【资管计划出新规 管理人可先行承担亏损】中国证券投资基金业协会10月21日正式发布《私募资产管理计划备案管理规范第1-3号》，新规规定，资产管理人可以按照《暂行规定》要求，通过以自有资金认购的资产管理计划份额先行承担亏损的形式提供有限风险补偿，但不得以获取高于按份额比例计算的收益、提取业绩报酬或浮动管理费等方式变相获取超额收益。
【资管计划出新规 管理人可先行承担亏损】中国证券投资基金业协会10月21日正式发布《私募资产管理计划备案管理规范第1-3号》，新规规定，资产管理人可以按照《暂行规定》要求，通过以自有资金认购的资产管理计划份额先行承担亏损的形式提供有限风险补偿，但不得以获取高于按份额比例计算的收益、提取业绩报酬或浮动管理费等方式变相获取超额收益。
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北京: 010-， 上海: 021-， 广州: 020-， 深圳: 9， 成都: 028-作者：影视达人&&时间：今天&&
证券法规定投资顾问不得与委托人约定分享证券投资收益或分担证券投资损失，那么私募与客户的收益分成违法吗？截止目前，今年昆明市森林防火期已经结束。他们批评“赶走”卡兰尼克的投资人和董事会成员没有保护公司的长期利益，“对他们的短视和利己主义感到非常失望”。但记者看到的一幕却是：井盖又被轧飞了，而且很多车主根本没发现这个安全隐患，还反复轧着空井高速驶过。公司董事会决定提请公司股东大会审议同意公司股票自日起继续停牌1个月。中国保险监督管理委员会安徽监管局阜阳监管分局于日作出阜阳保监罚〔2017〕1号处罚决定。业内分析，下一步，增值税制的进一步完善，以及个人所得税、房地产税等直接税改提速会成为重点。公司可能是有好的产品，但是作为总经理来说，我更关心的是我明年有没有好产品，后年有没有好产品，三年以后有没有好产品，是这家公司长期的产能问题。我们还将持续与Unite展开沟通，希望能够取得积极进展。比特币被盗“黑历史”韩国比特币交易所出现被盗事件已经不是第一次了，事实上，比特币历史上屡屡发生被盗事件，比如以下这些：2013年11月，据澳大利亚广播公司报道，当地一位18岁的青年称，自己运营的比特币银行被盗，损失了价值110万美元的4100个比特币，但是由于担心失去比特币所有权，他又不敢向警方报案。未来，民航局将会从全寿命和全过程考虑无人机行业的发展。从结构看，上半年生产资料累计上涨8.8%，生活资料累计上涨0.7%，反映上游产品价格向下游传导依然有限。兰格钢铁云商平台监测数据显示，截至7月7日，全国29个重点城市建筑钢材社会库存量达到了416.96万吨，比上周五增1.95万吨，幅度0.46%，比上月同期降6.79%，而比去年同期高10.37%。至此，智能手机成了移动互联网时代的关键入口。批发销售领域的趋势通常能说明其它经济领域的状况，经济学家通常会利用这一数据来对GDP进行预测。美国6月未季调CPI年率升幅放缓至1.60%，美国6月零售销售月率下降0.1%，经济数据的疲软令市场担心原油需求问题，这可能打压油价。*ST墨龙：上半年业绩预期由亏转盈预盈500万至1000万元*ST墨龙7月14日晚上调业绩预告，公司预计今年上半年盈利500万至1000万元，原预计亏损不超5000万元。本届业余联赛由市排管中心主办、市排球运动协会承办。以2016年为例，银行业新增贷款投放达到1037亿元，新增贷款以及各项贷款余额增速远高于全国平均水平。在经历了一轮裁员之后，雇主最需要做的凝聚留任员工的民心。