&img src=&/v2-be581fe8fc899f_b.jpg& data-rawwidth=&430& data-rawheight=&240& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&430& data-original=&/v2-be581fe8fc899f_r.jpg&&&p&基金亏钱了怎么办？&/p&&p&如果你也有类似的疑问，你可以问自己这四个问题，以便获得你想要的答案。&br&&/p&&blockquote&&b&第一问，&/b&&b&你的基金已经赎回了吗？&/b&&/blockquote&&p&大部分人着急的不是到手里的钱少了，而是账面上显示已经亏本。&/p&&p&所以，这个问题只是想告诉他们，账面上的盈亏，只要没有下发赎回指令，就还不是真正的盈亏。&/p&&p&如果还没有赎回，建议观望等待！&/p&&p&如果已经赎回，那么，很遗憾，你的基金真的亏钱了。&/p&&br&&blockquote&&b&第二问，你有更好的投资选择吗？&/b&&/blockquote&&p&你有条件去投资那些，收益比基金更稳定，波动比基金更小的理财产品吗？&br&&/p&&p&基金，它和股票、余额宝、保险等有很多不一样的地方，你在决定做基金投资的时候，是否已经知道了它的门槛、特征？&/p&&p&基金作为一款理财产品，它其实只是工具而已。为了达到同样的目的，比如攒100万，并不是所有人都要用同样的工具。&/p&&p&有钱人可以选择的工具更多，甚至因为可投入的资金多，他们可以选择最省心的方式，比如“投资型保险”、“银行定存”，当然，越省心，越舒服的方式收益就相对低了。&/p&&p&为了达到同样的目的，普通工薪族能选择的工具就少很多了，那他们只能多付出精力，多承担风险，去投资他们能够得着的工具，比如低门槛的“基金”。&/p&&p&选择理财工具，就好比选择交通工具。就像同样是去北京参加同一天的会议，有钱人可以坐飞机踩着点去，没钱的人只能提前几天坐火车，用腰酸背痛的方式达到目的地。前者可以像龟兔赛跑中的兔子，睡一觉再跑，后者只能是笨鸟先飞。&/p&&p&对于投资基金的新手来说，基金这款理财工具，好比火车，同样可以到达目的地，只是需要投资者付出相对多的时间和精力，在这个过程中，也不会让投资者很轻松。&/p&&br&&p&如果没有其他更好的理财产品可供选择，那么，建议你就踏踏实实地研究基金投资。&/p&&p&所以，当你已经决定选择基金的时候，就要做好长期投资的准备，不要因为一时的市场波动就心慌，更不要看到基金账面亏损，就急于更换基金产品，或更换理财产品。&/p&&p&在基金账面亏损的情况下，建议观望等待。&br&&/p&&blockquote&&b&第三问，&/b&&b&你急需这笔资金周转吗？&/b&&/blockquote&&p&这笔基金显示账面亏损，只要没有赎回，就不是真正的亏损。&/p&&p&对基金有信心，并且有耐心，等得起，是基金投资获得成功的重要保障。&/p&&p&问题是，你缺这笔钱急用吗？&/p&&p&如果你真的很缺这笔钱周转，那么，建议亏本全部卖出，或部分卖出。&/p&&p&为了避免陷入同样的困境，在决定做基金投资的时候，专款专用也好，随意攒一笔钱也好，为了保障获得高回报，请做好资金安排。&/p&&blockquote&&b&第四问，&/b&&b&你还有可投资的资金吗？&/b&&/blockquote&&p&如果，熊市让你的投资组合损失了30%，你会如何应付？&/p&&p&在我的基金投资生涯中，投资组合损失最严重的时候，亏损15%。用基金定投的方式，辛辛苦苦攒下来的几万元，直接损失近1万元，换做其他人，估计已经沉不住气了。但是，我不仅没有赎回基金，而是采取另一种不定期不定额的策略，越跌越买。&/p&&p&相信很多人记得日那天的股市行情，因为那天上证综指的收盘价1963.24，沪深300指数的收盘价2171.21，这几年来说，已经是很低了。在2013年的6月份，我总共投了10次“大成沪深300指数基金”，从日净值0.8051元，到日净值下跌到0.6833元，越跌越买。&/p&&p&很遗憾，那天我手里只有500元了，想起来都很痛心疾首。&br&&/p&&img src=&/v2-edbed3b69bd2_b.png& data-rawwidth=&834& data-rawheight=&524& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&834& data-original=&/v2-edbed3b69bd2_r.png&&&p&日，上证综指的收盘价4529.42，沪深300指数的收盘价4840.98，“大成沪深300指数基金”当天的净值为1.4999元。我把基金赎回，两年左右的时间，总投资22300元，扣除180.16费用，共拿回44062.5元，赚到97.60%的总回报。&/p&&img src=&/v2-4a019a1249ccbbbea74c45a05700b96d_b.png& data-rawwidth=&814& data-rawheight=&157& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&814& data-original=&/v2-4a019a1249ccbbbea74c45a05700b96d_r.png&&&p&我对基金市场很有信心，也有很多经验，如果在日这一天，我有足够的资金，我定能收获更好的回报。&br&&/p&&p&有时候，不是没有好的投资机会，而是缺乏撬动机会的资金而已。&/p&&p&对基金有信心，并且有耐心，等得起，是基金获得高回报很重要的保障；如果这时候还有足够的资金投入，越跌越买，必能收获更多的回报。&/p&&p&越跌越买，这种操作不是谁都可以做到的：一是，需要投资者对基金充满信心；二是，需要投资者在前期，用大量的刻意练习来累积投资经验；三是，需要投资者一直持有一定的资金储备。&br&&/p&&p&如果手里还有一笔可动用的资金，那么，建议你在做好资金安排的情况下，越跌越买。&/p&
