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突然间：原油、PTA集体暴跌 能化市场肿么了？
本文首发于微信公众号：对冲研投。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
　　这两天的能化市场可谓惊心动魄，PTA连续两天暴跌，原油亦大跌破位，对冲研投独家访谈了PTA小王子王晓明，同时梳理了昨日新湖产业论坛能化分论坛的嘉宾观点，试图找到近期能化市场的核心逻辑和矛盾点所在。
　　进击的PTA
　　PTA小王子王晓明
　　当前PTA市场主要矛盾是高预期被证伪后的价差回调：
　　1. 预期：原油上涨；实际：原油震荡下跌
　　2.预期：节后下游复工后产销回升；实际：年后一直低产销
　　3.预期；PTA加工费扩大；实际：加工费在缩小
　　4.预期：化工板块强势气氛；实际：板块整体弱势
　　当下只有预期检修的px维持良好的加工费，其中很大一部分原因在于石脑油弱势，市场部分认知认为未来有继续压缩的空间，二季度至前PTA供应不存在明显的矛盾，巨大仓单可以通过反套移仓完成，至于原油下跌会加剧预期被否后矛盾，加速行情下跌，由于原油是后调整，那么等原油企稳之前，能化在去库存后将提前见底。
　　进击的原油市场
　　中海化工进出口有限公司原油部首席经济师佘建跃
　　今年最大的供给侧改革是欧佩克和非欧佩克石油输出国的减产协议。从格局上看，目前产油国三强，、、正在上演一出三国演义。因此，三强的政治关系，对于未来的减产效果和持续性十分重要。
　　总结一下供给侧，就是产油国减产保价的决心大，页岩油产量有潜力。短期欧佩克减产占上风，后面页岩油要反扑。
　　对于欧佩克和非欧佩克的减产协议的履约率保持相当乐观的态度。但是2月份，有机构统计船运信息报道说，欧佩克的石油装船出口量没有比去年10月份低，对减产的质疑再度出现。我想，油价是根指挥棒，油价高了，减产就动摇一下，油价跌了，减产就坚定一点，这个算是正常的波动。我对石油需求一点不悲观。
　　不带预测油价的结论：
　　第一就是现在的油价炒作程度。数据摆在那里，显示多头持仓净数量大幅增加，上周降了3万多手。ETF资金流入没有增长。虽然有人算金额比例，认为现在的多头持仓金额还不比之前高油价时期。但是，我觉得那是一种解释。整体上，油价盘整3个月而多头无果，还是要警惕获利撤离的狼藉。
　　第二，供给侧减产要注意的是欧佩克的目标是平衡，页岩油潜力巨大，和页岩油和豁免国的市场份额争斗要权衡。需求方面，美国有点疲弱迹象，而中国不错！3个月来BRENT围绕着55美元/桶的波动是不是就是今年的均价？
　　PP市场：价格越往下跌，需求支撑越强
　　远大石化姜泽甜
　　1、对PP未来价格走势，短期来看，价格越往下跌，需求对价格的支撑越强，看好短期反弹，但中长期来看，PP产能不断释放，下游家电需求可能走弱，总体观点偏弱。
　　2、PE方面，国内PE过去6年处于产能释放周期，但产能投放速度不及PP，对外依存度变化不明显，总体维持在40%左右，表需增长总体较为稳定，开工率维持在90%以上，总体而已，过去6年PE供需面情况比PP更好些，这一点可以从L-PP价差得到验证。
　　未来新产能方面，国内总体压力不大，但国外PE迎来产能投放。年除中国外，全球PE计划1100多万吨的新产能装置，但从目前看，装置投产陆续推迟，开工情况不理想。回料方面，环保力度大，新料-回料价差拉开，但回料的供应在减少。
　　圆桌交流的关键话题
　　1、 后期产油国的减产协议是否会延续
　　佘建跃：认为产油国6月可能会延续。欧佩克的减产目标是达到市场平衡，但事实上到目前为止，尽管减产得到执行，石油市场还有没有回到平衡状态，仍然供过于求，目前市场关注下半年下半年恢复平衡的可能，但下半年有页岩油产量回升的风险。因此，欧佩克和其他产油国的减产协议可能还会延续。变数是沙特的态度，近日沙特国王表示现在来谈下半年是否延续还为时尚早，态度微妙。此外油价的走势也会对减产是否延续有较大的影响。
　　2、 对2017年进口的展望
　　上海碧科王小妹：对于17年的甲醇进口量不太乐观，相对2016年的进口量，17年进口量下降的可能较大，17年可能投产的国外新装置仅有下半年的一套俄装置，其他装置均后延至18年或以后，包括的4套产能总计约560万吨/年的新装置，伊朗的4套装置中2套较有可能在18年投产。因此，2017外盘市场大致可以看作静态市场。
　　此外，由于前期装置检修较少，2017年外盘部分装置存在集中检修的情况，4-5月份将会有最极端的进口减量。从价格上来看，预期2017年中国市场将持续成为全球甲醇价格的低谷，后期中国-东南亚价差可能将扩大至20-30美元/吨以上，导致套利窗口打开。因此，2016年的进口量可能会成为近年的峰值，在外盘装置运行情况最乐观的预计下，总进口量预期为860万吨，并很有可能低于此水平。认为价格将呈现宽幅震荡，3200元/吨以上的价格并不理智，但有可能达到。
