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高盛预测：汽车行业未来十年发展趋势
汽车之家说客
日前，高盛发布了题为《汽车2025》的分析报告，对汽车未来发展趋势做出了预测。报告认为，在下一个十年，汽车产业将经历本质性的转变：彼时车机、车厂、车主均将与目前迥异。科技是这一转变的原动力，同时也将被以下的四大主题塑形。1.环保对气候变化的关注，将使公众和有关法规给汽车厂商带来更多的二氧化碳减排压力。&&全球温室气体排放量的22%来自交通运输产业。预计1999年到2035年，二氧化碳排放增加1.75 倍。（数据来源：日本经济产业省）2.便捷增长型城市的交通问题日益严重。汽车保有成本增加，而闲置时间高达95%。这给予那些能更有效配置人、车资源的企业提供了一片蓝海。2010年到2025年，世界城市人口增幅达50%。日本市民交通拥堵耗时年平均为30小时。（数据来源：日本总务省,经济合作与发展组织）3.安全减少事故一直是产业优先要务，随着人口的增长，更安全的公共运输显得更为重要。全世界交通事故已造成 50 万人死亡，700 万人受伤。（数据来源：日本总务省, 经济合作与发展组织）4.实惠伴随着基础资本的积累，汽车保有量将在发展中国家是增长。这些新晋的消费人群需求的是更小型化和更廉价的车型。预计2025年汽车销量：中国3500万辆、印度740万辆、全球1.2亿辆。数据来源：高盛全球投资研究院七大趋势:即将到来的转变会带到产生能够主导未来十年的七大趋势〈趋势一&混合动力、电力驱动〉对温室气体和污染状况的担忧正在推动全行业汽车驱动方式的变革。有关燃油经济和二氧化碳排放的法规，使得车厂的制造向引擎更高效转变。到 2025 年，十分之一的销售车辆都将配备电动引擎，目前此项比例不足5%。但届时大部分汽车动力引擎将是混合动力，仍会有 95% 的汽车至少有部分动力源自石油燃料。这便要求车厂制造出满足新的使用标准的，更高效的内燃机。燃料电池（Fuel Cell）等替代驱动源的发展将会提升发动机的整体效率，当然要考虑民众的消费能力及意愿。日本政府将燃料电池汽车目标价格预设为 220万日元（约1万8千美金、13万3千元人民币）。尽管日本市场的燃料电池汽车对全球汽车消费市场来说仍是一小部分，但这一预期价格将是他们新能源汽车营销中的比较优势。汽车动力系统比较内燃机型（Internal combustion）混合动力型（Hybrids）插电式混合动力型（Plug-in hybrids）电动汽车（Electric vehicles）燃料电池汽车（Fuel-cell vehicles）〈趋势二&轻量化〉为提升效率，车厂正致力于减轻整车重量。然而更严格的安全标准通常又要求使用更重的车身部件。一些公司着手对包括铝，高强度钢以及碳纤维增强塑料（CFRP）等既轻又坚实的材料的研究，这一矛盾得以缓解。然而，这些都是昂贵的材料。尤其是CFRP，目前仅用于专业跑车的制造。随时间推移，提升燃油效率的需求将增加铝材和高强度钢材的需求。〈趋势三&自动驾驶汽车〉曾只出现在科幻小说中的自动驾驶，如今已不再遥不可及。它可以帮助减免交通事故，缓解交通拥堵和为更多的人提供出行便利。在引领此变革中，来自行业内外公司的竞争如火如荼。许多完全自动驾驶的汽车已在积极测试，而首批可商用的半无人车有望一至两年内上路。与此同时，风险也将并存。汽车厂商不能忽视的是，将汽车的控制权完全授予软件，可能会导致新的系统漏洞及其他相关责任。短期内可能的解决方式将是驾驶员在紧急情况下可介入操控。第一级：安全驾驶辅助自适应巡航控制（Adaptive Cruise Control），驾驶员依靠一个系统实现全车的控制。第二级：高复杂驾驶辅助车道保持（Lane Centering）和自动制动（Automatic Braking），两个或以上自动控制系统配合工作。驾驶员只需要观察前方行驶道路并在紧急情况采取措施。第三级：半自动驾驶热成像摄影机（Thermal Imaging Camera）、紧急使用的方向盘以及多量程的传感器（Multi-Range Sensors），汽车可实现自动驾驶，同样提供驾驶员在紧急情况时的操控。第四级的无人驾驶：全自动驾驶车前部和车后部的毫米波雷达（Milliwave Radar）、超声波传感器（Ultrasonic Seneors）、目的地输入设置、可变数座椅、电力驱动系统以及全自动转向装置，不需人工输入，汽车可完成安全性节点操作。车机转型的科技改革同时也将引发车厂的巨大变化。〈趋势四&供应链变革〉对燃油节能的需求将必然带来汽车零部件成本的增加--单车成本平均增加2500美元以上。汽车零部件供应商们要在紧随技术浪潮的同时降低成本。对于零部件制造商来讲，这是挑战，同时也蕴藏商机。对于大型公司来说，降低风险意味着增加研发预算，并进行技术层面的更广泛尝试；另一方面，较小型的企业，可以专注于自己的核心技术，在短板领域更多联合其他供应商。
每车加权平均成本增量（单位：美元）来源：高盛全球投资研究院〈趋势五&新竞争者〉随着软件等技术逐步引领行业，不少的消费科技公司介入汽车行业也不足为奇。虽说最终汽车还是有别于智能手机，那些关注于设计、易用性、自动化助理和电池寿命的科技公司还是能够给这一领域注入新鲜血液。目前的电动汽车中只有三分之一的组件同于传统汽车，降低了汽车行业的门槛-这成为了科技资本积极介入的催化剂。更少的部件等价于更简约的制造；数据来源：日本经济产业省，公司调查，高盛全球投资研究院2025 年的汽车将会发生很大的变化。新驾驶群体和驾驶方式将会给汽车制造商创造新的机遇。〈趋势六&车联网〉物联网的发展完美诠释了生活万物互联方式和其所带来的变革。网联汽车将继续此进程。网联化汽车可以在车车之间以及与更广阔世界交流，所带来的优势远不止减少交通事故和缓解交通压力。它们将给汽车产业带来强有力的影响。例如，保险业，保险公司以新的方式监控驾驶者的行为，奖励优良的驾驶员，将成本摊薄到不良的驾驶者身上。共享服务产业也能更有效地对接汽车和消费者资源。驾乘共享模式对汽车行业来说是把双刃剑。世界上大部分汽车用于日间短途行程，95%的时间是闲置的。如果司机决定放弃机动车的拥有权，只是在需求时拥有使用权，那对于汽车销售来说并不是好的消息。网联化汽车—尤其是自动驾驶汽车—将改变人们驾驶用时消耗方式。2013 年的一项调查显示，超过 50% 的受访者者表示他们在乘车出行时更想收听音乐、接打电话、浏览视频或上网冲浪。对驾乘的态度因年龄而异。千禧一代最认同驾乘共享（全球范围内）。来源：尼尔森市场调研〈趋势七&转向新兴市场〉在大多数经济体中，当人均收入增至从1万美元至2万美元范围时，汽车保有量就会大幅增长。到 2025 年，许多发展中国家将会达到这一水平，进而对更小型、更廉价和维护成本更低的汽车产生更强烈需求。比如，至2025年印度将成为世界第三大汽车市场—汽车需求量达740万。中国，业已经历过汽车保有量的激增期，将继续增长，驾乘共享模式有望大行其道。新兴市场将带动未来增长：随着人均收入的增长，新兴市场将会更大程度拉动汽车销量。数据来源：高盛全球投资研究院总结一下：全球化的汽车行业革命在即。科技是源动力，人口、监管和环境因素共同作用。到2025年，汽车和汽车产业将有巨大不同。汽车：搭载高效的引擎、更轻量化的材料，采用自动驾驶系统，汽车将会更智能、更高效。汽车业：来自科技公司的新竞争，以及逐步具备更低价更高科技零部件供应能力的供应商，整个行业将会演进。驾驶者：将以不同的方式看待汽车。驾乘共享日益普及，大家会更倾向于将车作为消费媒体或通讯的空间。新兴市场中这一部分消费者的比例将有所提升。