基金亏钱了怎么办？如果你也有类似的疑问，你可以问自己这四个问题，以便获得你想要的答案。 第一问，你的基金已经赎回了吗？大部分人着急的不是到手里的钱少了，而是账面上显示已经亏本。所以，这个问题只是想告诉他们，账面上的盈亏，只要没有下发赎回指…
&p&这里先向各位抱歉下，过去几天没有更新，主要工作太忙，敷衍的文章不如不写，所以，今天多来点干货。&/p&&p&每年年底到春节间，不少公司的年会（非吃喝玩乐腐败类），会组织些小范围的业内交流，能了解到金融第一线实战派的观点，对过去一年得失的总结，对来年的观点。&b&毕竟作为手握数十亿甚至数百亿的优秀资产管理人，他们对市场的真知灼见，在小范围的交流中，太有价值了。所以，这阵子老南就流窜在各地蹭听学习。&/b&&/p&&p&昨天老南作为江苏省理财师协会秘书长，也在南京搭台组织了一场这样的内部交流。老南并不关注他们的结论，更关注他们的逻辑和论点，以及他们观点之间不一致的地方。&/p&&p&今天，就来和大家说说，经老南吸收消化，2017年，家庭理财的风险点在哪里，避开了这些，也就减少了家庭资产重大损失的风险。至于如何配置如何赚钱，那是付费项目了。&/p&&p&&b&债券市场&/b&&/p&&p&全球货币宽松政策都在转向，&b&去年年底国内的债市风险，更多是流动性风险的爆发，但信用风险并未有效释放。不如享受目前短端的溢价，等待长端的机会。&/b&用人话说，就是债券今年的机会是跌出来的。&/p&&p&&b&股票市场&/b&&/p&&p&我大A股，上半年继续杀成长股，下半年看宏观和库存情况，不好的话还会杀一轮价值股。用人话说，&b&创业板、高估值躲的越远越好，喜欢做这类股票的基金今年会很难受，喝酒吃药搞不好是避风港。&/b&不过如果你这么多年，炒股年化收益达不到10%，果断放弃炒股，买基金吧。&/p&&p&&b&国内商品市场&/b&&/p&&p&去年的狂飙今年不会有了，各种CTA今年不知道还能不能赚大钱，只要市场保持活跃，保持波动，韭菜还是很多的。&/p&&p&&b& 汇率市场&/b&&/p&&p&人民币，老南该说的去年年初都说了，你懂的。&b&唯一的不确定，是外汇监管新政的政策底线到底在哪里&/b&，大家都在观望，别傻不拉几的亲自去试探雷区。&/p&&p&&b&互联网金融&/b&&/p&&p&2017年是监管大年，在8月份整改到期前后，&b&信用风险和流动性风险，会因监管的到来而被加速引爆&/b&。期限错配、大几百万上千万的大标，各种地方交易所绕一圈让你看不明白的资产、3个月以上期限且不能转让的都要警惕。信托、债券都违约了，P2P算什么。&/p&&p&众筹？别闹了，去年那些店铺众筹，中国民营企业的平均寿命是三年，快到了。&/p&&p&&b&股权投资&/b&&/p&&p&&b&这会进去的，容易做接盘侠，不如等等，去捡便宜货。&/b&除非你运气好爆了，否则别做梦5倍的神话会在你身上出现&/p&&p&&b&海外市场&/b&&/p&&p&除非移民、留学等，切记海外住宅是消费品而非投资品种，商业地产才是投资品。&/p&&p&美股很贵，美债很贵，牵动全球资产价格的，是川普的推特。&/p&&p&香港分红险，今年保费都不知道怎么汇出去，相关观点，老南说太多次了。&/p&&p&&b&固收信托&/b&&/p&&p&收益率不断下滑，据说已经破6到5了，别嫌少，还会往下走。&/p&&p&&b&黄金&/b&&/p&&p&美元强势决定黄金很难大涨，但美元强过头了并不符合美国利益，所以黄金的机会在中期。&/p&&p&&b&房产&/b&&/p&&p&&b&非限购的城市基本没投资价值，限购的城市说不定还会有小反弹，但已经过了快速上涨期&/b&，抓紧卖出非核心区域投资房产。至于自住，别想太多，该下手就下手。&/p&&p&&b&保险&/b&&/p&&p&&b&重大疾病、医疗报销、定期寿险、意外，都买消费性的就够了，土豪随意。&/b&其他就别乱折腾了，什么避税避债满嘴跑火车的销售员，你让他把这些白纸黑字写下来签名给你，你看他敢不敢。&/p&&p&至于各种骗术，还有比特币之类的，不属于大类资产范围，远离就好。理财不是发财，发财还是要靠自己的工作和事业。&/p&&p&所以，&b&2017年，在完善家庭资产配置的基础上，要让自己的资产，站到多米诺骨牌的最后几张，保持充足的流动性，风险大了就跑，机会来了就攻。在战略上永远乐观，在战术上永远悲观。记得多生孩子少喝酒抽烟。&/b&&/p&&p&写于上海出差中&/p&&br&&p&第一时间看老南最新文章，请关注微信订阅号“石榴理财师订阅号”（shiliulicaishi）&/p&&p&不要质疑最后一句话是软文了，是硬广！是硬广！是硬广！重要的话说三遍！&/p&
这里先向各位抱歉下，过去几天没有更新，主要工作太忙，敷衍的文章不如不写，所以，今天多来点干货。每年年底到春节间，不少公司的年会（非吃喝玩乐腐败类），会组织些小范围的业内交流，能了解到金融第一线实战派的观点，对过去一年得失的总结，对来年的观…
