饕餮海: 谈谈我的现金管理 谈谈我的现金管理 炒股不会永远都是满仓，总... - 雪球
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谈谈我的现金管理炒股不会永远都是满仓，总有些现金留在账上。俗话说得好“地主家也没有余粮”，在保持流动性的前提下，如何让这些现金最大幅度的增值，也是个有趣的话题。我来说说我的现金是如何管理的吧，欢迎各位拍砖，拍了的转我留下，好歹也好卖几毛钱一匹。一、$银华日利(SH511880)$&&：目前年化收益3%左右。一般情况下现金都买成这货，收益多少都在价格上体现，一清二楚，比$华宝添益(SH511990)$&明白。华宝利息满百才看得见，何必呢优点：买卖的话（不要采取申赎的途径），可以t+0，随时可用，不像添富快线，当日申购不能当日赎回。缺点：起点较高，现在算下来，最少要1.3W一手；交易价格有波动。二、$汇添富收益快线货币A(MF519888)$&&：1000元起，目前年化收益大约2.2% 。优点：这个货，主要的好处在于周末都可以吃利息，周五申购周一赎回，没有风险妥妥的；流动性好，比起不少货基有拒申拒赎的现象，在她身上，我没遇见过。缺点：收益率稍低，当日申购不能再赎回，所以最好下午临近收盘再申购。三、华泰天天发：垃圾仅比活期好点，目前年化收益率1.87%，每3个月结一次收益，3月、6月、9月、12月的21日（遇节假日顺延）。有朋友说周四的那天利息按照三倍计。看起来还行，可是用过没觉得有什么收益。后来才晓得“年化收益率低于1.75%，则华泰提成35%，高于1.75%，则华泰提成70%。”艹，劳资出钱给你打工，真TM不要脸。四、逆回购（一天）：$GC001(SH204001)$&&或$R-001(SZ131810)$&&上海的10W起，深圳的1000起，操作简单，结算方便。一般年化2%以上做才有意义。优点：当天卖出资金当晚结算后就回来了，不像银华日利和添富快线，要第二天操作才能到账，后者会错过第二天的集合竞价。一般来说204001价格高于131810，不过有时也有例外，比如今天。缺点：尾盘一般收的很低，不建议做；逆回购有不同期限的，按照自然日计算，周五做不划算，打新的日子收益率高，以前月末、季末、年末收益率高，现在没有了。有手续费：10万分之一，不过可以找券商谈，5折。四、实际组合上万的资金用银华日利，随用随取；成千不足万的申购添富快线；不足一千的，天天发；如果准备第二天参与集合竞价的，或者当天收益率较高的时候用逆回购。
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华泰：10万元以下场内申赎型货基赎回难问题解决
金融产品研究中心 段超自从8月18日场内型保证金上线小额账户管理功能开始，经过几个交易日的上线运行，目前已经开展这一业务的基金均已公布每日的小额账户标准，我们通过对每只基金的具体条款设置进行分析，来为小额投资者选择这类基金提供帮助。一、小额账户管理功能上线基金情况目前市场中一共有8只场内申赎型的保证金货币基金，其中在深交所交易的有，招商保证金快线，易方达保证金两只基金，在上交所交易的有汇添富收益快线、华夏保证金、大成现金宝、工银瑞信安心增利、广发现金宝和嘉实保证金理财6只基金。而本次上线小额账户管理功能权限的基金仅限于上交所的场内申赎型保证金货币基金，并且对于这6只基金而言，也不是全部实施这一新规，目前只有工银瑞信安心增利这一只两只基金还没有公布具体的实施细则。也就是说目前上线小额账户管理功能权限的基金共有5只，分别是汇添富收益快线、华夏保证金、大成现金宝、广发现金宝和嘉实保证金理财基金。