资管新规内部稿明确金融降杠杆 影响10万亿以上资产 _ 东方财富网
资管新规内部稿明确金融降杠杆 影响10万亿以上资产
中国证券报
东方财富网APP
方便，快捷
手机查看财经快讯
专业，丰富
一手掌握市场脉搏
手机上阅读文章
【资管新规内部稿明确金融降杠杆 影响10万亿以上资产】酝酿中的资管新规内部稿要求严格禁止资产管理产品投资其他资产管理产品；同时禁止金融机构提供旨在扩大投资范围、规避监管要求的通道服务。（中国证券报）
　　证监会、银监会主席先后在记者招待会承认，“一行三会”正在协同制定资管产品的统一规范。实际上，金融界人士从十天前看到这一规范的内部稿开始，神经就绷紧了。　　“从内部稿看，将影响到十万亿以上的资产，以及数以万计的金融从业者的生计。”某资深金融界人士告诉中国证券报记者。虽然这只是一部连征求意见稿都不是的内部稿，但影响空前。“尽管经过多方博弈，资管新规的最终执行稿可能和内部稿大相径庭，但监管基本思路是明确的，那就是金融降杠杆，去产能。”　　行业巨变　　陶海(化名)是一家基金子公司的投资总监。和许多金融从业者一样，为“一行三会”协同制定的资管新规寝食难安。　　他提供给中国证券报记者的资料显示，酝酿中的资管新规，全称是《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《意见》)的内部稿，是由人民银行会同中央编办、法制办、银监会、证监会、保监会、外汇局成立的“统一资产管理产品标准规则”工作小组制定的。　　其中，金融界人士最为关注的一点是，《意见》严格禁止资产管理产品投资其他资产管理产品。但鉴于基金中基金(FOF)、管理人中管理人(MOM)以及金融机构一层委外投资有一定的合理性，对其给予禁止例外，但规定被委托机构不得再投资其他资产管理产品。同时禁止金融机构提供旨在扩大投资范围、规避监管要求的通道服务。　　陶海对这条规定深感担忧。他觉得这个打击面太大了，涉及十万亿级以上的资产和上万人的生计。不管是基金子公司、信托公司还是券商资管公司，有些部门就是专门为了对接银行理财资金而设立的。而有些业务，因为监管标准不统一，必须通过其他金融机构才能做，完全不是为了套利。“我都不敢想，一下子打掉会发生什么。”陶海说。　　实践中，多层嵌套的资管产品通常以银行作为主要的资金提供方，信托、证券、保险、基金、基金子公司等作为通道，各类机构化信托、资管计划嵌套其中。典型形式包括银行互相购买理财产品、银行借道信托发放信托贷款或转让信贷资产、银行委外投资、定向通道业务等。　　难怪有私募基金大呼，资管新规一出，120万亿的大资产管理行业可能发生近30年来前所未有的巨变。　　几个月没有一单项目　　基金子公司或许在巨变中首当其冲。　　陶海之前在信托公司干了十年左右，四年多前跳槽到了现在的基金子公司做投资总监，实现了职务和收入的升级。如今他又想回信托公司了。“基金子公司的业务去年开始就很难做了。现在就更是几个月没有一单业务做。”陶海一筹莫展，“之前我还心存幻想，公司增资之后或许还有翻盘的机会。现在看来，找下家才是上策。”　　自2012年底第一家基金子公司成立，在信托公司、券商资管等机构均有政策限制的背景下，“几乎什么都能做”的基金子公司成了“新宠”。　　因为有在信托公司积累的资源，陶海成功带领团队拿下几个大的地方融资平台项目和地产项目。但慢慢的，团队中人才短缺的问题就开始暴露。　　“我手下的几个小伙子都很年轻，金融科班出身，但都没做过具体项目，没有资源。两眼一抹黑地去找项目，的确很难。这个需要时间的，没办法。”陶海回忆起当年的情况。　　但公司初建，又需要快速开拓市场。　　自2013年起，房地产信托成为基金子公司的主攻方向之一，保守估计有一半的基金子公司投身地产类业务。有一些房地产项目和地方政府融资平台项目并不符合信托公司的合规风控要求，只有基金子公司愿意承接。同样的情况也发生在券商资产管理计划上。　　当年的隐患后来一一变成了风险。“主动管理的项目，几乎做一单坏一单。其实不用限制，风险暴露加上资本金约束，今年我们一个房地产项目也没做。”陶海坦言。　　去通道　　在风险暴露、监管加强的背景下，基金子公司大约从2013年起大力开展“通道业务”。　　所谓“通道类业务”一般是指项目资源、客户资源等都掌握在银行手中，基金子公司、券商资管公司、信托公司等，利用牌照功能出租一个通道。其实质是帮助银行将表内业务转向表外，释放信贷额度，规避监管。“通道”一开，基金子公司的业务规模几年里就飙到了11万亿。　　去年年中，《证券投资基金管理公司子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》的征求意见稿下发，拟对基金子公司设立门槛并予以净资本约束。年底，在征求意见稿基础上形成的行业规范出台。陶海所在基金子公司的通道业务也从去年年中陷入停滞。　　陶海分析，从刘士余和郭树清主席的表态看，监管层正在有序、高效地推进资管行业统一规范。“我没有理由推断这个规定今年不出台。尽管程度上可能没有内部稿那么严格。”　　与陶海的忧心忡忡不同，某股份制银行的支行长老刘显得淡定很多。“这么多年的分业监管，我见得也多了。禁止这个，杜绝那个，但实际上篱笆是人扎的，狗洞也是人打的。堵住基金子公司，我们可以找信托；堵住信托我们可以找私募基金……”老刘嘿嘿一笑，喝了口茶。　　不过，老刘承认，今年以来，银行理财资金委托其他金融机构投资，也就是通常所说的“委外”的确在收缩，像银行通过公募基金进行投资的“定制基金”规模就比去年大幅减少。“因为没有充足的资金来源，估计今年的日子会比较难过。也差不多。”老刘分析。　　陶海觉得，老刘的说法可能有失偏颇，但有一点是正确的，即通道都是源于监管套利。也就是说，只要有人为的市场割裂和不同的监管标准，就会有通道业务。这也是一个悖论：监管部门为了降低系统性风险而对银行资金投向层层设限；但也是因为层层设限和银、证、保分业监管，导致金融通道业务泛滥。　　银监会主席郭树清在3月2日的新闻发布会上表示，影子银行、监管套利、通道业务链条太长，这是大家都会关心的话题。不同的金融机构，银行、信托、、证券、保险公司都开展了资产管理业务，由于监管主体不一样，法律规章不一样，有关规定确实出现了混乱，导致一部分资金脱实向虚。他表示：　　我们正在制定新的资管办法。据我所知，先立足于基本的标准，把它统一起来。在这个基础上，各个机构，各个行业，可以提高资管产品的透明度，缩短链条，使得影子银行去掉影子，减少资金隐藏在其他形式下，更加公开透明。