&br&&p&&strong&新财富APP（&a href=&/?target=http%3A//& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&&/span&&span class=&invisible&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&）， 沟通资本与分析师的桥梁，提供有深度的见解&/strong&&/p&&p&&strong&作者&/strong&&strong&中国平安 叶寅&br&&/strong&&/p&&p&&strong&推&/strong&&strong&进按病种收费，范围扩大规则趋严&/strong&&br&&br&按病种收费是一种医疗保险费用预付制方式，在国际上较为常见，美国、德国、澳大利亚及日韩等国家均在医保支付中不同程度地采用了该模式。与我国常见的先问诊，再按实际发生的医疗项目支付不同，预付方式下医疗保险在患者接受医疗服务前就已确定支付费用，因此服务提供方承担较多的经济风险，有主动压缩费用节约开支的动力。&br&&br&按病种收费的核心就是按疾病种类、轻重程度等给予分组定价，医保按此定价向医院支付费用。此次发改委再次发文推进按病种收费的试点，无疑是希望藉此控制整体医疗费用的支出，降低患者和医保的支付压力。&br&&br&我国首次在国家层面进行按病种收费探索始于2004年卫生部办公厅发布的《关于开展按病种付费管理试点工作的通知》，在黑龙江、辽宁、天津、山东、陕西、河南、青海等省市开展试点。在试点过程中，遇到的主要难点在于医保（支付方）参与度低且缺乏组织，加上医院信息化、标准化程度不足，基于疾病分类的核算与支付方式难以推广。&br&&br&日，国家发改委会同卫计委、人社部联合发布《关于推进按病种收费工作的通知》，决定在已进行试点收费改革的基础上进一步深化试点，对给出的320项病种实行按病种收费。同时，《通知》明确给出了时间进度安排，要求城市公立医院综合改革试点地区2017年底前实行按病种收费的病种不能少于100个。此次《通知》与之前相比，变化在于范围扩大和规则趋严。&br&&br&从范围上看，《通知》要求各地要在前期改革试点基础上，进一步扩大按病种收费的病种数量。2011年时进入试点病种清单的疾病包括百余种，单家医院实际执行时，通常根据自身规模与等级从中选择30-100种实行按病种支付。此次文件将试点疾病清单增加至320项，涉及神经系统、代谢、五官、呼吸系统、血液系统、免疫系统等17个相对独立、鲜有幵发症的疾病类别。且要求在17年年底前单家试点医院实行收费改革的病种数量不低于100项，与之前相比增加显著。&br&&br&&/p&&br&从规则上看，17年版的《通知》细化规范化了一些执行细节，减少了执行过程中走样的可能。例如具体落实了费用的定义。规定医疗服务按病种收费是指医疗机构在提供医疗服务过程中，以病种为计价单位向患者收取费用。其收费标准包括患者从诊断入院到按病种规范治疗出院所发生的诊断、治疗、手术、麻醉、护理、床位、药品及医疗耗材等费用。原则上医院不得在按病种收费标准外加收费用。不得将入院后的检查检验费用转为门诊收费。基本上包括了除超出医保标准的床位费之外的所有医疗开支。&br&&br&此外，《通知》要求医疗机构不得推诿重病患者，不得无故缩短患者住院时间、分解患者住院次数，幵提出将按病种收费纳入公立医疗机构绩效考核体系来确保医疗机构有足够的积极性和主动性执行文件。&br&&br&根据文件要求，2017年6月底之前各地配套文件将落地。目前关于医保如何对接、临床路径如何确认、医生利益如何保障等问题尚不明确，或有望在半年内得到揭示。&br&&br&&strong&模式变革催生行业变化&/strong&&br&&br&尽管目前按病种收费政策的实施尚有众多不确定因素，可以肯定的是，总体上按病种收费必然会压低相关疾病的医疗费用，对各子领域的生产企业形成一定价栺压力。细分来说，行业变化的特点将包括以下三点：&br&&br&1.对器械耗材影响将大于药品&br&&br&目前药品收入仍在医院收入中占据巨大比重，但就按病种收费带来的影响而言，我们认为器械很可能将会受到更大影响。&br&&br&一方面取消药品加成的政策已在多地密集实行，取消加成后，药品与医院盈利之间的关系就弱化了。而器械设备和耗材，无论是植入物等高值耗材或是检验用的耗材与试剂，迄今为止仍是医院创收的重要力量。一旦采用按病种付费，器械耗材将直接从收入项转化为成本项，大大增加了医院压低价栺的动力。&br&&br&另一方面，尽管部分省的文件中禁止医院授意患者在医院外购药，但监管幵不那么容易。考虑到目前院内药店或院边药店的存在，我们认为按病种收费执行后，也可能出现高价药品医院不提供，必须外出购买的局面。但大部分器械耗材往往具有非常专业的应用场景，也没有合理的理由进入药店销售，因此我们认为器械的使用管理会相对容易。&br&&br&2.有利于进口替代的实现&br&&br&经过近年的发展，国产医药产品质量相比之前有了显著的进步，政府也正以仺制药一致性评价、推动生物类似药研发、优秀国产医疗设备遴选等方式鼓励国产产品实现进口替代。但目前在大型医院中，大部分进口产品，尤其是高端器械仍占据很大的市场仹额。背后的原因众多，但很重要的一点在于进口产品价栺绝对值大，且相当一部分省市采用进口设备提供医疗服务时收费定价更高，医院有动力使用进口产品。而当按病种收费实现后，国产产品的低价栺对医院有着很大的吸引力。&br&&br&以化学发光乙肝两对半检查为例，进口试剂成本在50元左右，而国产试剂成本为20元。当检查不再能够单独收费，进口产品的单独定价优势也就不在了，相较之下采用国产试剂将帮助医院节约30元的成本。&br&&br&3.有利于第三方服务平台与集约化供应模式&br&&br&过去数年不少企业投入到建设第三方服务平台的浪潮中去，但截至目前总体规模仍很有限。究其原因在于第三方服务平台的搭建损害了医院的利益，医院没有动力将这些创收业务外包。大部分运营比较成功的第三方中心也主要依靠差异化运营避开与医院直接产生利益冲突。按病种收费后，影像、检验、病理等等科室均失去了创收功能，成为医保付费后的成本扣减项。但影像、检验等诊断仍是医疗中不可或缺的一环，因此我们认为第三方中心的规模化优势有望得以真正发挥。