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去哪儿网达成私有化协议 估值约44亿美元
文章导读：
10月19日，去哪儿网宣布，该公司就私有化交易达成最后合并协议，同意被远洋管理有限公司（Ocean Management Holdings）收购，从而融入了赴美上市中资企业的退市浪潮。
新京报讯&10月19日，去哪儿网宣布，该公司就私有化交易达成最后合并协议，同意被远洋管理有限公司（Ocean&Management&Holdings）收购，从而融入了赴美上市中资企业的退市浪潮。去哪儿网称，收购交易价格为每ADS存托股30.39美元，对该公司的总估值价格约为44.4亿美元。合并交易对价较公司6月22日，即公布私有化信息前一个交易日的收盘价溢价约15%。
私有化预计2017年上半年完成
根据交易方案，该收购交易预计将在2017年上半年完成，交易完成后，去哪儿网将从美国退市。远洋管理有限公司、携程旅行网及其他转结股东将成为去哪儿网的实际拥有人。
目前，该协议仍有待拥有三分之二投票权的去哪儿网股东投票通过。有报道称，转结股东已经同意，使用其所有股权和ADS（美国存托股票）来投赞成票，占据了公司94.3%的股东投票权。如获通过，此次并购交易后去哪儿网将完成私有化。
远洋管理有限公司是一家专注于旅行行业的私募股权基金的附属公司，此前也参与过艺龙的私有化交易。而携程通过收购全球知名在线旅游公司Expedia所持有艺龙旅行网的部分股权,实现了对艺龙的战略投资。
2015年10月，携程网和去哪儿网宣布合并。合并后，携程网持有去哪儿网45%的投票权。从日起，携程开始合并去哪儿网的财务业绩。随后，携程董事会主席兼首席执行官梁建章等四位携程高管将被任命为去哪儿网董事会董事。去哪儿网创始人庄辰超离开，谌振宇成为新的掌门人。
接到私有化要约后曾收购新三板公司
在今年6月去哪儿网接到私有化要约后，2016年9月，新三板上市公司ST百拓发出公告称，北京航富咨询管理有限公司通过协议转让方式，以4.77元/股的价格受让董事长刘波、董秘田晓明、监事会主席闵亚斌等3名ST百拓股东合计179.7万股，交易金额约857万元。航富咨询系去哪儿网旗下的孙公司。
本次交易完成后，航富咨询持股比例由42.41%上升至56.80%，而ST百拓原控股股东刘波的持股比例则由45.18%下降至33.88%。自此，航富咨询成为ST百拓的控股股东，去哪儿网则成为ST百拓的实际控制人。
公开信息显示，ST百拓的主营业务包括计算机系统服务、公共软件服务、技术推广服务、数据处理、经济信息咨询等。有观点认为，收购ST百拓，或许是去哪儿网在为回A股上市铺路。
上市三年市值增长约38%
日，去哪儿网于美国纳斯达克证券交易所上市，其上市之初的市值为32亿美元，三年间增长约38%。
近年来，不断有中概股提出私有化或回归A股市场，2016年上半年，我国就有超过10家中概股退市并达成私有化，例如优酷土豆、如家快捷、聚美优品等。对于目前阶段中概股退市的原因，有业内专家分析指出，这与中美资本市场差异有关，美国的资本市场相对更加完善与成熟，投资者也十分理性，更加崇尚价值投资。而中概股企业普遍存在企业风险、盈利风险或者负面评论等，这让中国概念股很难适应美股市场，因此导致中概股海外交易量偏低。
去哪儿网目前尚未盈利，2015年全年，去哪儿网净亏损超过73亿元人民币。不过，进入2016年之后，去哪儿网的亏损同比有所收窄。
日首度公布私有化信息之后，去哪儿网股价在次日上涨10.86%。但随后出现回落。截至当地时间10月18日收盘，去哪儿网股价报28.95美元，较前一个交易日上涨0.70%。
2011年，去哪儿网曾获得百度战略投资3.06亿美元，在去哪儿网上市之初的股权结构中，百度持股51%，CEO庄辰超持股7%，百度拥有68.7%的投票权。后来，公司又出现过股权变更及董事会成员的调整。2015年10月携程网宣布与去哪儿网合并，并持有去哪儿网45%的投票权。