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data-actualsrc=\&https:\u002F\\u002Fcae2a86d604a_b.jpg\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E全球央行观察精选其中的五大热点与读者分享。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E一：中国房地产明年将会企稳\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E高盛发布最新报告对2014年中国的房地产形势进行了回顾，高盛预计2015年按揭利率将会进一步下降，房地产下行的趋势将会得到遏制。房地产销售和房价与2014年大致持平，而且随着房地产投资的降温，地产部门对GDP的贡献将大幅降低。以下为高盛的分析：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E中国房地产现状\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中国房价持续下滑。根据国家统计局12月发布的70个城市房价数据，虽然跌幅有所收窄，但几乎所有城市11月新房价格都环比下跌。同比来看，平均房价较去年下降了3.6%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E房地产固定投资没有任何复苏的迹象。11月房地产开发投资单月同比增长7.6%，创2009年5月以来最低水平。1-11月新开工面积同比降-9%，比1-10月份进一步下滑。而且，1至11月在建面积也从上个月的12.3%降至10.1%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E政府放松按揭贷款利率的努力和意愿正在加强。中国央行和银监会宣布下调放贷利率已有近两个月，虽然幅度有限，但银行的按揭发放正在稳步提升，越来越多的银行开始下调利率。而且，一线城市之外的所有地方政府普遍松绑限购也有效地限制了土地市场的进一步下行。那些取消限购的城市，11月的土地出让金收入同比仅下跌5%，较10月的下跌17%大为好转。（那些此前没有限购的城市的土地市场依然低迷）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E整体来看，这些变化显然有助于提振购房情绪。央行11月21日宣布非对称降息，房地产交易量随之一振，11月环比增16%。不过，由于房地产库存依然很高（我们追踪的11个城市的平均库存为18.3个月），房价复苏依然遥遥无期。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E2015年展望\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E按揭利率将会更低。自明年1月1日其，所有现有的按揭利率都会根据央行11月21日的降息进行下调。在其他条件不变的情况下，高盛预期按揭利率每向下浮动10%，对于购房者的支付能力而言就相当于房价下降1%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E开发商库存降低，财务压力减轻。高盛预期固定资产投资增速将进一步放缓，大多数城市的房价将继续疲软。到了2015年下半年，高盛研究覆盖的200多个城市中约有一半城市的库存压力将会降低，房价也会随之企稳。高盛预计2015年房地产销售和房价与2014年大致持平。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E房地产部门对GDP的贡献降低。虽然政府的扶持政策将会使开发商的现金流压力减小，高盛仍然认为在高库存和“影子信贷”萎缩的情况下，房地产建设活动会降温。广义房地产对真实GDP增长的贡献将由2014年的1个百分点降至2015年的0.3个百分点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E下图为高盛对中国一、二、三线城市今年房价变化和库存的总结（点击放大），除了厦门，其他城市的房价均出现不同程度的下跌：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E二、2015全球油价坐过山车下探\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E今年中东地区恐怖组织“伊斯兰国”（IS）一直在威胁石油供应，但市场的关注点并不在此，今年6月以来国际油价暴跌40%以上，在逼近50%。高盛预计，明年石油市场会继续大起大落，市场可能在找新的平衡点过程中继续下行，伊朗等新兴市场石油出口国面对的挑战最大，印度等新兴市场石油进口国是最大受益者。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E高盛预计：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E·\u003Cstrong\u003E 油价将持续高波动，在市场寻找新的平衡之时，油价还存在下行的风险。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E市场的共识预计，近来国际油价暴跌只是短期现象。所以产油商不会减产，还会押注油价反弹，这意味着油价还可能进一步下跌，下跌会持续更久。因为预计未来石油供应大增，高盛认为，市场会主动寻找新的平衡价位，在达到平衡期间，剔除那些过剩的边际产量。随着石油业将过去十年得到的“好处”逐渐耗尽，石油的平衡价位将大幅下跌。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E目前高盛无法预计它将跌至什么水平，但可以比较肯定的是，它会低于高盛此前每桶80-85美元的预期价位。明年年初新的成本数据应该有助于缩小这种“新常态”式平衡的预期范围。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E· 面对油价下跌，宏观经济会步入结构性调整阶段。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E印度和土耳其这类新兴市场的石油进口国应该是最大的受益者。而新兴市场的出口国会面临最大的挑战，特别是阿尔及利亚、伊拉克、伊朗这些产油保本价较高的国家。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E· 中东局势会继续动荡。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以IS武装叛乱和叙利亚内战为首的冲突依然远未解决。石油遭到大抛售威胁着中东的政治稳定，俄罗斯和其他产油国的局势也受此影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以下高盛图表展示，150年来原油价格在一些主要产油国发生战争或者地缘政治危机时会飙涨。比如1980年两伊战争、2011年阿拉伯之春和利比亚内战。今年以来，石油输出国组织（OPEC）以外国家产油量强劲增长，全球需求增长疲弱，OPEC为保住市场份额又未决定减产，原油价格直线下跌。高盛预计，在市场寻找新的平衡价位期间，明年油价会继续下探。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E三、人民币明年上半年有贬值风险\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E展望2015年，高盛认为人民币汇率总体保持稳定，但会继续围绕中间价上下波动:\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E\u003Cp\u003E为了实现人民币全球化战略，以及增加国内家庭和企业对人民币的信心（防止资本大规模外流），中国政府可能会继续保持人民币汇率稳定。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E实际上，对于近期人民币（尤其是离岸人民币）遭到的抛售，中国人民银行通过提高人民币中间价来应对，也应证了我们的观点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不过，为了抑制人民币的投机活动，中国政府可能至少会保持人民币中间价的波动空间像以前那么大，甚至更大。