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2017新会计准则对市盈率的影响分析
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摘要：在股市一路冲高的今天，市盈率的概念成为热门的讨论话题。但是由于一些分析人士对市盈率理解不充分，加之未能认识到新会计准则对计算市盈率的影响，往往错误使用市盈率。文章首先分析市盈率的含义、分类和计算，指出动态市盈率相比其他市盈率更具科学性。然后结合实际案例，说明在我国新会计准则实施初始阶段，要特别注意区别不同利润变化的可持续性，正确计算利润增长率以获得动态市盈率值，在此基础上才能够进一步作市盈率相关分析。 　　关键词：市盈率；新会计准则 　　 　　中国股市从25年6月3日1点不到的低谷一路上冲，在27年4月23日一举站上37点大关。一些分析人士越来越担心股市价格太高，市场整体市盈率已经达到39.7倍的水平，市场风险大。而另一些机构通过业绩预测得到动态市盈率为28.19倍，与上证指数最低点时15.83倍的市盈率相比上升了78.8%，仅为平均股价涨幅的一半左右，市场并无“泡沫化”。两派针锋相对的同时，把“市盈率”这一概念推到了浪尖。暂且不论市盈率是不是能正确反映市场的合理估值区间，单就市盈率的计算而言，上述两派就存在诸多问题。没有理解市盈率的确切含义，不考虑其他因素而机械地计算市盈率，然后在此基础上讨论股市是否泡沫化，这本身是没有意义的。文章旨在指出，在新会计准则开始实施的初始阶段，其对市盈率的影响是多层次的，运用市盈率作分析时应予以谨慎。 　　 　　一、市盈率的含义和计算 　　 　　（一）市盈率的含义 　　“市盈率”这一概念最早由美国金融分析的开山鼻祖本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham，1934）提出，它指普通股每股市价相对每股收益的倍数。市盈率经济意义为购买公司1元税后利润支付的价格，或者按市场价格购买公司股票回收投资需要的年份。随着对市盈率的进一步研究，与市盈率相关的一些理论模型相继出现，这包括戈登固定股利模型（Gordon Model，1962）和NPVGO模型（Net Present Value of Growth Opportunity）。按照戈登固定股利模型，　，市盈率是股利支付率b、要求收益率R和股利增长率g的函数；进一步推导，近似地认为留存利润再投资的回报率r等于已投资项目报收率，即净资产收益率ROE，可以得到市盈率与股利支付率b、要求收益率R和净资产收益率ROE相关；特别地，当利润全部发放即b=1时，市盈率可以近似地认为是要求收益率R的倒数。这也就是为什么在成熟的证券市场上，通常将银行一年期利率的倒数视为合理市盈率水平。而按照NPVGO模型，则有　。这里NPVGO是一个公司前景的反应。所以一般来说如果预期一个公司会有较多的增长机会，那么该公司的市盈率就会比较高，反之则低。概括来说，对市盈率的分析主要运用于以下几方面：从行业来看，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低；从企业来看，市盈率较高反映出股票市场对公司未来成长前景看好；从投资者来看，市盈率表示投入收益比，较高的企业表明投入成本高，投资风险大；从市场来看，若其市盈率普遍高于周边其他市场，说明该市场投机气氛重，可能已被炒作而偏离了合理估值区间。 　　 　　（二）市盈率的分类及计算 　　市盈率虽然只是每股价格P和每股收益E的比值，但它的计算并不像看上去那么简单。实务界对于P的取值比较一致，普遍采用计算期末的收盘价，但是对于每股收益E的取值就有多种，因而也形成了多种市盈率。根据E取历史收益还是预测收益，分为“静态市盈率”和“动态市盈率”。国外研究也有分成“追溯市盈率”（Trailing PE）和“预计市盈率”（Leading/Forwarding PE）的提法，概念类似。 　　1、“静态市盈率”/“追溯市盈率”（Trailing PE）。“静态市盈率”的每股价格P是现在股票的价格，而每股收益E则是前一年甚至再前一年的年度收益。在收益逐年上涨的情况下，采用静态市盈率法计算出的PE值较大。“静态市盈率”最大的缺陷在于，投资者关心的是取得企业未来的收益所花费的成本，静态市盈率并不能反映这一关系。于是“动态市盈率”被引入。 　　2、“动态市盈率”。