股票基本面分析和技术面分析详解_腾讯视频
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股票基本面分析
一般来说，大家比较重视技术分析，而较忽略基本面分析。但我觉得如果要进行中长期投资 的话，基本面还是要进行分析的。而基本面分析中的财务报告分析无疑是最具有价值的。从 这里你可以发现企业的生产能力、盈利能力及成长性，当然，最主要的是，分析你准备投资 的公司有没有地雷，即在重大的财务数据上有没有造假，或是财务结构有否存在重大隐患， 这可以避免长期投资的地雷， 如银广厦事件。 这对于具有丰富财务核算经验的专业会计人员 大部分还是可以看出来的。做假必然会留下蛛丝马迹。我是财经学院本科毕业的，从事工作 十一年，2001 年一次性通过全国会计师统一考试，工作期间从事的岚位较多，有成本、资 金、核算，经验还算丰富，从今天起我将把我的企业财务报告分析方法及经验在这里写出。 当然， 有些内容是参考了一些专业资料， 而且尽量以自己所形成的经验来说， 做到重点突出， 形成一套快速有效的分析方法。 在谈分析方法之前，先讲一些会计基础知识。大家平时对会计核算方法好象比较头痛， 认为比较复杂，其实不然。从我们个人来说吧，我们向同事借了 100 元钱，在现实中我们一 方面增加了 100 元现金在手上， 另一方面也增加了迟早要还的债务 100 元， 这在会计上表述 为：一方面增加了现金流入，一方面增加了债务，这就是会计所说的有借必有货，做成会计 分录是这样的： 借：现金 100。 贷：其他应付款 100。 其实，这很贴切的反映了借钱这件事，只是会计把这件事规范化了。再比如，你买了一 辆汽车，花费 100000 元，在现实中就是我们少了 100000 元现金，但增加了一辆汽车，在会 计上表述为：一方面增加了现金流出，另一方面增加了固定资产。会计分录是这样的： 借：固定资产 100000。 贷：现金 100000。 再比如，你卖出一件东西，收到银行存款 50000 元，在现实中，我们实质意义上增加了 收入，表现形式上增加了现金流入，另一方面我们减少了东西。在会计上表述为：一方面增 加了现金流入， 这个现金流入是因为收入增加， 另一方面我们减少了库存商品。 会计分录为： 借：银行存款 50000。 贷：主营业务收入 50000。 借：主营业务成本。 贷：库存商品。 大家注意，这儿有两个分录，为什么不直接“借：银行存款贷：库存商品”呢？如果这 样，那么收入和成本就统计不上了，设置这两个科目是为了统计收入和成本。前一个科目表 示现金的增加是因为收入增加了， 后一个科目表现为库存商品减少的同时， 销售成本的增加。 如果你卖这个东西没有收到现金或支票，而是一张借条，那么上面的“银行存款”就要改为 “应收帐款” ，这表示是你降低了信用标准，没有强制收取现金，我们有些企业就是这样， 在收入扩大的同时，应收帐款呈同比例扩大，这是信用放宽的后果，是非良性的。如四川长 虹，收入 200 多亿，应收帐款就高达 60 多亿，这 60 多亿只要有百分之十成为坏帐，对企业 的影响就非常大。卖出了东西没有收到钱，很显然，这种行为不能长期存在，否则，企业就 会背负巨大的压力，资金的压力、清偿的压力、生产的压力。 上面的分录， 假设我们当初买进这个东西的时候是 40000 元， 那么现在第二个分录应该 是： 借：主营业务成本 40000。 贷：库存商品 40000。 再比如，我们向银行贷款 100000 元买房子，在现实中，我们增加了借款，但同时也增 加了一套房子，当然，房子在没到手时，我们增加的是现金或银行存款，在会计上我们这样表述：一方面增加了负债（债务） ，另一方面增加了资产。此处的资产是广义的，对我们个 人来说就是财产的意思，包括现金，也包括房子、车等。大家要注意，上面已经出现过向同 事借钱了， 而现在是向银行贷款， 在现实中， 我们都称之为借钱， 而在会计中就分得很细了， 在这里假设一下， 如果让你自己分， 你会怎么样定义向银行贷款和向同事借钱呢？会计上是 这样分的：向银行货款，一年以上偿还的，定义为“长期借款” ，一年以内的，定义为“短 期借款” ，向同事等借款，定义为“其他应付款” ，拿了别的企业的货而没有付款的，定义为 应付帐款。仔细想想，其实非常科学、非常严谨。 在一般人的概念中，对会计的“借货”简单理解为“借为增加，货为减少” ，这是错误 的，如这个分录： “借：现金 100 货：其他应付款 100” ，借货同时增加，现金增加 100 元， 其他应付款也增加 100 元，大家是不是有些糊涂了，理一下自己的思绪，你的现金和你的借 款是完全不同性质的东西，在会计上对他们进行了定性，这样就有了科目的性质。