表格1：&上线小额账户功能权限的保证金货基情况基金代码基金简称基金成立日基金规模今年以来基金业绩收益确认时间当日小额账户标准当日净赎回上限519888.OF汇添富收益快线货币129.06亿元3.86%算头不算尾10万元45亿元519898.OF大成现金宝35.86亿元4.32%算头不算尾10.05万元5亿元519858.OF广发现金宝28.87亿元4.61%算头不算尾10万元3亿元519800.OF华夏保证金6.94亿元4.16%算头不算尾10万元2.5亿元519808.OF嘉实保证金理财6.21亿元4.80%算头不算尾50万元7亿元资料来源：WIND资讯&华泰证券研究所小额账户标准、当日净赎回数据参考8月21日基金公司官网公布数据从上表中可以看到，除了嘉实保证金理财基金的小额账户标准是50万元之外，其他4只基金的小额账户标准基本都是10万元，并且从当日基金净赎回上限来看，基本和基金规模成正比，规模越大的基金净赎回上限越大，例如，汇添富收益快线基金的资产规模为129.06亿元，其日净赎回上限为45亿元，而其他几只保证金货基的日净赎回上限均在10亿元以下，其中华夏保证金货基的日净赎回上限最小，为2.5亿元。二、小额账户管理功能上线对基金运作的影响根据基金公司公告，小额账户功能权限是指基金管理人每开放日设置小额账户标准，如果投资者证券账户前一开放日持有的基金份额不高于该标准，则该证券账户持有的基金份额在当日交易时间内不受基金净赎回额度限制也就是基金持有人必须在前一交易日持有的基金份额规模小于这一账户标准，才能享有当日不受基金净赎回额度限制的赎回申请，例如，对于汇添富收益快线保证金货币基金而言，只有持有基金份额规模在10万元以下的投资者，才能享有小额账户功能权限，而不是说投资者的赎回额度在10万元以下，就可以享有这一权限。因此，我们只要统计出这些基金的持有份额在10万元以下投资者的规模，就可以分析这一新规对基金运作的影响。对于这5只基金而言，其均有B类份额，由于B类份额要求投资者的持有规模超过300万元，因此可以很明显的看出，B类份额的投资者均不符合小额账户标准。表格2：&&上线小额账户管理功能权限的保证金货基A类规模基金代码基金简称A类基金规模当日小额账户标准当日净赎回上限519888.OF汇添富收益快线货币A64.66亿元10万元45亿元519898.OF大成现金宝A21.05亿元10.05万元5亿元519858.OF广发现金宝A15.72亿元10万元3亿元519800.OF华夏保证金A4.31亿元10万元2.5亿元519808.OF嘉实保证金理财A5.37亿元50万元7亿元资料来源：WIND资讯&华泰证券研究所&&&从上表中可以看出，华夏保证金货币基金的A类份额基金规模最小，只有4.31亿元，对于同样小额账户标准10万元的其他基金而言，对其的投资运作影响最大，但如果再参考当日净赎回上限额度，华夏保证金设置的这一额度最小，只有2.5亿元，综合来看，例如和广发现金宝货基对比，广发现金宝货基约定的当日净赎回上限为3亿元，华夏保证金的小额账户如果当日赎回超过5000万元，就相当于其当日的净赎回额度也为3亿元，因此基金公司会参考基金的流动性状况，在小额账户标准和净赎回额度上限这两方做文章，平衡两者的额度设置，来保证基金的流动性运作。对于规模较小，并且符合小额账户标准的投资者较多的保证金货币基金而言，其一般对降低每日的净赎回额度，来保证小额账户投资者的赎回规模和净赎回规模的总和和原来相等，一旦小额账户投资者的赎回规模过大，基金公司还有权力采取降低或终止小额账户标准等措施，例如把小额账户标准降低到5万元甚至1万元，以保证基金的流动性运作。总体来看，这一新规其实并没有从根本上改变场内申赎型保证金货币基金的运作，这类基金对流动性的需求还是要较其他基金高，并且每日的总净赎回上限也没有因为这一新规而有所改变，只是在增加和减少的额度方面做到平衡。三、符合小额账户规模的投资者应如何选择这类基金根据各基金公司给出的小额账户标准，符合小额账户标准的投资者在当日交易时间内不受基金净赎回额度限制，但仍受基金总申购、基金总赎回、基金净申购、单账户总申购、单账户总赎回、单账户净申购和单账户净赎回额度限制，也就是说这一新规只针对小额投资者可以不受净赎回额度的限制赎回场内申赎型货币基金，而对于申购来说，无论是小额投资者还是大额投资者均还要受到基金申购额度的限制，以不影响一些计息方式采用算头不算方式的基金。