携程会从私有化中受益吗？
2015年10月，携程宣布与去哪儿网的控股母公司百度达成一项股权置换交易。交易完成后，百度将拥有携程普通股，可代表约25%的携程总投票权，携程将拥有约45%的去哪儿网总投票权。至此，百度成为携程第一大股东，携程成为去哪儿网第一大股东。
5月31日，艺龙宣布，在30日召开的股东大会上，公司股东赞成有关授权，并批准买家联盟收购其尚未持有的艺龙发行股及私有化协议提议。私有化交易完成后，艺龙将由腾讯控股子公司、携程子公司、远洋管理在内的7方共同持股。
随着完成对去哪儿网和艺龙的并购，携程在在线旅游市场中的地位日趋强大。对此，劲旅网总裁魏长仁认为，在诸多对手中，携程和去哪儿网的竞争最为激烈，在收购去哪儿网之后，携程压力有所减小，但竞争仍然存在。
魏长仁表示，去哪儿网的私有化目前只待程序上的推进，就私有化本身来说，不会对携程构成新的影响。去哪儿网对携程最重要的影响仍然体现在财务方面，在收购去哪儿网之后，携程在股权激励方面，兑现了部分员工和高管持有的股票，对携程当期的财务有很大的拖累，不过，从下一个季度开始，亏损幅度将有所收窄。退市之后，去哪儿网的资本压力会减少，对于以后的发展有一定好处。
百度会彻底退出去哪儿网吗？
2015年10月，携程收购去哪儿网之后，百度和去哪儿网之间的关系由直接持股变更为间接持股，百度通过获得携程的投票权以间接保持与去哪儿网的联系。
在此次去哪儿网私有化之后，有观点认为，如果去哪儿网私有化退出股票交易市场，百度或将失去对去哪儿网的间接控制。
对此魏长仁认为，百度的问题已经过去了，目前来说是没什么影响的。当初百度之所以把去哪儿网交易给了携程，还是因为去哪儿网的持续亏损，对于百度的业绩也有拖累。对于百度来说，最大的影响就是放弃了去哪儿网，也减少了对百度业绩的拖累，同时换取了更为优质的携程的股份。
OTA市场上，携程会&一言堂&吗？
随着完成对去哪儿网和艺龙的合并，携程成为在线旅游（OTA）市场上当之无愧的&大哥&企业。不过，有观点认为，携程在OTA市场中会出现&一言堂&的地位，小公司和创业公司的机会可能会越来越小。
魏长仁表示，从几个业务线上的情况来看，携程还没有达到&高枕无忧&的地步。酒店方面，新美大的竞争力仍然强劲。旅游度假方面，同程、途牛等都有比较强的竞争能力。机票方面，因为航空公司此前对去哪儿网的打压，使得机票业务的盈利能力也有所减弱。
对于创业公司，魏长仁认为，近年来创业公司注重通过提供更深度的价值去赚取差价，这些项目在携程的各个事业部中也常常见到。不过，创业公司依然有一定的机会，这主要得益于他们的机制更灵活，专注度也更高。
去哪儿网大事记
去哪儿网获得百度战略投资3.06亿美元，百度成为去哪儿网第一大机构股东。
2013年11月
去哪儿网在美国纳斯达克上市。
2015年10月
携程宣布与百度达成股权置换交易，携程成为去哪儿网第一大股东。
去哪儿网宣布管理层和董事会成员调整，去哪儿网联合创始人庄辰超卸任CEO，原执行副总裁和无线事业群CEO谌振宇被任命为去哪儿网首席执行官。
去哪儿网宣布收到私有化要约。
2016年10月
去哪儿网宣布达成私有化协议。
本版采写/新京报记者&陈彦旭&马婧&实习生&洪紫桐
(网络编辑：贾璇)亏损的去哪儿凭什么值150亿元人民币？
作者: 虎嗅网-周展宏来源: 凤凰科技 08:47:09