现金、银 行存款、应收帐款、其他应收款、固定资产、长期投资、无形资产等借方表示增加、贷方表 示减少的科目被定义为资产类科目；而其他应付款、应付帐款、借款等贷方表示增加、借方 表示减少的科目则补定义为负债类科目，大家要仔细想一想，一定要理顺，这样后面才会更 清楚。 还有一类科目，权益类科目，股本、资本公积、盈余公积等，他们表示什么呢？其实很 简单，就是净资产。在我们现实中，也就是我所拥有的资产减去我所承担的负债，比如，我 拿自己的房子、现金、电器、车等你有所有权的资产，减去你欠别人的债务，余下的就是你 的净资产。这个帐相信都会算吧。这样，会计恒等式就推出了：资产-负债=所有者权益，我 们的资产负债表就是按这个来的。左边整个都是资产类科目的期初、期末余额，右边上半部 分是负债类道上的期初、期末余额，下半部分是所有者权益的期初、期末余额，最下面的两 边的合计数是绝对相等的。 还有一类科目，损益类科目，这类科目不在资产负债表上反映，在损益表上反映。如主 营业务收入、主营业务成本、主营业务税金及附加、管理费用、营业费用、其他业务收入和 支出、营业外收入和支出、本年利润、利润分配等。为什么不在资产负债表上反映呢？我们 举个例子，当销售商品时，一方面增加了收入，另一方面增加了现金或收取现金的凭证（应 收帐款） ，那么，他所取得的资产就是现金或债权，已经在资产负债表上通过这两个科目反 映了。 而主营业务收入这个科目更大的作用在于统计主营收入， 表示在一定时期如一个月内 我们创造了多少收入，而不代表我还有多少收入，这样表达也是不恰当的，资产负债表是用 来登记我还有多少，也就是余额，比如资产负债表上现金的期末余额为 10000 元，这就表明 我还有 10000 元现金，资产负债表代表目前的状况--即现在还有多少，是一个时点上的数据 统计，而收入这些损益类的科目代表过去曾经发生了多少，是一个时期的数据统计。大家仔 细品味我说的话。 用这些损益类的科目，我们很容易生成损益表。 上面所讲的基础知识不知大家吸收的如何了？应该是很浅显易懂的。 最基本的知识掌握 了，对后面分析资产负债表、损益表和现金流量表有很大的帮助。我们的分析也主要针对这 三个财务报表。大家不要看到财务报告就觉得很复杂，其实从生活角度想想，如果我们个人 把自己家庭的财产及债务列个清单的话，你会如何列呢？资产负债表其实就相当于一个财 产、债务清单，只不过更规范化了而已。而损益表就相当于在一段时期内我们实现的收入支 出比较表， 比如我们个人的工资收入减去家庭相关支出等， 现金流量表是以现金流的形式来 表现我们的流入、支出，大家可能会觉得和损益表有相似的地方。其实是这样的，我们一般 家庭在算自己收入、支出时，都是根据自己这段时间收入、支出记帐，而不区分收入和支出 的性质，像买了一台 2 万元的大彩电，我们也直接记入支出了，计算收入支出时全额记入， 但其实这台彩电我们可以受益几年甚至十几年， 企业把这样的支出往往记入固定资产， 把其成本按使用年限摊入每年计算成本，比如 2 万元的彩电，我们假设能用 10 年，那么每年摊 入的成本应为 0.2 万元，表现形式是累计折旧，所以，抵减收入时应计算为 0.2 万元，计入 损益表就是 0.2 万元，这样是不是更合理呢？虽然计入成本为 0.2 万元，但其实它的现金流 出为 2 万元，那么这项支出计入现金流量表时为 2 万元，而且是长期投资项目流出。大家理 解损益表和现金流量表的区别了吗？ 下面我们就开始为大家讲解资产负债表，我的计划是先系统--再总结容易作弊的地方-形成快速系统的分析方案。 下面是一张资产负债表样张，较为简单，实际的表要复杂些，但主要项目是一样的。 --&资产负债表： 一、货币资金：包括现金、银行存款、其他货币资金，其实都属于现金的范畴。 关注要点： 根据企业规模，判断其资金是否适当。过高过低均不好。过低，现金周转困难，这个道 理大家都懂。 那么过多不好为什么呢？资金运用效率不高。 尤其是那些现金高但还进行配股 等融资行为的企业， 其资金的真实性大打折扣。 既然手持大量现金为何还大肆圈钱？发现有 这类公司，首先把它归入问题公司，其股票也要远离为妙。 二、短期投资：对外投资，期限很短，多在一年以内。 关注要点： 1、有的企业为了改善流动资产状况，将部分长期投资划入短期投资。鉴别方法：察看 以前年度或以前月度报表，和现在的余额进行对比，看财务报告说明书以及相关变更说明。 2、短期投资是否存在潜在风险。