&br&&br&另一方面，集约化供应模式虽仍把这些科室业务留在了医院体内，但其以量换价及配套服务的核心优势也能帮助医院以另一种方式压低成本，起到了与第三方平台异曲同工的效果，因此也是一种在按病种付费环境下可行的运营模式。&br&&br&&strong&相关受益标的&/strong&&br&&br&落实到投资标的的选择，我们认为总体思路是充分考虑上文述及的三大特点，选择对应标的。建议关注拥有大品种仺制药品种的信立泰、哈药股仹；有望受益于进口替代的影像龙头万东医疗，化学发光龙头安图生物；此外还包括各类第三方服务平台企业，如万东医疗（第三方影像）、迪安诊断和达安基因（第三方检验）、鱼跃医疗（布局第三方消毒），以及集约化供应商瑞康医药、润达医疗（同时参股第三方病理标的麦迪医疗）、塞力斯。&br&&br&&strong&风险提示&/strong&&br&&br&系统风险，政策风险。（完）&p&&strong&股&/strong&&strong&市有风险，投资需谨慎。本文仅供受众参考，不代表任何投资建议，任何参考本文所作的投资决策皆为受众自行独立作出，造成的经济、财务或其他风险均由受众自担。&/strong&&/p&&p&&strong&新财富酷鱼正在积极建立和读者、合作伙伴的联系，你想获取更多有价值资讯吗?你想成为我们网站的作者吗？你对我们的网站的更新有什么建议？请登录网址（&a href=&/?target=http%3A//& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&&/span&&span class=&invisible&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&）获取更多信息。&/strong&&/p&
新财富APP（）， 沟通资本与分析师的桥梁，提供有深度的见解作者中国平安 叶寅 推进按病种收费，范围扩大规则趋严 按病种收费是一种医疗保险费用预付制方式，在国际上较为常见，美国、德国、澳大利亚及日韩等国家均在医保支付中不同程…
&img src=&/v2-106cabb203cb64a51c9fb1c_b.jpg& data-rawwidth=&1920& data-rawheight=&1080& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1920& data-original=&/v2-106cabb203cb64a51c9fb1c_r.jpg&&&p&在从事证券分析的过程中，人们往往「高估某一事件或趋势的短期影响，而低估其长期效果」。&/p&&p&当评估互联网对于证券行业的影响时，我们也常犯这个错误。最开始，我们只讨论佣金的变化；接着是跨界合作模式的不断丰富；其后，新的基础设施供应商逐步取得定价权。在决意将「互联网券商」上升至战略层面时，才转头发现成本已经高企。&/p&&p&过去一年，互联网金融继续向传统金融并线，金融子行业的边界进一步消失。跨界业务、产融结合愈加频繁，证券公司的目标客群、获客策略也不再非此即彼。&/p&&p&站在2017的起点，我们需要再次平衡长周期与短周期的行业变化，做出新的决策。&/p&&br&&br&&h2&2016互联网金融发展回顾&/h2&&img src=&/v2-0b38cfd815cb910ffdf3eb7c36f4d33a_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-0b38cfd815cb910ffdf3eb7c36f4d33a_r.jpg&&&p&翻开互联网金融这一页，首先看到的是制度建设已经初见成效。&br&&/p&&p&错综复杂的金融互联网生态系统下，如何应对分业监管的疏漏？答案是暂且通过补丁来解决。经过整治和规范，曾经野蛮生长的「P2P」，实际内涵和业务范围已经全面收缩，股权众筹也更显小众。&/p&&img src=&/v2-2badbc1bacc43fa98ba4e493fdd1f9ca_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-2badbc1bacc43fa98ba4e493fdd1f9ca_r.jpg&&&p&与银行、证券、保险等成熟金融业务相较，互联网金融客户的需求是难以被简单定义或归类的。监管的思维是尽可能细化、可追溯，但网贷之家每月公布的P2P成交量事实上是一种「名义值」。作为一个笼统的指标，它反映了一个事实：互联网金融方兴未艾。&/p&&p&拥有产业或创投背景的互联网金融机构转向综合金融服务，在延续既有业务的同时，积极寻求转化，将用户迁移至产品销售（网销基金、保险经纪等）平台。大量不合规机构被清退出场的同时，一些质地相对较好的平台留存下来。&/p&&img src=&/v2-7fd3284043abbc8f63e575ee94c08a6b_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-7fd3284043abbc8f63e575ee94c08a6b_r.jpg&&&p&热点话题从「互联网金融」切换到「金融科技」，前者突出商业模式、业务流程的创新，后者更强调技术在金融业务中的运用。在网贷、众筹之后，新业态、新模式开始变得稀有；政策收紧、VC退潮，行业准入门槛提升。&/p&&p&传统金融机构有意识地介入技术层面的创新，将大数据、生物识别、量化模型等或新或旧的「白科技」与现有的业务相结合，试图在给定的业务框架和流程中，实现效率的提升。&/p&&img src=&/v2-82b22a7f237ccd3fcbf16970bfc7e6ed_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-82b22a7f237ccd3fcbf16970bfc7e6ed_r.jpg&&&p&资产管理行业的主要参与者（银行、资管机构、软件及信息服务商、交易所）之间职能趋同，边界越来越模糊，互联网加速了这一趋势。