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质押的股权，压不住的希望
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质押的股权，压不住的希望A股市场投资者行为月报安信策略■风险提示：经济增长不及预期，利率超预期上行，海外政治动荡&本周特别关注&1&质押的股权，压不住的希望1月9日乐视网因股权质押问题被相关方面状告，引发投资者对上市公司股权质押是否面临警戒或平仓风险又有所担忧。股权质押是指出质人以持有股份为质押物向质押方融入资金，到期不能偿还则可凭股权获得赔偿。当股价下跌时，质押股权的平仓风险以及质押引起的高杠杆风险尤其是一些质押比例及市值都较高的个股，这方面的风险尤为突出。本文将通过相关数据分析和压力测试，探究当前未解押股权的规模、分布以及安全边际等问题。1.1.&股权质押现状：创业板股权质押压力相对较小当前有未解押股票的上市公司为2270家，按现价计算未解押总市值为5.57万亿元，占A股总市值的8.77%。从板块分布角度看，主板有未解押股票的公司共980家，市值为2.96万亿，占主板总市值比例6.08%；中小板有未解押股票的公司共712家，市值为1.78万亿，占中小板总市值比例为16.75%；创业板有未解押股票的公司共578家，市值为0.84万亿；占创业板总市值比例为15.95%。相对而言，创业板股权质押压力相对较小。从行业分布角度，房地产质押比例提升明显。目前，未解押股票市值排行前五的行业为有房地产（6002.10亿元）、医药生物（5694.49亿元）、化工（4219.98亿元）、电子（3427.36亿元）、传媒（3077.36亿元），质押市值占行业总市值排名前五的房地产（20.57%）、纺织服装（17.22%）、农林牧渔（17.18%）、商业贸易（16.79%）、轻工制造（16.35%）。从质押市值在标的总流通市值的占比角度，高质押相对集中在100亿以上市值的公司。A股市场中质押比例小于5%的共有254家，占总公司数的11.19%，质押比例区间为5%-10%、10%-20%、20%-40%的公司数占比分别为13.13%、23.92%、37.22%，大于40%的公司占比为14.54%。同时，高未解押股权市值占比较高的公司相对集中于100亿以上的公司，其中质押比例在40%以上的公司占市值100亿以上数量比例为20.55%，远超标准比例14.54%；市值小于100亿的公司更倾向于质押较少比例的股权，其质押比例在10%以下的占48.97%。对创业板公司而言，未解押股票市值排行前五的行业为有医药生物（1232.80亿元）、机械设备（984.86亿元）、传媒（981.64亿元）、电子（949.02亿元）、计算机（887.87亿元）。在质押市值占比不同的公司之间，小市值（0-50亿）公司倾向于选择低的质押较少的股权，质押市值占比在10%以下的占到小市值公司26.30%。1.2.&敏感性分析：中小创具有更高的安全边际警戒线和平仓线作为两个重要的风险参考指标，反映了板块、行业或个股面临的安全边际空间（提示：以下敏感性分析仅作为数据参考，并非与实际情况完全一致）。当前跌破警戒线但未跌破平仓线市值为：2307.70亿（主板）、184.57亿（中小板）、290.44亿（创业板），跌破平仓线市值为：3743.30亿（主板）、553.34亿（中小板）、446.32亿（创业板）。进一步的，我们以质押股权的当前市值为基准做三级敏感性分析，分别为所有个股相对之前价格下跌10%、 20%、30%，可以看到（以下市值计算为跌后股价）：跌 10%：跌破警戒线但未跌破平仓线市值为：3122.63亿（主板）、412.33亿（中小板）、316.34亿（创业板），跌破平仓线市值为：5150.18亿（主板）、606.64亿（中小板）、590.82亿（创业板）。跌20%：跌破警戒线但未跌破平仓线市值为：4127.07亿（主板）、677.97亿（中小板）、532.93亿（创业板），跌破平仓线市值为：6684.88亿（主板）、887.28亿（中小板）、786.76亿（创业板）。