去年11月在纳斯达克挂牌上市的去哪儿网是一家争议颇多的公司，因为它还没有盈利，而且短期内没有实现盈利的希望，市值却高达150多亿元人民币——这还是今年股价大幅调整之后的市值。去哪儿并不是孤立个案，类似的现象在互联网行业很常见。比如最近上市的京东商城也是一家亏损公司，短期内也没有盈利的希望，但是按照上市首日收盘价计算的市值竟然高达275亿美元。有趣的是，两家公司的创始人兼CEO都强调公司盈利不重要。那么投资人为什么仍然追捧它们呢？下面我会通过对去哪儿的分析，尝试理解互联网行业的投资逻辑。在线旅游行业的“钱景”先来看去哪儿所定位的在线旅游行业。据中国国家旅游局数据，2012年，中国旅游行业收入高达2.57万亿，比2011年增长了14.2%。据艾瑞咨询估计，到2016年中国旅游行业收入将达3.76万亿。这意味着年这个行业的复合增长率将是9.7%。尽管携程、去哪儿是媒体关注的焦点公司，但其实在线旅游占旅游行业市场份额不过6.6%（2012年）。据艾瑞咨询估计，在线旅游的收入2016年将达到4440亿元，占旅游行业整体收入比例为11.8%，年复合增长率为26.7%。相比美国，中国在线旅游市场也显得非常吸引人。2012年，中国旅游行业占GDP的比例约为5%，而美国旅游行业占GDP为10%，是中国两倍。同时，美国在线旅游的市场份额已经达到40%。世界旅游组织的研究表明，当人均GDP达到3000美元，旅游需求会出现爆发性增长；而当人均GDP达到5000美元时，步入成熟的度假旅游经济、休闲需求和消费能力日益增强并会出现多元化趋势。2012年中国人均GDP为6000美元，进入了多元化旅游发展时期。美国市值最高的在线旅游公司Priceline市值高达620多亿美元，排名第二的在线旅游公司Tripadvisor市值也超过130亿美元。显然，中国庞大且快速增长的在线旅游行业给去哪儿网提供了足够的想象空间。事实上在线旅游行业已经成了兵家必争之地，BAT都已经在积极布局：百度2011年将去哪儿收归麾下；阿里巴巴推出了淘宝旅游；腾讯则投资了艺龙网、同程网等。
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集体亏损，去哪儿网何以逆市而上
文/刘旷，首发百度百家，以禅道参悟互联网、微信公众号：liukuang110
就在上个月，国内四大上市旅游公司都纷纷公布了自己的第四季度财报，亏损一片，景象十分惨重。不过在这个一片亏损的现象背后却出现了一个怪圈，去哪儿市值近日连续大涨，短短半个多月涨幅超过55%。目前去哪儿的市值已经超过50亿美元，位居中国互联网公司的第14位，中概股的第9位。
对此，很多人表示了不解和困惑，同样是亏损，去哪儿凭什么能够获得资本如此亲睐？带着系列疑问，刘旷经过仔细调查过后发现，去哪儿之所以会出现大幅度的亏损，其主要原因就是因为把钱花在了市场的扩张上，导致成本大增。但同时也正是因为大笔的烧钱，去哪儿在以下三大领域获得了长足的进展，并被资本市场普遍看好。
酒店，三驾马车齐头并进
近日，去哪儿网宣布，即日起在全国范围开展酒店五折促销活动，活动覆盖全国近400座城市，参与活动的合作酒店超过10万家，率先发动了酒店价格战。
4月14日，去哪儿网又在中关村发起的“扫我开房，五折优惠”活动引发了轰动：数位身材傲人的美女胸前举着“扫我开房”的二维码标语活动牌引发了路人的狂扫。很多路人途经此地也忍不住扫了一把，当然不只是为了“开房”，更是为了“300元的周边红包”。
如此大规模地发动价格战，足见去哪儿的实力和雄心所在。2014年1月，去哪儿成立目的地事业部，推进直签酒店扩张，2014年Q4财报显示，酒店直销量已经占去哪儿酒店销售总量的66%。去年全年去哪儿的酒店预订量同比增长105%，并已成为国内第二大在线酒店预订平台，成为所有在线旅游平台增长最为迅猛的一个。去哪儿的三架酒店马车正齐头并进，为这个强大的旅游帝国保驾护航。
第一架马车：地面主攻团购市场。由于去年去哪儿成立了地面强大的地面部队，包括销售、客户、研发等连续招了2600多人。每个销售负责方圆150个小旅店，手把手教那些老板怎么用手机上的APP，又组建了一个防控中心，每天提醒小旅店核实价格，避免因价格不符的拒单现象出现。从成立之初的10个月内，直签合作的酒店从几千家狂飙到超过22万家，并在数百个城市的酒店团购超过了美团，尤其是在日照、保定等城市，超过美团酒店夜间量的比例高达160%以上。
