期货的风险性和利弊？_百度知道
期货的风险性和利弊？
关于取货风险行和做法，做好说说期货的市场是怎么做的。还有回报问题~~谢谢。。。
　　一：期货投资面临的风险：　　第一杠杆使用风险　　资金放大功能使得收益放大的同时也面临着风险的放大，因此对于10倍左右的杠杆应该如何用，用多大，也应是因人而异的。水平高一点的可以5倍以上甚至用足杠杆，水平低的如果也用高杠杆，那无疑就会使风险失控。　　第二强平和爆仓　　交易所和期货经纪公司要在每个交易日进行结算，当投资者保证金不足并低于规定的比例时，期货公司就会强行平仓。有时候如果行情比较极端甚至会出现爆仓即亏光帐户所有资金，甚至还需要期货公司垫付亏损超过帐户保证金的部分。　　第三交割风险　　普通投资者做多大豆不是为了几个月后买大豆，做空铜也不是为了几个月后把铜卖出去，如果合约一直持仓到交割日，投资者就需要凑足足够的资金或者实物货进行交割(货款是保证金的10倍左右)。　　　　　二：期货弊端有以下四点：　　　　1、严重做空。股指期货的推出，本指望它改变过去的单边市场，即减少和避免单边上涨。但是，由于做空机制没有一定的限制，结果使得这种做空机制在某些情况（如利空）下会严重打压股票现货市场，尤其是做空沪深300标的物，可以产生羊群效应，使广大股民随着股指大幅下挫斩仓割肉，这样让境内外机构乘机抄底，渔翁得利。　　2、严重违规。股指期货交易与股票市场的交易密切相关，这使得股指期货交易中的违规行为常常涉及到股票市场，其影响面较广，手法也更为复杂。如果这种现象不及时制止，那么会出现严重的不公平交易。因此，为了维护现货市场和股指期货市场的公平交易，国外股指期货市场采取了多项措施，对两个市场之间的市场操纵行为进行防范。这些措施包括：一是加强市场监察及早发现可能扭曲市场价格的各种交易行为和交易状况，并针对这些交易行为或交易状况采取各种措施，确保市场各种功能的实现。二是加强股票市场和股指期货市场跨市场之间的信息共享和协调管理，另外还有规范结算制度等。我国的股指期货却未能做好这两点，出现违规行为在所难免。　　3、严重不公。主要指目前的交易制度。目前我国上海证券交易所和深圳证券交易所对股票和基金交易一律实行“T+1”的交易方式。即，当日买进的，要到下一个交易日才能卖出。而我国的股指期货则实行“T+0”交易制度。其结果是，机构和股指期货投资者就会利用这一制度漏洞，针对股票市场的标的物严重做空，而在股票市场的投资者眼睁睁地看着别人疯狂打压，无法出货而出现严重亏损。我国股指期货推出不到20天，大家已经领教了这种不公平。　　4、严重投机。股指期货交易包括投机和套期保值，其中后者是主要的交易方式。但是，由于存在前面三个问题，那么目前我国股指期货的投机行为非常严重，有些股指期货投资者利用杠杆作用，一天内可以用少量的投入赚几十万元。目前还没有发现谁在做套期保值。因为国内外的投资者利用各种利空消息大肆做空，获得了大量好处，至少在中国还没有出现失误过。　　　　三：期货优势有以下三点：　　1、期货交易将会得到充足的资金支持。　　2、配资公司不提取盈利分成，客户可以得到足够的盈利。　　3、交易盈利部分全部属于投资者所有，当然亏损也全部由投资者承担，期货配资公司不承担交易风险。如果产生亏损，在投资者交纳的保证金里扣除。当客户风险保证金亏损达到70%时需减仓操作，并主动做好止损；亏损达到保证金的75%，停止操作，公司强行平仓。期货配资公司只收取一定的交易手续费，不收取任何管理费，利息，会员费等费用。
策略部金融分析师
慢慢学的懂了些，刚入门本人最近在玩期货，期货利润和风险成正比，可以双向交易的可以做空，做多 例子，比如你买多了而你买的那个品种涨了 此时你就盈利了， 国内的期货有一些农产品和金属类。各个品种盈利也不同，主要看吨位 有10
5吨的话 一个点盈利5元
如白糖 10吨则一个点盈利 10元。影响期货的因素太多了，很难把握趋势的。刚开始玩最好别贪，做空则相反
