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分级基金知识讲堂之第二篇 警惕B份额下折风险
　　来源: 中国证券投资基金业协会　　字体：　　
分级基金讲堂之二 警惕！B份额下折风险
在上一篇，我们介绍了分级基金的基础知识。文章最后提到了分级基金的下折条款。我们先来回顾一下定点向下折算的规则。
近期A股市场出现快速下行，不少分级基金触发了下折，比如高铁B、重组B、互联网B等等。在分级B确认发生下折之后的下一个交易日，仍有投资者在二级市场买入分级B份额，造成亏损。他们并不清楚这其中的风险。在这一篇，我们将详述分级B的下折流程、投资要点、风险因素等，助您理性投资。
我们先来梳理一下整个过程：当分级B的净值跌到0.25元，就会触发向下折算。B的净值从0.25元折算成1元的时候，份额对应就要缩小到1/4，保持净资产不变。而分级A与分级B份额要维持1：1，所以1元净值的分级A也要跟着将份额缩成1/4，分级A剩下的3/4以母基金形式返还给投资者。
上一篇中，我们提到A、B份额在场内的折溢价。一般分级A是折价交易的，比如净值1元钱的A份额场内交易价可能只有0.8元。折价到0.8元的A份额在向下折算发生后，大约3/4的份额可以以1元左右的母份额净值赎回，从0.8到1元，这部分份额可以赚到25%的收益。
我们知道，母基金是由A类份额和B类份额组成的。在配对转换机制下分级基金整体折溢价率在0%上下徘徊。在发生向下折算时，由于A份额是折价交易，它享受到折价收窄带来的好处。那么A份额的获利来自哪里呢？自然是由B份额承担。打个简单的比方，母基金是一块蛋糕，A、B就相当于一块蛋糕被切成两块。A切得越大，留给B的就少了。
此外，由于母基金大部分跟踪某个指数的表现，如移动互联网、创业板、一带一路指数等。而B份额在触发下折之前杠杆比率非常大，因此B份额不仅承担了而且数倍放大了指数下跌的损失。同样以蛋糕为例，当整块蛋糕变小了，而又约定了A不受蛋糕大小的影响，结果只能是分给B的越来越少。
B份额在触发下折时面临的第三个风险因素是母基金的整体溢价率。部分基金在下折前整体溢价率很高。比如互联网分级、重组分级等整体溢价率高达10%以上。下折之后，由于分级B杠杆卸载，整体折溢价回归0%.这部分的溢价衰减也要由B份额投资者承担。
简单总结下：在触发下折后，B份额的损失来自三个方面：
（1）A份额的获利；
（2）母基金的下跌，B份额的杠杆进一步放大了损失；
（3）母基金整体溢价的回落。
在分级基金触发下折后，第二个交易日为折算基准日。这一天母基金暂停申赎，但是A和B份额场内继续交易（开盘停牌一小时）。一般来说，B份额持有人当天会挂单卖出，因此当天B份额会跌停。特别提醒，这个时候无论母基金标的指数是否大涨，投资人切不可盲目接盘抢指数反弹！
最近市场行情波动，部分分级基金面临触发下折的风险。对此，基金管理人、交易所都会及时做相应的风险揭示，提醒B份额投资者密切关注！
综合来说，在下折点附近，投资分级B要规避三类品种：
（1）母基金整体溢价过高的品种；
（2）A份额折价、B份额溢价过高的品种；
（3）母基金短期存在下行风险的品种。
知道了哪些分级不能碰之后，我们应该怎样理性投资分级B呢？
第一，选好母基金，判断母基金的标的指数是否有投资机会。另外，如果投资者预期市场大幅上涨的话，可以参与指数弹性较大的分级的B份额。
第二，看B份额的杠杆倍数。杠杆是把双刃剑。指数上涨时杠杆收益越大，指数下跌时损失也越大。
第三，关注分级基金的整体溢价率。前面已经说过，投资人应规避母基金整体溢价过高的品种。如果确实看好标的指数的表现，又担心母基金整体溢价高，我们建议不要通过二级市场直接买入B份额，而应申购母基金，场内分拆后卖出A份额持有B份额。
第一篇开头提到，国内分级基金已经有走过8年的发展历程。今年上半年分级基金迎来井喷式发展。分级基金产品数量虽多，除了跟踪标的指数不同之外，产品结构基本一致。以银华深证100分级基金为代表的第三代分级基金产品结构成为目前市场的主流。相比传统股票型基金，分级基金结构相对复杂一些。投资人选择分级基金产品时需要关注标的指数、母基金和子份额净值、价格、折溢价率，约定收益率、杠杆水平、折算安排等指标。只有了解分级基金，才能用好它，为投资人带来收益。
希望这篇文章能帮助投资人完成从菜鸟到达人的蜕变。
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分级基金B是什么？计算公式
B类杠杆份额的杠杆原理：要理解分级指数基金B类份额份额杠杆、净值杠杆、价格杠杆。
许多人只知道B类基金称为杠杆基金，但是对于其的杠杆概念不清或者混淆，有的人把净值杠杆称为“实际杠杆”有的人把价格杠杆称为“实际杠杆”，要理解分级指数基金B类份额份额杠杆、净值杠杆、价格杠杆的概念和公式。
融资型分级：份额杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数
净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆
价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆
多空型分级：份额杠杆=约定系数（如2倍、-1倍、-2倍等）
净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆
价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆
指数型母基金实时净值 = 母基金昨日净值 x (1 + 所跟踪指数涨跌幅x 仓位) （仓位一般为95%）
融资杠杆B类实时净值= (母基金实时净值 - A类净值 x A类占比) / B类占比
= [母基金昨日净值 x (1 + 所跟踪指数涨跌幅x 仓位) - A类净值 x A类占比]/ B类占比
多空分级B类实时净值= 1 + (母基金实时净值 - 1) X 份额杠杆
在母基金离向下折算点跌幅距离大于10%时（注：无下折的申万进取、银华H股B除外），
1:1拆分融资型永续B类合理交易价=B类实时净值+1-对应A类约定收益率/市场认可收益率 ；
4:6拆分融资型永续B类合理交易价=B类实时净值+2/3(1-对应A类约定收益率/市场认可收益率）。
永续B类合理交易价
截止日，市场认可的的A类收益率（隐含收益率）为6.7%-7%左右。
不定期折算又称为“到点折算”，分为向上折算（上折）和向下折算（下折）。发生向上折算时，A类的上折和定折相同，得到净值超过1元的部分以母基金份额得到的约定收益，B类份额净值超过1元的部分折算为母基金。上折对A类无影响，但会使B类恢复为较高的初始净值杠杆。假设B类下折为B净值≤0.25元，发生向下折算时，下折日B类净值0.242元，A类净值1.036元，母基金净值0.639元。则每1000份净值0.242元的B类，折算为242份净值1元的新的B类；每1000份净值1.036元的A类，折算为242份净值1元的新的A类和份净值1元的新母基金；每1000份净值0.639元的母基金折算为639份净值1元的新母基金。在接近下折时，原先溢价或折价交易的B类基金的溢价值或折价值会缩小到原来的四分之一。例如原先溢价值0.12元的B类，在净值0.25元发生下折时交易价就为0.28元，溢价值缩小为0.03元。原先折价值0.08元交易的B类，在净值0.25元下折时交易价就为0.23元，折价值缩小为0.02元。原先平价交易的B类，在发生下折时仍旧接近平价。
除了少数股票型B类杠杆份额子基金不挂钩指数（合润B 150017、建信进取150037、银华瑞祥150048、消费进取150050、中欧盛世B 150072）以外，绝大部分此类基金都是杠杆指数基金。
有期限杠杆指基
有配对赎回机制的B类基金，其交易价由母基金净值和A类交易价来决定，B类基金交易价=（母基金净值-A类交易价×A占比%)×B的份额杠杆。A类折价交易则B类溢价交易，在即将到期时，变为平价交易。其中的瑞福进取，由于丧失中途与瑞福优先合并为母基金赎回机制，成为一支传统封闭基金。
所跟踪指数
触发不定期折算条件、其他
深证100R(399004)
净值≤0.25元结束分级提前转为LOF基金，3年成本每年一年定存+3%，到期
中小板指(399005)
150086净值≤0.25元或母基净值≥2元10日，可与A配对赎回，2017年5月到期转为LOF
中小板指(399005)
150107净值≤0.25元或母基金净值≥2元，可与150106合并赎回,2019年9月到期转为LOF
中小板综指(399101)
150070净值≤0.25元折算，可与150069合并赎回，期限3年至2015年3月到期转为LOF
深证100等权(399632)
150109净值≤0.2元或母基金净值≥2元，可与150108合并赎回,2017年9月到期转为LOF
中证500指数(399905)
150111净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元，可与150110合并赎回,2015年9月到期转LOF
中证800指数(399906)
150099净值≤0.25元折算，净值≥1元定折，可与A配对合并赎回,2015年5月到期转为LOF
大宗商品指数(399979)
150097净值≤0.25元或母基金净值≥2元，可与150096合并赎回,2017年6月到期转LOF
母基金中欧盛世(166011)
150072净值≤0.25倍150071净值或≥2倍150071净值，可与A合并赎回,2015年3月到期
永续型杠杆指基
此类基金随时可与A类份额合并赎回。根据配对转换机制，B类份额折溢价程度由A类约定收益率和市场认可隐含收益率决定，A类份额折价导致B类份额溢价交易。
所跟踪指数
触发不定期折算条件、其他
2倍（净值≤0.1时1倍）
深成指(399001)
当净值≤0.1元时，收益和进取净值涨跌幅与母基金相同，名义净值为母基金净值的18%，当母基金净值≥2元超10交易日上折
2倍（净值≤0.2时1倍）
恒生中国企业(HSCEI)
当净值≤0.2元时，H股A和H股B净值涨跌幅与母基金涨跌幅相同，名义净值为母基金净值的33.33%，母基金净值≥1.5元上折
深证100R(399004)
150019净值≤0.25元或母基金净值≥2元
深证100R(399004)
150084净值≤0.25元或母基金净值≥2元
深证100R(399004)
150113净值≤0.25元或母基金净值≥2元
创业板指(399006)
150153净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