出口民调预估SNP可能拿下34席，中左翼的自由民主党14席，威尔士民族主义政党PlaidCymru将拿下3席，绿党一席。“三文鱼”的前世今生常见的几种“三文鱼”“三文鱼”（salmon）这个名字，其实有广义和狭义两个层面。独角金融发现，T金所是TCL集团旗下财富管理平台，T金所官网信息显示，其运营主体为TCL互联网金融服务（深圳）有限公司。⊙记者吴晓婧○编辑于勇种种迹象表明，“迷你”基金清盘近期开始提速。而随着两国局势逐步稳定，两国产量开始回升。行情回顾排名领涨/跌板块成交量涨跌幅1稀土永磁118.0亿2.41%2稀缺资源157.1亿2.40%3新材料105.4亿2.27%3雄安新区329.0亿-0.66%2电子竞技41.83亿-0.82%1足球概念48.77亿-1.06%【盘面总结】今日沪深两市股指集体小幅低开，随后两市在平盘线附近维持震荡走势，临近上午收盘，两市突然出现一波跳水行情。在投资机会上，川财证券建议关注受益于供给侧改革的标的：中国铝业、南山铝业(600219,股吧)、云铝股份(000807,股吧)等。现场主持人询问华夏基金的投资总监阳琨，如果有一天人工智能选出来的股比他选的还好，他将成为被人工智能淘汰的一族时，他会怎么做？对于这个充满挑战性的问题，阳琨回答的非常机智：我愿意为华夏基金在那一天来临之前做好一块垫脚石！微软全球资深副总裁、微软亚太研发集团主席兼微软亚洲研究院院长洪小文表示，普及人工智能是微软发展人工智能的首要任务。作为互联网新生品牌，微鲸电视的设计水平值得称赞。奥迪遇车内异味群体投诉5月31日，深消委官方网站发文称，近期收到多起消费者关于2015款奥迪Q5车内异味严重的投诉，并向消费者征集2015款奥迪Q5汽车车内空气“闹心事儿”。第2页：日产西玛参数配置车型图片产品名称2016款西玛2.5XE2016款西玛2.5LXL豪华版2016款西玛2.5XL豪华版（带智能选装包）厂商东风日产东风日产东风日产级别属性中型车中型车中型车发动机QR252.5L186马力L4QR252.5L186马力L4QR252.5L186马力L4变速箱CVT无级变速(模拟7挡)CVT无级变速(模拟7挡)CVT无级变速(模拟7挡)驱动方式前置前驱前置前驱前置前驱长/宽/高(mm)0*0*1436轴距(mm)车身结构三厢车4门三厢车4门三厢车4门最大扭矩(Nm)/转速234/最大功率(kW)/转速137/工信部综合油耗7.8L8L8L最小离地间隙(mm)000油箱容积(L)707070行李箱容积(L)整备质量(Kg)保修政策三年或10万公里三年或10万公里三年或10万公里证券时报网07月12日讯12家央企已与银行签订债转股协议中央企业交出上半年经济运行成绩单。2016年公司营业收入为1.74亿元，净利润为1597万元。5月5日，阳谷华泰在发布决定终止定增事项的公告时，便同时披露配股预案，拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，可配售数量共计不超过8676.6万股，募资总额不超7.5亿元，用于高性能橡胶助剂生产项目及补充流动资金。而上周五公布的美国数据证明耶伦并没有多虑。投送22万件包裹零误差，总里程绕地球8圈之多；快递小哥宋学文2017年获得首都及全国五一劳动奖章。规划就是做选择，好的选择就是要学会“战略性地放弃”。你们看啊，这个小屁孩子，留言骂我，我看了后笑了。两大合约在过去七周中有六周下跌，本周美国原油下跌3.9%，布兰特原油下跌2.5%。截至2017年1月末，内地银行业机构在港流通总市值2.9万亿港元，占香港上市公司总市值的11.3%。但不可否认的是，由于部分平台缺乏相关业务的风险把控能力，使得这些业务模式不同程度上都出现了一些问题。
