A股回归牛市逻辑 机构唱多转型主线
记者 黄莹颖
市场持续的反弹以及经济数据显露回暖迹象，正在改变机构的价值观。部分机构人士表示，对比始于2014年底的牛市，目前货币环境、经济转型背景并未改变，有些因素反而在逐步加强。A股似乎正在逐步回归牛市逻辑，而代表新兴产业的成长股、国企改革股值得投资者关注，经济转型仍是未来行情演绎的主线。
旧投资逻辑或未过时
近日，国泰君安首席宏观分析师任泽平在时隔半年之后，再次罕见的唱多，其报告更是用“春季攻势，继续干”这类颇具煽动性的标题。任泽平认为，未来没有明显利空，应积极把握4-5月做多时间窗口，为净值而战。
包括公募、私募在内的买方机构，在3月底已经开始布局这一波行情。“在看不到新的逻辑、方向情况下，加大力度配置一些超跌的热门股。过去两个星期我的仓位已经从三成打到了八成，主要配置的就是超跌股热门股。”3月底，深圳一百亿规模的私募基金经理表示，其逻辑就是，在没有看到新方向之前，市场仍会按照旧逻辑滑行。
值得注意的是，有公募基金经理更是鲜明的提出，过去半年多的市场调整只是牛市的调整。“通常情况下，一波牛市走完转成熊市，一定是在投资的大逻辑上发生了根本变化，才能认为是一轮行情的牛熊分界点。2015年行情的启动以及投资逻辑没有发生根本变化，所以现在的行情还是之前那个行情的延续。”创金合信基金量化投资部总监程志田指出。
程志田认为，从主观的角度看，2015年那轮牛市的逻辑没有变，一是经济转型；二是货币宽松。经济转型方面，2016年除了此前提出的“大众创业、万众创新”以外，今年还增加了一个供给侧改革的内容，这个方向是不会变的，一定会贯穿始终。货币宽松方面，剩余产能的出清不可能在货币紧缩的情况下完成。去年底以来央行的动作已经证实了这一猜测，未来一段时间货币环境仍会相对宽松。
此外，成长股的估值也回到了合理水平。鹏华基金首席策略师张戈指出，从估值来看，经历了年初至今的下跌后，小盘成长股的估值水平已经显著回落。从板块相对估值来看，中小板和创业板的相对PE都回落到2014年12月底的水平，体现了过去几年的成长性。从相对PB的角度看，小盘成长大概还高估15-20%左右；行业相对估值分析也显示了这一点。因此，当前成长股的估值基本合理。
市场的情况有些似曾相识。“谈到具体配置，目前行情非常像2014年行情刚起来的时候，整个逻辑脉络很像，看起来有一种似曾相识的感觉，包括整个市场的风格也差不多。”程志田认为。
资金面宽松利好股市
对比始于2014年底的牛市，目前资金面情况与当时较为类似。任泽平指出，目前经济数据回升迹象超市场预期，本月15日将公布3月和一季度数据，很可能超预期，积极向好迹象增强；楼市量价大涨从一线向二线蔓延，土地购置大幅回升；预计此轮周期回升会持续到二季度末、三季度初。PPI环比上涨幅度超预期，利好企业盈利改善；CPI同比上涨2.3%低于预期。
可以预期的是，尽管货币环境未来可能会略收紧，但是宽松这一关键词不会变。创金合信基金固定收益部执行总监王一兵指出，未来货币环境的变化调整，其中一个主要观察窗口就是房地产。目前部分一二线城市出现了轻微泡沫，而宏观经济也出现了回暖的迹象，所以未来货币进一步宽松的可能性有所降低。从中长期看，未来货币的整体中性宽松态势会维持较长时间，但如果城镇化进程不及预期，不排除还会动用利率手段继续对需求进行引导。
中瑞合银则认为，在宏观经济下行压力较大的情况下，积极的财政政策和稳健的货币政策使得流动性仍然保持在一个相对宽松的状态，尤其是财政政策将成为稳增长的关键因素。由于在2015年央行已经连续多次降息和降准，2016年将维持在一个中性适度的状态。从国际因素考虑，即使美联储只加息两次，和中国的利差也会缩小。2016年的降息空间越来越小，货币政策将以降准为主。总体来看，流动性环境依然相对宽松。