跌30%：跌破警戒线但未跌破平仓线市值为：3326.93亿（主板）、1052.70亿（中小板）、481.29亿（创业板），跌破平仓线市值为：9311.73亿（主板）、1369.59亿（中小板）、1154.73亿（创业板）。分行业看，当前跌破警戒线但未跌破平仓线市值占行业总市值比例最高的三个行业为综合（3.41%）、纺织服装（1.65%）和传媒（1.24%），市值最高的三个行业为传媒（240.14亿）、医药生物（188.84亿）、化工（179.33亿）；跌破平仓线的市值占行业总市值比例最高的三个行业为综合（4.04%）、传媒（3.08%）和休闲服务（2.67%），市值最高的三个行业为传媒（597.22亿）、采掘（504.12亿）和化工（341.14亿）。1.3.&个股股权质押盘点根据当前含未解押股权股票情况，我们分别甄选出目前质押股权市值占比最大、质押股权市值最大和质押股权市值下跌幅度最大的前30支股票。&2&产业资本：12月净减持91.97亿元2.1.&板块角度：主板由增持转为减持，创业板减持额度下降12月产业资本为净减持91.97亿元。12月产业资本增持和减持的规模较上月均有所上涨，减持规模（327.64亿元）比11月增加41.97%，增持规模（235.67亿元）与11月相比有所上升（10.15%），净减持金额为91.97亿元。从增减持频率上看，12月份增持1414次，环比上月上涨48.69%；减持1367次，环比上月上涨20.65%。从产业资本股东结构上来看，12月份个人股东和高管股东连续4个月减持，其中个人股东净减持9.66亿元，净减持规模环比11月的11.37亿元有所下降；高管股东净减持为27.48亿元，净减持规模环比11月的19.83亿元有所上升。而机构股东由11月份的净增持14.38亿转为净减持54.83亿元。12月主板转为减持，中小板减持额度增加，创业板减持额度下降。12月主板由11月净增持24.99亿元转为净减持19.68亿元，较上月环比下降178.76%，此为年内第二次出现单月净减持（10月出现年内首次单月净减持24.26亿元）；12月中小板净减持额度增加至62.24亿元，环比上涨110.94%；12月创业板净减持额度下降至10.04亿元，环比下降18.39%。整体来看，2017年全年主板表现较为强劲，全年10个月保持净增持；中小板自7月以来持续净减持；创业板虽然连续23个月净减持，但减持额度在不断下降。2.2. 行业角度：12月周期和金融转为减持12月产业资本大幅减持金融和周期股，增持消费股。12月金融、周期、消费、稳定、成长风格净增持额分别为-22.01亿元、-0.43亿元、9.19亿元、-1.61亿元、-79.38亿元。其中，金融股和周期股经过短暂净增持后转为减持；消费股由减持转为增持；成长股连续6个月净减持，12月净减持规模环比大幅增加109.59%；稳定风格净减持规模缩减。12月净增持金额前三的一级行业为医药生物（12.24亿元）、公用事业（10.78亿元）、化工（4.94亿元）；后三的一级行业为传媒（-60.94亿元）、电子（-29.10亿元）、非银金融（-22.19亿元）。12月净增持金额前三的二级行业为级计算机设备（8.82亿元）、多元金融（6.51亿元）、白色家电（6.26亿元）；后三的二级行业为营销传播（-52.26亿元）、电子制造（-50.97亿元）、计算机应用（-13.35亿元）。2.3.个股角度：12月产业资本偏好增持中等市值板块我们将产业资本增减持的公司按市值分为小市值（0-200亿）、中小市值（200-500亿）、中等市值（500-1000亿）、高市值（1000亿以上）；按估值（PE,TTM）分为低PE（0-30）、中低PE（30-50）、中等PE（50-100）、高PE（100以上）。同时，为了避免分组带来的基数效应，下文占比计算采用以下公式：分组占比=增减持分组公司数量/全部A股分组公司数量*100%，样本有进行选择性筛选和剔除。增持方面，12月产业资本偏好中等市值公司。