有的公司名义上买卖国债，这是低风险行为，但实质 上又委托一些机构，对国债进行质押获取货款，投入股市，这样风险被扩大。而短期投资不 需要披露相关信息，这样就方便了公司的暗箱操作。 短期投资不应该太大。 货币资金和短期投资是企业变现能力最强的资产， 它们与企业的存在强制偿还风险短期 债务余额的比才反映了企业的现实短期偿债能力。 三、应收帐款：这是重点中的重点。以往很多企业都在这上面做文章，近年由于成了审 计重点，部分企业开始在别的上面想点子，但应收款依然是研究的重点。 应收帐款是企业应收回的销货款， 形成原因在于企业的信用结算方式。 有的企业为了增 加产品销量、占领市场，大量采用赊销，这样虽然增大了销售量，但应收帐款也相应增大， 太大的应收款一是不利于企业的现金周转，二是必定会产生一些呆帐、坏帐，而且部分企业 更是伪造原始凭证、虚增收入，造成大量的应收帐款，而同时这些应收款按国家规定要计提 坏帐准备，大部分企业为了调节利润达到一些不可告人的目的，有的是零计提，有的随意变 更计提比例和改变计提方法。 分析要点： 1、关注应收帐款余额较大的公司 在这里，我举个例子，四川长虹，在今年 5 月份时，我曾经看好这家企业，因为其下跌 已经长达 6 年，尤其近三年，一直在低位盘整。当时因为想中长期投资，而且技术面那时还 很薄弱，所以决定先从基本面入手，于是在“巨潮网络”下载了其 2003 年年度财务报告， 对比企业是海信电器。把报告看了一个晚上，我就大吃一惊，四川长虹的财务状况让我无法 乐观起来。2003 年其主营收入 141 亿元，利润只有 2.4 亿元，而应收帐款高达 50 亿元，再 加上应收票据 25 亿元，合计占总收入的 53%，我立刻意识到这家企业的现金流一定会出问 题，现金缺口必然巨大。打开现金流量表，其现金净流量竟然是净增加 1.16 亿元，再看下 去，其现金净流量净增加的原因主要是借款流入，借款高达 50 亿元，而其主业生产经营所 流入的净现金流量为-7 亿元。一个企业，如果完全凭自有资金经营，在现代企业是被认为没有进取精神、不善于经营的，但这个举债经营也是要适度的，至少，主要经营所产生的净 现金流入应该成为企业现金净流入的主要渠道， 应该大于筹资活动所产生的现金净流入。 就 像我们日常生活的人， 工资等收入应该成为我们主要的现金流入， 而不是整天靠借钱过日子。 再来分析，四川长虹的应收帐款回收的可能性，我发现长虹公司 2002 年应收帐款余额已经 高达 44 亿元，到 2003 年年底，不仅没有减小，反而增加了 6 亿元，进一步查资料发现，赊 销方主要是美国的一家公司。首先，我们先不说长虹自己做假，来增加收入和利润，这是最 坏的结果， 我们现在单纯关心一下应收帐款回收的可能性， 做为在一家大型公司工作过的财 务分析会计师，我首先凭直觉说，至少会有 10%的坏帐，那么就是 5 个亿，如果情况比想 像的还坏的话，20%也是有可能的，光这 10 个亿足够长虹亏损几年，而且长虹对应收帐款 的计提为零计提，说实在的，不理解，这么大的应收帐款，而且跨年度的数额如此大（估计 还有前几年的） ，竟然不计提坏帐准备，从我的经验来说，就是为了保利润。 现在，还不能完全定论，为了更准确，我们再来看看同行业的海信电器。海信电器 2003 年主营收入 51 亿元，利润 0.45 亿元，应收帐款 2.35 亿元，应收票据 4.62 亿元，合计占收 入的 13.67%。净现金流入为-2 亿元，其中：主营业务净现金流入为-0.8 亿元，投资现金净 流入-1.23 亿元，筹资现金没有，也就是没有借款。虽然海信的财务状况也不在理想状态， 但比长虹还是好多了。 这样的财务状况， 如果在欧美也许就面临破产的风险了， 因为其大部分借款均为短期借 款， 50 亿元， 有 也就是要在一年内偿还的借款， 而现金和短期投资只有 20 亿元， 法律规定， 如果到期无法偿还，债权人有权提起诉讼，申请其破产清算。当然，现在是在国内，长虹是 四川招牌企业，也是国家重点大中型企业，肯定不会走到这一步。长虹的机遇在信息技术和 数字高清。 至此，我否定了投资长虹的计划！ 四川长虹在后面的走势也印证了我决定的正确性，8 月份更换了董事长，股价从 7 月份 开始大幅下跌。目前来看，初步企稳，而且肯定有资金在活动，不过，还是不建议中长期持 有，可以快进快出。因为其不确定因素并未消除。 2、应收帐款还应该注意的其他问题： （1）应收帐款的增幅与主营收入的增幅对比，应该是同比例增长，如果应收款的增幅 远大于收入的增幅，就要当心了。 （2）应收帐款占主营收入的比重。