&/p&&br&&br&&h2&券业重要事件及议题回顾&/h2&&img src=&/v2-61ef9284bdc82d3e030c55e_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-61ef9284bdc82d3e030c55e_r.jpg&&&p&后金融危机时代，全球经济弱复苏，监管趋严，海外全能银行战略性收缩投行等机构业务，借助金融信息化，向零售业务回归，高盛上线零售银行GSBank以及在线借贷平台Marcus；E*Trade、TD Ameritrade等面向自主交易客户的折扣券商，延续以往的横向并购策略，收购与自身业务互补的机构。&/p&&p&被动化投资趋势确立，银行系的富国、美银、巴克莱，资管系的贝莱德、先锋、富达、嘉信，以及经纪商业务为主的E*Trade、TD Ameritrade，均已推出智能投顾服务。&/p&&img src=&/v2-8bfddfbdc1de64ce5a3c0b_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-8bfddfbdc1de64ce5a3c0b_r.jpg&&&img src=&/v2-b77b5f0ec31b_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-b77b5f0ec31b_r.jpg&&&p&以业务延伸、产融结合、互联网证券为导向的跨界合作，仍然是2016年中国证券行业的主线之一。假如监管放行，股权层面的合作会越来越频繁。&/p&&img src=&/v2-20b047f6b0cace96fda0f56_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-20b047f6b0cace96fda0f56_r.jpg&&&img src=&/v2-35cdb369ce444d481fd2_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-35cdb369ce444d481fd2_r.jpg&&&p&智能投资在海外的实践，可说是有源有本，产品本身更加侧重资产配置的效率和成本，而非收益表现。尽管如此，大小机构扎堆的情况还是颇为超预期。&/p&&p&以基金组合为主要形态的本土化智能投资服务，之所以「蔚然成风」，一定意义上源于国内公募基金业产品设立与渠道管理的脱钩，具体来说就是：严控产品，放开渠道。&/p&&p&到目前，基金组合的核心导向依然是产品销售。组合（母基金）层面上不收取管理费用，这种导向显然不利于体现策略构建与组合管理能力的价值，同时会进一步加强公募基金产品对于渠道的依赖。&/p&&img src=&/v2-be02c63c4cad_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-be02c63c4cad_r.jpg&&&img src=&/v2-eacae6f37fd26f2c4c52aa29_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-eacae6f37fd26f2c4c52aa29_r.jpg&&&p&我们曾经用OPPO、VIVO手机出货量超过华为、小米的案例，来佐证线下渠道在今天的生命力。作为一个销售渠道，线上曾经是洼地，如今它已经被填平。&/p&&p&九州证券推出「经纪宝」半年多以后，第一创业跟进了同质化竞品「终极经纪人」。或许很少有人注意到，2012年至今证券行业注册从业人员中，经纪人增速最快，在绝对数量上已经翻倍。「经纪人O2O」的案例提醒我们，需要再一次回到证券市场投资者结构的特点上，去探讨国内券业服务的生态。&/p&&img src=&/v2-d08c16c3191fae38763d49_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-d08c16c3191fae38763d49_r.jpg&&&img src=&/v2-55e297cb046511bcb07c772fbcafce15_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-55e297cb046511bcb07c772fbcafce15_r.jpg&&&p&长期以来，技术部门在多数证券公司内部扮演着「成本中心」的角色，不少证券公司的技术部由原先的「电脑部」演化而来，通过运维或二次开发恒生、讯投、金证等第三方开发商提供的业务系统来支撑其日常业务，不具备自主研发能力。&/p&&p&由于行业的核心组件和解决方案被上述软件开发商掌握，证券公司通常靠采购系统来完成客户端的布局和迭代，这种情况一方面导致各家证券公司在客户服务方面的竞争实力趋同，另一方面，互联网服务所要求的敏捷迭代、持续交付，难以通过「交钥匙」工程来实现。&/p&&p&一言以蔽之，国内证券公司亟需补足自身在技术与人才方面的实力，来应对高并发、全天候的客户需求，以及愈演愈烈的跨界竞争。&/p&&img src=&/v2-13e87ce33aec893b09d5b567ef3c2ed1_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-13e87ce33aec893b09d5b567ef3c2ed1_r.jpg&&&p&CEPA框架下的申港证券、华菁证券已经获批设立并正式营业，它们的资本结构更为多元。这从另一个角度上响应了「逐步消失的边界」。