我们预计，中间价将设置在6.16附近，最大波动区间可能会在6.12-6.18。我们认为，一个风险在于中国可能会允许人民币贬值。由于经济放缓的预期和农历新年导致的贸易顺差急剧收窄，人民币的贬值风险将在2015年上半年上升。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E基于我们对全球汇率和通胀的预期，未来12个月，人民币兑美元汇率保持平稳将意味着人民币升值（实际汇率）近3%，大致与中国和主要贸易国的经济增速之差一致。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E人民币进一步的市场化改革。改革可能包括仅限于在每日交易区间的上下限范围内进行干预，扩大每日交易区间以及中间价逐步转向由市场来制定。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E更广泛层面的改革可能会继续，包括逐步推进资本账户开放和人民币国际化。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E以下是高盛梳理的人民币（汇率）大事记：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E\u003Cp\u003E1948年12月，中国人民银行成立，发行了第一套人民币，仅限于解放区使用。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1950年01月，为了控制此前超高的通胀，美元\u002F人民币固定在2.46。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E年，计划经济时代缺乏相关数据，但人民币兑西方货币汇率的设定通常大幅低估，同时实施严格的外汇管制。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1978年12月，中国经济对外开放，国家外管局成立，全面管理人民币和外汇的交易业务，开始实施人民币汇率双轨制。人民币汇率极低，催生了大规模的黑市。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上世纪八十年代末-九十年代初，在推进人民币转换为其他货币上做了一些尝试，包括在全国范围内推出半官方的货币互换中心等措施，允许企业以更加能反映市场需求的汇率交易人民币。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1994年01月，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，实行“以市场供求为基础、单一的有管理浮动汇率”。这次汇改将人民币兑美元的汇率定为8.72：1，比之前的官方汇率5.7：1一次性贬值33%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1997年09月-2005年7月，美元\u002F人民币的汇率一直稳定在8.28。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2001年12月，中国加入WTO，承诺会逐渐调整人民币汇率机制。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2005年7月，人民币汇率不再盯住单一的一种货币（美元），而是参照一篮子货币，同时根据市场供求关系来进行浮动；人民币对一篮子货币实施有管制的浮动汇率制，较中间价可上下浮动0.3%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2007年05月，扩大汇率浮动幅度至0.5%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2008年07月，在国际金融危机的背景下，中国重申美元\u002F人民币固定汇率为6.83。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2010年06月，放弃6.83的固定汇率，重新回归到“有管制的浮动汇率制”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2012年04月，扩大汇率浮动幅度至1.0%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2014年02月，中国央行引导人民币汇率走低。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2014年03月，扩大汇率浮动幅度至2.0%\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2014年11月，美元升值令市场担忧人民币走势\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E四、俄罗斯前景难料\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E用“内外交困”四个字形容今年的俄罗斯形势并不为过。在外，乌克兰国内冲突远未解决，欧美对俄的最严厉制裁还在升级，西方与俄罗斯的关系依然紧张；在内，市场最为关注的当属俄罗斯的货币危机：四个月来俄罗斯卢布对美元的汇率跌逾40%。本币大跌是俄罗斯面临资本外流和西方制裁限制资本流入、国际油价暴跌、金融环境吃紧的缩影。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E明年与俄罗斯相关的经济形势、市场走势和地缘政治关系会怎样变化？高盛全球投资研究团队本月的报告有如下预测：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E· 俄罗斯经济前景有很高的不确定性。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E本月俄罗斯央行果断决定加息，高盛预计，该央行很可能为抑制卢布贬值进一步采取行动，比如收紧流动性、干预汇市，还可能采用资本管制等更极端的手段。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E同时，俄罗斯央行收紧货币的措施如果持续数月，可能牺牲国内经济，导致经济增长急剧收缩，还会使国内企业和家庭负债增加。考虑到银行业的或有债务可能转移到政府资产负债表，俄罗斯主权债券的违约压力可能加大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E· 俄罗斯政府与西方国家的紧张关系依然如故。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E高盛认为，解决乌克兰冲突的前景还很不确定。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E· 如果乌克兰国内冲突得到遏制，俄罗斯对欧洲经济的负面影响可能就会减少。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E· 俄罗斯的大宗商品产量和出口量受影响很小。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E石油方面，高盛预计，明年俄罗斯的产油量可能持平今年，传统石油项目的开采成本较低，基础设施的成本也比其他生产商的低，因为俄罗斯本地的服务业运营成本是以卢布计价的。