“动态市盈率”的每股价格P仍是现在股票的价格，而每股收益E则要将去年（或更以前）的收益乘以个增长率，即　＝　其中增长率i可以用最近一次中报中的每股收益与去年同期相比而得，因而更具时效性。n表示该增长可持续的年限。例如，中华企业（6675）在27年4月26日收盘价为14.19元，26年度每股收益.616元，则静态市盈率为14.19/.616=23倍；如果按照26年第一季度每股收益.123元和27年第一季度每股收益.146元计算增长率得18.7%，并且认为该增长率可维持2年，那么中华企业27年动态市盈率为19.4倍，28年为16.3倍。“静态市盈率”和“动态市盈率”差别如此之大，难怪市场上有两派人士要争论不休了。 　　3、“预计市盈率”（Leading/Forwarding PE）。“预计市盈率”也考虑到了每股价格P和每股收益E的配比问题，同样对E做了修正。它采用分析师对企业未来经营预测后得到的盈利，更好地避免了历史会计数据人为操纵带来的影响。但是经营预测包含对收入、费用等的一系列的估计，主观性强，较难操作。因此，综合来说，“动态市盈率”采用企业未来收益更加科学，同时引入增长率来修正历史会计收益简单易行。“动态市盈率”也愈发受到市场追捧。但是在当前我国新企业会计准则刚开始实施阶段，采用“动态市盈率”很可能被假象所迷惑。 　　 转贴于 看准网
　　（三）新企业会计准则对市盈率的影响 　　27年1月1日开始，我国企业实行新会计准则。新准则对于收入、费用和利得的确认发生了很大的变化。一方面商誉、无形资产不再摊销，研发费用、一般借款费用可以资本化，大大降低了企业当期的费用；另一方面，公允价值的引入、债务重组收益和收购折价予以确认，又大大提升了企业当期的收益。最后造成相当多的企业7年利润相比6年同期发生了翻天覆地的变化。 　　在收入、费用和利得这些复杂的升升降降中，哪些是一次性的、企业比较容易操控的，哪些是具有持续性的、是企业日常经营活动产生的，需要仔细辨别。如果一股脑全部作为稳定增长（或缩减），以此来计算增长率，再得出动态市盈率，无疑是无意义的。举例来说，股改停牌达4月之久的*ST长控（6137），27年4月13日解禁后连续上涨，从股改停牌前的7.18元上涨到68.16元，盘中最高涨幅达183%。出现如此之大的涨幅，原因就在于*ST长控日前发布一季度业绩预增公告，公司债务重组收益将计入公司当期损益，导致今年一季度将实现净利润2.84亿元，如果按照目前671.13万股总股本计算，每股收益高达4.67元，相比去年同期增长6756.34%。*ST长控26年的每股收益为.14元，按照上述增长率计算其动态市盈率，则*ST长控27年动态市盈率=7.18/[.14*（1+6756.3%）]=.8倍。同比A股市场整体28倍的市盈率，.8倍何其之“低”，于是*ST长控变成了难得的“价值洼地”，众多投资者前赴后继地追了进去，将价格一举拉到68元多。但是如果仔细分析其利润增长的可持续性，除去债务重组收益，*ST长控的净利润仅为135万元，每股收益仅.2元，何以出现.8倍的动态市盈率呢？又何以认为其存在巨大的升值潜力呢？所以，在运用动态市盈率作分析时，要特别注意对增长率i的计算。公式里i是一种可持续的增长，如果将其引申到全年度的利润上，则要保证这种增长在全年都是可持续的。鉴于27年1月1日，新会计准则刚开始实施，很多重新计量确认发生在第一季，还有一些公司集中在第一季进行债务重组、资本注入等非经常性交易，导致第一季度的利润增长并不都具有可持续性，并不都会类似地在后面三个季度重复发生。因此，需要对增长的性质仔细辨别。 　　 　　二、新准则实施中的影响 　　 　　根据新旧会计准则中与每股收益相关的主要变化，列出对照表（见表1），并在最后一列标出其对每股收益影响的持续性。这里的持续性是指27年度第一季度的利润变化是否会在以后三个季度内发生。 　　从表1中可以看到，新准则的实施会给利润带来不同层次的影响：有的对全年有影响，有的只在首次确认时有影响，还有的一些和非经常项目相关，影响也是一次性的。对这些影响要加以区分，正确计算动态市盈率中的增长率，得出合理的动态市盈率值。在此基础上，才能进一步分析上市公司的股价、投资风险、行业状况等等。 　　本文分析了市盈率的含义、分类和计算，指出动态市盈率相比其他市盈率更具科学性。但在我国新会计准则实施初始阶段，要特别注意区别不同利润变化的可持续性，正确计算增长率i，这样才能得到合理的动态市盈率值。否则，机械地计算动态市盈率，得出类似*ST长控是巨大“价值洼地”的结论，将无益于投资者对上市公司股价、投资风险的分析，更不利于我国金融市场的健康发展。 　　 　　参考文献： 　　1、郎国鹏，汪卫芳，柴武斌.市盈率影响因素的理论模型[J].统计与决策，26(2). 　　2、赵天玺.解析市盈率[J].中国管理信息化，25(12). 　　3、卢锐，魏明海.上市公司市盈率影响因素的实证分析[J].管理科学，25(8). 　　4、刘勘.新会计法将影响市盈率[N].国际金融报，25(6). 转贴于 看准网