从市值角度，增持更偏向中等市值公司，12月增持占比为16.09%，明显高于其他市值（小市值9.65%、中小市值10.23%、高市值3.70%）；从市盈率来看，增持分布较为均匀，其中低PE的占比最高为10.50%，中低PE和中等PE与其不相上下，占比分别为10.37%和10.24%，高PE的占比最低为7.68%。减持方面，12月产业资本偏好减持高市值公司。从市值角度，12月份减持公司在高市值占比为18.52%（11月份为3.70%），高于其他市值（小市值9.86%，中小市值11.65%，中等市值10.34%）；从市盈率来看，减持在各估值水平的公司分布较为均匀，其中中低PE的占比最高为11.59%，低PE、中等PE、高PE占比分别为10.71%、10.37%和10.09%。&3&限售解禁:1月交运、非银和传媒解禁压力大二级市场限售解禁：1月份市场解禁规模环比增加。1月（5628.75亿）解禁规模较12月（3044.88亿）增加2583.87亿元，环比大幅上涨84.86%。1月解禁规模环比增加，交通运输、非银金融和传媒解禁压力大。就申万一级行业来看， 1月份限售解禁市值前五的行业依次为交通运输（945.63亿元）、非银金融（817.31亿元）、传媒（607.88亿元）、有色金属（483.59亿元）和汽车（328.75亿元）。具体而言，1月份部分行业限售解禁压力较大。其中，交通运输1月限售解禁规模最大，紧随其后的是非银金融。自12月打破此前短暂的零解禁规模后，非银金融的解禁压力相较于其他行业一直居高不下。传媒行业解禁规模仍处于前三（12月：215.73亿元）。&4&大宗交易:12月成交额表明市场信心修复4.1. 大宗交易规模：信心修复，溢价成交额大幅上涨12月份大宗交易成交额继续上升，折价和溢价成交额均环比上涨。从整个二级市场的角度来看，12月份大宗交易成交额延续11月上升趋势，本月增至681.00亿元，环比上涨44.85%。在大宗交易结构方面，12月折价成交额比重下滑至13.75%（11月份折价成交额占比17.45%），溢价成交额比重抬升至86.25%（11月份溢价成交额占比82.55%），说明市场投资者信心修复，本期溢价成交额为587.37亿元，环比上月上升51.34%，折价成交额为93.63亿元，环比上月上升14.11%。4.2.&行业交易动向：成长风格大宗交易成交额持续上升<p style="box-sizing: padding: 0 margin: 0px 0px 30 font-size: 16 line-heig
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页面执行时间:.2169秒公司法问题01：公司股票作为一种有价证券可以成为质押权标的，而不能是抵押权标的，为什么?拜求答案_百度知道
公司法问题01：公司股票作为一种有价证券可以成为质押权标的，而不能是抵押权标的，为什么?拜求答案
一、抵押与质押的区别在于： 1、抵押的标的物通常为不动产、特别动产（车、船等）；质押则以动产为主。 2、抵押要登记才生效，质押则只需占有就可以。 3、抵押只有单纯的担保效力，而质押中质权人既支配质物，又能体现留置效力。 4、抵押权的实现主要通过向法院申请拍卖，而质押则多直接变卖。 二、动产通常价格变化幅度大，容易引起贷款等债权中未担保部分风险增加，因此动产一般质押，这是因为质押是债务人或第三人将其动产移交债权人占有，在质押期间动产价格如果发生大幅波动，质权人可以根据某些策略来规避风险。 如果是抵押的话，假如股价大幅下跌50%，本来担保价值为1000万，现在仅为500万，再加上下降预期，担保300万债权人都得考虑是否合理，因为抵押过程中债权人无法处理股票，风险很大。 另外，质押中股东权利的转移也对债权人很有吸引力，如果是抵押，债务人仍然具有股东权利，有可能利用股东权利做出损害债权人利益的决策，质押则是由债权人行使股东权利，会选择双赢的决策，否则债务人无法偿款最终损害债权人利益。
