阴吞阳k线形态易亏损
　　对于大级别波动的形态需要使用比较复杂一些的分析方法去判断场中资金操作的真实意图,而对于小级别的波动形态,投资者只需要使用一个方法便可以轻松的判断出指数后期是否可以继续下跌,这个方法就是阴吞阳。　　阴吞阳的含义为：指数在下跌过程中收出阳线以后,在很短的时间里便出现了大阴线将阳线全部吃掉,这种走势一旦出现,标志着指数将会在后期继续下跌。　　【上证指数】　　2008年3月走势图(图2-21)。　　图2-21　　【分析要点】　　1. 指数在下跌途中出现了连续三天的反弹,如果说阴线始终无法吞没这个反弹区间,则投资者可以在场中继续做多,反之则必须做空；　　2. 三天反弹结束以后,指数马上收出了一根大实体的阴线,这一根阴线吞没了所有的阳线,形成了典型的阴吞阳走势,阴吞阳的走势标志着上涨的结束和新一轮下跌的开始；　　3. 一旦阴吞阳走势形成,投资者必须在阴线形成的时候及时地抛出手中的股票以回避后期持续下跌的风险。
　　【上证指数】　　2005年5月走势图(图2-22)。　　图2-22　　【分析要点】　　1. 指数大的下跌形态确定的情况下,也很少会连续收出阴线,总是会在出现几根阴线以后形成反弹阳线的走势,只有想办法过滤掉这些阳线的干扰,才可以真正做到彻底地回避风险；　　2. 图中可以看到,每当反弹阳线出现的时候,紧接着便会出现大实体的阴线将阳线实体完全吞没,阴线能够不断吞没掉阳线,说明盘中做空的力度远远大于做多的力度,这种波动性质不适合进行操作；　　3. 阴线只有不断地吞没掉阳线,才可以使得下降趋势延续,什么时候阴线无法吞掉阳线,转机才会开始。
　　【上证指数】　　2004年12月走势图(图2-23)。　　图2-23　　【分析要点】　　1. 下跌过程中,指数反弹出现时出现了放量的走势,结合本书前期所讲的内容大家可以明白,这种放量称之为单日放量,往往第二天就会出现缩量的现象,此时的放量可以引发更大的风险；　　2. 在放量出现时,大实体的阳线也往往会随之出现,单一的阳线出现不要心动,多给指数几天的时间去看清楚真正的性质,阳线出现后紧接着大实体的阴线从天而降,这种K线形态可以确定反弹的延续吗？　　3. 阴吞阳是下跌过程中常见的风险性信号,投资者见到这种走势必须要及时离场,不能报有任何期望反弹的幻想。
　　【上证指数】　　2004年7月走势图(图2-24)。　　图2-24　　【分析要点】　　1. 阴吞阳分析方法大家要着重理解其内在的含义,而不是K线的变化,内在的含义是指：指数一旦有做多的迹象,空方马上便会反扑,不给多方任何企图改变局面的机会,阴吞阳体现了空方力量的强大与多方力量的虚弱；　　2. 请大家思考一个问题：大阳线出现以后,如果阴线没有能够在一天之内吞没阳线,而是通过多天才把阳线吞掉,这种走势能称之为阴吞阳吗？　　3. 答案：可以称之为阴吞阳,因为其内在性质没有改变,只是多日阴线吞掉阳线不如一根大阴线吞掉阳线效果好,多日吞掉阳线同样可以促使下跌的形成。
　　【上证指数】　　月走势图(图2-25)。　　图2-25　　【分析要点】　　1. 指数在下跌途中出现了多次反弹阳线,同时也出现了多次阴吞阳的现象,不断上演的阴吞阳,使得下降趋势得以长时间延续；　　2. 图中上方的圆圈形成了多日阴线吞掉阳线的走势,这种走势是经典阴吞阳的技术变形,但内在的分析意义没有改变,通过一些时间化解了做多的动力,同样说明做空力度的强大；　　3. 图中下方圆圈是经典的阴吞阳走势,一根大阴线吞没了所有阳线的实体；　　4. 阴吞阳是回避小级别反弹行情非常有效的方法,它可以很直观地反映出盘面中多空力度的对比。
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分化走势或藏杀机　　沪深股市早盘呈现震荡整理走势。中小盘股集体杀跌，银行、券商板块奋力护盘，石油、煤炭、路桥板块表现活跃。沪指在5日线下方横盘整理。截至发稿，沪指报2175点，涨0.28%；深成指报8715点，涨0.23%。　　银行股1月5日盘中表现亮眼，截至11:02，中信银行上涨5.01%，现报4.19元，成交额为1.54亿元。其他个股方面，浦发银行上涨3.92%，南京银行上涨3.72%，宁波银行上涨3.14%，招商银行(微博)上涨3.08%。　　从资金流向看，截止11点，万隆好股道资金流数据显示，9板块资金净流出过亿，分别是：医药行业(-3.14亿)，电子信息(-2.15亿)，化工行业(-2.12亿)，机械行业(-1.96亿)，酿酒行业(-1.44亿)，电子元件(-1.33亿)，通讯行业(-1.28亿)，文广传媒(-1.26亿)。　　2板块资金净流入过亿，分别是：银行(6.99亿)，券商信托(1.05亿)。　　对于后市　金百临认为，早盘A股市场一度因为指标股的活跃而企稳。其中，上证指数还一度飘红。但奈何小盘股出现了加速调整的态势，尤其是创业板指出现了猛烈的下跌，跌幅一度达到3%，意味着资金正在大剂量从小盘股中撤退，从而使得小盘股出现了踩踏事件，不少小盘股出现在跌停板上。长线资金正在陆续逃离创业板等小盘股，尤其是一些具有高成长，但估值高企的品种，比如说自动化业务的机器人等个股均有资金的逃离迹象。受此影响，整个A股市场出现了放量调整的态势。如此来看，大盘目前仍处于急跌周期中，因此，在操作中，建议投资者仍宜谨慎，不宜盲目抄底。　　大摩投资称，早盘银行股表现活跃，带领市场出现一波上涨，沪指最高冲击至5日均线处无奈量能不济指数承压回落，大盘指数虽然波动幅度比较小，但个股分化较大，中小板块继续补跌且跌幅加大。中小板和创业板指数盘中继续创下新低。综合来看，昨天大盘未能实现新年开门红行情，导致市场观望气氛浓厚，另一方面国债回购利率依然在高位运行，说明市场的资金面依然比较紧张，在此背景下，市场短期还是难以走出弱势格局。而且盘面上热点仍不明确，所以建议投资者近期还是保持谨慎，不必急于加仓或是抄底，耐心等待市场成交量放出之后再选择介入。　　平安证券表示，A 股市场周三全天震荡走低，中小板和创业板再度跑输大盘，跌幅分别达到2.65%和3.07%。在周边股市大涨和超预期的PMI 指数等利好刺激下，市场未能有所表现，反映出当前投资者对于市场仍然较为悲观。我们认为短期市场仍将呈现弱势整理的栺局，但市场底部已经逐渐形成。从行业板块来看，近期食品饮料等前期抗跌的防御性股票开始补跌，这也是熊市后期的典型特征。随着经济预期、流动性预期和政策预期的逐渐改善，市场反弹基础正在形成，春节有望成为市场由“先下”转为“后上”的时间窗口。　　渤海证券认为，构筑阶段性底部趋势将延续。首先，在经济层面，尽管源于经济环境而增速下降的上市公司业绩，仍将在三到六个月的中期内压制A 股市场，但是美国经济数据及国内PMI 指数的改善至少有益于暂时缓解国内投资者对经济前景的过度悲观；其次，在资金面，年底结账导致的资金外流在进入1 月份后将戈然而止，加之存准再度下调预期及信贷闸门重启等将从供给端推动流动性预期的改善，而这或许为持续下跌的A 股市场带来了喘息之机。于是我们认为，A 股市场至少会延续目前构筑阶段性底部的运行趋势，且操作性将有所提升。对于投资而言，我们依然建议众多投资者在控制仓位的基础上，针对原有持仓品种进行T+0 滚动操作；对于具体品种，除超跌个股依然是短期内参与的重点外，受益事件性刺激的农林牧渔、生物医药、商业零售和高送转个股同样值得关注。　　两市窄幅震荡 二八分化藏玄机　　周四早盘两市弱市震荡，个股延续调整，强势股补跌成为两市最大风险，市场人气涣散，深综指早盘再创新低。盘面上看，银行、石化等权重股全面走强，公路桥梁板块表现活跃，物联网板块弱势调整，计算机、医药、纺织服装板块跌幅较大。上证指数早盘报收2176.37点，涨0.32%；深成指报收8703.67点，涨0.09%。　　2012年A股首个交易日并未跟随全球股市出现开门红，对利好的麻木，对利空的放大显露无疑，投资者信心处于崩溃之中，个股加速调整。技术上，算上本周已经连续下跌9周，中级反弹随时可能会到来，不过强势股与小盘股的杀跌进一步强化了短期的系统性风险，投资者可多看少动，右侧交易。　　基本面正在逐步改善，2011年12月PMI指数重新回到50的上方，令市场对中国经济硬着陆的担忧正逐步减弱。此外，上两周一直紧张的银行间市场资金面出现明显的好转，1月4日上海银行间同业拆放利率近乎全线下跌，短期利率跌幅显著，显示年末因素逐渐消退，流动性明显改善。　　热点方面，通过观察主要银行和石油等指标股近期的走势，会发现这些权重股总体保持稳定，并未跟随指数而大幅破位，相反许多个股在低位连续收出多阳K线组合，显示底部承接力度强劲。而消费股的下跌属于强势股补跌，短期风险仍在释放，但也意味着一轮跌势进入了尾声。（张丹丹中国证券报）　　银行股护盘 放量震荡或燃年报“掘金潮”　　周四沪深股市低开高走，震荡抬升。早间两市一度下挫，银行、券商等金融股奋力护盘，石油、煤炭、黄金板块亦活跃上涨，带动大盘走高，两市股指先后翻红。10点过后，沪深股市震荡回落，两市股市均飘绿。中小盘股集体杀跌，银行、券商板块奋力护盘，石油、煤炭、路桥板块表现活跃。沪指在5日线下方横盘整理。临近午市收盘，大盘延续震荡态势。成交量同比有所放大。　　监测数据显示，今日上证综指开盘2160.90点，最高2183.40点，最低2154.58点，收报2176.37点，上涨6.98点，涨幅0.32%，成交237.88亿；沪市220家上涨，713下跌；今日深证成指开盘8653.10点，最高8744.22点，最低8610.73点，收报8703.67点，上涨7.68点，涨幅0.09%，成交219.72亿；深市240家上涨，1219家下跌。　　【盘面观察】：　　公路桥梁板块今日展现抗跌本色，早盘崛起，多数个股飘红，山东高速大涨。昨浦发银行发布业绩快报，其去年净利润同比增长42%，每股收益为1.46，预计2011年股份制上市银行整体业绩增速在30—40%。受此提振，金融行业走势强劲，个股多数飘红，安信信托大涨。有媒体表示，目前煤炭行业通过资源整合和企业兼并重组，大量小煤矿被整合或关闭，产业集中度持续提升，煤炭企业对市场控制力日渐增强。随着市场化和集中度同时提高，煤炭价格也就在一定程度上具备了持续上涨的能量。