除此之外，根据公告约定，小额账户投资者还要受到基金总赎回，单账户总赎回，单账户净赎回额度的限制，如下表所示，只有广发现金宝和华夏保证金货币基金在总赎回额度方面有所限制，但其额度上限均较大，由于小额投资者的持有规模只有10万元，因此远没有达到这一上限，而其他基金均没有对总赎回进行限制，也就是小额投资者无论何时，均可以把持有的10万元基金份额全部赎回，进而进行买入股票的操作，其完全不用担心赎回失败的问题。表格3：&上线小额账户功能权限的保证金货基赎回限制额度基金代码基金简称基金规模当日小额账户标准当日净赎回上限当日总赎回上限单账户总赎回单账户净赎回519888.OF汇添富收益快线货币129.06亿元10万元45亿元无限制无限制无限制519898.OF大成现金宝35.86亿元10.05万元5亿元无限制无限制无限制519858.OF广发现金宝28.87亿元10万元3亿元30亿元10亿元1亿元519800.OF华夏保证金6.94亿元10万元2.5亿元100亿元100亿元10亿元519808.OF嘉实保证金理财6.21亿元50万元7亿元无限制无限制无限制资料来源：WIND资讯&华泰证券研究所小额账户标准、当日净赎回数据参考8月21日基金公司官网公布数据因此，我们建议资产规模较小的投资者在进行保证金理财时可以关注这五只场内申赎型保证金货币基金，如果投资者有买入股票的资金需求时，可以随时赎回这些货币基金，而不会发生赎回失败的影响，进而进行买入股票的操作。而衡量这些基金投资价值的唯一标准也就是其收益率的高低。表格4：&场内保证金货币基绩表现基金代码基金简称基金规模8月份以来年化收益率7月份以来年化收益率4月份以来年化收益率今年以来年化收益率519888.OF汇添富收益快线货币129.06亿元3.27%3.55%3.56%3.86%519898.OF大成现金宝35.86亿元3.93%4.00%4.02%4.32%519858.OF广发现金宝28.87亿元3.96%4.12%4.18%4.61%519800.OF华夏保证金6.94亿元3.38%3.67%3.65%4.15%519808.OF嘉实保证金理财6.21亿元3.83%3.66%4.54%4.80%511880.OF银华日利71.37亿元3.88%4.14%4.30%4.30%511990.of华宝添益202.07亿元3.93%4.00%3.97%4.54%资料来源：WIND资讯&华泰证券研究所&数据截止至8月21日&1、相比场内交易型保证金货币基金，场内申赎型保证金货基不存在买卖价差风险相比场内交易型的保证金货币基金，例如华宝添益，场内申赎型保证金货币基金只在一级市场进行交易，不存在通过二级市场变现的价差风险，也就是基金随时能够以其净值来进行变现，不像华宝添益这类基金，还存在变现时卖出价格低于买入价格的情况。而从基金业绩来看，有些场内申赎型货币基金的业绩水平不输华宝添益这种场内交易型的货币基金，例如，广发现金宝货币基金8月份以来的区间年化收益率均值为3.96%，其7月份以来年化收益率也达到4.12%，今年以来年化收益率为4.61%，总体来看，在五只场内申赎型保证金货币基金里，广发现金宝的业绩表现最为优异。2、相比券商保证金理财产品而言，场内申赎型保证金货基收益率存在明显优势同样，相比券商保证金而言，场内申赎型的保证金货币基金不收取业绩提成，目前场内申赎型基金的年化收益率还在4%左右，相比券商保证金理财产品投资者只能得到大约2%的收益来说，这类基金的投资优势还是非常明显的。并且券商保证金理财产品还有5万元的资金门槛限制，不利于中小投资者参与，而场内申赎型货币基金此次对小额账户投资者赎回权限的开放也会进一步吸引更多的小额投资者进入到这一基金中来。