此前，由于人民币汇率波动造成的资本流出恐慌也已大幅缓解。王一兵指出，美元指数由弱变强，对于国际金融市场冲击比较大，会带来较强的震荡。一旦调整的过程结束以后，这个问题就没那么严重。目前中国外汇储备仍相当充裕，有足够的办法去稳定汇率，未来因为人民币汇率问题出现大规模资本外流的几率非常低。
经济转型仍是主基调
实际上，经济转型这一基调并未随着市场波动调整而产生变化。业内人士表示，投资圈所关注的经济转型主要指两个维度，一是国企改革，二是新兴产业。从这两个维度看，牛市的逻辑仍处于正反馈当中。
张戈指出，在积极的财政政策、稳健的货币政策以及房地产政策的推动下，实体经济复苏态势将逐步确立，加之近期美联储加息预期下降，A股市场处于难得的反弹窗口。中观数据分析也证实，中国经济正在筑底企稳。在经济短期企稳相对确定的情况下，机构对于市场长期走势的分歧(向好或向坏)会带来市场方向和结构的大幅波动。针对A股投资者多空分歧尚在的情况，把经济短期企稳的一致预期线性外推，以发现未来可能的背离，然后紧密跟踪数据变化，以便早一步发现拐点。在目前的市场环境下，通胀、汇率、产业资本行为是三个重点指标。
此前由于市场波动，对经济转型主基调产生怀疑的机构也在修正观点。任泽平表示，改革边际正超预期，包括国务院提出今年是国有企业改革落实年，加快推进十项改革试点，要营造允许试错、宽容失败的机制和环境；5月营改增推开；债转股政策等。
企业层面的数据也表明经济转型正持续取得成效。任泽平表示：“企业盈利改善。最近经济小周期回升，而且回升的迹象越来越明显。下周国家统计局将公布一季度和3月份的数据，我相信改善的预期会进一步得到证实。我们认为这一波小周期回升会持续到二季度末、三季度初。”
事实上，新兴产业集中的创业板一季度业绩也超出市场预期。数据显示，截至4月11日，创业板公司一季度业绩预告披露完毕，338家公司预计2016年一季度净利润实现同比增长，占比达67.6%。其中，82家公司业绩增长超过100%。这一数据创出近五年新高。
积极因素料不断积聚
对于此轮行情上涨空间，任泽平认为：“站在现在这个时点，经过近两个月的震荡筑底，市场将选择方向，无非是向上或者向下。我们认为，市场将选择向上。在未来一段时间，没有明显的利空，而且我们判断会利好频出。因此，在未来一段时间建议大家加仓。上涨空间方面，我们看到20%。进攻方向沿着四大方向，就是弹性大的成长股、业绩改善的价值股、高股息率和供给侧改革受益的相关板块。”
兴业证券首席策略师王德伦表示：“随着制约市场的消极因素不断弱化，促进市场向上的积极因素不断累积，市场虽然震荡前行，但离我们预期的方向越来越近，震荡向上的趋势会越来越明朗。”
值得注意的是，一些机构的投资逻辑仍回归到新经济这一主题上。程志田表示：“我们依然会在代表经济转型的方向加大配置。不少绩优的成长股与高点相比，几乎腰斩，甚至更多，这个时候配置这类股票风险不会太大，回报也会较好。同时，与2014年不同的是，由于供给侧改革，周期性品种也有机会，但这种机会不是持续性的机会，而是波浪性的机会。”
张戈则表示，在市场估值较平的情况下，长、短期景气度成为配置的决定性因素，由于部分周期股缺乏大逻辑，更关注小盘成长的投资机会。需要注意的风险点是，若国内外经济形势出现变化，减仓、配置银行等低估值股票将是最佳选择。
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今日搜狐热点A股投资大鳄们集体回归 A股牛市或即将启动