(原标题：什么？资管新规可能影响10万亿以上资产！还有上万金融从业者的生计)
(责任编辑：DF155)
[热门]&&&[关注]&&&
请下载东方财富产品，查看实时行情和更多数据
郑重声明：东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实，不对您构成任何投资建议，据此操作，风险自担。
扫一扫下载APP
东方财富产品
关注东方财富
天天基金网
扫一扫下载APP
关注天天基金资管业最新“八条底线”曝光：股票类杠杆倍数不得超过1倍
　　据21世纪经济报道，日前监管层内部已形成针对证券期货经营机构资产管理业务的《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》(下称“八条底线”细则)的征求意见稿或修订稿。　　根据最新《“八条底线”细则》拟定，股票、混合类资产管理杠杆倍数最多不超过1倍，而员工持股计划则最多不得超过2倍；同时期货、固定收益、非标类资管计划杠杆不得超过3倍，此外其他类型资产管理计划杠杆倍数不得超过2倍。　　据悉，日，中国证券投资基金业协会制定发布了《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则(2015年3月版)》，对私募资管业务的投资范围、杠杆上限、员工激励也进行了明确规定：分级资产管理计划的杠杆倍数不得超过10倍；资产管理计划不得投资于高污染、高能耗等国家禁止投资的行业；证券期货经营机构不得对资产管理业务人员及相关管理团队实施当期激励，其中项目结束前已发放奖金比例不得超过项目奖金总额的80%。　　而后在8月份，又推出了重修的《细则》，在强调资管计划杠杆倍数最高不得超过10倍的同时，还将分别按照权益类、固收类、非标类和混合类进行资管类别划分，并将重新规定了资管产品的杠杆上限。　　具体来说，权益类的投资标的为股票或股票型基金；固收类产品则主要投资银行存款、标准化债券以及债基；非标类产品则是指投资于场外股权、债权的产品。只要资管计划在某一领域的资产占比超过80%，就可定义为相关类型产品；而前述三类定义以外的资管计划，则从属混合类产品。　　而在新的产品分类下，不同类型的资管计划的杠杆上限也各不相同。其中权益类产品的杠杆倍数最高被限定为3倍，而混合类杠杆倍数则被限定为5倍，固定收益类和非标类则仍然维持最高10倍杠杆倍数不变。　　通过上述比较可以看出，此次拟修改是监管层对去年股灾中结构化分级资管产品的高杠杆导致市场波动风险加剧的调控，修改后的不同类型资产管理产品均下调了相应的杠杆上限。同时，接近监管层人士透露，最近一期的《征求意见稿》是汇总了此前多家机构和市场意见后所形成的拟定结论。
责任编辑：wj
以下为热门自选股
代码|股票名称
同花顺财经官方微信号
手机同花顺财经
专业炒股利器
同花顺爱基金直销银行还是撬动传统银行的最理想杠杆吗?
扫描到手机
扫描到手机，随时[继续看！]
用手机或平板电脑的二维码应用,扫描左侧二维码，就能在手机继续浏览本文,还能分享到微信或微博。
16:55来源：东方财富网
从互联网金融到金融科技，再到现在的智慧金融，我们提了很多为传统银行担忧的概念和想法，因为行业特点和体制的关系，我们似乎觉得银行不管是在新型民营银行的敲打下，还是在金融科技公司的威胁下，都没有啥太大的动作，但这也许只是假象。
从日，国内首家直销银行直销银行正式上线，到日正式开业的百信银行，直销银行的推进速度不紧不慢。银行之所以打出直销银行的旗号，其实是试图通过通过互联网渠道来拓展客户，打造出客群清晰、产品简单、渠道便捷的特点来突破传统实体网点经营模式。不过，短短三年多的时间，我们还是看到直销银行的一些发展痛点。
直销银行未来发展的两大痛点
首先，同质化问题严重。有专家曾表示，国内的直销银行大多是把自己的银行理财产品包装一下，甚至是不包装，直接丢到直销银行上销售，业务本质没创新，只是交易形式变了。当然，这样干，形式自然简单些，风险也小些，只是创新力明显不足。
另一个问题是场景弱。早期电商的快速发展让第三方支付的场景频次越来越高，也越来越稳定，而传统银行的网点的交易场景变得越来越弱。有银行的领导曾表示，一年除了要去部分网点视察以外，其他时候自己都不怎么去网点的，线上交易很方便。
至于线上，银行自身并没有高频的线上交易场景，相比于线上和其他小额支付场景，银行们的入场时机明显滞后了，而且目前来看，试图后发制人的银行也还没有明显的优势。直销银行抢占线上场景，面临的压力变得很现实，也很艰难。
直销银行将进一步进化
看上去，直销银行似乎很难成为撬动传统银行转型的理想杠杆，甚至去年有言论认为直销银行会快速消失。现在想来，这话有些道理。但这里说的消失，并不是消亡，而是进一步升级换代。
在刚刚结束不久的第十三届中国电子银行年度盛典活动中，有专家表示，现在大家确定命名的直销银行是根据国外的英文直译过来的，而实际上直销银行应更名为互联网银行，因为互联网银行的含义更为广泛，其业务范围也会更加广泛，应尽可能地将银行的传统业务转移到线上来，并通过一系列的技术升级，智慧加持，让银行的线上业务变得更为安全和智慧。
不过，比直销银行业务转型更为关键的是体制的创新。有专家表示，在银行内，特别是新型银行中，只有体制顺了，后面的事情才好办。直销银行，以及进化后的互联网银行，需要在传统业务优势的基础上，整理出一套新锐而且适应移动互联网时代发展的新体制模式。对市场需求快速响应，技术研发和应用快速迭代，业务模式有试验田空间。
(责任编辑：DF350)
每日精彩好文,尽在好买财富微信公众号
扫描二维码收听好买财富官方微信
微信号：howbuy
0.60% 1.5%
0.60% 1.5%
0.60% 1.5%
0.60% 1.5%
0.60% 1.5%
0.60% 1.5%
1.50% 1.5%
0.60% 1.5%
0.60% 1.5%
0.60% 1.5%
0.60% 1.2%
0.60% 1.2%
0.60% 1.5%
0.60% 0.8%
0.60% 0.8%
0.60% 1.5%
0.60% 1.2%
0.60% 1.5%
0.64% 1.6%
0.64% 1.6%
0.60% 1.2%
0.60% 1.2%
0.60% 0.8%
证监会首批独立基金销售机构
银行级加密，保障安全
好买获得腾讯B轮投资，全面提升客户金融服务体验...