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　　截至8月31日，深市508家上市公司全部按规定如期披露了2003年半年度报告；根据深交所统计，深市已披露2003年半年度报告的508家上市公司平均净利润3700.55万元，加权平均每股收益为0.101元，加权平均净资产收益率为3.94％，加权每股净资产为2.566元，与去年同期相比分别上涨41.62％、33.63％、33.34％、0.22％。
　　从已披露的半年度报告的总体情况看，沪市上市公司主营业务继续向好，赢利水平有所提高。沪市上市公司平均净利润为5907.55万元，加权平均每股收益为0.10元，加权平均净资产收益率为4.07％，分别较去年同期上涨27.19％、22.12％、21.49％。
　　与以往相比，沪市2003年度上市公司半年报的信息有效性有所提高，披露质量进一步提升。根据新修订的半年报准则，各公司在半年报全文中都有针对性地强化了对公司影响重大或与上期相比发生显著变化事项的披露，例如重大诉讼、仲裁、资产购买和出售、重组事项的进展情况和对经营成果和财务状况的影响分析，对重大关联交易的披露，以及对报告期内经营活动状况及其变化情况的分析等。
　　这就是说目前深沪两市的信息更加真实可靠。我们认为其动态市盈率明显降低，低多少？我们这里不妨算一算。按照上周五收盘价计算，上海1421.98点，市盈率是34.89倍；深圳3192.37点，市盈率是35.49点。如果假设2003年的业绩继续保持2003年上半年报的业绩增速的话。按照惯性可以速度是可以预期的。则其动态市盈率是：上海34.89×（１－0..22）＝27.21倍；深圳35.49×（１－0.3363）＝23.55倍。
　　那么，市盈率是23－27倍是个什么概念呢？
　　第一、要回答这个问题之前，我们先要与大家探讨一个问题，股票价值和风险是如何度量的呢，市盈率，指数还是无风险利率？
　　正常的投资的本质是什么？股票应该是按其未来股息或收益的现值来买卖，这种概念十一个古老而又相当重要的金融大厦的基石，这也是所有金融资产定价模型中最重要的一个命题。他的正式表述首次出现在１９３８年约翰q威廉母斯所著的《投资价值理论》一书中。
　　因此，被世界各国监管当局和投资者作为一个标尺而广泛采用，尤其是在进行各个市场总体比较以及同一行业的不同公司之间的横向比较和同一公司不同历史时期的纵向比较时，该指标具有不可替代的重要实践意义。自股市诞生的二百多年来，出现过不可胜数的股票估值方法，其中大部分已灰飞湮灭，经过大浪淘沙，市盈率是其中为数不多的几个之一。
　　自约翰q威廉母斯所著的《投资价值理论》发表后的几十年来，其这一投资准则一直被全球的职业投资者和基金经理奉为圭皋。波士顿诚实投资管理公司麦哲伦基金在其基金经理彼得o林齐（PeterLynch）的13年管理下，基金总收益达2700%，即年均收益率29%。1977年当彼得o林齐主管基金起，如果你投资一万元的话，到1990年他退休，你就会有28万元。而在这位因此被称作现代投资大师所著的《OneUpOnWallStreet》《崛起华尔街》一书中，他也重点强调并重申了关于股票市盈率作为投资准则之一的理论，该理论对投资实践的重要意义由此可见一斑。
　　而另一位投资史上全球首屈一指的投资大师WarrenBuffett（沃伦o巴菲特），在去年3月Nasdaq市场狂热不已时，面对"错失新经济时代大牛市的老古板"的指责和他的伯克希尔o哈撒韦公司低迷股价，"我自岿然不动"，对股价狂涨、市盈率高企的科技股、网络股视而不见。时过境迁，当股市狂潮退去而复归理性，沃伦o巴菲特再现不败英雄的金身，伯克希尔o哈撒韦公司股价也由去年3月底的4万多美金上涨至今年初的七万四千六百美元。
　　日欧洲权威财经周刊《经济学家》引用摩根士丹利资本国际的有关统计重申了市盈率作为一个衡量股票投资价值的指标的重要参考作用。
