中国股指期货市场涨跌幅制度研究
&&本文关键词：中国股指期货市场涨跌幅制度研究　出处：《天津大学》2012年硕士论文　论文类型：学位论文&&更多相关文章：
【摘要】：日的全球股票市场暴跌，使人们意识到，投资者对市场信息的过度反映和交易指令的暂时非平衡对市场具有破坏性的冲击，促使许多海外股指期货市场建立了稳定市场价格的相关措施，这主要包括：断路器和涨跌停板。我国沪深300指数期货的顺利推出，标志着我国指数期货市场与股票市场并存的跨市场结构的形成，如何有效对股指期货市场以及跨市场风险进行管理，是关系到股指期货市场是否健康发展的根本。本文以国内外学者关于涨跌停板理论的研究为基础，基于计算实验金融的实验方法模拟不同涨跌停条件下市场运行情况并对市场稳定性进行比较研究，然后通过POT极值优化模型进行实际测算，得到我国沪深300指数期货的最优设置幅度。因此，本文的主体研究主要分为两个部分： 第一部分，以TBS-ASIFM人工金融市场模型为仿真平台，通过修改股指期货市场涨跌幅度设置参数，模拟不同涨跌幅度下市场运行情况，并通过选用较为合理的波动性和流动性指标将不同条件下市场稳定性进行比较分析，得出以下结论：加强对我国股指期货市场的涨跌幅度的限制以及不设置涨跌停都不利于市场的稳定性，保持当前涨跌幅度设置或者适当放宽涨跌幅度限制都有利于市场稳定发展。 第二部分，选取2010年5月至2012年5月的数据，通过运用基于POT极值理论的优化模型对沪深300股指期货市场收益率尾部分布进行估计，然后利用保证金水平与涨跌幅度之间的关系进行研究，得到如下结论：沪深300指数期货收益率可以很好的用Pareto模型拟合，，研究所获得的参数估计结果具有可信度，通过POT极值的方法得出沪深300股指期货市场涨跌幅合理设置应为涨停板应为9.9%，跌停板应为12.3%。[Abstract]:The global stock market crash in October 19th 1987 made people realize that investors' overreaction to market information and the temporary imbalance of trading orders had a devastating impact on the market. To promote many overseas stock index futures market to establish the relevant measures to stabilize the market price, which mainly include: circuit breakers, ups and downs, the launch of China's Shanghai and Shenzhen 300 index futures smoothly. It marks the formation of cross-market structure of index futures market and stock market, how to effectively manage stock index futures market and cross-market risk. This paper is based on the domestic and foreign scholars' research on the theory of the price limit of the stock index futures market, which is related to the healthy development of the stock index futures market. The experimental method based on the calculation of experimental finance simulates the market operation under different ups and downs and carries on the comparative research to the market stability, then carries on the actual calculation through the POT extreme value optimization model. The optimal setting range of CSI 300 index futures in China is obtained. Therefore, the main body of this paper is divided into two parts: The first part takes the TBS-ASIFM artificial financial market model as the simulation platform, through