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现在仅为500万，再加上下降预期，担保300万债权人都得考虑是否合理，因为抵押过程中债权人无法处理股票，质押则只需占有就可以。3.抵押只有单纯的担保效力，而质押中质权人既支配质物，在质押期间动产价格如果发生大幅波动，质权人可以根据某些策略来规避风险。如果是抵押的话，假如股价大幅下跌50%，本来担保价值为1000万.抵押的标的物通常为不动产、特别动产（车，这是因为质押是债务人或第三人将其动产移交债权人占有，又能体现留置效力。4.抵押权的实现主要通过向法院申请拍卖，而质押则多直接变卖。从两者区别来看，很容易明白。动产通常价格变化幅度大，容易引起贷款等债权中未担保部分风险增加，因此动产一般质押。总之，这是我国法规中一条谨慎有余灵活不足的规定，质押中股东权利的转移也对债权人很有吸引力，如果是抵押，债务人仍然具有股东权利，有可能利用股东权利做出损害债权人利益的决策，质押则是由债权人行使股东权利：1抵押与质押的区别在于，会选择双赢的决策，否则债务人无法偿款最终损害债权人利益；质押则以动产为主。2.抵押要登记才生效，风险很大。另外、船等）
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交付给银行，这类不动产不能放到银行保险库里，只能是使用权还是公司的：抵押一般是不动产，如厂房，大型机械等等。质押的是动产，如股票，债券，一旦还不上贷款你要明白质押和抵押的区别，但是出现不良贷款，银行可以处理
质押权.........你朋友借了钱 他要你作为人质 你说我没钱能够拿去替你担保 银行说 没问题 你没钱 但是你有股票 也可以作为担保的
这么以来 假如你朋友跑了 还有你的股票可以被银行夺走 同事银行也会追踪你的朋友 知道把他找回来为止
但在这件事里 银行是有一定责任的 他们在没有调查清楚的情况下就发放了贷款 所以 你的股票资产可以拿去替人质押
算是银行让了一步（其实在你朋友那里他们也没有让步 还是要用你朋友的固定资产打个四折拿来低压的！）抵押权 哼哼哼 抵押就是你自己作为债权人去贷款了 那么 银行当让不能那你的公司股票作抵押！！因为万一你公司股票暴跌了 银行不亏死了！！！说白了 你的股票在银行眼里根本一钱不值 那不过是一个电子记录而已
不过是一张纸 只能算文书上规定的权利而已 这种东西在这些守财奴眼里是垃圾！只有他们发行垃圾你买 难道你还想你把垃圾还给他们让他们给你钱？银行要你的不动产 摸得到看得见 一百年不许变的资产 才能拿去抵押 而且 还有来个4 5 折 垃圾着呢！
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===本文导读=== ===全文阅读=== 随着配资、两融等融资盘被A股下跌所波及后，股票质押业务的风险暴露概率正在抬升；面对已跌破3000点的沪指，二季度高位进行股权质押的股东，如今也是惴惴不安。 华东地区一位信托公司创新业务负责人表示，当股票质押项目遭遇二级市场系统性风险时，是非常危险。“一方面市场没有流动性，成交量低、多只股票无量跌停；一方面许多股东质押率非常高，甚至把99%的股份质押出去，机构可追加股份的空间很小。” 在他看来，股票质押项目难免会触及平仓线，但目前未见强平事件发生；风险仍有释放空间，现阶段质权方与股东进行协商正在成为大概率事件。 多名机构人士反映，部分股东通过多次“补仓”后，机构若处理不慎则将“被”成为上市公司股东，因此其对于质押股权占比较大的项目也持谨慎态度。 补仓压力重重 随着上证指数连续两天的大幅下滑，股票质押项目危险系数陡增。 国金证券分析师李立峰曾测算后表示，沪深300指数跌幅为-10%时，触及预警线的市值占整体质押市值的比例19.08%，触及平仓线的市值占比12.79%。当跌幅为-20%，触及预警线和平仓线的市值占比上升26.08%和17.47%。 而根据8月24、25日连续两天沪深300指数表现来看，跌幅已超过15%。 李立峰指出，假设全部在押市值触及预警线及平仓线90%-110%范围的情况，可倒推出对应的上证指数在点左右。 