第二驾马车：重点争夺中高端市场。今年2月初去哪儿网立下豪言，2015年去哪儿网酒店将在各个细分市场争取第一，高星酒店是业务中的重点。据了解，去哪儿还推出了其高端酒店联盟，希望借此快速扩大在高端酒店板块的业务。
第三架马车：无线酒店。无线一直是去哪儿网的强势领域，2014年第四季度，无线预订量，已经占到酒店间夜总数的70%。
由此可见，去哪儿在酒店市场的突飞猛进受到了投资市场的一致认可，同时投资者们也非常看好去哪儿未来在酒店领域的作为：
其一，去哪儿成立强大的地面部队，选择从低端市场作为突破口，然后稳固低端市场之后再向高端市场发起进攻，去哪儿所采用的这种农村包围城市酒店战略大受资本称赞。
其二，去哪儿采用的是平台模式，以搜索比价为核心，这对于去哪儿进军高端市场也有相当大的优势。目前很多客户通过去哪儿预定的高端酒店价格比其他平台的价格要低三成左右，对消费者来说自然会更愿意选择价格低、酒店服务同等的平台。
机票，一家独大趋势日显
在线机票的竞争是最为激烈的，而去哪儿的机票预订却占据了整体机票市场超过20%的市场份额，并占据整个在线机票市场超过50%的市场份额，去哪儿在机票领域一家独大的趋势日益明显。
对于在线旅游平台来说，机票和酒店是两块最大的业务，去哪儿在酒店领域取得突飞猛进，在机票领域一家独大趋势日显，也无怪乎资本市场如此亲睐。相比其他机票预订平台，去哪儿在机票预订的优势也将继续保持：
第一，去哪儿网收录了最全的航空公司直销网站和优质代理商的官网数据，目前，国内没有任何一家其他的公司可以比拟。对于一些规模尚小，却拥有优质资源的代理商，去哪儿网推出了去哪儿预订助手服务，帮助这些机票代理商通过线上将有竞争力的机票资源分享给更多消费者。
第二，去哪儿所推出的预订助手将预定速度缩短至15秒，是行业平均预定速度的四分之一，大大缩减了用户定机票的时间，提升了平台的效率。
第三，去哪儿作为一个在线机票预订平台，加入的航空公司直销和优质代理商非常多，从而促进了平台的良性竞争，自然价格方面也就会比其他机票预订平台要低出不少。尤其是对于一些收入并不是很高的人群来说，价格是一个非常大的吸引因素。
第四，很多人购买机票，往往会通过百度去进行机票搜索，百度给予去哪儿的全力支撑也是去哪儿在机票领域能够一家独大的强大后盾。
无线，遥遥领先
在去哪儿公布的2014年第四季度财报显示，去哪儿无线收入占比首次达到总营收的50%左右，无线预订量占总机票量的46%、酒店间夜总数的70%，成为国内互联网公司在移动端收入比例最高的公司。
未来的时代属于移动互联网，可以说哪家互联网公司在移动互联网占据了优势，谁就最有可能在未来成为该领域的老大，去哪儿在无线端的卓越表现也受到了华尔街资本的大加赞赏。
首先，率先布局移动互联网，让去哪儿在无线端占尽了先机和优势。早在2012年10月份，去哪儿就率先发布了无线战略，并同时推出去哪儿攻略、去哪儿旅行、去哪儿酒店、精品酒店、去哪儿兜行、去哪儿旅图六款APP，分别覆盖iOS、Android等主流智能移动设备，打造一站式移动旅行生活方式。从旅行资讯、目的地攻略、机票酒店查询预订、旅行应用、旅途记录分享等各个细分领域切入，全面覆盖用户旅行前、旅行中、旅行后的各类需求。
其次，去哪儿网每一个员工对移动端都极为重视。公司整体战略的重心也放在无线市场，就拿4月14日轰动国内的“扫我开房，五折优惠”活动来说，同样也是以移动端为重心来拓展市场。
其三，在移动端领域，去哪儿同样保持着技术领先的优势。技术上的领先，对于打造更好用户体验的移动端意义非常大。
总体看来，去哪儿在机票预定市场的一骑绝尘、无线端的遥遥领先、酒店市场的突飞猛进是去哪儿受到资本热捧的三大核心原因所在，国内的在线旅游市场也正式进入了携程、去哪儿两超，艺龙、途牛、同程等多强时代。