&/p&&br&&br&&h2&2017行业发展展望&/h2&&img src=&/v2-aac128a4e46f370bf2df9_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-aac128a4e46f370bf2df9_r.jpg&&&p&赚钱效应决定了非活跃投资者的去留，与降低交易成本相比，客户更看重投资收益。&/p&&p&在震荡市、熊市中，延长客户的生命周期，远比创造佣金来得重要。就现状而言，值得乐观的是，与上一轮牛市前相较，证券投资者数量显著增加，保证金余额也有所上升。换个角度思考，这为券商财富管理业务提供了丰厚的土壤。&/p&&img src=&/v2-5bba96c433a347b3b7dc8_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-5bba96c433a347b3b7dc8_r.jpg&&&p&监管政策是判断短期趋势的最核心因素之一。&/p&&img src=&/v2-84d8df7bc_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-84d8df7bc_r.jpg&&&img src=&/v2-ca76fbf16ade016a2867e2_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-ca76fbf16ade016a2867e2_r.jpg&&&p&国内一级市场与二级市场的高度联动，是一件值得深思的事情。诸多创新创业公司成长性被证伪之后，市场自发地将目光转向拥有行业壁垒、或有确定性业绩的成熟企业，并购市场空前活跃。清科数据显示，涉及金融业的并购案例占比最高。&/p&&p&行业对于金控模式的研究和实践，也愈发高频。结合今年几家关注度较高的重点上升券商，不难发现「互联网+零售」依然是主线。&/p&&img src=&/v2-73124d2febdbb13e4921b1_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-73124d2febdbb13e4921b1_r.jpg&&&p&同质化竞争带来的直接影响，是更多着眼于渠道，而非服务本身，在这一点上，证券经纪业务与国内的电商行业有诸多相似之处。美味七七（生鲜电商）、蜜淘网（跨境电商）等一批小众电商的死亡，既能说明流量的精贵，也说明了同质化竞争中，强者恒强。&/p&&p&降低通道费用、推出爆款产品的战术，因为易于复制，获客效果很容易触到天花板。转而通过精耕产品、渠道的方式，竞争力相对持久，但同时成本也会显著抬高。&/p&&img src=&/v2-bb141a3ea9f82_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-bb141a3ea9f82_r.jpg&&&img src=&/v2-112aa33faaea_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-112aa33faaea_r.jpg&&&p&长周期看，经纪业务集中度的提升，是必然的趋势，主攻单项业务或具备一定特色的「精品券商」会诞生。&/p&&p&当前证券公司零售业务从经纪转型财富管理的趋势，将会一定程度上拉开各家证券公司之间的差距，促进行业竞争态势的分化。这是因为，财富管理模式的培育要求证券公司拥有一定规模的客户，并具备较强的后端服务能力。就国内大部分中小券商而言，目前所面临的最大瓶颈在于客户体量有限，金融产品体系不够完善。&/p&&p&短周期来看，政策、机构行为、获客成本的变化，或许会使券商在战略上加强跨界业务布局，战术上采取高成本的精细化运营手段。&/p&&img src=&/v2-cbe901ab529fb5ecab87ffc_b.jpg& data-rawwidth=&1365& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1365& data-original=&/v2-cbe901ab529fb5ecab87ffc_r.jpg&&&p&如果按「产品—渠道—终端」的视角来看零售金融业务，在渠道端，流量已经被充分分割。此处仅以平安证券为例，辅助论述产品和终端的重要性。&/p&&p&以上。&/p&&br&&blockquote&完整版PDF版下载地址：&a href=&/?target=http%3A///s/1c2A8T7E& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&百度网盘&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/blockquote&
在从事证券分析的过程中，人们往往「高估某一事件或趋势的短期影响，而低估其长期效果」。当评估互联网对于证券行业的影响时，我们也常犯这个错误。最开始，我们只讨论佣金的变化；接着是跨界合作模式的不断丰富；其后，新的基础设施供应商逐步取得定价权。…
