业的龙头有望迎来估值修复的机会。
　　另一方面，体制改革，特别是受益于国企改革的军工、高铁、电力设备、金属新材料等。从改造空间来看，首推军工。一方面，军工行业是A股国企占比最高的行业之一，仅次于钢铁、银行和交运，且离岸市场缺乏相关标的；另一方面，改革预期强，体外资产倍数大。改制、资产重组上市是各个军工集团借助资本市场谋发展的主要手段之一。以上市公司为平台，灵活运用资本运作手段，不断将集团业务由非上市资产转为证券化资产。未来3-5年的体制改革将是包括航空、航天、兵器、电子在内的军工企业改革的重要内容，尤其是以航天系为代表的军工上市公司的资本运作有望提速。
　　军工板块的高估值一直是影响着投资者选择军工股的一个重要原因。但由于中国军工的盈利模式问题，拥有国家稀有战略性资产的军工企业，不能用简单的市盈率进行估值，应综合评估公司的市值空间和重置成本来衡量。以市净率来看，国际大型军工企业的平均PB为3.5，目前中国军工企业的平均PB约为5.1倍，与国际水平相差不远，而且资产证券化率相对较低，有望在新一轮军工改革中受益。
　　组合推荐――稳健型&激进型
　　在沪股通568只股票中，综合考虑基本面因素（包括AH折价、稀缺价值、估值差异、未来成长性和股息率等），叠加海外主动型中国基金的投资偏好及换仓可能性、QFII重仓股的分布，我们看好表2投资组合。
　　针对风险偏好较高的激进型投资者，我们筛选了沪股通标的中一些弹性大、市值有成长空间的公司。这些公司当前估值普遍偏贵，提防短期“挤泡沫”的风险，但由于成长前景好，加上政策利多等因素，有望以业绩高增长消化估值压力。
　　作者为(,)首席策略分析师
（责任编辑：HN025）
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跟着外资买股票赚肿了
今天上证指数收盘价是3391.75，最接近的一位老铁猜3391.64。由于依然无人猜中红包继续累积至440元！参与方式：在晚报底部留言区留言数字就可以了。例如：3378.67。活动详情在公众号对话框输入“红包”查看。.....今天不光是大哥平安被锤，二哥茅台也被锤了，幸亏三弟招行午后力挽狂澜，上证50指数磨叽了三天，终于转牛，我上车了。至此，趋势模型全部转牛翻红，上证50指数3成，央视50指数3成（我用A50指数代替），H股指数1成。我没有证据说明猛锤平安的是郭嘉队，但这几天外资确实进来抢购中国平安，这一周外资净买入16亿元中国平安。一边是内资在抛，一边是外资在捞。神仙打架，我们群众吃瓜吃得嗨。究竟这一年里，外资最喜欢捞我们哪些股票？我今晚就来做个年终盘点。首先送上的是沪深股通持仓市值前20名单。由于数据找不齐，年初持股比例不是1月1日，是从3月16日开始的，年初的持股比例实际值应该更低。沪股通。深股通。整理完数据，我发现原来2017年外资跟我一样，都掉进证券杀估值的这个坑里。除了方正证券外，2017年外资重仓的股票全部都赚钱。不过，光用市值排行，会受到股价的影响，并不能准确指出2017年外资究竟最喜欢哪一只股票。所以我根据持仓市值、最新持股比例、增持比例三个条件综合重新筛选，排在前列的就是外资既重仓去年又加仓的个股。沪股通。深股通。老铁们看完之后就会发现，茅台和五粮液并不在表中。这是因为外资在2017年并没有选择加仓，而是持股不动。说明主要是我们内资在抢茅台，外资在吃瓜。最后，我又进一步筛选，将近一个季度外资增持比例最多的15只个股筛选了出来。现在已经有沪深港通，迟些会有沪伦通，以后还有各种通。随着A股市场逐渐对外资开放，A股市场正在和其他国家市场接轨，估值也开始向其他国家市场看齐，特别是美股。美股市场已经超过200年历史，而我们A股赌场才开门营业27年。哪些股票便宜，哪些股票昂贵，外资的股票池可以作为参考。有很多老铁担心买白马会不会当了外资的接盘侠？之前我在《》做过统计，外资是机构型资金，更喜欢中长线配置而不是短线炒作。在2017年8月和11月的回调中，猛锤个股的是内资而不是外资。外资实则在悄悄接盘。.......时间又不够了，行情分析和操作，周日周报再聊。指数竞猜今晚就可以开始了，一直持续到周日。如果有猜重复的，以时间早的优先。朋友们临走前点下方留个手印。坚持原创文章真的很不容易，如果觉得文章有用，转发亲朋好友让大家也学到更多投资理财知识！
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【A股入摩外资买买买 这些股票最抢手】自上周三(6月21日)A股成功加入MSCI以来，借道沪深股通的北上外资呈现“买买买”的积极态势。
