董登新：MSCI指数拒绝A股的真实原因_财经大V频道_新浪网
董登新：MSCI指数拒绝A股的真实原因
　　MSCI是摩根士丹利资本国际公司（MorganStanley Capital International）的简称，也有人将它音译为“明晟”，总部设在美国纽约。1968年它发布了第一个MSCI指数，即非美国市场的全球股票市场指数。近半个世纪以来，MSCI已成为全球股权、固定收益证券、对冲基金、股市指数及股权投资组合分析工具的重要供应商，主要客户是国际机构投资者，具体包括资产所有者、首席投资官、首席风险官、积极管理者、被动管理者等。
　　MSCI指数系列已成为国际投资者在全球跨市场进行资产配置的重要风向标或参考指南。截止2016年底，基于MSCI指数的投资标的资产高达11万亿美元；在美国养老基金投资于全球股权的资产中，有94%投资于MSCI指数的成份股。截止2017年3月底，在全球100个最顶级的投资管理人中，有97个成为MSCI的客户；基于MSCI指数的ETF多达950只，超过了任何其他指数的供应商。
　　MSCI何时开始关注A股市场，不清楚！但A股市场开始关注MSCI指数，却是2012年。随着中国GDP及国内股票总市值双双成为“世界老二”，尤其是我国台湾及韩国股市“全权重”进入MSCI指数，我们便开始有些发慌：MSCI为何排斥A股市场？为此，监管层开始正面接触MSCI，希望让A股市场尽快纳入MSCI指数。
　　事实上，每年6月，MSCI都会在与国际投资者进行讨论咨询后，公布其指数评估的国家或地区名单，并公布下一个评审周期内，可能对其市场重新分类评估的国家或地区名单。2013年开始，中国证监会就与国际指数产品开发商MSCI进行交流探讨，希望将A股纳入MSCI，2013年6月份MSCI公布的市场分类评估结果虽未将A股纳入，但A股市场也首次入选“潜在升级市场观察名单”。不过，在2014年和2015年两轮MSCI评审中，A股均告失败。2015年6月，MSCI明确表示不会将A股立即纳入主流的指数系统，并指出了A股尚未满足的三大关键要求：资本管制、额度分配和收益权分配等仍存在问题。
　　美东时间日下午5时，MSCI公布了半年审核报告，并将14家境外挂牌的中资概念股，首度纳入MSCI旗下的中国指数（MSCIChina Index）和新兴市场指数（MSCIEmerging Market Index）。这14家公司分别是：58同城、阿里巴巴、百度、京东、携程、网易、新东方、奇虎、去哪儿、搜房、唯品会、优酷土豆、欢聚时代和学而思。在此之前，不仅A股没有资格进入MSCI指数，而且境外挂牌的中资概念股也没有资格进入MSCI指数。这一次已算是格外破例的了！
　　2015年A股纳入MSCI失败后，中国监管层有针对性地对监管规则进行了大量改进，原本期望2016年6月MSCI评审过关，结果告败，A股市场暂不能纳入MSCI指数，其理由却又有了新借口，这次又是三个新问题：QFII每月资本赎回额度、停复牌制度以及中国交易所对A股相关的金融产品进行预先审批的限制。至此，A股已连续三次闯关失败。
　　这一年来，我们又有针对性地加大A股改革力度，对上述问题进行了卓有成效的改进，比方，对随意停牌及停牌时间作出限制，尤其2016年底我们在沪港通的基础上，又推出了深港通，现在又即将推出债券通。事实上，早在今年3月23日，MSCI公司证实，将对A股纳入其一系列指数体系的框架进行调整，并提出一项有关将中国A股纳入全球指数的缩小化方案。该方案不再基于原有的QFII和RQFII机制，而是基于新的互联互通机制。不过，华尔街见闻也曾提到，A股被纳入MSCI新兴市场指数等仍面临一些挑战。MSCI在新闻稿中称，A股停牌股票数量迄今仍为全球最高，QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存。MSCI表示，正同中国外汇管理部门商议，努力解决与A股相关的金融产品前置审批问题。
　　今年4月20日，传闻全球最大的资产管理公司贝莱德集团（BlackRock）支持中国A股纳入MSCI指数。德意志资产管理公司也表示，从交易所交易基金（ETF）角度来看，将中国内地股票（即A股）纳入MSCI指数目前不存在技术问题。