借此，煤炭行业今日走势抗跌，潞安环能上涨。此外，环保行业、船舶制造和电器行业等板块弱于大盘。　　【午后预测】：　　机构观点一：今日沪深股指双双低开，延续昨日入市局面。但近期更多的空头转而看多，这是一个积极的变化。著名的空头侯宁近日宣布看多市场，这虽然不是什么大事。但至少说明股市已经跌到了连空头都不能理解的程度，市场之恐慌可见一斑。不能简单股价低了就作为投资的依据，如果按照过去那种靠差价来获取收益，而非是稳定的分红收益来计算的话，股市和过去的22年没什么两样。那么22年的股市将会不断的重复，甚至随着市场规模的不断扩大，大盘将会更倾向小涨大跌。　　机构观点二：早盘A股市场一度因为指标股的活跃而企稳。不少小盘股出现在跌停板上。长线资金正在陆续逃离创业板等小盘股，尤其是一些具有高成长，但估值高企的品种，比如说自动化业务的机器人等个股均有资金的逃离迹象。受此影响，整个A股市场出现了放量调整的态势。如此来看，大盘目前仍处于急跌周期中，因此，在操作中，建议投资者仍宜谨慎，不宜盲目抄底。　　【独家观点】银行股护盘放量震荡或燃年报“掘金潮”　　华讯投资认为，今日早盘，沪深两市受到昨日尾盘杀跌的影响小幅低开，并于开盘后迅速探底，随后沪指在2550点附近遇到支撑并形成小幅反弹。但是从分时图上来看，黄线依然在白线下方，并距离较远，盘中个股杀跌明显，创业板和中小板个股依然是市场的杀跌主力，两市超过7成个股下跌，触及跌停个股达到10家。从盘面上来看，指数盘中反弹依然是在银行券商股的集体护盘下完成的，有点后知后觉的年报预增王恒逸石化今日盘中有所启动，同时也带动了其他年报预增个股盘中有所表现。　　目前市场最大的问题仍然是信心不足，从昨日2012年揭幕战就可以看出投资者的恐慌情绪。中阴线的杀跌无非就是官方没有出台实质性的利好政策，导致了短线资金的流出。并且最近市场的热点基本为“一日游”行情，几乎找不到可以持续做多的板块，也导致了像今日早盘冲高后回落，反弹夭折的事时有发生。　　中国人民银行昨日下发通知要求，RQFII资金投资于股票及股票类基金不得超过募集规模的20%。那么按照目前试点初期额度只有200亿元来计算，那么投资于股票市场的资金最多只有40亿元，对当下市场来说是杯水车薪。但是我们却要看到这条消息背后所隐藏的重大利好，我认为，RQFII初期给市场带来的不在于增量资金的多少，而更重要的是给疲弱难返的A股注入足够的信心。更何况在RQFII试点成功后，带给市场的资金将呈现几何级数的增长。这将会像05年股权改革一样，带给A股如06、07年行情。　　目前短线的市场热点比较散乱，凝聚不起做多的人气。短期内中小盘强势股还在大幅杀跌，补跌的风险也增加了大盘上行的压力。所以短线投资者仍要以观望为主。而中长线投资者目前主要的任务就是为了2012年的行情做准备，在目前短线市场并不稳定的情况下，投资者更重要的是要以挖掘价值个股为前提。另外年报披露即将开始，市场有可能围绕年报业绩预期，尤其是高分配概念展开新一轮的炒作。（华讯投资 ）　　市场极度分化走势说明了什么？　　一方面我们必须承认，在市场出现可观的中线跌幅之后，超跌本身就是最能够吸引资金的事实，就是反弹的第一动力（参见笔者之前的博文标题），所以在这个位置不用看得太空，不可能会有多大的加速下跌出现，即使个股杀跌潮也只会加速成底（同样是博文标题）；另一方面，恰恰是上周的“周阳线”让多方似乎有些“小富即安”了，也为空头提供了最佳歇脚的场所（可以看成是下跌中继），再加上大环境的改变迟迟未能成行，我们又无法在“超跌”之外找到更好的反攻佐证。所以从这个角度说，上周三连阳击败了八连阴反而为本周行情埋下苦果：如果上周最终就是八连周阴了，那本周岂不是更铁定看反弹？现在这样反而成就了获利出逃资金的反向操作。以上就是目前行情的核心矛盾：战略看空但战术又不能看得太空，战术（有时）看多又不能看得太多，复杂情形怎么办？还是那句话：反向操作，认准小周期的超买超卖是关键，譬如昨天的借势高开后的“高抛”，那么相应也会有低吸场合出现。　　对于市场本身来说，在昨天长阴吞阳之后，短线趋势其实已经岌岌可危。纯从消息面看，周四依然是带有偏暖性质的。譬如国外方面，经济数据表明节假日后的美国零售销售仍在强劲增长、汽车销售状况正常，帮助市场克服了对欧洲债务危机的忧虑情绪。促进美股出现了略微下探过后的反弹。Lazard Capital Markets公司股市策略师Art Hogan表示，“我们对最近公布的系列经济数据感到振奋，因为它们连续性的表明自从9月份以来美国经济状况持续好转，而对欧洲消息的关注使我们基本上忽略了美国本土的利好经济数据”。中国也能有这样证明实体景气度好转的数据该有多好？国内方面，大消息基本没有，但央行并未发布央票发行公告，周四为补缴存款准备金日，加之1月份到期资金量不大，春节流动性需求增加，由此央行配合市场继续暂停央票发行，也意味着春节前再次下调存款准备金率的预期再度加强，构成利好预期。这则消息显然比RQFII的“杯水车薪”要更有盼头，不过若仅仅是这样的话，可以肯定市场依然是延续昨天的个股杀跌格局，因为市场的信心在完全受损状态下根本谈不上什么修复，此时干看国外的红火只会加剧资金的“对比”和“沮丧”，国内资金面干打雷不下雨又有何用？　　好就好在一则可能会被人忽略的讯息改变了周四的红黑程度。这是一则业绩快报，也是两市首份业绩快报。该行2011年实现净利润总额272.36亿元，同比增42.02%，实现每股收益1.46元，同比增18.70%。此外，浦发银行称将积极做好小企业金融债的相关准备，并根据市场情况择机完成发行工作。40%以上的净利润增速，再次交出了让人较为满意的答卷，也让那些整天骂银行股只知索取，不知付出，甚至现在的估值认定还“虚高”的评论人们哑口无言（当然目前的这种盈利模式还是过于粗放，所以笔者说较为满意）。受此影响，银行股今天全面启动并且几乎都拔出中阳，涨幅最低的大个子工商银行也有近1%的升幅。由此看来，“八股杀跌”倒是没变，但预期中的“八杀跌二跟跌”变成了“八杀跌二护盘”，两市黄白线差距越拉越大，显示出风险偏好和风险回避的“冰火两重天”，可以说正是这一则讯息促成了市场的极度分化，如果除掉银行股的“表现”，其实微观层面上今天的大盘是极弱的，热点除了石化，业绩预增等题材外乏善可陈，并且依然是有“自然跌停股”出现。 （图锐）　　银行板块逆市护盘 浦发净利增逾四成　　银行板块逆市护盘，表现抗跌。个股多数飘红，截至11:02，中信银行上涨5.01%，现报4.19元，成交额为1.54亿元。其他个股方面，浦发银行上涨3.92%，南京银行上涨3.72%，宁波银行上涨3.14%，招商银行(微博)上涨3.08%。　　浦发银行昨日晚间发布沪市首份2011年度业绩快报。报告期公司实现营业收入674.97亿元，同比增长35.38%；归属于上市公司股东净利润272.36亿元，同比增长42.02%；每股收益1.46元/股，同比增18.7%。　　据了解，浦发银行5日披露2011年度首份上市银行业绩快报。该行2011年实现净利润总额272.36亿元，同比增42.02%，实现每股收益1.46元，同比增18.70%。此外，浦发银行称将积极做好小企业金融债的相关准备，并根据市场情况择机完成发行工作。　　该行2011年度其他主要财务指标显示，2011年平均总资产收益率1.12%，比上年增加0.11个百分点；全面摊薄净资产收益率18.29%，比上年增加2.70个百分点；每股净资产7.98元，比上年降6.88%。　　对于该行每股净资产较上年下降的原因，浦发银行称，这是由于该银行实施2010年度利润分配“每10股送红股3股”致使股本扩张所致。　　有分析人士认为，贷款总量持续提升、总体资产质量稳定，以及银行息差收入相对稳定等因素，推动了2011年银行业绩持续增长，利润率高于整体上市企业平均水平。　　截至2011年年末，浦发银行资产总额达26903亿元，比2010年底增加4989亿元，增长22.77%；负债总额达25407 亿元，同比增长22.85%；本外币存贷款总额分别为18511亿元和13314亿元，同比分别增12.84%和16.13%。浦发银行不良贷款率为0.44%，比2010年底下降了0.07个百分点。　　近期，浦发银行相继获得中国银监会和中国人民银行关于同意该行发行小企业金融债。根据相关文件，该行获准在全国银行间债券市场公开发行不超过300亿元人民币金融债券，所募集资金全部用于支持小企业贷款。　　对于发债时机，浦发银行今日公告表示，将按照有关规定，积极做好本次债券发行的相关准备，并根据市场情况择机完成发行工作。发行完成后，根据监管部门有关规定在全国银行间债券市场交易流通。　　银行业：业绩稳定增长 安全边际较高　　华泰证券　　2012 年货币信贷将回归常态。预计M2 增速将由今年的16%适度下调至15%左右；从信贷规模看，预计2012 年新增总量将在8 万亿元以上；预计监管层在信贷的数量扩张方面仍是相对谨慎的，结构性的宽松和优化仍是主基调。　　2012 年行业基本面仍将保持稳健态势，净息差依然平稳，资产质量略有温和反弹，资本补充压力犹存，中间业务增速预计略有回落。　　综合重定价因素、行业议价能力以及存款端成本上升因素，行业净息差高位平稳；对地方融资平台、涉房贷款以及中小企业贷款“三大风险点”排查，不良状况预计温和反弹，总体风险可控；2012 年部分上市银行仍需补充资本金。　　预计 2012 年货币政策强调“数量优先”，行业监管层面全面落实细则。存准率下调利于行业盈利能力提升，行业监管重点关注拨贷比。　　行业盈利维持平稳态势，估值具有较高的安全边际，维持行业的“增持”评级；个股重点关注盈利增速较快的股份制银行如民生银行、华夏银行；业务转型领先的招商银行；适当关注南京银行和工行。　　银行业超额收益有望持续 重点推荐4股组合（荐股）　　中信证券 朱琰，肖斐斐　　政策渐宽及季节性冲量形成流动性改善预期。货币政策渐宽格局确定,外汇占款在趋势性下降过程中波动性增加,数量型调控动态演进,一季度继续下调存准概率较大;央行将延续差别准备金公式管理信贷,预计全年贷款增8-8.5万亿,一季度集中投放30%;同时公开市场操作或净投放现金,资金拆借利率前高后低。不过,由于经济下滑及企业经营承压,利率政策调整预期增强。