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南华期货于婉娇：玉米与玉米淀粉或迎来套利良机
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（原标题：玉米与玉米淀粉或迎来套利良机）
南华 于婉娇2017年春节过后，可关注与之间的价差变化，目前12月份淀粉-玉米的价差接近400元/吨，预计继续扩大的空间较小。当价差经过400元至500元之间，并有缩窄迹象时，可考虑择机空淀粉多玉米的套利操作，价差有可能缩小到20元至70元之间，预计盈利300—400点左右。因为玉米淀粉期货合约上市运行仅两年的时间，因此研究玉米与淀粉的套利机会先从观察玉米淀粉的现货与玉米现货的价差关系入手，以此作为参考去分析玉米淀粉期货与玉米现货之间的价差运行规律。数据选用wind咨询中的长春国标三等玉米与长春玉米淀粉出厂报价。近五年期间的玉米淀粉-玉米的现货价差并没有明显的季节性规律，价差区间在70元至1370元之间，价差波动幅度较大。并且，2016年玉米淀粉与玉米价差处于6年来的较低水平，而且价差连续六年呈现缩窄态势。根据相关性分析，玉米期价与玉米淀粉的相关性高达0.932，为正向高度相关。从最近两年的期货市场来看，2015年与2016年期间，期货价差波动区间为20元至610元，2015年和2016年期间，现货价差的波动区间为70元至770元，从波动范围来看，期货现货价差间的波动范围较为吻合。同时，玉米淀粉-玉米的期货价差呈现出上半年价差有明显的放大趋势，但是这一点仅在2012年、2013年、2015年的现货价差中的第一季度有所表现，在五年的价差变化关系中第一季度价差扩大概率为60%。因此假定，玉米淀粉及玉米之间存在一定的季节性规律，在第一季度淀粉与玉米的价差放大，随后缩窄。
从基本面角度来看，当前淀粉深加工企业开工率高，市场库存偏低，支撑玉米淀粉的价格，但是过年的备货需求结束之后，预计淀粉需求将有所减弱，届时企业在继续维持如此高的开机率将对玉米淀粉的价格构成压制。从玉米角度来看，由于农户还贷压力，年后新粮上量还将出现一波高潮，也将承压。由于目前深加工企业享受国家的补贴政策（黑龙江300元/吨，吉林200元/吨，辽宁、内蒙古100元/吨），所以玉米淀粉企业能承受淀粉价格比往年更大的跌幅。而且，玉米价格虽然走入市场化，但相关部门依然奉行1400元/吨的底线思维政策，而且较低的价格也让玉米相比其他粮食作物更具竞争力，预计玉米价格在2017年将维持低位震荡，不会有大起大落，上下涨跌幅的空间都较为有限。
本文来源：中国证券报·中证网
责任编辑：任万顺_NF5229
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玉米淀粉期货将由“多”转“空”！
文章来源：　作者：　更新时间：<font color="#17-07-07
　　6月以来玉米期货价格整体维持偏强态势;同为玉米系的玉米淀粉，则在经历一轮拉升之后出现了回调。分析人士指出，6月内外天气炒作、临储抛储计划交易量下降、市场对当前年度玉米供需缺口有分歧、临储玉米出库缓慢与成本上升等原因带动玉米期价震荡走强。不过玉米期价存在高估的可能，淀粉期价也存在做空机会。
　　玉米期价或存在高估
　　6月1日至今，玉米1709合约在26个交易日内上涨约4%。华泰期货范红军表示，近月合约方面，6月内外天气炒作、临储抛储计划交易量下降、市场对当前年度玉米供需缺口有分歧、临储玉米出库缓慢与成本上升等原因带动玉米期价震荡走强。1709合约在1660元/吨上方的空间有限。他指出，远月合约方面，市场的定价逻辑可以分为两个层次：首先，新作期价主要参考新作玉米的供应，而不包括国家临储抛储的部分，这是因为市场认为国家抛储不会打压市场价格;其次，玉米新作供应由于种植面积下滑而继续下降。