掌上基金人人都是基金经理
行情、资讯、热点，一手掌握
精选牛基，抓住每一次赚钱机会
7X24小时，随时随地买卖基金
2.扫描下载到手机
注册领红包
扫一扫，立即下载领取
新手专享新手适合买什么基金？
第一次，安全最重要
货币基金七日年化：
4.19%(12-27)
买的少一点，试试水
看看大家都在买什么
本周热销基金下载费用：6 皮蛋 &
当前资源信息
编号： 37158
类型： 共享资源
格式： PDF
大小： 1.51MB
上传时间：
券商资管：主动管理能力在牛熊市中显神通--中国资产管理行业发展报告（2016） 资产管理蓝皮书? ５券商资管：主动管 理能力在牛熊市中显神通徐勇　欧星星摘　要： ２０１５年券商资产管理规模继续增长，从业务结构上看，机构主动管理能力进一步加强，集合资管产品规模及其占比上升，传统通道业务增长趋缓。券商资管发展路径出现分化，部分机构依据自身优势资源逐步形成特色业务，主动管理能力成为决定券商发展道路的重要变量。关键词：　券商资管　主动管理　委托投资　资产证券化２０１５年定向资管业务规模在券商资管业务中占比已经低于九成，主动管理能力成为机构间业务分化的关键点。在“资产荒”背景下，依托灵活的产品设计及绝对收益投资理念，部分券商资管在权益类和债券类委外业务上获得突破。同时，受益于备案制实施，资产证券化实现了爆发性增长，成为２０１５年又一业务亮点。一　2015年 券商资管发展概况：定向资管贡献规模，集合资管贡献利润，专项资管异军突起（一）管理规模：首破10万亿元大关２０１５年券商资产规模首次突破１０万亿元，达到１１８９４８亿元，相比２０１４４７０徐勇，供职于中国华融资产管理股份有限公司投资拓展部；欧星星，供职于融通资本财富管理有限公司同业金融部；国泰君安证券资产管理公司副总经理胡旭鹏对此文亦有贡献。**券商资管：主动管理能力在牛熊市中显神通年规模增长近５０％，保持了自２０１３年以来高速增长的势头。从业务条线来看，券商资管规模的主要支撑力量仍然是定向资管业务，２０１５年定向资管规模１０１５８０亿元，同比增长４０％ ，占总规模的８５? ４％ 。集合资管业务规模首次突破万亿元关口，达到１５５７４亿元，同比增长１３８％ ，占总规模的比例也达到１３? １％ 。发展最快的则是专项资管业务，受益于２０１４年末资产证券化（ＡＢＳ）备案制的实施， ２０１５年专项资管业务规模同比增长近４倍，至１７９３? ７５亿元，同时占总规模的比重也由０? ４６％提升至１? ５１％ 。表１　 ２０１５年券商资产管理规模及占比单位：亿元， ％产品类型２０１５年２０１４年管理规模占比管理规模占比规模增长增幅集合资管１５５７４? ０９ １３? ０９ ６５５４? ５０ ８? ２５ ９０１９? ５９ １３７? ６１定向资管１０１５８０? ２３ ８５? ４０ ７２５４２? ３１ ９１? ２９ ２９０３７? ９２ ４０? ０３专项资管１７９３? ７５ １? ５１ ３６６? ４８ ０? ４６ １４２７? ２７ ３８９? ４５合　计１１８９４８? ０７ １００? ００ ７９４６３? ２９ １００? ００ ３９４８４? ７８ ４９? ６９资料来源：根据中国基金业协会、中国证券业协会资料整理。（二）利润贡献：主动管理类产品成为中流砥柱２０１５年券商资产管理业务的利润猛增，全年行业净收入达到２７４? ８８亿元，较２０１４年增长１２１％，显著高于约５０％的同期业务规模增速。究其原因，这与券商越来越注重主动管理有关。 ２０１５年，集合资管无论是绝对规模还是相对规模均得到大幅提升，更以其１３％的规模创造了半数以上的资管业务收入① 。从费率上看，根据Ｗｉｎｄ统计的数据， ２０１５年集合资管平均管理费率为０? ７１％ ② ，相比之下，由于受到同业及基金子公司的冲击，定向资管业务的平均费率一般仅在０? ０５％左右。５７０①②根据Ｗｉｎｄ数据估算，截至２０１６年３月底，基金业协会未公布券商资管业务数据细目。Ｗｉｎｄ数据中， ２０１５年有管理费率数据的产品共１９９８只，占总产品数（３６３１只）的５５％。资产管理蓝皮书表２　集合资管管理费率分布情况单位：只， ％管理费率Ｘ≥３％ ２％≤Ｘ ＜３％ １?５％≤Ｘ ＜２％ １％≤Ｘ ＜１?５％ ０?５％≤Ｘ ＜１％ ０ ＜Ｘ ＜０?５％零费率产品数量９１０１ ２４１ ３４２ ４８９ ５９９ ２１７占比０? ４５ ５? ０６ １２? ０６ １７? １２ ２４? ４７ ２９? ９８ １０? ８６注：由于部分产品费率没有数据，资料仅供参考。资料来源：根据Ｗｉｎｄ数据整理。从产品类型与管理费率的关系来看， ２? ５％以上管理费率的产品基本都是另类投资和混合型产品，尤以另类投资类产品居多（其实质多为融资类产品），占比达到６７％。零管理费率的产品则多为债券型、货币市场型和偏债混合型，其中债券型产品占比达到６５％。（三）集合资管产品：权益类资产占比过半从集合资管产品的类型来看，随着非标融资的风险凸显，利用证券公司自身对资本市场的研究优势，向资本市场标准化产品转型是集合资管业务的大势所趋。根据Ｗｉｎｄ的统计数据， ２０１５年证券公司发行资管产品热情高涨，股票质押、定向增发、打新股等业务延续上年的快速发展势头，结构设计灵活的混合型资管产品成为市场的新宠，规模迅速增长。而随着２０１５年下半年股市巨幅震荡及债券牛市坚挺，市场风险偏好逐渐降低，以银行理财资金委外管理的债券型固定收益资管产品发行规模激增，与混合型产品平分秋色。表３　 ２０１５年新发集合资管产品类型份额对比单位： ％产品类型股票型混合型债券型货币型另类投资规模占比５０? ９２ ２３? ７９ ２３? ４０ ０? ２４ １? ４９注：由于部分产品规模没有数据，资料仅供参考。资料来源：根据Ｗｉｎｄ数据整理。６７０券商资管：主动管理能力在牛熊市中显神通二　行业发展特征２０１５年权益类资产和固定收益类资产的风格转换，为擅长于大类资产配置以及标准化资产管理能力强大的券商资管业务带来机遇，券商资管行业得以快速发展。在规模扩张的同时，主动管理能力占据优势的券商表现更加突出，行业发展走向分化。