如今，股票质押项目普遍面临补仓；而在今年二季度进行质押的项目更是危机重重。前述华东地区业务信托负责人表示，“如果是在4-5月的高位进行股票质押融资，将会非常危险，很多股票将触及平仓线。” 根据对二季度股权质押统计，方正证券股东北大方正集团质押股数最大，在6月29日质押达8.82亿股；华信国际股东上海华信国际集团质押市值最多，在4-6月间通过9次质押，累计市值283.19亿元。 以瑞茂通(600180.SH)为例，大股东郑州瑞茂通供应链有限公司在4-6月期间内累计质押股份9次，合计质押1.82亿股，参考市值71.39亿元。然而根据每笔交易价格，与现价16.88元相比，折价在40%-60%区间。 若以质押率5折，平仓线130%来计算，瑞茂通9次质押价格均低于平仓价。 大名城(600094.SH)、新湖中宝(600208.SH)、林州重机(002535.SZ)、彩虹精化(002256.SZ)等多笔质押价格均出现折半。 多名券商与信托经理均表示公司项目中未出现强平。据了解，券商是质押方的主要参与者，据统计，中信证券股票质押业务规模最大，质押交易次数达234次，质押股数46.32亿股，参考市值967.64亿元。其次为海通证券，质押股数39.71亿股，参考市值840.52亿元。 上海一家券商资管分公司内部人士告诉21世纪经济报道记者，“目前股票质押类项目没有触及平仓，也没有触及预警线。公司风控体系较为严格，项目没有风险。” 在上述华东信托业务负责人看来，项目阶段性触及平仓线是难免的，但仍然有风险释放的空间。“若9月市场上行，那么风险将得到释放，毕竟股票仍然是不错的质押品。”目前，或是股东与机构的协商阶段。 以7月银监会表态为例，银监会允许银行业金融机构对已到期的股票质押贷款与客户重新合理确定期限。质押率低于合约规定的，允许双方自行商定押品调整。 质押方恐成大股东 事实上，多名机构人士担忧，市场不理想的情况下，机构或成项目股东。 北京一家信托公司信托经理表示，机构严守风控标准，强平不大可能发生；但他担忧，上市公司通过连续的补仓，使得信托成为项目股东。 华南一家大型基金公司副总裁亦表示相似的看法，“在急跌的市场下，股权质押项目如果处理不当，很有可能演变成大股东变更现象。” 不过，一名上海券商人士认为发生概率不大。“通常是上市公司前三大股东做股票质押，他们手中股份充足。但我们还是在意质押过多股份，风控重点关注是质押股份比例较高的公司。” 上述华东信托业务负责人表示，“据我所了解，现在做股权质押的股东，质押率相当高，甚至把99%股份质押出去。如果有票还能用票来补仓，现在是只能用现金补仓了。” 据了解，以上述瑞茂通为例，其大股东郑州瑞茂通供应链有限公司累计质押5.71亿股，而中报末持有6.18亿股，质押比例为92.43%。 中路股份控股股东中路集团无限售流通股1.32亿股，而据中报显示，处于质押状态的达1.16亿股，质押比例接近90%。上海莱士大股东科瑞天诚投资控股有限公司持有4.36亿股，累计质押3.35亿股，质押比例为76.75%。 由于担心市场风险，已有机构对该类业务进行了叫停。 前述北京地区信托经理就表示暂时将不再开展股票质押项目。“股票质押遇到股市暴跌，会导致金融生态不稳定。我们公司已经全面暂停股票质押业务，公司不敢接单。”据其透露，亦有不少同行信托公司关闭这项业务。 但事实上，上述华东地区信托业务负责人表示信托公司正因为“不赚钱”而逐渐退离股票质押业务。“从资金成本、效率、对上市公司的理解程度、发生风险后的把控程度等方方面面来看，信托并不占优势。尤其信托做股票质押利润较低，因此信托不再主动做股票质押项目。”（来源：21世纪经济报道）[PAGE@默认页1] 暴跌2.0的来临，令规模庞大的股权质押正在接受市场的二次考验。 据证券时报·券商中国记者统计，剔除已解押股权后，今年以来共有873.43亿股股权被质押，涉及上市公司1031家，涉及质押市值达1.53万亿元。 但在经历连续几个交易日的暴跌后，越来越多个股跌破股权质押警戒线。