[摘要]作为A股市场最早的一批实力投资者，这些大鳄们的集体回归，被不少业内人士认为是A股牛市即将启动的一个标志。“私募教父”赵丹阳：2008年淡出A股，其掌管基金成为中国基金史上首只主动清盘的基金。时隔五年重回A股，首只产品将通过华润信托发行于下周开始发行。他表示，A股经历了几年调整后已基本见底，一批股票已凸显出极高的投资价值。 “法人股大王”刘益谦：2010年底开始通过减持退出A股定增项目，所有的定增卖得一股不剩，并开始转向艺术品收藏，“每年花10亿买艺术品”；2012年表示“除了A股什么股票都能买”。今年成功参与了怡亚通等多家公司的股票非公开发行，认购资金超过14亿元。“基金教父”范勇宏：2012年5月正式辞去华夏基金总经理职务，宣布“退居二线”。今年11月加盟中国人寿资产管理公司，出任首席投资官，负责中国人寿的资产管理工作。结构性牛市催生投资机会不过，并非所有人都对大鳄们的回归感到兴奋。据《金证券》报道，目前销售渠道的客户对赵丹阳产品表现出的兴趣一般，并没有出现提前抢购现象，尤其是赵丹阳的老客户反而比较冷静，认为现阶段并不是购买赵丹阳产品的好时机。信息时报记者通过财经社交平台辗转联系到一位购买过赵丹阳产品的投资者罗先生，他就表示对其回归所发行的产品兴趣不大，也不认为“这是一个较明确的牛市信号”。“首先，赵丹阳是一个适合熊市操作的投资人，他在熊市中通常能获得不错的收益，但在牛市中的把握却不那么准确。其次，赵丹阳这几年‘出海’的成绩并不好，如今阔别多年后回来，能否适应目前的市场也是一个未知数。”罗先生甚至感叹，“股市没有所谓的‘股神’，那些动辄几天百分之几十的传奇，一旦拿起真金白银，往往都经不起时间的考验。其实2009年下半年以来长达4年的慢熊阴跌才是对这些大鳄能力的一次真正考验。”而事实情况似乎也在说明，A股没有永恒的传奇。赵丹阳前两年带领旗下信托投身印度股市，折损近30%而归，至今仍无翻身迹象。这还算好的，前几年的赵笑云、罗伟广、王贵文等投资明星都纷纷陨落清盘。尤其是今年6月以来私募迎来了今年的第一大波清盘潮，连被誉为在中国“复制巴菲特”最成功投资人之一的李驰掌管的同威系列也曝出清盘危机，旗下多只产品净值都跌到了7毛甚至6毛以下，可谓触目惊心。“大鳄回归应该是看中了政策红利释放下可能催生的机构性牛市机会，毕竟今年创业板那么多股票翻番，只要看准了机会还是可以大赚特赚的。再加上大量新股上市，赚钱效应应该还会很突出，这从近来私募产品的发售增多就可以看出来。但是从趋势上来说，目前的A股尚不具备牛市条件，这就是我们经常说的‘改革无牛市，转型有牛股’。”招商证券投顾谢国铭昨日接受信息时报记者采访时表示，明年IPO开始大规模发行以后考验股市的时候才会真正到来。以目前紧巴巴的流动性来看，如果不能实现资金与股票的双向扩容，股市前景未必会很好。
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　　今日早盘受到上证50和中证500股指期货今挂牌影响，股指大幅低开，随后在度过大跌之后快速拉升。面对A股如此跌宕起伏，不少习惯于牛市炒股的新手开始茫然不知所措，为此小编为你收集了一些机构对后市的观点供股民们参考。　　荀玉根：这可能是A股以来最长的牛市　　我们在这种牛市氛围当中一定要改变我们的思维，一定要改变我们的心态，如果站在一个长远的角度去看这个市场，这是一个长远的牛市，这可能是A股以来最长的牛市，甚至可以跟二战之后美国、日本、英国、德国等等这些牛市相媲美，这是我们所有的证券从业人员有幸之处，在于我们正在经历这样的牛市。　　我对2014年的总结我认为并不在于此处涨多少，最大的变化在于这个市场的生态环境发生了变化，他不再是一个存量资金博弈的市场，有增量市场入场。我们知道所谓的牛市、所谓的泡沫，一定有很多的人进来有很多的入这个市场才能形成泡沫才能形成一个牛市的氛围。在2012年12月，虽然代表了这个牛市已经走出来了，但是很遗憾地是，这个市场一直没有增量资金进来，一直是我们场内的投资者从左口袋倒到右口袋，这是一个很无趣的市场。