　　由上可知，华尔街的投资理论将市盈率作为一项重要的投资参数来加以研究，并用以指导投资实践。
　　
　　第二，熊市的必要条件是什么？
　　
　　根据对国际股市的研究我们似乎可以这样认为：真正的熊市需要两个条件，一是股价过高，市盈率高达4０－２００倍，二是经济崩溃，失业率达到２５％左右。如１９２９年到１９３２年，美国经济崩溃，失业率高的高达２５％，１９７３年到１９７５年，石油价格盘升，生产萎缩，失业率升到３０年代以来的最高水平。因此，如果你认为在这一轮牛市行情中投资不宜，你应该发现，股价太高，经济大厦行将坍塌。而美国在1929年崩溃前市盈率为32．5倍，日本在1989年崩溃前市盈率为100倍，中国1993年崩溃前市盈率为200倍，香港1997年崩溃前市盈率为42倍，纳斯达克1999年崩溃前市盈率为288倍。而2000年美国道?琼斯指数市盈率达到40倍，至今产生了明显下跌。中国股市在2001年高峰时市盈率达到60倍，为1993年崩溃后的最高点。
　　
　　第三、影响市盈率的关键的因素是什么？也就是推动股市牛市上扬或者熊市下跌的因素是什么？其中所占的比例或者全重谁最大，有多大？
　　
　　根据美国标准普尔首席投资专家戴维q布来特撰写的一书《击败专家》，我们受到启发和教诲,他认为推动股市牛市上扬或者熊市下跌的因素是：一是每股税后利润;二是通胀率，三是利率，四是失业率或者GDP增长率。
　　
　　根据美国股市1959年-1999年的统计分析回归,我们可以基本得出如下的结论:&(A)影响股市涨跌最大的权重是,每股税后利润大约是４０％。(B)其对股价的实际上涨的影响力大概比率分别是，通货膨胀率：利率：业绩==16%：15%：40%。我们需要补充的是通货膨胀率和实际利率再加上时间是影响它的关键因素之一。（a）根据以往的经验我们知道较高的通胀率往往意味着较高的市盈率，高的通货膨胀率似乎暗示着未来充满许多不确定性，收益受到许多压力，预示着股价会下跌。（b）我们通过研究美国１９２９－１９９８年股票、国债及利率关系时，发现这样一个有趣的现象，时间比目标更重要，即：时间是收益的关键因素，稳定的年收益率１０％是投资者最佳的选择。换句话讲，除非你非常担心风险，不然，只要你持有股票时间足够长，收益是稳定的。（c）股价也会受到利率的影响，市盈率与利率有关，因为收益代表股票的投资回报。较高的利率或者利率上升十股价上涨的大敌。
　　
　　第四、中国股市的合理市盈率应该是多少倍？
　　
　　目前，有一种流行的说法：目前银行利率为1.8%（扣税后），所以合理的市盈率应是55倍。计算过程如下：
　　
　　我国目前居民储蓄一年期定期存款利率为2．25％，扣除20％利息税，实际利息为2．25％X（1－20％）＝1．8％，市盈率理论值要在55．6倍以下。即：根据
　　P＝E／i（其中，P股价E一每股收益i一利率）
　　得出：P/E＝1／i＝1／1．8％＝55．6
　　考虑到企业的成长因素，将公式修正为：
　　P＝E／（i－g）（其中g为公司成长率）
　　可得：P／E=1／（i－g）
　　截止到2001年11月我国工业总产值增长率约预计为7.5％，则成长率
　　g＝1．8％×7.5％＝0．135％
　　因此：市盈率理论值为P／E＝1／（i－g）＝1／（1．8％－1.8％×7.5％）＝60
　　根据著名学者金学伟的研究成果：股市市盈率的波动大约会在长期利率的倒数和短期利率的倒数之间。其中短期利率的倒数是"高峰区"，长期利率的倒数是"底部区"。把一年期利率的倒数当作合理市盈率，实际上是把"可以到达的高峰区"当作合理区。真理向前跨进一步，就变成了谬误。
　　下面我们取其长期利率来计算，根据美国1929年-1989年，投资股票和证券平衡点，我们可以发现这个时间之窗是15年和20年，所以最合适的是以1５年期和20年期国债利率为选取目标。由于我国没有发行１５年期国债，故只能选取１０和２０年期国债利率，并按其发行时的票面利率２.９3和3.33计算。目前它们的实际利率都在3%左右。因此我们可以此来计算市盈率的相对底部区。
　　以10年期国债计算：100/2.93＝34倍；
　　以20年期国债计算：100/3.33＝30倍。
　　我们知道：23倍正是1995年的上证指数年平均市盈率，而33倍则是1996年的年平均市盈率。以23到55倍计算，市盈率中值为39倍，这正好是1997年市盈率的中值；以33到55倍计算，中值为44倍，这正好是点时的市盈率水平。