编辑：admin互联网+国家战略智库
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& 分析：去哪儿网的价值在哪儿？
分析：去哪儿网的价值在哪儿？
&&日10:19&&中国电子商务研究中心
　　(中国电子商务研究中心讯)去年11月在纳斯达克挂牌上市的网(NASDAQ:QUNR)是一家争议颇多的公司，因为它还没有盈利，而且短期内没有实现盈利的希望，市值却高达150多亿元人民币&&这还是今年股价大幅调整之后的市值。　　并不是孤立个案，类似的现象在互联网行业很常见。比如最近上市的(NASDAQ:JD)也是一家亏损公司，短期内也没有盈利的希望，但是按照上市首日收盘价计算的市值竟然高达275亿美元。有趣的是，两家公司的创始人兼CEO都强调公司盈利不重要。那么投资人为什么仍然追捧它们呢？下面我会通过对去哪儿的分析，尝试理解互联网行业的投资逻辑。　　在线旅游行业的&钱景&　　先来看去哪儿所定位的在线旅游行业。　　据中国国家旅游局数据，2012年，中国旅游行业收入高达2.57万亿，比2011年增长了14.2%。据艾瑞咨询估计，到2016年中国旅游行业收入将达3.76万亿。这意味着年这个行业的复合增长率将是9.7%。尽管、去哪儿是媒体关注的焦点公司，但其实在线旅游占旅游行业市场份额不过6.6%(2012年)。据艾瑞咨询估计，在线旅游的收入2016年将达到4440亿元，占旅游行业整体收入比例为11.8%，年复合增长率为26.7%。　　相比美国，中国在线旅游市场也显得非常吸引人。2012年，中国旅游行业占GDP的比例约为5%，而美国旅游行业占GDP为10%，是中国两倍。同时，美国在线旅游的市场份额已经达到40%。世界旅游组织的研究表明，当人均GDP达到3000美元，旅游需求会出现爆发性增长；而当人均GDP达到5000美元时，步入成熟的度假旅游经济、休闲需求和消费能力日益增强并会出现多元化趋势。2012年中国人均GDP为6000美元，进入了多元化旅游发展时期。　　美国市值最高的在线旅游公司Priceline市值高达620多亿美元，排名第二的在线旅游公司Tripadvisor市值也超过130亿美元。显然，中国庞大且快速增长的在线旅游行业给去哪儿网提供了足够的想象空间。事实上在线旅游行业已经成了兵家必争之地，BAT都已经在积极布局：2011年将去哪儿收归麾下；阿里巴巴推出了淘宝旅游；腾讯则投资了网、等。　　去哪儿的商业模式　　既然在线旅游已经成了互联网巨头们觊觎的是非地，去哪儿凭什么吸引投资人呢？首先不得不提去哪儿本身就背靠着中国的巨头。2005年创立的去哪儿，一开始定位于旅游行业的元服务。2009年10月，艾瑞咨询的报告称去哪儿的季度总访问次数以33.7%的份额在同业排名第一。2011年6月，去哪儿获百度战略投资3.06亿美元。百度成为去哪儿第一大机构股东，占比62.01%。　　美国旅游行业的垂直搜索引擎公司Kayak2012年以18亿美元被Priceline收购。被收购前，Kayak已经实现持续盈利，而如前所述，美国在线旅游市场已经非常成熟，市场规模远大于中国。有人难免据此质疑在中国同样做旅游行业垂直搜索的去哪儿凭什么能获得比Kayak并购价更高的市值。确实，去哪儿起步时与Kayak一样是做垂直搜索的，但根据中国市场的特殊情况，去哪儿的商业模式有重大的改进。简单说，去哪儿是元搜索+SaaS的一站式旅游服务提供商。　　美国的OTA(在线旅行社)发展比较早，旅游行业的垂直搜索引擎发展则比较晚，但因为旅游行业属于目的性非常强的一种消费，以比价为卖点的垂直搜索引擎总有其存在的价值。这也是Kayak能够获得发展空间并最终成功将自己高价卖给Priceline的原因。