&img src=&/v2-a171bf1dfac35d983f802_b.jpg& data-rawwidth=&351& data-rawheight=&300& class=&content_image& width=&351&&&p&&b&黑熊/文&/b&&/p&&p&首先，明确一点观点，那就是债券市场，没有长期下跌的基础。&/p&&p&最近，前段时间，有个朋友C想买一款基金产品。这位朋友，就我对她的认识，她应该是偏保守类型的。因为，她说自己对股票市场没有什么好感，而且动不动涨跌一个5%什么的，自己有点受不了。于是乎，我建议她，如果不太喜欢去面对剧烈的波动风险。那么就选择买一些纯债基金吧。&/p&&p&插个话题；债券基金。大体上分为混合型债券基金和纯债型基金。混合型债券基金里面配置有部分股票，所以和股票市场挂钩。而混合型基金中，又细分为一级债和二级债。一级债的基金参与打新股。而二级债则不参与。纯债型则只投资于债券市场，不参与股票市场的投资。&/p&&img src=&/v2-4d626f869b189cdf513f321da0be44f4_b.jpg& data-rawwidth=&601& data-rawheight=&222& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&601& data-original=&/v2-4d626f869b189cdf513f321da0be44f4_r.jpg&&&p&话说回来，这段时间，那位朋友C有点不淡定了。用她的原话说“前段时间，每个月都定额买一点纯债基金，基本上都是正收益。没想到最近几个月，想要再定额买入的时候，发现是负收益了。有点纠结，是买还是不买呢。这类基金还会不会跌呢。”&/p&&img src=&/v2-8d1ada5e41c75d4d9ed54d02532aed3a_b.png& data-rawwidth=&1080& data-rawheight=&1456& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1080& data-original=&/v2-8d1ada5e41c75d4d9ed54d02532aed3a_r.png&&&p&其实，我这位朋友C的心里状态，应该是多数理财小白和投资者内心的真实写照吧。&b&其实，我的观点就是“债券市场，没有长期下跌基础。”理由有以下几点：&/b&&/p&&p&首先要明确，纯债基金是基金公司募集大众资金，投资（购买）二级市场上的债券而赚取收益的产品形式。而纯债基金，不涉及股票市场，所以它的决定性的盈利来源就在于所投资的目标企业，是否按时到期还本付息。债券不是股票。债券是有约定的投资期限的。也就是说。A公司发行债券，借款100万，期限2年，年化利息6.5%。到了2年期限，A公司必须偿还100万，加上利息13万（6.5%*100万*2年）。除非A违约（没钱了或还不上钱）。&/p&&p&那么，中国上市的债券市场中，违约率高不高呢？就我观察，能在二级市场交易的债券，其违约率1%都不到。那么对于纯债基金，这种极度分散的投资策略。就算不好运，投资到一家违约或延期兑付的公司，对整个债券资产池的影响也是微乎其微的。&/p&&p&其次，在来看一下，影响债券短期价格波动的主要因素——利率水平。近期，我们都能看到美联储（美国央行）加息了，对于国内会不会同样加息的预期越加浓重。而此时，又处于年末的关口，各大机构都在猜测央妈会不会放水。这几个市场预期相互叠加，导致了市场上的短期利率走高。这个可以参考下图的上海银行间拆借市场利率。而对于债券的投资，一个最大原理在于，&b&债券的价格和利率成反比。&/b&利率越高，债券价格越低。&/p&&img src=&/v2-1f73a87acf5e3da3f843eb260e33c139_b.png& data-rawwidth=&972& data-rawheight=&446& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&972& data-original=&/v2-1f73a87acf5e3da3f843eb260e33c139_r.png&&&p&从上面的拆借利率走势图，可以看到。利率的走高，导致了近期的债券市场价格的跌下。对于这样的债券价格的下跌，我还是比较乐观的。因为，债券价格下跌的同时，意味着，债券投资的收益率回报率增加了。&/p&&p&由于&b&债券的回报率=到期收益+资本利得&/b&。债券价格的下跌，就会增加资本利得。举例100元面值的债券，由于利率上升导致价格下跌到了90块面值。若是此时买进。到期后债券发行人，还本付息。你不仅会得到约定利息，还会得到原来发行时的100元面值的本金。那么你的回报率就是利息+10元资本利得。&/p&&p&那么，这样就很明显了。债券的投资是有到期期限的。如果你持有债券到期，那么利率的变化对你的到期收益率没有影响。而对于那些担心中国央行加息的朋友。我想说，加息是有基本前提的。央妈，会根据本国的经济发展而调整货币政策。不要看见美国加息，人民币贬值就觉得央行一定加息。退一步讲，加息也不一定会导致货币流通量少。&/p&&p&所以，对于债券市场的投资，还是很乐观的。而纯债基金，由于是纯粹投资于债券市场的基金。因此，也同样是一个值得投资的选项。&/p&&p&&b&一句话“债券，投资正当时。定投，更加注重坚持。”&/b&&/p&
黑熊/文首先，明确一点观点，那就是债券市场，没有长期下跌的基础。最近，前段时间，有个朋友C想买一款基金产品。这位朋友，就我对她的认识，她应该是偏保守类型的。因为，她说自己对股票市场没有什么好感，而且动不动涨跌一个5%什么的，自己有点受不了。于…