　　无论从哪个角度讲，1995与96年都中国股市最正常的2个年份。以此推之，结论就有了：
　　
　　1、中国股市市盈率的相对底部在34倍以下，极限低点为24倍，相对顶部为55－60倍。
　　
　　2、而目前A股的市盈率为35倍左右，动态市盈率是25倍左右。也就是说在相当时间内，1420点以下将成为市场坚实的底部区域，也就是说深沪两市的泡沫基本没有，已经进入投资区域。
　　
　　第五、全球股市的合理市盈率是多少倍？根据全球的统计数据，在最近的100年历史中，股市平均市盈率在绝大部分时间里在15-20倍，说明这个市盈率水平是一个为市场所认可的投资区域。
　　详细情况如下：
　　1、美国股市
　　美国股市是一个典型的盈利推动型的股市，以纽约证券交易所为例，据有关统计资料，在1926年-1996年的70年间，平均市盈率最低为6.6倍，平均市盈率最高为25.8倍，具体的分布见表1：
　　表1　纽约证券交易所平均市盈率分布
　　()市盈率
　　时间10倍以下　12年
　　(最低为倍)&10-15倍　26年15-20倍　26年20-25倍　6年25倍以上　1年
　　在此70年间，股票价格指数增长52倍，年均增长率为5.83%，但平均市盈率仅增长0.9倍，年均增长率为0.93%。由此可见，股票价格指数的增长主要是由公司盈利的增长支持的。70年间平均市盈率在20倍以上的仅有7年，比值为10%，而平均市盈率在20倍以下的时间占到90%。
　　2、日本股市
　　日本股市的市盈率在全球名列前矛，被人们看作是泡沫经济的重要标志。８０年代中后期，东京证券交易所的股价暴涨，最高的一天市盈率曾达到９２．２８倍（１９８７年１０月１４日），进入９０年代以后，由于经济下滑，股市开始回落，１９９２年的市盈率为３６．７０倍。但从１９９３年开始，东京股市又开始大幅上涨，其市盈率在１９９３年达到６４．９０倍，以后，一直维持在８０倍左右的水平。虽然在１９９７年的亚洲金融危机中市盈率曾一度降至３７．６０倍，但到了１９９８年，又突破１００倍大关，达到１０３．１０倍,。作为一个发达国家的股市，其平均市盈率一直居高不下，似乎有些难以理解。有人对此总结出两个方面的原因：一是日本的上市公司为防止被收购，实行交叉持股，人为抬高股价；二是日本国内的市场利率水平长期偏低，使市盈率长期处于高位。
　　３、各创业板市场
　　与纽约交易所市场不同，美国的Nasdaq指数在短短的2年内从2000点走到了2000年3月的5132点。高科技股在受到投资者的追棒下，市盈率全部超过50倍，YAHOO等一批网络股的市盈率更在千倍以上。但进入2000年4月，一系列高科技股的利空消息出笼，投资者开始对网络科技股过高的市盈率产生恐惧，网络科技股大幅下挫。Nasdaq指数从一年前5100点的峰值狂泻60%以上,覆盖面更宽的标准-普尔指数也下跌了约20%,一些分析家表示最惨烈的屠杀过程已经结束,股票市场可能准备好等待回升。
　　但是其他的分析家称美国经济走势尚不明朗,各公司甚至是在利率降低的情况下仍无法预测发展前景,这一切都意味着华尔街还没有走出困境。随着技术股的低迷逐渐扩及剩下的80%的美国经济部门,"这种痛苦将更加广泛"。经济顾问加里?希林也警告投资者不要上"虚假回升"的当。他说美国经济正面临"长期的深度"衰退局面。
　　附表　　世界主要股市的平均市盈率(92-96年)&
　　上海　深圳　台湾　纽约　东京　韩国　香港泰国新加坡　伦敦&　15.2　36.7　10.2　13.216.3　19.5&2.69　39.7　15.2　64.915.9　21.6　26.1　37.3　24.4&0.28　33.5　12.7　79.519　　10.7　19.5　26.2　16.3&　9.46　21.3　14.　11.4　19.8　24　　15.6&5.42　29..318.7　16.4　13.3　21.5　15.5&
　　从表中的统计数据可以看到，纽约、伦敦、韩国、新加坡、泰国股市1992年以后大多数时间都在20倍以下波动，东京和台湾的市盈率较高，主要是因为80年代末期过度炒作累积的泡沫消退有一个过程。（刘钟海）（wind资讯信息提供）
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.cn 日&12:15 金羊网-新快报
　　炒“试点”的力度和强度，能否抵消二线蓝筹和一线指标股集体做空产生的压力?
