阅文集团 上市要上市了，大家要买吗？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-10-27 04:36 标签： 阅文集团上市招股书
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腾讯旗下阅文集团上市在即：不愿披露高管持股引担忧
　　新浪科技讯 北京时间7月7日早间消息，据路透社报道，的在线出版子公司阅文集团正试图豁免香港的一项上市规则，允许其不披露某些高管持股信息。这引发了公司治理专家的批评。
　　阅文集团希望香港股票交易所给予一项不同寻常的豁免。该公司表示，公布3名高管的持股情况“将吸引腾讯员工不必要的注意，造成一种不利的、导致办公室政治的工作环境。这将严重扭曲腾讯的企业文化，干扰这些高管的业务职责，以及作为公司董事的职责”。
　　阅文集团周一在香港提交了IPO（首次公开招股）申请。这3名高管均为董事会成员，根据上市规则，他们必须披露持股情况。阅文集团提出的豁免请求将由香港股票交易所上市委员会评估。
　　香港重要的投资者活动家、香港股票交易所前董事大卫·韦伯（David Webb）表示：“这样的豁免请求令人愤怒。我希望上市委员会拒绝这样的请求。如果上市委员会允许企业不披露董事在母公司的持股情况，那么将成为一个棘手的问题。”
　　亚洲企业治理协会秘书长贾米·艾伦（Jamie Allen）表示，如果批准这样的请求，那么将造成很坏的先例。
　　腾讯和阅文集团没有对此消息置评。香港股票交易所发言人表示，该交易所的一般政策是不对个体公司发表评论。
　　阅文集团要求获得这项豁免，从而不必披露前银行家、腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Mitchell）、腾讯影业CEO程武，以及腾讯投资并购部总经理林海峰在腾讯的持股情况。
　　这3人是阅文集团9人董事会的非执行成员，米歇尔同时也担任阅文集团董事长。
　　文件还表示，他们持有的腾讯股份只占很小一部分。不过考虑到腾讯的市值接近3300亿美元，因此任何微小比例的持股都可以让这些高管成为千万富翁。
　　在2016年年报中，腾讯披露了董事长马化腾、总裁刘炽平，以及其他4名独立非执行董事的持股情况。其中，马化腾持股价值290亿美元，而一名独立董事持股价值为126348美元。
　　与其他大部分市场类似，如果股东持股比例超过5%，那么必须向香港股票交易所披露。此外根据上市规则，拟上市公司必须披露董事会成员在该公司和“关联公司”中的利益情况。
　　此外，根据“证券期货条例”的规定，上市公司必须披露CEO和所有董事持有该公司或关联公司的利益和空头头寸，包括股份和债券。这意味着，即使阅文集团此次可以获得豁免，但未来仍需要披露这些持股情况。
　　韦伯指出：“上市委员会没有权力去豁免证券期货条例规定的义务，因此在该公司上市后，他们仍需要披露这些信息，而信息将对公众开放。因此，不在招股书中披露这些信息仅仅只是推迟了信息的披露。”（维金）
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通过港交所上市聆讯后，阅文集团在16日公布2017上半年的业务数据，其中最值得关注的，是阅文此前被诟病最多的利润问题有了大幅改善。在上半年，阅文集团收入同比大增92.5%至19.24亿元，录得净利润2.13亿元。可用来对比的数据是，阅文去年上半年同期亏损238万元，而2016年全年则只有3000多万纯利润。在最新公布的数据中，阅文展现还算不错的盈利能力，净利润率由2016年的1.2%跃升至11%。但这并不意味着阅文未来会一片坦途，作为由盛大文学“转生”而来的阅文集团，其商业模式仍旧是建立在“传统网络文学”这一有超过15年历史的传统互联网模式上。作为网络文学模式奠基人，吴文辉掌控下的阅文集团今天所做的事情，其实与当初其所建立的起点中文网区别并不大。在阅文今年上半年的收入结构中，来自在线阅读的比重近85%。反应阅文的小说IP价值的版权运营收入的比重下降到8.1%。就像很多资深文娱从业者对[企鹅生态]所指出的，今天的阅文集团本质上是个利用腾讯流量做变现的阅读平台。至于腾讯当初挖角吴文辉团队、收购盛大文学所设想的以“文字IP为源头切入文娱行业“”，阅文其实并未发挥多少作用。1.阅文集团今天的商业模式：用三个掌阅的流量卖小说。网络文学一度被认为是文娱行业的上游，但从阅文财报来看，其模式实际更像接近自己在国内最大的竞争对手——掌阅。就在阅文上市前，其在国内的实际最大竞争对手——掌阅于十一前在国内完成上市。