逆向投资风格的基金适合哪种投资者
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　　多数投资者会有这样一种思维倾向，当看到某项投资长时间上涨，就会认为这种趋势很有可能继续保持下去。同样的，当看到某项投资下跌的时间越长，往往会认为它越有可能在未来持续下跌。这种直线型的预期与事实存在较大偏差。
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　　实际上，未来是以曲线形和周期性的方式发展的。直线型的心理预期会使我们在周期顶部异常乐观，在风险较大的时候反而削弱了我们的风险意识，短时间内转型为风险偏好者，一心想去博取更高收益却往往遭遇市场回调带来的损失。而在下跌出现后，悲观情绪袭来，摇身一变成为风险厌恶者，在安全边际很高的时候反而不去进行投资，与未来通常会有的高额回报擦肩而过。鉴于此，逃离羊群效应的影响，专注于挖掘短期被市场冷落且中长期极具爆发性增长潜力的个股成为了一种个性鲜明的投资策略，也就是所谓的逆向投资。逆向投资并不是盲目地向市场趋势的反方向奔跑，而是一种智慧与勇气并存的价值投资。
　　逆向投资是价值投资的一个分支，有着自己独特的投资特点。逆向投资者会在被大众情绪所冷落的地方寻找被市场错杀的股票，这些股票的基本面良好，但股值却被严重低估，因此安全边际非常高。作为价值投资的一个特殊分支，逆向投资具有明显的两大优势，一是能够以较低的价格介入，做到从容建仓，二是在投资标的受到市场关注之后，能够享受到爆发性的增长。长期来看，逆向投资的业绩往往会走出对勾型走势。在股价的下行时期买入，然后中长期持有至大幅上行阶段。建仓后的初期，逆向投资者通常会经历所持股票的最后一跌，也就是说，建仓后，所持股票的股价很可能会在短期内继续下跌，直到该企业受到市场关注，股价被合理估值。一旦这类低估的股票被市场发现，需求将大幅上升，进而会推动股价的快速上涨，带动基金净值呈现爆发性增长。
　　逆向投资特点鲜明：独立思考，不跟风操作。关注暂时被市场忽略而未来具有爆发性增长潜力的行业及个股。以较低的价格从容建仓，在投资标的受到市场关注之后，享受爆发性增长。根据其投资特点以及业绩特征将其归类于进取型投资方式。这种投资方法付出的是耐心，收获的是业绩。只是逆向投资虽长期业绩尚可，却也不可能适合所有投资者。那么究竟哪种投资者适合逆向投资风格的基金呢？
　　首先，需要认可价值投资理念的投资者，而非想博取超短期利益的投机者。因为逆向投资往往不会在短期内体现其投资优势，甚至可能在经历所持股票最后一跌期间，净值呈现下降走势，不能满足想要博取超短期利益的投机者的预期收益。其次，需要投资者对资金流动性要求较低，可长期持有基金产品以追求并享有其卓越的长期业绩。短期内的波动并不影响其长期走势，享受其优秀的长期业绩必不可少的条件之一便是长期持有，避免反复的申购赎回。同时，投资者还应具备较高的风险承受能力，在承受股票的最后一跌期间可以坚定持有，继而有机会享受后期爆发性增长。采取逆向投资策略的基金通常属于进取型基金，短期回撤较大，因此需要投资者的风险承受能力较高，理性对待短期的净值下降并坚定持有，从而受益于其优秀的长期业绩。　　机构来源：格上理财
王霖】 （责任编辑：卢珊）