（一）券商发展战略模式走向分化1? 大中型券商发挥主动管理能力，走向平台化随着混业竞争进一步加剧， ２０１５年券商资管战略出现了明显的分化。规模方面，中信证券仍然是资管规模最大的券商，申万宏源、华泰证券、国泰君安资管规模超过６０００亿元，中银国际、广发证券、中信建投在第四季度发起冲刺，迈过５０００亿元的规模大关，较２０１５年９月底资管规模分别增长了１０３５亿元、 ７２４亿元、 ４６５亿元。表４　 ２０１５年排名前２０券商资产管理规模单位：亿元排名券商资管规模排名券商资管规模１中信证券１０７６１２申万宏源６９４３３华泰证券６１６３４国泰君安６０６８５中银国际５５７１６中信建投５４４２７广发证券５２６０８华福证券５１８４９海通证券４２６６１０招商证券４２２７１１德邦证券３２４２１２江海证券２７８８１３安信证券２２３７１４齐鲁证券２２３４１５光大证券２１８５１６中山证券２０６２１７东吴证券２０５４１８渤海证券１９６８１９长城证券１９６７２０华创证券１８５３资料来源：根据中国基金业协会、中国证券业协会资料整理。７７０资产管理蓝皮书从经营策略上看，综合型券商致力于打造全面的产业链条，发挥自身在投资管理、产品设计、业务协同等方面的优势，逐步向主动管理模式转型，建立完整的产品体系，包括债券型产品、股票型产品、混合型产品、 ＦＯＦ型产品、ＱＤＩＩ产品等。２０１５年部分券商资管的主动管理转型已初见成效，广发证券、国泰君安、齐鲁证券、中信证券、中银国际等在下半年大幅扩大主动管理规模，其中银行委外债券投资类的资管产品占据重要地位。值得一提的是，齐鲁资管将发展重心放在主动管理业务上，不断在量化对冲类、权益类、固定收益类三大领域深耕细作，成立仅一周年，管理规模大幅提高，其中贡献最大的就是固定收益及现金管理类产品。2? 中小型券商仍以定向资管业务为主中小型券商在银行评级、研发能力以及营业部覆盖等方面先天不足，因此仍然选择通道和非标产品模式。模式之一是依托银行或资产管理公司股东背景，大力发展通道业务，如中银国际、华福证券、江海证券等，资产管理规模增长迅速，定向资产管理计划往往占到总规模的９０％以上。模式之二是强化主动管理能力和发行能力，拓展非标投资领域，如恒泰证券、西藏同信、东吴证券等，目前所发行产品多为非标产品。（二）监管趋严，高杠杆产品难以为继２０１４年９月，证监会提出资产管理行业要守住“八条底线”的原则。２０１５年３月５日，基金业协会正式发布《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》 （以下简称《细则》），进一步细化了监管内容，明确了资管产品杠杆率限制的规定，在第八条中表述为“分级资产管理计划的杠杆倍数不得超过１０倍”。由于２０１５年６月后发生股灾事件，在清理配资、去杠杆的风潮中，结构化配资的资管产品备受诟病。 ２０１５年底，基金业协会召开会议对２０１５年３月发布的《细则》商议修订，拟进一步限制杠杆率和投顾模式，高杠杆配资产品未来发展空间受限。（三）公募基金业务渐成气候券商资管自大集合被叫停之后，只能发行１００万元门槛以上的集合资管计８７０券商资管：主动管理能力在牛熊市中显神通划，这使券商资管产品线受到极大限制。因此申请公募基金管理资格便成为券商资管扩展产品线、提升客户结构的重要方式。截至２０１５年底，取得公募基金管理资格的券商有９家，分别是东证资管、浙商证券、华融证券、山西证券、国都证券、渤海证券、东兴证券、中银国际、北京高华证券。其中已有５家发行公募基金，规模超过３００亿元，最早获批的东证资管产品发行数量最多，其次是华融证券和浙商资管。暂时没有取得公募牌照的券商资管在２０１５年尝试将存续期的大集合产品合同进行修改，扩大投资范围，并且可以重新打开申购。在监管强化的背景下，这种做法能否持续存在较大的不确定性，仍需要与监管层加强沟通。依托券商强大的投研优势、出色的主动管理能力、追求绝对收益的理念，券商资管管理公募基金投资策略更为灵活，公募业务也逐渐成为券商资管发挥主动管理能力的主要方式。（四）发力资产证券化，创新投融资模式自２０１４年末资产证券化（ＡＢＳ）业务备案制实施后，券商ＡＢＳ业务出现了“井喷”的态势，资产证券化业务成为各家券商资管一争高下的新战场。图１　 ２０１５年ＡＢＳ基础资产类型资料来源： Ｗｉｎｄ。９７０资产管理蓝皮书图２　 ２０１４年ＡＢＳ基础资产类型资料来源： Ｗｉｎｄ。据Ｗｉｎｄ的统计数据， ２０１５年证监会主管ＡＢＳ产品共发行了２０７只，发行总额２０１８? ４６亿元，相比２０１４年增长了４倍。其中，券商专项计划产品１６８只，发行总额１６２１? ９６亿元，是２０１４年发行额的４倍。除了规模高速扩张， ＡＢＳ的基础资产覆盖范围也呈现多样化趋势。 ２０１４年ＡＢＳ基础资产大致分为９类，其中租赁租金、基础设施收费和小额贷款涉及的产品数量较多。 ２０１５年ＡＢＳ基础资产覆盖了１６个大类，融资融券债权、股票质押回购债权、公积金贷款等基础资产首度入围。在专项资产管理计划的实务操作中，券商资管可以担当企业资产证券化的发行人和销售方。金融体系和企业的庞大存量资产在经济盘活存量的大背景下，推动ＡＢＳ业务成为券商资管的又一发力点。（五）依托主动管理能力，集合产品业绩靓丽经历牛熊市考验、拥有出色的主动管理能力、长期业绩领先的权益类集合资产管理计划一直是市场热点。 Ｗｉｎｄ统计显示，成立五年以上的９２只权益类券商集合产品近五年的平均收益率达到５０? ２％，其中有１４只收益超过１００％，同期上证综指上涨２６? ５２％，沪深３００仅上涨２０? １０％。和其他理财品种相比，０８０券商资管：主动管理能力在牛熊市中显神通券商集合产品优势正是长跑，这与其规模可控、自由度较高的特点以及追求绝对收益的操作理念相关。 ２０１５年资管总规模达百亿元以上的券商中，主动管理业务占比最高的仍属东方证券资管，据年报披露其主动管理规模占比超过８０％，其中权益类集合产品的良好业绩为主动管理业务规模贡献较大。同期，银行资金委外投资债券型资管产品也呈爆发式增长。