首日开盘市值23亿元，而在连续涨停后总市值最近超过80亿。根据掌阅的年报，掌阅2016年营收为11.98亿，纯利润为7720万元。在掌阅收入结构中，来自在线阅读收费的占比超过95%，版权变现不到1%。对比来看，尽管阅文一直宣称其拥有市场上最有价值的头部小说IP，但从收入变现上看，阅文的版权收入也不到10%。阅文集团实际的业务结构与掌阅很接近，或者说其实就是大了两到三倍的掌阅。阅文的优势，更多体现在背靠腾讯获得的流量和用上。有网文行业的从业者就这样表示：阅文其实是在用腾讯送的三倍于掌阅的流量做变现，包括腾讯送给阅文的QQ阅读、收购而来的起点中文网客户端和一系列PC网站，以及来自手机、微信读书等App的导流。从营收上看，在2016年阅文集团营收为26亿元，2017上半年营收为19.24亿元。差不多比较清晰反映了阅文对掌阅的用户优势。2.现在回头看，腾讯没有完全达成收购盛大文学的意图。拥有阅文集团的腾讯，无疑是今天网络文学领域当之无愧的老大，而腾讯在营造今天局面的过程中，其实倾注了相当大的努力。包括在2013年最初挖角吴文辉团队阻击盛大文学上市，组建腾讯文学后又在2014年底以50亿人民币价格反向收购盛大文学，并在后续组建阅文集团中注入QQ阅读等重要资产。现在回头看，腾讯收购盛大文学组建阅文集团，其实有两个层面目的，一个当然就是通过并购盛大文学这个优质资产，填补业务空白获得收益；第二个，就是为腾讯今天的内容战略购买组件，腾讯收购盛大文学时，正是中国文娱产业全面起飞的前夜。在收购掉盛大文学后，腾讯也提出将内容业务抬高到公司最核心战略层面。不过随着阅文集团正式上市，我们会发现腾讯当初希望达成目的，其实只完成了一半。在财务收益方面，根据路透社此前报道，阅文此次IPO希望融资6-8亿美金，按照15%发行比例计算，估值在40-50亿美金。相较于2014年底的50亿人民币估值，腾讯这笔投资在三年多时间中成长6倍，算是个相当不错的投资。但在帮助腾讯切入到文娱产业过程中，阅文发挥的作用没有预期中明显。一个很显然的迹象是，阅文未能给腾讯游戏业务贡献任何一个好的核心IP，在今天的手机游戏排行榜上，也甚少能看到基于网络小说的游戏产品。即使是与阅文连接最紧密的腾讯游戏业务，也没能从阅文理论上应该产生的IP效应中获得衍生效益。阅文后续产出的一系列头部小说IP，也都是给了外部游戏开发商，而没有被腾讯选中。在影视方面，阅文为腾讯真正有所贡献的就是一部《择天记》，但在《择天记》的成功因素中，不管是腾讯的四亿投资还是腾讯视频等各类资源的倾注，其作用都明显高于所谓《择天记》小说带来的文字IP效应。所以，如果今天总结阅文集团为腾讯带来的价值的话。可以说，这是一笔高明的产业并购，但对于腾讯内容战略来说，阅文可能并未发挥预期中的作用。3.传统网络文学的在落幕了。阅文没能在腾讯内容战略中起到关键作用，其原因倒也并不是阅文做的不够好，作为起点中文网的创始人，吴文辉团队治下的阅文其实保持了盛大文学作为网文制高点的行业地位。根据阅文招股书，在2016年的小说IP版权改编中，按票房计算，头部20部电影中有13部来自于阅文，头部20部电视剧中有14部来自阅文，头部20款游戏中有15部来自阅文，头部20款动漫中有16款来自阅文。但问题也就在其中，就是阅文版权改编作品中，几乎没有行业中有地位的爆款作品。反映到营收上，就是在2016年中，阅文只通过版权赚了2.4亿，这2.4亿也几乎是网络文学通过衍生版权从整个文娱行业中所分到的全部收入。这其实反映了网络文学在今天整个文娱行业中的地位，尽管资本市场会热炒文字IP是文娱行业上游，但实际状况是文字IP只是文娱行业中一个相对边缘的环节。尤其是阅文所生产的网络小说受制于文字水平等原因，几乎不大可能起到IP制高点的价值。一位从网文行业转移到影视动漫的资深从业者就对[企鹅生态]感叹过，文字IP是以视频定胜负的。在今天视频、直播等更加优质的娱乐内容快速崛起后，网络文学产品的价值正在消解，这其实才是阅文所面临的真正危机。而同时，吴文辉团队在起点中文网时代就在延续的“网文大神”模式也逐渐走到尽头。在近两年，众多网文大神纷纷选择独立走向资本市场，以包括微信、QQ、今日头条等更有效渠道向用户输出自己的IP，这也正从内部消解掉现有的网络文学生产模式。今天的阅文其实正面临着头部作者快速流失的情况。有业内人士的说法是，阅文最开始一百个头部作者流失已经过半。也就是在阅文IPO前夕，作为网络文学行业最重要作家之一的天蚕土豆由阅文离开，并开始在其竞争对手掌阅的平台更新内容。
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