章嘉玉：投资是无终点的奋斗 未来对资产管理人要求高
联合创始人章嘉玉美国当地时间5月6日，·哈撒韦公司第52届股东大会在奥马哈召开。巴菲特和芒格回答了全球投资者的数十个提问。今年，腾讯证券与兴全合办了“巅峰论道全球谋局”中国投资人酒会，讨论全球资本之道和巴菲特的价值投资。诺亚财富联合创始人章嘉玉在酒会上发言称，中国投资人已经在逐渐改变他们的思维向价值投资。投资是一个没有终点的奋斗，最重要的基础还是在心里，首先必须要有一个健康的心态，同时，把认知的角度提升，我找到信息获取的路径，训练自己独立思考能力，从宏观跟微观当中建立我们的投资模式。章嘉玉预测，全球的个人财富会持续增长，美国仍然会保持是全国财富累积最多的国家，但是中国在2020年也会保持最高增速的成长，未来高净值客户对所有资产管理人的要求会更高——除了资产能够有效长期的保本，他们对于资产的配置，对于服务的细致，对于投资组合的建构，甚至对于海外的投资，对于信息披露，都将会有越来越高的要求。以下是章嘉玉发言实录：各位女士、先生，大家下午好！非常有幸有机会跟以及兴全基金，兴全基金也是非常少数在诺言财富渠道统建的基金一起在奥马哈举办这样的活动，在这里成为有机会跟大家分享一些观点的嘉宾。首先我要先跟我们前一位张总分享一下，的确在中国市场上投机气氛比较浓，投资人是比较浮躁的。但是我也想分享的事情是从诺亚2005年开始独立运作到现在进入第12个年头，我们有70%的投资人是中小企业家，我们看到非常明显的确实就是非常多的中国投资人已经在逐渐改变他们的思维，他们愿意带着他们自己来到学习的场域里面，改变他们的思维，举例说我们在后面就有非常多来自于诺亚的客户们，跟大家挥手一下好吗？我也想问大家一下，刚才我们张总很担心我们中国的投资者知易行难，对于比较长期的投资以及稳健的投资感觉在短时间接受度比较少，我相信是一个现实。但是，我也想请我们的客户们，他们就是实际的验证，经过学习你愿意长期投资的请举手，大家可以看到学习是非常重要的，所以投资者的教育我相信是所有在场不管是资产管理人、基金管理人或者是投资人我们一起共同努力的目标，因为这个特别的场合我也想借此机会跟大家分享一下我们看到的中国财富管理行业的发展，因为相信绝大多数在现场的都是资产管理人或投资者。我们预测全球的个人财富就会持续增长，美国仍然会保持是全国财富累积最多的国家，但是中国在2020年我们的成长也会保持的是最高增速的成长，同时会超过日本。我们的高净值家庭数在2016年大概是118万，所谓的高净值的家庭资产拥有100万美金，2020年我们预测将会接近400万人口，所以是一个极大倍数的增长。在高净值客户的增长过程当中我们会在亚洲明显的超越日本，各位也可以看到我们在2018年中国会继续巩固我们在全球第二富裕国家的地位，这是国际的波士顿咨询给的建议，也是因为这个市场充满着潜力，我们更期待要了解的事情是这么多高净值的家庭到底对什么观点或者是对未来在财富管理上相应的问题是特别关心的。诺亚每一年在年底的时候都会针对我们投资资产存量在1000万以上的客户进行问卷调查，这就是他们的反馈，可以很清晰地看到这是我们去年做的，最关心的大概就是这个几个问题：第一是对于经济状况对他自己本身投资上的影响。所以对于中国的经济甚至全球经济相应的对他财富的冲击是所有投资人最关心的议题。另外就是有关政策上，还有就是我们的客户绝大多数都是第一代的创业家，已经逐步的进入要考虑财富传承的一个问题。所以这三个是我们高净值客户最主要的忧虑。同时，他们也跟我们分享他们最重要的需求是在哪里呢？所以这个对所有资产管理人可能也是一个思考的角度，绝大多数辛辛苦苦累积资产的投资人，诺亚的投资人他们最重要的意愿还是他的资产能不能够有效长期的保本。但是除了这个议题之外跟随着环境的变迁，他们对于资产的配置，对于服务的细致，对于投资组合的建构，甚至对于海外的投资，对于信息披露，我们都可以看得到他已经有越来越高的要求。在我们的调查里面也看到目前中国高净值的客人绝大多数的资产仍然是放在还有基础的金融产品。但是在去年我们的调查里面也非常明显的看到在未来5年他们对于创新类的产品，房地产、海外这三块可能就是投资比例是希望能够进一步提升的。特别值得注意的应该是在于过去两年全球化的影响上，以及我们人民币受到过程金融环境的压力，使得越来越多的投资人在考虑做全球化个人资产配置。我们可以看到到2020年国内的客户海外配置应该会翻倍的。