　　据彭博报道，MSCI计划在欧洲中部夏令时6月20日晚10：30之后不久公布2017年度市场分类评审结果。MSCI三个市场指数将包括在评审清单中：MSCI中国A股指数、MSCI阿根廷指数、MSCI尼日利亚指数。届时将公布是否将中国A股纳入MSCI指数的决定。
　　今年6月，MSCI在年度市场分类审议（AnnualMarket Classification Review）结束后，将公布是否纳入A股。如果决定纳入A股，那么，按照惯例最迟在2018年5月指数半年度调整中，A股将正式加入MSCI指数。
　　目前，中国股市总市值接近8万亿美元，是仅次于美国的世界第二大股市。然而，MSCI指数却视而不见，它完全“屏蔽”了庞大的中国A股市场。MSCI“中国指数”（MSCIChina Index）拒绝采用A股，却采用了境外上市的部分中资概念股来替代，以间接反映“中国指数”动态，这种做法只是无奈之举，当然也是有失偏颇的。
　　截止日，纳入MSCI“中国指数”的成份股共有149只，其中大部分是在香港股市及美国股市挂牌的中资概念股。比方，权重最大的前十只中资概念股分别为：腾讯控股（港股）14.69%，阿里巴巴（美股）10.71%，中国建设银行（港股）5.65%，中国移动（美股、港股）5.41%，百度（美股）4.05%，中国工商银行（港股）3.98%，中国银行（港股）3.18%，平安保险（港股）2.42%，京东（美股）1.96%，中国人寿保险（港股）1.87%。
　　为什么其他一些新兴市场（如我国台湾、韩国股市）都能“全权重”进入MSCI指数，唯有A股市场却连续三年评审都被MSCI拒之门外？其实，原因是多方面的，并不像上述MSCI冠冕堂皇地指出的三点或六点那般简单、直接，事实上，你改进了它指出的三点问题，又会出现新三点问题，因此，问题的本质不是三点或六点，而是整个A股系统。
　　事实上，MSCI指数拒绝A股的根本原因，或真实原因，主要来自以下三个方面：
　　（1）A股“市场化”程度不足。比方，IPO定价与IPO节奏尚不能由市场决定；普通投资者（无市值）没有新股申购权利；监管层经常关闭一级市场（暂停IPO）；市场与个股经常暴涨暴跌、大起大落等。
　　（2）A股“法治化”程度不足。比方，证券法修订难产，注册制改革受阻；法律对证券违法犯罪威慑力还不够；信息造假、市场操纵、内幕交易仍十分猖獗；投资者尚不习惯或不善于使用法律武器自我维权，股民过度依赖政府行政保护等。
　　（3）A股“国际化”程度不足。比方，境外投资者尚不能自由进出A股市场；境外优秀企业也不允许进入A股市场IPO；即便在“一国两制”下的香港股市与A股市场也还不能做到全方位互联互通。
　　既然明白病根所在，我们就应该对症下药，加速推进A股市场“三化”改革。对于MSCI的评估结论及表态，我们不必太过较真，更不能本末倒置。A股改革不是为了进入MSCI指数，反过来讲，为了进入MSCI指数而进行改革，也是不妥的。不过，MSCI反复拒绝A股，这一尴尬现象确实值得我们深刻反思、认真反省，我们相信：这一事件也会刺激全体股民，并会倒逼A股市场加速“三化”改革步伐，改革不应半途而废、左顾右盼，改革更不能因为股指涨跌而中断或中止。坚守A股“三化”改革，是监管层必须看清的大方向、大趋势！
　　新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。MSCI三拒A股 股市汇市短期负面影响或已过
美国明晟公司(MSCI)于北京时间6月15日5时宣布，延迟A股纳入新兴市场指数。
不过，A股并未“流泪”，早盘低开后步步回升，最终上证指数大涨了1.58%。剔除ST股，两市114只股票涨停。
昨日全球汇市对此反应剧烈，澳元兑美元短线下挫，离岸人民币兑美元触及四个多月新低，人民币中间价破6.60关口。
广州日报讯 (记者
张忠安)美国明晟公司(MSCI)于北京时间6月15日5时宣布，延迟A股纳入新兴市场指数，相关决定将取决于中国资本市场的开放进程。这是至2014年起美国明晟公司第三次延迟接纳A股加入MSCI。证监会也迅速回应称，延迟纳入不影响既定的改革方向。而A股并未因此流泪，上证指数当日收盘上涨1.54%。