2014年的7月份这个市场发生了根本的变化，增量市场的入场才能叫一个真正的大牛市，只有这些才能把这个泡沫吹起来，无论在几百年前荷兰的郁金香的泡沫，还有英国的南海泡沫还是2000年的科网泡沫(泡沫)，这是繁荣的景象，这需要很多的参与者一起参与才能形成。这是我们觉得2014年最大的变化。　　我们研究之后有三个结论，第一，所有的牛市都有一个变化，就是资金下行，或者是资金在底部。第二，牛市当中一个重要的支撑是企业盈利的改善，但是企业盈利的改善不一定来自于经济的增长，可以来自于改革、转型、技术进步等等这些因素。这个发现或者是这种过去七八十年历史中总结非常重要，这回答了一个问题，我们要不要很在意，要不要被GDP束缚住，答案是否定的。我们告诉大家经济没有涨起来股市起来了，这是没有关系的，很多的牛市都是和经济增长没有关系的。第三，股市本身的制度建设，包括对资本市场的法制的完善，包括对一些入市场的管制的放开，这些会助推市场的风险偏好。这三点结论验证下来可以去解释为什么从去年7月份开始这个行情演变为一个增量资金入市的行情。　　如果我们回顾二战之后所有的经济体的牛市会发现，我们选取几个代表性的牛市，无论是发达国家的美国还是日本，还是英国，还系新市场经济体，香港、台湾，发现他们在二战之后的经济牛市都是在10、20倍的股指地涨幅，那是因为一个经济体的腾飞，一个经济体从一个很弱小的或者从一个大而虚地凑向一个强而大的。中国恐怕正在经历这个阶段，我们现在股指的涨幅还很小才翻一倍。一个牛市的结束并不在牛市涨多少，而是牛市最终的产业的驱动力耗尽完结了，像我们讲一年四季的春夏秋冬，秋季过去了自然进入冬季，现在我们还在春季，有什么必要担心冬季的来临呢？我们还在享受盛夏，他是一个产业发展的必然的阶段。1991年的牛市怎么样结束的，因为家电保有量的达到高峰没法提升了，这个产业发展到头了牛市就结束了。2007年为什么牛市结束，背后的产业在于行业的发展，销量达到一个顶峰，他慢慢进入拐点的时候没有办法再扩张了，所以这个牛市到头了。　　现在的牛市才刚刚开始，因为我们的转型才刚刚开始。　　王稹：散户连续入场，后市通常都有一个连续涨幅　　这轮牛市就三点是大家普遍谈的，第一是宽松资金多，进入股市的资金多。第二是改革，大家也看到了很多的改革的动力、动向等等。第三是大并购的时代，在我们的研究策略里面提到了一个阶段的划分，这个阶段恰好是一个大并购的年代，大家会看到一级市场、二级市场在进行一些联动的资金套利，大家会发现市场参与者跟以前、跟我们做行业的时候三五年以前差异会非常大。这三种因素的叠加导致了这轮市场的上涨，目前来看这三个主要的逻辑实际上目前看不到明确的信号会结束，所以正常情况下我们可以说现在是处于一个牛市的状态中，对于走多远我们继续观察，后期有没有转向的一些信号。　　我们总结了一下连涨的数据，当散户入市之后专业投资者始终在担心，觉得有点难受了，但是散户的热情是非常强的，所以用一个市场的连涨甚至用大家熟悉的基础分析的多头排列等等，可能能够表示一定散户的投资情绪。经过历史的数据看到的是，基本上出现连涨的散户连续入场的趋势之后，后期正常市场都有一个连续地涨幅，放长一些看。有些人说可能会有一个月的调整，这些东西已经不重要了，因为我们作为策略更多看的是3—6个月甚至是12个月以上的一些变化。　　张忆东：应该还有三到五年的牛市　　最近都在判断“顶”，现在大家焦躁的心态都在试图用一个数据证明说，这里还不是顶，这样的心态是不是太早了一点，很多人感觉吃完这一波赶紧把钱抢完，抢完散场，一地鸡毛。　　如果是这样的话，也有很多人问是不是要到大顶，我这样来去描述我的一个判断，因为我需要从我的主逻辑，就是从去年以来我们对于资本市场的一个看法，因为口号式的逻辑就是“被利用的牛市”，包括主板、创业板，包括三板、四板等等，我认为这是一轮股权投资的一个大时代。如果从这个角度出发，大家的心态可能会平缓一些，股市A股没有那么重要，涨多了一点跌一跌很正常。