五大国有商业银行、股份制银行、城商行、农商行均有大量投资需求，大行对大券商的投资额度单笔可达百亿级，农商行单笔一般也可达到几亿元的规模。各大券商均把受托委外主动管理作为重点，带动主动管理规模的迅速增长，中信证券、广发证券、国泰君安、申万宏源等大券商的债券型产品均占其主动管理规模的较大比重。三　券商资管发展面临的问题（一）通道业务竞争加剧，管理费率进一步下降相比券商资管，基金子公司的通道业务投资范围更广、费率更低，获得母公司支持更多，因此券商资管在通道业务竞争上并不具优势，管理费率呈现下降态势。除了激烈的行业竞争，通道业务由于资金、资产两头均在外，容易受到行业外部因素的冲击。进入２０１６年，农业银行３８亿元票据案、中信银行９? ６９亿元票据案相继曝光，导致券商资管票据通道业务增量萎缩，对通道业务影响较大。（二）风控能力不足和投资范围受限，非标业务存在弱点证券公司传统业务主要集中于资本市场，对于类信贷的非标业务认识不足，前、中、后台人员均对该类业务的风险点把握不准，风控措施落实不到位，在宏观经济较好、企业经营正常的环境下，这种弱点尚未暴露。而随着２０１４年下半年以来的经济下行，企业经营普遍困难，市场上连续爆发了信用违约事件，券商资管非标业务频频“触雷”。在避免违约项目以及违约后的处理方面，券商资管风控能力不足的劣势暴露无遗。同时，由于券商集合资管的投资范围受到严格限定，券商集合资管在服务１８０资产管理蓝皮书实体经济的过程中，不得不在交易链条中嵌入信托、基金子公司等机构，交易链条的被动拉长不仅增加了企业的融资成本，而且弱化了对融资方的监督和控制，这对项目存续期间的投后管理、违约后的风险化解均会产生不利影响。（三）能真正实现破产隔离，流动性亟待提升实践中，资产证券化业务一般会设置差额补足条款等信用增级措施，这些措施的存在使得基础资产风险不能完全从企业剥离出去。究其原因，目前的国内投资者对以企业作为发起人的ＡＢＳ证券接受度较低，对资产的现金实现能力存疑。在实践过程中，即使对ＡＢＳ设置了各种信用增级措施，市场上对其的接受度仍然不高，导致ＡＢＳ转让较为困难，流动性较差。ＡＢＳ流动性差与其市场规模较小也有一定关系。企业资产证券化在备案制之后，经过２０１５年爆发式增长，目前的存量也只有２０００亿元左右的规模，相比企业债、中票、短融等几万亿级的规模，融资规模较小，市场参与主体不够丰富，对投资者吸引力不大，难以形成活跃的交易市场。四　行业发展趋势与展望进入２０１６年，过去高收益的非标资产由于实体经济持续萎靡，融资需求下降，同时信贷支持和债券发行对非标资产也有较强的替代作用，集合类非标固定收益产品的发展预计会受到较大影响。在资产荒、利率下行的大背景下，优质的项目和资产成为稀缺资源，宽松的资金需要寻找更多的出路，作为专业的资产管理人，发挥主动管理能力、发掘有价值的资产，在把控风险的同时提高资产收益率，成为券商资管今后谋求发展的主要方向。展望２０１６年，券商资产管理行业的以下发展态势值得重点关注。其一，找准行业定位。随着牌照制度的进一步放开，大资管行业的准入门槛不断降低，业内不同机构的竞合将加剧，如何发展具有自身特色的资产管理业务是券商资管必须思考的问题。总体来看，券商资管在输出主动管理能力方面具有天然的优势，未来应重点发展主动型管理产品，而投资能力、产品设计能力等是关键。券商资管应首先围绕资金方的委托投资管理需求开展业务；其次要继续利用牌照资源，开展机构间资产的相互推介，并充分参与柜台市场和２８０券商资管：主动管理能力在牛熊市中显神通各种交易所市场的产品流转，联合金融同业，整合上下游资源开展业务。其二， “资产荒”大格局下，对于权益类风险资产的主动管理需求将增大，而资本市场业务是券商资管的优势所在。集合产品的重点将由非标转向定增、并购、员工持股计划、股票质押等资本市场业务板块，其中股票配资业务在银行优先级助推下将依然火爆，但是总体业绩受股市波动影响较大。此外，在新三板市场以及与投行业务息息相关的产业投资等细分领域，券商资管也可以结合自身经验选择性深耕，为资金方提供差异化的资管产品。其三，固定收益投资将是券商资管在２０１６年维持规模增长、稳定业绩收入的重要途径。由于银行端资金充裕，标准化资产配置需求大，债券委外规模有望保持高速增长。然而，随着经济进一步陷入泥潭，以及固定收益市场的刚性兑付被逐渐打破，企业的信用风险日益暴露，因此，券商资管的债券主动管理业务在大幅度扩张的同时，要时刻保持警惕，将风险管控提升到新的高度。其四，资产证券化仍然是券商资管业务的重中之重。从供给端来看，资产证券化对企业有着优化财务报表、降低融资成本等诸多积极效果，而从需求端来看，资产证券化产品能给投资者带来相对较高的收益率。与银行主导的信贷资产证券化相比，券商资产证券化发展速度较慢，券商资管需要广泛与银行开展合作，介入银行信贷资产证券化的发行体系，并充分利用银行的企业客户资源，深入开展企业资产证券化业务。３８０
下载文档到电脑，查找使用更方便
6 皮蛋 &&0人已下载
还剩页未读，继续阅读
<a href="UserManage/CopyrightAppeal.aspx?bid=133205" title="版权申诉" class="fLeft works-manage-item works-manage-report" target="_blank"
关&键&词： 券商资管 资管行业 主动管理能力在 资产管理 中国资产管理行业发展报告(2016) 券商资管 券商资管发展 主动管理能力 券商资管: 主动管理 中国资产管理行业发展报告( 券商资管中
资源描述：