应当控制在 10%以下，达到 30%以上的，小心财务 状况恶化，因为这样的企业每销售 10 元商品，就有 3 元挂帐而拿不到现金，达到 50%的就 远离为好，肯定做了手脚，财务状况已经在恶化。 反过来，极小也不正常，比如蓝田股份，2000 年主营收入 18 亿元，应收帐款仅 800 多 万元，连 0.5%都不到，这是极不正常的现象。后来蓝田造假事件暴露导致其股价暴跌。其 实，我们做财务分析最重要的就是避免这样的超大地雷。这样的事情一碰上，投入其上的资 金肯定损失掉十之八九。 （3）看应收帐款的质量。从帐龄分析来看，一年期以内的所占比重越大越好，三年以 上的越少越好，因为三年以上的 50%有可能成为坏帐。对债务人进行分析，分析债务人资 金实力、信誉、关联情况，债务是否集中于少数几个债务人手里。 （4）应收帐款的坏帐准备提取得是否准确。因为应收款总有部分债务会成为坏帐无法 收回，所以，可以按一定方法和比例计提，摊入成本。这是会计的谨慎原则，也符合核算需 要。在现在上市公司中，坏帐准备按会计准则计提的不多，而沦为调节利润的利器。有的企 业根本不计提坏帐准备，哪怕应收款中三年以上的占 30%强，它也不计提坏帐准备。而有 的企业却大肆计提坏帐准备。这都是为了调节利润，以达到不可告人的目的。 “中关村”这个上市公司大家应该都知道吧，2003 年亏损高达 6 个亿，并预计下年度仍有可能亏损，年报预告一出，股价连续三个跌停。已经连续两年亏损，被戴上了 ST 帽子。 因为我亲友买了此股，20 元时进的，12 元补仓，预亏后跌到 4 元多，现在 3 元多，可以说 是损失巨大。他让我帮看看，我下载了其财务报告，分析后，我觉得其财务确实有问题，但 还不至于亏损这么多，他亏损的原因完全是企业自己计提了坏帐准备、减值损失等，完全是 调节利润， 这样做的目的是什么呢？我觉得主要是前期在这个股上套死了一批人， 而这些人 又不肯割肉，公司便通过这些手段让你彻底对公司绝望，从而在低处割肉。如果不出所料， 2004 年中关村肯定盈利，而且肯定又会跑出别的题材。不信的话，2005 年让我们看看它如 何表演吧！ 四、其他应收款：除应收帐款外的其他应收款项，也就是非购销活动产生的应收债权。 关注重点： 1、其他应收款余额有多大，其中关联企业占多大比重，已经挂帐的时间。 2、是否计提坏帐准备，如果余额大、时间长而又不计提坏帐准备的，有可能是为了少 计提费用，使应收帐款周转率指标好转。 3、大股东是否利用其他应收款占用上市公司的资金。而且占用时间远远超过“其他应 收款”作为一项流动资产应该有的合理期限。 五、存货：制造企业的存货一般就是原材料、辅助材料、库存商品等，商业企业就是库 存商品（没卖出的商品） 。 存货上的做假方式一般为：虚构不存在的存货，存货数量操纵，不记录存货的购入以及 虚假的存货资本化。即以各种方式来增加存货的价值。 存货余额太大不好。 如果存货主要构成是库存商品， 而且库存商品增长幅度大过整个存 货增长幅度，说明企业产销衔接不好商品积压。如果存货增长过大的原因是原料，则要根据 情况分析。如果是因为市场看好而大量采购原材料当然是再好不过了。警惕做假的可能性。 流动资产分析小结： 企业的流动资产是企业短期内最有活力的资产， 也是企业近期经营业绩的主要来源、 偿 还短期债务的主要保障，因此，非常重要。平时应从以下几方面来考察： 1、高质量的流动资产应该具有适当的流动资产周转率。其中：存货周转率与应收帐款 周转率最好在行业平均水平以上。 2、高质量的经营性流动资产应具有较强的偿还短期债务的能力。其中：应该有适当的 流动比率和速动比率。 3、其他应收款与待摊费用，通常是经营性流动资产的主要不良资产区域，其规模将直 接影响企业的经营活动的成效，为此该部分不应该存在金额过大或波动过大等异常现象。 非流动资产分析 一、长期投资：它以股权或债权的形式来获取长期稳定收益或实现某种战略影响。本质 上是一种战略性的资源控制权利。 关注重点： 1、具体投向是否按照招股说明书进行。有的上市公司招股前，对所筹资金都有投向计 划书，但能执行的是少数，大部分是编造理由先拿到资金再说，资金一到手，很多投向都变 了，有的仅盖办公大楼就耗资上亿，有的变向投入股市。如天利高新，其招股筹到的资金， 其投向按计划书共有七项， 后来有 5 项不符合原招股说明书， 自己盖了个办公大楼就上亿元， 还盖大酒店。因资金投向不符合招股说明书还受到了通报批评。还有双鹤药业，2003 年年 末长期投资余额显示共有 9 个亿元，投向 23 个子公司，到 2003 年末，已有 11 家亏损。