新亮点闪现 期货公司发力场外期权业务
公司风险管理子公司业务是今年油脂油料大会上的重头戏，除发展较早的仓单服务、合作套保、基差交易外，场外期权业务近来成为子公司平台的又一亮点。据了解，目前业内有三十余家风险管理子公司涉足场外期权业务。“期货的标准化合约有时已经满足不了企业的个性化需求，现货市场与存在不匹配，场外市场可以给场内作补充，场外衍生品市场能在更多的非标品种实际企业提供个性化的风险管理服务。”新湖期货董事长马文胜在“第十届国际油脂油料大会”表示。在他看来，场外期权在风险管理应用中有多项优势：第一，个性化。第二，策略多样性。第三，占用资金小。一般企业做期权买入方只需付出权利金即可，而策略可以根据企业的不同需求进行组合，为企业实现利润锁定。马文胜提到了今年新湖期货卖出看涨期权的一个玉米场外期权具体案例。一家位于辽宁的农业合作社，因为看涨玉米而大量囤积，但期货公司认为接下来要跌，所以就建议他将玉米卖掉以后，买入看涨期权。随后，玉米价格一路下跌，从最初卖的时候2460元/吨，后来跌到2400元/吨，最后虽然客户判断错了方向，但只亏了少量的权利金。类似的是，永安期货公司与吉林长岭农业专业合作社合作进行玉米场外期权服务试点。农户与合作社签订保底租地协议，保证农户最低收入，并能价格上涨红利；同时，合作社从永安风险管理子公司定制场外期权，将价格风险转移到风险管理子公司，子公司到期货市场对冲风险，实现风险的有效转移。到下半年，与期货挂钩的保险，更是开启了“+期货+”协同创新服务“三农”新道路。9月份，人保财险湖北分公司与湖北家和美食品有限公司签订了鸡蛋期货价格保险合同，与期货有限公司签订基于期货价格保险的场外期权交易书；中国湖北省分行与湖北家和美食品有限公司签订蛋农授信框架协议书人保财险与相关农业机构现场签订的价格保险单约定，人保财险以大商所鸡蛋期货合约价格为依据，为湖北家和美食品有限公司200吨鸡蛋提供价格保险。从今年9月17日至日，当承保的鸡蛋价格低于一定水平时，保险公司将按期货价格与实际价格差进行相应的价格赔付；为转移承保商品价格风险，保险公司与美尔雅期货签署合作协议，约定双方在保险产品风险对冲、标准仓单保险等方面进行合作，保险公司优先选择美尔雅期货的子公司为对手方，通过购买复制期权等衍生工具产品、利用期货市场规避价格波动可能导致的赔付风险；中国农业银行湖北省分行与湖北家和美食品有限公司签订授信框架协议，为保费提供资金支持。随着越来越多期货公司子公司在场外市场发展壮大，交易所深度介入场外市场的需要也越发迫切。大商所相关人士表示，场外市场相关技术系统也已开发完毕，业务模式基本确定。一旦市场成熟，将为更多品种相关期权产品推出、场外业务开展探路。证券时报记者 沈宁
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场外期权交易常见的误区
　海通期权投资者教育专栏当前商品期货市场火爆，有许多投资人开始进入场外期权市场。对于这些刚进场的投资者而言，因为先前对于期权的了解不够深入，所以在向期货风险管理公司询价时，常常会出现价格与预期偏差太多，导致投机或套期保值的需求无法满足，头寸也只能持续在市场“裸奔”。海通期货场外市场部下面将为投资人讲解场外期权交易容易产生的误区。场外期权又分为看涨期权（即拥有买进的权利，适用于原料的套保）与看跌期权（即拥有卖出的权利，适用于产品的套保） 。不论是哪种期权，期权权利金都是由内涵价值与时间价值所组成的，内涵价值就是现在实值（有价值）的部分，时间价值就是由市场波动率与存续时间所组成。波动越大或存续时间越长，都将使得时间价值越大，期权权利金也就越高。当我们了解权利金的组成方式之后，开始分析投资人的需求。常见的套期保值类型是，实体企业有锁定原料购货成本的需求，但期货有保证金追缴的风险，可以通过场外期权进行风险规避。某实体企业一次就想要锁定一年的数量，但存续期间一年期的期权时间价值十分昂贵。当遇到这种情形时，海通期货场外市场部会建议实体企业利用现货市场购货特性，将场外期权的存续期间缩短至3个月左右。如此一来期权的价格就降低了，实体企业就有机会通过场外期权规避风险，经营上就不用担惊受怕了。第二种常见的例子是实体企业对于执行价格的选取。例如，钢厂想利用场外期权将出货价格锁定在2800元/吨，目前螺纹钢1610合约价格是在2400元/吨。此时，期货风险管理公司提供的场外看跌期权价格起码都是在500元/吨以上，实体企业至少需要20%左右的期权费，根本无法达到通过较少的费用来锁定价格的特点。当遇到这种情形时，海通期货场外市场部会跟实体企业沟通期权特性，把2800元/吨的看跌期权拆成两个部分，元/吨实值部分的风险，实体企业内部调拨资金自行锁定风险，海通期货场外市场部则为实体企业锁定2400元/吨下跌的风险。