当然，西方制裁和市场需求疲弱可能给俄罗斯产油带来下行风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E天然气方面，高盛预计，明年年初俄罗斯出口欧洲的天然气不会像2009年那样受到干扰。不过当前的地缘政治环境仍存在和解破裂的风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E农产品方面，高盛仍认为，西方制裁不可能影响俄罗斯农产品出口，因为俄罗斯的这类出口规模很大，限制俄方的这类出口也涉及人道主义问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E前美国国家安全顾问Tom Donilon今年4月曾评论称：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E\u003Cp\u003E“普京可以在政治上挑衅地特立独行，但在俄罗斯这个全球化的经济体，普京要想在经济上隔离自己的国家，让它不会受到任何重大伤害，那是他无能为力的。”\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E虽然俄罗斯不可避免会受伤害，但正如今天华尔街见闻文章分享的以下图表所示，过去150年，俄罗斯多次面临危机，又化险为夷，可谓“久经考验”，即使今年地缘政治风险很高，也难保明年不会柳暗花明，出现转机。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E五、美元牛市盛宴继续\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在美元前景方面，高盛认为2015年将依然属于美元，不过美元过度强势可能会引发贸易保护主义的抬头。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E高盛表示：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E\u003Cp\u003E最新的美联储会议对前瞻指引措辞做出了调整，“耐心”替代了“相当长一段时间”。我们相信美元还将保持强势。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从历史的美元走势来看，美国利率的起伏和美元的强弱有相当强的同步性。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E而在2015年的预期方面，高盛认为：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E\u003Cp\u003E美元将延续强劲涨势。预计美元指数未来3、6和12个月的目标价格将是98.1,、100.5和102.3。欧元\u002F美元的3、6和12个月的目标价格则是1.23、1.20和1.15。美元\u002F日元3、6和12个月的目标价格为120、125和130。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E美国可能不会乐于见到美元的大幅升值，贸易保护主义或抬头。尽管目前美元的上涨并未引起美国的过度关注，但是如果美元持续升值的话可能会，立法者可能会对此做出侧面回应。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E本文来自全球央行观察\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E欢迎移步微信公众平台：puoketrader扑克投资家，大宗商品及金融衍生品领域最权威的『知识库』，每天都在增加中……\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cnoscript\u003E\u003Cimg 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最近国际顶级投行高盛发布了最顶尖的系列报告“热点睿评”（TOP…&,&reviewingCommentsCount&:0,&meta&:{&previous&:{&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&titleImage&:&https:\u002F\\u002F50\u002Fe8caffb13ba15a6c112ef4f_xl.jpg&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&topics&:[{&url&:&https:\u002F\\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&航运&},{&url&:&https:\u002F\\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&运河&},{&url&:&https:\u002F\\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&地缘政治&}],&adminClosedComment&:false,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&excerptTitle&:&&,&author&:{&bio&:&招金融分析师，财经编辑&,&isFollowing&:false,&hash&:&f4d6e1fcfaa56340&,&uid&:96,&isOrg&:false,&slug&:&linhui&,&isFollowed&:false,&description&:&扑克财经创始人，中国最新锐的大宗商品·金融衍生品研究智库平台&,&name&:&扑克投资家-林辉&,&profileUrl&:&https:\u002F\\u002Fpeople\u002Flinhui&,&avatar&:{&id&:&c0a7a7db7&,&template&:&https:\u002F\\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false},&column&:{&slug&:&puoketrader&,&name&:&扑克投资家&},&content&:&&,&state&:&censoring&,&stateText&:&文章被建议修改：政治敏感&,&sourceUrl&:&&,&pageCommentsCount&:0,&canComment&:false,&snapshotUrl&:&&,&slug&:,&publishedTime&:&T14:35:08+08:00&,&url&:&\u002Fp\u002F&,&title&:&中国战略大棋局：尼加拉瓜大运河开工背后的真正意图&,&summary&:&\u003Cb\u003E扑克投资家，大宗商品及金融衍生品领域最权威的『知识库』，每天都在增加中……欢迎移步微信公众平台：puoketrader \u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E原文链接：\u003Ca href=\&http:\u002F\\u002FnewsContent.php?id=377\& class=\&\& data-editable=\&true\& 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class=\&icon-external\&\u003E\u003C\u002Fi\u003E\u003C\u002Fa\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E导读：以必和必拓、斯特拉塔等为代表的国际大型矿业公司，无不是通过一系列成功的跨国并购而快速成长起来的。