预计监管政策松紧适中,贷存比考核适度变相突破,资本新规和理财业务将成为2012年监管重点。　　稳货币稳信贷背景下银行经营乐观。　　(1)信贷结构方面,加息末期倾向于拉长久期,预计中长贷占比将有所增加,同时继续向中小企业倾斜。　　(2)资产结构调整受益于稳货币稳信贷目标,资金业务运作环境改善,银行或增配债券、平稳操作同业业务。　　(3)存款偏紧且波动性加强,预计2012年一季度新增存款3.6万亿,全年新增10-11万亿。　　(4)贷款收益率冲高,负债成本承压,息差或在一季度见顶。　　融资进程提速,资产质量存虑。预计2012年银行潜在融资需求超过2000亿:包括己公布未实施约1000亿,以及四家银行资本缺口近1000亿。预计上半年企业经营恶化冲击银行资产质量.下半年经济恢复利于缓解短期冲击,银行资产质量关键在于房地产领域:银行资产负债表内的房地产相关贷款质量风险可控(存量房地产开发贷和按揭贷款占比分别为8%和16.7%),对银行冲击较大的是房地产上下游企业贷款的关联影响,以及资产价格下跌增加银行风险敞口暴露。　　风险提示:监管政策严厉程度超预期。银行资产质量恶化超预期。　　投资策略:流动性改善与盈利高增长酝酿银行股阶段性投资机会。从流动性、盈利增长以及行业比较角度,一季度银行股存在阶段性投资机会:1、货币政策渐宽、信贷季节性冲量,利好流动性改善。2、息差高位,预计一季度上市银行盈利同比增长26%,其中华夏、民生增速超40%。3、行业比较方面,预计一季度非金融企业盈利将显著下滑,银行盈利确定性强于其他行业。综合资本、盈利及资产质量指标,推荐组合为招商、民生、华夏和南京银行。　　银行业：紧缩逐步转为宽松 资产配置空间扩大　　长江证券 陈志华　　新的一年即将开始,回顾过去一年货币政策,展望未来,由内向外的紧缩转变为由内向外的宽松,商业银行资产配置自由权有所扩大。　　去年货币政策控通胀为主,存准率多次上调,流动性紧张由内向外蔓延。由于09年货币超额投放,10年经济的快速增长,合力致使11年通胀压力较大,央行以数量调控为主,利率调控为辅控制通货膨胀。由于央票发行存在内生约束,数量调控以上调存准率为主。11年上半年存准率每月上调一次,大型金融机构存准率由18.5%提高到21.5%的历史高位,货币乘数由10年底的3.92降至11年3季度末的3.71。同时,由于央票发行受约束,央行通过公开市场操作投放约19000亿元(10年投放约为6800亿元),以及外汇占款前三季度的较快增长,央行基础货币仍实现较快增长(11年前三季度同比增长32.8%,10年四季度同比增长28.7%),但为控制通胀,货币供应增速却显著下降(M2同比增速由1月的17.2%降至11月的12.7%),央行过度依赖存准率,货币乘数显著下降,创历史新低。由于数量调控通胀见效较慢,致使截止11月连续22个月的实际存款负利率(近十年来此前最长负利率延续时间为07-08年的21个月),居民储蓄意愿较低,引致银行吸储压力增大。在此情况下,流动性紧张从银行体系内向实体经济蔓延,融资成本的提高从银行间市场逐步扩展到全社会。　　今年保增长是主要目标,基础货币增长放缓,提高货币乘数是恢复货币供应增长的主要手段,资金面由内向外宽松。　　今年通胀下行趋势基本确立,经济下行风险不断加剧,央行有必要恢复货币供应增长,提振经济,我们预计今年M2增速在15%-16%。但是,由于外需不振和人民币升值预期弱化,外汇占款增长放缓;而中长期通胀压力仍然较大,为应对下一轮调控,央行或许选择在通胀回落时,增加央票发行,储备调控“子弹”的需求,基础货币供应增长将较为缓慢。因此,货币供应增长的恢复将主要依靠货币乘数的提高,央行有多次下调存准率(可能超预期)的需要。存准率下调将使得资金面由银行体系内向外逐步宽松,银行资产配置的主动性大幅提高。由于存准率下调是逐步的,且央行公开净投放减少或回笼,使得资金面由紧变松的过程拉长。　　小微金融债发行助力银行12年业绩　　招商证券 罗毅　　一周观点/数据更新:截至2011年11月末,银行业金融机构总资产为107.9万亿元,同比增长16.7%,总负债为100.8万亿元,同比增长16.2%。其中,大型银行、股份制银行、城商行总资产分别同比增长11.3%、19.7%、26.1%,分别占银行业金融机构总资产比例为46.9%、16.2%、8.5%。　　流动性分析:本周银行板块资金净流入0.44亿元。今年以来,沪深A股市场净流出资金10490亿元;本周A股市场资金净流出83亿元、。本周银行融资余额为56.4亿元,银行融券余量为475万股。Shibor跨年度期限利率走高,短期资金面偏紧。Shibor-1W利率较上周上升184BP至5.5808%。央行本周净投放90亿元,下周到期资金量为510亿元。　　银行股表现及估值:Wind银行指数上涨0.78%,跑赢上证指数1个百分点。　　从个股表现来看,大银行表现较好。全球主要国家股市走势较为平稳。国内银行股估值11/12年动态PE6.69/5.52倍,动态PB约1.30/1.13倍,估值仍处于底部,离真正反映银行良好业绩和稳定资产质量的合理估值水平仍有较大的提升空间。　　行业与公司要闻:(1)全国金融工作会议拟1月初召开十五项议题明确;(2)11月末银行业金融机构总资产107.9万亿元;(3)11月银行代客结售汇现逆差企业居民购汇意愿大增;(4)“存款稳定期”渐成揽储新考量存款未满月不算考核;(5)工商银行今发500亿次级债;(6)兴业银行小微金融债券500亿发行完毕;(7)欧洲央行资产负债表规模创历史新高。　　风险因素:宏观经济下滑超预期的系统性风险。　　银行股收益空间值得期待 重点关注5只股（附股）　　安信证券 杨建海　　行业观点:近期有媒体报道原定于日起正式实施的银监会新四大监管工具可能推迟至明年下半年开始执行,这意味着政策层面存在对经济下行和银行信贷主动投放低于预期的担心。同时,考虑到明年1季度通货膨胀和经济增速的回落较为确定,我们认为政策层面会略有松动,叠加加权贷款利率的回落,明年上半年流动性的改善值得期待。银行在目前的估值水平上,对流动性的敏感性较高,同时考虑到整个行业在明年1季度业绩增速仍有望达到20%以上,我们认为春节之后绝对收益的空间值得期待。我们短期的组合是南京、华夏、浦发、民生、农行。　　机构故意依靠打压来低吸建仓　　隔夜欧美股市回落，沪深两市低开震荡，创业板指数继续大跌，创下新低，两市上涨个股不超过300家，市场仍较为弱势。　　从盘面看，高速公路、银行、汽车、券商涨幅居前，传媒、零售百货、环保、种业跌幅居前。从行业消息面看，浦发银行今日发布业绩快报称，该公司去年取得营业收入674.97亿元，同比增42.35%，带动银行板块走强；临近春节且山东高速斥资1亿多收购矿业公司股权，高速板块表现活跃。　　从技术上，我们可以看出2134点开始的上涨走出了标准的5浪上涨，只要不跌穿2134点，当前的调整都可以看成2134点上涨之后的正常回踩。所以今日的调整虽然对于市场的打击比较大，但是只要不跌穿2134点之前都可以看成正常的回踩，属于最后的诱空阶段。一旦后市市场不完全跌穿2134点这个调整低点，那么就基本确定了2134点就是底部，那么市场就有望展开2478点以来的第三浪反弹，目标2800点左右。不过就是市场跌穿2134点，其调整空间也不会很大，结合到强势股的补跌，也可能看成市场的最后一跌，市场的底部也将很快出现，后期也还是会迎来一波大的上涨。市场的底部有望在短期内出现。　　虽然昨日市场并没有出现预期中的开门红，昨日高开后就一路回落，跌穿5日和10日线，收出中阴线。对于这样的走势不要过于奇怪，2011年中高开低走形成惯性，我们需要明白的是这根中阴线所表明的市场含义。前期市场一度试图展开新的杀跌，但是由于力量不足，多次被买盘拉起，今日主力早盘再度利用昨日的打压，很好的制造恐慌的效果，而很多机构则开始建仓，我们一定要跟紧步伐。（股市虎符）　　午后操作就这么简单　　今天大盘延续昨天的下跌，低开后在银行、中石油等权重板块的带动下二度探底回升，震荡收出低开小阳，如何看待呢？　　节后的盘面用一句话概括就是结构性调整仍在延续，尤其是上午的走势体现得淋漓尽致，银行板块在浦发银行的业绩快报出来后领涨大盘，与之形成鲜明对照的就是创业板的再度盘中大跌领跌大盘。　　前面已经强调了大盘今年最大的看点就在于新的估值系统的形成，而目前的走势依旧说明了这种机构性的调整正在进行中，今天银行板块的上涨只能说明一点；结构性调整中的年报行情露出尖尖角。　　今天的探底回升的原因很简单：银行板块的领涨和创业板杀跌再次进入超跌阶段，此二点足以说明短线大盘没有再度杀跌的动能，但随着浦发银行的冲击60天线，对指数的冲击力同样也在减弱，点一带的压力位很难一下突破。　　所以，目前的操作实际上很简单，中长线稳健的投资者可继续观望，短线依旧是低吸高抛的游击战，有能力的依旧可以结合股指期货的放空操作，那在节后高抛收获小红包后随着创业板杀跌再次进入超跌阶段就是针对个股的短线低吸的信号。（大张）　　蓝筹股护盘表明维稳意图　　今日市场跟我最近分析的基本一致，维持一个箱体震荡整理，但是我们不难发现，个股的风险在指数强势背后是非常恶劣的，虽然指数依然保持强势构筑底部，但是很多个股尤其是强势个股的补跌风险极大。这其实不是我想看到的，但是由于成交量的萎靡指数在蓝筹股和题材股里只能有一个取舍，拉升蓝筹股就要牺牲题材股。　　早盘主力资金：　　早盘资金跟早盘市场非常吻合，一旦下跌就有资金的参与，从盘面来看，护盘资金主要还是集中在银行，券商，保险等一二线蓝筹股中。　　技术面：　　如果昨天指数继续收阳线那么今天换来的就是大跌，这个是必然的，但是昨天先跌所以今天换来的就是小幅上涨，对于这个上涨最能表明还是主力的意图，这个地方主力有明显护盘动作，虽然短期不能演变成为做多动能，但是此处的维稳还是非常明显的。　　午评：　　早盘看个股下跌真有经过一场洗礼的感觉，我个人认为该杀的也杀了，下午不排除有一个逐步企稳到反弹的动作，个股应该表现表现了。　　操作策略：　　目前依然是控制仓位为主，轻仓投资者可以在个股加速下跌过程中逢低介入，尤其是前期有资金参与的个股在大幅杀跌过程中出现缩量，短期的加速都是安全参与边际，对于仓位在五成的投资者目前可以逢低继续适当加一部分仓位。