不影响资本市场改革开放进程
证监会新闻发言人邓舸15日表示，中国已经是全球第二大经济体，A股市场的国际影响力正在逐步提升，任何没有中国A股的国际指数都是不完整的。此次MSCI明晟公司延迟纳入的决定，不会影响中国资本市场改革开放的进程和市场化、法治化的方向，建设长期稳定健康的资本市场是我们自身的需要。
在机构看来，本次A股未纳入也并非是坏事。前海开源基金执行总经理杨德龙表示，A股本周一大跌，已经提前反映了悲观预期，真正这个延迟纳入消息落地反而是利空出尽，现在大盘回到底部区域，短期的震荡是加仓的机会。下半年市场震荡回升态势不变。瑞银证券中国股票策略分析师陆文杰指出，MSCI
决定推迟将A股纳入其国际指数，但表示若在2017年6月之前出现显著积极进展，则不排除在例行周期之外提前公布纳入的可能性。
万联证券首席投资顾问古振华对记者表示，MSCI再次与A股失约，本周一A股的大跌已经提前反映了悲观预期，周三市场低开后展开修复性反弹。中长期来看，延迟纳入对A股影响有限，A股回归经济宏观基本面，整体估值仍有回落空间。本次事件将作为外部压力加速推动我国资本市场制度进一步完善。
A股处于存量博弈阶段
不过，古振华指出，上周证券保证金为连续第四周净转出，大股东净减持金额仍然高居不下，A股已处于典型的存量博弈阶段。6月初上证指数2950点的前期将对A股后市反弹构成制约，因此，A股反弹空间或有限。下周英国退欧公投或将引起更大的全球市场波动，建议投资者继续保持审慎，多看少动。
基金经理视点
中期走势仍不明朗
广州日报讯(记者吴倩)昨日，明晟公司(MSCI)宣布延迟将A股纳入其新兴市场指数。有研究机构表示，对于这一延迟纳入，6月13日的市场大跌已经充分反映这一预期。基金普遍认为，A股纳入MSCI与否都很难影响A股运行的趋势，但A股市场震荡反弹幅度有限，且中期走势仍不明朗。
全球投资者
仍将增加中国股票配置
MSCI因资本赎回和金融产品预先审批限制推迟纳入A股，昨日，A股不跌反涨，对此，博时基金宏观策略部高级分析师鲁旭博士称，周一市场的下挫，可能就包含了市场对于A股纳入MSCI不确定性的预期。所以真的等到MSCI决定出来，可看成是短期利空的释放。
“A股可能纳入MSCI的预期能够影响A股运行的节奏，但很难影响A股运行的趋势。”鲁旭指出，单就这件事情而言，对A股短期走势影响有限。
“决定A股趋势可能是经济运行情况及改革的深化，而这才是投资者需要认真研判的。对H股更是如此。”鲁旭强调。
“政策纠偏是A股风险偏好回升的关键因素。”泰信基金投研人士指出，当前改革推进力度越强，经济增速平稳往下走反而可能激发A股投资者的情绪。
不过，不少市场人士担心，随着A股加入MSCI希望落空，未来市场资金面恐承压。
公开信息显示，很多投资者已在过去几周针对MSCI或将A股纳入这一事件进行了提前布局：沪港通北向净流入27亿美元、离岸A股ETFs净认购8亿美元、A50指数期货未平仓合约价值净增41亿美元。
对此，南方基金认为，前段时间有部分外资为了提前“卡位”而配置A股，这部分增量资金可能随着消息的宣布而撤离。但影响是轻微和短期的，不宜过分解读。
泰信基金投研人士提醒，仍需注意A股市场震荡反弹幅度有限，且中期走势仍并不明朗。个股会出现分化，有业绩的公司越来越值得重视。至于主题投资方向，投资逻辑是“脱虚向实”。
机构盼七八月迎来吃饭行情
广州日报讯
(记者杨欣)昨天A股在未被纳入MSCI的背景下，创业板指则大涨3.42%，深成指也收复了万点大关。
对于即将到来的7月、8月行情，机构人士却有着“吃饭”行情的憧憬。其中，兴业证券表示，从基本面上看，宏观经济的悲观预期有望逐步修复。企业中报或超预期，资产负债表和现金流量表的修复有望持续；从政策环境看，三季度政策环境预计将更加温和。二季度货币政策由于通胀等因素边际变紧，三季度通胀压力下降，货币政策难以进一步收紧。积极的财政政策也有望加码，财政政策在调结构方面或有更大发挥空间。
兴业证券认为，随着悲观预期的逐步修复，下半年市场风险偏好有望提升。从大类资产配置的角度考虑，A股相对吸引力也明显提升，增量资金入场再次成为可能。
