股指期货进一步松绑松绑，意欲何为

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2017-09-23 04:09 标签： 股指期货再次松绑
股指期货松绑意味着什么？_网易财经
股指期货松绑意味着什么？
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（原标题：股指期货松绑意味着什么？）
本周四晚间，中国交易所突然宣布调整单日开仓手数限制，同时降低股指期货的保证金和手续费收取标准。这一期盼已久的喜讯，无疑极大地提振了市场投资者的情绪。中国的股指期货是国内第一个真正意义上的金融衍生工具，中金所历经4年筹备才得以推出。但股指期货上市之初就遭遇第一轮的，股市进入漫漫熊途，股指期货自然就被抹杀了风险管理工具的功劳，变成助跌市场的元凶，这样的恶名从上市的那天起就一直背负，只要重挫就少不了挨骂。2015年股灾，股指期货尽管摆脱了被叫停的命运，但是由于严厉的限仓，以及征收高额保证金和手续费，使得成交金额大幅下降到不足之前的2%，市场流动性的急剧流失，也使得基差贴水变得十分严重，这干扰了期现市场的联动关系，也使采用Alpha策略的对冲基金遭遇了史上最严酷的寒冬。
转眼1年半过去了，此时期指松绑既必要也必须。首先，股指期货作为股市重要的对冲工具，在股灾的特殊阶段过去之后不应该长期受到抑制，这不利于市场的发展。国内的金融市场经历了金融机构的清理整顿和压缩杠杆之后，具备了恢复股指期货交易功能的条件；其次，尽管本次期指松绑并没有完全恢复到限仓之前的水平，但是对于恢复市场流动性仍然具有积极的价值，预计将有效地降低负基差水平，这有利于Alpha策略的开展，可以为投资者提供更多的稳健性金融产品，在资产荒时期具有非同一般的意义；最后，近期公布的物价数据显示，PPI同比上涨已经高达6.9%，环比涨幅0.8%，通胀压力逼近。而自去年四季度以来商品期货涨幅迅猛，其中部分原因就是大量原先从事Alpha策略的资金涌入。松绑股指期货，让Alpha策略重获活力，有利于缓解商品期货市场的逼空压力，有助于缓解工业品价格的过快上涨给物价带来的传导压力。不难看出，尽管期指本次只是松绑而非完全放开，但意义已经超出期货市场本身。股指期货交易限制的放松，代表着股灾的影响已经远去，市场将重新回到正轨。
本文来源：证券市场周刊·红周刊
作者：王宫
责任编辑：钟齐鸣_NF5619
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股指期货松绑 无知者割肉行家只做这一件事
　　原标题：松绑，无知者割肉，行家只做这一件
　　还记得2015年那场股价大涨大跌的宏阔场面吗？不断的千股涨停，千股跌停。那一段时间，所有的股民都在讨论涨停板、跌停板的事情，股票的大涨，让股民一片欢欣鼓舞；股票的大跌，让市场哀鸿遍野。日，为了遏制市场恶意做空股指的现象，中金所从交易、手续费、持仓三方面对股指做了严格的限制。
　　对股票了解不深的朋友，有这些话题有很多疑问。
　　问题一：为什么会有股指期货的管控？
　　由于股指期货有做空机制，中金所为了打击遏制投资人恶意做空中国股票，从而出台了严格的管控措施，严格限制投资人大规模做空股指期货从而拉跌中国股价的行为，对去年下半年股市回暖、平稳起到了巨大的作用。
　　问题二：为什么会又要给股指期货松绑？
　　基金中经丰利的交易总监何宇航向《红周刊(,)》表示，在他看来，目的有三，一是恢复两个被割裂市场的联系，目前股票市场和股指期货市场是分裂的，二是市场的呼声确实比较高，三是可以给市场大机构*同等规模的套保对冲手段。
　　问题三：股指期货松绑之后会怎么样？
　　大家都可以看到自从日，中金所做出暧昧回应股指期货松绑问题之后，股票价格不断下跌。很多人可能在想，是不是股指期货松绑，对大盘造成利空影响？股指期货到底对大盘又怎样的影响呢？
　　这可得从股指期货的本质上分析，两点：
　　第1点：股指期货无法被取代的一个特点是，可以做空。当然也可以做多，但是股票也可以做多，所以看好股价的投资人早已买好了股票。所以当股价处衡状态时，股指期货的松绑，会增强股市空头的力量，而多头的力量难以获得增强。所以股指期货消息出炉之后，短期而言股票价格下跌是一件非常合情合理的状况。
　　第2点：更加深刻的，股指期货的出现，本质上是为了让投资人在中国股市投资中更加的便捷。在没有股指期货的时候，特别是一些大的投资资金，当他们预感到股价要跌时，手中股票很多，如果全部卖出，必然导致股价不断大幅拉低，导致股票买不到好的价格，不卖出的话，又只能眼睁睁的看着股价下跌，亏损扩大。