但是我认为这个时间绝对不止是说这一年多，我自己去年的判断应该是三到五年的牛市，伴随着这一次直接融资去推动经济的转型和发展，是这样的一个大背景。　　所以这一次的重要性是在于股权的投资，好比说过去十几年，那个时候是一个债权，而债权就是信贷驱动投资这样的逻辑，而这个债权的大发展同时伴随着房地产的产业，房地产的繁荣期大牛市中间，真正赚大钱的不是炒房的，其实是房地产开发商。同样这一轮这一轮赚大钱的不是二级市场，肯定是做股权投资的，退而求其次才是二级市场做投资的。我们应该放在一个大的视角里面来去思考这件事情，整天看得太细就会太关注于这种短期的胜负。　　这次我认为这轮大盘很有可能是三个阶段，其中去年到今年的某个阶段我认为是第一阶段，而最近我写了一个报告，我认为第一阶段进入到一个最高潮，而这个最高潮是加速，如果在这里政府还是比较温和，再继续地给力量、给题材、给一些资金，关门继续地引导舆论，如果这种情况下一个月1、2千点完全有可能，是一个进一步加速的阶段，这是一种可能性。　　但是我倾向于说，政府现在是后知后觉的，觉得后面的第二个阶段调整的幅度和时间其实是可以偏长的。下一个阶段我们能够看到更多的筹码的一个供给，而我认为这轮是看不到什么“530”简单粗暴的行政性的打压，因为这个和年不一样，年的时候那时候是经济繁荣，当股市有泡沫的时候，其他的资产会有也是一样的泡沫化，对于通胀是一个巨大的压力。那个时候控制资本市场的泡沫，其实是力度用得比较大，而这一次我们认为，我们上周末提到的，如果我们未来看到这种信号，有这种调整的信号出现的话，应该是有左侧和右侧两种信号，左侧的信号先会在一个舆论导向上进行了一个变化，右侧在资金跟筹码之间的这种边际变化上面来去作引导。　　我相信这轮整个三个阶段，我定义在三到五年，就是年那个阶段，2020年之前我们应该是在转型和经济结构调整上面要有点起色的，如果没有起色的话我们可能失去了最佳的时间窗口。　　民生证券：A股巨震不改牛市格局，六大主题将唱主角　　在经历了连续逼空大涨之后，周二A股震荡加剧，午后在创出4186点的7年新高后跳水，直到创出4091点的低点才触底反弹。对此，民生证券今日发布研报，表示A股短期增量资金入场力度弱化，市场振幅将继续扩大，但这并不会改变整体牛市格局。至于具体的投资机会，民生证券认为，二季度上半场可重点关注地产和金融板块，后半场重点关注消费蓝筹板块。　　增量资金入场力度短期弱化　　民生证券分析称，A股市场的增量资金主要以场外居民储蓄、基金可动用资金、海外投资者动向三类力量组成。在打新冻结资金规模较大且相对集中，而港股相对A股吸引力也处于强势的背景下，A股市场将面临着资金分流，三大入场动能短期均有弱化倾向。　　短期承压不改牛市格局　　在经历了连续大涨后，民生证券认为，A股市场振幅将继续扩大，但在以下四大利好的支撑下，牛市格局并未改变：首先是伴随着经济下行压力的加大，政策宽松预期继续升温，降准降息窗口再度打开。第二是稳增长政策正在加速出台，二季度净利有望企稳路；第三是“一人一户”全面解禁后带动了股民的入市热情，增量资金入场形势仍在延续。第四则是期指投机持仓限额调高，期指多头将大幅增仓。　　三类股六大主题将唱主角　　对于牛市中的操作策略，民生证券建议投资者整体上对成长股保持谨慎不追高，抓住滞涨绩优低估值的蓝筹回调积极建仓。而具体的配置上，二季度上半场重点关注地产链条相关板块和金融板块，后半场重点关注消费蓝筹板块。主题投资方面，京津冀一体化、、环保、智能系列、、西藏板块仍有爆发机会。　　川财证券：A股短期波动不改向上趋势　　事件：4 月15 日大盘巨幅波动，上证综指最终下探至4100 点下方，收跌1.24%，创业板则跌幅达4.58%，成交量维持在1.33 万亿，板块普跌，唯、建筑装饰收红，市场情绪受到打击。　　- 我们的点评：　　- (1)一季度经济数据告诉我们什么？