中小300指数(399008)
150058净值≤0.25元或母基金净值≥2元
沪深300(399300)
150052净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
沪深300(399300)
150141净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
沪深300(399300)
150168净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
沪深300(399300)
150077净值≤0.27元或母基金净值≥2元
沪深300(399300)
150105净值≤0.3元或母基金净值≥2元
深证300R(399344)
150093净值≤0.25元或母基金净值≥2元
国证房地产指(399393)
150118净值≤0.25元或母基金净值≥2元
国证医药指数(399394)
150131净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
央视财经50(399550)
150124净值≤0.25元或母基金净值≥2元
中证100指数(399903)
150013净值≤0.15元折算；3年定折一次
中证200指数(399904)
150065净值≤0.25元或母基金净值≥2元
中证500指数(399905)
150029净值≤0.25元或母基金净值≥2元
中证500指数(399905)
150054净值≤0.25元或母基金净值≥2元
中证500指数(399905)
150056净值≤0.25元折算
中证500指数(399905)
150089净值≤0.25元或母基金净值≥2元
沪深300成长(399918)
150122净值≤0.25元或母基金净值≥2元
中证信息(399935)
150180净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
内地资源(399944)
150060净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元
创业成长(399958)
150075净值≤0.25元或母基金净值≥2元
创业成长(399958)
150091净值≤0.25元或母基金净值≥2元
中证800非银行(399966)
150178净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
中证军工(399967)
B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元
中证军工(399967)
150187净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
A股资源(000805)
150101净值≤0.25元或母基金净值≥2元
中证800有色(000823)
B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元
中证环保(000827)
150185净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
沪深300高贝塔(000828)
150146净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
中证800医药(000841)
B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元
中证800等权(000842)
150139净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
基本面400指(000966)
150095净值≤0.25元或母基金净值≥2元
中证等权90 (000971)
150031净值≤0.25元或母基金净值≥2元
中证800金融(000974)
B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元
申万证券行业(801193)
150172净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
香港恒生指数(HSI)
150170净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
母基金建信双利(165310)
150037净值≤0.2元或母基金净值≥2元
母基金银华消费(161818)
母基金净值≤0.35元折算
母基金南方消费(160127)
150050净值≤0.2元折算；每年定折一次
1.67倍（净值&1.35时1倍）
母基金兴全合润(163406)
母基金净值≤0.5元（150017净值≤0.1666）时折算为母基金再拆分；每三年4月22日定折为母基金再拆分
由于债券的波动不如股票巨大，此类基金在降息周期会因为债券价格上涨幅度放大涨幅倍数。大部分杠杆债基都是有期限的，永续型杠杆债基可以和对应的A类份额配对成母基金赎回。
有封闭期限杠杆债基