这 样的投资即达不到目的，还影响了主业的资金使用及生产经营。 2、对长期债权投资的质量分析：帐龄、对方构成、利润表中的投资收益和现金流量表 中的因利息收入而收到的现金之间对比分析对长期股权投资质量分析：投向、规模、比重，利润表中股权投资收益与现金流量表中因股权投资收益而收到的现金对比分析， 减值准备是 否提足， 分析是否变更投资收益核算方法进行利润操纵。 这种典型的做法有： 因为对方亏损， 就把权益法核算变更为成本法核算，从而减少投资损失。ST 猴王 2000 年报表中披露的未分 配利润调整事项即属于这一情况。 固定资产分析： 企业固定资产投资分战略性投资和战术性投资。 后者应投资小见效快。 前者涉及企业主 营、转产、结构性调整等，投资额大、回收期长。 关注要点： 1、分析企业发展状况。根据企业主营业的不同，分析其固定资产所占比重。同行业的 公司其固定资产比重应相差很小。 对于固定资产比重较大的， 任何调整固定资产会计处理的 原则和方法的变更都可能导致年报利润的明显变化。 2、固定资产质量评价。周转速度适当，利用充分，闲置率低。每年保持一定比例增幅。 3、关注企业是否变更固定资产折旧方法和减值准备的计提，以及相关会计处理的合理 性。这些计提方法是可以实现跨年度转移利润的。 4、关于虚增资产：查看企业待处理项目，具体是：待处理流动资产净损失、待处理固 定资产净损失、固定资产清理，正常情况下，年报中这三个项目余额应为 0，如果数额巨大， 则企业可能存在虚增资产、 虚增利润或掩盖亏损的嫌疑。 我们有些极少数上市公司在这些项 目上做手脚，连续几年都有几亿余额，借此虚增企业净资产。一旦问题不得不解决之时，企 业的利润、净资产会立刻有较大抵减。 无形资产分析：这是令投资者困惑的项目之一。因为其价值很难判断。 关注要点： 1、当发生大股东占用上市公司巨额资金后，很多大股东会以无形资产来偿还债务，这 时的无形资产往往会高估。有时的高估会高达数倍、数十倍。怎么判断高估与否？首先看此 商标的商品市场占有率， 越高越好。 其次， 看产品销售的覆盖程度， 看地方化和国际化程度， 再有公司主营业务在行业的排名。 2000 年以来，证券市场发生了多起上市公司与关联方之间的无形资产转让事宜。比较 典型的有厦华电子，2000 年 11 月发布董事会公告称，拟以 3.2 亿元受让每一股东厦门华侨 电子企业有限公司的“厦华”系列商标使用权，价款以上市公司“应收帐款”抵冲，不足部 分以现金支付。 再看看这一家。2000 年 10 月，通化金马通过改变配股资金用途，以 3.18 亿元向关联单 位购买了“奇圣胶囊”的全部技术及生产经销权。当年，通化金马主营业务收入和利润分别 由 1999 年的 28491 万元、8135 万元，增加至 2000 年的 50419 万元、24191 万元。只可惜， “奇圣胶囊”的功效只维持了一年，2001 年，通化金马的收入锐减至 10043 万元，并发生 58412 万元的巨大亏损。董事会对此解释： “奇圣胶囊”动作不利，销路不畅，已销售的“奇 圣胶囊”又出现销售退回，冲减了本期收入，致使 2001 年出现亏损。查阅其财务报告，一 则说明引人注目： 公司于 2000 年 10 月 16 日在通化市召开了 “奇圣胶囊销售代理招商大会” ， 与全国 176 家医药单位签订“奇圣胶囊经销协议” ，总金额 14.85 亿元，其中现款 2.15 亿元。 综合分析，只能说这是一场掩人耳目的骗局，大股东拿到了巨额现金，又制造了阶段题 材。 负债项目： 一、流动负债分析：流动负债是指要在一年或一个营业周期内偿还的债务，在我国就是 一年。包括短期借款、应付票据、预收帐款、应付工资及福利费、应交税金、预提费用及即 将在本年内到期的长期借款和其他应付款。 分析要点：高紧迫度偿还的款项金额多少？和速动资产比，应小于速动资产为好。如果大于速动资产要小心。有些企业因过度负债而无法进行后续的生产，尤其是生产经营恶劣、 商品没有市场而大举举债的。 正常情况下， 流动负债和销售收入及实现的利润应同比例增长， 或这个比例在适当范围内。 在流动负债中，可简单划分为：营业环节的流动负债（应付帐款、应付票据、其他应付 款、预收款、应付税金、应付工资、预提费用） ；融资环节的流动负债（短期借款、一年内 到期的长期负债） ；收益分配环节的（应付股利） 。如果企业流动负债的比重中营业环节占比 重大，则说明企业资金来源为营业性质，成本相对低。