如此一来，期权的价格就能大幅降低，实体企业就有机会通过场外期权规避风险，经营上就能更踏实。第三种例子就是出现在投资人交易的需求上，因期权的价格跟市场的波动程度息息相关，波动大的话，期权权利金就很贵。但投资人习惯关注火爆行情的品种，此时权利金也会同步上涨。以现在火热的铁矿石、焦炭、焦煤与螺纹钢为例，先前市场波动小的时候，一个月的欧式平值期权最高的价格在3%左右。但现在市场波动大了，一个月的欧式平值期权最低的价格至少要7%，使得投资人难以下手。当遇到这种情形时，海通期货场外市场部建议，若是以场外期权进行投机交易的，需要寻找波动率即将转强的时候进场。当频率增加或BOLL技术指针缺口较大时，期权价格就会很贵，不容易成交。场外期权的优点是定制化，能满足所有人的需求，但缺点是灵活度太高。因此进行场外期权定制时，投资人要跟期货风险管理公司多沟通，进行边界制约。期货风险管理公司只有在了解企业需求之后，才能真正做好服务工作。（海通期货场外市场部）
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鲁证期货场外期权参考价格
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（原标题：鲁证期货场外期权参考价格）
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期货参照收盘价（单位：元）　期货参照收盘价（单位：元）　期货参照收盘价（单位：元）　期货参照收盘价（单位：元）　期货参照收盘价（单位：元）　期货参照收盘价（单位：元）　期货参照收盘价（单位：元）
品种　期货合约　期货价格　期权到期日　执行价格　看涨期权　看跌期权
沪金　AU　　260　4.61　4.06
沪金　AU　　260　6.25　3.91
棉花　CF605　16－04－30　1　186.38
棉花　CF609　16－05－06　1　204.96
铁矿石　I　　430　12.22　13.71
铁矿石　I　　390　16.13　18.12
豆粕　M.00　　　48.10
棕榈油　P.00　　　99.64
棕榈油　P.00　　　121.05
螺纹钢　RB.00　　　61.21
橡胶　RU.00　　1　387.64
白糖　SR605　16－04－30　　71.70
白糖　SR609　16－05－06　　110.82
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现货期货相结合产业资本谋场外期权新模式
　　证券时报记者 魏书光　　供给侧改革大背景下，钢企和企业的“库存图景”正在发生变化，“五一”节后部分钢厂焦炭采购价已经开始陆续下调。面对又一次出现的市场风险，越来越多产业资本认识到工具的避险功能，工业品场外也在成为产业资本接触期权工具最好的途径。　　“企业规模有大小，交易所的限仓规则，有可能满足不了企业避险头寸的需求，期权工具可以作为期货的补充。” 旭阳集团有关负责人称。　　近几年，以旭阳集团为代表的众多实体企业，因为对期货的熟稔运用，已成为行业内的一批领军者。　　但是，在实际运行过程中，严格套保在对冲风险的同时也会将利润空间锁定。而场外期权非线性收益的特点，可以优化期货套保方案。　　2016年4月，以支持期货公司开展“场外期权”服务产业试点为契机，有限公司、银河德睿资本有限公司与旭阳集团达成合作意向，共同参与焦炭场外期权试点。通过试点项目，旭阳尝试4种交易策略，完成6笔焦炭场外期权交易。　　旭阳集团负责人对其中一笔卖出看涨策略进一步做了解释。结合今年1月份的基本面信息，旭阳预计2月末之前焦炭价格会有回落，想给港口库存进行套保。但结合期货盘面的强势上涨，采用期货做空套保又担心期货价格持续上涨，锁定价格。　　经过银河期货、银河德睿、旭阳三方多次商讨，最终确定采用卖出看涨期权实现此次套保需求。1月16日，旭阳采用卖出看涨期权完成期权交易，执行价格1859元/吨，周期一个月。2月16日，策略到期，旭阳获得26.4元/吨权利金，实现套保目的。　　通过此次试点，银河期货协助旭阳将现货、期货、场外期权三者相结合，探索出企业采用金融工具规避经营风险的新模式。而这种模式可以由银河期货在整个焦化行业内水平展开，有助于焦化企业采用更优化的避险模式，实现企业稳定经营，有利于期货公司更好地服务实体经济。
（责任编辑：宋政 HN002）
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