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全球货币政策分化明显 金融稳定面临更多挑战
作者：张菲菲
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日本和欧洲选择了负利率，主要经济体货币政策分化明显。
　　[日本和欧洲选择了负，主要经济体货币政策分化明显。]　　当前全球经济增长呈现分化趋势，一方面美联储的加息依然存在，另一方面日本和欧洲选择了负，主要经济体货币政策分化明显，这给全球经济和金融的稳定带来很大不确定性，加剧了投机套利。　　9月23日中央财经大学主办的第七届亚太经济与金融论坛，围绕“加强国际政策的协调：如何处理货币政策溢出效应带来的分化”这一主题，就如何加强相互间的沟通与协调、如何更多地利用财政政策和其他的政策的空间、世界各国如何应对主要经济体的货币政策溢出效应，国内外知名经济学家展开了讨论。　　加强全球经济政策协调　　在主题发言中，加州大学伯克利分校GeorgePardeeandHelenPardee经济学讲座教授BarryEichengreen阐释了双平衡的理论，一国的政策会对其他国家产生影响。海外政策会对自己的国家产生影响。因此，央行要考虑到外国金融形势，从而做出自己最佳的选择，这是全球最佳的平衡。　　以为例，2012年，美联储如果采取政策，使得美国经济放缓，从而对其他经济体产生更不好的影响。年，这可能会造成通胀和美国金融不稳定，从而对全球经济产生不好的影响。　　相反，从新兴国家的观点，印度缺少相应的政策手段来把美联储政策的影响拒之于国门之外，量化宽松使得大量的入印度，对制造业的影响是非常不利的。另一方面，如果减少利率会更加严重地造成新兴市场的通胀，从印度的角度来看美联储的宽松应该是适度的。　　法国巴黎亚洲证券首席经济学家陈兴动表示，应该全球加强货币政策协调，否则货币政策上的分化会更加明确。关于资本市场，货币政策QE带来的天上掉馅儿饼的效应是更加负面的，而不是积极的效应。它对不同新兴市场经济体产生的溢出效应是不同的，理想是应该加强区域性的合作而不是全球性的合作。　　BarryEichengreen则强调，全球协调不仅仅是政策，还包括其他层面，特别重要的是信息的共享，这也是一种全球协调的内容。经济政策的协调包括的不仅仅是财政和金融的政策，而且包括信息共享和监管的一致或协调，这些都是国际合作的方式。　　对于不同国家之间的货币政策协调问题，日本东京大学经济学教授、亚洲开发银行研究院原院长MasahiroKawai研究认为，从发达国家和新兴发展中国家比重来看，新兴市场的比重在上升，美国GDP比重稍有下降，虽然美国对世界的影响很大，但世界对美国还是有影响的。因此，发达国家和新兴市场之间，相互依存度变得更强。　　正是基于此，MasahiroKawai表示，美联储正在关注它的政策对世界其他国家的影响，以及世界其他国家的政策对它的影响。由于现在全球经济低迷不振，美国采取比较谨慎的做法，美国本身经济增长不是很稳固，但全球的经济也是处在萎靡不振中，美联储支持未能加息的原因。　　“选择协调机制是非常重要的问题。”MasahiroKawai表示，如果需要金融规则，明确进行央行之间的协调，需要选择一种制度，维持各国之间的稳定。全球之间几十年之间存在着政策协调。　　至于如何现实地进行政策协调，MasahiroKawai表示，美联储即将到来的加息需要加强政策协调，通过七国集团和二十国集团对话，而避免以邻为壑的政策，而且要考虑本国政策对世界其他国家产生的影响，以及其他国家对它产生的影响。　　对日本和欧元区而言，应该各自努力实现通货膨胀目标，中国应该避免人民币的贬值，更加努力的去产能，改革国有企业。海外的新兴市场经济体则应该加强的基本面，增汇率的灵活性。在金融安全网方面，新兴市场经济体应该改善这方面的情况。希望美联储和一些比较脆弱的新兴市场经济体达成双边互换。日本和韩国的双边货币互换，也是另外一种加强安全网的措施。　　货币互换增强流动性　　一国央行货币政策将对本国经济金融乃至于全球金融市场产生重要影响，尤其是重要央行的货币金融政策对其他国家有严重的溢出效应。　　社科院世界经济与政治研究所的高级研究员张斌表示，应该关注货币政策溢出效应，金融市场是一体化高度融合的，虽然中国的资本账户还没有完全开放，但中国的货币政策和非常受其他国家的影响，全球在高度一体化的世界中，互相之间都有影响。在一段时期内，是负面的溢出效应，有时候则是正面积极的溢出效应，需要对它进行考虑和甄别。在全球层面避免这些有害的政策需要改变制定政策的程序，这样才能有改善的空间。　　对此，中国人民银行金融研究所处长谢怀筑表示，全球债务危机与美国货币升贬值存在关联关系，如果美国是上升趋势会对新兴市场经济产生压力，影响政策的分级和资金的流向。　　对于政策分化的影响，谢怀筑表示，眼下全球金融形势非常不稳定，任何事件都有可能引发更严重的危机。比如人民币的贬值，或者美联储推迟升息都会引发危机，现在环境非常脆弱，单一危机会传导到世界其他地区，而且传导很快。　　MasahiroKawai还表示，货币政策是不能解决结构问题的，但货币政策可以创造条件，使得解决结构问题相对容易，更加容易的进行结构改革。货币政策对政府是一个有用的工具，可以帮助政府进行结构改革。　　从全球央行合作的案例来看，开展本币互换是一个美元互换的标准。全球都依赖美元的流动性，美联储提出的美元互换对韩国、墨西哥、巴西在应对国际金融危机的关键时期发挥重要的作用，促进市场的信心，加强这些国家货币政策实施的效果。　　