降低成本，总之，在目前主力维稳非常强烈，个股短期连续加速下跌的情况下持有个股等待反弹应该是一个比较明智的选择。除非您持有的是强势不跌个股，补跌风险较大。超跌个股的安全边际还是非常高。（牧牛人）　　本文导读：　　【早盘解读】　　金融股奋力护盘 分化走势或藏杀机　　银行股护盘 放量震荡或燃年报“掘金潮”　　两市窄幅震荡 二八分化藏玄机　　市场极度分化走势说明了什么？　　【热点解析】　　银行板块逆市护盘 浦发净利增逾四成　　银行业：业绩稳定增长 安全边际较高（个股）　　银行业超额收益有望持续 重点推荐4股组合（荐股）　　银行业：紧缩逐步转为宽松 资产配置空间扩大　　小微金融债发行助力银行12年业绩　　银行股收益空间值得期待 重点关注5只股（附股）　　【午后操作】　　机构故意依靠打压来低吸建仓　　午后操作就这么简单　　蓝筹股护盘表明维稳意图　　金融股奋力护盘 分化走势或藏杀机　　沪深股市早盘呈现震荡整理走势。中小盘股集体杀跌，银行、券商板块奋力护盘，石油、煤炭、路桥板块表现活跃。沪指在5日线下方横盘整理。截至发稿，沪指报2175点，涨0.28%；深成指报8715点，涨0.23%。　　银行股1月5日盘中表现亮眼，截至11:02，中信银行上涨5.01%，现报4.19元，成交额为1.54亿元。其他个股方面，浦发银行上涨3.92%，南京银行上涨3.72%，宁波银行上涨3.14%，招商银行(微博)上涨3.08%。　　从资金流向看，截止11点，万隆好股道资金流数据显示，9板块资金净流出过亿，分别是：医药行业(-3.14亿)，电子信息(-2.15亿)，化工行业(-2.12亿)，机械行业(-1.96亿)，酿酒行业(-1.44亿)，电子元件(-1.33亿)，通讯行业(-1.28亿)，文广传媒(-1.26亿)。　　2板块资金净流入过亿，分别是：银行(6.99亿)，券商信托(1.05亿)。　　对于后市　金百临认为，早盘A股市场一度因为指标股的活跃而企稳。其中，上证指数还一度飘红。但奈何小盘股出现了加速调整的态势，尤其是创业板指出现了猛烈的下跌，跌幅一度达到3%，意味着资金正在大剂量从小盘股中撤退，从而使得小盘股出现了踩踏事件，不少小盘股出现在跌停板上。长线资金正在陆续逃离创业板等小盘股，尤其是一些具有高成长，但估值高企的品种，比如说自动化业务的机器人等个股均有资金的逃离迹象。受此影响，整个A股市场出现了放量调整的态势。如此来看，大盘目前仍处于急跌周期中，因此，在操作中，建议投资者仍宜谨慎，不宜盲目抄底。　　大摩投资称，早盘银行股表现活跃，带领市场出现一波上涨，沪指最高冲击至5日均线处无奈量能不济指数承压回落，大盘指数虽然波动幅度比较小，但个股分化较大，中小板块继续补跌且跌幅加大。中小板和创业板指数盘中继续创下新低。综合来看，昨天大盘未能实现新年开门红行情，导致市场观望气氛浓厚，另一方面国债回购利率依然在高位运行，说明市场的资金面依然比较紧张，在此背景下，市场短期还是难以走出弱势格局。而且盘面上热点仍不明确，所以建议投资者近期还是保持谨慎，不必急于加仓或是抄底，耐心等待市场成交量放出之后再选择介入。　　平安证券表示，A 股市场周三全天震荡走低，中小板和创业板再度跑输大盘，跌幅分别达到2.65%和3.07%。在周边股市大涨和超预期的PMI 指数等利好刺激下，市场未能有所表现，反映出当前投资者对于市场仍然较为悲观。我们认为短期市场仍将呈现弱势整理的栺局，但市场底部已经逐渐形成。从行业板块来看，近期食品饮料等前期抗跌的防御性股票开始补跌，这也是熊市后期的典型特征。随着经济预期、流动性预期和政策预期的逐渐改善，市场反弹基础正在形成，春节有望成为市场由“先下”转为“后上”的时间窗口。　　渤海证券认为，构筑阶段性底部趋势将延续。首先，在经济层面，尽管源于经济环境而增速下降的上市公司业绩，仍将在三到六个月的中期内压制A 股市场，但是美国经济数据及国内PMI 指数的改善至少有益于暂时缓解国内投资者对经济前景的过度悲观；其次，在资金面，年底结账导致的资金外流在进入1 月份后将戈然而止，加之存准再度下调预期及信贷闸门重启等将从供给端推动流动性预期的改善，而这或许为持续下跌的A 股市场带来了喘息之机。于是我们认为，A 股市场至少会延续目前构筑阶段性底部的运行趋势，且操作性将有所提升。对于投资而言，我们依然建议众多投资者在控制仓位的基础上，针对原有持仓品种进行T+0 滚动操作；对于具体品种，除超跌个股依然是短期内参与的重点外，受益事件性刺激的农林牧渔、生物医药、商业零售和高送转个股同样值得关注。　　两市窄幅震荡 二八分化藏玄机　　周四早盘两市弱市震荡，个股延续调整，强势股补跌成为两市最大风险，市场人气涣散，深综指早盘再创新低。盘面上看，银行、石化等权重股全面走强，公路桥梁板块表现活跃，物联网板块弱势调整，计算机、医药、纺织服装板块跌幅较大。上证指数早盘报收2176.37点，涨0.32%；深成指报收8703.67点，涨0.09%。　　2012年A股首个交易日并未跟随全球股市出现开门红，对利好的麻木，对利空的放大显露无疑，投资者信心处于崩溃之中，个股加速调整。技术上，算上本周已经连续下跌9周，中级反弹随时可能会到来，不过强势股与小盘股的杀跌进一步强化了短期的系统性风险，投资者可多看少动，右侧交易。　　基本面正在逐步改善，2011年12月PMI指数重新回到50的上方，令市场对中国经济硬着陆的担忧正逐步减弱。此外，上两周一直紧张的银行间市场资金面出现明显的好转，1月4日上海银行间同业拆放利率近乎全线下跌，短期利率跌幅显著，显示年末因素逐渐消退，流动性明显改善。　　热点方面，通过观察主要银行和石油等指标股近期的走势，会发现这些权重股总体保持稳定，并未跟随指数而大幅破位，相反许多个股在低位连续收出多阳K线组合，显示底部承接力度强劲。而消费股的下跌属于强势股补跌，短期风险仍在释放，但也意味着一轮跌势进入了尾声。（张丹丹中国证券报）　　银行股护盘 放量震荡或燃年报“掘金潮”　　周四沪深股市低开高走，震荡抬升。早间两市一度下挫，银行、券商等金融股奋力护盘，石油、煤炭、黄金板块亦活跃上涨，带动大盘走高，两市股指先后翻红。10点过后，沪深股市震荡回落，两市股市均飘绿。中小盘股集体杀跌，银行、券商板块奋力护盘，石油、煤炭、路桥板块表现活跃。沪指在5日线下方横盘整理。临近午市收盘，大盘延续震荡态势。成交量同比有所放大。　　监测数据显示，今日上证综指开盘2160.90点，最高2183.40点，最低2154.58点，收报2176.37点，上涨6.98点，涨幅0.32%，成交237.88亿；沪市220家上涨，713下跌；今日深证成指开盘8653.10点，最高8744.22点，最低8610.73点，收报8703.67点，上涨7.68点，涨幅0.09%，成交219.72亿；深市240家上涨，1219家下跌。　　【盘面观察】：　　公路桥梁板块今日展现抗跌本色，早盘崛起，多数个股飘红，山东高速大涨。昨浦发银行发布业绩快报，其去年净利润同比增长42%，每股收益为1.46，预计2011年股份制上市银行整体业绩增速在30—40%。受此提振，金融行业走势强劲，个股多数飘红，安信信托大涨。有媒体表示，目前煤炭行业通过资源整合和企业兼并重组，大量小煤矿被整合或关闭，产业集中度持续提升，煤炭企业对市场控制力日渐增强。随着市场化和集中度同时提高，煤炭价格也就在一定程度上具备了持续上涨的能量。借此，煤炭行业今日走势抗跌，潞安环能上涨。此外，环保行业、船舶制造和电器行业等板块弱于大盘。　　【午后预测】：　　机构观点一：今日沪深股指双双低开，延续昨日入市局面。但近期更多的空头转而看多，这是一个积极的变化。著名的空头侯宁近日宣布看多市场，这虽然不是什么大事。但至少说明股市已经跌到了连空头都不能理解的程度，市场之恐慌可见一斑。不能简单股价低了就作为投资的依据，如果按照过去那种靠差价来获取收益，而非是稳定的分红收益来计算的话，股市和过去的22年没什么两样。那么22年的股市将会不断的重复，甚至随着市场规模的不断扩大，大盘将会更倾向小涨大跌。　　机构观点二：早盘A股市场一度因为指标股的活跃而企稳。不少小盘股出现在跌停板上。长线资金正在陆续逃离创业板等小盘股，尤其是一些具有高成长，但估值高企的品种，比如说自动化业务的机器人等个股均有资金的逃离迹象。受此影响，整个A股市场出现了放量调整的态势。如此来看，大盘目前仍处于急跌周期中，因此，在操作中，建议投资者仍宜谨慎，不宜盲目抄底。　　【独家观点】银行股护盘放量震荡或燃年报“掘金潮”　　华讯投资认为，今日早盘，沪深两市受到昨日尾盘杀跌的影响小幅低开，并于开盘后迅速探底，随后沪指在2550点附近遇到支撑并形成小幅反弹。但是从分时图上来看，黄线依然在白线下方，并距离较远，盘中个股杀跌明显，创业板和中小板个股依然是市场的杀跌主力，两市超过7成个股下跌，触及跌停个股达到10家。从盘面上来看，指数盘中反弹依然是在银行券商股的集体护盘下完成的，有点后知后觉的年报预增王恒逸石化今日盘中有所启动，同时也带动了其他年报预增个股盘中有所表现。　　目前市场最大的问题仍然是信心不足，从昨日2012年揭幕战就可以看出投资者的恐慌情绪。中阴线的杀跌无非就是官方没有出台实质性的利好政策，导致了短线资金的流出。并且最近市场的热点基本为“一日游”行情，几乎找不到可以持续做多的板块，也导致了像今日早盘冲高后回落，反弹夭折的事时有发生。　　中国人民银行昨日下发通知要求，RQFII资金投资于股票及股票类基金不得超过募集规模的20%。那么按照目前试点初期额度只有200亿元来计算，那么投资于股票市场的资金最多只有40亿元，对当下市场来说是杯水车薪。但是我们却要看到这条消息背后所隐藏的重大利好，我认为，RQFII初期给市场带来的不在于增量资金的多少，而更重要的是给疲弱难返的A股注入足够的信心。更何况在RQFII试点成功后，带给市场的资金将呈现几何级数的增长。这将会像05年股权改革一样，带给A股如06、07年行情。　　目前短线的市场热点比较散乱，凝聚不起做多的人气。短期内中小盘强势股还在大幅杀跌，补跌的风险也增加了大盘上行的压力。所以短线投资者仍要以观望为主。而中长线投资者目前主要的任务就是为了2012年的行情做准备，在目前短线市场并不稳定的情况下，投资者更重要的是要以挖掘价值个股为前提。