但如其他应付款、预收款、应付帐款 占比重增幅达 80%以上，说明企业的生产经营业务开展的不理想，欠款增多，资金压力比 较大；如果融资环节的比重上升，表明企业短期融资活动啬，企业的经营业务波动性提高； 如果收益分配环节比重上升，企业的收益分配负担将有所提高。 此处以银广夏为例 其 2000 年流动负债有两个比较有趣的增长：1、公司 2000 年度末的货币资金和应收款 项合计比 99 年末的合计余额增加 6.67 亿元，而短期借款也增长 5.86 亿元。2、公司的收入 和应收帐款也保持大致比例的增长。 99 年销售收入 3.83 亿元， 如 2000 年则为 9.08 亿元 （神 话！造假者也笨到家了，可能也是形势所致，不过，还是有人相信。2000 年长期借款减少 一个亿，但短期借款增加 5.86 亿元，意味着其短期现金缺口大，并且暗示其经营活动存在 问题。通过这些问题，有经验者的直觉就能看出来，这家公司有大问题。 2、典型的流动负债分析应与流动资产分析相联系 一般人喜欢用流动资产与流动负债项目的对比来大致判断企业的短期偿债风险。目前， 流动比率等指标受到较多投资者关注， 但一般人对这些指标的适用条件及缺陷都未有较深的 了解。其实，流动资产的子项目中，其变现能力有较大差异，而流动负债也是一样的，其子 项目之间也有差异，但一般人想不到。如果从流动负债结构风险，很多公司的真实流动性风 险其实被高估了，因为： （1）流动负债构成项目的周围期并不一致。例如，短期借款一般都 会在一年内被偿付， 而应付福利费的支取却是不确定的， 成关联企业往来结算而形成的其他 应付款项的周转期更是未知数。不过，当前的流动性风险分析指标似乎都忽略了一点。 （2） 与上一问题相联系， 对非强制性流动负债项目较多的企业来说， 采用流动比率等常用指标得 出的分析结论可能高估了其短期债务风险。 实际上， 真正构成企业现实偿债压力的是那些强 制性债务（包括必须偿付的应付票据、银行借款本息、股利、和其他外部强制契约性负债） 。 投资者应自己亲自测算一下。 可以得到公布以外的很多参考数据， 这就是与其他投资不同的， 更有优势的数据。 3、对应付股利和应交税金这两个科目的余额多一份关注 如果应付股利累积了较大数额未分配，往往提示公司营运资金紧张，如四川长虹。 如果应交税金余额较大，应交未交，尤其是连年欠税的，往往提示公司营运资金缺口较 大。 4、或有负债 或有负债出现的越来越多，越来越成为调节利润的一种秘密武器。 或有负债的形式：商业票据背书转让或帖现，未决诉讼，未决仲裁，产品质量保证，为 其他单位提供债务担保，应收帐款抵押等。 由于债务的不确定性，使其有较大的弹性。 如 ST 海洋 2001 年第三季度已经扭亏，可 2001 年全年竟然报出巨亏，有一大原因是计 提了巨额 28661 万元的预计负债； 分析要点： 1、 少数公司为了逃避投资的目光， 会隐满或有事项的发生， 例如南华西自 1997 年以来， 为集团公司及其关联公司提供贷款担保总额高达 46910 万元，被第一大股东占用资金 63287万元， 为大股东提供担保的贷款中逾期部分已达 10400 万元。 公司对上述重大事件均没有及 时披露，为此受到深交所公开谴责。 2、有些公司将或有事项的披露分散在年报中或中报的几个部分，没有按要求在会计报 表附注的或有事项一栏中披露。如隧道股份 X 年财务报告，在或有事项一栏无披露事项， 但在承诺事项中，则揭示出为子公司贷款担保 8100 万元，为外单位贷款担保 4.34 亿元，共 计 5.15 亿元，占净资产近 50%。 3、担保风险要看透。近年来不少公司因担保事项而累，甚至造成巨大损失。 4、大部分公司不披露或有负债可能对公司经营和财务产生的影响，这要求分析者自己 作出合理判断。 比如有些公司向公众公布自己存在综合租赁交易， 还有一些公司则隐满不说。 投资者识别综合租赁的唯一方法是，发现所谓“用途受限制的”现金项目，因为那意味着公 司有部分现金被留下来应付潜在的债务。 大部分公司普遍不对或有负债进行会计处理。 根据 会计准则要求，如果很可能导致支付义务，且金额能够可靠计量的话，应该在“预计负债” 科目下进行确认和计量，但目前在报表上确认或有负债的上市公司很少，即使有，也往往为 了调节利润，以实现不可告人目的。我认为决定操作成败的五大要素 金融操作的五大要素是决定操作成败的最主要因素， 把这五大要素融会贯通， 熟能生巧， 操作绩效肯定会大幅提升。这五大要素分别为：位置决定力量的大小、时机体现价值、形势 是变化的枢纽、 市场机能决定爆发力、价值是自然的产物。简单归纳起来就是：力量、时机、 形势、价值、机能。这五大要素要融会贯通，需要市场的不断历练。