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2013年证券公司创新发展研讨会券商发言材料
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你可能喜欢4家上市券商融资扩规模 券商创新大方向不改
来源：新华网
　　19只券商股中，有14只以阴跌报收，以4.39%的跌幅领跌　　“创新”政策利好兑现 券商股集体回落　　东吴证券定增再融资未获投资者认同　　昨日，一则利空消息充斥着券商板块。东吴证券公告称拟定向增发不超过7亿股，募集资金总额不超过52.08亿元人民币，将全部
相关公司股票走势
用于增加公司资本金，补充公司营运资金，以扩大业务规模，优化业务结构，提升公司的市场竞争力和抗风险能力。受此影响，昨日14家上市券商股均以阴跌报收，其中东吴证券以4.39%的跌幅领跌券商股。　　4家上市券商融资扩规模　　自去年5月创新大会以来，各券商都在积极筹备创新工作的开展。然而券商开展创新业务、开发创新产品，均需要公司拥有雄厚的资本金予以支持。今年以来，至少有4家上市券商已经启动募集资金，用以改善公司的业务现状。　　5月13日晚间，东吴证券公告称，公司拟定向增发不超过7亿股，募集资金总额不超过52.08亿元人民币，将全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金，以扩大业务规模，优化业务结构，提升公司的市场竞争力和抗风险能力。根据公告，公司此次非公开发行对象为包括公司控股股东国发集团在内的不超过10名特定投资者，国发集团拟认购金额不少于7亿元且不超过8亿元。此次增发股份发行价格不低于7.44元/股。　　此次募集资金将主要用于扩大创新型自有资金投资业务范围及业务规模；加大对公司经纪业务的投入，提升经纪业务服务质量，调整优化营业部布局；增加证券承销准备金，增强投资银行承销业务实力；拓展证券资产管理业务；进一步扩大信用交易业务规模；加大对子公司的投入；加大信息系统等基础设施建设投入，保障业务安全、高效运行。　　根据中国证券业协会公布的数据，截至2012年末，东吴证券净资本约52.32亿元。如此次非公开发行成功实施，则将提升该公司净资本接近100%。　　无独有偶，就在今年3月2日，发布非公开发行预案，拟募资43.6亿元，用于增加公司资本金，扩大包括创新型自营投资、信用交易等业务的规模。80亿元规模的非公开发行申请也已在获证监会发改委无条件通过。同时，则在上周完成了38.7亿元规模的非公开发行。　　创新大方向不改　　上周三（5月8日），受到广泛关注并被各方寄予厚望的券商创新大会已经落下帷幕，然而结果却令人大失所望。不仅今年履新的证监会主席肖钢缺席了这届创新大会，而且大会关键词变成了“风控”和“规范”。与去年的创新盛宴相比，这届的创新大会显得有些“不给力”。这点可以从券商股表现上看出一二。　　从股市表现来看，在这届创新大会召开之前，相关券商股已经预演了小幅上攻。据WIND资讯数据统计显示，自4月1日至5月7日（即2013年券商大会召开前一日）区间，19家上市券商股中17家均出现不同程度的上涨，其中以30.32%位居首位，光大证券、、、涨幅均超10%，分别为14.58%、13.33%、11.83%、11.15%。下跌0.66%，下跌4.36%，排名垫底。　　而在5月8日至5月14日区间，19家上市券商股中仅、2家上市券商股实现上涨，涨幅分别为2.63%、1.07%。其余17家均出现不同程度的下跌，其中跌幅最大的是光大证券，为10.21%，兴业证券、等16家券商股下跌幅度分列于1%―5%之间。仅西部证券、国金证券2家上市券商股实现上涨，涨幅分别为2.63%、1.07%。　　业内人士表示，尽管这届创新大会未提出进一步的创新举措，较市场的预期有所降温，但各券商对未来相关创新业务的发展仍有强烈预期。　　东方证券研报表示，从近一年的创新实践来看，确实存在个别券商在包括资管、类信贷等自下而上的创新中打监管“擦边球”、甚至不顾风控捡信托和银行“垃圾”的现象。因此，在行业创新满一年的背景下，有必要强化和提高券商的风险控制能力，这也将利好行业的长远发展。　　国金证券研报表示，这届创新大会结果总体和此前的预计基本一致，没有为市场带来太多惊喜。可以从三个方面得以体现：一，前期准备和会议规模远低于前届；二，会议议程中肖主席未能出席，未有任何表态；三，风险控制如期进入讨论议题，除此以外没什么创新增量。　　中信建投研报则表示，虽然2013年证券业创新发展研讨会创新的节奏有所延缓，但大方向不会改变，目前是落实前期政策和论证未来政策的阶段，维持对券商板块的“增持”评级。来源证券日报)
(责任编辑：Newshoo)
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主演：陈晓/陈妍希/张馨予/杨明娜/毛晓彤/孙耀琦