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做好几个品种就够了：不同的期货品种波动规律是不一样的，掌握规律：要学会等待机会！我们是个团队，指导操作同时也代客操盘，利润分成！ 做久了才知道，你舍不得止损，让系统来帮你，不能频繁操作，手勤的人肯定亏钱！想做好期货期货，说简单也简单，就看你是否掌握了期货的分析和操作技巧，利用区间突破，再结合一分钟K线里的布林带进行短线操作，等待机会再出手，一天稳定抓住10个点就够了，这样就可以收益4%了，期货大起大落，我们不求大赚！ 大繁至简：在看似简单的开仓、平仓背后是需要掌握一套专业技术的交易理念和交易思想，想要在期货市场上生存并盈利不是一件简单的事。其实，顺势而为；只需看分时线，只求每天稳定赚钱！要知道：在想到利润之前首先要想到的是风险！期货里爆赚爆亏的人太多；止损点一定一定要在系统里设好：他可以克服人性的弱点
期货就是我们用来投机的,用最小的资金以最快的速度得到加倍的利润!期货可以作空和作多..如果不会最好跟着开户公司比较有水准的人轻轻的试试.不要乱试必竟是真枪实胆还是带五到十倍的杠杆!作好了可以乖风得月.作不好路死他乡呵
自 2006 年 9 月 8 日中国金融期货交易所成立以来， 股指期货上不上市、 什么时候上市一直成为大众争论的焦点，更为有趣的是，伴随着今年上半年上证指数的一路下滑， 各方面对待股指期货的态度也发生了较大的变化， 从曾经的洪水猛兽到救市工具， 无不显现出偏狭之意。 我们试着对两种主要争论观点进行回顾与阐述， 希图能厘清一些基本观念与问题。
上市还是不上市论
就像有人还没有看过 《功夫熊猫》就开始号召抵制好莱坞，只是道听途说股指期货风险大就持否定态度的人还不少，当然也有严谨者从中国证券市场的现状出发分析，说明股指期货有可能水土不服，沦为机构操纵市场盘剥散户的工具。
股指期货的风险大吗？与目前国内的商品期货相比，股指期货合约标的物价值按目前沪深 300 指数点位计算大约在 70 万元左右，买卖最低一手的保证金在 10 万左右，而国内最贵的上海期铜买卖最低一手的保证金在 4 万元左右，最便宜的商品期货为玉米，买卖最低一手的保证金在 1500 元左右，如果将铜和玉米的交易量也提升到一手股指期货对应的合约价值，它们的保证金相差并不多，惟一不同的是股指期货涨跌停板为?0％，商品正常状态为?％－5％，遇上极端行情，股指期货隔日跳空涨跌停板对于持仓相反资金较小的投资者来说，风险较大。
由此可以看出， 风险来源于你的交易风格和资金实力， 你如果用100 万元的保证金交易一手股指期货与用 1 万元的保证金交易一手玉米长时间看没有多大区别。交易市场从诞生的那一天起就存在着操纵股指期货同样会面临这一监管难题，但我们没有看到大多数特别是发达国家因为市场操纵而放弃市场，各界认同的是市场的功能并努力从制度建设上防范， 况且对于股指期货来说，它的筹码的开放性和双向交易即便有人想操纵市场，对于个人投资者来说也是一把双刃剑。
资金是否分流
股指期货上市后会分流 A 股市场的资金， 因为有一部分机构如公募基金会拿出一部分钱去期货市场进行保值， 一部分个人投资者会去投机。这一观点看似很有道理，也的确会出现机构和个人的市场选择， 但他们是静态地在看待这一问题， 即市场里的资金相对来说是一个固定值， 而没有考虑到市场是在不断变化，它的伸缩性很大。对于基金等机构来说， 它们需要一个对冲市场来保持业绩的稳定， 而不是牛市蒙着眼买，熊市就干瞪眼不作为，长期下来一部分经营良好收益持稳的机构才能生存并得到更大的发展。从国外统计来看，股指期货不仅没有分流主板市场的资金， 稍加时日它反过来促使两个相关市场的增量资金不断涌入， 远远超出我们的预期。
股指期货只是一个市场工具，过余夸大或贬低它的作用都是不足取的， 我们应以平常心对待并根据自己的实际情况做好相应的准备。借用肯尼迪当年到国会作证登月计划时说的一名话： 我们不能等到把地球上的事解决完了才登月， 因为那样我们永远也去不了！关键词：股指 期货 市场 保证金 最低 短信定制机构增仓股（含股票池）郑重声明：本文仅代表作者个人观点，与金融界网站无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。
投资方式比较 比较项目 股票
外汇(实盘)参与市场 国内股票市场
国际外汇市场市场规模 每日成交量1500亿人民币
每日成交量15000亿美元监管方
中国证监会
NFA,行业国际惯例,各国央行流动性
较差，有涨跌停板
最好，无涨跌停板开户手续 股东代码卡+证券公司帐号
外汇帐号,身份证及本人银行卡号投资金额 无高限和低限
无高限和低限交易时间 周一至周五上午9：30—11：30下午1：00—3：00
每周一至周五24小时交易
风险不可控制
风险可以控制结算周期
T+0结算货币 人民币