它们的跨国并购活动在并购战略、路径、过程以及并购后的整合等环节遵循一定的科学规律，有一些相似的成功经验，值得我国致力于进行跨国并购的企业借鉴。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E近些年，随着国际矿产资源市场的需求日趋旺盛，一些大型国际化矿业公司凭借其强大的实力，进行了各类跨国并购活动，使得世界矿产资源越来越集中。这些矿业公司在进行跨国并购时，往往事先确定科学的并购战略，并严格地按照战略部署来实施；在并购过程中能够适应科学的规律，根据企业成长的阶段来有序地进行；能够通过成功的融资安排、出色的谈判技巧来战胜竞争对手；在并购完成后能够较好地整合管理资源和人力资源，适应东道国的社会文化，从而能够很好地实现协同效应，创造新的价值。这些经验对于我国致力于跨国并购的大型企业来说，有着重要的借鉴意义。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E一、并购战略\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E（一）确定“资源至上”的原则，着力储备上游资源项目\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E矿业的发展离不开资源的储备。国际一流矿业公司都拥有质优量大的上游资源项目，其产业链也较为完整，包括勘探、采矿、选矿和冶炼等。如果只有冶炼没有矿山，那只能算一个单纯的冶炼厂，会面临原料来源和价格的风险。如果公司自身拥有较好的上游资源，就可以大大降低这些风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E必和必拓（BHP Billiton）公司由遍布于亚洲新加坡、澳洲珀斯、南非约翰内斯堡、欧洲莫斯科、南美里约热内卢和北美加拿大范库弗峰的六个专业子公司组织开展全球资源勘探业务。除了依靠自身专业的勘探部门，必和必拓还通过外部机构来搜集和整理已发现的矿产资源项目。公司财年的勘探支出分别达到8.22亿美元和8.05亿美元。近些年的一些重要勘探项目主要包括：安哥拉和刚果（金）的钻石矿，刚果（金）、蒙古和哈萨克斯坦的铜矿，西澳大利亚、菲律宾、俄罗斯、中国和非洲的镍矿。除此之外，必和必拓公司还在澳大利亚、南美、西非和东南亚等地成矿条件良好的地区开展资源风险探矿。瑞士斯特拉塔集团公司（Xstrata）对“资源不可再生”的道理有着深刻的理解。在多年的经营过程中，它始终瞄准资源领域进行收购兼并。无论是煤矿还是金属矿，它都不放过真正有价值的并购机会。它把资源的获取向前延伸到勘探领域，在成功并购加拿大鹰桥公司(Falconbridge Ltd)后，从对方获得了许多勘探项目，这为它后续的快速壮大获得了许多宝贵的机遇。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我国目前大多数矿业企业规模较小，缺乏国际竞争力。一些矿企的金属冶炼能力位居世界前列，但在上游原料方面严重依赖国外供应。而同时，我国高速发展的工业化对上游原材料产生了旺盛的需求，供需间的尖锐矛盾将在较长的一段时期内存在。我国矿业企业要进一步明确“资源至上”的战略，要在国内国际范围建成可靠的原料来源，而通过对外投资和跨国并购无疑是直接有效的方式。抓紧开展海外资源风险勘探工作，同时通过国际矿业资本市场进行开发融资和矿权收购，可以帮助我国矿企获得雄厚而稳定的原料供应基地，有助于矿企做大做强，具有国际竞争力甚至是定价权，同时也为我国经济的持续快速发展提供原材料供应上的安全保障。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E（二）并购的目的是扩大规模和提升价值\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于大型矿业公司来说，其并购的主要目的是扩大规模和提升价值。俄罗斯铝业公司（以下简称“俄铝”）就通过并购成功地扩大了企业规模和市场份额。日，俄罗斯铝业公司、西伯利亚-乌拉尔铝业公司和瑞士嘉能可国际公司（Glencore International AG）合并组建俄罗斯联合铝业集团(United Company Rusal)，三家公司分别持有66%、22%和12%的股权。新组建的俄铝集团电解铝产量达到440万吨\u002F年，铝产量为1130万吨\u002F年，分别占到全球供应总量的12.5%和16%，成为全球最大的电解铝和氧化铝生产商。新公司组建后，继续在全球范围内开展大规模的并购投资和新建投资活动，尤其是围绕铝产品生产展开的投资，大大扩展了公司的经营活动区域，使其国际化生产与经营水平大大提高。并购形成的规模经济效应降低了俄铝的成本，减少了同行业间的过度竞争，同时提高了俄铝的竞争优势。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E瑞士斯特拉塔集团公司则更强调以价值提升为重心。它通过不断优化投资组合、增加资本支出、提高经营效率以及大幅度降低成本，来进一步提升资源和资产的价值。它的六个产品事业部除了经营矿产品外，矿山周边地区的勘探工作也是业务活动不可分割的重要组成部分，从而通过资源的增加和矿山寿命的延长为公司带来持续的效益。斯特拉塔集团公司通过优化投资组合，不断地收购盈利强的资产和出售盈利弱的资产，使投资成本和经营成本持续降低。近些年，斯特拉塔集团公司通过并购，实现了经营成本的大幅度下降，在伦敦金融时报100指数的成员中表现十分突出。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E二、并购路径\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E（一）通过并购做大做强\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E国际大型矿业公司的成长史中，无不贯穿着一系列成功的并购。没有并购，任何一家企业都很难在短时期内实现快速的扩张。必和公司（BHP）于1925年开始了第一桩收购交易，获得了澳大利亚新南威尔士北部煤区的 John Darling和 Elrington煤矿。此后，必和公司继续沿着新建开发项目和收购在产项目两种路径，获得快速发展。必拓公司（Billiton）也于 2000年通过收购的方式，获得了世界级的智利 Cerro Colorado、Spence铜矿和秘鲁 Antamina铜锌矿。2001年，两家公司合并组成必和必拓（BHP Billiton）矿业集团，必和公司持股58%，必拓公司持股42%。合并后的必和必拓公司成为国际上规模最大的矿业公司。2005年，必和必拓公司以73亿美元，成功收购世界第五大镍生产商、第六大铀矿生产商WMC资源（WMC Resources Ltd.）。2006年，必和必拓向全球另一矿业巨头力拓公司发出收购要约。尽管并购没有成功，但一度在国际矿业市场掀起巨大的波澜。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E国际大型矿业公司在并购中，不仅有纵向并购，还灵活地采取了横向并购和混合并购等多种形式。俄罗斯铝业公司并购瑞士嘉能可国际公司的部分资产时，就采取了灵活的混合并购形式。瑞士嘉能可国际公司的经营范围，除了铝产品外，还有金属产品的生产加工，金属、石油及农产品的贸易，经营区域遍布世界各地。通过并购瑞士嘉能可国际公司，俄铝对国内外铝业生产链进行了合理化重组，一方面提高了铝产品生产结构的竞争力，使得公司的国际化和多样化经营成为现实；另一方面还进入了其他金属的市场。俄罗斯联合铝业集团组建以后，仍不断通过并购重组和新建企业来优化其生产结构。