另外年报披露即将开始，市场有可能围绕年报业绩预期，尤其是高分配概念展开新一轮的炒作。（华讯投资 ）　　市场极度分化走势说明了什么？　　一方面我们必须承认，在市场出现可观的中线跌幅之后，超跌本身就是最能够吸引资金的事实，就是反弹的第一动力（参见笔者之前的博文标题），所以在这个位置不用看得太空，不可能会有多大的加速下跌出现，即使个股杀跌潮也只会加速成底（同样是博文标题）；另一方面，恰恰是上周的“周阳线”让多方似乎有些“小富即安”了，也为空头提供了最佳歇脚的场所（可以看成是下跌中继），再加上大环境的改变迟迟未能成行，我们又无法在“超跌”之外找到更好的反攻佐证。所以从这个角度说，上周三连阳击败了八连阴反而为本周行情埋下苦果：如果上周最终就是八连周阴了，那本周岂不是更铁定看反弹？现在这样反而成就了获利出逃资金的反向操作。以上就是目前行情的核心矛盾：战略看空但战术又不能看得太空，战术（有时）看多又不能看得太多，复杂情形怎么办？还是那句话：反向操作，认准小周期的超买超卖是关键，譬如昨天的借势高开后的“高抛”，那么相应也会有低吸场合出现。　　对于市场本身来说，在昨天长阴吞阳之后，短线趋势其实已经岌岌可危。纯从消息面看，周四依然是带有偏暖性质的。譬如国外方面，经济数据表明节假日后的美国零售销售仍在强劲增长、汽车销售状况正常，帮助市场克服了对欧洲债务危机的忧虑情绪。促进美股出现了略微下探过后的反弹。Lazard Capital Markets公司股市策略师Art Hogan表示，“我们对最近公布的系列经济数据感到振奋，因为它们连续性的表明自从9月份以来美国经济状况持续好转，而对欧洲消息的关注使我们基本上忽略了美国本土的利好经济数据”。中国也能有这样证明实体景气度好转的数据该有多好？国内方面，大消息基本没有，但央行并未发布央票发行公告，周四为补缴存款准备金日，加之1月份到期资金量不大，春节流动性需求增加，由此央行配合市场继续暂停央票发行，也意味着春节前再次下调存款准备金率的预期再度加强，构成利好预期。这则消息显然比RQFII的“杯水车薪”要更有盼头，不过若仅仅是这样的话，可以肯定市场依然是延续昨天的个股杀跌格局，因为市场的信心在完全受损状态下根本谈不上什么修复，此时干看国外的红火只会加剧资金的“对比”和“沮丧”，国内资金面干打雷不下雨又有何用？　　好就好在一则可能会被人忽略的讯息改变了周四的红黑程度。这是一则业绩快报，也是两市首份业绩快报。该行2011年实现净利润总额272.36亿元，同比增42.02%，实现每股收益1.46元，同比增18.70%。此外，浦发银行称将积极做好小企业金融债的相关准备，并根据市场情况择机完成发行工作。40%以上的净利润增速，再次交出了让人较为满意的答卷，也让那些整天骂银行股只知索取，不知付出，甚至现在的估值认定还“虚高”的评论人们哑口无言（当然目前的这种盈利模式还是过于粗放，所以笔者说较为满意）。受此影响，银行股今天全面启动并且几乎都拔出中阳，涨幅最低的大个子工商银行也有近1%的升幅。由此看来，“八股杀跌”倒是没变，但预期中的“八杀跌二跟跌”变成了“八杀跌二护盘”，两市黄白线差距越拉越大，显示出风险偏好和风险回避的“冰火两重天”，可以说正是这一则讯息促成了市场的极度分化，如果除掉银行股的“表现”，其实微观层面上今天的大盘是极弱的，热点除了石化，业绩预增等题材外乏善可陈，并且依然是有“自然跌停股”出现。 （图锐）　　银行板块逆市护盘 浦发净利增逾四成　　银行板块逆市护盘，表现抗跌。个股多数飘红，截至11:02，中信银行上涨5.01%，现报4.19元，成交额为1.54亿元。其他个股方面，浦发银行上涨3.92%，南京银行上涨3.72%，宁波银行上涨3.14%，招商银行(微博)上涨3.08%。　　浦发银行昨日晚间发布沪市首份2011年度业绩快报。报告期公司实现营业收入674.97亿元，同比增长35.38%；归属于上市公司股东净利润272.36亿元，同比增长42.02%；每股收益1.46元/股，同比增18.7%。　　据了解，浦发银行5日披露2011年度首份上市银行业绩快报。该行2011年实现净利润总额272.36亿元，同比增42.02%，实现每股收益1.46元，同比增18.70%。此外，浦发银行称将积极做好小企业金融债的相关准备，并根据市场情况择机完成发行工作。　　该行2011年度其他主要财务指标显示，2011年平均总资产收益率1.12%，比上年增加0.11个百分点；全面摊薄净资产收益率18.29%，比上年增加2.70个百分点；每股净资产7.98元，比上年降6.88%。　　对于该行每股净资产较上年下降的原因，浦发银行称，这是由于该银行实施2010年度利润分配“每10股送红股3股”致使股本扩张所致。　　有分析人士认为，贷款总量持续提升、总体资产质量稳定，以及银行息差收入相对稳定等因素，推动了2011年银行业绩持续增长，利润率高于整体上市企业平均水平。　　截至2011年年末，浦发银行资产总额达26903亿元，比2010年底增加4989亿元，增长22.77%；负债总额达25407 亿元，同比增长22.85%；本外币存贷款总额分别为18511亿元和13314亿元，同比分别增12.84%和16.13%。浦发银行不良贷款率为0.44%，比2010年底下降了0.07个百分点。　　近期，浦发银行相继获得中国银监会和中国人民银行关于同意该行发行小企业金融债。根据相关文件，该行获准在全国银行间债券市场公开发行不超过300亿元人民币金融债券，所募集资金全部用于支持小企业贷款。　　对于发债时机，浦发银行今日公告表示，将按照有关规定，积极做好本次债券发行的相关准备，并根据市场情况择机完成发行工作。发行完成后，根据监管部门有关规定在全国银行间债券市场交易流通。　　银行业：业绩稳定增长 安全边际较高　　华泰证券　　2012 年货币信贷将回归常态。预计M2 增速将由今年的16%适度下调至15%左右；从信贷规模看，预计2012 年新增总量将在8 万亿元以上；预计监管层在信贷的数量扩张方面仍是相对谨慎的，结构性的宽松和优化仍是主基调。　　2012 年行业基本面仍将保持稳健态势，净息差依然平稳，资产质量略有温和反弹，资本补充压力犹存，中间业务增速预计略有回落。　　综合重定价因素、行业议价能力以及存款端成本上升因素，行业净息差高位平稳；对地方融资平台、涉房贷款以及中小企业贷款“三大风险点”排查，不良状况预计温和反弹，总体风险可控；2012 年部分上市银行仍需补充资本金。　　预计 2012 年货币政策强调“数量优先”，行业监管层面全面落实细则。存准率下调利于行业盈利能力提升，行业监管重点关注拨贷比。　　行业盈利维持平稳态势，估值具有较高的安全边际，维持行业的“增持”评级；个股重点关注盈利增速较快的股份制银行如民生银行、华夏银行；业务转型领先的招商银行；适当关注南京银行和工行。　　银行业超额收益有望持续 重点推荐4股组合（荐股）　　中信证券 朱琰，肖斐斐　　政策渐宽及季节性冲量形成流动性改善预期。货币政策渐宽格局确定,外汇占款在趋势性下降过程中波动性增加,数量型调控动态演进,一季度继续下调存准概率较大;央行将延续差别准备金公式管理信贷,预计全年贷款增8-8.5万亿,一季度集中投放30%;同时公开市场操作或净投放现金,资金拆借利率前高后低。不过,由于经济下滑及企业经营承压,利率政策调整预期增强。预计监管政策松紧适中,贷存比考核适度变相突破,资本新规和理财业务将成为2012年监管重点。　　稳货币稳信贷背景下银行经营乐观。　　(1)信贷结构方面,加息末期倾向于拉长久期,预计中长贷占比将有所增加,同时继续向中小企业倾斜。　　(2)资产结构调整受益于稳货币稳信贷目标,资金业务运作环境改善,银行或增配债券、平稳操作同业业务。　　(3)存款偏紧且波动性加强,预计2012年一季度新增存款3.6万亿,全年新增10-11万亿。　　(4)贷款收益率冲高,负债成本承压,息差或在一季度见顶。　　融资进程提速,资产质量存虑。预计2012年银行潜在融资需求超过2000亿:包括己公布未实施约1000亿,以及四家银行资本缺口近1000亿。预计上半年企业经营恶化冲击银行资产质量.下半年经济恢复利于缓解短期冲击,银行资产质量关键在于房地产领域:银行资产负债表内的房地产相关贷款质量风险可控(存量房地产开发贷和按揭贷款占比分别为8%和16.7%),对银行冲击较大的是房地产上下游企业贷款的关联影响,以及资产价格下跌增加银行风险敞口暴露。　　风险提示:监管政策严厉程度超预期。银行资产质量恶化超预期。　　投资策略:流动性改善与盈利高增长酝酿银行股阶段性投资机会。从流动性、盈利增长以及行业比较角度,一季度银行股存在阶段性投资机会:1、货币政策渐宽、信贷季节性冲量,利好流动性改善。2、息差高位,预计一季度上市银行盈利同比增长26%,其中华夏、民生增速超40%。3、行业比较方面,预计一季度非金融企业盈利将显著下滑,银行盈利确定性强于其他行业。综合资本、盈利及资产质量指标,推荐组合为招商、民生、华夏和南京银行。　　银行业：紧缩逐步转为宽松 资产配置空间扩大　　长江证券 陈志华　　新的一年即将开始,回顾过去一年货币政策,展望未来,由内向外的紧缩转变为由内向外的宽松,商业银行资产配置自由权有所扩大。　　去年货币政策控通胀为主,存准率多次上调,流动性紧张由内向外蔓延。由于09年货币超额投放,10年经济的快速增长,合力致使11年通胀压力较大,央行以数量调控为主,利率调控为辅控制通货膨胀。由于央票发行存在内生约束,数量调控以上调存准率为主。11年上半年存准率每月上调一次,大型金融机构存准率由18.5%提高到21.5%的历史高位,货币乘数由10年底的3.92降至11年3季度末的3.71。同时,由于央票发行受约束,央行通过公开市场操作投放约19000亿元(10年投放约为6800亿元),以及外汇占款前三季度的较快增长,央行基础货币仍实现较快增长(11年前三季度同比增长32.8%,10年四季度同比增长28.7%),但为控制通胀,货币供应增速却显著下降(M2同比增速由1月的17.2%降至11月的12.7%),央行过度依赖存准率,货币乘数显著下降,创历史新低。