主演：陈键锋/李依晓/张迪/郑亦桐/张明明/何彦霓
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网易财经1月21日讯周二上午，券商股盘中陡然拉升，板块涨幅一度上冲至3%，之后震荡回落，截至中午收盘时，板块涨幅为1.81%。个股方面，方正证券上涨3.94%，太平洋上涨3.41%，招商证券、海通证券、东北证券、东吴证券上涨均超2%。
还是在初步接触网络的年代，笔者遇到电脑中毒又无法阻止病毒蔓延时，会使出拔网线、断电源的低级招数。没想到十几年后，这种低级招数挽救了中国股市。这不是故作惊人之语。按照光大证券的陈述，8月16日上午，如果没有及时拔网线、断电源，则光大证券的买单将会源源不断，从234亿元扩大到直至2000亿元，成交也将由72亿元扩大到数百亿元。那将远超光大证券一天内的资金筹集能力，所有的交易面临作废风险，股市面临关门危机。
昨日，证监会召开新股发行体制改革培训会。据现场人士爆料，证监会有关人士在会上直接问在座的券商投行高层：“要是我们730重启，你们准备怎么办？”参会人士据此预期IPO最快将于7月底重启。而笔者关注到的不是“730”而是“怎么办”。
　　打着“金融创新”的旗号，苦于“靠天吃饭”的券商们正动起各种脑筋，想办法来“增收”。这不，一股“电商风”悄然刮起，不少券商的网上商城先后登台亮相，其中有些还只专卖金融产品，而有些看上去着实“琳琅满目”，俨然是披着券商外衣的“淘宝店”。
近几年来因为股市持续不景气，券商全行业亏损早已不是秘密。加上业务高度同质化，大打佣金战，证券业的行业集中度与成熟市场相比仍有较大距离，资管、直投、研究等业务仍未形成大气候。为此，多年来券商一直努力寻找盈利的新突破点。
传桑德环境近期同时出现在中信、中金等六大券商推荐的2011年金股名单中，成了名副其实的“金股王”。就在2010年即将结束之际，公司又接连公布两份与地方政府合作的利好消息，隐隐透露出机构投“靶”绝对是有的放矢。
昨天，有证券业内媒体表示，监管层正对券商营业部的“佣金战”进行调研，“零佣金”将被坚决制止。此消息一出，备受券商营业部及北京证券业协会的关注。昨天，多位券商营业部相关人员向记者表示，现在券商营业部的收入来源单一，为了争抢客户，其“零佣金”很难被强制制止。
上证指数昨日收盘上涨11点，站稳2000点上方，为连续第三个交易日收红。受大盘企稳提振，近期走势低迷的券商板块也在昨日午后发力，以0.61%的涨幅收盘。19只券商股中，仅国元、招商、兴业证券三只个股微跌0.44%及以下，其余16只个股均以红盘报收。
近一段时间，资本市场几起事件引发业界密切关注，甚至成为市场预判“肖钢新政”的风向标和探测器。去年掀起的轰轰烈烈的券商创新发展，会不会就此转向或者放缓？答案显然是否定的。对于一些特定的个案采取的监管措施，采取有意叠加乃至强化的思维方式来分析和看待，有偏颇误判之嫌。恰恰相反，强调风险风范和排查，正是为了更稳妥地创新发展；风险控制和创新发展，犹如一枚硬币的两面，不可分割，相辅相成。
作为股市中最重要的角色，券商几乎每年都会推出第二年的行情进行预测，并给出投资策略。不过，近几年来，券商的预测多与实践走势大相径庭，饱受诟病。面对近期日渐增多的“2013年股市投资策略报告”，有网友就。
建行正在申请内地证券牌照一事刚刚传开，舆论就像炸开了锅。中国上市公司舆情中心注意到，很多市场人士均将此事视为银行涉水券商业务大趋势的开始，惊呼“狼来了”。更让市场担忧的是，有消息称工商银行也在准备申。
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券商行业创新大会或将于下月召开 3股有望爆发
证券时报网　
　　昨天，受一季度经济增长低于市场预期的影响，沪市大盘再跌近25点，今年以来首次收在2200点之下。不过，当天券商股突然启动升势，兴业证券&&（601377 ,,,）一度拉升近7%，虽然其后受市场跌幅加大拖累有所回落，但截止收盘大部分券商股仍以红盘报收。
　　据快报报道，近日，尽管市场跌势持续，但是券商股表现抗跌。分析认为，随着券商行业创新制度落实和各项新兴业务的持续展开，券商的盈利能力将提升，行业的估值水平还有较大的提升空间；此外，券商行业创新大会或将于下月召开，这也会对板块带来提振，券商股有望成为引领市场走出低迷的领头羊。
　　分析人士表示，上周五盘后，证监会表示创新政策方向不会改变。昨天券商股盘中突然出现异动，或许与此有关。同时，不少券商股价高位回落以来，累计跌幅己经超过20%，远远高于同期大盘(沪指)11%的左右跌幅。与一季度上市券商实现收入和净利润同比增长超过二成的表现背离。作为与资本市场最为密切券商股首率企稳，预示市瞅将出现反弹。
　　据了解，近期证监会核查包括海通证券&&（600837 ,,,）等在内的券商资管业务，引发了市场对券商创新是否发生转向的关注。不过，4月12日，证监会新闻发言人表示，券商创新政策方向不会改变。谈到券商资管业务，该发言人表示，证监会密切关注券商业务创新发展的新情况新问题。