目前由于国家的外汇上的一些管理，使得我们的境内资产到境外投资仍然存在障碍。但是我相信如果我们仔细地去看一下我们政策的方向，相信这个部分会逐步地打开，对于资产管理者或者是投资人在海外投资的部分的知识就必须进一步的提升。同时，由于我们过去10年整个财富管理市场的发展，以及金融产品的多元化跟复杂化，有越来越多的高净值客户或者是家庭开始考虑把全权委托当作他们投资的方式之一。而这个情况其实在国际上本来就是一个明显的趋势。我们目前你可以看到在中国我们的全权委托2015年大概只有9%。可是我们看一下在美国或者是欧盟地区全权委托对于高净值的投资人而言经常占比较高的比例，因此我们在这里可以看到在2018年全权委托业务可能会变成投资者选择的标的。诺亚是做财富管理的，我们觉得财富管理基本上是一个，比较重要的不是知道怎么投，而是知道怎么样退出，怎么样保持你投资的成果。同时，我们接触非常多的创业家，我们是中国私募股权推荐上最大体量的中国独立财富管理机构，我们也看到非常多的投资朋友会把他的投资焦点放在直接投资上，但是我们很想和大家分享的是创业其实是追求一个小概率的大成功，失败率是很高的。但是在财富管理上我们对于我们辛辛苦苦累积来的财富最重要的是追求大概率的小成功，要持续可以复制。我们看到的中国私人财富管理行业真正的挑战已经在过去两年出现了，由于监管政策的改变，以及我们投资市场、投资参与者的改变，以及看到了机构客户已经在争抢很多个人投资者的投资策略已经逐步的取代了个人投资者可以参与投资的机会，同时我们也看到在税收传承上，对于个人投资者已经变成他们目前想要解决的问题或者是想要考虑的问题。加上国际形势变化使得很多个人投资者也开始对于国际上资产到底应该怎么配置产生了疑惑。诺亚一直希望能够跟我们的同业一起打造一个更健康的财富管理行业，我们的初心是为个人客户提供像机构一样的服务，这是我们愿景，希望能够成为永续发展的伟大公司，在中国创建最令人尊重的品牌而不是最赚钱的品牌，我们也希望能够更有人文精神，选择我们的客户，富而有爱的以及有社会责任感的机构一起跟我们努力，跟我们的客户、员工，还有我们的股东、高尚、富有、快乐。诺亚是第一家在美国纽交所上市的公司，我们在2010年上市，到目前为止我们去年的年报已经是公告的，我们目前已经经管的资产超过3800亿，我们的客户数超过13万人。经过10多年的努力诺亚财富已经变成了是一个全球综合性的金融服务集团，我们包括财富管理、资产管理、包括海外的产品，还有金融，透过这四个平台为我们的客户提供服务。这是我们过去得到的一些肯定，我们也非常感谢各个机构对我们的支持。诺亚由于是第一家财富管理机构，所以我们也愿意分享一下我们看到这10多年中间我们接触的投资朋友有哪一些改变，我们接触最早的第一批是胆大跟胆小的，就是知识跟企业家精神是财富创造的主流，也就是他抓住了一个时势，胆子比较大，因此他开始在我们改革开放的初期累积了财富。第二次我们看到的这个财富累积者基本上是有见识、有见解的人跟知识见解较为缺乏人士的一个对比。在这里我们大概就是过去10多年简单的钱生钱，放高利贷或者是单纯的就去买收益率，只看收益率。但是我们也看到这个长期的低利率时代会毁灭那些用高息的企业。这个现象可能在过去的3年当中越来越明显，而且有真实的事件发生在的周围。我们相信现在已经进入了一个新的时代，这个新的时代必须要有新的思维去对抗旧的思维，如同刚才我们的张总讲的，过去你传统的理财方式可能在现在这个时代已经不合适了。我们更需要了解我们经济转型的轨迹，在未来唯有真正具有核心技术者才能够在市场上存活。财富管理尽管我们看到了一些挑战，但是在未来的一段时间里面我们认为它会继续强劲地成长，最主要就是我们前面跟各位分享的私人财富会持续的累积。我们对于目前政府相关的政策仍然保持正面的看法，虽然他在短期引起了一些冲突，但是如果我们仔细地去研究它的方向是为了建立一个更健全的资本市场，所以我们相信政府在金融创新上的鼓励可能只是脚步放慢，但是方向不变，这个就对于我们财富管理行业有支持的动力。第三，我们可以看到有更好的资本市场的建设，我们的建设才刚刚开始，我是一个台湾人，所以最早参加了我们国家的基金法相关的一些建议，我也想在这里跟所有我们来自中国的投资朋友们分享，我现在看到的中国非常像20多年前的台湾，台湾是一个非常小的市场。我们在中国这样的体量上可能规模不太一致，但是任何事情最重要的是趋势跟方向。