由于数量调控通胀见效较慢,致使截止11月连续22个月的实际存款负利率(近十年来此前最长负利率延续时间为07-08年的21个月),居民储蓄意愿较低,引致银行吸储压力增大。在此情况下,流动性紧张从银行体系内向实体经济蔓延,融资成本的提高从银行间市场逐步扩展到全社会。　　今年保增长是主要目标,基础货币增长放缓,提高货币乘数是恢复货币供应增长的主要手段,资金面由内向外宽松。　　今年通胀下行趋势基本确立,经济下行风险不断加剧,央行有必要恢复货币供应增长,提振经济,我们预计今年M2增速在15%-16%。但是,由于外需不振和人民币升值预期弱化,外汇占款增长放缓;而中长期通胀压力仍然较大,为应对下一轮调控,央行或许选择在通胀回落时,增加央票发行,储备调控“子弹”的需求,基础货币供应增长将较为缓慢。因此,货币供应增长的恢复将主要依靠货币乘数的提高,央行有多次下调存准率(可能超预期)的需要。存准率下调将使得资金面由银行体系内向外逐步宽松,银行资产配置的主动性大幅提高。由于存准率下调是逐步的,且央行公开净投放减少或回笼,使得资金面由紧变松的过程拉长。　　小微金融债发行助力银行12年业绩　　招商证券 罗毅　　一周观点/数据更新:截至2011年11月末,银行业金融机构总资产为107.9万亿元,同比增长16.7%,总负债为100.8万亿元,同比增长16.2%。其中,大型银行、股份制银行、城商行总资产分别同比增长11.3%、19.7%、26.1%,分别占银行业金融机构总资产比例为46.9%、16.2%、8.5%。　　流动性分析:本周银行板块资金净流入0.44亿元。今年以来,沪深A股市场净流出资金10490亿元;本周A股市场资金净流出83亿元、。本周银行融资余额为56.4亿元,银行融券余量为475万股。Shibor跨年度期限利率走高,短期资金面偏紧。Shibor-1W利率较上周上升184BP至5.5808%。央行本周净投放90亿元,下周到期资金量为510亿元。　　银行股表现及估值:Wind银行指数上涨0.78%,跑赢上证指数1个百分点。　　从个股表现来看,大银行表现较好。全球主要国家股市走势较为平稳。国内银行股估值11/12年动态PE6.69/5.52倍,动态PB约1.30/1.13倍,估值仍处于底部,离真正反映银行良好业绩和稳定资产质量的合理估值水平仍有较大的提升空间。　　行业与公司要闻:(1)全国金融工作会议拟1月初召开十五项议题明确;(2)11月末银行业金融机构总资产107.9万亿元;(3)11月银行代客结售汇现逆差企业居民购汇意愿大增;(4)“存款稳定期”渐成揽储新考量存款未满月不算考核;(5)工商银行今发500亿次级债;(6)兴业银行小微金融债券500亿发行完毕;(7)欧洲央行资产负债表规模创历史新高。　　风险因素:宏观经济下滑超预期的系统性风险。　　银行股收益空间值得期待 重点关注5只股（附股）　　安信证券 杨建海　　行业观点:近期有媒体报道原定于日起正式实施的银监会新四大监管工具可能推迟至明年下半年开始执行,这意味着政策层面存在对经济下行和银行信贷主动投放低于预期的担心。同时,考虑到明年1季度通货膨胀和经济增速的回落较为确定,我们认为政策层面会略有松动,叠加加权贷款利率的回落,明年上半年流动性的改善值得期待。银行在目前的估值水平上,对流动性的敏感性较高,同时考虑到整个行业在明年1季度业绩增速仍有望达到20%以上,我们认为春节之后绝对收益的空间值得期待。我们短期的组合是南京、华夏、浦发、民生、农行。　　机构故意依靠打压来低吸建仓　　隔夜欧美股市回落，沪深两市低开震荡，创业板指数继续大跌，创下新低，两市上涨个股不超过300家，市场仍较为弱势。　　从盘面看，高速公路、银行、汽车、券商涨幅居前，传媒、零售百货、环保、种业跌幅居前。从行业消息面看，浦发银行今日发布业绩快报称，该公司去年取得营业收入674.97亿元，同比增42.35%，带动银行板块走强；临近春节且山东高速斥资1亿多收购矿业公司股权，高速板块表现活跃。　　从技术上，我们可以看出2134点开始的上涨走出了标准的5浪上涨，只要不跌穿2134点，当前的调整都可以看成2134点上涨之后的正常回踩。所以今日的调整虽然对于市场的打击比较大，但是只要不跌穿2134点之前都可以看成正常的回踩，属于最后的诱空阶段。一旦后市市场不完全跌穿2134点这个调整低点，那么就基本确定了2134点就是底部，那么市场就有望展开2478点以来的第三浪反弹，目标2800点左右。不过就是市场跌穿2134点，其调整空间也不会很大，结合到强势股的补跌，也可能看成市场的最后一跌，市场的底部也将很快出现，后期也还是会迎来一波大的上涨。市场的底部有望在短期内出现。　　虽然昨日市场并没有出现预期中的开门红，昨日高开后就一路回落，跌穿5日和10日线，收出中阴线。对于这样的走势不要过于奇怪，2011年中高开低走形成惯性，我们需要明白的是这根中阴线所表明的市场含义。前期市场一度试图展开新的杀跌，但是由于力量不足，多次被买盘拉起，今日主力早盘再度利用昨日的打压，很好的制造恐慌的效果，而很多机构则开始建仓，我们一定要跟紧步伐。（股市虎符）　　午后操作就这么简单　　今天大盘延续昨天的下跌，低开后在银行、中石油等权重板块的带动下二度探底回升，震荡收出低开小阳，如何看待呢？　　节后的盘面用一句话概括就是结构性调整仍在延续，尤其是上午的走势体现得淋漓尽致，银行板块在浦发银行的业绩快报出来后领涨大盘，与之形成鲜明对照的就是创业板的再度盘中大跌领跌大盘。　　前面已经强调了大盘今年最大的看点就在于新的估值系统的形成，而目前的走势依旧说明了这种机构性的调整正在进行中，今天银行板块的上涨只能说明一点；结构性调整中的年报行情露出尖尖角。　　今天的探底回升的原因很简单：银行板块的领涨和创业板杀跌再次进入超跌阶段，此二点足以说明短线大盘没有再度杀跌的动能，但随着浦发银行的冲击60天线，对指数的冲击力同样也在减弱，点一带的压力位很难一下突破。　　所以，目前的操作实际上很简单，中长线稳健的投资者可继续观望，短线依旧是低吸高抛的游击战，有能力的依旧可以结合股指期货的放空操作，那在节后高抛收获小红包后随着创业板杀跌再次进入超跌阶段就是针对个股的短线低吸的信号。（大张）　　蓝筹股护盘表明维稳意图　　今日市场跟我最近分析的基本一致，维持一个箱体震荡整理，但是我们不难发现，个股的风险在指数强势背后是非常恶劣的，虽然指数依然保持强势构筑底部，但是很多个股尤其是强势个股的补跌风险极大。这其实不是我想看到的，但是由于成交量的萎靡指数在蓝筹股和题材股里只能有一个取舍，拉升蓝筹股就要牺牲题材股。　　早盘主力资金：　　早盘资金跟早盘市场非常吻合，一旦下跌就有资金的参与，从盘面来看，护盘资金主要还是集中在银行，券商，保险等一二线蓝筹股中。　　技术面：　　如果昨天指数继续收阳线那么今天换来的就是大跌，这个是必然的，但是昨天先跌所以今天换来的就是小幅上涨，对于这个上涨最能表明还是主力的意图，这个地方主力有明显护盘动作，虽然短期不能演变成为做多动能，但是此处的维稳还是非常明显的。　　午评：　　早盘看个股下跌真有经过一场洗礼的感觉，我个人认为该杀的也杀了，下午不排除有一个逐步企稳到反弹的动作，个股应该表现表现了。　　操作策略：　　目前依然是控制仓位为主，轻仓投资者可以在个股加速下跌过程中逢低介入，尤其是前期有资金参与的个股在大幅杀跌过程中出现缩量，短期的加速都是安全参与边际，对于仓位在五成的投资者目前可以逢低继续适当加一部分仓位。降低成本，总之，在目前主力维稳非常强烈，个股短期连续加速下跌的情况下持有个股等待反弹应该是一个比较明智的选择。除非您持有的是强势不跌个股，补跌风险较大。超跌个股的安全边际还是非常高。（牧牛人）　　本文导读：　　【早盘解读】　　金融股奋力护盘 分化走势或藏杀机　　银行股护盘 放量震荡或燃年报“掘金潮”　　两市窄幅震荡 二八分化藏玄机　　市场极度分化走势说明了什么？　　【热点解析】　　银行板块逆市护盘 浦发净利增逾四成　　银行业：业绩稳定增长 安全边际较高（个股）　　银行业超额收益有望持续 重点推荐4股组合（荐股）　　银行业：紧缩逐步转为宽松 资产配置空间扩大　　小微金融债发行助力银行12年业绩　　银行股收益空间值得期待 重点关注5只股（附股）　　【午后操作】　　机构故意依靠打压来低吸建仓　　午后操作就这么简单　　蓝筹股护盘表明维稳意图　　金融股奋力护盘 分化走势或藏杀机　　沪深股市早盘呈现震荡整理走势。中小盘股集体杀跌，银行、券商板块奋力护盘，石油、煤炭、路桥板块表现活跃。沪指在5日线下方横盘整理。截至发稿，沪指报2175点，涨0.28%；深成指报8715点，涨0.23%。　　银行股1月5日盘中表现亮眼，截至11:02，中信银行上涨5.01%，现报4.19元，成交额为1.54亿元。其他个股方面，浦发银行上涨3.92%，南京银行上涨3.72%，宁波银行上涨3.14%，招商银行(微博)上涨3.08%。　　从资金流向看，截止11点，万隆好股道资金流数据显示，9板块资金净流出过亿，分别是：医药行业(-3.14亿)，电子信息(-2.15亿)，化工行业(-2.12亿)，机械行业(-1.96亿)，酿酒行业(-1.44亿)，电子元件(-1.33亿)，通讯行业(-1.28亿)，文广传媒(-1.26亿)。　　2板块资金净流入过亿，分别是：银行(6.99亿)，券商信托(1.05亿)。　　对于后市　金百临认为，早盘A股市场一度因为指标股的活跃而企稳。其中，上证指数还一度飘红。但奈何小盘股出现了加速调整的态势，尤其是创业板指出现了猛烈的下跌，跌幅一度达到3%，意味着资金正在大剂量从小盘股中撤退，从而使得小盘股出现了踩踏事件，不少小盘股出现在跌停板上。长线资金正在陆续逃离创业板等小盘股，尤其是一些具有高成长，但估值高企的品种，比如说自动化业务的机器人等个股均有资金的逃离迹象。受此影响，整个A股市场出现了放量调整的态势。如此来看，大盘目前仍处于急跌周期中，因此，在操作中，建议投资者仍宜谨慎，不宜盲目抄底。　　大摩投资称，早盘银行股表现活跃，带领市场出现一波上涨，沪指最高冲击至5日均线处无奈量能不济指数承压回落，大盘指数虽然波动幅度比较小，但个股分化较大，中小板块继续补跌且跌幅加大。中小板和创业板指数盘中继续创下新低。