中信证券则认为，目前市场仍然持续存量博弈状态，资金还是热衷于炒作题材股，中小创在当前还是热炒对象，至于主板的权重股，由于体量过大，很难吸引活跃资金关注。在操作上，投资者还是要多多关注弹性较好的中小创题材，比如最近持续爆发的锂电池概念就是个很好的例证，当然，要注意把握好节奏。至于长线投资者，还是多关注近期杀跌较为严重的质优股，比如白酒、医药当中防御性较强的品种。同时要做好仓位控制与资金管理，不要随意追涨杀跌操作。
人民币中间价创五年新低
广州日报讯(记者
周慧)受到A股三度冲关MSCI失败的影响，昨日全球汇市波动剧烈，澳元兑美元短线下挫，离岸人民币兑美元触及四个多月新低，人民币中间价破6.60关口，大跌210个基点，创5年来新低，另一方面受到英国脱欧影响，欧元继续承压，美元指数持续在94.8附近徘徊。
分析人士指出，即便A股纳入MSCI，短期内也不会带来较大的资金流入，其象征意味更为浓厚。目前对于人民币汇率而言，更大的冲击因素来自于欧元走向和英国退欧公投等事件。
截至昨日收盘，在岸人民币兑美元收盘价报6.5883，较上一交易日收盘价涨0.03%，较上一交易日夜盘收盘涨0.13%。
不过诸多分析师均表示，A股纳入MSCI再度失利，对于离岸人民币兑美元可能只会带来短期冲击。
瑞穗证券亚洲公司董事总经理沈建光指出，美联储加息路径的选择以及英国退欧等风险点仍是影响未来人民币汇率走势的最重要因素。
忧虑英国脱欧欧元承压
不过沈建光表示，短期内美元反弹也一定程度上透支了美联储加息预期，一旦美联储加息落地，美元也有很大概率走弱，而非走强。今年美元指数在90～100之间震荡是大概率事件，突破100的可能性不大。那么这对人民币汇率是个利好，意味着人民币对美元贬值的压力降低，保持现有策略，稳定人民币汇率，且在美元出现贬值态势时，跟随美元兑一篮子货币适度贬值，适当释放前期对一篮子货币升值过多的压力。
MSCI三拒A股 股市汇市短期负面影响或已过
美国明晟公司(MSCI)于北京时间6月15日5时宣布，延迟A股纳入新兴市场指数。昨日全球汇市对此反应剧烈，澳元兑美元短线下挫，离岸人民币兑美元触及四个多月新低，人民币中间价破6.60关口。
美国明晟公司(MSCI)于北京时间6月15日5时宣布，延迟A股纳入新兴市场指数。
不过，A股并未“流泪”，早盘低开后步步回升，最终上证指数大涨了1.58%。剔除ST股，两市114只股票涨停。
昨日全球汇市对此反应剧烈，澳元兑美元短线下挫，离岸人民币兑美元触及四个多月新低，人民币中间价破6.60关口。
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张忠安)美国明晟公司(MSCI)于北京时间6月15日5时宣布，延迟A股纳入新兴市场指数，相关决定将取决于中国资本市场的开放进程。这是至2014年起美国明晟公司第三次延迟接纳A股加入MSCI。证监会也迅速回应称，延迟纳入不影响既定的改革方向。而A股并未因此流泪，上证指数当日收盘上涨1.54%。
不影响资本市场改革开放进程
证监会新闻发言人邓舸15日表示，中国已经是全球第二大经济体，A股市场的国际影响力正在逐步提升，任何没有中国A股的国际指数都是不完整的。此次MSCI明晟公司延迟纳入的决定，不会影响中国资本市场改革开放的进程和市场化、法治化的方向，建设长期稳定健康的资本市场是我们自身的需要。
在机构看来，本次A股未纳入也并非是坏事。前海开源基金执行总经理杨德龙表示，A股本周一大跌，已经提前反映了悲观预期，真正这个延迟纳入消息落地反而是利空出尽，现在大盘回到底部区域，短期的震荡是加仓的机会。下半年市场震荡回升态势不变。瑞银证券中国股票策略分析师陆文杰指出，MSCI
决定推迟将A股纳入其国际指数，但表示若在2017年6月之前出现显著积极进展，则不排除在例行周期之外提前公布纳入的可能性。
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A股处于存量博弈阶段
不过，古振华指出，上周证券保证金为连续第四周净转出，大股东净减持金额仍然高居不下，A股已处于典型的存量博弈阶段。6月初上证指数2950点的前期将对A股后市反弹构成制约，因此，A股反弹空间或有限。下周英国退欧公投或将引起更大的全球市场波动，建议投资者继续保持审慎，多看少动。