除了汇利B、聚利B、增利B、浦银增B的份额杠杆是固定的以外，此类基金的母基金多数是半封闭式基金，A类定期开放申赎。由于多数债基A类申赎费为0，债基B类实际承担了母基金的申赎费、管理费、托管费和A类的销售服务费。 如果银行、证券市场固定收益理财产品收益率高于杠杆债基对应的A类子基金的约定收益率，导致对应A类份额开放申赎后大量赎回，使得其份额杠杆变小，当A类份额都赎回，B类份额杠杆降为1倍成为普通封闭债基。
母基金名称、代码
性质、封闭期限
海富通稳进(162308)
债券基金，2014年9月到期转LOF
天弘丰利(164208)
债券基金，2014年11月到期转LOF
鹏华丰泽(160618)
纯债基金，2014年12月到期转LOF
浦银安盛增利(166401)
债券基金，2014年12月到期转LOF
诺德双翼(165705)
债券基金，2015年2月到期转LOF
招商双债增强(161716)
债券基金，2015年3月到期转LOF
金鹰持久回报(162105)
债券基金，2015年3月到期转LOF
信诚双盈(165517)
债券基金，2015年4月到期转LOF
中欧信用增利(166012)
债券基金，2015年4月到期转LOF
金鹰元盛(162108)
债券基金，2015年5月到期转LOF
信达稳定增利(166105)
混合债基，2015年5月到期转LOF
国联安双佳(162511)
债券基金，2015年6月到期转LOF
安信宝利(167501)
保本债基，2015年7月到期转LOF
富国汇利(161014)
两年循环，2015年10月到期开放
嘉实新兴市场(000340)
债券基金，2015年11月到期转LOF
天弘添利(164206)
债券基金，2015年12月到期转LOF
中海惠裕(163907)
纯债基金，2016年1月到期转LOF
财通纯债(000497)
纯债基金，2016年1月到期转LOF
银华永兴(161823)
纯债基金，2016年1月到期转LOF
中欧纯债(166016)
纯债基金，2016年1月到期转LOF
长信利众(163005)
债券基金，2016年2月到期转LOF
工银增利(164812)
债券基金，2016年3月到期转LOF
鹏华丰利(160622)
债基券金，2016年4月到期转LOF
东吴鼎利(165807)
纯债基金，2016年4月到期转LOF
泰达宏利聚利(162215)
债券基金，2016年5月到期转LOF
长信利鑫(163003)
债券基金，2016年6月到期转LOF
天弘同利(164210)
债券基金，2016年9月到期转LOF
汇添富互利(164703)
债券基金，2016年11月到期转LOF
大成景祥(000440)
债券基金，2016年11月到期终止
融通通福(161626)
债券基金，2016年12月到期转LOF
新华惠鑫(164302)
债券基金，2017年1月到期转LOF
国富恒利(164509)
债券基金，2017年3月到期转LOF
海富通双福(519059)
2014起每两年5月定期折算开放申赎
华富恒财(000622)
2014起每两年5月定期折算开放申赎
中海惠丰(163909)
2013起每两年9月定期折算开放申赎
中银互利(163825)
2013起每两年9月定期折算开放申赎
银华永益(161827)
2014起每三年5月定期折算开放申赎
中欧添利(166021)
2013起每三年11月定期折算开放申赎
中海惠利(000316)
2013年11月起每6,6,12个月开放申赎
华富恒富(000500)
2013年3月起每18个月定折开放申赎
中银聚利(000631)
2014年6月起每18个月定折开放申赎
国金鑫利(000453)
每年1月21日定期折算开放申赎
信诚新双盈(000091)
每年5月9日定期折算开放申赎
鹏华丰信(000291)
每年10月22日定期折算开放申赎
易方达聚盈(000428)
每年11月11日定期折算开放申赎
泰达宏利瑞利(无代码)
每年11月14日定期折算开放申赎
海富通双利(519055)
每年12月4日定期折算开放申赎
富国恒利(000382)
每年12月9日定期折算开放申赎
信诚添金(550017)
每年12月10日定期折算开放申赎
可交易永续型杠杆债基
此类基金中场内交易的可以随时和A类份额合并为母基金赎回，其份额杠杆是固定的。可以根据A份额和B份额的合并成本与母基金净值的折溢价进行申购拆分套利或合并赎回套利。其中鼎利B和德信B的折算都是按照净值折算为母基金，相当于有期限，临近折算时交易价接近净值。而多利进取、互利B和转债B折算还是大部分或全部折算为自身，继续保持原有的折溢价状态。
母基金名称、代码
触发不定期折算条件、其他
嘉实多利(160718)
净值≤0.4元折算，3月23日净值&1元定折
中欧鼎利(166010)
净值≤0.3元折算，每3年6月16日定折为母基金再拆分
国泰互利(160217)
净值≤0.4或≥1.6元折算
德邦德信(167701)
净值 ≤0.4元折算，每次折算后2周年定折为母基金再拆分；跟踪中高企债指数(000833)
银华转债(161826)
净值≤0.45元或母基金净值≥1.5元折算；跟踪中证转债指数(000832)
东吴转债(165809)
净值≤0.45元或母基金净值≥1.4元折算；跟踪中证转债指数(000832)
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