理论只是历练的初步而 已，理论的背后有变化，变化的背后有自然法则。一般人的历练从技术训练开始，逐步升级 到复杂的变化，要处理复杂的变化需要艺术，透过艺术才能培养出真正的眼光与胆识，但是 艺术并非最高的境界，最高是自然法则，一切艺术的变化脱离不了自然法则。一般人只晓得 从技术升级到自然法则，但却对中间的历练缺乏一套严谨的过程，所以失误才会时常出现。 力量的大小不在于力量的本身，而在于其当时所处的位置，力量摆在错误的位置，不但 没有力量，反而会变成负面效果，产生巨大的风险，所以对于介入的位置一定要讲究。不能 凭传闻或消息就马上介入，位置将决定你成就的大小。另外价值的体现不但需要靠题材，更 重要的是要靠时机。时机错，一切都错，因为股市是机会财，同样的题材，一周前和一周后 股价相差 50%，就是因为时机不同，所以时机是体现价值的最根本原因。但是时机是无形 的，必需透过形势来具体化，因此形势非常重要，形势不管是自然形成或人造的，它都是变 化的枢纽，形势上可接策略，下可接战斗，是兵法的关键性因素。大部分的技术分析都是在 分析形势的变化，不过技术分析只能分析过去的形势，对于未来的形势比较难以判断，往往 同一个图形有着多种不同的结论，让人无所适从。如果对于形势做好技术分析，对于价值做 好基本分析，那还不够，必需注意到市场的生态和市场的机能，因为一切的要素最后都要投 入市场的机能中去运作。对于市场的机能无法深入理解，就无法理解一切细微的变化，但市 场的机能有一个极限，那就是自然法则。所有的价值最后都要回归自然，因此对于市场的生 态一定要充分了解，才能理解价格上限和下限的出现。 要把以上五大要素做到圆融无碍，就要不断地思考，不断地感受，透过直觉和思考的双 重运作，才能进入定力的阶段。市场是浑沌的产物，但浑沌的背后往往隐藏着惊人的秩序， 只是这秩序不是一般的肉眼凡胎能看得出来。炒股需要记住的几条股训发布人：圣才学习网 发布日期： 15:07 共 4590 人浏览[大] [中] [小]一、尊重市场趋势的运行规律。当市场整体趋势向下时，虽然可能有极少数个股可以逆 势飘红，但大多数个股将是：“覆巢之下焉有完卵”，即使暂时抗跌的股，也不能保证它们 将来没有补跌的可能。当趋势恶化时，要远离市场，不要试图负隅顽抗。 二、投资失误要及时止损。如果不及时止损，不但会进一步扩大亏损面，给将来的解套 增加难度。而且，也不会有充足的资金在低位反复波段操作，更不可能在低位补仓，即使行 情好转，也无法使自己取得资金大幅度增值的好成绩。 三、转变理念，低位摊平后，不必强求一定要保本卖出。许多投资者在低位摊平后，不 到保本价坚决不卖出，结果白白浪费了很多获利的机会。而且，大盘如果继续下跌，则很容 易将摊平的股票也一起套住，反而使自己更加被动。 四、 波段操作为主。 股市中直线上涨的大牛市行情和瀑布式跳水的大熊市行情都比较少 见，更多的时候，股价处于一种涨多了会跌，跌多了会涨的境地中，因此，采用波段操作的 获利机会远远大于一买就捂，总想捂出一匹大黑马的操作方式。 五、应用蚕食策略解套。一次解决不了的目标，可以分成多次解决。如果投资者在熊市 中的亏损面较大，一次无法完全解套获利的，可以分成多次交易，反复运用波段操作，逐渐 降低持仓成本，直至最终达到扭亏为盈的目标。 进可攻退可守的安全边际策略 找到一个你认为的好公司只是投资成功的一半， 买入好企业的不是看历史价格的涨跌幅 度， 只要公司仍然在增长， 估值处于合理甚至低估区间， 就值得买入， 但是如何确定价值呢？ 有把握地猜测 投资不是一门精确的科学，无论你多么用功研究企业的盈利模式，将股票分成类型，仔 细的研究数字，不辞辛苦的去调研，也不论你对公司的过去了解多少，你不能肯定它的将来 会怎样，只能猜测。 作为一个选股投资者做的是要最有把握的猜测， 而不是盲目的猜测。 你的任务是选股票 并以不是太高的价格买进，持有，等待，然后关注有关这家企业的信息。买入机会应该是在 价格低于价值或者接近的时候，但是情绪总是影响你的理性，因为恐惧，在熊市或者下跌的 时候你不敢买入，因为贪婪，在股票大幅度上涨的时候你敢于买入。为了规避这种情绪化倾 向， 我们只有通过在股票价格低于价值的时候进行买入， 而股票市场价格与估值的差异就是 安全边际。 你在分析清楚一个企业并决定买入的时候 （特别是在对判断价值还没有经验的时候），应该注意要给一个安全边际。 对于一个前景不确定的公司预留的安全边际应该大于对盈利可以预期的公司。 