近两日公布的重要宏观数据都已等同或低于08 年底金融危机时的水平，经济之差毋庸多言。我们重申二季度报告中的预测：二季度是经济的强刺激窗口，对刺激的力度一定要有想象力！近期中财办调研上海经济、总理视察东北经济，释放的信号已经极为强烈。可以预期，最近国务院常务会议的核心议题必定是“稳增长”，而刺激政策的再度升级已箭在弦上。　　- (2)资金面未见见顶信号。这两日的调整对于投资者的开户热情没有丝毫影响，今日营业部的微观调研我们见证了开户热情的继续。上周公布的日均股票新开户账户数42.1 万，已经超过07 年5 月创下的35.7 万的历史最高值。融资余额数据接近1.7 万亿元，户均融资余额近50 万元皆为历史新高。从资金面的角度来看，A 股仍然资金面充裕，呈现显著的增量资金特征。　　- (3)波动不改向上趋势。近两日的指数调整是多种因素的重叠：打新对资金面的分流、糟糕经济数据的公布，前期涨幅的积累等等，所以调整是必须的，短期波动调整的风险客观存在。但对于众多滞后的投资者而言，这终于给了上车的机会。从我们的微观调研来看，这样的投资者大有人在。此次调整中左侧买入的资金量不容小觑。　　- (4)蓝筹配置价值凸显。我们重申二季度先大后小的风格判断：从宏观环境看，一季度GDP 环比折年仅5.3%，经济与政策的翘翘板已近极限；从政策刺激看，二季度政策热点集中在总量对冲、、“”等；从位置和机构仓位看，蓝筹板块亦较成长股明显占优。　　银河证券孙建波：投资时代正在来临，但不只是A股时代　　我觉得现在经济下行股市表现得好是因为我们传统的经济都在下行，而我们现在正在改革，大众创新、万众创业，就是这样一个时代。第二，我们对于当前这样一个新技术的理解，新技术只有融入传统企业才有意义，如果大家做并购的话应该是新企业并购老企业。第三，新三板给我们带来的是所有的创业企业进入资本市场的大门给打开了，如果达西股权投资的话，新三板给我们带来了这样一个时间上的确定性和产业竞争的确定性。这是我们对当前市场的理解，我们新的投资时代正在来临，但是他不是说只是A股的时代。　　对于A股来说，历史总是一样的，不要说这次牛市跟以前不一样，我们看到历史上的牛市都是一个山尖，只是牛市不言顶，这个尖在哪不知道，但是这个历史总是重演的。　　证券：A股高位震荡条件具备　　牛市途中，且行且珍惜：三月中旬以来，A股市场牛市特征明显：两市大盘连续五周收红、周成交额维持在四万亿以上，量价齐升沪指收复4100点，创业板指数再创历史新高。我们对市场中期走势维持乐观判断：1)改革预期仍在，各类产业/行业政策还将给A股市场添柴助力。2)无风险利率下行趋势不改，年内数次降息、降准可期，资金成本下降、A股市场流动性持续充裕。3)经济结构持续优化，产业结构转型加快，代表新经济的新兴产业将步入中长期蓬勃发展阶段。　　风格均衡，成长与价值再次回到同一起跑线上：回顾本轮上涨，自去年11月20日以来，创业板指数上涨65.78%，上证50指数上涨67.63%，沪深300指数上涨66.05%，经过历时五个月的牛市，大小盘指数涨幅相近，目前再次回到同一起跑线上。我们认为，本轮增量资金入市后，市场已经不再是存量资金环境中周期股与成长股的此消彼长，而是共生轮涨。但齐涨之后，创业板的估值水平已经创出历史新高到达90倍，已具备潜在的调整需求，因此观察市场风格的变化成为近期投资需要考虑的重要因素。　　宏观层面的风险短期不宜过分担忧：3月份，同比上涨1.4%，同比下降4.6%，降幅收窄0.2%；上游石格出现大幅改善；汽车销量同比上升9%，环比增速达33.9%，创近三年环比最快增速；地产销量反弹，22个主要城市日均成交面积同比增长10.8%，4月中旬这一趋势得以延续。　　市场降温，利好中长期走势，亦符合管理层预期。