港币、美元 (除人民币外的所有外币)交易品种 多达1000家以上
六种主要货币+十几种交叉汇率交易方式 自助终端、电话、互联网
互联网、电话、自助终端、柜台交易费用 1—3‰手续费
万分之几手续费年度获利 潜力不确定因素很多
ST、PT、退市
国家消亡　　总体来看，外汇市场更加规范和成熟，交易方式更加灵活和方便，获利空间较大而风险则可控制在一定的限度内。对于专业的投资者，以及持有外汇的机构和个人来讲，是一种稳健而成熟的投资方式。
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A股弊端致期指躺枪
交易规则及制度的对比分析
六月中旬，A股突然崩盘，让投资者恐慌的不仅是股票的持续下跌，越来越弱的承接盘和不断枯竭的流动性更让市场绝望。可怜的股民只能寄希望于政府干预和国家救市，国务院国资委、央行、财政部、证监会等各政府部门确实在前所未有的联合出台各项措施积极努力救市，筹集数万亿的资金积极托盘。然而，随着利好逐渐被消化、国家队资金被消耗，大盘依然在不断创出新低。后来，虽然指数开始止跌，但很多缺乏流动性的个股依然在不断的考验着股民的心理底限。股民们终于还是扛不住了，市场绝望了，部分有影响力的所谓学者和股民代表联合媒体，开始为股灾找原因，为股灾找替罪羊。暴风雨后，虽然原因赤裸裸的就在那里，但终要为受伤的心灵寻找慰藉，最终将矛头指向了国内刚刚发展起来的衍生品市场，尤其是股指期货。交易所以及衍生品市场的力量是微弱的，最终在巨大的民粹舆论压力下，不得不逐步限制股指期货的流动性，最终股指期货休克，其作为风险管理工具名存实亡。我相信，交易所做此决定，是痛苦的、无奈的，我们无法抗争，但并不代表我们屈服，只是同情受伤的股民而已。其实，交易所可以做一个简单的调查和统计，近期在媒体上反对和质疑股指期货的学者或投资者，到底有几人参与过股指期货交易，有几人对股指期货较为了解，个人猜想比例极低。另外，跟着媒体一起喊停股指期货的股民，大多根本就不知道什么是股指期货，更谈不上参与，只是因为在股灾中损失惨重，对自己的客户、家庭以及自己的内心无法交代，需要找一个发泄渠道和发泄对象，逃避现实聊以慰藉而已。本文尝试对A股市场和股指期货市场最基本的交易制度和交易规则，做一个简单的对比分析。 “A股too simple ，而非期指 too young”的标题并非博人眼球，通过客观比较，我们很容易发现：虽然国内股指期货上市仅有数年，但其交易制度和交易规则都是非常成熟的和全球通用的。而对比当前的A股市场，虽然很多制度仍在不断改进和完善中，但仍存在太多致命的缺陷。一、交易时间段的比较――早开盘晚收盘有助风险释放根据证券交易所规定，股票市场每日的交易时间段为：沪市9:15至9:25 集合竞价，9:25至11:30、13:00至15:00连续竞价；深市9:15到9:25 集合竞价，9:25至11:30、13:00至14:57连续竞价，14:57至15:00集合竞价。根据中金所规定，股指期货的连续竞价交易时间段为9:15至11:30、13:00至15:15。简单对比就知道，股指期货早盘9:15开始连续竞价交易，15:00股市收盘之后，继续交易15分钟。于是乎，当股市休市而股指期货继续交易的这半个小时里，一旦股指期货剧烈波动，就被扣以助涨助跌的帽子。事实上，清醒的投资者都知道，在隔夜发生重大利空时，转天开盘，大盘指数及很多板块个股都必然大幅低开，不仅是机构，很多股民也恨不得一开盘就把股票全部甩卖出去。试想，如果股市早股指期货开盘15分钟，很多股票大幅低开甚至跌停，当股指期货开盘时，也大幅低开，股指期货投资者是否认为：因为股市比期市早开盘的15分钟里暴跌，导致股指期货大幅低开而怨声载道呢？当然，股指期货作为股票指数的衍生品，其涨跌跟随标的市场，我们认为是正常的。所以，当股指期货提前15分钟开盘，大幅低开或者低开低走，主要是在对隔夜的利空消息和利空情绪进行消化。当然，也为持有大量股票现货头寸的投资者提供风险对冲的可能。投资者应该很容易发现，在有重大利空时，股票集合竞价期间，市值几百万的股票就很容易导致个股大幅低开甚至跌停，而此时，只需要做空很少的几手股指期货合约做对冲，就可以规避风险。此举不仅可以解决股票跌停而无法卖出的风险，也可以缓解股票市场存在大量抛盘所导致的恐慌蔓延。个人认为，股指期货市场比股市早15分钟开盘，在产生系统性风险时，一定程度上可以提前释放风险和化解恐惧，而非涨跌的风向标或者引导股市下跌。