　　自上周三(6月21日)A股成功加入以来，借道沪深股通的北上外资呈现“买买买”的积极态势。　　随着MSCI成分股的最终揭榜，A股市场中“价值投资”的理念再次得到强化。　　上周五(6月23日)是A股“入摩”后的第三个交易日，显示，6月21日至6月23日的三个交易日里，北上外资总计44亿，其中近30亿资金布局MSCI中国的成份股，合计买入17股。　　在每日的沪深股通十大活跃成交榜上，除外，绝大多数是MSCI中国成份股，、、、、、、、、、、等遭外资抢筹，净买入金额均超亿元。　　其威视净买入额超12亿元，贵州茅台、美的集团净买入额也在2亿元之上。(数据来源：数据)　　A股被纳入MSCI是外资“北上”热情提升的重要因素。A股成功纳入MSCI，有助于提升其在国际资本市场中的地位，吸引全球投资者更为密切地关注中国市场。　　一方面，除了QI和RQI等方式之外，目前外资主要通过和深股通进行配置，因此纳入决定短期内对“北上”资金产生积极影响。　　另一方面，由于A股纳入MSCI将从2018年6月开始，部分资金存在提前布局的目的。　　 华西证券首席策略曹雪峰指出，“未来MSCI估值体系可能会向国外市场靠拢，家电、的上涨已反映出了这一趋势，之前A股炒作的是小而美，但从去年下半年开始，已与港股接轨，成长股估值水平下滑，而绩优股估值则往上涨。”　　 海润达资产总经理兼投资总监仇天镝认为，“MSCI成分股作为一种指数配置，入围成分股的肯定都是一些国内各行业具有代表性的龙头企业，属于行业内一二线蓝筹的范畴，所以他们给国内价值投资起了一个引导作用。”　　 策略李立峰团队表示，潜在纳入MSCI的222只成分股均为大盘蓝筹股，在“消费、金融”等板块占比较大。考虑到后续随着外资机构(QFII/RQFII)陆续更多进入A股，主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司，给予、、贵州茅台以及等“超级品牌”概念一定的估值溢价。绩优价值蓝筹基金基金代码基金简称近一年收益手续费操作31039831.47%1.20% 0.12% 51967130.16%1.20% 0.12% 24001624.86%1.50% 0.15% 51906922.24%1.50% 0.60% 数据来源：，银河证券，截至日期：　　6月以来　　互联互通“北热南冷”　　实际上，嗅觉灵敏的外资早在A股第四次叩关MSCI之前，已经盯上了绩优的白马股。今年6月以来，互联互通动由“北冷南热”变为“北热南冷”，外资“北上”流入A股的热情有所提升。　　统计数据显示，A股加入MSCI之前，从成交净买额来看，6月1日至21日，沪股通累计为36.18亿元，而沪港通下的港股通累计为14.65亿元。　　6月5日至15日的9个交易日，沪港通下的港股通有7个交易日的成交净买额为负值。其中，6月13日沪港通下的港股通成交净买额为-13.86亿元，相比之下，沪股通同期成交净买额为负值只有3个交易日。　　深股通成交净买额也明显超过深港通下的港股通。其中，深股通单日成交净买额超过10亿元有4次，而深港通下的港股通只有1次。　　而6月21日以后的三个交易日，“北热南冷”的格局延续，统计数据显示，沪股通6月21日至23日的三个交易日累计净流入13.1亿元，而沪港通下的港股通净流入11.38亿元；而同期深股通累计净流入31.56亿元，深港通下的港股通累计净流入15.57亿元。　　而赚钱效应显然是吸引北上资金积极扫货白马股的重要原因，近期A股市场上，漂亮50、白马股较中小创股票强势。而外资一直以来偏爱低估值的大盘股，是此轮白马股行情的主要推动者之一。　　下半年风格即使切换　　大幅转弯概率较低　　而多只白马龙头股也不负众望，比如海康威视、格力电器、美的集团股价均不停刷新历史高位，和等也阶段性爆发，今年以来涨幅分别超30%和40%。　　那么在白马股连续上涨后，估值有所抬升，市场风格是否会进行切换呢？　　 表示，今年上半年形成了一个较为极致的行情，整个A股市场以为主的价值股获得了明显的超额收益，因此不排除因为纳摩而利好兑现，上证50为主的价值股有一定回调的可能性。　　海富通基金并表示，但基于全年的无风险收益率难有较大幅度下降的判断，即使切换，市场对盈利的确定性要求或难有实质性下降。金融体系去杠杆可能是持续整个下半年的过程。　　此外，由于资金有一定的惯性，即使三季度略微有所活跃，但新增大量资金的可能性不大，大幅度转弯概率较低。　　数据掘金&&&　　　　　　
(责任编辑：DF118)
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