综合来看，昨天大盘未能实现新年开门红行情，导致市场观望气氛浓厚，另一方面国债回购利率依然在高位运行，说明市场的资金面依然比较紧张，在此背景下，市场短期还是难以走出弱势格局。而且盘面上热点仍不明确，所以建议投资者近期还是保持谨慎，不必急于加仓或是抄底，耐心等待市场成交量放出之后再选择介入。　　平安证券表示，A 股市场周三全天震荡走低，中小板和创业板再度跑输大盘，跌幅分别达到2.65%和3.07%。在周边股市大涨和超预期的PMI 指数等利好刺激下，市场未能有所表现，反映出当前投资者对于市场仍然较为悲观。我们认为短期市场仍将呈现弱势整理的栺局，但市场底部已经逐渐形成。从行业板块来看，近期食品饮料等前期抗跌的防御性股票开始补跌，这也是熊市后期的典型特征。随着经济预期、流动性预期和政策预期的逐渐改善，市场反弹基础正在形成，春节有望成为市场由“先下”转为“后上”的时间窗口。　　渤海证券认为，构筑阶段性底部趋势将延续。首先，在经济层面，尽管源于经济环境而增速下降的上市公司业绩，仍将在三到六个月的中期内压制A 股市场，但是美国经济数据及国内PMI 指数的改善至少有益于暂时缓解国内投资者对经济前景的过度悲观；其次，在资金面，年底结账导致的资金外流在进入1 月份后将戈然而止，加之存准再度下调预期及信贷闸门重启等将从供给端推动流动性预期的改善，而这或许为持续下跌的A 股市场带来了喘息之机。于是我们认为，A 股市场至少会延续目前构筑阶段性底部的运行趋势，且操作性将有所提升。对于投资而言，我们依然建议众多投资者在控制仓位的基础上，针对原有持仓品种进行T+0 滚动操作；对于具体品种，除超跌个股依然是短期内参与的重点外，受益事件性刺激的农林牧渔、生物医药、商业零售和高送转个股同样值得关注。　　两市窄幅震荡 二八分化藏玄机　　周四早盘两市弱市震荡，个股延续调整，强势股补跌成为两市最大风险，市场人气涣散，深综指早盘再创新低。盘面上看，银行、石化等权重股全面走强，公路桥梁板块表现活跃，物联网板块弱势调整，计算机、医药、纺织服装板块跌幅较大。上证指数早盘报收2176.37点，涨0.32%；深成指报收8703.67点，涨0.09%。　　2012年A股首个交易日并未跟随全球股市出现开门红，对利好的麻木，对利空的放大显露无疑，投资者信心处于崩溃之中，个股加速调整。技术上，算上本周已经连续下跌9周，中级反弹随时可能会到来，不过强势股与小盘股的杀跌进一步强化了短期的系统性风险，投资者可多看少动，右侧交易。　　基本面正在逐步改善，2011年12月PMI指数重新回到50的上方，令市场对中国经济硬着陆的担忧正逐步减弱。此外，上两周一直紧张的银行间市场资金面出现明显的好转，1月4日上海银行间同业拆放利率近乎全线下跌，短期利率跌幅显著，显示年末因素逐渐消退，流动性明显改善。　　热点方面，通过观察主要银行和石油等指标股近期的走势，会发现这些权重股总体保持稳定，并未跟随指数而大幅破位，相反许多个股在低位连续收出多阳K线组合，显示底部承接力度强劲。而消费股的下跌属于强势股补跌，短期风险仍在释放，但也意味着一轮跌势进入了尾声。（张丹丹中国证券报）　　银行股护盘 放量震荡或燃年报“掘金潮”　　周四沪深股市低开高走，震荡抬升。早间两市一度下挫，银行、券商等金融股奋力护盘，石油、煤炭、黄金板块亦活跃上涨，带动大盘走高，两市股指先后翻红。10点过后，沪深股市震荡回落，两市股市均飘绿。中小盘股集体杀跌，银行、券商板块奋力护盘，石油、煤炭、路桥板块表现活跃。沪指在5日线下方横盘整理。临近午市收盘，大盘延续震荡态势。成交量同比有所放大。　　监测数据显示，今日上证综指开盘2160.90点，最高2183.40点，最低2154.58点，收报2176.37点，上涨6.98点，涨幅0.32%，成交237.88亿；沪市220家上涨，713下跌；今日深证成指开盘8653.10点，最高8744.22点，最低8610.73点，收报8703.67点，上涨7.68点，涨幅0.09%，成交219.72亿；深市240家上涨，1219家下跌。　　【盘面观察】：　　公路桥梁板块今日展现抗跌本色，早盘崛起，多数个股飘红，山东高速大涨。昨浦发银行发布业绩快报，其去年净利润同比增长42%，每股收益为1.46，预计2011年股份制上市银行整体业绩增速在30—40%。受此提振，金融行业走势强劲，个股多数飘红，安信信托大涨。有媒体表示，目前煤炭行业通过资源整合和企业兼并重组，大量小煤矿被整合或关闭，产业集中度持续提升，煤炭企业对市场控制力日渐增强。随着市场化和集中度同时提高，煤炭价格也就在一定程度上具备了持续上涨的能量。借此，煤炭行业今日走势抗跌，潞安环能上涨。此外，环保行业、船舶制造和电器行业等板块弱于大盘。　　【午后预测】：　　机构观点一：今日沪深股指双双低开，延续昨日入市局面。但近期更多的空头转而看多，这是一个积极的变化。著名的空头侯宁近日宣布看多市场，这虽然不是什么大事。但至少说明股市已经跌到了连空头都不能理解的程度，市场之恐慌可见一斑。不能简单股价低了就作为投资的依据，如果按照过去那种靠差价来获取收益，而非是稳定的分红收益来计算的话，股市和过去的22年没什么两样。那么22年的股市将会不断的重复，甚至随着市场规模的不断扩大，大盘将会更倾向小涨大跌。　　机构观点二：早盘A股市场一度因为指标股的活跃而企稳。不少小盘股出现在跌停板上。长线资金正在陆续逃离创业板等小盘股，尤其是一些具有高成长，但估值高企的品种，比如说自动化业务的机器人等个股均有资金的逃离迹象。受此影响，整个A股市场出现了放量调整的态势。如此来看，大盘目前仍处于急跌周期中，因此，在操作中，建议投资者仍宜谨慎，不宜盲目抄底。　　【独家观点】银行股护盘放量震荡或燃年报“掘金潮”　　华讯投资认为，今日早盘，沪深两市受到昨日尾盘杀跌的影响小幅低开，并于开盘后迅速探底，随后沪指在2550点附近遇到支撑并形成小幅反弹。但是从分时图上来看，黄线依然在白线下方，并距离较远，盘中个股杀跌明显，创业板和中小板个股依然是市场的杀跌主力，两市超过7成个股下跌，触及跌停个股达到10家。从盘面上来看，指数盘中反弹依然是在银行券商股的集体护盘下完成的，有点后知后觉的年报预增王恒逸石化今日盘中有所启动，同时也带动了其他年报预增个股盘中有所表现。　　目前市场最大的问题仍然是信心不足，从昨日2012年揭幕战就可以看出投资者的恐慌情绪。中阴线的杀跌无非就是官方没有出台实质性的利好政策，导致了短线资金的流出。并且最近市场的热点基本为“一日游”行情，几乎找不到可以持续做多的板块，也导致了像今日早盘冲高后回落，反弹夭折的事时有发生。　　中国人民银行昨日下发通知要求，RQFII资金投资于股票及股票类基金不得超过募集规模的20%。那么按照目前试点初期额度只有200亿元来计算，那么投资于股票市场的资金最多只有40亿元，对当下市场来说是杯水车薪。但是我们却要看到这条消息背后所隐藏的重大利好，我认为，RQFII初期给市场带来的不在于增量资金的多少，而更重要的是给疲弱难返的A股注入足够的信心。更何况在RQFII试点成功后，带给市场的资金将呈现几何级数的增长。这将会像05年股权改革一样，带给A股如06、07年行情。　　目前短线的市场热点比较散乱，凝聚不起做多的人气。短期内中小盘强势股还在大幅杀跌，补跌的风险也增加了大盘上行的压力。所以短线投资者仍要以观望为主。而中长线投资者目前主要的任务就是为了2012年的行情做准备，在目前短线市场并不稳定的情况下，投资者更重要的是要以挖掘价值个股为前提。另外年报披露即将开始，市场有可能围绕年报业绩预期，尤其是高分配概念展开新一轮的炒作。（华讯投资 ）　　市场极度分化走势说明了什么？　　一方面我们必须承认，在市场出现可观的中线跌幅之后，超跌本身就是最能够吸引资金的事实，就是反弹的第一动力（参见笔者之前的博文标题），所以在这个位置不用看得太空，不可能会有多大的加速下跌出现，即使个股杀跌潮也只会加速成底（同样是博文标题）；另一方面，恰恰是上周的“周阳线”让多方似乎有些“小富即安”了，也为空头提供了最佳歇脚的场所（可以看成是下跌中继），再加上大环境的改变迟迟未能成行，我们又无法在“超跌”之外找到更好的反攻佐证。所以从这个角度说，上周三连阳击败了八连阴反而为本周行情埋下苦果：如果上周最终就是八连周阴了，那本周岂不是更铁定看反弹？现在这样反而成就了获利出逃资金的反向操作。以上就是目前行情的核心矛盾：战略看空但战术又不能看得太空，战术（有时）看多又不能看得太多，复杂情形怎么办？还是那句话：反向操作，认准小周期的超买超卖是关键，譬如昨天的借势高开后的“高抛”，那么相应也会有低吸场合出现。　　对于市场本身来说，在昨天长阴吞阳之后，短线趋势其实已经岌岌可危。纯从消息面看，周四依然是带有偏暖性质的。譬如国外方面，经济数据表明节假日后的美国零售销售仍在强劲增长、汽车销售状况正常，帮助市场克服了对欧洲债务危机的忧虑情绪。促进美股出现了略微下探过后的反弹。Lazard Capital Markets公司股市策略师Art Hogan表示，“我们对最近公布的系列经济数据感到振奋，因为它们连续性的表明自从9月份以来美国经济状况持续好转，而对欧洲消息的关注使我们基本上忽略了美国本土的利好经济数据”。中国也能有这样证明实体景气度好转的数据该有多好？国内方面，大消息基本没有，但央行并未发布央票发行公告，周四为补缴存款准备金日，加之1月份到期资金量不大，春节流动性需求增加，由此央行配合市场继续暂停央票发行，也意味着春节前再次下调存款准备金率的预期再度加强，构成利好预期。这则消息显然比RQFII的“杯水车薪”要更有盼头，不过若仅仅是这样的话，可以肯定市场依然是延续昨天的个股杀跌格局，因为市场的信心在完全受损状态下根本谈不上什么修复，此时干看国外的红火只会加剧资金的“对比”和“沮丧”，国内资金面干打雷不下雨又有何用？　　好就好在一则可能会被人忽略的讯息改变了周四的红黑程度。这是一则业绩快报，也是两市首份业绩快报。该行2011年实现净利润总额272.36亿元，同比增42.02%，实现每股收益1.46元，同比增18.70%。此外，浦发银行称将积极做好小企业金融债的相关准备，并根据市场情况择机完成发行工作。