再谈一下股指期货晚于股票市场1 5分钟收盘的事情，在股灾期间，很多投资者抱怨股票市场已经收盘，而股指期货在股市收盘之后的15分钟仍在杀跌。其实，上千只个股封死在跌停板上，大量的股票抛盘在跌停板上排队直至收盘仍无法成交。用脚趾头想想，在没有重大利好的情况下，转天很多个股仍然要大幅低开，当然股票指数也会大幅低开。此时，庆幸股市收盘而不采取任何应对措施才是对自己的头寸不负责任的表现。当然，理性的投资者可能要通过做空股指期货合约以对冲无法卖出股票的风险。这种情况下，如果股指期货最后15分钟尚未跌停，不成为持有大量股票而无法卖出者的救命稻草就奇怪了。二、现金交割可避免影响现货市场波动近期有部分投资者质疑股指期货的现金交割制度说：“股指期货是现金交割，和现货市场一毛钱关系也没有，是完全的赌博”。如此逻辑也是醉了，股指期货与现货市场的本质联系在于股指期货交割结算价格的确定，而非实物交割还是现金交割。目前，交易所规定沪深300股指期货合约交割结算价为沪深300指数交割日当天最后2小时的算术平均价。也就是说，股指期货最后必然要回归现货价格。如果股指期货市场纯粹是赌场，真的和现货市场没有关系，那股票市场大幅下跌，为何还要赖到股指期货的头上呢？再者，股指期货实行现金交割，不仅可以简化交割结算的流程，更能减少期货交割对现货市场的影响和降低现货市场的波动。试想，如果使用一揽子股票进行交割，临近交割日，股指期货空方由于融券困难就不得不大量在现货市场买入股票以备交割，这将会导致短期股票价格快速上涨。交割后，多方拿到大量现货股票头寸，为了避免股票下跌带来不必要的损失，必须快速的甩卖交割所得现货头寸，此举又将会导致股票价格短期快速下跌。如此一上一下，必然导致股票市场的波动幅度加大，波动率上升。所以，采用现金交割的优越性是显而易见的。三、T+0比T+1更公平近几年来，每当市场传言A股可能实行T+0，市场就会把其当作利好来解读，相应的板块就会有异动，很明显市场认为股票市场推行T+0是市场进步的一种体现。奇怪的是，如今，市场却有观点称是因为股指期货的T+0制度加剧了市场投机，进而加速了股票市场的下跌。首先，有两个事实投资者是无法否认的。一是很多机构和大的投资者是可以对部分股票实现T+0的。一直以来，A股市场很多流通盘较小的个股，都不乏“庄”的影子，或者说存在大资金对股票的涨跌进行集中操作进而引导价格。对于这些机构来说，手中长期持有底仓，滚动做到T+0是很简单的事情，甚至都有所谓的违法对敲存在。二是国内的期货市场发展历史已有二十多年，T+0是期货市场最基本的交易制度，也是全球期货市场通用的交易制度。A股市场的典型特点之一是散户众多，虽然不乏资金较大的个人投资者，但钱多并不代表专业，依然可以称之为散户。A股市场实行T+1，本质上对散户的影响远大于机构。我们经常可以听到投资者在媒体上抱怨T+1制度给散户带来很多的限制和损失，却很少听到投资者抱怨因为T+0使得自己如何被动。虽然T+0未必能减少损失，但起码是公平的。我们拥有当天买入之后当天再卖出的权利，至于卖出与否，那是我们自己的选择。T+0制度不仅可以及时纠错或者兑现利润，也可以为市场提供更多的流动性，以平抑市场的波动，避免出现单边市。综合来讲，T+0制度是更加公平的交易制度。四、双向交易，多空方能均衡目前A股市场虽然开通了两融业务，但近几年来基本上是一条腿在走路，融资业务被证券公司和投资者运用到了极致，上半年，融资余额高达数万亿元，而融券业务规模却非常之小，当市场发生系统性风险时，一券难融。如果当天买入大量股票，在股市T+1交易制度下，一旦发生系统性风险，根本没有办法通过融券卖出减少亏损，这也是为什么股指期货出现大幅贴水却很难通过融券卖出现货买入股指期货进行套利操作。而股指期货市场，是一个可以双向交易的市场，既可以做多，也可以做空。期货市场没有股本的概念，只有动态持仓的概念，多空永远成对出现，一个多头必然对应一个空头，多空力量是均衡的。一旦期货出现不合理的价格，一方就会不断增仓与另一方对峙，不会像股票一样，由于股本的有限性，轻易被具有资金优势的大户控盘。多空的均衡可以体现市场供求的合理性，说到这里，不得不提一下当前的A股市场新股发行制度，这里暂不探讨哪种新股发行制度更合理。我们试想一下，有这么一个市场，只靠抽签摇号来决定谁能打到新股，一旦中签就可能获得数倍收益，是不是很有吸引力？