modifying the index futures market fluctuation range setting parameter, simulates the market operation situation under the different rise and fall range. And through the selection of more reasonable volatility and liquidity indicators to compare and analyze the market stability under different conditions. The following conclusions are drawn: strengthening the limit on the fluctuation of stock index futures market and not setting a limit are not conducive to the stability of the market. Maintaining the current fluctuation range or relaxing the limit are conducive to the stable development of the market. The second part selects the data from May 2010 to May 2012 and uses the optimization model based on POT extreme value theory to estimate the tail distribution of the yield of Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures market. Then using the margin level and the relationship between the rise and fall of the study, the following conclusions: Shanghai and Shenzhen 300 index futures yield can be well fitted with Pareto model. The results of parameter estimation obtained by the study have credibility. Through the method of POT extreme value, it is concluded that the reasonable setting of Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures market should be 9.9%. The limit should be 12. 3. 【学位授予单位】：天津大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2012【分类号】：F832.5;F224
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：教师出版教材挂名主编副主编评职称有效，正规出版社，个人出书镀金股指期货发展历程和现状（一）
　　日 08:56　东方早报　
　　股指期货是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式，它是以股票价格指数为标的物的期货合约，属于金融衍生产品的范畴。尽管股指期货是金融期货中发展最快的品种之一，但它的发展历程并非一帆风顺。纵观股指期货的发展历程，可以分为初生期、成长期、停滞期和繁荣期四个阶段，这期我们先介绍头两个阶段：
　　1.初生期(年)
　　20世纪70年代，西方各国受石油危机的影响，经济发展十分不稳定，利率波动频繁，通货膨胀加剧，股票市场价格大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险、实现资产保值的金融工具。于是，股票指数期货应运而生。
　　1982年2月，美国堪萨斯期货交易所开办了价值线指数期货合约，宣告了股指期货的诞生。随后，许多交易所都开始了股指期货的尝试和探索。同年4月，芝加哥商品交易所开办标准普尔500指数期货合约，1984年，伦敦国际金融期货交易所推出金融时报100指数期货合约。这一时期，无论交易所还是投资者，都对股指期货特性不甚了解，处于“边干边学”的状态之中，市场走势还不太平稳。
　　2.成长期(年)