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重新安装浏览器，或使用别的浏览器国金证券证券投资类私募基金行业月报(2010.3)
　　――善抓结构性机会者获得较好阶段收益
　　行业动态
　　《证券登记结算管理办法》修改后，明确了合伙企业可以开立证券账户。在此背景下由银河财富资产管理有限公司发起的第一只投资于二级市场的合伙制基金“银河普润”成立。该基金摒弃了私募以投资顾问身份借助信托平台发行产品的模式，通过成立有限合伙企业，以普通合伙人的身份发起私募基金。
　　业绩分化扩大，善抓结构性机会的产品获得较好收益
　　大跌之后2月市场开始一波温和反弹，上证指数收于3051.94点，累计涨2.1%；深证综指收于1172.33点，累计涨4.63%；沪深300指数累计涨2.42%。证券投资类私募基金整体表现平平，非结构化月平均收益为-0.25%，结构化月平均收益1.07%。
图表1：证券投资类私募基金各阶段收益（统计截止2010年2月）
正收益产品数量
统计样本数量
正收益产品数量
统计样本数量
注：非结构化“近半年”、“近一年”、“近两年”收益率均已扣除浮动费用。
　　来源：研究所
　　我们通过调查发现，现在的私募平均仓位较2009年底呈现降低特征，
高仓位家数显著下降，中性持仓者占据主流。多数私募的减仓行为发生在1月中旬左右，即大盘开始一轮连续下跌之前，因此多数私募跑赢大盘，业绩分化反而不大。进入2月份，市场走势始终不温不火。管理人操作也出现了较大分歧，一部分仍然谨慎观望，一部分管理人开始加仓动作并参与了题材股，因此2月份的业绩分化来的更为明显。中信信托•国弘1期获得2月份最高涨幅，与排名末位的产品相比差距达27.66%，即使剔除掉计算区间不一致的影响，两者相对指数的收益率差距仍在15%以上。像国弘1期这样的高收益产品约占总数的3%，收益明显落后市场产品约占总数46%；另有半数产品落在0~5%区域，收益与指数相当。
图表2：2月份证券投资类私募基金绝对收益分布
　　来源：国金证券研究所
　　今年以来（1、2月份）大盘先跌后涨，私募业绩表现的佼佼者， 股票仓位的影响并不十分显著，
共性特征之一就是管理人对于市场结构性机会的把握，有几个产品表现突出引起我们的关注。
　　中信信托•和聚1期――管理人为北京和聚投资管理有限公司。和聚在阳光私募领域虽属新军，但其担任投资顾问的中信信托•和聚1期前2月（-）净值增长达到24.18%（已扣除浮动业绩报酬），远高于同业平均，在同期可比阳光私募产品中位居首位。今年以来的出色业绩，缘于抓住了“创新经济”主题下的投资机会，一是对于新兴产业的把握，如信息产业、新能源、新材料、新医药等，二是坚持相对中高仓位操作。
　　中融-乐晟――管理人为北京源乐晟资产管理有限公司。源乐晟从2008年下半年起涉足阳光私募领域，曾获得国金2009年度最佳私募奖。所管理的中融-乐晟2009年绝对收益率为103.57%（已扣除浮动业绩报酬），
复权后投资管理业绩居行业前10，前2月（-）实现净值增长9.35%已扣除浮动业绩报酬），延续了出色的表现。基于国家“调结构”政策下的行业景气变化进行灵活投资，是源乐晟2010年上半年的主要操作策略，他们重点参与了节能减排、区域结构调整、居民增收下的高品质消费（医疗服务、品牌消费、3G通信、电子消费品）等景气板块。