资产管理蓝皮书? ５券商资管：主动管 理能力在牛熊市中显神通徐勇　欧星星摘　要： ２０１５年券商资产管理规模继续增长，从业务结构上看，机构主动管理能力进一步加强，集合资管产品规模及其占比上升，传统通道业务增长趋缓。券商资管发展路径出现分化，部分机构依据自身优势资源逐步形成特色业务，主动管理能力成为决定券商发展道路的重要变量。关键词：　券商资管　主动管理　委托投资　资产证券化２０１５年定向资管业务规模在券商资管业务中占比已经低于九成，主动管理能力成为机构间业务分化的关键点。在“资产荒”背景下，依托灵活的产品设计及绝对收益投资理念，部分券商资管在权益类和债券类委外业务上获得突破。同时，受益于备案制实施，资产证券化实现了爆发性增长，成为２０１５年又一业务亮点。一　2015年 券商资管发展概况：定向资管贡献规模，集合资管贡献利润，专项资管异军突起（一）管理规模：首破10万亿元大关２０１５年券商资产规模首次突破１０万亿元，达到１１８９４８亿元，相比２０１４４７０徐勇，供职于中国华融资产管理股份有限公司投资拓展部；欧星星，供职于融通资本财富管理有限公司同业金融部；国泰君安证券资产管理公司副总经理胡旭鹏对此文亦有贡献。**券商资管：主动管理能力在牛熊市中显神通年规模增长近５０％，保持了自２０１３年以来高速增长的势头。从业务条线来看，券商资管规模的主要支撑力量仍然是定向资管业务，２０１５年定向资管规模１０１５８０亿元，同比增长４０％ ，占总规模的８５? ４％ 。集合资管业务规模首次突破万亿元关口，达到１５５７４亿元，同比增长１３８％ ，占总规模的比例也达到１３? １％ 。发展最快的则是专项资管业务，受益于２０１４年末资产证券化（ＡＢＳ）备案制的实施， ２０１５年专项资管业务规模同比增长近４倍，至１７９３? ７５亿元，同时占总规模的比重也由０? ４６％提升至１? ５１％ 。表１　 ２０１５年券商资产管理规模及占比单位：亿元， ％产品类型２０１５年２０１４年管理规模占比管理规模占比规模增长增幅集合资管１５５７４? ０９ １３? ０９ ６５５４? ５０ ８? ２５ ９０１９? ５９ １３７? ６１定向资管１０１５８０? ２３ ８５? ４０ ７２５４２? ３１ ９１? ２９ ２９０３７? ９２ ４０? ０３专项资管１７９３? ７５ １? ５１ ３６６? ４８ ０? ４６ １４２７? ２７ ３８９? ４５合　计１１８９４８? ０７ １００? ００ ７９４６３? ２９ １００? ００ ３９４８４? ７８ ４９? ６９资料来源：根据中国基金业协会、中国证券业协会资料整理。（二）利润贡献：主动管理类产品成为中流砥柱２０１５年券商资产管理业务的利润猛增，全年行业净收入达到２７４? ８８亿元，较２０１４年增长１２１％，显著高于约５０％的同期业务规模增速。究其原因，这与券商越来越注重主动管理有关。 ２０１５年，集合资管无论是绝对规模还是相对规模均得到大幅提升，更以其１３％的规模创造了半数以上的资管业务收入① 。从费率上看，根据Ｗｉｎｄ统计的数据， ２０１５年集合资管平均管理费率为０? ７１％ ② ，相比之下，由于受到同业及基金子公司的冲击，定向资管业务的平均费率一般仅在０? ０５％左右。５７０①②根据Ｗｉｎｄ数据估算，截至２０１６年３月底，基金业协会未公布券商资管业务数据细目。Ｗｉｎｄ数据中， ２０１５年有管理费率数据的产品共１９９８只，占总产品数（３６３１只）的５５％。资产管理蓝皮书表２　集合资管管理费率分布情况单位：只， ％管理费率Ｘ≥３％ ２％≤Ｘ ＜３％ １?５％≤Ｘ ＜２％ １％≤Ｘ ＜１?５％ ０?５％≤Ｘ ＜１％ ０ ＜Ｘ ＜０?５％零费率产品数量９１０１ ２４１ ３４２ ４８９ ５９９ ２１７占比０? ４５ ５? ０６ １２? ０６ １７? １２ ２４? ４７ ２９? ９８ １０? ８６注：由于部分产品费率没有数据，资料仅供参考。资料来源：根据Ｗｉｎｄ数据整理。从产品类型与管理费率的关系来看， ２? ５％以上管理费率的产品基本都是另类投资和混合型产品，尤以另类投资类产品居多（其实质多为融资类产品），占比达到６７％。零管理费率的产品则多为债券型、货币市场型和偏债混合型，其中债券型产品占比达到６５％。（三）集合资管产品：权益类资产占比过半从集合资管产品的类型来看，随着非标融资的风险凸显，利用证券公司自身对资本市场的研究优势，向资本市场标准化产品转型是集合资管业务的大势所趋。根据Ｗｉｎｄ的统计数据， ２０１５年证券公司发行资管产品热情高涨，股票质押、定向增发、打新股等业务延续上年的快速发展势头，结构设计灵活的混合型资管产品成为市场的新宠，规模迅速增长。而随着２０１５年下半年股市巨幅震荡及债券牛市坚挺，市场风险偏好逐渐降低，以银行理财资金委外管理的债券型固定收益资管产品发行规模激增，与混合型产品平分秋色。表３　 ２０１５年新发集合资管产品类型份额对比单位： ％产品类型股票型混合型债券型货币型另类投资规模占比５０? ９２ ２３? ７９ ２３? ４０ ０? ２４ １? ４９注：由于部分产品规模没有数据，资料仅供参考。资料来源：根据Ｗｉｎｄ数据整理。６７０券商资管：主动管理能力在牛熊市中显神通二　行业发展特征２０１５年权益类资产和固定收益类资产的风格转换，为擅长于大类资产配置以及标准化资产管理能力强大的券商资管业务带来机遇，券商资管行业得以快速发展。在规模扩张的同时，主动管理能力占据优势的券商表现更加突出，行业发展走向分化。（一）券商发展战略模式走向分化1? 大中型券商发挥主动管理能力，走向平台化随着混业竞争进一步加剧， ２０１５年券商资管战略出现了明显的分化。规模方面，中信证券仍然是资管规模最大的券商，申万宏源、华泰证券、国泰君安资管规模超过６０００亿元，中银国际、广发证券、中信建投在第四季度发起冲刺，迈过５０００亿元的规模大关，较２０１５年９月底资管规模分别增长了１０３５亿元、 ７２４亿元、 ４６５亿元。表４　 ２０１５年排名前２０券商资产管理规模单位：亿元排名券商资管规模排名券商资管规模１中信证券１０７６１２申万宏源６９４３３华泰证券６１６３４国泰君安６０６８５中银国际５５７１６中信建投５４４２７广发证券５２６０８华福证券５１８４９海通证券４２６６１０招商证券４２２７１１德邦证券３２４２１２江海证券２７８８１３安信证券２２３７１４齐鲁证券２２３４１５光大证券２１８５１６中山证券２０６２１７东吴证券２０５４１８渤海证券１９６８１９长城证券１９６７２０华创证券１８５３资料来源：根据中国基金业协会、中国证券业协会资料整理。