3、相比国债逆回购，场内申赎型保证金货基不用频繁操作，收益率也相对固定目前对于场内投资者而言，可以进行保证金理财的投资品种还有国债，目前国债逆回购有1天品种，当天赎回资金的话，当日可用，但不可取，也就是可以实现资金和股票之间的无缝对接，但缺点是投资这个品种的门槛是10万元（深交所为1000元，但收益率较低），而且投资者必须每天都进行操作，交易价格单日波动差异也较大，投资者不好把握。并且投资者一旦参与到国债逆回购当中，就失去了当日买入证券操作的机会，而通常在临收盘前，国债逆回购的价格均较低，投资者的实际收益率会受到影响。总体来看，我们认为这一新规对小额投资者是非常有利的，目前来看特别是对资产规模在10万元以下的投资者，这部分投资者完全可以把闲置的保证金投资成这类场内申赎型的保证金货基，以获取较活期利息高出数倍的收益，并且还不存在无法实时变现买入股票的问题，并且从目前所有的保证金理财工具而言，这类场内申赎型的保证金货币基金是最适合小额投资者的。
本文来源：华泰证券
责任编辑：NF010
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日 03:52来源：
数据来源：银华基金、、汇添富基金、中国银河证券基金研究中心
中国银河证券基金研究中心
银华基金管理公司正在发行一只创新型产品——基金（场内简称：银华日利，认购代码：511883，交易及申赎代码：511880）。该基金主要针对场内保证金交易账户需求，不仅具有普通货币基金流动性管理功能，还能在二级市场内进行交易。
一、产品基本特征
银华日利为国内首批场内交易型货币基金，通过二级市场交易机制，加快了场内资金周转效率，同时大大提高了保证金账户内闲置资金的收益，为场内投资者提供了有效的现金管理工具。该产品具有如下基本特征：
（一）申购与赎回
银华日利申购赎回主要通过场内代理券商办理。银华日利采用份额申购和份额赎回方式，申购赎回时采用“未知价”原则。
（二）二级市场交易规则
银华日利在满足上市条件之后，可以在上海证券交易所上市交易，交易效率等同于股票。
（1）T日买入，T日可赎回；
（2）T日买入，T+1日可卖出；
（3）T日卖出，资金T日可用；
（4）T日卖出，资金T+1日可取。
（三）计价方式
为了更好契合交易所场内交易投资者的交易习惯，银华日利采用了“收益不结转份额”的计价方式，即该基金每日收益不结转成份额，而是直接计入基金份额净值。如此设计使得投资者每日所获收益清晰可见，也符合场内交易者的投资习惯。
（四）收益分配方式
银华日利未采取类似普通货币基金按月或按日将收益结转份额的分红模式，而是固定于每年年初进行现金分红。
二、与其他场内
货币基金相比
目前针对场内保证金账户理财的货币市场基金主要有华宝兴业现金添益、汇添富收益快线以及华夏保证金。其中，华宝兴业现金添益与银华日利类似，在申购赎回的基础上增加了二级市场交易功能，而汇添富收益快线以及华夏保证金均通过中登担保交收的方式实现了场内申赎T+0。银华日利与上述三只产品均存在明显差异。
（一）计价方式不同
华宝兴业现金添益、汇添富收益快线以及华夏保证金的基金份额净值每日恒定，这与普通开放式货币基金类似。而银华日利采用了收益不结转份额的计价方式，即每日收益在基金份额净值中体现，并不折算成份额。正常情况下，基金份额净值将逐日地持续增长。
（二）收益分配方式不同
华宝兴业现金添益、汇添富收益快线以及华夏保证金均采用每日计提收益，按日结转份额的红利再投分红模式。而银华日利在收益分配上采用现金分红模式，且固定于每年年初进行现金分红，将收益分配基准日基金份额净值超出基金面值的部分全部以现金形式分配给投资者。年初的现金分红模式，有利于持有该基金的机构投资者合理避税。
（三）申购赎回效率不同
银华日利的申购赎回效率与华宝兴业现金添益相似，即申购、赎回均为T+1日确认，T+2日实现申购份额和赎回资金可用，这与普通货币基金类似。