包括收购几内亚国有铝土矿及氧化铝公司、圭亚那阿罗马矿业公司、中国和尼日利亚的几家矿业企业以及在撒丁的欧洲氧化铝精炼厂的部分股份等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E（二）先专业化，后多元化\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E国际一流矿业公司大多是由矿山采选业或冶炼业起步，在公司发展前期大多实行专业化经营；经过多年发展，逐步向上、下游延伸，实行一体化经营；然后再向多品种经营发展，直至壮大成为具有雄厚经济实力的集团公司。这些公司在战略模式的选择顺序上，一般按照专业化、一体化、多元化的顺序。在专业化战略、一体化战略没有选择余地的条件下，再慎重考虑多元化。拥有了专业化的核心能力，才能成功地实现多元化，而且多元化经营要循序渐进，不能贪大求快，要一步一个脚印地扩展。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E20世纪中后期，不少国际化大型矿业公司为了降低价格风险，一度追求经营品种多样化和纵向一体化。近年来，随着世界范围内竞争的加剧，要求企业把有限的资源相对集中，“小而全，大而全”的战略模式不再适应新形势下竞争的需要。因此，国际一流矿业公司采取资产重组的办法，将企业内缺乏竞争力的非核心部分剥离出去；或者将一些标准化的业务通过市场外包，以便降低成本，集中使用资源，从而形成核心竞争力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以必和必拓公司为例。必和公司在1885年成立之初主要开采银、铅、锌等有色金属矿产资源。1890年和1899年，冶炼厂和精炼厂分别投产。1925年公司收购煤矿，此时距成立已有40年。1935年收购澳大利亚钢铁有限公司，介入黑金属行业。1965年和1967年在澳大利亚巴斯海峡发现天然气和可供商业开采的油田，介入石油能源行业。1984年，必和公司以 24亿澳元收购美国犹他国际公司等三家公司，主要资产包括加拿大 Island铜矿和智利 Escondida铜矿，从而开始全球化经营，此时距成立已近百年。必拓公司的发展历程也与此类似。在其逾百年的发展历程中，始终坚持把资源和矿产开发作为主营业务，同时向行业内部的中下游产业链条延伸，绝不跨越资源行业开展所谓的多元化经营，力争做精做强进而做大。虽然也曾走过弯路，屡屡经历行业低潮，但是最终坚持下来并成长为行业巨人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E斯特拉塔集团公司则是将专业化与多元化兼顾。它一方面掌握着数量巨大的煤炭资源，另一方面又拥有丰富的铜、锌、镍、铝、铅和铁铬合金。这些资源尽管种类较多，但都是矿产品。这种专业化基础上的多元化资产组合，不仅可以相互支撑以获得良好的协同效应（比如它的煤矿能为其铁合金冶炼提供充足能源），而且还可以分散因矿产品价格变动所带来的经营风险。这种多元化的投资组合有助于斯特拉塔集团公司各产品事业部之间开展良性的资本竞争，保证那些最有发展前景的项目和收购计划得到成功实施，从而保证公司的价值最大化。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中国的矿业公司在选择战略模式时，也应遵循专业化、一体化、多元化的顺序。基于实力、规模、管理、科技、效益等各方面的不足，当前我国矿业公司应将努力做大做强主业作为发展的根本，不可轻易、盲目地实行多元化经营。待条件成熟后，再将战略重点转向多元化和国际化。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E（三）先国内，再国际\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E国际大型矿业公司通常采用了“先国内，再国际”的并购顺序，以保证并购的成功。俄铝于2000年成立，随后在国内开始了纵向一体化并购活动，收购了一系列与铝生产链相关联的国内公司，形成了国内具有绝对控制力的地位，在国际铝行业中也具有举足轻重的地位。西伯利亚―乌拉尔铝业公司创建于1996年，成立后也进行了一系列的国内纵向并购活动，在行业中也具有一定的地位和影响力。两家企业最终联合瑞士嘉能可公司成立俄罗斯联合铝业集团，很好地遵循了“先国内，再国际”的顺序。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E三、并购过程\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E（一）融资渠道多元化，善于通过资本市场获得项目融资\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E必和必拓、力拓、淡水河谷等国际矿业巨头，之所以能够频繁发起大型的并购活动，一个关键原因在于它们都具有很强的国际资本市场融资能力。必和必拓公司目前在澳大利亚伦敦和纽约等地的证券交易所公开上市，2010年其市值一度超过2000亿美元，是名副其实的“巨无霸”。日，俄罗斯铝业在法国和香港同时上市，在香港募集资金为167亿港元。巴西淡水河谷公司（Vale）于日通过预托凭证在香港联合交易所有限公司主板上市。对于淡水河谷公司而言，发行预托凭证并不涉及发行新股或配售旧股，上市的目的主要是获取上市地位，增加知名度，方便日后开拓当地市场。此前，淡水河谷在巴西圣保罗交易所发行了普通股及A类优先股，在美国纽约交易所以预托凭证形式上市。在法国巴黎的纽约泛欧证券交易所也可以买卖其预托凭证。一些矿业公司在发起大型收购案而缺乏现金时，也往往通过资本市场来快速筹集巨额的资金。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E很多中小型矿业公司也通过资本市场获得了成长壮大所急需的融资。南非安格鲁黄金公司已经在全世界多个国家上市交易，分别是约翰内斯堡交易所、纽约证券交易所、澳大利亚证券交易所、伦敦证券交易所、巴黎交易中心以及布鲁塞尔交易中心。澳大利亚的埃奎诺克斯矿业公司（Equinox）于1994年在澳大利亚证券交易所上市。为了募集资金开发非洲最大的赞比亚卢姆瓦纳铜矿项目，该公司在2004年中又完成了在加拿大多伦多证券交易所的股票公开发行上市，成为双重上市公司。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E（二）并购方式更易为被并购方接受\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E选择合适的并购方式能够提高并购成功的概率。斯特拉塔公司对加拿大鹰桥公司的并购方式主要是混合并购，这种并购方式既可以扩大企业规模以实现规模效应，又会减少竞争对手，加强其垄断地位。原斯特拉塔公司的经营范围主要是铜、炼焦煤、热煤、铬铁、钒、锌和铝等产品，并购后增加了镍、铜和白金等重要的矿产品，扩大了矿产品的经营范围，尤其是镍产品在世界上有了重要的市场地位。同时，斯特拉塔公司和鹰桥公司原来都有回收金属材料再利用加工厂，又属于横向并购的范畴，可以减少竞争和增加市场份额。这样，新公司在矿产品的结构上更为合理，营销网络也更为广阔，提升了公司的综合竞争实力。另外，混合并购的方式有效地规避了横向并购所产生的“反垄断审查”的麻烦，有助于斯特拉塔公司在与加拿大Inco镍业公司的竞争中胜出。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E斯特拉塔公司收购鹰桥公司成功的一个关键原因，在于坚持了高价现金收购的策略，这可以减少鹰桥公司内部对收购的阻力。在对鹰桥公司的收购中，斯特拉塔公司遇到了两个强劲的对手――美国铜业公司菲尔普斯?道奇（Phelps Dodge）公司和加拿大Inco镍业公司。日，斯特拉塔公司提出以每股51.17加元的价格收购鹰桥公司80%的股份。同年6月26日时，菲尔普斯?道奇公司表示，愿意以现金加股票的方式收购鹰桥公司。加拿大Inco镍业公司也提出了自己的并购要约。由于Inco镍业公司的并购迟迟没有得到政府有关部门的批准，同时还要被迫迎战美国菲尔普斯?道奇公司的收购，Inco镍业公司最终退出了竞争。