　　3.年PE外盘装置投产情况
　　：2016年全球PE产能投放计划为900万吨左右，实际兑现500万吨左右，大打折扣，今年保守估计产能投产计划为700万吨左右，其中最快的也要4月份投产，且很多在年底，因此，今年PE外盘装置投产情况依然比较可能打一个大折扣。
　　4.对2017年PE需求的看法
　　李伟：2017年PE需求的几个关键点在于：新料对回料的反替代需求，消费升级，以及快递的高速发展也带来大量消耗。
　　5.对PE月间价差的看法，是否价差就这样扭过来了
　　李伟：交易节奏在变化，近月关注升贴水，远月做预期。库存压力导致近月特别弱，而并非是远月特别强，这是月间价差保持正向结构的主要逻辑。
　　6.对2017年PE回料市场的看法，国产/进口是否还会像过去两年那样减少
　　翟秋萍：不出意外，今年国内回料产量仍然减少，但降幅在缩窄，2016年比2015年减少10%，2017年1月和2月回料产量达历史极低值，环保常态化的存在是回料市场持续收缩的主要原因。进口量方面，创2010年以来的新低，打击力度在加强，主要回料港口进口量明显减少，预计进口方面形势比国产方面更加严峻。
　　7.下游BOPP行业的运行情况：订单、原材料、成品库存情况如何
　　李会猛：2016年BOPP膜厂成品原料库存均偏低，这种情况维持到7、8月份，当时PP价格处于高位，下游情况较差，9月受G20影响华东膜厂普遍停机，库存进一步消化，至此库存处于很低水平。国庆后，受商品整体氛围带动，BOPP价格一路拉涨，BOPP价格涨幅高于原料价格涨幅，春节前期，膜经销商及工厂投机订单增加，成品原料库存开始增加，春节后膜长库存至历史高点，膜厂库存达15-20天，而一般8-10天比较合理，春节后市场需求不及预期，开始去库存。目前BOPP供需处于稍有压力，但没有春节后压力大
　　8、对2017年甲醇、聚烯烃行情的展望
　　一：2017年聚烯烃价格总体而言宽幅震荡，难有流畅单边行情，从供给端来解释去年聚烯烃价格的上涨是有失偏颇的，价格上涨的主要原因来自于需求的复苏，但最终端需求是走平的，我们认为需求主要来自于库存周期的回补。对2017年补库周期是否还会持续持中性观点。
　　马斐：去年四季度，聚烯烃在不太合适的情况把价格打得太高，当时在供应增加较大而需求不算太好的情况下，价格快速拉涨，导致进口窗口打开。目前来看，高库存成关键点，只有库存消化速度够快才可能再次引发一波上涨行情，我们也看到积极的因素，如转口、进口窗口在打开。
　　2016年甲醇牛市，一至三季度相对均衡，四季度需求上升，从供需平衡来看，港口MTO新装置投产后将有缺口，缺口弥补是主要问题，是否会造成下游产能挤出是关注点，MTBE和醋酸等部分传统下游可能没有问题，MTO装置仍是主要变量，春节前部分已经存在现金流问题，山东大泽停车，现在MEG利润下降，华东地区部分装置也面临利润走差，后期可能是常态。
　　陆根弟：前期市场仍以多头情绪为主，一波回调以后，恐慌开始滋生。预计2017年PP供应增长14%，PE供应增长7%。当前市场在经过一波回调之后，负面因素仍然没有得到解决，比如高库存，价格难言见底，可能会有反弹，但会比较弱。
&&& 文章来源：微信公众号对冲研投
（责任编辑：王雪冰 HF074）
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来源：化纤头条
　　2月14日，PTA主力合约增仓上行，盘中最高触及5912元/吨，为日以来新高。高处不胜寒，随后PTA以一根大阴线逆转了强势行情，步入了下跌通道，短短一个月，PTA主力从5900以上的高点跌至目前的5000附近。
　　PTA持仓量创来新高
　　值得注意的是，在PTA触及两年半新高的当日，其持仓量更是达到了该品种上市以来的历史新高。PTA1705在主力合约换月后，持仓量逐渐增加，在2月14日达到最高273万手。
　　有行业人士表示，持仓之所以创历史新高，一是期现套利空间持续打开，买现货抛期货锁定利润模式流行。截止到3月14日期货交割库已经有近25万手共125万吨PTA。第二个原因是PTA工厂加工费扩大，在加工费六七百元/吨的时候，一些PTA工厂进行了套保动作，注册大量信用仓单，估计在40万吨左右。
　　而资金面上，该人士指出，在当时整体大宗商品的做多气氛延续，从前几次大宗商品集体上涨的行情中来看，PTA往往是最后发动行情的品种之一。再者，PTA成交量/持仓量比超过1的屈指可数，波动率较低，对资金而言操作相对安全。此外，1月底PX装置爆炸再加上PTA装置阶段性的检修，将行情推到了最高点，也将持仓量带上了当时最高点。
