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零息债券(Zero Coupon Bond，Zero coupon bonds)零息债券概述　　债券按付息方式分类，可分为零息债券、贴现债券、附息债券、固定利率债券 、浮动利率债券 。
　　零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。
　　零息债券是一种较为常见的金融工具创新。但是，税法的变化影响了市场对它的热情。零息债券不支付利息，象财政储蓄债券一样，按票面进行大幅折扣后出售。债券到期时，利息和购买价格相加之和就是债券的面值。零息债券的波动性非常大，而且还有一个不吸引人的地方：投资者的零息债券投资不会获得现金形式的利息收入，但也要列入投资者的应税收入中。
　　零息债券发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付价格之间。零息债券的最大特点是避免了投资者所获得利息的再投资风险。零息债券是不派息的债券，投资者购买时可获折扣（即以低于面值的价格购买），在到期时收取面值。由于这些特性，零息债券对利率的改变特别敏感。一般而言，债券价格与利率变动呈反比关系。
　　零息债券在国际债券融资市场中也占有相当大的份额，我国在国内债券市场上也曾成功地发行过零息债券，但其债券期限较短。
　　商务印书馆《英汉证券投资词典》解释：零息债券
英语为：zero-coupon bond；capital appreciation bond；zero；zero-coupon government bond。亦作：零债券。债券的一个品种，为典型的贴息债券。以大幅度折扣发行，整个债券期内发行人不支付债息，到期时以面值向持有人兑付。理论上讲，零息债券每半年计息一次，累计为本金并产生复利，于到期时一次支付。零息债券虽不是传统附息债券，但每年产生收益仍须纳税。鉴于投入资金到期时增加的特征，故亦称资本增值债。美国政府短期国债多采用此形式发行。参见：贴息债券，discount bond；纯折扣债券，pure discount bond；剥离债券 ，stripped bond。零息债券的特点　　其具体特点在于：
　　该类债券以低于面值的贴现方式发行，由其发行贴现率决定债券的利息率；
　　该类债券的兑付期限固定，到期后将按债券面值还款，形式上无利息支付问题；
　　该类债券的收益力具有先定性，对于投资者具有一定的吸引力；
　　该类债券在税收上也具有一定优势，按照许多国家的法律规定，此类债券可以避免利息所得税。零息债券的优缺点　　零息债券的优点是：
　　公司每年无须支付利息或只需支付很少的利息；按税法规定，零息债券或低息债券发行时的折扣额可以在公司应税收入中进行摊销。
　　其缺点是：
　　债券到期时要支出一笔远大于债券发行时的现金；这类债券通常是不能提前赎回。因此，假如市场利率下降，公司不能要求债券投资者将债券卖回给公司。
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在国际债券融资市场中，零息债券占据的份额可谓并不小。然而，在国内债券市场上，零息债券虽然曾被发行成功，但期限较短，一般少于一年。那么，何为零息债券呢？本文，领峰小编将针对零息债券的定义、特点、定价和优势等方面进行一一讲解，详细请看以下内容。
1.零息债券的定义
所谓零息债券（Zero Coupon Bond），又称&贴息债券&，是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。
2.零息债券的特点
一般而言，零息债券的具体特点包括四点。
其一，零息债券以低于面值的贴现方式发行，由其发行贴现率决定债券的利息率；
其二，零息债券的兑付期限固定，到期后将按债券面值还款，形式上无利息支付问题；
其三，零息债券的收益率具有先定性，对于投资者具有一定的吸引力；
其四，零息债券在税收上具有一定优势，按照许多国家的法律规定，此类债券可以避免利息所得税。
3.零息债券的定价
零息票债券的买入价与到期日赎回的面值之间的价差，即为资本增值，可用公式表示为：买入价= 面值 － 资本增值
另外，计算零息票债券价格的公式为：
其中，P代表价格，F代表面值，y代表折让率（收益率或孳息），t代表距离到期的时间。
4.零息债券的优点
为何选择零息债券？它的优点有哪些呢？概括性而言，零息债券的优点为：
（1）按照税法规定，零息债券或低息债券发行时的折扣额可以在公司应税收人中进行摊销；
（2）公司每年无须支付利息或只需支付很少的利息。
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零息债券需要支付的税收为（　　）。A. 资本利得税B. 所得税C. 营业税D. 增值税