　　分析人士认为，由于一季度经济数据未如市场预期，进一步表明经济复苏力度偏弱，如没政策方面的利好推动，大盘难以出现较大反弹。不过，目前沪指已经跌至2100点上方，2100点整数关口具备较强支撑，该点位应该说风险已经不大，特别是与市密切关注的券商股值得重点关注。
　　平安证券分析师表示，虽然市场仍担忧短期政策取向，但是行业市朝改革的根本方向不会发生变化，且前期创新政策的密集出台已为创新业务的开展打开了广阔的空间，伴随主要创新业务的快速推进，行业经营环境及盈利能力逐步获得改善。
　　值得一提的是，数据显示，一季度19家上市券商共实现营业收入173.6亿元，净利润67.1亿元，同比分别增长24.8%、29.7%，且上市券商全部实现盈利。其中，3月份尽管市场累计跌幅达5.45%，但除西南、国金和太平洋&&（601099 ,,,）外的16家上市券商全部实现盈利。
　　此前，有消息称，原本预计在5月举行的2013年券商创新大会，可能会推迟举办时间，组织形式也可能由券商创新大会改为创新。不过，《投资快报》记者从权威人士处了解到，2013年券商创新大会是否改为创新论坛的形式未有定论，但是目前来看，如果没“意外”还将会在5月举行。
　　据悉，在今年1月下旬证券业协会于就向各家券商下发通知，将于2013年5月召开“证券行业创新发展论坛”。协会还在通知中向各大中小型券商征集关于证券业创新发展的思路与建议。
　　业内人士指出，2012年是券商创新元年，通过顶层设计基本完成多层次资本市场体系的搭建。而新一届的创新大会将出台更多深入支持券商创新的措施，并进一步夯实证券行业的创新基石。
　　“预计券商创新发展大会将于5月召开。”银河证券分析师马勇称，证监会周末召开新闻通气会，强调对券商创新的政策和方向不会改变。证监会将坚持放松管制加强监管的原则，强化创新风控两手抓两手都要硬。下一步将全面落实相关政策，巩固创新成果。
　　长江证券&&（000783 ,,,）分析师表示，自2012年创新大会召开并提出11条推进行业创新的举措以来，我国多层次资本市场体系的主体结构基本搭建成功，形成了以主板、创业板、“新三板”、区域股权交易市尝券商柜台交易市场层次为主的完整体系。预计2013年的会上将形成一些与创新业务相关的配套实施办法。
　　2012年券商创新大会政策陆续落实，给券商打开了更多的成长空间。分析人士指出，由于创新转型，券商股向上弹性增强。在市场转好的时候，券商的传统业务会大幅增加业绩，券商在估值和业绩方面双提升，因此弹性比其他行业大；由于行业创新转型，在市趁的时候，新的业务开展进一步增强，如融资融券的余额将快速增长等，这将进一步增强券商股的弹性。
　　据了解，融资融券业务目前已成为券商重要盈利增长点。中信证券&&（600030 ,,,）预计，两融余额有望在3-5年内达到5000亿元，按照7%的利息收入及对应一半的信用账户交易佣金，意味着融资融券业务将为券商带来525亿元收入，相当于过去几年的经纪业务。
　　在中国的金融行业中，券商行业的发展相对较弱。目前银行业中，工农中建四大行已经成为在国际银行业排名中靠前的大银行。保险业中，中国也涌现出了中国人寿&&（601628 ,,,）等大型保险企业。券商行业则尚未发展出如此规模的国际性企业，一方面说明中国的券商行业相对落后，同时也显现出行业巨大的成长空间。
　　“券商行业成长空间巨大，值得大家重点关注。”业内人士对《投资快报》记者表示，去年以来，证券行业经营环境显著改善，经纪业务在公司业绩的比重正在逐渐的下降，而新业务的比重正在逐渐上升，随着券商创新持续快速推进，杠杆提升或超出市场预期，行业盈利或将大幅超出市场预期。
　　业内专家指出，根据“十八大”报告，到2020年，在发展平衡性、协调性、可持续性明显增强的基础上，实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。在持续稳定增长的过程中，证券行业也将迎来大发展。
　　“券商股在经过前期调整后投资价值上升。”浙商证券研报表示，从市场价格看，券商估值具有安全性，市净率大约在1.5倍，一旦市场转好，其传统业务会大幅增加券商的业绩。
　　长江证券证券分析师刘俊指出，券商股反弹的持续性取决于市场热度及新业务增速，一方面需要业绩再超预期，另一方面需要股权质押融资和资产证券化等更新的创新业务持续推进，预计二季度这两个条件均具备。
　　马勇预计券商诸多政策还将陆续出台。其投资逻辑将由“政策听上去很美”过渡到“以大资管及融资融券为代表看上去真的很美”。建议重点关注海通证券、中信证券&&（600030 ,,,）、宏源证券&&（000562 ,,,）、长江证券&&（000783 ,,,）.
　　申银万国分析师建议，关注估值便宜、资本实力雄厚的大券商(如中信、海通、华泰、光大)和创新能力强且资金业务弹性高的中小券商(如东吴、长江).