７７０资产管理蓝皮书从经营策略上看，综合型券商致力于打造全面的产业链条，发挥自身在投资管理、产品设计、业务协同等方面的优势，逐步向主动管理模式转型，建立完整的产品体系，包括债券型产品、股票型产品、混合型产品、 ＦＯＦ型产品、ＱＤＩＩ产品等。２０１５年部分券商资管的主动管理转型已初见成效，广发证券、国泰君安、齐鲁证券、中信证券、中银国际等在下半年大幅扩大主动管理规模，其中银行委外债券投资类的资管产品占据重要地位。值得一提的是，齐鲁资管将发展重心放在主动管理业务上，不断在量化对冲类、权益类、固定收益类三大领域深耕细作，成立仅一周年，管理规模大幅提高，其中贡献最大的就是固定收益及现金管理类产品。2? 中小型券商仍以定向资管业务为主中小型券商在银行评级、研发能力以及营业部覆盖等方面先天不足，因此仍然选择通道和非标产品模式。模式之一是依托银行或资产管理公司股东背景，大力发展通道业务，如中银国际、华福证券、江海证券等，资产管理规模增长迅速，定向资产管理计划往往占到总规模的９０％以上。模式之二是强化主动管理能力和发行能力，拓展非标投资领域，如恒泰证券、西藏同信、东吴证券等，目前所发行产品多为非标产品。（二）监管趋严，高杠杆产品难以为继２０１４年９月，证监会提出资产管理行业要守住“八条底线”的原则。２０１５年３月５日，基金业协会正式发布《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》 （以下简称《细则》），进一步细化了监管内容，明确了资管产品杠杆率限制的规定，在第八条中表述为“分级资产管理计划的杠杆倍数不得超过１０倍”。由于２０１５年６月后发生股灾事件，在清理配资、去杠杆的风潮中，结构化配资的资管产品备受诟病。 ２０１５年底，基金业协会召开会议对２０１５年３月发布的《细则》商议修订，拟进一步限制杠杆率和投顾模式，高杠杆配资产品未来发展空间受限。（三）公募基金业务渐成气候券商资管自大集合被叫停之后，只能发行１００万元门槛以上的集合资管计８７０券商资管：主动管理能力在牛熊市中显神通划，这使券商资管产品线受到极大限制。因此申请公募基金管理资格便成为券商资管扩展产品线、提升客户结构的重要方式。截至２０１５年底，取得公募基金管理资格的券商有９家，分别是东证资管、浙商证券、华融证券、山西证券、国都证券、渤海证券、东兴证券、中银国际、北京高华证券。其中已有５家发行公募基金，规模超过３００亿元，最早获批的东证资管产品发行数量最多，其次是华融证券和浙商资管。暂时没有取得公募牌照的券商资管在２０１５年尝试将存续期的大集合产品合同进行修改，扩大投资范围，并且可以重新打开申购。在监管强化的背景下，这种做法能否持续存在较大的不确定性，仍需要与监管层加强沟通。依托券商强大的投研优势、出色的主动管理能力、追求绝对收益的理念，券商资管管理公募基金投资策略更为灵活，公募业务也逐渐成为券商资管发挥主动管理能力的主要方式。（四）发力资产证券化，创新投融资模式自２０１４年末资产证券化（ＡＢＳ）业务备案制实施后，券商ＡＢＳ业务出现了“井喷”的态势，资产证券化业务成为各家券商资管一争高下的新战场。图１　 ２０１５年ＡＢＳ基础资产类型资料来源： Ｗｉｎｄ。９７０资产管理蓝皮书图２　 ２０１４年ＡＢＳ基础资产类型资料来源： Ｗｉｎｄ。据Ｗｉｎｄ的统计数据， ２０１５年证监会主管ＡＢＳ产品共发行了２０７只，发行总额２０１８? ４６亿元，相比２０１４年增长了４倍。其中，券商专项计划产品１６８只，发行总额１６２１? ９６亿元，是２０１４年发行额的４倍。除了规模高速扩张， ＡＢＳ的基础资产覆盖范围也呈现多样化趋势。 ２０１４年ＡＢＳ基础资产大致分为９类，其中租赁租金、基础设施收费和小额贷款涉及的产品数量较多。 ２０１５年ＡＢＳ基础资产覆盖了１６个大类，融资融券债权、股票质押回购债权、公积金贷款等基础资产首度入围。在专项资产管理计划的实务操作中，券商资管可以担当企业资产证券化的发行人和销售方。金融体系和企业的庞大存量资产在经济盘活存量的大背景下，推动ＡＢＳ业务成为券商资管的又一发力点。（五）依托主动管理能力，集合产品业绩靓丽经历牛熊市考验、拥有出色的主动管理能力、长期业绩领先的权益类集合资产管理计划一直是市场热点。 Ｗｉｎｄ统计显示，成立五年以上的９２只权益类券商集合产品近五年的平均收益率达到５０? ２％，其中有１４只收益超过１００％，同期上证综指上涨２６? ５２％，沪深３００仅上涨２０? １０％。和其他理财品种相比，０８０券商资管：主动管理能力在牛熊市中显神通券商集合产品优势正是长跑，这与其规模可控、自由度较高的特点以及追求绝对收益的操作理念相关。 ２０１５年资管总规模达百亿元以上的券商中，主动管理业务占比最高的仍属东方证券资管，据年报披露其主动管理规模占比超过８０％，其中权益类集合产品的良好业绩为主动管理业务规模贡献较大。同期，银行资金委外投资债券型资管产品也呈爆发式增长。五大国有商业银行、股份制银行、城商行、农商行均有大量投资需求，大行对大券商的投资额度单笔可达百亿级，农商行单笔一般也可达到几亿元的规模。各大券商均把受托委外主动管理作为重点，带动主动管理规模的迅速增长，中信证券、广发证券、国泰君安、申万宏源等大券商的债券型产品均占其主动管理规模的较大比重。三　券商资管发展面临的问题（一）通道业务竞争加剧，管理费率进一步下降相比券商资管，基金子公司的通道业务投资范围更广、费率更低，获得母公司支持更多，因此券商资管在通道业务竞争上并不具优势，管理费率呈现下降态势。除了激烈的行业竞争，通道业务由于资金、资产两头均在外，容易受到行业外部因素的冲击。进入２０１６年，农业银行３８亿元票据案、中信银行９? ６９亿元票据案相继曝光，导致券商资管票据通道业务增量萎缩，对通道业务影响较大。（二）风控能力不足和投资范围受限，非标业务存在弱点证券公司传统业务主要集中于资本市场，对于类信贷的非标业务认识不足，前、中、后台人员均对该类业务的风险点把握不准，风控措施落实不到位，在宏观经济较好、企业经营正常的环境下，这种弱点尚未暴露。