　　PTA断崖式下跌后回调空间还有多少？
　　目前市场情况，与产业参与者交流下来，这波下跌有一些产业主体参与了做空，基本面也是多数能解释与相符的。但是到了5400附近以及之后的行情，产业人士并不非常认同，尤其在区间，整个PTA行业现金流亏损严重，最大厂商YS成本500附近（去年430YS总裁称肯定亏损，产业其他人士了解下来近年杂费略有上涨认为要500才能做平），而PTA动态现金流打到300-400、最近几天到300-350，而如果算实际月原料成本905*0.5+月均价*0.5=0.5*（）=4840，加工费仅200左右。而对PX环节很多产业人士认为360价差是能够支撑的，同时对判断50-45基本下限就差不多了，在此情况下，5300附近以下、尤其区间产业人士买入意向还是蛮大的。
　　具体而言，产业供需面交流下来总体依然不悲观，还是倾向差不到哪去。供需其实就主要看回归的装置，XL目前看其实下半年能不能开启的不确定还是比较大的，开的话一般认为也仅150万吨（漳州450万吨的TA，全开情况下原料PX购买是比较大的问题），而原远东的140万吨，从目前的准备工作看上半年开启的难度也挺大；检修来看，二季度供应面缩减的概率非常高，但是缩减的程度还是存较大弹性。需求端，主要是结合终端需求迟迟未见放量，从利润讲短期聚酯开工问题不大，但是库存高的情况是不利因素，需要观察能否去化，需求端开始积累一些风险，当然总体上还是偏向乐观（整体的经济环境看，消费端后期逐步低位回升的概率超过50%，但是把握性显得不够大、需要等待），不过已经变为谨慎乐观、需要观察的状态。综合供需两块，二季度大概率比一季度会改善，改善的程度需要看供应缩减的程度即检修程度，和需求端改善的程度，虽然两个方面目前都是趋于向好，但是仍需要观察确认。
　　对于价格，运行至5000附近，其实风险点基本只有成本端，会不会超出预期的崩塌，若没有超预期的崩塌，接下来价格要么在供需预期显著好转，要么在供需实际性改善的推动下出现上涨。
　　而上游成本端，一个月的亏损，其实意义有限，关键看其对厂商行为的影响是否检修减产，我们对PX后期走势的判断才是重要，实际上是价差判断、下限在哪，然后是原油，重心能够做到哪里，从目前OPEC的反应和页岩油成本看布伦特45-50区间作为下限还是能够有相当大把握的；对PX-石脑油价差的判断，320的成本线叠加检修预期，350我们的判断算是比较保守的，所以成本端按照450加工费算的PTA下限是有很强的依据，期货的升水给予小区间估计作为中性保守预估，价格应该在以上就非常有支撑，我们倾向于期货应该就会出现非常强的支撑。极端情况可能性参考（5%概率），期货贴水+现货加工费450、PX价差350，油价47-48对应的就是4700附近；特别极端的（3%概率），当然是上游所有利润环节打掉，近月期货打贴水，布油跌至42-43，可能要到；最极端的（1%概率），所以上游环节亏钱，期货贴水+现货加工费350，布油40以下，。后期核心风险关注点：成本端的崩塌风险-PX价差与原油的底部；需求会不会超预期的恶化。
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责任编辑：左元
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理财产品推荐PTA1709合约下跌 期价下探回升-PTA评论-金投期货-金投网
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盘面情况：郑州PTA1709合约开盘报5062元/吨，收盘报5036元/吨，较上一交易日下跌24元/吨，跌幅0.47%；成交量增至164.72万手左右，持仓量增加23498手至1831736手。
（gold.org/）04月21日讯，最新消息：盘面情况：郑州1709合约开盘报5062元/吨，收盘报5036元/吨，较上一交易日下跌24元/吨，跌幅0.47%；成交量增至164.72万手左右，量增加23498手至1831736手。
消息方面：1、19日亚洲地区对二甲苯市场收盘价格下跌1.5美元/吨，收盘价格为818.67美元/吨FOB韩国和838.67美元/吨CFR中国。2、逸盛大化375万吨PTA装置4月1日停车检修，该装置于4月20日重启。
现货价格：华东PTA市场现货商谈维持在4800元自提附近，报盘意向维持在5月合约-35/40元自提附近，仓单报盘意向维持在5月合约-25/30元附近，交投气氛一般。美金盘价格一日游报盘在635-670美元，船货报盘在640-655美元，商谈维持在640-650美元附近，成交有限。