　　个股点将台
　　宏源证券&&（000562 ,,,）
　　公司控股股东实力雄厚，实际控制人为中央汇金公司。此外，公司作为新疆本地券商，充分享有新疆区域振兴带来的政策红利。包括通过投资银行在新疆培育优质上市资源，支持新疆优质企业IPO和再融资；推动新疆上市公司并购重组、鼓励大股东注入优质资产等。
　　今年以来业绩增长稳定，日前发布的业绩快报显示，月公司实现营业收入14.02亿元，较上年同比增长55.54%；利润总额6.52亿元，较上年同比增长78.85%；净利润4.90亿元，较上年同比增长77.39%。
　　方正证券&&（601901 ,,,）分析师周伟指出，证监会前不久发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，假设在5%信贷和收益权类资产证券化的前提下，此项业务释放的市场空间将在10万亿元以上，宏源证券公司债券承销处行业内前列，为资产证券化业务开展创造良好条件，预计资产证券化业务将3-5年内其营业收入占比重将超过50%，成为公司又一业绩增长点。
　　长江证券&&（000783 ,,,）
　　尽管长江证券资产规模远无法与第一集团的中信、海通等大型上市券商相提并论，但是从经纪业务地区分布情况看，公司是一家名副其实的全国性证券公司。而“新三板”落户武汉东湖高新&&（600133 ,,,）区，则是对公司发展的中长期利好。
　　得益于债券业务以及创新业务的贡献，长江证券预计2012年全年业绩同比增幅五成，暂居各大券商的首位。此外，日前公布业绩快报，2013一季度长江证券实现净利润30933.81万元，同比增72.62%。
　　中信建投分析师魏涛表示，长江证券在同类券商中具备创新优势且估值安全，此外，公司总部地处湖北，为新三板扩容首批试点的最大受益者之一，项目储备丰富。公司在历次大盘反弹中都有较佳表现，给予公司2.5倍市净率，目标价12.5元
　　中信证券&&（600030 ,,,）
　　公司是我国第一批综合类创新试点券商，为目前国内最大的证券公司。公司1月份发布公告称，将在今年发行400亿境内外公司债券，发债计划将进一步提升公司杠杆率，杠杆效应也将逐步提升公司收益率。
　　据了解，公司目前融资融券券余额近100亿元，排名第一，市场份额近10%，另一方面，股票收益互换交易成为首家获批的试点券商，业务规模增长迅速。除了类贷款业务的迅速发展，公司同时大力开展基金做市业务和市值管理业务，新业务对公司收入的贡献度逐步提升。
　　“行业创新深化将使公司直接受益。”申银万国分析师孙婷称，中信证券由传统的方向性自营业务转变为创新型的大资金业务，积极开展各类信用业务及结构性产品的开发和做市业务，在提高公司资金业务收益率的同时将有效降低收益波动的风险，并极大提高对机构客户的个性化服务能力。随着经纪业务、投行业务的回暖和创新业务的进一步深化，预计公司业绩将有显著增长。(证券时报网)
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券商创新大会召开倒计时 10股最受益
　　券商创新大会五月召开
　　近日，尽管市场跌势持续，但是券商股表现抗跌。分析认为，随着券商行业创新制度落实和各项新兴业务的持续展开，券商的盈利能力将提升，行业的估值水平还有较大的提升空间；此外，券商行业创新大会或将于下月召开，这也会对板块带来提振，券商股有望成为引领市场走出低迷的领头羊。
　　创新政策方向不改券商股逆市呈强
　　据了解，近期证监会核查包括海通证券等在内的券商资管业务，引发了市场对券商创新是否发生转向的关注。不过，4月12日，证监会新闻发言人表示，券商创新政策方向不会改变。谈到券商资管业务，该发言人表示，证监会密切关注券商业务创新发展的新情况新问题。
　　分析人士认为，由于一季度经济数据未如市场预期，进一步表明经济复苏力度偏弱，如没政策方面的利好推动，大盘难以出现较大反弹。不过，目前沪指已经跌至2100点上方，2100点整数关口具备较强支撑，该点位应该说风险已经不大，特别是与市密切关注的券商股值得重点关注。
　　平安证券分析师表示，虽然市场仍担忧短期政策取向，但是行业市场化改革的根本方向不会发生变化，且前期创新政策的密集出台已为创新业务的开展打开了广阔的空间，伴随主要创新业务的快速推进，行业经营环境及盈利能力逐步获得改善。
　　值得一提的是，数据显示，一季度19家上市券商共实现营业收入173.6亿元，净利润67.1亿元，同比分别增长24.8%、29.7%，且上市券商全部实现盈利。其中，3月份尽管市场累计跌幅达5.45%，但除西南、国金和太平洋外的16家上市券商全部实现盈利。
　　券商创新大会或5月召开
　　此前，有消息称，原本预计在5月举行的2013年券商创新大会，可能会推迟举办时间，组织形式也可能由券商创新大会改为创新论坛。不过，《投资快报》记者从权威人士处了解到，2013年券商创新大会是否改为创新论坛的形式未有定论，但是目前来看，如果没&意外&还将会在5月举行。
　　据悉，在今年1月下旬证券业协会于就向各家券商下发通知，将于2013年5月召开&证券行业创新发展论坛&。协会还在通知中向各大中小型券商征集关于证券业创新发展的思路与建议。
　　业内人士指出，2012年是券商创新元年，通过顶层设计基本完成多层次资本市场体系的搭建。而新一届的创新大会将出台更多深入支持券商创新的措施，并进一步夯实证券行业的创新基石。