对于旅游行业这个特点，去哪儿网CEO庄辰超早年在一次小型聚会上有过很精彩的分析：&我们发现，其实在线旅游的用户虽然从绝对数量上(很多)，但同一个瞬间的绝对数量是很少的&&很多门户很容易就达到数千万的UV(独立访问量)，甚至有一天数亿UV的，但我从来没有看到在线旅游网站可以达到这个规模的。在线旅游网站每天能够达到300万的用户量已经是比较大的数字，但是，在线旅游网站有一个特点，每个月的覆盖率和每个季度的覆盖率是非常非常高的。一般一个在线旅游网站一个季度可以覆盖互联网人群的30%至40%&&绝大多数消费者有旅游计划都会上(旅游)网站。&　　因此，即使只做垂直搜索服务，去哪儿也会有它生存的空间，而且如果只做垂直搜索，去哪儿应该早就实现盈利了(2010年也确实曾经实现了非公认会计准则意义上的盈利)。　　然而，去哪儿进入中国在线旅游市场之后，发现这个市场还处于非常初级的发展阶段，在线旅游在整个行业的占比还不到10%。这种状况很可能激发了其管理层更大的野心或者说抱负，不再满足于仅仅提供比价信息，而是要深度介入到旅游产品的交易环节。因此，去哪儿从2010年开始推出了SaaS平台，给线下的旅行社或者旅游产品供应商免费提供SaaS服务。SaaS是Software-as-a-Service的缩写，即把软件作为一种服务。去哪儿为线下旅游产品供应商免费提供SaaS平台软件，并免费为他们提供服务，然后根据给这些供应商带来的业绩表现收费(P4P收费)。P4P收费方式又分两种：一种是按点击(CPC)，一种是按最终达成的交易(CPS)。　　除了在线旅游在中国渗透率较低之外，中国碎片化的旅游市场也为去哪儿提供了发展一站式旅游服务的机会。据国家旅游局数据，2012年中国旅行社有超过2.4万家，其中传统旅行社占据61.6%的市场份额(艾瑞的数据)。中国酒店市场则更加碎片化，据Euromonitor的数据，截至2012年中国有31万家酒店，其中2.7万家连锁酒店，7.5万家独立酒店，21万家其他住宿单位。其中前五大酒店集团拥有12.3%的市场份额，远低于美国的54.3%。而且，中国超过50%的酒店是独立的、非星级酒店。中国的旅游服务提供商(TSP)非常传统，其中的绝大多数都没有运用网络营销的能力。如果没有去哪儿网这种公司出现，随着消费者的生活场景日益网络化和移动化，OTA公司将不断侵蚀这些传统旅游服务提供商的市场份额。去哪儿的出现，无疑是这些传统TSP的福音。据说使用去哪儿Saas平台的成本只有使用OTA的成本的30%至50%。去哪儿上市之后，希望通过两年时间的努力，将中国三分之二的独立酒店都吸引到自己的SaaS平台上来。因为上述的价格优势，这似乎并不是不可能完成的任务。　　不过，为了服务这些传统的TSP，去哪儿必须投入大量的人力。现在它一定程度上是个技术服务提供商，工作量不小，比如为TSP提供SaaS平台的教育、培训和技术支持服务，因此不像做一个垂直搜索引擎只需要几百个技术人才就可以了。对比Kayak和去哪儿的员工数量，二者的区别就很明显了：2004年成立的Kayak到2012年年中只有185个全职员工、61个合同工；而去哪儿2013年年中员工数为1,699人，2014年一季度更是达到3,869人。显然，上市后的去哪儿应该是增加了在线下推广SaaS平台的力度。　　从以上分析可知，眼下去哪儿完全突破了垂直搜索引擎的商业模式，通过搜索+SaaS为消费者提供一站式服务的同时，它也为TPS提供一站式服务。用去哪儿的语言说即TTS(Total Travel Solution)，直译为&全面旅游解决方案&。更直接点讲，去哪儿实际上为线下TSP提供了一个绕过OTA做网上直销的渠道。　　这种做法好的一面是：从消费者直观感受角度看，从去哪儿订旅游产品价格一般会比通过OTA便宜，确实给消费者带来了实惠。我对比过北京市区和郊区酒店在去哪儿和另一家中国主要OTA网站的价格，去哪儿总能比OTA便宜十几元或几元。因此，对在价格上敏感的旅游者，去哪儿的吸引力不言自明。坏的一面是，去哪儿将不得不面对中国主要OTA的激烈反击。