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第三章 零息债券与附息债券
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零息债券如何理解？
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零息如何理解？什么是零息债券？
　　在国外，贴水发行的折现债券有两种，分别为贴现债券和零息债券（Zero Coupon Bonds）。
　　贴现债券是期限比较短的折现债券。在国外，通常短期国库券（Treasury Bills）都是贴现债券。上世纪80年代国外出现了一种新的债券，它是&零息&的，即没有息票，也不支付利息。实际上，投资者在购买这种债券时就已经得到了利息。零息债券的期限普遍较长，最多可到20年。它以低于面值的贴水方式发行，投资者在债券到期日可按债券的面值得到偿付。例如：一种20年期限的债券，其面值为20000美元，而它发行时的价格很可能只有6000美元。在国外有经纪公司经营的特殊的零息债券，由经纪公司将息票和本金相互剥离之后进行独立发行。例如美林、皮尔斯和佛勒？史密斯经纪公司就创造了一种零息债券，这种债券由美国政府担保，其本金和息票相分离，以很大的折扣发行。
　　中国进出口银行于今年6月27日在银行间债券市场发行的100亿金融债券&02进出04&就是真正意义的零息债券。
　　目前，在我国的债券市场中，还有将利随本清债券（即一次还本付息债券）视为&零息债券&的情况。因此我们认为有必要厘清这两个概念。
　　利随本清债券是有固定息票的债券，只是最后一次利息和本金一次兑付，将其称之为累计债券（Accumulated Bonds）可能更为合理一些，有些国家发行储蓄债券时就采用了利随本清债券的形式。我们以前面所说的日中国进出口银行发行的零息债券&02进出04&和日中国进出口银行发行的利随本清债券&01进出02&为例进行分析（参见下表）：
　　债券名称 01进出02 02进出04 　　债券代码 304 　　发行单位 中国进出口银行 中国进出口银行 　　发行量（亿） 75 100 　　发行价格（元） 100 96.24 　　债券期限（年） 1 2 　　债券类型 利随本清 零息债券 　　票面 2.45％ 0
　　由附表可以明显地看出零息债券和一次还本付息债券的不同。传统的&零息债券&，即利随本清债券实际是有息票的，与国外的零息债券存在偏差，真正意义上的零息债券如&02进出04&应该是没有息票的。
　　但是为什么国内传统上将利随本清债券称作&零息债券&呢？那是因为如果仅从债券的本质上来讲，利随本清债券和零息债券都是在自己的生命周期内没有付息的债券，我们可以将利随本清债券转化为零息债券，方法如下：
　　列方程式
　　其中X相当于零息债券的发行价格，Y为利随本清债券的到期现金流，即本金＋应计利息。借助这个公式，在计算的时候，就可以将利随本清债券当作零息债券来考虑。比如对于前面的利随本清债券&01进出02&，其到期现金流为100＋2.45＝102.45（元），如果将其转换为零息债券考虑的话，其相当于发行价格为100&100/102.45＝97.61（元）的零息债券。
　　虽然利随本清债券和零息债券在本质上是相同的，在中国加入世界贸易组织和国际化接轨的新形势下，我们认为还是应该正本清源，定义清楚零息债券和利随本清债券，将他们真正的区分开来。只有这样，我们才能跟上经济发展的大潮流。
　　零息债券各期限品种的滚动发行对我国建立零息债券收益率曲线有着深远的意义。我们可以选择已有的零息债券作为样本，根据需要按照一些算法拟合出中国零息债券市场的零息债券收益率曲线。而零息债券收益率曲线对于建立良好的债券价格评估体系也会产生重要的影响，从反映市场情况的角度衡量，通过零息债券反映出来的市场情况最具有客观性的。零息债券的持续期在相同期限的债券中最长，对利率的变化也最为敏感。而且零息债券的折扣额相当大，即它的杠杆作用相当明显，也就是说零息债券的持有人以较少的资金投入，最后可以获得较多的回报。零息债券的收益率曲线描述的是由投资期限的不同而造成的债券到期收益率的变化。通过了解零息债券的收益情况，投资者可以很清楚地了解市场，及时根据市场调节自己的投资策略。而零息债券收益率曲线也可以作为政府部门把握债券市场情况的参考和制定宏观调控决策的基础。总之，零息债券收益率曲线对于一个市场的规范化和走向成熟具有相当重要的意义。
& & 投资者可以对此进行了解。
（南方财富网股票频道）
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