我相信我们会在国家深层次的资本建设的路径我们带来一个更健康的投资环境。同时我们在过去两年也看到私募基金的大幅增加，有非常多优秀的基金管理人进入了市场，会成为很多散户投资者的选择。当然我们也会看到市场重新的整合，我们也看到了券商基金公司跟保险的混业经营，公募基金的改革。还有整个财富管理水平的提升。再加上互联网金融的发展，整体都提供了一个财富管理行业可以继续蓬勃发展的一个基础。同时，我觉得更重要的是来自于消费者，也就是投资人的需求，因为财富管理必然会是每一个最后的行业，特别是在我们人口老龄化的进程当中，我们可能都需要用比较长的时间培养自己，否则的话等我们年老以后还要活很长的时间，没有别的工作，最重要的工作就是积蓄是我们的财富。投资在我们来看是一个没有终点的奋斗，最重要的基础还是在我们的心里，也就是我们首先必须要有一个健康的心态，能够打开我们的格局。同时，在投资上要像我想绝大多数的价值投资者其实是非常不同的，恐怕在这个过程当中你会碰到非常多的挑战跟坎坷。所以最重要的还是有一个强大的心灵，能够面对我们所有的投资世界。当然也必须有更好的体力。我想今天大家应该都跟我有同样的感觉，看到80几岁、90几岁的两位老先生，从早上坐在那里，怪不得人家会说他是钢铁般的。所以体力是超级重要的。也因为这样我想我们可能大家都应该要明天早上去参加马拉松来锻炼一下，当然很重要的事情是知识。我们怎么样把我们认知的角度提升，我们怎么样找到信息获取的路径。同时，怎么样可以训练自己是独立思考的，从宏观跟微观当中建立我们的投资模式。我想这两位老先生给我们的启示如同刚才在会场上也一直在说，他们两位基本上都是学习机器，都是一个终身的学习者。在我们学习的过程当中必然有不断的事件来测练我们是不是真的，我们是不是真的有我们的原则。我们一定会在未来的一段时间不停地看到更多的投资机会，更多的投资价值，但是最重要的还是我们要时刻保持反思，能够总结，找到自己的哲学，去接受它。沃伦·巴非特不是在说要做一个不带偏见的投资者，他也谈到说如果在市场上要应付很多愚蠢的人就好像再一个赌场里面所有人在豪饮各式各样的酒，但是如果你只坚持一样可能是最后的赢家。我们深深的相信一个健康的市场必须经过培育，所以投资者教育是诺亚财富甚至我们期待跟所有的的服务者共同努力的，如同今天的腾讯证券或者是兴全基金用我们的力量一起创造更多的场域，让更多人来学习，互相交流。诺亚财富旗下的以诺教育就是其他能做一个投资人学习成长的平台，如同我们前面讲最重要的是心力的学习，所以我们有以诺动力，我们有其他各式各样的学习的课程，最重要的还是希望能够创建交流的平台，为个人客户提供机构一样的服务，如果我们能够跟机构一样，最重要的事情就是需要跟机构一样有一个更理性更独立的思维逻辑。我们相信时间才是真正的战场。尽管我们在短时间可能仍然会受到很多诱惑、挑战，甚至在中国更特别的就是对于短线投资回报特别关注，但是我们深切地相信如果我们大家愿意花时间飞到奥马哈来，相信大家就必然已经开始扭转我们的思维，我们期待在价值投资的引导之下让时间做我们的朋友，真正的长期帮助我们财富做有效的累积。谢谢大家！
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“黑理财”空手套白狼
投资者应拒绝全权委托
　　看着资金不断缩水，小散股民老王都有点跌“毛”了。割肉还是坚持，让他颇难抉择。　　而此时一个陌生的电话，却让老王豁然开朗。“50%保证收益。”这是电话一端某阳光公司给予老王的明确承诺。　　“与其费尽心思判断点位，不如交给专业机构去打理。”老王说，一方面该机构可以保证本金，另一方面提出的盈利三七分成，也不算过分。“尤其是承诺运作一年后收益达到50%，如果不能达到承诺收益，公司将不再参与分成，直到达到承诺收益率为止。”　　专业人士表示，“约定利润分成”的方式属于违法违规证券活动，不受法律保护，投资者应拒绝接受全权委托。　　保本理财　　“买啥亏啥”，2011年对于老王确实不是投资的好年景。　　去年初，受分析师们颇为乐观估计的影响，老王作出了股市正在筑底回升的判断。由此，老王将800万资金的一半杀入某具有重组题材的，但是事与愿违，直到去年底，股价从8元的买入成本一路下跌至3元，亏损已超过6成。　　“本来等待着企业尽快实现重组，但是从年中一直拖到年尾，至今仍旧毫无音讯。”