2013年二季度，两家主要OTA一度拒绝与去哪儿合作。虽然它们很快与去哪儿达成了妥协，但其实对去哪儿的戒备之心有增无减。迄今为止，在无线端，去哪儿也无法与这两家主要的OTA达成合作&&这使得去哪儿必须自己去干OTA已经干过的脏活苦活，即一家家地与线下TSP签约。这种线下落地的工作去哪儿能否执行到位仍然是个问号。　　承认也罢，否认也罢，去哪儿事实上已经成为中国最大OTA网的主要竞争对手。今年一度传出两家公司合并的传闻，最终不了了之。两家公司的CEO都郑重其事地在公司内部或向媒体发表了对合并传闻的看法。我推测两家公司合并的传闻并非空穴来风，事实上，它们有不少共同的投资人。对投资人而言，两家同一行业前沿的竞争对手合并无疑是他们非常乐意见到的局面&&虽然成功的并购不多，但高盛不是已经指出，产生行业寡头的并购是最好的吗？　　背后的巨人百度　　百度不仅是去哪儿的大股东，上市之后仍持有54.1%的股份，同时也是最紧密的合作伙伴。上市前，去哪儿与百度达成了一项合作协议，名为&知心合作协议&(Zhixin Cooperation Agreement)。它直接导致去哪儿在2016年之前不可能实现GAAP(公认会计准则)意义上的盈利。鉴于对知心协议的质疑颇多，我们且来看一下协议的主要内容。协议规定，合作期从2014年至2016年，具体包括：　　独家经营权：百度同意去哪儿对&合作平台&旅游相关搜索结果的独家经营权，包括链接到各种旅游产品如机票、酒店和其他旅游产品。根据协议，在合作收入达到基准金额(协议初始期限的基准为19亿元人民币)之后，对超过基准部分收入，百度将获得76%。　　流量保证：百度同意保证2014年和2015年每年最小浏览量为21.9亿，2016年浏览量不低于21.96亿。而如果去哪儿达不到基准收入，或者百度达不到所保证最低流量的90%，则对授出的可转换B级普通股的认股权证进行相应调整。　　授予百度的认股权证：去哪儿网同意发行B类普通股给百度，百度通过认购认股权证获得它们，计算方式是将百度相当于2.29亿美元的广告费按照去哪儿IPO时每ADS 15美元的价格转换为去哪儿1530万的ADS。百度在日可行使25%认股权证；在日可行使35%认股权证；在日可行使40%认股权证。所有认股权证将在日到期。　　与百度的协议保证了去哪儿在PC端的流量。去哪儿上市之前，百度也曾给它导量流，但并没有收费。下图反映了去哪儿与百度合作前后访问量的变化：　　数据来源：艾瑞咨询　　可以看到，与百度合作之前，去哪儿的访问量已经是行业内第一名。合作之后，进一步拉大了与竞争对手的差距。有人据此指责去哪儿就是靠着百度这棵大树才有今天的地位，去哪儿CFO孙含晖对此也进行了反驳。据孙透露，目前去哪儿PC端来自百度的流量不到20%，而移动端都是去哪儿自有的流量，今年一季度来自移动端的收入已经占到公司整体收入的30%以上。　　对去哪儿的股东来说，与百度的协议不好的一面是，如果去哪儿股价上涨，公司发给百度的认股权证的价值就会上升，导致这一块的费用上涨，最终会使得公司按公认会计准则计算的利润下降。今年一季度业绩会之后，孙含晖在投资者社区雪球上对此专门进行了解释，认为将这部分费用看作对公司股份稀释12%至13%比较合适。　　争夺移动端　　近两年来，移动互联网从以前的概念阶段，渐渐变成互联网巨头们越来越重要的实质性竞争领域。无论是腾讯、百度还是阿里，都对移动互联网保持高度关注，动作频频。去哪儿较早看到移动互联网对于在线旅游产业的重要价值，在移动端处于先发的优势地位。截至2014年一季度，去哪儿移动端用户已经达6030万，同比增长86.1%。而且去哪儿的移动端在今年一季度已经贡献了31.7%的收入。根据CNNIC 2012年9月的一份调查，去哪儿无线客户端的下载量居行业第一，下载比例达到54.8%；携程排名第二，下载比例为44.2%；淘宝旅游的下载量居第三，下载比例为25.0%。