　　&但这两个层面其实都可能存在问题。&范红军指出，&通过我们对东北玉米各个流向对象的分析，央储轮入量今年可能低于往年，东北地区需求企业补贴政策不确定性或影响其做库存的积极性，而当前远月期价对应的产区价格很难流入华北地区，对应的销区价格相对于进口谷物而言不具竞争优势，当前期价隐含的下一年度临储抛储价偏高。综合来看，我们认为远月期价大概率存在高估。&盛达期货分析师孟金辉则表示，未来2个月，玉米和淀粉系合约领涨的龙头将是玉米1801合约，炒作干旱减产的逻辑。假设1720元/吨进场，目标位有望超过1800元/吨。
　　玉米淀粉有所回调&
　　同为玉米系的玉米淀粉，5月下旬期价就开始拉升，一度上涨近7%，近期有所回调，最近7个交易日累计下跌约2%。孟金辉表示，淀粉旺季不旺，有三方面因素。首先，淀粉糖出口增速将放缓;其次，环保监察严格，继续影响下游消费;再次，南方降雨偏多也将削弱啤酒饮料消费。范红军也表示，淀粉方面，成本支撑和供需格局均可能转向。具体来看，原料端，前期东北同时提供生产者补贴和深加工企业补贴，东北实际原料成本较低，而后期因临储库存分布的优势，东北地区原料成本依然较低。华北玉米深加工企业收购价6月以来持续稳中有升，但预计后期华北玉米上市之后，新作现货价格趋于下跌，降低原料成本。&供需端，6月以来经历两波库存下降，中上旬主要是华北现货生产亏损导致行业开机率下降所引发的供应下降，目前主要源于季节性需求改善。但后期华北生产利润有望改善，高开机率有望维持，而季节性需求在7月高点之后有望回落，供需有望转向宽松。&范红军说。
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涨停的预言
小师妹导读：在我们国家中，饮食文化可以说是一块灿烂的瑰宝，而淀粉在中国饮食文化中占据了一个非常重要的地位，可你知道淀粉也是商品期货的一个品种么？今天我们就来看看淀粉的品种手册吧~一、淀粉期货合约每周一至周五上午9:00-11:30，下午13:30-15:00，以及交易所规定的其他时间一手保证金：当前成交价*合约单位*保证金比例假设玉米淀粉现在盘面价格为1880元/吨，保证金比例为12%一手玉米淀粉期货保证金=%=2256元二、玉米淀粉用途玉米淀粉由玉米加工而来，用途广泛，涉及淀粉糖、医药、啤酒、造纸等做众多行业，其中淀粉糖用量最大，其次是啤酒。三、玉米淀粉产区玉米淀粉生产集中于华北和东北玉米产区，地域上看，前五大生产省份依次为山东（约占44%）、吉林、河北、黑龙江、河南，五省合计占比约为85%。四、影响价格因素1、供给因素供给因素包括玉米供应和成本、淀粉企业开工和利润等，它主要影响成本，对玉米淀粉价格有支撑作用。2、需求因素包括下游需求增长量、企业效益、替代品数量和价格等，它主要影响淀粉价格的水平和波动幅度。、季节因素通常情况下，玉米淀粉价格与玉米价格类似，具有较强的季节性，受季节和节假日效应影响显著。一年中有三个重要节点，即五一和端午、中秋和国庆、元旦和春节。在这三个节点前价格出现阶段性上涨，之后出现阶段性回落。4、周期性因素淀粉消费周期性较强，需求量一般与我国农历年度节奏契合较高，下半年需求大于上半年。一般而言，玉米淀粉产业平均每5年为一个大周期，每2-3年一个小周期，消费周期与盈利周期基本一致。
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涨停的预言