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第一部分：基金池及2014年7月份基金组合推荐依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，下阶段重点关注基金池如下：图表7：基金池推荐(按字母顺序排列)股票型基金推荐理由低估值蓝筹风格显著，并对此类风格品种有突出的把握能力，且长期投资风格保持稳定，在价值风格主导的中有较强的配置价值。富国环保主题投资特点突出，主要投资于从事或受益于低碳环保主题的。除了短期的题材，中长期环境治理现实意义下环保主题仍有进一步延展的空间。基金中长期业绩优秀。基金经理朱纪刚自2009年9月以来掌管该产品至今；个人投资风格灵活，对成长性个股具有独特的选股思路、逻辑。基金采用“核心+卫星”的投资策略，属于成长风格。对成长风格有突出的把握能力，中长期业绩优秀。配置相对均衡，基金经理持续稳定且具备良好的管理能力，注重选股、风格稳健。基金以自上而下的行业配置和自下而上的个股精选相结合；基金经理善于根据市场节奏，在不同行业之间进行轮动，投资效果良好。驱动成立以来取得了突出的管理业绩，且从各阶段来看保持较好的业绩持续性，基本保持在同业前四分之一排名之内，注重自下而上投资，对于成长股有不错的把握能力。华安逆向策略重点投资于价值被低估的股票，价值特征显著，投资风格稳健且具备一定的灵活性，在震荡市场环境中具备一定的优势。嘉实研究精选成立以来显示出长期稳定且优异的业绩特征，建立在良好选股能力基础上的适度集中投资和策略灵活调整，是嘉实研究精选基金获得超额收益的主要来源，基金在风格上侧重成长，对成长股有不错的把握能力。景顺优选业绩持续性好，且风格稳健，在同业中表现优秀。基金经理以自下而上的选股为主，同时结合自上而下的策略，进行大类资产和行业的配置；核心组合为消费成长风格股票。在选股标准上，基金经理偏好产业趋势向好、业绩确定性较高的成长类股票。优势对于低估值的价值品种有较好的把握能力，且投资风格稳定，在价值风格主导的行情中有较强的配置价值。注重自下而上的投资策略，其股票仓位基本保持在90%左右相对较高的水平，同时通过自下而上的个股选择、并适度集中持有把握震荡市场中的投资机会。基金在对部分优质成长股长期持有的基础上，也适度灵活调整，操作风格稳健不失灵活。添富价值重点挖掘低估值板块以及“以时间换空间”的价值投资方法，获取中长期业绩的稳定性，基金经理陈晓翔善于价值选股，并在市场的顺势而为或逆向投资方面把握一定的“度”，以在市场上下波动阶段增强投资收益。在“蓝筹回归”的市场趋势下，具备一定的优势。添富逆向汇添富逆向投资基金自成立以来，中长期业绩优秀。逆向投资思维+灵活配置较好的契合了目前多变的市场投资环境，管理者较强的投资能力也起到决定性的作用。基金持股偏离主流，较少参与市场热点，优质蓝筹+低估值成长的风格较为明显。成立以来各阶段业绩表现突出，具有一定的灵活性，重点关注于受益于内需增长的具有持续竞争能力的公司，投资适度集中且对于成长股有良好的把握能力。秉承公司风险控制和选股优势，在核心配置稳定增长的的同时，也注重成长股的投资，整体来看兼顾业绩确定性和成长性，风格较为稳健，风险收益配比优势突出。兴全轻资产作为轻资产主题产品，成立以来业绩表现稳定，持续性强。基金操作风格积极灵活，重仓新兴产业个股，具有一定的个股挖掘能力，同时能够把握市场热点。将传统消费和新兴行业作为主要配置方向，并兼顾了对低估值板块的左侧布局，同时在行业配置上并不过度集中，较大程度降低了集中持有带来的业绩波动。良好的选股能力以及对进出时机的把握是银河创新基金取得较好收益的重要来源。银河行业坚持自下而上的投资策略，股票仓位保持基本稳定，投资风格侧重成长且较为积极，对股票投资比例较高，并取得了突出的投资效果，具备高风险、高收益的特征。发现注重价值投资，组合的安全边际较高，中长期选股能力突出，基金具备较好的业绩持续性。重点把握主题投资机会，操作相对灵活，并秉承中银基金公司相对稳健的风格，历史业绩来看，展现了基金经理良好的投资管理能力。 混合型基金推荐理由宝盈核心优势基金经理对市场节奏有较好的把握，无论是大类资产配置还是自下而上的选股都有突出的优势，尤其擅长成长类股票的投资。富国天成股票仓位适中，风险控制能力较强，侧重稳健成长类风格股票和低估值股。