　　-龙鼎1号――管理人为北京龙鼎投资管理有限公司。龙鼎投资管理有限公司的投资管理团队主要人员均为券商研究出身，董事长冯为民有证券、投行、上市公司的复合背景
。龙鼎非常重视对风险和收益的平衡，因此当市场风险与收益不匹配时，宁愿放弃可能的市场机会。陕国投-龙鼎1号前2月（-）累计涨9.07%（已扣除浮动业绩报酬），良好业绩背后是对风险的高度警惕，09年底陕国投-龙鼎1号即开始降低仓位并着手布局医药股，使其较少受到大跌的冲击。此外龙鼎1号还参与了一些具有整体上市和资产注入外延式增长潜力的中小盘股，为净值增长做了不少贡献。
　　交银国信•六禾财富银盏一期――管理人为上海六禾投资有限公司，基金经理夏晓辉拥有券商研究及资产管理部门从业经历。该成品成立于2009年1月，今年以来（-）实现净值增长16%（已扣除浮动业绩报酬），在存续期间里的表现一直非常平稳，持续盈利能力较好。
　　月度收益和今年以来收益反映的都是短期业绩，随着行情的不断转变，短期业绩排名也频繁地更换，每期都能出现一些业绩优秀的新面孔，优秀的私募基金管理人也不断涌现。但是，单从短期的业绩表现并不能充分反映一个私募基金管理人的真实水平。从中、长期来看，能持续实现绝对收益，并为客户带来丰厚回报的管理人，才是投资者选择的对象。后续部分我们将重点对近一年、近两年来私募行业风险收益表现领先的产品做一个简析，以帮助投资者选择适合自己的产品。
　　中长期风险收益分析
　　阳光私募中长期收益一直是滞涨抗跌的。近一年沪深300指数累计涨53.31%，155只可统计近一年收益的非结构化（结构化中长期产品样本过少，暂不作具体分析，下同）证券投资类私募基金（包括自然月度和非自然月度）剔除掉业绩报酬后的平均收益落后指数19.45%。近两年97只可统计近两年收益的非结构化证券投资类私募基金（包括自然月度和非自然月度）剔除掉业绩报酬后超越指数收益30.54%，而同期沪深300指数跌29.8%。近一年和近两年绝对收益领先的产品如下列两张表，出于篇幅限制近一年收益仅列示前20名，近两年收益仅列示前10，仅作参考。
　　一年期和二年期绝对收益领先的产品风格有区别。近一年市场总体向上，仓位水平较高、操作风格积极的管理人占优势。另外2009年是“政策年”，客观上形成了行业板块热点、区域热点频出的市场氛围，弹性大的中小市值股票涨幅远远超过了大盘蓝筹。善于捕捉热点或者偏好中小市值股票的管理人无疑更适应这样的环境，收益前二十产品有不少具有上述至少一项特征，如新价值、龙鼎、尚雅、精熙等。另外淡水泉虽然也属于一直保持高仓位的产品，操作策略理念有所不同，淡水泉遵循逆向投资，即在主流情绪之外寻找投资机会，在市场的非热点时候进行交易，而不是跟风市场热点，独特的投资策略显然非常的有效。
　　二年期绝对收益领先的产品风格可以分为完全不同的两类。一类是博颐、武当、重阳这类稳健型产品，它们仓位在业内属于相对较低，平时的业绩波动较小。这些产品在单独的熊市或者牛市中都不是最突出，但是在历经牛熊的完整周期后，可以跑到行业前1/10。还有一类是新价值、尚雅这样一直保持进取风格的产品，近一年的优秀业绩弥补了08年的损失并获得较好的长期收益。
　　另两项重要指标即风险调整后受益和下跌损益也是我们必须关注的。