　　&预计券商创新发展大会将于5月召开。&银河证券分析师马勇称，证监会周末召开新闻通气会，强调对券商创新的政策和方向不会改变。证监会将坚持放松管制加强监管的原则，强化创新风控两手抓两手都要硬。下一步将全面落实相关政策，巩固创新成果。
　　2012年券商创新大会政策陆续落实，给券商打开了更多的成长空间。分析人士指出，由于创新转型，券商股向上弹性增强。在市场转好的时候，券商的传统业务会大幅增加业绩，券商在估值和业绩方面双提升，因此弹性比其他行业大；由于行业创新转型，在市场好的时候，新的业务开展进一步增强，如融资融券的余额将快速增长等，这将进一步增强券商股的弹性。
　　行业成长空间大
　　在中国的金融行业中，券商行业的发展相对较弱。目前银行业中，工农中建四大行已经成为在国际银行业排名中靠前的大银行。保险业中，中国也涌现出了中国人寿等大型保险企业。券商行业则尚未发展出如此规模的国际性企业，一方面说明中国的券商行业相对落后，同时也显现出行业巨大的成长空间。
　　&券商行业成长空间巨大，值得大家重点关注。&业内人士对《投资快报》记者表示，去年以来，证券行业经营环境显著改善，经纪业务在公司业绩的比重正在逐渐的下降，而新业务的比重正在逐渐上升，随着券商创新持续快速推进，杠杆提升或超出市场预期，行业盈利或将大幅超出市场预期。
　　业内专家指出，根据&十八大&报告，到2020年，在发展平衡性、协调性、可持续性明显增强的基础上，实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。在持续稳定增长的过程中，证券行业也将迎来大发展。
　　&券商股在经过前期调整后投资价值上升。&浙商证券研报表示，从市场价格看，券商估值具有安全性，市净率大约在1.5倍，一旦市场转好，其传统业务会大幅增加券商的业绩。
　　长江证券证券分析师刘俊指出，券商股反弹的持续性取决于市场热度及新业务增速，一方面需要业绩再超预期，另一方面需要股权质押融资和资产证券化等更新的创新业务持续推进，预计二季度这两个条件均具备。(投资快报)
　　中信证券(600030)：长期价值显现 推荐
　　公司近况：
　　中信证券公布了公司2010年8月财务经营数据。
　　评论：
　　中信证券系2010年8月经营数据环比均提升，经纪业务收入受益于股票交易额增长应该是最主要原因。
　　母公司中信证券8月营业收入15.04亿元，较上月5.54亿元大幅增加172%；而当月净利润更是增加384%，由2.56亿元大幅增长至12.39亿元。母公司中信证券8月末净资产为529.47亿元，环比增长4%；公司的净利润率则从46%大幅增加至82%，我们预计可能是中信金通证券分红导致。
　　中信建投证券8月的营业收入则从上月的3.08亿元增至3.83亿元，有环比25%的涨幅；净利润环比上涨36%，从1.06亿元增至1.44亿元。中信建投证券8月末净资产为85.27亿元，环比微幅增2%；公司的净利润率则从34%增至38%。
　　中信金通证券8月份取得营业收入1.42亿元，比上个月的1.02亿元增加了39%，实现的净利润也有环比46%的涨幅，由3200万元增至4700万元；8月末公司的净资产19.63亿元，环比下降25%，同时净利率则从31%小幅回升至33%。
　　中信万通证券8月份取得营业收入7700万元，比上个月的6100万元增长27%，实现的净利润则环比上升61%，由2000万元增至3300万元；8月末公司的净资产23.94亿元，有环比8%的较多增加，同时净利率更取得了环比26%的涨幅，从34%升至42%。
　　估值与建议：
　　由于华夏基金股权最终转让价格仍存在不确定性，我们暂时不考虑中信证券获得的一次性收益和净资产增加对盈利预测的影响，待最终转让完成后再对盈利预测进行相应调整。
　　在2010年日均股票交易额1800亿元，自营业务1.04倍PB、非自营业务20倍PE的估值倍数下，公司目标价为16.22元。公司目前股价隐含的日均股票交易额仍低于1000亿元，已具备长期投资价值，相对于其他证券公司有明显估值折扣，我们维持对中信证券&推荐&的投资评级。（中金公司 王松柏）
　　海通证券(600837)：投行业务实力强劲 增持
　　2010 年1-6 月海通证券实现营业收入43.82 亿元，同比增加6.05%；归属于母公司净利润约18.42 亿元，同比下降24.90%；基本每股收益0.22 元。
　　承销业务收入占比大幅增加：2010 年1-6 月公司实现经纪业务、自营业务和承销业务收入，分别为28.80 亿元、2.94 亿元和4.98 亿元，分别占营业收入的65.72%、6.71%和11.37%。
　　承销业务占比较去年同期大幅增加10.8 个百分点(见图1)。
　　经纪业务市场占有率提升：2010 年1-6 月公司经纪业务同比下降12.96%。股基权债口径下，2010 年1-6 月经纪业务代理成交额为2.31 万亿元，同比下降1.43%，降幅小于市场平均水平约3.23 个百分点。市场份额较上年同期提高0.15 个百分点至4.40%。从月度数据来看，2009 年以来公司市场份额基本稳定(见图2)。2010 年1-6 月公司净手续费率为0.100%，较2009 年同期下降0.018 个百分点，降幅为15.25%，手续费率下降趋势不可逆转。