之前有一朋友说：“世界上竟然有不需要任何思考、不需要制定任何策略，仅仅是点下鼠标，就能轻松获得不菲收益的事情，真是神奇。”换个角度来说，这样的资本市场必然是不合理的和造成资源浪费的，资源未能实现最优配置，存在帕累托改进。如果期货市场不能双向操作，也就无法存在了。双向交易制度也是全球期货市场几十年来发展形成的非常成熟的最基本的交易制度之一。一个只能做多没有做空机制的市场，一旦转向，必然发生踩踏，因为除了逃离别无选择。股指期货作为衍生品，因为做空机制的存在，恰恰为风险规避者提供了风险转移或者分散的可能。一定程度上，可以减少股票市场的抛压。之所以依然千股跌停，那是因为抛盘“亚历山大”，请原谅股指期货的能量有限。五、期指深贴水，现货是根本本次股灾，让很多人抓住不放和颇为诟病的是，股指期货的深度贴水。据统计，在某些交易日，沪深300股指期货主力合约贴水现货幅度超过10%，被市场误解为是引导股票现货市场下跌。如果纯粹从升贴水幅度大小的角度来判断其对现货市场的预期作用的话，即价格发现功能，是所有期货品种都具备的功能之一。如果投资者是理性的，股指期货的提前开盘和深度贴水，可以提示投资者，现货市场到底蕴含多大的风险，有足够的时间采取策略应对，而非当多日千股跌停后才恍然大悟而已经束手无策。由于套期保值客观压力的存在，国内股指期货收盘处于贴水的交易日远多于处于升水的交易日，但近期出现超过10%贴水幅度的存在，确实极为少见。股指期货大幅贴水的客观存在并不是说是合理的，的确是不合理的。但究其原因，一是现货市场崩盘，投资者极为恐慌，不得不在期货市场价格对自己极为不利的时候依然要做空进行风险对冲。在股票千股跌停缺乏流动性的情况下，通过做空股指期货，即便是贴水10%，也是可以理解和接受的。在不知道未来有多远的情况下，锁定10%的有限亏损，也是自我保护的体现。二是在当现货市场依然存在较大的不确定性时，套利者无法通过做多股指期货做空现货进行套利操作，贸然入场投机做多肯定是不理智的。前文已经提到过，现货市场融券机制的不畅通，或者无券可融，也是股指期货贴水幅度不能很快收窄的最重要原因。归根到底，股指期货深度贴水，并非所谓什么恶意做空存在不可告人的秘密，而是因为现货市场蕴含巨大的下跌风险，以及市场无法通过套利快速修复（现货市场缺乏做空机制）。六、保证金制度是期货市场最基本的交易制度之前有股民说，股指期货的保证金制度为恶意做空者提供了极大便利，举例如下：盘前持有100亿股票市值和100亿现金，开盘做空股指期货1000亿（10倍杠杆），目的将股指期货砸跌停，可获利100亿，100亿股票现货抛出砸跌停亏10亿，尾盘平仓期指得现金200亿，100亿抄底股票，当天净赚90亿，持有190亿现金，100亿股票。第二天筹码现金增加，力量更大，周而复始进行控盘。听此也是醉了，按此逻辑，如果能决定涨跌停，盘前持有200亿现金，100亿买股票，100亿做多股指，都涨停，股票赚10亿，期货赚100亿，结算110亿股票，200亿现金，周而复始，很快岂不超过我国GDP了。保证金制度是全球期货市场非常成熟和通用的交易制度。国内的期货市场经过几十年的发展，在风险管理和风险监控方面，在全球都是一流的。既没有出现所谓的“乌龙指”，也没有出现系统性的穿仓风险。七、投资者适当性制度，优化资源配置和风险配置我国推出股指期货之初，就实行了严格的投资者适当性制度，目的就是不让风险承受能力较弱或者不适合参与股指期货市场交易的投资者进入市场。让风险承受能力更强和风险偏好者承担更大的风险，让风险规避者得以转移和分散风险，更有利于资本市场的风险配置以及资源配置的优化，使得效率得以提升。而反观A股市场，之前几乎没有实施任何类似的风险评估。不然也不会出现上半年，很多高中生和大学生拿学费去逃课炒股的“可爱”一幕。当然，近期交易所和证券公司开始对类似具有退市风险的上市公司投资以及两融业务设置门槛确实是负责任的改进。但50万的门槛不知是否借鉴了股指期货的投资者适当性制度。八、金融创新停滞不利于改善国内资本市场生态系统总体来说，我国股指期货的交易制度是和全球市场接轨的。虽然国内股指期货上市仅有5年多的历史，但我们期货市场已经发展二十多年，保证金、T+0、双向交易、涨跌停板、交割制度以及各项风险控制措施都是非常成熟和完备的。股指期货成为此次股灾的替罪羊并不重要，我国资本市场的发展和金融创新停滞才是真的可怕。