　　但股指期货出现之后，投资人认为股价会下跌时，可以不用着急卖出手中股票，而通过做空股指期货所获得的盈利来弥补股价下跌受到的损失。
　　有股指期货和没有股指期货，对于这些大的资金方来讲，显然是有股指期货对他们更加有利。也就是说，随着中金所对股指期货的松绑，对于这部分群里而言，中国股市将能够*他们更加妥当的投资环境，从而增强大的资金群体进入中国股市的意愿。而随着中国股市资金流动性的增加，股票价格的大幅上涨是必然的趋势。　　今日上证指数再次大幅拉跌，之后地位收回跌幅，形成一根很长的下影响，其实也说明下方买盘力量很强（具体技术分析看图）
　　因此，很多股民鉴于简单趋势，可能觉得，股指期货的松绑给自己带来了宅难，但实际上在行家看来，由于未来会有一段时间的低位震荡，且继续下跌的可能性不大。
　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
（责任编辑：王雪冰 HF074）
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　　对现货市场的系统性风险防范、市场投资者结构改善都有重要作用，对市场的价格发现和风险管理也有着不可缺失作用，所以下一步对股指的松绑是非常必要和重要的。
　　8月4日，针对此前股指期货放开限制的传闻，中金所正式澄清否认。中金所还表示，去年异常波动以后，中金所一直努力完善规则制度，强化一线监管，夯实市场运行基础，为股指期货功能发挥积极创造条件。
　　股指期货在中国上市之后，对股票市场的作用是非常积极的，在一定程度上降低了股市波动性，从而降低了系统性风险。在市场中，如果投资者能对自己的多头头寸的市场风险有或对冲机制，另外股指期货所提供的套利机会又进一步增强市场的价格发现功能，对提高股票市场流动性都会有所帮助。
　　在引入股指期货之后，有更多机构投资者，特别是通过私募证券投资基金参与市场的机构投资者，参与开发更多投资策略，如市场中性投资策略，为市场带来更多专业机构投资者，使得股市的价格发现体系更加完备。而即使在去年六七月份股市大动荡的过程中，股指期货也为市场提供减压减震功能。根据研究显示，股指期货在去年6月至8月股市动荡中，为市场减少相当于4000亿元抛售压力，因为若基金经理有股指期货进行保险的话，他们就不太会急于在现货市场进行抛售。
　　在去年9月中金所出台股指期货的限制措施之后，对市场产生了一系列负面影响，股指量直接降到了原来的几个百分点，这对股市也造成很大影响，使得从事市场中性和多空策略的私募经理，无法通过股指期货的手段执行其投资策略。
　　另外，我们也看到股指期货被缩小规模之后，市场流动性和交易量也急剧下降，市场波动性在不断升高，在今年1月份股市再次出现大动荡时，股指期货基本无法起到作用，股市波动还是相当剧烈的，这也说明股市下跌并不是股指期货引起的，而是整个市场本身估值水平过高、杠杆率过高所造成的，而股指期货在市场动荡时恰恰起到的是减震减压的作用。
　　海外研究也发现，包括股指期货在内的衍生产品在危机中，实际上是帮助很多金融机构来规避金融风险，因此，股指期货的缺失对整个市场的系统性风险都会带来负面影响。
　　至于对股指期货松绑的必要性，股指期货对现货市场的系统性风险防范、市场投资者结构改善都有重要作用，对市场的价格发现和风险管理也有着不可缺失的作用，所以下一步对股指期货的松绑是非常必要和重要的。
　　同时值得关注的是，现货市场制度的完善也有待进一步加强，特别是应该禁止股票随意停牌，即便有重大消息，公司的随意停牌也是对投资者不负责任的做法，因为他们并没有披露应该披露的信息，以帮助股东或投资者作出交易决策。随意停牌也对股指期货产生负面影响，因为其对股指本身和市场系统性风险产生重大影响。海外市场很少有随意停牌的现象，即使同样的公司，比如万科，在停牌的时候，其在H股依旧在交易，所以香港市场的投资者可以根据市场信息进行交易，而股指也会反映出这些信息，对市场的价值发现有很大的作用。
　　关于松绑的时机，更多的可能是政策上的因素，从市场的需求上来看，随时都可以进行。股指期货在中国市场上运营了六年多，在这期间有五年运营很顺畅，整个制度设计也在不断完善，相对于现货股票市场来说，股指期货本身的制度建设更加接近国际标准，而股指期货的松绑对股票市场的发展也应是一个积极的推动。
　　（作者系上海交通大学上海高级金融学院金融学教授）
　　（严弘）
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