　　处置可供出售金融资产浮盈使得自营业务维持盈利： 月公司自营业务收入同比下降30.39%。相较2009 年末，公司交易性金融资产中的债券类投资明显增加，权益类投资规模基本未变，保持在20 亿元左右。不过，可供出售金融资产浮盈大幅下降，6 月末仅为8 亿元，较2009 年末的18 亿元减少10 亿元。公司自营业务在股指下挫的情况下维持盈利的主要原因是对可供出售金融资产的处置。
　　投行业务实力强劲：2010 年1-6 月公司承销业务收入同比增长18.4 倍。2010 年1-6 月公司承担了华泰证券等6 个IPO项目和华东数控等6 个再融资项目的主承销商，同时与另三家券商联合承销了交通银行170 的配股项目，承销家数排名行业第四，筹资总额为321.45 亿元，同比增长86.06%，较去年下半年环比增长337.04%，筹资金额排名行业第二。其中华泰证券融资额达到156.9 亿元，为继中国建筑之后，融资额最大的IPO 项目。
　　融资融券业务前景光明：公司2010 年1-6 月实现融资融券业务收入123.63 万元，6 月末融资融券规模为2758 万元，市场占有率在2%左右。根据上交所和深交所数据，6 月30 日全行业融资融券总规模在15 亿元上下，而截至8 月25 日，融资融券总规模已接近35 亿元。尽管目前该业务贡献收入极小，但较快的发展速度使得该业务前景十分光明。
　　股指期货发展迅速：根据中金所数据，我们做了粗略统计，公司控股93.33%的海通期货股指期货的代理成交量行业排名第三，市场占有率在13%左右。2010 年1-6 月公司实现期货业务净收入1.47 亿元，同比增长309.38%，我们预计股指期货贡献收入在8000万元左右。同时，由于金融期货在结算上较商品期货有较大的成本优势，因此，公司期货业务的毛利也有所增加。
　　盈利预测及评级：我们预测公司 年净利润分别为35.76 亿元、49.01 亿元和59.08 亿元，相应EPS 分别为0.43 元、0.60 元和0.72 元，根据8 月26 日收盘价9.63元计算，动态PE 分别为22 倍、16 倍和13 倍。公司经纪业务市场份额上升，自营投资结构均衡，投行业务实力强劲，同时，创新业务发展快速，我们维持公司&增持&的投资评级。（天相投顾 石磊）
　　宏源证券(000562)：投行和自营业务推动业绩快速增长
　　投资要点：
　　宏源证券上半年实现营业收入17.1 亿元、净利润7.3 亿元，分别同比增长30.3%与40.1%。，每股收益0.50 元，承销与自营创佳绩推动业绩快速增长。其中，2 季度营业收入7.7 亿元、净利润3.1 亿元，分别环比下滑18.9%与26.1%。公司期末每股净资产4.49 元，较1 季度末下降4.8%。
　　承销进步显著。上半年股票公开发行额90.1 亿元，市场份额2.72%、居行业13 位，是去年全年的11 倍，实现承销收入3.2 亿元，收入占比达18.9%。
　　经纪业务上半年佣金净收入8.2 亿元，同比下降13.6%，市场份额1.3%、较2009 年增长2.3%。上半年股票基金净佣金率0.134%，较2009 年下降10.2%，明显低于行业平均降幅；其中2 季度佣金率0.13%，环比下滑5%。公司上半年新增疆内营业部17 家(含服务部升级)，在疆内的垄断优势愈发明显。
　　自营上半年投资收益3.8 亿元、同比增长159%；但西飞国际等股价波动大导致可供出售金融资产市值损失2.7 亿元。期末自营市值51.3 亿元，较上年末减少9.7%，主要是持有基金减少所致。股票投资10.6 亿元、较期初减少1.9 亿元，主要是持股市值减少所致。期末自营股票和证券分别为净资产的16%和78%。目前前10 大可供出售金融资产仍有约1.7 亿元浮盈可兑现。
　　期货业务进步显著，上半年期货经纪市场份额0.82%、同比增长53%；其中股指期货市场份额1.18%。实现佣金收入0.3 亿元、同比增加51%；上半年实现资产管理收入0.4 亿元；直投业务完成2 单投资，投资额0.65 亿元。
　　在市场()的假设下，调高 年盈利预测至0.80 元、0.90元以及1.11 元。目前股价对应动态21 倍PE，在中小券商中处较低水平。上调公司目标价至20 元，对应2010 年25 倍PE，但仍维持谨慎增持评级。新疆地区振兴计划的推进将是股价的催化剂。（国泰君安 梁静）
　　东北证券(000686)：短期具有交易性机会 推荐
　　公司近况：
　　东北证券公布了公司2010年8月财务经营数据。
　　评论：
　　东北证券2010年8月经营数据环比继续好转，经纪业务收入受益于股票交易额增长应该是最主要原因。
　　公司8月营业收入1.90亿元，较上月1.59亿元营业收入增长20%；当月净利润为8300万元，也比上月公司6400万元的净利润环比增长29%。公司8月末净资产为31.53亿元，环比增长3%；公司的净利润率也继续回升，至43%。
　　估值与建议：
　　在假设东北证券2010年以20元的价格每10股配3 股、日均股票交易额1800亿元，自营业务1倍PB、非自营业务20倍PE的估值倍数下，得到目标价格为22.72元，折配股前目标价格为29.53元。
　　由于东北证券自营业务在第2季度已经出现大幅亏损，且计入所有者权益的自营业务税前亏损仅为1700万元，自营业务风险已经基本释放。在短期内股票市场反弹、公司配股计划仍未实施的前提下，公司短期内仍可能有交易性机会，我们维持对东北证券&推荐&投资评级。（中金公司 王松柏）