上证50期货和中证500期货明日上市，将带来多种套利策略(华夏期权已上市)，对比沪深300期指上市后沪指曾大跌逾20%的历史，我们认为在当前高位应对市场可能存在的调整多一份重视。市场若向下修正，稳增长将更受关注。未来一段时间内宏观面和流动性或将步入“不好不坏”的阶段，但风险溢价将进入敏感的时间窗口。　　中期乐观，短期谨慎，但维持多头思维。市场是否调整具备或然性，但目前高位震荡的条件已经具备。若如期调整，中小市值个股将迎来宽幅震荡，因此，去伪存真选择“真成长”成为市场调整后的投资思路之一。市场若盘而不跌，今年一季度蓝筹股涨幅相对较小，从估值和预期修复的角度来看更加占优。一季度经济平稳开局，GDP维持在7%，料4月份政策将继续加码，“”等国家战略将继续推进，我们继续看好国企改革的提速预期、互联网对传统产业的改造、智能业升级带来的投资机会。　　俞平康：经济数据走低或触发A股短期调整　　2015年一季度(GDP)同比增长7%，创出六年新低，同时一季度GDP环比增长1.3%，逊于预期及前值。造成数据下滑的因素有哪些？对A股会有何影响？后期政策会否价会加码？华泰证券研究所首席经济学家俞平康就网友们关心的问题发表了自己的看法。　　多因素导致数据下滑，经济下行压力较大　　虽然数据明显走低，但是一季度GDP增长7%，俞平康认为还是基本符合预期的。GDP环比折年仅5.3%，经济增长动能大幅下降。我们目前看到的是经济的一个全面下滑，而除了基建投资外，并没有看到更多的因素来对冲各项数据的下滑。目前来看通缩稍有缓解但依然严峻，首先是工业产出和投资的下滑，这些数据都创出了近几年的新低；其次是消费下了台阶，这里面收入放缓的影响应该说很显著；再次是也出现了意外的下滑，14日公布的货币信贷社融数据同样显著低于预期。这些都是造成经济较差的原因，整体的下行压力就显得很大。　　货币宽松有必要，二季度有望降准　　俞平康预计二季度政策环境将进一步走好，货币的宽松是十分必要的，所以定向的和全面性的宽松政策应该都会有，目前央行在回购利率下调、MLF的投放等方面都在持续，既面对目前经济失速下滑的局面，降准甚至降息等政策均值得期待；财政方面，存量债务的置换问题缓解了财政的一些困难，可以期待二季度基建投资会继续维持高位，但是地方政府债务问题还一直存在，持续性值得担忧。二季度经济会在政策扶持下企稳，三季度将走平或略有下滑取决于财政政策的持续性。　　俞平康进一步指出，虽然PPI已经连续37个月在负增长，但结合CPI和PPI来看，整体价格水平在本月出现了改善的迹象。CPI因为猪肉周期的回归出现了上涨，我们预计4月份会继续走高，PPI方面也因为美联储短期内的鸽派论调和近期财政的刺激出现了跌幅缩窄的情况，价格因素在二季度整体是在往更好的方向发展的，但通缩的风险时刻需要警惕，目前判断二季度降准的可能性较大。　　或触发A股短期调整，关注受益于降准预期的板块　　对于经济下滑与股市上涨的背离现像，俞平康表示，此次的情况来看跟1999年左右的牛市很像，都是宏观政策和转型推动的牛市，并没有基本面的支撑，这里面有两个过程值得注意：一是利率的下台阶过程利率下台阶是造成股市上涨的最核心因素，这在美国、日本、台湾地区的超级牛市中多有体现，是牛市的最核心因素；二是转型预期和居民存款搬家推动的风险偏好的提升，但是最终这些如果没有经济基本面的改善来支撑，都会存在一个泡沫的破裂过程，所以我们现在寄望于经济的转型能够较快较好的成功。　　一季度经济是一个低点，随着二季度财政和货币政策的双发力，应该能看到经济的一个小幅回暖的过程出现。就本次经济数据对于A股的影响，俞平康认为这可能会是触发短期A股调整的一个因素，或者说最起码市场的避险情绪会显著上升，推荐去寻找金融、建筑等前期涨幅较低，并且可以受益于降准预期的板块。
(责任编辑：DF070)
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