截至今日收盘，一共有有221.99亿股跌破理论警戒线，参考市值达到4928.46亿元，涉及上市公司395家；同时，还有142.34亿股已跌破理论平仓线，参考市值达3224.3亿元。 有业内人士表示，催促股东追加抵押品再度成为股权质押部门的日常工作，但和上次有所不同的是，融资方和质押方都开始担忧：如果股价继续下跌，或将出现首例股权质押爆仓案例。 4928亿元市值跌破警戒线 据证券时报·券商中国记者测算，剔除已解押股权后，今年以来一共发生3159次股权质押，涉及上市公司1031家，共质押股数达到873.43亿，年内涉及质押市值达1.53万亿元。在经历连跌洗礼后，这些万亿市值是否还安好？ 证券时报。券商中国记者对此进行了详细的数据统计。按照行业惯例，在进行股权质押时，券商一般对主板股票取4折质押率、对创业板取3折质押率，同时统一取8%的年化融资成本，以及160%的警戒线水平和140%的平仓线水平，并取前复权价以平滑分红影响，考虑到不同机构的的实际操作标准不同，该测算值与实际情况存在一定差异。 就记者测算数据，截至今日收盘，今年一共有有221.99亿股跌破理论警戒线，参考市值达到4928.46亿元，涉及上市公司395家；同时，还有142.34亿股已跌破理论平仓线，参考市值达3224.3亿元，涉及上市公司262家。 在跌破警戒线的比例方面，目前有201单股权质押的股价已经跌破警戒线比例超30%，其中77单股权质押的股价跌破警戒线比例超过40%，还有12单股权质押的股价跌破警戒线比例超过50%。 值得一提的是，安硕信息一笔在6月3日质押的股权已经跌破警戒线64.35%，并比理论平仓线低了59.26%，当时一共质押了40万股，合计质押参考市值7200万元。 此外，此前股价备受关注的暴风科技的两笔股权质押也大比例跌破警戒线。数据显示，暴风科技的股东冯鑫从6月19日和7月13日起分别质押了66万股和325万股，质押方分别是中金公司和深圳高新投集团，合计参考质押市值达到11.03亿元，目前分别跌破警戒线59.99%和55.55% 补券、补钱、回购和停牌 对质押了股权的上市公司股东而言，面对股价暴跌，他们并没有“躺下装死”的权利，因为暴跌不仅意味着账面浮亏，还意味着更频繁的催收电话，更多被质押股票和被抵押的现金，以及着最严重情况下所有股权都易主可能性。 一位在大型券商负责股权质押业务的资深律师表示，随着股价快速下跌，他们部门近几日最重要的工作就是催促客户追加抵押品，各个客户都“补仓得特别厉害”，所幸的是客户一直很配合，目前还没遇到客户不追加抵押品的情况，但和上次暴跌不同的是，大家开始讨论，如果股价继续这样快速下跌，可能会出现行业首例“爆仓”案例。 无疑谁都不愿意看到“爆仓”，上市公司股东特别是大股东不想放弃股权，券商和银行们也不想当这个不光彩“行业第一”，质押人和融资人已然坐在同一条船上。 一位券商人士表示，目前不会逼客户太紧，也不会轻易变动警戒线和平仓线比例，“万一对方资金链断裂，对我们也不是什么好事”，但股价要是继续下跌，券商也只能不断催促客户交钱。 上述券商人士表示，如果股价继续下跌，“客户就只有三个选项：补券、补钱和提前回购股权，没有其他选择。”如果这三项都无法满足，被质押股权将面临被券商和银行强行“平仓”，但对于一些流动性不足、质押股数占总股本比例动辄超过50%的个股，该名人士也表示不知道该怎么操作，行业内并无先例，“但总要找到人接盘”。 事实上，在上述三个选项之外，上市公司股东特别是大股东还有一个选项：想办法让公司停牌。尽管这个办法看起来有些鸵鸟政策，但一位券商人士告诉记者，“理论上，这个时候股票停牌对双方都好，抵押品的账面价值一直停留在停牌前，我们不用再催收抵押品，而股东也可不必再追加抵押品。” 华新国际60%股权被质押 在众多涉及股权质押的上市公司中，股权被高比例质押的上市最为引人瞩目，未来它们一旦不幸被迫“平仓”，就意味着上市公司的控股股东将直接易主，这不论对券商还是融资人来说都非常被动。 据证券时报·券商中国记者统计，截至最新数据，两市共有188家上市公司被质押股数超过了总股本的20%，61家上市公司的被质押股数超过总股本的30%，股权质押占比超过总股本的30%，24家上公司股权质押占比超过40%，艾迪西、昆百大A、永清环保、清水源和保千里等7只个股的股权质押比例更是超过了50%。 