作为投资 者，我们能够做到的是坚持不懈的做好分析工作，找到成长性的公司，按照安全边际买入， 估值水平是随着投资者的情绪变化而变化的， 尽管长期来说肯定和基本面估值一致， 这种情 绪我们也曾经试图去分析，但我们仍然不能去预测市场中其他投资者怎样给一个股票估值。 你可以在安全边际下买入， 预期估值回到正常水平， 但是你不能在已经高估的情况下预期其 他投资者以更高的估值买入（这是搏傻理论）。 作为一个确定的规则，股票价格不应该高于其每年平均净利润增长率的比率，也就是 P EG 比率小于 1，而对于成长很快，未来几年每年净利润超过 30%的企业，PEG 也不能超过 1. 5 倍，因为高增长速度可以使估值下降得更快。假定一只股票 20%的增长率，现在估值有 16 倍，我们就有一定的估值折扣（安全边际），如果我们的判断出现偏差，成长性比我们的预 期稍差，但由于买入时有一定折扣，风险也不大；而如果成长性符合我们的预期甚至超过， 未来这个股票的估值可以提高到 20 倍以上，加上成长获得的收益，你的投资利润就非常可 观，从这一点上，安全边际策略就是进可攻退可守的策略。巧论成功交易的根本心理障碍发布人：圣才学习网 发布日期： 15:07 1、没有界定亏损。 在从事交易时，没有人假设会造成亏损。在预期市场做头的情况下，没有人会买进；相 反地，预期市场将会继续上涨而创下新高时，没有人卖出。但是，这种现象却时常发生。所 以，在进入市场时，界定下档空间是很重要的，不是在你从事交易之后，而是要在其之前！ 如果你怕赔，就不要交易。 2、不认赔或不获利了结 由一个古老的交易定律?第一次的亏损是最好的亏损?， 这个说法是正确的。 亏损是完整 过程的一部分。其反面――获利了结――也是如此。市场到达你的目标区时，不要怕出场。 在很多情况下，市场不会给你第二次机会。 3、执著于某个信念 它正是一座监狱。如同乔治?席格（George Segal）所说的，?市场是老板?。你认为白 金将上涨到九霄云外，或美元将跌到第十八层地狱，这都无关紧要。市场会告诉你一切！倾 听吧！记住耶利?贝拉（Yori Berra）所说的，?只要观察，便可以发掘很多。4、陷入?波士顿绞人魔?的情结 亨利?杨曼的老笑话曾经流行于 1960 年代初期， 当时波士顿绞人魔尚未警方所逮捕。 有 一名男子在起居室里阅读晚报，听到有人敲门。他走到门旁边，不开门而问，?是谁？? 精神病患者回答道，?是波士顿绞人魔。? 该男子回身，穿过起居室，走到厨房里，然后对他的妻子说，?亲爱的，是找你的。? 我们常利用这则小故事来比喻你所无法控制的交易， 该笔交易是由别人所掌握的。 换言 之，相信小道消息就像患了波士顿绞人魔情结。不可如此行动！这是一扇你不要打开的门！ 5、自杀式的交易 你的交易就像自杀特工队的飞行员，在执行第 44 次的任务。你可能感受到背叛、愤怒； 你要报仇。立即停止！你将会粉身碎骨。 6、陶醉式的交易 这是自杀式交易的相反情况。你感到绝对的所向无敌。如同英雄一般。别妄动，小心！ 7、对于自己的判断产生犹豫 你完成了所有的工作――日线图、周线图与月线图。你研究了甘氏（Gann）理论、费伯 纳西数列（Fibonaci）、怀可夫（Wycoff）理论与艾略特波浪理论。市场已经进入你所判断 的区位与价位，但你就是犹豫不决！ 8、未能掌握突破 这像到了飞机场，却看着飞机起飞。如果能够赶上飞机，抵达令人兴奋的目的地，那不 是太好了吗！ 9、未能集中注意力于所出现的机会 市场中充满令人分心的事。 如何保持像雷达般笔直而清晰的注意力？如何能够免于无谓 的干扰？ 10、想投资正确，却不想获利 几乎在全世界所有的交易室内， 总有人跑来跑去向同事宣布， 他们知道几乎所有市场走 势的高、低价位。他们却不曾获利。这个游戏的名称为?赚钱?。是的！它只是一场游戏！ 11、没有一贯性的运用交易系统 如果有任何好处的话， 你就必须一贯性的运用它。 如同俗语所说的， ?如果你不用它…… 你便会失去它。? 12、没有定义明确的资金能管理计划 你常常听人说，?但是这笔交易是如此的好，如此的正确?资金管理的目的在于保本。13、心态不正确 根据我们的经验， 在所有失败的交易中， 又超过 80%的情况是由不正确的心态所导致的。 正确的心态会产生正确的结果。如同金恩?阿哥斯坦（Gene Agastein）所观察的，?你得到 的结果正是你要的。你成就了自己?。 因此，实质上，成功的交易源于：克服个人心理障碍，自我调整产生自信，高度自尊， 不可动摇的信念，而信心可以自然的导致良好的判断，并可以根据已证实的方法赢得交易。 但如何办到呢？耐心。
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