　　长江证券(000783)：市场份额有提升 谨慎推荐
　　2010 年上半年，长江证券归属于母公司所有者的净利润为4.9亿元，较去年同期减少23%。从各项业务来看，经纪业务收入同比减少6%，承销业务同比减少10%，投资收益同比减少33.5%。
　　从业务收入结构上看经纪业务、自营业务构成营业收入的主要成分。其中经纪业务收入占比为64.6%，是业务收入的主要来源。
　　从交易额上来看，2010 年上半年长江证券股基权交易额为7573.6 亿元，同比增长15.3%，市场份额为1.66%，同比提高0.19个百分点。2010 年上半年佣金率为0.118%，与去年底相比，略有下降，下降了2.47%。
　　市场份额提升，主要是长江证券营业部重新布局的结果。营业部向中心城市和发达地区涌入，以中心城市为根据地的大券商被迫让出了一定的市场份额，而迁出地区的客户资源由于没有新的竞争者进入依然留给了原来的公司，因此，长江证券营业部迁址的过程中市场份额在上升。另外，公司全面推进零售客户业务，客户规模增加，也导致市场份额提升。
　　佣金率虽有所下降，但下降幅度较小。长江证券在省内的经纪业务还能处于相对垄断优势。另外，为应对佣金率下降，公司通过手机证券等销售方式提高了网上交易的比重，2010 年上半年，公司网上交易金额为5878.39 亿元，同比上升22.86%，占总交易额的比重为77.6%。网上交易比例的上升，降低了公司的固定成本。
　　预期2010 年长江证券的每股收益为0.50 元，对应PE 为24.04倍，鉴于长江证券的创新业务具有较好的成长空间，我们给予谨慎推荐的评级。（东北证券 赵新安）
　　国元证券(000728)：投行业务收入增长迅猛 估值相对合理
　　净利润小幅下滑，相对强于行业水平。月公司实现营业收入9.37亿元，同比略增11.12%；归属母公司所有者净利润4.22亿元，同比下降8.55%，好于同业水平；基本每股收益和每股净资产分别为0.22元和7.38元，加权平均净资产收益率2.85%。业绩主要驱动因素为证券承销收入增长较快。
　　投行业务大丰收。报告期内，公司实现投行业务净收入1.43亿元，同比大幅增长5倍多。主要是因为实现承销业务净收入1.27亿元，延续去年以来良好的发展势头。整体来看，上半年实现权益类主承销金额为30.92亿元，市场份额从09年的0.39%上升到0.93%，行业排名前进到27位，创历史最好水平。
　　市场份额和佣金率小幅下滑。由于业内同质竞争激烈，同时由于营业部网点调整力度较大，市场份额有所下降，双重因素导致上半年经纪业务净收入同比下降11.43%，二季度环比下降幅度有所加大。其中股基权交易市场份额比09年末下降8个基点，平均净佣金率约为0.109%，比09年末下降6.78%，低于全行业的14.84%。
　　自营业务受市场行情拖累。上半年公司自营业务收入0.06亿元，同比大幅下降109.33%，其中二季度由盈转亏0.22亿元，但相对于自营规模来看，其绝对值较小，自营收益率较为稳健。具体来看，一季度自营收益率为0.49%，二季度降为-0.22%，两者都高于同期上证综指收益率。
　　预测与估值。考虑到公司投行业务收入虽然增长较快，但由于受刺激政策逐步退出的影响，市场相对低迷，从而拖累公司经纪业务收入、自营业务收入和资产管理业务收入都有所下滑，因此下调公司盈利，预计10年每股收益0.46元，每股净资产7.66元，目前估值相对合理，维持&谨慎推荐&评级。（东莞证券 陈桂柳）
　　广发证券(000776)：佣金率降幅趋缓 自营仍具弹性
　　投资要点：
　　广发证券上半年实现营业收入36.3 亿元、净利润16.4 亿元，分别同比下降20.8%与19.5%。每股收益0.65 元，业绩完全符合预期。期末每股净资产6.59 元。2 季度实现营业收入16.6 亿元、净利润7.7 亿元，分别环比减少16.4%与11.5%。季度EPS0.31 元。自营亏损是环比下降的主要原因。
　　经纪业务上半年实现佣金净收入24.2 亿元，同比下降26.4%；上半年市场份额4.80%，较2009 年增长2.2%。公司上半年股票基金净佣金率0.109%，较2009 年下降23.5%，大于行业平均降幅。其中2 季度净佣金率0.107%，环比下滑3.7%，降幅明显趋缓。
　　公司上半年完成9 单股票公开发行，募集资金70.4 亿元，完成4 单企业债券发行，募集资金83 亿元，公司实现承销收2.6 亿元，同比增长8.1 倍。
　　自营业务上半年实现投资收益0.7 亿元， 其中2 季度自营亏损1.1 亿元。交易性金融资产股票市值损失为自营亏损的主要因素。期末自营规模148.6亿元，较期初增加3.9%，其中股票投资规模22.2 亿元，较期初减少30.9%。截至目前，公司前10 大可供出售金融资产浮盈6.6 亿元，其中吉林敖东贡献6.9 亿元。
　　创新业务稳步推进。期末融资融券开户数340 户，融资余额1.29 亿元，实现利息收入77 万元；期货业务实现佣金收入1.1 亿元，同比增加37.5%，期货公司实现净利润0.34 亿元，贡献业绩2%；直投公司已有2 单项目完成IPO，目前浮盈1.4 亿元。