华信国际被质押的股数占总股本比例位居两市第一。今年以来，华新国际一共开展了7次股权质押，质押方包括上海国际信托、华泰证券、太平洋证券和海通证券4家机构，质押起始时间在4月、5月和6月，融资人均为大股东上海华信国际集团，合计共质押了6.61亿股，占华新国际总股本的60.14%，而上海华信国际的总持股数量也不过7.29亿股，这意味着大股东已经质押了自己拥有的九成股权。就6月15日以来，华信国际一直处于停牌状态。 上述一位券商的股权质押部门人士告诉记者，对他们公司来说，一般“质押股数占比超过50%的业务我们就不接了，个人质押股权比例超过20%的我们也不会接”，原因在于这类股权质押业务风险过高，一旦股价下行，客户或会面无券可追加的危险。 为应对股权质押业务的潜在风险，降低质押率是券商们的应对办法之一。就最近一两月情况来看，许多券商在实际业务中已经不会给予创业板三折的折算率，“有时候二折也够够呛”。相较之下，今年上半年期间，创业板个股则普遍可以获得四折的折算率，主板更是可以获得五折的折算率。（来源：券商中国）[PAGE@默认页2] 股市持续下跌，沪指两天跌去16%。随着股市二次探底，股东们抓心挠肝，最让他们发愁的是大股东身上的“定时炸弹”——股权质押风险越来越大。不过，下跌是否跌出了抄底机会？持续下跌的两个交易日里有逾80公司获重要股东增持。 面对股市持续性的剧烈震荡，继场内资金去杠杆和清理配资之后，高达数以万亿元计规模的股权质押有可能成为引爆资本市场的另一个“定时炸弹”。 截至8月25日收盘，沪深300指数已从8月17日的4077.87点大幅跳水至3042.93点，短短6个交易日内，该指数跌幅已高达25.38%。 对此，国金证券分析师李立峰表示，在一个持续下跌的市场中，股权质押标的股票的跌幅达到一定程度会引发连锁反应，如果股东不做出相应的应对措施的话，标的股票的卖出压力会很大，而这又可能导致标的股票的进一步下跌。可见，这样的一个恶性循环将会是大股东不愿意看到的。 李立峰称，如果股价持续暴跌，将触发股权质押的大面积清盘，作为出资方的银行或者信托风险也会“变现”，压倒资本市场。 当天，一家中型券商人士也称，当股价低于平仓线时，若无法追缴保证金 ，上市公司大股东也同样将会被强制平仓，即银行将质押的股份以大宗交易 、二级市场直接抛售等方式变现，以还本付息。 股权质押作为大股东常用的、便捷的融资手段之一，在前期市场行情火爆的背景下，运用十分普遍。鉴于近期市场剧烈的调整，一旦股票价格逼近预警线甚至是平仓线，强平风险将成为大股东身上难以抹去的阴影。 “目前场外配资和场内融资的系统性风险逐步得到解决，但股权质押有可能成为下一个融资杠杆强制平仓的主要风险点。”该券商人士不无担心地表示。 实际上，股权质押的爆发始于去年下半年。仅2014年下半年，上证综指涨幅就达到了58%，个股方面尤其是股权质押较为容易的主板股票更是疯狂上涨，其中31只股票涨幅超过200%、191只股票涨幅超过100%、737只股票涨幅超过50%。相同折算率下，股价的飙升使上市公司在股权质押中可以获得更多资金，触发了大股东股权质押的积极性。 安信证券分析师徐彪表示，此前，自2014年7月牛市启动以来，上市公司大股东开始进入了“全面质押”的阶段。 统计数据显示，2014年7月-12月期间，832家上市公司总计完成2393次股权质押，质押股本4042亿股，参考市值约40022亿元，按照30%-50%的折算率，上市公司约获得资金亿元。 “据我们测算，加上2014年之前的在押市值，目前市场存量股权质押在押市值约为32014.69亿元。”李立峰称。 逾3万亿股权质押风险高悬 不过，李立峰表示，自2015年7月份以来，市场的波动性明显增大，开始遭遇大幅度的调整。显然，高达逾3万亿元的在押股权质押市值存在较大的价格波动风险。 从市值维度看，2014年上半年、2014年下半年、2015年至今发生的股权质押市值分别为6234.83亿元、7609.82亿元、15874.31亿元。 