对此，MasahiroKawai表示，出现危机情况的货币互换，这个问题是国际流动性需要得到支持，任何情况都需要支持国际流动性。特别是出现危机的时候需要支持，比如“9·11”国际金融危机、等危机爆发。美联储以及其他央行都进行了共同的努力，提供国际流动性。　　中国应谨慎推进资本项目开放　　今年10月1日，人民币即将正式加入SDI货币篮子，现在中国国内观点分为两种：一种观点认为人民币加入SDI篮子，中国应该加快资本账户的开放。另一种观点认为，现在全球面临不稳定性、金融市场波动很大，中国面临的是敞口风险的压力，国内金融体系是有不确定性的，BIS对中务问题提出了警告。　　陈兴动表示，世界经济将会进入更复杂、更不确定性、更有波动性的金融市场波动时期。原本需要更好的政策协调，却面临着更多的挑战。同时，世界各国都还在苦苦应对自己的困难，协调与稳定是关乎很多国家的事情，需要各国一起通力合作，中国希望发挥更大的作用。　　MasahiroKawai指出，中国作为新兴经济体，对新兴经济体而言有很多工作需要做。因为美联储曾经说过缓慢退出宽松所带来的影响，给新兴经济体尤其是通货膨胀水平比较高、经常账户赤字高的新兴经济体尤其受影响。这些新兴经济体需要做很多工作，从而管理通货膨胀降低经常账户赤字，而且降低对短期入和短期资本流入的依赖，改进汇率稳定性也是很重要的。　　对于资本项目开放的步伐，陈兴动认为，中国应该慢慢走，需要谨慎去除资本项目的管控，应该在推进人民币国际化的过程中，采取非常稳健的措施确保资本项目安全。　　“目前情况下比较理想的方式是中国应该更加谨慎推进资本账户自由化，需要非常认真地研究才能采取措施，方向不变。现在情况太复杂，中国需要更加谨慎地面对资本账户开放和人民币国际化。”陈兴动说。
(责任编辑：DF305)
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全球经济稳定之锚也“叛变”了 人民币怎么这样了？
来源：凤凰网
编辑：zhangjianhao
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摘要：过去大约20年中，人民币一直是全球经济稳定之锚，在其他货币纷纷贬值的形势下，以其自身的岿然不动帮助世界顶住了亚洲和全球金融危机惊涛骇浪的冲击。
（gold.org）8月14日讯，过去大约20年中，一直是全球经济稳定之锚，在其他纷纷贬值的形势下，以其自身的岿然不动帮助世界顶住了亚洲和全球金融危机惊涛骇浪的冲击。那个时代眼下看来将成历史。
继中国周二大幅下调并表示要让市场发挥更大决定作用后，人民币创下了21年来的最大两日跌幅。从原油到工业金属，各种大宗商品价格随之大幅下挫，地区内其他国家决策者也纷纷权衡作出回应，越南周三毅然决定扩大了的限定波幅。
人民币若是进一步走低，有可能引发一系列的竞争性贬值，由此，随着出口和大宗商品价格的下滑，全球性便将成为重大隐忧。摩根士丹利周三表示，鉴于其10万亿的经济规模和生产者价格下滑趋势的加剧，中国输出的压力&不可小觑&。
&直到周二，美国和中国这两个世界第一和第二大经济体还在一起承担本币走强的重担，&伦敦对冲基金公司SLJ Macro Partners LLP。的联合创始人Stephen Jen说。&可现在看上去， 中国可能要卸下包袱，留下美国去独挑重担。&
他同时表示，这种货币格局的变化将导致美国利润率下降、出口减少，而中国和整个亚洲将因此可以将部分通缩输出到世界其他国家和地区。
以驻伦敦全球策略主管Hans Redeker为首的摩根士丹利分析师在报告中说，将导致利润和出口量从中国的贸易伙伴国向中国转移。
骏利资产管理集团的基金经理格罗斯表示，需要相对其他亚洲出口国的竞争性，而这种贬值的后果指向是全球经济增长的疲软、 大宗商品价格的下跌和全球通胀水平的下滑。
短期而言，人民币贬值将会放大全球经济增长所面临的挑战，并使已经丧失一定稳定基础的市场出现更大幅度的波动，彭博视点专栏作者、前太平洋投资管理公司联席首席投资官Mohamed El-Erian在专栏文章中说。
瑞信驻香港日本以外亚洲区首席经济学家陶冬表示，20年来，人民币一直以其可预见性著称，现在，这种可预见性没有了。中国是世界第二大经济体，是世界头号大宗商品和机械进口国，同时也是所有亚洲经济体的定船之锚。
前中国央行副行长朱民2009年曾经说过，全球金融危机期间，出口的大幅下降给了中国本币贬值的充分理由，中国却选择了保持人民币稳定。亚洲金融危机时期，时任央行行长的戴相龙也曾表示，尽管来自出口部门的压力不断加大，中国依然坚决保持稳定，以为亚洲提供其所急需的稳定之锚。
法国巴黎银行驻北京首席中国经济学家陈兴动说，中国因在1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机期间始终保持人民币稳定而赢得了世界广泛赞誉，但是这次，中国未能得到的类似认可，来自国际层面希望中国保持人民币汇率稳定的激励因素因此消失了。
渣打银行驻新加坡全球外汇研究主管Callum Henderson表示，假以时日， 人民币贬值对对华出口国的影响将逐渐显现出来，韩国、日本、马来西亚等国家所受影响应会最大。同时作为中国产品进口国的日本和韩国无疑也将感受到输入型通胀减速的影响，区和美国当会受到同样的影响，只是程度会轻一些。
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