　　在()的假设下，预计公司 年EPS 分别为1.34 元、1.67元以及1.93 元，维持增持评级和36 元的目标价。公司已公告定向增发方案，再融资的完成将快速提升公司资本实力，利于公司长期发展。（国泰君安 梁静）
　　国金证券(600109)：投行业务占据半壁江山 目标价20元
　　报告摘要：
　　业绩基本符合预期。2010年上半年，国金证券实现营业收入8亿元，同比增长42%；实现净利润3.3亿元，同比增长46%；每股收益为0.3元；这和我们在《2010年中报前瞻》中预期的3亿元净利润基本相符。期末公司净资产为29亿元，每股净资产为2.87元。
　　投行业务占据营业收入的半壁江山。公司上半年实现投行业务收入4亿元，同比增长18倍；投 行业务收入占营业收入的比重高达49%，在 上市券商中占比最高。这一方面是受益于整个投行的市场环境，另一方面也与上半年公司的主承销市场份额由2009年的0.44%大幅上升至0.8%有关。
　　佣金率降幅低于行业平均。公司2010年上半年实现经纪业务收入3.7亿元，同比下降5%，其中机构分仓在经纪业务收入中的占比约20%。上半年的股票交易额市场份额为0.72%，与2009年末相比下降4%。2010年上半年公司的股票交易佣金率为1.16&，与2009年相比只下降了5%，较大幅度地低于行业平均17%的降幅；公 司2季度的股票交易佣金率为1.2&，较 1季度( 1.13&)环比上升7%，上升的原因尚有待核实，预计同公司机构业务占比较高有关。公司上半年四川省新增了5家营业部，营业部总数上升至21家。
　　权益类资产敞口有所下降。公司上半年自营业务亏损0.3亿元，基本规避了上半年的市场风险。期末，公司权益类资产占净资本的比例由2009年末的11%进一步下降至5%，该权益类敞口在已公布中报的券商中较低，自营仍然相当谨慎。
　　费用率控制较好。公司上半年的费用率为52%，而去年同期及整个2009年大体相当，但是考虑到费用率较高的投行业务占比大幅上升，我们认为公司的费用率控制较好。
　　维持公司中性A
　　的投资评级，目标价20元。公司的估值没有明显吸引力，资本实力和网点布局存在一定的劣势，因此维持公司中性A的评级，目标价20元。（安信证券 杨建海）
　　西南证券(600369)：定向增发顺利完成 估值不低
　　评论：
　　增发结果超出预期。公司于5 月下旬拿到证监会的批文，在市场走势不佳、发行价一直低于增发价的背景下，公司仅用短短3 个月就完成了定向增发，着实不易，这也超出了我们的预期。但应该看到，参与定向增发的多为重庆本地企业、本地消化的增发规模占比超过70%，这应与地方政府大力支持有关，公司的基本面并不具备较强的吸引力。
　　增发将大幅提升公司的资本实力。完成定向增发将极大提升公司的资本实力，公司净资产因此增厚129%，在业内的排名由20 位开外提升到13 位左右，在上市公司中也超过了宏源和长江。在以净资本为核心的监管体制下，业务牌照的获取及业务开展的潜在规模都取决于净资本大小。增发后资本实力的提升，将极大提升现有业务的潜在规模，并为公司获得融资融券等创新业务牌照增添了一个重重的砝码，这也将为未来的业绩增长奠定基础。
　　资本实力提升也为未来可能的并购整合带来想象空间。公司可以运用增发资金进行同业并购、乃至跨业并购，从而为公司未来的成长打下想象空间，但我们认为，目前这种市场化并购的时机还远未到来，至少在目前的市场环境下，这种并购的不确定性还比较大；而收购非券商类金融资产的难度应更大，对此我们还需要进一步观察。因此，我们的盈利预测并不考虑可能的并购带来的效应。
　　业绩将有所摊薄。短期而言，由于资金运用渠道有限，增发将显著摊薄公司业绩。我们调增增发后带来的利息收入、并假设既有浮盈明年兑现，进而调整 年净利润为4.1 亿元、7.8 亿元和8.8 亿元，对应摊薄后EPS 为0.18 元、0.33 元和0.38 元。目前动态PE 为77 倍，估值较高。仍维持中性评级。（国泰君安 梁静）
　　招商证券(600999)：投行和期指套保是未来亮点
　　经纪业务：受制于外延式增长模式，难以成为业绩增长点。2010 年上半年受到行业内佣金战影响，公司佣金率由2009 年的1.08&，下降到0.83&，降幅23%。这直接导致公司经纪业务收入同比下降。公司营业部数量不占优势，提升经纪业务市场占有率的关键除了积极新设营业部外，提高部均营业部盈利能力也是途径之一，但由于目前经纪业务仍是以外延式增长为主，公司难成为未来业绩增长点。
　　承销发行业务：迎来超越良机。公司发挥了在中小企业板和创业板的承销优势，投资银行业务在2010 年迎来了超越良机，改写了证券行业投资银行领域的竞争格局。公司奠定了在中小企业承销领域的优势，品牌效应和资源优势也将吸引更多的保荐代表人以及获得更多的发行保荐项目，成为中小企业保荐承销业务稳定发展的基础。招商证券将在中小企业项目市场份额稳步提高。公司投行业务对主营业务的贡献率明显提高，由2009 年的5.9%上升到2010 年上半年的25%，业务结构更加合理。
　　公司股指期货套期保值使得证券投资业务风险降低。股指期货初步起到平抑公司投资业务波动的效果。
　　按照绝对估值法和相对估值法，公司合理股价区间为22-24元，目前，公司股价处于估值区间下缘，股票的投资收益大于风险。（民族证券 宋健）
　责任编辑: 尤晓岚
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