　　昨日深沪两市继续探低，上证指数以1134.59点低开0.97点后早市曾经企图上攻，午市就不敌抛盘逐级盘下，以次低点1124.27点收盘，下跌11.29点，跌幅0.99%。深证成指走势更弱，跌67.38点，跌幅2.20%，收盘3000.60点。两市合计成交97.21亿元，较上个交易日减少13.29%；上涨家数与下跌家数之比为517：950，上升个股较周二减少224只；除了涨跌幅
前五名个股外，另有厦门信达、诚志股份及ST康达尔等6只ST股涨停；ST万鸿等46只ST个股跌停，跌停的ST个股较周一增加7只。
　　市场面
　　昨日基本面无甚消息。三一重工昨天公告了股权分置改革方案，内容为：非流通股股东向流通股股东每10股送3股派8元。如果以4月29日的收盘价16.95为基准来计算，流通股股东获得送股和派现之后，持股成本变为12.42元，持股成本降低27%。若非流通股以12.42元的价格流通，则非流通股股东扣除送股派现的付出后，相当于以10.91元的价格流通，高出其2004年底每股净资产37%。昨天三一重工复牌后直接封死了涨停，估计今天也还能继续上涨。如此看来，在这场非流通股东和流通股东的博弈中，真正获益最多的还是非流通股东。三一重工所处的工程机械行业是受宏观调控影响最大的行业之一，专家预计工程机械行业在低位徘徊的局面将持续到2006年。尽管按4月底股价计算的市盈率，三一重工只有12.46倍，但市场仍然认为其估值偏高。专家认为，考虑三一重工解决股权分置方案后的合理估值应该在12元左右。也就是说，三一重工目前的炒作主要还是题材炒作，这样的炒作已经偏离了其合理估值水平。尚未复牌的紫江企业的方案是，由非流通股股东向流通股股东每10股送3股。这样的改革方案实施后，紫江企业总股本规模不变，公司各项财务指标也不发生任何变化，只是流通股比例由原来的41.5%上升至54%，第一大股东持股比例由37.2%下降到29.3%，相当于非流通股股东让利23.1%。专家对紫江企业的估值结果是2.34元-2.92元，而按4月29日收盘的2.78元计算，流通股股东的成本是2.14元，还有9%-36%的上涨空间。紫江集团的每股账面值相当于从1.90元提高到了2.87元，与专家对紫江企业的估值水平相当。
　　三一重工和紫江企业是民营企业，其试点方案无需经国资委批准，只要能够在股东大会尚分类表决通过就可以了，短期内获得成功的可能性相当大，应该说能够为市场制造“示范效应”或“榜样效应”，从而使得市场出现炒“试点”的热点效应。只要这种热点效应够多够广，也就能促进大盘反弹。关键看题材炒作的力度和强度，能否抵消中集集团、万科A、振华港机、中海发展、长江电力等二线蓝筹和一线指标股集体做空产生的压力。总体而言，由于试点方案将是非流通股股东与流通股股东充分博弈的结果，在二者强弱悬殊的情况下，投资者对试点方案让利程度、尤其是绩优公司的让利程度不能抱过高预期。而且初期试点方案的让利程度并不能代表普遍的让利程度。从上述试点公司的情况看，低市盈率是一个共同的特点。理论上低市盈率高市净率的公司，最有希望让流通股东获得较大的补偿，从而获得额外的重新估值的机会。当然最好还是没有外资持股的纯A股上市公司机会更大。(银河证券　青生)(观宇/编制）
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