如果因为股灾，就暂停股指期货，就限制金融创新，何谈人民币国际化和利率市场化、何谈争取全球大宗商品的定价权。股指期货的突然休克，国内近年来快速发展的对冲交易和量化交易受到致命重击，对冲交易和量化交易是致力于寻找具有统计和数学优势的低风险交易机会，为市场提供更多流动性。这种交易模式更多的依赖专业团队，有利于国内资产管理机构和对冲基金的发展，有利于国内形成有国际竞争力的投行，可以改善过往股市靠内幕交易和操作股价盛行的生态环境，改善大鱼吃小鱼的生态系统。很多人，经常感叹欧美资本市场，更多的是专业机构在参与市场交易，其资产管理机构团队专业化高，水平高，可以为投资者获得更加稳健的收益，所以才得到投资者的信赖，这是一个良性的循环。而国内的情况是，散户经常抱怨机构也是靠天吃饭，还不一定有自己做的好，与其给机构去亏不如自己做。市场要形成一大批成熟专业的投资机构，金融创新工具是前提。只有大力发展衍生品市场，才能使得绝对收益成为可能，专业机构才能摆脱靠天吃饭的命运，才能让散户投资者看到其专业和稳健的一面，才能获得更高的信用。这是一个需要正反馈的不断循环的过程。股指期货的休克以及金融创新的停滞，绝对不利于专业投资机构的形成，不利于改善国内资本市场靠赌的生态系统。最后，迫切希望股指期货能够早日满血复活。
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nginx/1.0.11股指期货如何走出“雷区”
来源：经济参考报
　　在2015年这一轮A股市场巨幅波动当中，包括股指期货、融资融券、收益互换、分级基金等一系列此前并不为市场所关注的金融衍生品正式浮出水面，其对于股票市场产生何种意义上的影响也为外界所普遍关注。这种情况下，到底应该以何种态度对待金融衍生品也正在考验中国的证券监管部门。　　漩涡中的股指期货　　对于股指期货这个在中国开通并不久的金融衍生品而言，2015年可谓多灾多难的一年。目前，国内具有做空功能的工具仅有股指期货、融券和上证50ETF期权，其中融券和上证50ETF期权市场规模均较小。因此，作为价格发现和对冲风险的一款工具，在本次A股市场的巨幅波动中，股指期货一度曾被千夫所指，使得中金所不得不“自废武功”，在A股市场逐渐稳定之后，究竟应当对股指期货持何种态度和如何监管也成为了一大话题。　　日，境内首个金融期货品种沪深300股指期货在中金所挂牌交易，实现了境内金融期货市场从无到有的艰难跨越。日，中金所将股指期货合约交易保证金水平由12%下调为10%。将沪深300股指期货持仓限额标准由600手调整至1200手，将客户每日开仓限额从1200手调整至2400手。日，证监会批准中金所开展上证50和中证500股指期货交易，合约正式交易时间为4月16日。然而，在本次A股市场巨幅波动中，股指期货一度被指为暴跌元凶，是“做空A股”的主力军，一些专家甚至呼吁暂停股指期货交易。　　面对外界巨大的压力，中金所不得不对股指期货的交易进行限制。8月25日，中金所分三天将非套期保值持仓的交易保证金由12%梯度性上调至20%。同时将单个股指期货产品、单日开仓交易量限制在600手以内。8月28日，中金所再度出手，将非套期保值持仓的交易保证金一次性提高至30%，同时将单个产品、单日开仓交易量限制在100手之内，该措施于8月31日起施行。9月2日，中金所又再次出手，一次性将开仓交易量限制在10手之内，同时非套期保值持仓交易保证金标准提高至40%，并将日内平仓手续费提高至万分之二十三。此外，中金所26日还对152名单日开仓量超过600手、13名日内撤单次数达到400次、1名自成交次数达到5次，共计164名（去除重复）客户采取限制开仓1个月的监管措施。　　与股指期货密切相关的则是程序化交易。新华社11月1日消息，公安机关日前查处了一家名为伊世顿国际贸易有限公司的企业及其相关人等。伊世顿公司旗下账户组通过高频程序化交易软件自动批量、快速下单参与境内股指期货交易，以不足700万人民币的本金，非法获利高达20多亿元人民币。这家机构的主要手法，是通过境外团队研发的高频程序化交易软件，远程植入伊世顿公司托管在中国金融期货交易所的服务器，通过自动批量、快速下单，申报价格明显偏离市场最新价格，实现包括自买自卖在内的大量高频交易，并利用保证金杠杆比例等交易规则，以较小的资金投入反复开仓平仓，以此操纵股指期货价格。　　在中金所的上述“新政”之下，新生的股指期货市场遭到了严重的打击。