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作者最新文章玉米淀粉期货基础知识
一、玉米淀粉概述
玉米淀粉是将玉米经粗细研磨，分离出胚芽、纤维和蛋白质等副产品后得到的产品，一般来说，约1.4吨玉米（含14%水分）可以提取1吨玉米淀粉。据中国淀粉工业协会数据，2013年我国玉米淀粉产量约2350万吨。从地域上看，前五大生产省份依次为山东（约1032万吨，占43.9%）、吉林（约417万吨，占17.7%）、河北（约257万吨，占10.9%）、黑龙江（约153万吨，占6.5%）和河南（约144万吨，占6.1%）。
玉米淀粉用途广泛，下游产品达3500多种，涉及淀粉糖、啤酒、医药、造纸等众多行业，其中淀粉糖用量最大，约占玉米淀粉消费总量的55%，其后依次是啤酒（约占10%）、医药（约占8%）、造纸和化工（分别约占7%）、食品加工（约占6%）、变性淀粉（约占5%）等。玉米淀粉消费地域分布较广，沿海地区占据突出地位，其中长三角地区约占17%，珠三角地区约占14%，胶东半岛约占12%，福建地区约占7%。
据中国海关数据，2013年我国玉米淀粉出口量约9.7万吨，进口量约0.15万吨。玉米淀粉产业集中度较高，前10大企业（集团）产量占比达到59%。玉米淀粉物流流向清晰，华北地区（含山东）和东北地区（含内蒙）除供应区域内部外，主要流向华东和华南地区。据中国淀粉工业协会数据，年上半年全国玉米淀粉平均出厂价格在元/吨之间波动，波动幅度约为95%。2014年上半年全国玉米淀粉平均出厂价格在元/吨之间波动，波动幅度约为18.7%，2014年上半年平均出厂价格均值约为2800元/吨。
二、玉米淀粉生产、贸易与消费概况
（一）我国玉米淀粉生产概况
上个世纪90年代后，我国玉米淀粉产业进入快速发展阶段。1996年，我国玉米淀粉产量达到264万吨，超过日本；1999年，产量达到420万吨，我国成为仅次于美国的第二大生产国；2001年首次突破500万吨，达到509万吨；2005年产量较2001年增长一倍，并首次超过1000万吨达到1017万吨；2007年首次突破1500万吨，达到1530万吨，是2001年产量的三倍；2011年玉米淀粉产量首次突破2000万吨，达到2082万吨，是2001年的四倍；2013年，我国玉米淀粉产量再创新高，达到2350万吨，过去十年我国玉米淀粉产量增长约170%，年均复合增长率接近10.4%。
随着玉米淀粉产能的不断释放，我国玉米淀粉产能和年产量持续增长，但是我国玉米淀粉产业的开工率却呈现波动下降态势，产能过剩现象依然较为严重。
2001年，我国玉米淀粉产业开工率达到72%，之后出现回落。2005年以前，我国玉米淀粉产业开工率一直保持在69%以上，其后出现大幅下降和剧烈波动，2008年曾一度下跌至60%。2010年在国家四万亿投资需求拉动下反弹至67%，之后再次回落。2012年开工率再度跌至历史新低，达到59%。2013年开工率回升至65%左右。玉米淀粉生产集中于华北和东北玉米产区，据中国淀粉工业协会数据，从地域上看，2013年前五大生产省份依次为山东（约1032万吨，占43.9%）、吉林（约417万吨，占17.7%）、河北（约257万吨，占10.9%）、黑龙江（约153万吨，占6.5%）和河南（约144万吨，占6.1%），五省合计占比约为85.3%。玉米淀粉产业集中度较高，据中国淀粉工业协会数据，2013年产量10万吨以上的规模企业达43家，总产量近2262万吨，占全国总产量的96%，前10大企业（集团）产量占比达到59%。
（二）我国玉米淀粉贸易概况