库存数据：交易所仓单为233486张，较上一交易日减少6268张，有效预报为8990张。
观点总结：国际原油大幅下跌，亚洲PX价格小幅下调，按加工费500元/吨折算动态成本在元/吨左右，大型生产商的动态加工费处于350元/吨左右。国内PTA开工率处于78%左右；PTA现货市场小幅下跌，涤丝市场行情持稳为主，交易气氛整体回落。
技术上：PTA1709合约下跌，价格下探4960一线后有所回升，上方面临10日线压力，短线呈现低位震荡走势。操作上，暂以区间交易为主。
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编辑：zhangwenting
近期油价下挫、PTA期货弱势探底，主力9月夜盘报收价差缩窄至160。聚酯工厂成交较少，主流供应商继续回购仓单和现货，市场成交多以贸易商成交为主。
   
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郑州PTA期货1709合约开盘报5012元/吨，收盘报4996元/吨，较上一交易日下跌22元/吨，跌幅0.44%。成交量回落至85.1万手左右，持仓量增加21662手至1889820手。
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受油价下跌、成本端PX跟盘调整拖累，上周PTA期货价格进一步下探，主力9月合约周五收盘报价差维持160，现货加工差被压低至310。
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昨日油价下挫、PTA期货再次下探，主力9月夜盘报收价差缩窄至162；市场成交有所放量，多以主流供应商和贸易商成交为主。
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昨日PTA期货偏弱震荡，主力9月夜盘报收价差反复至166；市场成交平淡，聚酯工厂零星接盘，多以仓单成交为主，现货成交不多。
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有限公司(EBF)是全资控股公司，拥有国内全部的会员席位。公司前身南都期货成立于1993年，是国内首批专业之一。公司自成立以来，经营稳健，管理规范，服务专业，资产优良，在业内享有着良好的声誉。
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有限公司是由方正证券绝对控股、北大方正集团间接控股的大型，注册资本2亿元人民币。目前，方正期货在全国设有南京、苏州、扬州、常州、岳阳、娄底、郴州、深圳等八家期货营业部，同时依托方正证券遍布全国近百家证券营业网点，为公司下一步的业务发展提供了广阔的市场空间。
有限公司前身为浙江天地期货经纪有限公司，成立于1995年10月，现由新湖中宝股份有限公司（证券代码600208）控股。2008年1月经国家工商行政管理总局名称核准、中国证券监督管理委员会和浙江工商行政管理局审批，更名为新湖期货有限公司。注册资本金1.35亿元。
全面结算会员和上海期货交易所、、郑州的会员；是中国期货业协会的理事单位、上海市期货同业公会副会长单位、中国证券业协会会员、中国证券投资基金业协会会员、上海市工商业联合会钢铁贸易商会金融与法律委员会副主任单位、上海钢铁服务业协会副会长单位、上海市普陀区白银协会副会长单位、上海市四星级诚信创建企业。
会员，可代理国内所有上市期货品种的交易。公司是中国期货业协会首届理事单位，是郑州商品交易所第一、三、四、五届理事单位。
有限公司是经中国证券监督管理委员会批准，在中华人民共和国国家工商行政管理总局注册，隶属中国银河金融控股有限责任公司旗下，由中国银河证券股份有限公司控股的专业型金融企业，现注册资本为3亿元人民币。
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经纪有限公司（以下简称“中原期货”）是经中国证券监督管理委员会批准，在河南省工商行政管理局登记注册，从事商品期货、金融期货经纪业务的专业，注册资本金8000万元人民币。中原期货的前身是豫粮期货经纪有限公司，经营期货业务的历史可追溯至1993年中国创立时期，是我国第一批从事期货业务的经营机构。2007年，中原证券股份有限公司重组豫粮期货经纪有限公司，由此正式更名为“中原期货经纪有限公司”。
四家期货交易所的交易结算会员单位，并取得金融业务资质。
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