而斯特拉塔对道奇公司的胜利主要是因为坚持了现金收购的方式，价格为每股62.5加元，略高于道奇的出价62加元。道奇公司尽管出价不低，但采用的是现金加股票的方式，最终没有得到鹰桥公司股东会的支持而失败。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E四、并购后的整合\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E（一）管理资源和人力资源整合\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E企业间并购最终能否成功，很大程度上取决于双方人力资源的整合。而人力资源整合中最为重要的是对管理层的整合。有效的人力资源整合一方面保持了原企业的稳定经营，另一方面能够进一步提高效率。斯特拉塔公司收购鹰桥公司后，留用了鹰桥的高级经理，并让他们主管原来的公司业务。例如，鹰桥公司的首席运营官被任命为斯特拉塔集团镍产品事业部的首席执行官，负责斯特拉塔集团在全球范围内镍矿的运营和项目计划。鹰桥公司铝业前总裁被任命为斯特拉塔集团铝产品事业部的首席执行官。两位执行官都受邀加入斯特拉塔集团执行委员会，并直接对斯特拉塔集团的首席执行官负责。对这两位高级管理人员的安排可以看出，斯特拉塔公司对原鹰桥公司的镍产品管理团队充分信任。这给了原鹰桥公司的管理人员和员工以信心，从而稳定了原鹰桥的员工队伍，有利于人力资源的整合。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E（二）企业文化和社会文化整合\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E斯特拉塔集团公司的企业分布在约20个国家，同时在众多的国家设有经营机构，它主要靠优秀的企业文化来管理遍布世界各地的员工。斯特拉塔集团公司能够最大限度地将责任和权利下放给各产品事业部。它认为这直接有助于使管理人员增强主人翁责任感，同时也使管理者有权力去迎接市场挑战和把握市场机遇。斯特拉塔集团公司致力于吸引和保留各业务层次的最优秀的人才，并为他们提供所需的资源。公司不分地区、国籍、肤色和语言，为员工提供职业发展的机会、丰厚的薪酬以及公正、无歧视的工作环境，激励每一位员工都为实现公司的目标贡献力量。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在大力实行全球化经营的同时，国际大型矿业公司重视实现本土化发展。必和必拓公司强调环境保护和采竭矿区的生态复原，努力做到员工和环境零伤害。与矿区当地居民和谐相处，尽量为当地居民提供就业机会和社区服务。公司董事会专门设立可持续发展委员会，负责评价公司政策对健康、安全、环境、社会等的影响，保证公司的声誉。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E五、启示\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E近些年，我国矿业企业进行跨国并购的案例宗数和金额逐年大幅增加，开始进入到跨国并购的井喷期。以大型国有企业为主体，我国的矿业企业在对外并购中取得了一些成绩，积累了宝贵的经验，但失败的教训也不少。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一些企业在“走出去”之前，没有根据本企业发展的长期目标、自身的竞争优势和劣势、国际国内经济和资源环境等进行科学的分析和决策，仅仅是因为看到别的企业到国外买矿，自己就简单模仿。事先缺乏科学的战略目标和战略步骤，在一开始就决定了跨国并购的失败。这几年我国一些企业蜂拥而上，争相购买国外的矿产资源，其中不乏盲目跟风的企业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一些企业在国内的专业化水平还不高，却热衷于到国外去寻求多元化的发展，这样做的结果也不乐观。在实施并购中，最好是先在国内进行并购，一者是积累经验，二者是壮大实力，为跨国并购做好充分的准备。如果没有成熟的并购企业资源整合经验，同时缺乏足够的实力以应对可能的失败，贸然进行跨国并购会给企业带来巨大的风险，甚至导致企业最终破产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有的企业在并购过程中，缺乏必要的谈判技巧，最终失去主动权，导致交易失败并蒙受损失。在这方面，企业不仅要学会用好国际上的知名中介机构，还要储备本企业的国际并购人才，这样才能掌控交易的各个环节，确保交易的成功率，避免被动挨打。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E跨国并购交易的成功只是并购最终成功的开端。更多的企业是在并购完成后，不能很好地整合各类资源和文化，而陷入无尽的麻烦和沉重的负担之中。这些年这样的例子不胜枚举。企业一定要广泛借鉴国际国内企业的经验教训，做好充分的思想准备和人才储备，将被并购企业有机地融合到母企业中来，以发挥积极的协同效应，实现共赢。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E［参考文献］\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E[1]车怡，廖运凤.资源型并购典型案例分析――瑞士斯特拉塔公司并购加拿大鹰桥公司.经济研究导刊，2010，（1）.\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E[2]张瑾，廖运凤.资源型并购典型案例分析――俄罗斯铝业公司并购案例.经济研究导刊， 2009，(19).\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E[3]2009：生存与复兴的一年.安永全球矿业和金属业并购交易与融资报告， 2010年4月.\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E[4]《World Mineral Production: 》. British Geological Survey， Natural Environment Research Council.\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E[5]姚传江.国际矿业巨头的成长模式及对中国的启示――以必和必拓公司为例.世界有色金属， 2008，(6).\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E文| 徐杰\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E来自\u003Cstrong\u003E国家行政学院学报 | 作者为\u003Cstrong\u003E国家行政学院经济学部教授\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E欢迎移步微信公众平台：puoketrader扑克投资家，大宗商品及金融衍生品领域最权威的『知识库』，每天都在增加中……\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\\u002Fdc49a93feba53c2a0693_b.jpg\& data-rawwidth=\&153\& data-rawheight=\&148\& class=\&content_image\& width=\&153\&\u003E&,&state&:&published&,&sourceUrl&:&&,&pageCommentsCount&:0,&canComment&:false,&snapshotUrl&:&&,&slug&:,&publishedTime&:&T00:00:42+08:00&,&url&:&\u002Fp\u002F&,&title&:&国际矿业巨头怎么玩并购，中国人好好学习下吧&,&summary&:&\u003Cb\u003E扑克投资家，大宗商品及金融衍生品领域最权威的『知识库』，每天都在增加中……欢迎移步微信公众平台：puoketrader\u003C\u002Fb\u003E \u003Cb\u003E原文链接：\u003Ca href=\&http:\u002F\\u002F?target=http%3A\u002F\\u002FnewsContent.php%3Fid%3D384\& class=\& wrap external\& target=\&_blank\& rel=\&nofollow noreferrer\&\u003E国际矿业巨头怎么玩并购，中国人好好学习下吧\u003Ci class=\&icon-external\&\u003E\u003C\u002Fi\u003E\u003C\u002Fa\u003E \u003C\u002Fb\u003E\u003Cb\u003E导读：以必和必拓、斯特拉塔等为代表的国际大型矿业公司，无不是通过一系列成功的…\u003C\u002Fb\u003E&,&reviewingCommentsCount&:0,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&commentPermission&:&anyone&,&commentsCount&:0,&likesCount&:4}},&annotationDetail&:null,&commentsCount&:13,&likesCount&:9,&FULLINFO&:true}},&User&:{&linhui&:{&isFollowed&:false,&name&:&扑克投资家-林辉&,&headline&:&扑克财经创始人，中国最新锐的大宗商品·金融衍生品研究智库平台&,&avatarUrl&:&https:\u002F\\u002Fc0a7a7db7_s.jpg&,&isFollowing&:false,&type&:&people&,&slug&:&linhui&,&bio&:&招金融分析师，财经编辑&,&hash&:&f4d6e1fcfaa56340&,&uid&:96,&isOrg&:false,&description&:&扑克财经创始人，中国最新锐的大宗商品·金融衍生品研究智库平台&,&profileUrl&:&https:\u002F\\u002Fpeople\u002Flinhui&,&avatar&:{&id&:&c0a7a7db7&,&template&:&https:\u002F\\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&badge&:{&identity&:null,&bestAnswerer&:null}}},&Comment&:{},&favlists&:{}},&me&:{},&global&:{&experimentFeatures&:{&ge3&:&ge3_9&,&ge2&:&ge2_1&,&nwebStickySidebar&:&sticky&,&newMore&:&new&,&liveReviewBuyBar&:&live_review_buy_bar_2&,&liveStore&:&ls_a2_b2_c1_f2&,&isOffice&:&false&,&homeUi2&:&default&,&answerRelatedReadings&:&qa_recommend_with_ads_and_article&,&remixOneKeyPlayButton&:&headerButton&,&qrcodeLogin&:&qrcode&,&newBuyBar&:&livenewbuy3&,&isShowUnicomFreeEntry&:&unicom_free_entry_on&,&newMobileColumnAppheader&:&new_header&,&zcmLighting&:&zcm&,&favAct&:&default&,&appStoreRateDialog&:&close&,&mobileQaPageProxyHeifetz&:&m_qa_page_nweb&,&iOSNewestVersion&:&4.2.0&,&default&:&None&,&wechatShareModal&:&wechat_share_modal_show&,&qaStickySidebar&:&sticky_sidebar&,&androidProfilePanel&:&panel_b&}},&columns&:{&next&:{},&puoketrader&:{&following&:false,&canManage&:false,&href&:&\u002Fapi\u002Fcolumns\u002Fpuoketrader&,&name&:&扑克投资家&,&creator&:{&slug&:&linhui&},&url&:&\u002Fpuoketrader&,&slug&:&puoketrader&,&avatar&:{&id&:&v2-7b4d540a7eb28e9e7e4f158b&,&template&:&https:\u002F\\u002F{id}_{size}.jpg&}}},&columnPosts&:{},&columnSettings&:{&colomnAuthor&:[],&uploadAvatarDetails&:&&,&contributeRequests&:[],&contributeRequestsTotalCount&:0,&inviteAuthor&:&&},&postComments&:{},&postReviewComments&:{&comments&:[],&newComments&:[],&hasMore&:true},&favlistsByUser&:{},&favlistRelations&:{},&promotions&:{},&draft&:{&titleImage&:&&,&titleImageSize&:{},&isTitleImageFullScreen&:false,&canTitleImageFullScreen&:false,&title&:&&,&titleImageUploading&:false,&error&:&&,&content&:&&,&draftLoading&:false,&globalLoading&:false,&pendingVideo&:{&resource&:null,&error&:null}},&drafts&:{&draftsList&:[],&next&:{}},&config&:{&userNotBindPhoneTipString&:{}},&recommendPosts&:{&articleRecommendations&:[],&columnRecommendations&:[]},&env&:{&edition&:{},&isAppView&:false,&appViewConfig&:{&content_padding_top&:128,&content_padding_bottom&:56,&content_padding_left&:16,&content_padding_right&:16,&title_font_size&:22,&body_font_size&:16,&is_dark_theme&:false,&can_auto_load_image&:true,&app_info&:&OS=iOS&},&isApp&:false},&sys&:{&http&:function (url, options = {}) {
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