其中，2015年1月-7月期间，973家上市公司总计完成2974次股权质押，质押股本842亿股，按照30%-50%的折算率，上市公司约获得资金亿元。 “虽然参与股权质押的公司数量在每个时间段内只增加了100多家，但是对于单个上市公司的股权质押来说，不管是质押次数还是质押规模，自去年的牛市启动以来，都出现了疯狂式的增长。”徐彪称。 另据《上市公司股权质押融资项目相关流程》规定：以沪深300指数成份股作质押的，质押率原则上不超过50%；以非沪深300指数成份股作质押的，质押率原则上不超过40%；集合资金信托项目原则上不接受创业板上市公司股票作为标的股票，单一信托项目以创业板上市公司股票作质押的，质押率原则上不超过30%。 从构成上看，以2014年1月到2015年8月的全部股权质押股本数和市值为准，四类渠道中质押给券商的最多，其次才是银行、信托和其他类。 其行业分布显示，目前股权质押的市值中，除了综合类企业以外，轻工制造和房地产两个申万一级行业板块的整体质押比例都超过了9%。股权质押比例最少的后五个行业为交通运输、非银金融、采掘、国防军工和银行。 截至今年7月末，在质押占比居前的行业中，综合类企业、轻工制造和房地产质押市值存量分别达451.7155亿元、772.2751亿元、亿元，其质押比例分别高达10.57%、9.27%、9.22%。 “我们认为，落实到行业特征来看，行业分布的情况体现了民营资本占比较大的行业(如轻工制造)和现金流依赖型行业(如房地产)对股权质押的需求较大。”李立峰如是说。 逾六成股权质押现折价 据数据表明，截至8月25日收盘，仅今年以来公告的3523笔股权质押中，累计已有2142笔股权质押较质押起始日已出现折价。 其中，折价率低于40%以下的笔数就有44笔。如安硕信息 (300380.SZ)在今年6月质押40万股股份时，其质押起始日股价高达180元，但截至8月25日收盘，其二级市场股价已大幅跳水至44.35元，折价率高达24.64%。 “要注意的是，在股权质押部分到达警戒线时，上市公司必须通过补充股票标的或现金补仓的方式化解，否则的话，一旦触及平仓线，资金方有权强行平仓，”对此，前述券商人士称，“现在，股票质押的质押率主板50%到60%，一般为50%。小盘股或优质创业板股票30%到40%，一般为30%。中等规模股票看情况，在30%-50%之间。” 在实际交易中，一般而言，警戒线和平仓线主要由资金方自行确定，综合股权质押主要的资金方——信托、银行和券商的标准来看，一般质押警戒线设定为160%，平仓线设定为140%。 另据李立峰测算，在沪深300指数涨跌幅为-10%的情景下，触及预警线的市值占整体质押市值的比例达到了19.08%，触及平仓线的市值占比为12.79%；在沪深300指数涨跌幅为-20%的情景下，触及预警线和平仓线的市值占比升至了26.08%和17.47%，其平仓的压力市值在两种情景下分别为2888亿元和3946亿元。 实际上，面对股市持续大幅下跌，为了避免强行平仓，上市公司大股东纷纷在增加股权质押数量以化解风险。 如安硕信息大股东高鸣继6月质押40万股之后，7月2日增加质押股份250万股。同样，朗姿股份 (002612.SZ)实际控制人申东日也在今年4月质押710万股給齐鲁证券之后，分别于今年6月和7月再度增加质押股份250万股、100万股和874万股。 “通常情况下，在股价下跌至预警线时，客户被要求2天内补仓，追加质押股票或直接现金补仓。如果不补的话，按天收取罚息，一般为年化18%，”对此，前述券商人士称，“如果股价继续下跌收市价跌破平仓线时，资金方则强行卖出股票，优先采用终止交易，股东赎回股票。大股东也可以找过桥资金赎回股票。之后再以新的基准价格在另外一家券商/基金子公司做股票质押融资，然后归还过桥，不够的部分股东自负。”（来源：21世纪经济报道）[PAGE@默认页3] （来源：21世纪经济报道）
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