　　一年期绝对收益高的产品仅部分夏普比率也在行业内领先，如重阳、精熙、源乐晟等，这几只产品在获取绝对回报的同时对风险控制同样重视。例如乐晟的基金经理曾晓洁认为做绝对收益就是“宁可少挣，但不能赔钱”，对市场保持敬畏的心，当市场的不确定性令他无法把握的时候不会参与。乐晟几次避开了市场大跌，今年1月份不跌反涨4.18%，2008年下半年同样弱市获得正收益。另有一部分产品绝对收益虽然不突出，但风险调整后收益始终位居前列，一年期的下跌损益控制在较低水平，换手较少，属于投资效率较高的品种，例如智德、中国龙价值系列、朱雀、博颐等。这几只产品还有一个共同点就是管理人坚守自己的投资思路和理念，即使短期错过某些行情也绝不会因外界压力而受到干涉。其中朱雀对大势的把握能力及其恪守的投资理念是值得肯定的。朱雀1、2期成立于2007年的9月份，当时大盘正走向大跌前的一波加速赶顶，但是我们看到朱雀1、2期净值增长缓慢，这说明朱雀在市场狂热的时候仍保持了较为清晰的认识。进入08年四季度，市场进入最后杀跌阶段，朱雀在这个阶段停止前期保守的做法，开始大笔建仓。2009年7月中旬朱雀再次减仓并调整持仓风格转入防御类，这使他成功的躲过了8月的急跌。
　　两年期间市场经历大幅转折，能取得较高风险调整后收益的基本都属于业绩稳定性强、能在熊市控制住风险，因而下跌损益往往较小，综合来看星石、朱雀、中国龙精选表现突出。
图表3：近一年绝对收益、夏普比率、下跌损益指标表现较出色前20列示
粤财信托•新价值2期
中融-智德持续增长
中融-智德持续增长
深国投•龙腾
中国龙价值
深国投•重阳1期
中国龙价值四
深国投•重阳2期
中信信托•精熙
中国龙价值二
中信信托•星石8期
粤财信托•新价值1期
深国投•重阳2期
深国投•星石4期
北京国投•云程泰资本增值(一期)
中国龙价值三
深国投•星石3期
粤财信托•新价值3期
深国投•重阳1期
深国投•星石2期
北京国投•云程泰资本增值(二期)
中国龙价值六
深国投•星石6期
深国投•银信宝
中国龙价值七
深国投•星石1期
深国投•尚雅4期
中国龙价值八
深国投•星石7期
陕国投-龙鼎1号
中国龙价值五
深国投•星石5期
平安财富•淡水泉成长一期
深国投•朱雀1期
中国龙价值四
深国投•重阳1期
深国投•博颐精选2期
深国投•朱雀2期
深国投•重阳2期
深国投•博颐精选
中国龙价值
平安财富*淡水泉2008
深国投•朱雀2期
中国龙价值二
深国投•开宝1期
北京国投•云程泰资本增值(一期)
中国龙价值三
深国投•尚雅3期
北京国投•云程泰资本增值(二期)
深国投•亿龙泓湖
深国投•美联融通1期
中信信托•精熙
深国投•朱雀1期
深国投•万利富达
中国龙进取
中国龙价值五
深国投•尚诚
中国龙价值六
注1：近一年的收益率已全部扣除浮动费用，披露净值已经反映浮动费用的不重复扣除。
　　来源：国金证券研究所
图表4：近两年绝对收益、夏普比率、下跌损益指标表现较出色前10列示
重庆国投•金中和
深国投•博颐精选
深国投•星石4期
深国投•博颐精选
深国投•星石3期
深国投•星石3期
粤财信托•新价值2期
深国投•星石4期
深国投•星石2期
深国投•朱雀2期
深国投•星石2期
深国投•星石1期
深国投•朱雀1期
深国投•星石1期
中国龙精选
深国投•武当1期
深国投•朱雀2期
华宝信托－合志同方一号
深国投•武当2期
深国投•朱雀1期
深国投•新同方
深国投•尚雅2期
重庆国投•金中和
国民•东方远见一期
深国投•尚雅3期
中国龙精选
中国龙价值五
平安财富•淡水泉成长一期
国民•东方远见一期
深国投•亿龙长江
注1：近两年的收益率已全部扣除浮动费用，披露净值已经反映浮动费用的不重复扣除。
　　来源：国金证券研究所
责任编辑：姜隆
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