增长无论个股还是行业投资较为集中，对于低估值蓝筹风格投资有较好的把握。平衡保守配置型基金，基金以追求相对稳定的回报为目标，股票投资上限为50%，结合转型前和转型后的表现，基金经理均呈现良好的投资管理能力。增长基金经理善于利用资产配置控制系统性风险，重视组合中对行业个股的选配，基金历史业绩稳健。海富通精选偏好价值成长类股票，操作风格灵活积极，基金经理具备较强的管理能力，市场震荡过程中更显优势。作为混合型基金保持相对稳健的持仓结构，配置较为均衡，关注低估值个股且注重风险控制。风格明显，对蓝筹股有较强的把握能力，基金经理稳定且具备突出的管理能力。基金注重通过个股把握结构行情，同时持股集中度较高，以提高组合效率和进攻性。此外，基金对部分重仓个股的持续持有的时间较长，密切跟踪、深入了解也使其对重仓股有更好的把握。目前来看对于盈利增长稳定和低估值个股兼顾配置。华商领先属于混合型基金中操作风格积极的品种，一方面其股票仓位明显高于同业平均水平，另一方面基金持股集中度较高，具备较强的进攻性。良好的选股能力是基金获得超额收益的主要来源，尤其擅长对成长股的投资。目前在配置上基金兼顾低估值和成长性，相对均衡。投资风格稳健，风险控制能力突出，在震荡市场环境中更能展现其投资管理能力，行业配置相对均衡、持股集中度较低。操作风格相对稳健，偏好成长风格股票。运用主题投资方法追求超额收益；基金经理历史业绩优秀。近期仓位围绕农业、大众消费品以及医药等。建信恒稳以绝对回报为目标，且从历史收益来看实现了较好的投资效果。通过大类资产的配置较好的把握了股债市场轮动，权益类资产部分侧重成长风格并注重一定的灵活性。股票仓位保持较高水平运作，对成长和价值的配置相对均衡。操作上秉承公司整体顺势而为的特点，根据市场环境适当微调。蓝筹风格比较明显，近年来随着实体经济增长逐渐放缓、周期行业的估值水平不断下移，基金组合结构也进行了一定调整，整体来看组合更加稳健。业绩持续优秀，秉承公司稳健务实的管理风格、较强的执行力以及优秀的资产配置能力，基金经理对中小盘成长风格股票灵活把握，同样为基金业绩增色不少。易方达积极 成长业绩表现优秀，资产配置相对积极。基金核心组合为“品牌消费+医药”，加之配置部分装饰园林、先进、地产建筑等符合产业支持以及城镇化方向的品种。在持股上，一般采取稳定持有策略，换手率较低。具有一定超越周期的中期配置价值。作为混合型基金保持相对中性的股票仓位，投资组合兼顾低估值和成长性，具备较强的自下而上选股能力，中 长期来看业绩具有较好的持续性。易方达平稳增长保守配置型基金，股票资产占到基金组合的30%－65%，历史业绩来看，具有良好的风险控制能力，呈现出较好的风险收益配比，比较适合震荡市场环境中投资。银河稳健配置均衡，攻守兼备，良好的风险控制使得基金业绩具有较好的持续性，擅长结构行情的把握。操作灵活，同时秉承中银基金公司稳健、注重风险控制的特征。在投资上，该基金重视在目前震荡市中采取“攻守平衡”的板块配置，兼顾、园林装饰等业绩较为确定的消费行业和成长性个股，以及周期类风格的搭配；在大类资产配置上，基金保持稳健。依据后面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，建立国金1407期基金组合如下，对于短期重点推荐的组合加★，同时为了方便投资者在配置之外选择重点的品种，我们在表中加★的基金表示为相对看好的品种。图表10：1407期进攻型组合★基金名称基金类型基金经理基金公司投资权重工银主题股票型黄安乐工银瑞信20%★广发消费品股票型冯永欢广发20%景顺内需增长股票型王鹏辉，杨鹏20%添富逆向股票型顾耀强汇添富20%银河行业股票型成胜、王海华银河20%组合说明：本月进攻性组合增加广发消费品和工银主题，平均股票仓位83.6%，股票仓位与前期基本持平。