　　随着股指期货市场的不断发展，由于其买卖成本低、抗风险性强等优点，逐渐受到了投资者的追捧，股指期货的功能在这一时期内逐步被认同。美国股指期货交易的迅速发展，引起了其他国家和地区的竞相效仿，从而形成了世界性的股指期货交易的热潮。悉尼、多伦多、伦敦以及香港、新加坡等国家和地区也纷纷加入行列。股指期货交易在全球各大交易所如雨后春笋般地发展起来，其交易规模也不断放大。市场效率的提高，使得大部分股市投资者已开始参与股指期货交易，并熟练运用这一工具对冲风险和谋取价差。在这一时期，股指期货高速发展，期货市场的高流动性、高效率、低成本的特点得以完全显现，无风险套利行为由于市场的成熟而变得机会渺茫，但同时孕育出了更为复杂的动态交易模式。
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你可能喜欢国际股指期货市场是怎样发展起来的
　　1.国际市场的发展历程
　　股指期货（ Index Futures）诞生于20世纪80年代的美国，和其它产品一样，股指期货也是出于规避价格波动风险的目的而出现的。
　　20世纪70年代石油危机之后，西方各国经济出现了剧烈的动荡和严重的滞胀。1981年之后，里根政府把治理通货膨胀作为美国经济的首要任务，控制供应，导致利率大幅度上升。利率的大幅波动，加剧了的波动，美国股票市场受到沉重打击。
　　为减轻股票价格大幅波动给投资者带来的风险，恢复市场信心，确保美国股票市场的稳定和持续发展，开发新的能够分散投资风险的金融工具势在必行。股指期货就是在这样的背景下产生并快速发展起来的。
　　早在1977年，堪萨斯所（Kansas City Board of Trade，KCBOT）就曾向美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trng Commission，CFTC）上交开展股指期货交易的报告。此时期货仍然采取实物交割，还没有实行现金交割，股指期货一直未获批准。1981年CME的欧洲期货合约采用了现金交割的方式。同年，美国委员会（Securities and Exchan Commission，SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC）达成了“夏德―约翰逊协议”，明确了股指期货的监管机构，规定股指期货由CFTC监管。
　　1982年，CFTC批准了KCBOT的报告，KCBOT推出了第一份股指期货合约――价值线综合指数（The Value Line Index）期货。至此，金融期货的三个主要品种――期货、利率期货和股指期货已全部诞生。2个月后，芝加哥商业交易所（CME）推出了S&；P500指数期货。股指期货一经诞生就受到了市场的广泛关注，价值线指数期货推出的当年就成交35万手，S&；P500指数期货的成交量更是达到了150万手。1984年，股指期货合约的交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上。
　　股指期货的成功不仅迅速地扩大了美国国内期货市场的规模，而且也引发了世界性的股指期货交易热潮。例如1984年伦敦推出金融时报100指数期货合约，1986年香港推出期货，1990年德国推出DAX指数期货。自20世纪90年代以来，随着信息技术的飞速发展，受全球化趋势的影响，股指期货的运用更为广泛，部分发展中国家也相继推出股指期货交易，期货的交易量成倍上升。世界主要国家和地区推出股指期货的情况如下表所示。
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理财产品推荐导读：第十九条对采取外包定制网上期货信息系统方式的，期货公司在选择确定外包商前应进行尽职调查，期货公司应与外包商签署服务协议，以保障外包的网上期货信息系统的安全运行和数据安全，第二十条期货公司网上期货信息系统的开发人员、开发环境应与运营人员、生产环境分离，开发人员未经运营人员授权不得访问、修改网上期货信息系统，第二十一条网上期货信息系统应充分考虑不同互联网运营商的互联瓶颈，第二十二条期货公司应加强与第十九条
对采取外包定制网上期货信息系统方式的，期货公司在选择确定外包商前应进行尽职调查。期货公司应与外包商签署服务协议，以保障外包的网上期货信息系统的安全运行和数据安全。 第二十条
期货公司网上期货信息系统的开发人员、开发环境应与运营人员、生产环境分离。开发人员未经运营人员授权不得访问、修改网上期货信息系统。 第二十一条 网上期货信息系统应充分考虑不同互联网运营商的互联瓶颈，确保局部灾难或灾害发生时，系统对外服务质量和能力不受影响。 第二十二条 期货公司应加强与网上期货信息系统相关的安全技术培训，保持技术人员安全技术知识的持续更新和安全管理水平的不断提高。 第一条 为保障期货公司网上期货业务系统的安全运行，促进期货业务健康发展，保护投资者的合法权益，特制订本指引。 第二条 本指引适用于开展网上期货业务的期货公司。 第三条 期货公司应采取技术和管理措施，保证网上期货信息系统的安全性、可用性，确保网上期货业务的连续性、可靠性，保证客户信息的保密性、完整性。 第四条 本指引中所涉及的名词定义如下： 本指引中互联网是广义的互联网，不仅包括一般意义下的互联网，也包括可以与互联网进行IP报文交换的任意延伸网络，例如与互联网相连的私有网络，基于移动通讯的网络等。 