在老王深陷ST磁卡的时候，其余股票的下跌幅度也超过5成，800万资金到年底仅剩下区区300万元。　　股市的惨烈损失，让老王很受煎熬。而此时，某阳光理财公司的推销电话却让他颇为心动。　　“先生，最近不好，您的收益如何？”　　“不好。”　　“我公司拥有专业的操盘手，可以为您代客理财，公司承诺回报率超过50%。”　　在和该公司客户经理的沟通中，老王进一步了解到，公司高薪聘请专业操盘手为客户打理股票账户。客户仅需提供用户名和密码，由公司统一进行股票交易。公司保证客户资金使用安全，无权转出客户资金。　　为了全面了解该理财机构，老王特意登门拜访。而理财经理的现场展示更是让他对此深信不疑。　　为了展示公司操盘实力，该公司内部人员非常为难地随机打开了多个股票账户。“这些账户都是公司客户的，公司和他们都签署了保密协议，所以一般是不允许向第三方展示的。”　　老王看到，该公司确实在一段时间内波段操作了(,股吧)，14元以下布局，19元出货。粗略计算账户盈利能够达到35%。　　客户经理告诉老王，账户盈利超过10%，公司会选择和客户进行盈利分成结算。客户需要将盈利部分的30%交给公司。　　“我们建议客户将盈利部分取出，在5个交易日内将机构应得部分打入公司指定的账号。”如果客户不能按期打款，公司有权单方面终止合同。　　先调研后拉盘　　在让老王见识了公司的实力后，该客户经理表示，客户基本进行无风险交易，公司敢于承诺保证客户本金。也就是说，公司操作股价一旦下跌超过10%，操盘手将会进行止损，损失部分由公司全部负担。　　“公司之所以敢做出这样的承诺，主要在于公司拥有强大的研究团队。”该经理介绍，他们在选择投资标的之前，会先到相关公司进行1到3个月的调研，公司和很多的高管和董秘都保持着良好关系。　　“如果公司出现某些重大交易或者业绩变化，我们的研究团队都会先期得到准确的信息。这也是我们能够在市场中保持不败的关键原因。”　　该经理说像他们前期操作的宁波韵升，就是他们到上市公司调研后，认为未来汽车启动，将带动宁波韵升的电机业务发展；同时高端钕铁硼永磁产品需求很旺，让公司核心业务高性能磁性材料行情看好。　　“所以在上市公司除权后，我们就推荐部分客户建仓该股票。由于公司掌控的资金规模较大，所以可以在一定程度上影响股票价格，另外操盘手也可以通过不同账户之间的对倒，来控制股价的走势和方向。”　　之后，在8月公司中报披露前期，由于他们了解到中期业绩增长可能偏弱，所以果断操作将股票清理出池子。　　“我们公司具有的集团和专业优势是一般散户无法具备的。”该经理信誓旦旦地说，“如果研发团队判断未来一段时间市场没有行情，无法形成赚钱效应，我们会建议客户两条腿走路，进行股期联动，通过做空机制来帮助客户实现最大收益。”　　“黑理财”风险大　　就在客户经理将该机构夸得天花乱坠时，记者咨询某业内人士了解到，虽然该机构标榜为阳光理财，但实质却做着无法“见光”的生意。　　“很多投资者都是抱着轻松发财的梦想，把自己的巨资交给那些游荡在社会黑暗角落里的“理财公司”，期盼在股票或者期货市场上能大捞一把。但最终的结果却是资金在瞬间化为乌有。”某业内人士评价道。　　某券商研究员告诉记者，一般这类投资公司或者理财公司都是空手套白狼，注册资金可能就在3万元至5万元左右，本身没有任何风险抵偿能力。　　他给记者算了一笔账，如果公司驾驭了5000万元的客户资金规模，如公司所言，能够在下跌10%进行止损，那么资金整体亏损将在500万元左右，就将消耗掉公司所有的资本金。如果公司以盈利作为风险补偿资金，也就是说公司对于股价正确和错误的判断至少在5:1。所以，这类机构最大的风险就是风险敞口的不确定性。　　而根据《中华人民共和国证券法》第144条规定：证券公司不得以任何方式对客户证券买卖的收益或者赔偿证券买卖的损失作出承诺。实践中，证券公司与客户在委托理财合同中签订保底条款的，法院都以该条为依据认定保底条款无效。　　另外，专业人士介绍，未经过证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得擅自经营证券业务。他们既没有被相关部门批准，在证券监督部门也没有任何备案。　　“也就是说，一经查实，该公司未经证监会批准，以约定盈利分成的方式代客理财，非法从事证券经营活动，最终将被依法取缔。”
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