8月31日到9月2日，连续三个交易日，IF合约的交易量每天都在60万手上下，而在此之前，IF合约的交易量每天在120万手到150万手之间，交易量缩水超过了50%。受到境内股指期货市场的严格限制，一些投资者不得不转向境外A股衍生品市场。数据显示，2014年7月至2015年7月底，新加坡富时中国A50日均成交量为31.5万手，在股市异常波动期间，富时A50日均成交量急剧放大到67.5万手。持仓方面，2014年7月至2015年7月底，富时A50股指期货日均持仓量为50.8万手，但在股市异常波动期间，持仓量也迅速增长到63.3万手。　　清华大学国家金融研究院的报告认为，股指期货市场本身风险可控，同时风险管理功能有所发挥，有一定的分流股票市场抛压作用，在一定程度上成为现货市场的泄洪渠，为投资者提供了宝贵的流动性。市场机构普遍反映，在个股大量停牌和跌停、股票市场流动性严重不足的情况下，股指期货提供了极端行情下的避险手段。该报告称，大部分量化投资和高频交易策略不会加剧股市下跌，只有个别高频交易策略（例如频繁报单撤单、趋势交易等）可能对市场形成一定的扰动。随着资本市场双向开放程度提高，境内股指期货市场的健康发展有利于维护本国金融稳定。　　随着A股市场的逐渐稳定，为股指期货“平反”的声音也日益响起。北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，期货是现货的“出气筒”，而不是“受气包”。“问题是现在把"出气筒"堵上了。”胡俞越说，股指期货推出五年来，每次股市下跌，股指期货都成为一个“受气包”。从国家战略、风险管理、行业发展等为出发点，希望股指期货交易能尽快恢复常态。　　中国证监会副主席李超稍早之前则表示，希望市场各方加强对股指期货功能作用的研究评估，以利于更加理性、客观地看待股指期货的作用，遏制过度投机，发挥好股指期货管理风险、价格发现的正常功能。他强调，期货市场应切实改变“重交易量轻功能发挥”和“过度投机”的状况，深化期货品种功能评估工作，完善相关评估激励制度，为企业套期保值和风险管理提供更加便捷的服务。　　中国证券金融股份有限公司董事长聂庆平日前表示，应在量化交易方向上，逐步形成体制上比较良性的市场机制，同时，稳妥发展金融产品，加强对量化金融产品当中程序化交易的监管，要把量化交易的门槛、交易托管、信息披露纳入监管范围内，以保证市场发展稳定有序。聂庆平表示，高杠杆融资成为六七月份股市异常波动的重要原因，加之我国现货市场和期货市场之间存在套利空间，现货市场平仓出现的踩踏和股指期货反向套利互相影响，加剧了股市的异常波动，尤其是股指期货市场的量化交易通过程序化交易加剧了股市期市的双重抛压，有些账户累积申报撤单高达99.18%。“量化金融产品从微观看是金融创新，但从宏观看存在系统性风险，必须循序渐进地发展。”他说。　　衍生品冲击A股　　实际上，除了股指期货这个金融衍生品之外，在本次股市巨幅波动中，包括融资融券、分级基金、收益互换等等一系列或多或少带有杠杆性质的金融衍生品也相继浮出水面。而相对于大步前进的金融创新而言，监管体系却显得左支右绌，难以应对这种新情况。　　以在此次股市动荡期间给投资者带来深刻教训的分级基金为例，数据显示，2014年11月，指数型分级基金的资产规模还只有482.83亿元，在整个分级基金中占比为49.5%，到了当年12月份，指数分级基金的规模首次突破千亿达到1364.97亿元。到了股市动荡前的6月份，指数分级基金的规模已经跃升至4604亿元。至6月底，38家基金公司旗下117只股票型分级基金合计净值规模达到4725亿元。　　分级基金劣后端带有杠杆，在牛市之中自然是节节上涨，当市场连续下跌时，投资者损失惨重。数据显示，截至今年6月份，分级基金的总份额达到了5169亿份，而两个月后，分级基金的数量已经逼近200只达到192只，但其份额却急剧缩水至3448亿份。最为惨烈的莫过于分级基金的下折浪潮。数据显示，今年7月份共计24只分级基金遭遇下折，8月份则共计有29只分级基金遭遇下折。值得注意的是，在这轮密集的分级基金“下折潮”中，几只规模最大的分级基金如富国国企改革分级基金、申万菱信中证申万证券行业指数分级基金、富国创业板分级基金、重组分级均遭遇了下折。7月9日，A股迎来报复性反弹，不少投资者却“不慎”买入已经触发下折的分级B份额，当日直接账面损失多数高达50%以上。　　