汇添富收益快线及华夏保证金的申购份额T+1日可用，赎回资金T+0日即可用于场内交易，提高了场内投资者的资金利用效率。实际上，为了达到高效申赎的效果，汇添富和华夏均采用了担保交收模式。虽然采用担保交收可以提高基金申赎效率，我们仍需警惕该模式可能对基金收益形成的负面影响。
（四）费率不同
银华日利管理费率和托管费率分为0.3%和0.09%，销售服务费率为0.25%。整体上看，该基金费率低于华宝兴业现金添益，如果考虑基金代收的增值服务费，亦低于汇添富收益快线（A类）和华夏保证金（A类）。
（五）信息披露不同
由于计价方式的不同，银华日利日常信息披露也与其他货币基金不同。比较突出的一点是，银华日利将不再披露每日万份收益和七日年化收益率，取而代之的是每日披露基金份额净值。
三、银华日利投资建议
虽然不是国内第一只交易型货币基金，银华日利仍不失为一只具有鲜明特征的创新型产品。整体来看，该基金具有如下突出特点：
1、场内申赎。针对保证金交易账户，提高闲置资金收益和便利性。
2、场内交易。买入-赎回、卖出-资金可用均为T+0，保证了场内资金的周转效率。除此之外，一二级市场两个价格体系，也丰富了投资者交易机会，使得套利成为可能。
3、独有“收益不结转份额”的计价模式。收益直接体现于净值中，符合场内投资者的交易习惯。
4、现金分红。固定于每年年初现金分红一次，满足企业投资者避税需求。
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　　华宝证券有限责任公司
　　分析师：李真 执业证书编号：S2
　　研究助理：宋祖强
　　1.巨震之下，货基为王
　　场内货币市场基金可以分为四类：第一类场内货基以汇添富收益快线为代表，是申赎型货币基金，投资者只能在场内申购赎回该基金。第二类场内货基以银华日利和华宝兴业现金添益为代表，增加了货币基金份额的交易功能，不仅在一级市场申购赎回，也可以在二级市场买入卖出。第三类场内货基以易方达保证金和招商保证金快线为代表，在申赎型场内货币基金的基础上，增加了交易功能，其不仅可以实现T+0申赎，也可以实现T+0买卖，其一二级市场均具有较高的交易效率。第四类货币市场基金以南方理财金为代表，它是分级运行，有理财金A和理财金H。
　　第一类货币基金只可申赎，不可交易，导致其资金的效率不高。第三类货币基金规模普遍较小，其流动性不如第二类货币基金。
　　近期股市进入了震荡下行期，市场系统性风险加大。而股指期货的交易限制使得大量对冲策略无处施展。此外，分级A也涨到较高的点位，套利机会减少。在此背景下，能获得稳健收益的货币ETF获得了较高的市场关注度，规模扩张迅速。货币ETF在场内交易，因此在投资机会出现时能够立即无缝地转换成可用的投资资金。
　　在现金为王的市场行情下，投资者通常用货币基金或逆回购进行投资获取相对稳定的收益。而货币基金相对逆回购的优势是比较明显的。
　　此外，逆回购的交易参与以交易性需求为主，用于债券投资加杠杆，以为例，今年以来，主要的参与机构中基金为16%，保险为16%，券商自营为23%，券商资管为9%。这是为什么一般逆回购收益能力低于货币基金的原因。
　　2. X档案——银华日利
　　银华日利是第二类货币基金的代表，其基本信息如下：
　　作为第二类货币基金，银华日利既可以买卖，也可以申购赎回，表3给出了银华日利的资金使用效率，银华日利可以实现T日买入T日赎回和卖出，T日卖出之后T日资金可用，T+1日资金即可取。申购后T+2日可卖可赎、赎回后T+2日资金可用可取。银华日利的资金使用效率明显高于第一类货币基金，灵活的申赎、买卖可以充分利用每一天进行现金管理，实现资金的最大化收益。
　　3.银华日利特质：多机会+低费率+可节税
　　3.1较多的溢价套利机会
　　由于场内、场外两个市场的存在，银华日利有时会出现定价差异，从而给投资者带来套利机会，通过捕捉这种套利机会，投资者持有银华日利的收益有望获得增强。
　　银华日利有比较多的溢价套利机会，下面列举出今年出现过的溢价较大的5个交易日：