旅游APP下载比例如下图：　　数据来源：CNNIC　　能力圈(AbilityCircle)认为对在线旅游行业而言，未来移动端会越来越重要。手机终端似乎特别适合旅游行业，因为一方面它有位置信息，另一方面又可以随时随地使用。旅游产品是有时效性的，快速腐烂的，二者非常契合。而且，旅游产品一般也不需要立即付费，因此一定程度上降低了使用手机预订的门槛。我相信随着用户生活场景的变化，他们会越来越多地通过智能手机预订旅游产品。这一点，中国的在线旅游供应商应该也都认识到了，因此在移动端推广上不遗余力。庄辰超最近接受采访时说，未来3年，去哪儿应该有80%的收入来自于移动端。他认为交易转向移动主要受用户场景驱动，很多应用在无线上更加适合。　　互联网的投资逻辑　　最后，总结一下去哪儿这家亏损公司凭什么市值150亿人民币。首先，它定位于一个极具想象空间的在线旅游市场；其次，它已经在用户规模上取得了领先地位；第三，它的商业模式独特，在中国碎片化且在线旅游渗透率低的旅游行业有一定优势；第四，在无线互联网市场，公司已经取得先发优势地位；第五，其管理层展现出对行业的深刻认识、远见，以及较强的战略执行力。　　除了上述去哪儿本身的因素之外，互联网行业一个独特的规律也不得不提。这个行业有个常见的现象，就是赢家通吃，某个领域经常只有一个赢家。而一家互联网公司在用户端的市场地位经常是竞争胜负的先行指标，尤其为投资人所看重。因此，很多互联网公司不惜以长年亏损换得在用户市场的绝对领先地位也就不足为奇，这种思维方式用到极致就是根本不考虑盈利问题，只考虑如何在用户市场获得领先地位。在市场地位稳固之后，才开始将优势变为胜势，开始为股东赚钱。互联网行业投资的这种特性，被人称为&先交钱、后收货&的模式，当然最大的风险则是交了好多钱，最后却没有收到货！　　庄辰超最近接受媒体采访，认为一家公司的价值，最重要的是看其GMV(Gross Merchandise Volume，交易量)，或者业务复杂度在GDP运转里面的不可或缺性。多么熟悉的说法！这种理论其实无论是在、阿里巴巴还是似乎都或多或少地存在。他说：&如果有一万亿人民币的GMV，就算这家公司不挣钱，它也有非常高的市值。在这种市值下，今天亏个什么几千万、几亿美金，根本是一个peanut(很少的钱)&&问题是你能不能活到那一天。长期来讲，如果到这个位置上，你肯定是盈利的，盈利是无法控制的，因为大家会非常需要你。&　　具体到去哪儿网，其实要赚钱并不难，只要减少资本支出即可。但去哪儿在短期内不大可能减少投资，因为它还在追求稳固的行业第一的地位。如果去哪儿真像其管理层憧憬的达到那个地位，那么实现盈利后，其盈利将有一个飞速增长期。去哪儿的毛利率在80%左右，一旦实现了盈亏平衡，则意味着每多一块钱的收入有八毛钱是税前利润。这种现象在传统行业也同样存在，比如餐饮业的毛利率在60%左右，一旦实现了盈亏平衡，则每增加一块钱的收入，有六毛都是税前利润。我想投资人大概是看到了去哪儿有可能达到一万亿交易额的那一天，才在它目前连年亏损的情况下给它超过150亿的市值吧&&这便是互联网投资的逻辑。你信也好，不信也罢。（来源：财经天下杂志 编选：中国电子商务研究中心）
&&&&近日，中国电子商务研究中心启动“直击黑五”行动（详见专题: ），通过平台调研、用户调查、专题直击、现场探访、网购预警、电商快评、系列报告、媒体评论、投诉维权、社群直播等多元化、立体化方式，对洋码头、网易考拉海购、寺库、小红书、达令、波罗蜜、丰趣海淘、走秀网等专业跨境电商平台，以及亚马逊海外购、天猫国际、京东海外购、淘宝全球购、唯品国际、苏宁海外购、全球速卖通、敦煌网、聚美优品等涉足跨境的综合电商平台，展开持续跟踪、监测、研究、评论、评测、监督，为大家揭秘跨境版的“双11”全貌。
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