我国玉米淀粉的供需板块格局清晰。从供给看，按生产规模依次为华北（含山东）、东北（含内蒙）和西北等三个产区。从需求看，我国玉米淀粉需求主要分布在华北、华东和华南。华北区是玉米淀粉的主产区也是销区，存在重叠。玉米淀粉的贸易物流走向与玉米原料的贸易流向极为相似，大致分为“华北-黄淮汽运自足区”、“东北-东南沿海铁海联运区”及“西北-西南汽铁结合区”等三大物流区域。华北地区（含山东）和东北地区（含内蒙）除供应区域内部外，主要流向华东和华南地区。据中国淀粉工业协会统计，每年从东北（含内蒙）外运淀粉数量在400万吨左右，东北是我国玉米淀粉主要的外运地区。东北玉米淀粉主要流向华南沿海和内陆沿江省市。
玉米淀粉运输按交通工具选择不同可分为三种模式，即汽车运输、铁路运输和船舶运输。这三种模式的选择与产地和交货地位置和距离等因素有关。一般而言，长距离用火车或水运，沿海、沿江地区用水运或陆水联运。华北内部销售及销往华东地区以公路运输和铁路运输为主，少量通过山东青岛港和河北秦皇岛港下水，东北销往华东和华南地区主要采用铁海联运方式，在辽宁锦州港、营口港等港口下水。玉米淀粉运输按载体划分为集装箱运输和非集装箱运输。其中，集装箱运输是东北玉米淀粉销往华东和华南的主流运输方式，在短途运输时考虑到装卸和运输成本，一般采用非集装箱运输。从国际贸易看，我国玉米淀粉长期保持净出口状态。2013年，玉米淀粉进口量约0.15万吨，而出口量达到了9.7万吨，贸易顺差9.55万吨。
（三）我国玉米淀粉消费概况
我国的玉米淀粉下游需求领域较广，包括淀粉糖、啤酒、医药、造纸、化工、食品加工、变性淀粉等七大行业，其中淀粉糖是用量最大的行业，约占玉米淀粉消费总量的55%，其后依次是啤酒（约占10%），医药（约占8%），造纸和化工（分别约占7%）、食品加工（约占6%）、变性淀粉（约占5%）。
玉米淀粉消费具有较强的周期性特点，受季节性和假日效应影响显著。一般情况下，玉米淀粉需求量与我国农历年度节奏契合度较高，下半年玉米淀粉需求量要高于上半年；元旦和春节（过年双节）、中秋和十一（国庆双节）等重大节日前后存在较明显的销售淡旺季。
玉米淀粉用途广泛，消费地域分布广，沿海地区几大经济区域占据突出地位，消费量占全国消费总量的一半以上。据中国淀粉工业协会数据，长三角约占17%，珠三角约占14%，胶东半岛约占12%，福建地区约占7%。
三、影响玉米淀粉价格变动的主要因素
玉米淀粉的价格波动较大，根据中国淀粉工业协会数据，2009年1月至2014年6月间，全国玉米淀粉平均出厂价格在元/吨间波动，最大波动幅度达95%。根据中国淀粉工业协会数据，2014年上半年全国玉米淀粉平均出厂价格在元/吨之间波动，波动幅度约为18.7%，2014年上半年平均出厂价格均值约为2800元/吨。玉米淀粉价格变化受季节性效应影响显著，具有较强的周期性特点。从行业发展周期来看，平均每5年为一个大周期，每2～3年为一个小周期。
影响玉米淀粉价格波动的因素较多，大体上有三类，即供给因素、需求因素和其他因素。供给因素包括玉米供应和成本、淀粉企业开工和利润等，它主要影响成本，对玉米淀粉价格有支撑作用。需求因素包括下游需求增长量、企业效益、替代品数量和价格等，它主要影响淀粉价格的水平和波动幅度。其他因素包括物流成本、宏观环境、周期性因素等。通常情况下，玉米淀粉价格与玉米价格类似，具有较强的季节性和周期性特点，受季节性和假日效应影响显著。玉米淀粉价格在一年中有三个重要节点，即五一和端午（五一双节）、中秋和十一（国庆双节）、元旦和春节（过年双节）。一般情况下，在这三个节点前价格出现阶段性上涨，之后出现阶段性回落。
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