　　从上图可以看出，最高的溢价率出现在日，可以通过二级市场卖出银华日利，同时在一级市场申购，获得接近0.19%(含交易成本)的无风险收益。
　　3.2帮助企业客户合理节税
　　银华日利以每年的12月15日为收益分配基准日(如该日为非工作日，则提前到最近一个工作日)，次年年初将收益分配基准日基金份额净值超过基金份额面值(100元)的部分以现金形式分配给投资者。由于企业投资于基金所取得的现金分红暂不缴纳企业所得税，因此，这一机制有利于机构投资者合理节税。对于机构投资者而言，资产中现金占比大的公司，可以在分红权益登记日前用以申购或买入银华日利，基金现金分红可以帮助企业合理节税。
　　企业最迟在分红权益登记日(每年倒数第二个工作日)当天买入银华日利，或者在分红权益登记日前一工作日(每年倒数第三个工作日)当天申购银华日利，企业在现金分红后持有的银华日利基金资产净值会出现大约4%的账面亏损并多出4%的分红现金，考虑到基金分红部分免缴企业所得税，则持有银华日利市值亏损部分可以实现减少应纳税金额的功能，实现节税。
　　3.3交易无成本，管理费较低
　　目前有76家券商将银华日利的交易佣金设为0。此外，银华日利的管理费是0.3%，低于一般货币基金的0.33%。零佣金和低管理费大大增加了银华日利的套利空间，使得把握银华日利的套利机会也更方便、操作空间更大。截至当前，银华日利共有一级交易商46家。
　　4.多样化的交易策略
　　4.1二级市场价差套利
　　由于银华日利可以实现“T+0”当日回转交易，投资者可以通过低买高卖，在不占用过夜资金的前提下获取可观的日内价差套利收益。
　　4.2卖出并申购套利
　　若银华日利的二级市场价格明显高于其当日预估净值，有底仓的投资者可以卖出并申购进行套利。
　　下表给出了银华日利的交易资金效率：
　　4.3投资策略示例
　　投资者可以用最近的七日年化收益率来预估银华日利的净值。简单情况下可直接用前一交易日的七日年化收益率；为了平滑数据，可以采用最近五个交易日的七日年化收益率取平均值之后进行计算，具体的预估方法如下：
　　例如：在日看到银华日利近5天的7日年化收益率分别为：2.668%、2.716%、2.561%、2.508%、2.454%。那5天的平均7日年化收益率为2.581%。已知9月15日银华日利的净值为102.656。投资者根据这些数据，套用以上公式就可以算出9月16日的预估净值为102.663。而9月16日13点50分银华日利二级市场价格为102.675，大于预估净值，因此，投资者如果没有底仓，此时应该选择申购银华日利，如果有底仓，投资者应该卖出银华日利并申购进行套利，也可以选择二级市场单边卖出。
　　5.净值与份额稳步增长
　　5.1年化净值增长率：3.5%
　　下图给出了年初以来银华日利的净值增长，按照目前的收益率，其年化收益约为3.5%，大大高于一年期银行存款的利息。银华日利在收益较高的同时具有极低的风险，是进行现金管理的优质标的之一，由于银华日利的T日买入T日可以赎回和卖出的灵活操作方式，为资金随时退出做了最充分的保证，能够及时把握其他投资机会。
　　5.2份额突破540亿份
　　目前银华日利的总规模为541亿份，还在稳定增长中，下图给出了银华日利从年初到现在的份额变化情况。银华日利年初规模约为100亿，9个月之后银华日利的规模已经为年初的5倍。
　　资料来源：Wind资讯，华宝证券研究所
　　5.3流动性较好
　　银华日利在场内有较好的流动性，下图给出了银华日利今年以来的日成交额。随着交易的日益活跃，银华日利面临的流动性风险逐渐减小，保证了资金能够在想要退出的时候及时退出，同时也说明银华日利受到更多机构和个人投资者的认可，是进行资金避险和现金管理的重要工具之一。
　　图4银华日利成交额(亿元)
　　资料来源：Wind资讯，华宝证券研究所
　　风险提示：基金投资交易有风险，请投资者注意风险，文章仅供参考。(CIS)
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