银河证券基金研究中心总经理胡立峰认为，分级基金比较复杂，存在很多陷阱，不适合普通投资者，比较适合那些专业投资者。因此从公募基金作为社会投资“公共汽车”属性，需要简单、简便的产品的这个角度出发，需要严格规范整顿分级基金。“我们为什么发展股票基金，是希望基金管理人发挥长期投资、价值投资、理性投资、稳健投资的作用，切实承担起专业买方机构的专业价值与买方角色，推动上市公司治理改善与企业价值提升，而不是让基金管理人给基民提供杠杆工具与对赌工具。过多的分级基金实际上是不利于基金行业固有价值的践行。”他说。中国证监会新闻发言人张晓军则在8月21日表示，分级基金的机制比较复杂，普通投资者不易理解，前期市场也出现一些新情况。目前证监会暂缓此类产品的注册工作，相关部门也在研究有关政策。　　实际上，除了相对较为透明，监管比较严格的场内融资融券之外，包括收益互换、收益凭证、伞形信托、单账户结构化信托以及形形色色的场外配资在此前一直不为市场所关注。而正是这些金融衍生品和金融创新，将大量的场外资金从场外引向了股票市场，而在相应的监管上却始终相对较为滞后。　　不久之前，证监会给各地证监局下发了一份名为《关于规范证券期货经营机构涉嫌配资的私募资管产品相关工作的通知》，要求各地证监局在中基协前期摸排数据的基础上，督促辖区证券期货经营机构进一步甄别、确认涉嫌配资的相关私募资管产品各地证监局需继续按照“摸清底数、突出重点、疏堵结合、稳妥处置”的原则，有序推进清理整顿工作。11月27日，证监会新闻发言人张晓军表示，部分证券公司利用收益互换业务向客户融资买卖证券，实际演变为一种配资行为，偏离了衍生品作为风险管理工具的本原。由证券业协会和中证机构间报价系统统计，10月份单月，证券公司收益互换业务新增规模222.5亿元，截至10月底，收益互换业务未了结名义本金为1217.29亿元，收益互换合约一般为期一年，期间客户可以提前终止。　　寻找创新与监管平衡点　　从2010年以来的金融创新层出不穷、金融衍生品蓬勃发展，到本次股市巨幅波动期间其种种弊端的不断显现，监管层不断打“补丁”。如何把握金融创新的边界，权衡金融创新的功能和其副作用，防止金融过度创新可能引发的系统性风险，已经成为监管部门不得不面临的问题。　　国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所名誉所长夏斌表示，金融的本质决定了金融是不稳定的，因此，这就决定了过度的创新、过快的创新不适应经济发展规律、阶段，以及实体经济的发展，是不长久的。这就容易造成资产泡沫、宏观经济波动，甚至金融危机，历史上很多不适应时代发展、干预市场发展的创新都是短命的。　　诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·莫顿（RobertMerton）近日则表示，防范化解金融风险需要加大衍生品工具的开发。在衍生品市场当中最重要的是控制风险，平衡市场参与者，让市场平稳运行。莫顿认为，一个金融体系一定要有衍生品，而且种类越多越好，可以和金融系统各个层面产生联系。如果金融市场没有任何风险的话，这个金融市场也就不能成为一个真正的金融市场，而衍生品最主要的作用是用来转移风险的。在莫顿看来，平衡市场需要引入更多类型的参与者，而不是把参与者从这个市场赶出去。　　在业内人士看来，十八届三中全会《决定》明确提出要完善金融市场体系、鼓励金融创新、丰富金融市场层次和产品。加快金融创新，是当前阶段全面深化金融领域改革的内在要求，也是提高资源配置效率、推动经济发展转型的有力杠杆。强化金融创新驱动，必须强化和改善金融监管，处理好金融创新和金融监管的关系。金融监管有利于降低金融创新风险，维护金融稳定，但一些不适宜的限制性措施或监管过度，又会产生遏制和损害金融创新的消极后果。　　中债登前法律顾问柯荆民表示，此次股市震荡的好处是，让人们意识到金融衍生产品是“双刃剑”，用得好，可对冲风险，用得不好，可在刹那间破坏金融市场。在国外发达资本市场，即使在法律制度和监管的双重约束下，金融衍生工具也是操纵市场的主要工具。而在中国，法律和监管水平没有跟上，普通投资者对金融衍生工具也不熟悉，引进金融衍生工具，并实现与中国的市场与法律相对接，应该尤为谨慎。　　作者：吴黎华
(责任编辑：Newshoo)
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