网上期货业务是指期货公司通过互联网为客户提供的期货业务及其相关服务。主要包括网上交易、网上行情、数据查询、信息发布等。 网上期货信息系统是指期货公司为开展网上期货业务所采用的由计算机设备、网络设备、软件及专用通讯线路等构成的信息系统，包括网上期货客户端、网上期货服务端。 网上期货客户端是指网上期货信息系统中客户使用的计算机设备、网络设备及其软件，一般用于获得交易、行情、资讯等服务。 网上期货服务端是指网上期货信息系统中期货公司用于提供交易、行情、资讯等业务接入的计算机设备、网络设备、软件及专用通讯线路等（包括网站）。 第三方：是指除期货公司及其客户以外的其他方。 第二章 基本要求 第五条 期货公司网上期货信息系统的核心服务器以及记录和存储客户信息和交易数据的设备，应当设置在中华人民共和国境内。 第六条 期货公司网站应在当地通信管理局办理ICP许可证，在网站首页公布ICP许可证号，并提供客户查询网站备案信息的链接。 第七条 期货公司的网上期货信息系统应自主运营、自主管理。如涉及第三方的，必须与第三方签订保密协议和服务保障协议，并明确责任，采取措施防止通过第三方泄露客户信息。期货公司应负责管理与客户资金账户、身份识别、交易记录等有关的数据、程序和系统。 第八条 期货公司在开展网上期货业务时应设置适当的技术和业务管理岗位,明确岗位职责并配备合格的技术和业务管理人员。 第九条 期货公司应将网上期货业务风险管理纳入本机构风险管理的总体框架之中，并应根据网上期货业务的运营特点，建立健全网上期货业务风险管理和内部控制体系。 第十条 期货公司应当在与客户签订的服务合同（网上期货服务合同或期货经纪合同）中载明，客户使用网上期货业务可能面临的风险、期货公司采取的风险控制措施、客户应采取的风险控制措施以及相关风险对应的责任承担。 第十一条
加强安全信息提示 （一） 期货公司应在客户下载网上交易软件和登录网上交易系统时，充分揭示使用网上交易方式可能面临的风险和客户应采取的风险防范措施。如防止用于网上交易的计算机或手机终端感染木马、病毒，以免被恶意程序窃取口令；加强账号、口令的保护，不使用简单口令、定期修改口令、输入口令时防止他人偷看、不对他人泄露口令等。 （二） 期货公司应提供预留验证信息服务，在客户进行登录时向客户进行显示，帮助客户有效识别仿冒的网上期货信息系统，防范利用仿冒的网上期货信息系统进行诈骗活动。 第十二条
增强网上交易软件的安全防护能力 （一） 期货公司应当采取安全的方式向客户提供网上期货客户端软件。通过网站提供给客户下载的软件应当采取校验、监控等防篡改、防木马和病毒的措施。 （二） 网上期货信息系统通过互联网传送的客户信息、交易指令及其他重要信息必须采取加密措施进行数据传输，加密措施应具备足够的加密强度和抗攻击能力。 第十三条
期货公司应提供可靠的用户身份认证机制，支持网上期货客户端采用多种认证方式与服务端进行身份认证。 （一） 网上期货客户端除采用输入账号、口令、验证码的身份认证方式之外，还应提供一种以上强度更高的身份认证方式供客户选择采用，如客户端电脑或手机特征码绑定、数字证书、动态口令等身份认证方式。 （二） 用户身份认证信息应当在服务器上加密存放。客户的账号、口令等身份信息不可明文存放在数据库表或配置文件中。 第十四条
网上期货服务端应能产生、记录并集中存储必要的日志信息，如客户的身份信息、交易信息和IP地址等。 第十五条
期货公司应对网上期货服务端的各个子系统合理划分安全域，在不同安全域之间进行有效的隔离，在网上期货客户端与服务端系统之间必须进行严格有效的隔离。期货公司还应根据网上期货信息系统实际部署及技术发展情况及时对安全控制措施进行检查、测试和调整优化，以保证安全措施的持续有效和及时更新。 第十六条
期货公司应具备对网上期货信息系统进行实时监控和防范非授权访问的功能或设施，建立有效的外部攻击侦测机制和防范策略，并能妥善保存网上期货信息系统的关键软件（如网络操作系统、数据库管理系统、网络监控系统）的日志文件和审计记录。 第十七条
期货公司通过移动通信网络开展网上期货业务时应认真评估系统供应商的资质，检查其技术安全方案并留档备查。 第十八条
期货公司提供给客户使用的网上行情和资讯信息应有合法的来源。应至少提供两套不同的网上行情系统，且行情服务器应放置于至少两个不同的机房内，以供客户选择使用或互为备份。 第十九条
对采取外包定制网上期货信息系统方式的，期货公司在选择确定外包商前应进行尽职调查。期货公司应与外包商签署服务协议，以保障外包的网上期货信息系统的安全运行和数据安全。 第二十条
期货公司网上期货信息系统的开发人员、开发环境应与运营人员、生产环境分离。开发人员未经运营人员授权不得访问、修改网上期货信息系统。 包含总结汇报、外语学习、专业文献、办公文档、旅游景点、教程攻略、应用文书、IT计算机、资格考试以及全球股指期货市场的发展历程是怎样的？等内容。本文共4页
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