整体来看组合立足消费成长，包括广发消费品、景顺内需增长在此类风格具有较强的优势，同时适当保留新兴成长风格突出的银河行业，并搭配价值风格的添富逆向以及主题投资能力突出的工银主题基金。图表11：1407期防御型组合基金名称基金类型基金经理基金公司投资权重华安逆向股票型陆从珍华安20%宝盈核心优势混合-灵活配置型王茹远宝盈20%富国天成混合-灵活配置型于江勇富国20%招商收益债券－新股申购型孙海波、马龙招商20%南方多利债券－新股申购型李璇南方20%组合说明：防御型组合本月基本保持不变，增加债券型基金南方多利，平均股票仓位42.7%，低于基准配置，相对稳健。组合内宝盈核心优势和华安逆向的投资较为灵活，前者强调成长风格后者相对稳健，同时组合内富国天成注重均衡、风险收益配比较好，此外，两只债券型基金占据40%的比例作为防御部分的配置。图表12：1407期灵活配置组合基金名称基金类型基金经理基金公司投资权重银河稳健混合-积极配置型钱睿南银河30%建信恒稳混合-灵活配置型许杰建信30%中银增利债券－新股申购型奚鹏洲中银20%易方达稳健收益债券－普通债券型胡剑易方达20%组合说明：作为灵活配置型组合，以稳健配置为主，组合内债券型基金占据40%，两只权益类基金为银河稳健和建信恒稳，两只基金均为风格较为稳健的品种，其中银河稳健在操作上稍注重灵活且侧重消费类板块投资。
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Copyright & 1998 - 2017 Tencent. All Rights Reserved　　证券报：和一般的债券投资人不同，你不仅注重债市的趋势配置，还积极捕捉债市波动中的交易机会，那么你如何评价自己这种独特的投资风格？　　赵国英：一直以来，我所坚持的投资风格，就是趋势配置和波段操作相结合。一方面，通过对宏观经济基本面的中长期趋势判断来决策趋势配置，为投资组合构筑收益基础；另一方面，积极把握每一次中短期交易和套利交易机会，为投资组合创造超额收益。　　这或许与我多年的外资行债券交易员背景有关。在外资银行里，债券交易员的生存环境相对严酷，对于债市波动的交易性机会也会更敏感。反观这些年的投资经历，日渐娴熟和准确的波段操作，从市场的波动中获取收益，是我能在美林这样竞争异常残酷的欧美投行立足的根本。此外，中国由于信用债的刚兑并未完全打破，信用利差的走势与西方国家正好是相反的，常常和市场无风险利率方向完全一致，加上信用债流动性较差的特征，使得信用债的走势呈现跟随利率债亦步亦趋的特征。因此，用利率债来进行较高频度波段交易，不但能为组合带来稳定的超额收益，也能为信用债的趋势配置引路，为组合大的建仓提供更为精准的时点。事实上，我们的这种投资风格也为我们获得了优异的投资回报。　　中国证券报：在资本市场，收益和付出往往是成正比的。你能长期保持较高的投资回报，能否和我们分享一下你的经验？　　赵国英：以我的经验来看，要想在债券市场获得相对较高的回报，最重要的是“勤奋”二字。　　外界对基金公司的债券投资经理的印象，大多停留在买入债券并长期持有到期的操作策略上。这种投资策略比较简单，但却很难为投资人带来超额收益。在债市投资中，超额收益的来源，更多在于对债券市场波动的把握，而要想从中成功获利，“勤奋”就是基本功：基金经理不仅要时刻关注宏观经济基本面、各类经济指标变化、宏观政策变动等诸多因素，还要对信用债进行仔细的甄别，防范信用风险、评估投资性价比等方面都需要耗费巨大的精力，很多事情都需要亲力亲为，其中任何一个变量，哪怕是细小的变量，都有可能影响最终的决策效果。可想而知，如果没有勤奋的态度，是不可能做好这些基础工作的，自然也就不可能正确地把握债市波动的趋势，无法从债市波动操作中获利。
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