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全球投资者
仍将增加中国股票配置
MSCI因资本赎回和金融产品预先审批限制推迟纳入A股，昨日，A股不跌反涨，对此，博时基金宏观策略部高级分析师鲁旭博士称，周一市场的下挫，可能就包含了市场对于A股纳入MSCI不确定性的预期。所以真的等到MSCI决定出来，可看成是短期利空的释放。
“A股可能纳入MSCI的预期能够影响A股运行的节奏，但很难影响A股运行的趋势。”鲁旭指出，单就这件事情而言，对A股短期走势影响有限。
“决定A股趋势可能是经济运行情况及改革的深化，而这才是投资者需要认真研判的。对H股更是如此。”鲁旭强调。
“政策纠偏是A股风险偏好回升的关键因素。”泰信基金投研人士指出，当前改革推进力度越强，经济增速平稳往下走反而可能激发A股投资者的情绪。
不过，不少市场人士担心，随着A股加入MSCI希望落空，未来市场资金面恐承压。
公开信息显示，很多投资者已在过去几周针对MSCI或将A股纳入这一事件进行了提前布局：沪港通北向净流入27亿美元、离岸A股ETFs净认购8亿美元、A50指数期货未平仓合约价值净增41亿美元。
对此，南方基金认为，前段时间有部分外资为了提前“卡位”而配置A股，这部分增量资金可能随着消息的宣布而撤离。但影响是轻微和短期的，不宜过分解读。
泰信基金投研人士提醒，仍需注意A股市场震荡反弹幅度有限，且中期走势仍并不明朗。个股会出现分化，有业绩的公司越来越值得重视。至于主题投资方向，投资逻辑是“脱虚向实”。
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兴业证券认为，随着悲观预期的逐步修复，下半年市场风险偏好有望提升。从大类资产配置的角度考虑，A股相对吸引力也明显提升，增量资金入场再次成为可能。
中信证券则认为，目前市场仍然持续存量博弈状态，资金还是热衷于炒作题材股，中小创在当前还是热炒对象，至于主板的权重股，由于体量过大，很难吸引活跃资金关注。在操作上，投资者还是要多多关注弹性较好的中小创题材，比如最近持续爆发的锂电池概念就是个很好的例证，当然，要注意把握好节奏。至于长线投资者，还是多关注近期杀跌较为严重的质优股，比如白酒、医药当中防御性较强的品种。同时要做好仓位控制与资金管理，不要随意追涨杀跌操作。
人民币中间价创五年新低
广州日报讯(记者
周慧)受到A股三度冲关MSCI失败的影响，昨日全球汇市波动剧烈，澳元兑美元短线下挫，离岸人民币兑美元触及四个多月新低，人民币中间价破6.60关口，大跌210个基点，创5年来新低，另一方面受到英国脱欧影响，欧元继续承压，美元指数持续在94.8附近徘徊。
分析人士指出，即便A股纳入MSCI，短期内也不会带来较大的资金流入，其象征意味更为浓厚。目前对于人民币汇率而言，更大的冲击因素来自于欧元走向和英国退欧公投等事件。
截至昨日收盘，在岸人民币兑美元收盘价报6.5883，较上一交易日收盘价涨0.03%，较上一交易日夜盘收盘涨0.13%。
不过诸多分析师均表示，A股纳入MSCI再度失利，对于离岸人民币兑美元可能只会带来短期冲击。
瑞穗证券亚洲公司董事总经理沈建光指出，美联储加息路径的选择以及英国退欧等风险点仍是影响未来人民币汇率走势的最重要因素。
忧虑英国脱欧欧元承压
不过沈建光表示，短期内美元反弹也一定程度上透支了美联储加息预期，一旦美联储加息落地，美元也有很大概率走弱，而非走强。今年美元指数在90～100之间震荡是大概率事件，突破100的可能性不大。那么这对人民币汇率是个利好，意味着人民币对美元贬值的压力降低，保持现有策略，稳定人民币汇率，且在美元出现贬值态势时，跟随美元兑一篮子货币适度贬值，适当释放前期对一篮子货币升值过多的压力。
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重大利空！MSCI再度拒绝A股！
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