40%以上的净利润增速，再次交出了让人较为满意的答卷，也让那些整天骂银行股只知索取，不知付出，甚至现在的估值认定还“虚高”的评论人们哑口无言（当然目前的这种盈利模式还是过于粗放，所以笔者说较为满意）。受此影响，银行股今天全面启动并且几乎都拔出中阳，涨幅最低的大个子工商银行也有近1%的升幅。由此看来，“八股杀跌”倒是没变，但预期中的“八杀跌二跟跌”变成了“八杀跌二护盘”，两市黄白线差距越拉越大，显示出风险偏好和风险回避的“冰火两重天”，可以说正是这一则讯息促成了市场的极度分化，如果除掉银行股的“表现”，其实微观层面上今天的大盘是极弱的，热点除了石化，业绩预增等题材外乏善可陈，并且依然是有“自然跌停股”出现。 （图锐）　　银行板块逆市护盘 浦发净利增逾四成　　银行板块逆市护盘，表现抗跌。个股多数飘红，截至11:02，中信银行上涨5.01%，现报4.19元，成交额为1.54亿元。其他个股方面，浦发银行上涨3.92%，南京银行上涨3.72%，宁波银行上涨3.14%，招商银行(微博)上涨3.08%。　　浦发银行昨日晚间发布沪市首份2011年度业绩快报。报告期公司实现营业收入674.97亿元，同比增长35.38%；归属于上市公司股东净利润272.36亿元，同比增长42.02%；每股收益1.46元/股，同比增18.7%。　　据了解，浦发银行5日披露2011年度首份上市银行业绩快报。该行2011年实现净利润总额272.36亿元，同比增42.02%，实现每股收益1.46元，同比增18.70%。此外，浦发银行称将积极做好小企业金融债的相关准备，并根据市场情况择机完成发行工作。　　该行2011年度其他主要财务指标显示，2011年平均总资产收益率1.12%，比上年增加0.11个百分点；全面摊薄净资产收益率18.29%，比上年增加2.70个百分点；每股净资产7.98元，比上年降6.88%。　　对于该行每股净资产较上年下降的原因，浦发银行称，这是由于该银行实施2010年度利润分配“每10股送红股3股”致使股本扩张所致。　　有分析人士认为，贷款总量持续提升、总体资产质量稳定，以及银行息差收入相对稳定等因素，推动了2011年银行业绩持续增长，利润率高于整体上市企业平均水平。　　截至2011年年末，浦发银行资产总额达26903亿元，比2010年底增加4989亿元，增长22.77%；负债总额达25407 亿元，同比增长22.85%；本外币存贷款总额分别为18511亿元和13314亿元，同比分别增12.84%和16.13%。浦发银行不良贷款率为0.44%，比2010年底下降了0.07个百分点。　　近期，浦发银行相继获得中国银监会和中国人民银行关于同意该行发行小企业金融债。根据相关文件，该行获准在全国银行间债券市场公开发行不超过300亿元人民币金融债券，所募集资金全部用于支持小企业贷款。　　对于发债时机，浦发银行今日公告表示，将按照有关规定，积极做好本次债券发行的相关准备，并根据市场情况择机完成发行工作。发行完成后，根据监管部门有关规定在全国银行间债券市场交易流通。　　银行业：业绩稳定增长 安全边际较高　　华泰证券　　2012 年货币信贷将回归常态。预计M2 增速将由今年的16%适度下调至15%左右；从信贷规模看，预计2012 年新增总量将在8 万亿元以上；预计监管层在信贷的数量扩张方面仍是相对谨慎的，结构性的宽松和优化仍是主基调。　　2012 年行业基本面仍将保持稳健态势，净息差依然平稳，资产质量略有温和反弹，资本补充压力犹存，中间业务增速预计略有回落。　　综合重定价因素、行业议价能力以及存款端成本上升因素，行业净息差高位平稳；对地方融资平台、涉房贷款以及中小企业贷款“三大风险点”排查，不良状况预计温和反弹，总体风险可控；2012 年部分上市银行仍需补充资本金。　　预计 2012 年货币政策强调“数量优先”，行业监管层面全面落实细则。存准率下调利于行业盈利能力提升，行业监管重点关注拨贷比。　　行业盈利维持平稳态势，估值具有较高的安全边际，维持行业的“增持”评级；个股重点关注盈利增速较快的股份制银行如民生银行、华夏银行；业务转型领先的招商银行；适当关注南京银行和工行。　　银行业超额收益有望持续 重点推荐4股组合（荐股）　　中信证券 朱琰，肖斐斐　　政策渐宽及季节性冲量形成流动性改善预期。货币政策渐宽格局确定,外汇占款在趋势性下降过程中波动性增加,数量型调控动态演进,一季度继续下调存准概率较大;央行将延续差别准备金公式管理信贷,预计全年贷款增8-8.5万亿,一季度集中投放30%;同时公开市场操作或净投放现金,资金拆借利率前高后低。不过,由于经济下滑及企业经营承压,利率政策调整预期增强。预计监管政策松紧适中,贷存比考核适度变相突破,资本新规和理财业务将成为2012年监管重点。　　稳货币稳信贷背景下银行经营乐观。　　(1)信贷结构方面,加息末期倾向于拉长久期,预计中长贷占比将有所增加,同时继续向中小企业倾斜。　　(2)资产结构调整受益于稳货币稳信贷目标,资金业务运作环境改善,银行或增配债券、平稳操作同业业务。　　(3)存款偏紧且波动性加强,预计2012年一季度新增存款3.6万亿,全年新增10-11万亿。　　(4)贷款收益率冲高,负债成本承压,息差或在一季度见顶。　　融资进程提速,资产质量存虑。预计2012年银行潜在融资需求超过2000亿:包括己公布未实施约1000亿,以及四家银行资本缺口近1000亿。预计上半年企业经营恶化冲击银行资产质量.下半年经济恢复利于缓解短期冲击,银行资产质量关键在于房地产领域:银行资产负债表内的房地产相关贷款质量风险可控(存量房地产开发贷和按揭贷款占比分别为8%和16.7%),对银行冲击较大的是房地产上下游企业贷款的关联影响,以及资产价格下跌增加银行风险敞口暴露。　　风险提示:监管政策严厉程度超预期。银行资产质量恶化超预期。　　投资策略:流动性改善与盈利高增长酝酿银行股阶段性投资机会。从流动性、盈利增长以及行业比较角度,一季度银行股存在阶段性投资机会:1、货币政策渐宽、信贷季节性冲量,利好流动性改善。2、息差高位,预计一季度上市银行盈利同比增长26%,其中华夏、民生增速超40%。3、行业比较方面,预计一季度非金融企业盈利将显著下滑,银行盈利确定性强于其他行业。综合资本、盈利及资产质量指标,推荐组合为招商、民生、华夏和南京银行。　　银行业：紧缩逐步转为宽松 资产配置空间扩大　　长江证券 陈志华　　新的一年即将开始,回顾过去一年货币政策,展望未来,由内向外的紧缩转变为由内向外的宽松,商业银行资产配置自由权有所扩大。　　去年货币政策控通胀为主,存准率多次上调,流动性紧张由内向外蔓延。由于09年货币超额投放,10年经济的快速增长,合力致使11年通胀压力较大,央行以数量调控为主,利率调控为辅控制通货膨胀。由于央票发行存在内生约束,数量调控以上调存准率为主。11年上半年存准率每月上调一次,大型金融机构存准率由18.5%提高到21.5%的历史高位,货币乘数由10年底的3.92降至11年3季度末的3.71。同时,由于央票发行受约束,央行通过公开市场操作投放约19000亿元(10年投放约为6800亿元),以及外汇占款前三季度的较快增长,央行基础货币仍实现较快增长(11年前三季度同比增长32.8%,10年四季度同比增长28.7%),但为控制通胀,货币供应增速却显著下降(M2同比增速由1月的17.2%降至11月的12.7%),央行过度依赖存准率,货币乘数显著下降,创历史新低。由于数量调控通胀见效较慢,致使截止11月连续22个月的实际存款负利率(近十年来此前最长负利率延续时间为07-08年的21个月),居民储蓄意愿较低,引致银行吸储压力增大。在此情况下,流动性紧张从银行体系内向实体经济蔓延,融资成本的提高从银行间市场逐步扩展到全社会。　　今年保增长是主要目标,基础货币增长放缓,提高货币乘数是恢复货币供应增长的主要手段,资金面由内向外宽松。　　今年通胀下行趋势基本确立,经济下行风险不断加剧,央行有必要恢复货币供应增长,提振经济,我们预计今年M2增速在15%-16%。但是,由于外需不振和人民币升值预期弱化,外汇占款增长放缓;而中长期通胀压力仍然较大,为应对下一轮调控,央行或许选择在通胀回落时,增加央票发行,储备调控“子弹”的需求,基础货币供应增长将较为缓慢。因此,货币供应增长的恢复将主要依靠货币乘数的提高,央行有多次下调存准率(可能超预期)的需要。存准率下调将使得资金面由银行体系内向外逐步宽松,银行资产配置的主动性大幅提高。由于存准率下调是逐步的,且央行公开净投放减少或回笼,使得资金面由紧变松的过程拉长。　　小微金融债发行助力银行12年业绩　　招商证券 罗毅　　一周观点/数据更新:截至2011年11月末,银行业金融机构总资产为107.9万亿元,同比增长16.7%,总负债为100.8万亿元,同比增长16.2%。其中,大型银行、股份制银行、城商行总资产分别同比增长11.3%、19.7%、26.1%,分别占银行业金融机构总资产比例为46.9%、16.2%、8.5%。　　流动性分析:本周银行板块资金净流入0.44亿元。今年以来,沪深A股市场净流出资金10490亿元;本周A股市场资金净流出83亿元、。本周银行融资余额为56.4亿元,银行融券余量为475万股。Shibor跨年度期限利率走高,短期资金面偏紧。Shibor-1W利率较上周上升184BP至5.5808%。央行本周净投放90亿元,下周到期资金量为510亿元。　　银行股表现及估值:Wind银行指数上涨0.78%,跑赢上证指数1个百分点。　　从个股表现来看,大银行表现较好。全球主要国家股市走势较为平稳。国内银行股估值11/12年动态PE6.69/5.52倍,动态PB约1.30/1.13倍,估值仍处于底部,离真正反映银行良好业绩和稳定资产质量的合理估值水平仍有较大的提升空间。　　行业与公司要闻:(1)全国金融工作会议拟1月初召开十五项议题明确;(2)11月末银行业金融机构总资产107.9万亿元;(3)11月银行代客结售汇现逆差企业居民购汇意愿大增;(4)“存款稳定期”渐成揽储新考量存款未满月不算考核;(5)工商银行今发500亿次级债;(6)兴业银行小微金融债券500亿发行完毕;(7)欧洲央行资产负债表规模创历史新高。　　风险因素:宏观经济下滑超预期的系统性风险。　　银行股收益空间值得期待 重点关注5只股（附