而随着２０１４年下半年以来的经济下行，企业经营普遍困难，市场上连续爆发了信用违约事件，券商资管非标业务频频“触雷”。在避免违约项目以及违约后的处理方面，券商资管风控能力不足的劣势暴露无遗。同时，由于券商集合资管的投资范围受到严格限定，券商集合资管在服务１８０资产管理蓝皮书实体经济的过程中，不得不在交易链条中嵌入信托、基金子公司等机构，交易链条的被动拉长不仅增加了企业的融资成本，而且弱化了对融资方的监督和控制，这对项目存续期间的投后管理、违约后的风险化解均会产生不利影响。（三）能真正实现破产隔离，流动性亟待提升实践中，资产证券化业务一般会设置差额补足条款等信用增级措施，这些措施的存在使得基础资产风险不能完全从企业剥离出去。究其原因，目前的国内投资者对以企业作为发起人的ＡＢＳ证券接受度较低，对资产的现金实现能力存疑。在实践过程中，即使对ＡＢＳ设置了各种信用增级措施，市场上对其的接受度仍然不高，导致ＡＢＳ转让较为困难，流动性较差。ＡＢＳ流动性差与其市场规模较小也有一定关系。企业资产证券化在备案制之后，经过２０１５年爆发式增长，目前的存量也只有２０００亿元左右的规模，相比企业债、中票、短融等几万亿级的规模，融资规模较小，市场参与主体不够丰富，对投资者吸引力不大，难以形成活跃的交易市场。四　行业发展趋势与展望进入２０１６年，过去高收益的非标资产由于实体经济持续萎靡，融资需求下降，同时信贷支持和债券发行对非标资产也有较强的替代作用，集合类非标固定收益产品的发展预计会受到较大影响。在资产荒、利率下行的大背景下，优质的项目和资产成为稀缺资源，宽松的资金需要寻找更多的出路，作为专业的资产管理人，发挥主动管理能力、发掘有价值的资产，在把控风险的同时提高资产收益率，成为券商资管今后谋求发展的主要方向。展望２０１６年，券商资产管理行业的以下发展态势值得重点关注。其一，找准行业定位。随着牌照制度的进一步放开，大资管行业的准入门槛不断降低，业内不同机构的竞合将加剧，如何发展具有自身特色的资产管理业务是券商资管必须思考的问题。总体来看，券商资管在输出主动管理能力方面具有天然的优势，未来应重点发展主动型管理产品，而投资能力、产品设计能力等是关键。券商资管应首先围绕资金方的委托投资管理需求开展业务；其次要继续利用牌照资源，开展机构间资产的相互推介，并充分参与柜台市场和２８０券商资管：主动管理能力在牛熊市中显神通各种交易所市场的产品流转，联合金融同业，整合上下游资源开展业务。其二， “资产荒”大格局下，对于权益类风险资产的主动管理需求将增大，而资本市场业务是券商资管的优势所在。集合产品的重点将由非标转向定增、并购、员工持股计划、股票质押等资本市场业务板块，其中股票配资业务在银行优先级助推下将依然火爆，但是总体业绩受股市波动影响较大。此外，在新三板市场以及与投行业务息息相关的产业投资等细分领域，券商资管也可以结合自身经验选择性深耕，为资金方提供差异化的资管产品。其三，固定收益投资将是券商资管在２０１６年维持规模增长、稳定业绩收入的重要途径。由于银行端资金充裕，标准化资产配置需求大，债券委外规模有望保持高速增长。然而，随着经济进一步陷入泥潭，以及固定收益市场的刚性兑付被逐渐打破，企业的信用风险日益暴露，因此，券商资管的债券主动管理业务在大幅度扩张的同时，要时刻保持警惕，将风险管控提升到新的高度。其四，资产证券化仍然是券商资管业务的重中之重。从供给端来看，资产证券化对企业有着优化财务报表、降低融资成本等诸多积极效果，而从需求端来看，资产证券化产品能给投资者带来相对较高的收益率。与银行主导的信贷资产证券化相比，券商资产证券化发展速度较慢，券商资管需要广泛与银行开展合作，介入银行信贷资产证券化的发行体系，并充分利用银行的企业客户资源，深入开展企业资产证券化业务。３８０
& 三个皮匠所有资源均是用户自行上传分享，仅供网友学习交流，未经上传用户书面授权，请勿作他用。
201712 【中国银行业协会】2017年中国直销银行评测与创新分析报告
【会议PPT】做中国的YC-何巨
【会议PPT】做有价值的社会化媒体传播-银小冬
【会议PPT】做互联网基因的电影公司-追光动画-王微
【会议PPT】做好SEM的核心原则：方便-孙全
【会议PPT】做e袋洗的出发点原来是这样的；e袋洗未来布局会更大
【会议PPT】左兴宇：魅族互联网发展路程之数据库篇
【会议PPT】最专业的即时通讯技术服务商-环信即时通讯云 刘少壮
【会议PPT】最具价值的移动互联网接口-陈鑫
【会议PPT】组织级安全编码实践（汪宝传）
【会议PPT】走近新三板——李旭东
【会议PPT】走出堡垒，恒丰银行金融云转型实践
【会议PPT】邹方明：看腾讯云如何架构海量存储系统
【会议PPT】自组织：如何用小变化创造奇迹？
【会议PPT】自然语言处理在文智公众趋势上的应用
【会议PPT】自动化运维：网易杭州研究院经验谈
【会议PPT】自动化接口测试在饿了么的实践之路_邱化峰
【会议PPT】自动BI在银行电信行业的应用实践
【会议PPT】自表达代码-王洪亮
【会议PPT】准周期天线阵
【会议PPT】追溯Unite大会设计理念 感受Unity进化史
【会议PPT】追求自组织的团体-谈七牛文化 许式伟
【会议PPT】专业化的风控服务平台的技术架构和实践-张平
【会议PPT】专项测试多重要
【会议PPT】专访麦米传媒CEO：让传统媒体广告完美结合互联网
【会议PPT】专20-2-打造全方位的数据库自动化、自助化平台
【会议PPT】祝欣欣-数据时代的挑战让数据流动起来
【会议PPT】助力企业变革 推动战略落地- 行动学习在华泰保险的实践-华泰保险 吕通云
【会议PPT】主题演讲-赵磊-Reliable messaging network
【会议PPT】主题演讲_Josh Long_宏观看微服务
【会议PPT】主题演讲_Hien Luu_大数据：技术与趋势
【会议PPT】主干开发-让互联网产品飞起来
本文标题：券商资管：主动管理能力在牛熊市中显神通--中国资产管理行业发展报告（2016） 链接地址：
copyright@
三个皮匠网站版权所有 经营许可证编号:湘ICP备