&img src=&/v2-b7dce264c98c458b55401_b.jpg& data-rawwidth=&1280& data-rawheight=&901& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1280& data-original=&/v2-b7dce264c98c458b55401_r.jpg&&&p&&b&黑熊/文&/b&&/p&&p&“纳尼~余额宝也会出现兑付危机！小子，你给我好好说话！”冲进来看文章的朋友，心里多半是这样想的。&/p&&p&其实，我做了一半的标题党。&/p&&p&“咦哟，还不承认！还只承认一半标题党。”&/p&&p&是的，因为我今天，我想分享的是“余额宝这一类”货币基金，也可能存在无法兑付的风险。而不是单单特指余额宝。&/p&&p&我们都知道，余额宝并不是一款新的金融工具。它只是一个营销名称。&b&余额宝的背后是天弘基金旗下的一款货币基金产品而已，其实我们把钱转到余额宝里面。&/b&实际上是购买了天弘基金的货币基金。于此类似的还有招行银行的“朝朝盈”同样是一款货币基金。这里不再啰嗦。&/p&&img src=&/v2-61b172e5e258beaa2893c0_b.png& data-rawwidth=&1080& data-rawheight=&724& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1080& data-original=&/v2-61b172e5e258beaa2893c0_r.png&&&p&货币基金走进大伙的视野，无疑是从余额宝的横空出世。让万千屌丝趋之若鹜的原因，是因为参与货币基金的我们，能够享受到接近甚至高于银行定期存款的利息和随时提现，实时到账的便利，而且背靠阿里巴巴这棵大树资金安全也无需担心。&/p&&p&&b&高收益+高流动性+高等级安全性。这样的完美组合所产生的化学反应，就是让曾经默默无闻的天弘基金一跃超过华夏基金，成为中国最大的公募基金。&/b&从此，各种形式包装下货币基金便进入大众视野。&/p&&p&货币基金，主要是将资金投入货币市场，参与短期票据、协议存款、回购等货币工具投资的基金。货币基金，很安全，没什么风险，流动性高。这是我们一贯对货币基金的认识。&b&但是，现在我告诉你，货币基金也可能存在无法兑付，你信吗？&/b&&/p&&p&这件事情，发生在美国。最早的货币基金创立在1971年，是由两个华尔街人士所创立，一位叫本特，另一位布朗。1978年由于市场利率不断攀升，让货币基金得到了空前的发展。货币基金的规模从1977年不到40亿，到1982年达到了2300亿美元。再到目前，货币基金的规模已经超过3万亿美元。&/p&&p&但是就在2008年次贷危机期间，就是由于货币基金最初的创立者本特，所创立的货币基金——“储备初级基金”险些击垮了整个货币基金行业。原因就是在于，本特所创立的货币基金投资了，高风险资产。而在日雷曼兄弟（原来著名投资银行）破产之后，资产超过600亿美元的储备初级基金发现不得不独自承担7.85亿美元雷曼兄弟的债务，之后这笔债务变的一文不值。这让当时的储备初级基金不能按照1元的面值来偿付其份额。&/p&&p&之后，变引起的投资者们的恐慌，纷纷赎回投资于市面上的货币基金，整个货币基金行业近乎走到了崩溃的边缘。美联储和美国财政部为了防止公募业全面崩盘，对货币基金的赎回提供了暂时先的担保，才让恐慌情绪得以平息。&/p&&p&所以，在过去的案例中，我们可以清楚看到，货币基金有无法兑付的风险，并不是危言耸听，在极端的市场中，是有这个可能的。而且就在不久之前，美国就有活生生在案例。&/p&&p&那么，我和大家分享这些案例，并不是想告诉你，货币基金不要投资之类的。我只想告诉朋友们一个事实，&b&那就是，每一种理财产品，都有其特性所在。你只有认识到每一类产品的局限性之后，才能更好的去使用一个投资工具。&/b&不是吗？&/p&&p&话说回来，对于今天所讲的货币基金，它的局限性在哪呢？其实就在于大额赎回限制上面。还是以余额宝为例，对于每天，每月的赎回都会了相应的限制。另外，像是招行的朝朝盈，同样在购买资金上面是有限制。&/p&&img src=&/v2-809abf78cf1b_b.png& data-rawwidth=&1080& data-rawheight=&982& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1080& data-original=&/v2-809abf78cf1b_r.png&&&p&好了，今天就和大伙分享到这里。我还想用货币基金的创立者本特的一句话作为结尾&b&“回想1970年我首创货币基金市场基金时，安全性和流动性是基金管理的宗旨”&/b&&/p&
黑熊/文“纳尼~余额宝也会出现兑付危机！小子，你给我好好说话！”冲进来看文章的朋友，心里多半是这样想的。其实，我做了一半的标题党。“咦哟，还不承认！还只承认一半标题党。”是的，因为我今天，我想分享的是“余额宝这一类”货币基金，也可能存在无法…
&img src=&/v2-1fc3dd3f34c8cdcfb051c6_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&427& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-1fc3dd3f34c8cdcfb051c6_r.jpg&&&p&&b&黑熊/文&/b&&/p&&p&额，以前，我从来不写这种什么年终总结呀之类的。因为每当以这类字眼为主题时，敲打键盘都会显得尤为沉重。因为太多的东西埋在心里，却又不知道从何谈起。&/p&&p&本来想连生活一起谈一谈的，但是想到这样主题太宽，索性分成两篇来写。这一篇先就写写“金融”主题吧。&/p&&p&&b&2016这一年，围绕着“金融”，可以用三个阶段初略的描述。&/b&&/p&&p&年初开始与朋友合作一个金融项目，发现自己原来“漏洞百出”。&/p&&p&年中之时，巧合认识一位原先特别有名的私募大佬（现已退隐），有幸跟随学习。&/p&&p&再到年末之际开始在网络写一些文字，分享自己所学所得。&/p&&p&&b&第一阶段：&/b&&/p&&p&年初，离开了原来的第三方理财机构，与朋友合伙一个金融项目。原本，在理财机构中职位还行的我，认为自己可以Hold住全场。谁知道，当不同的客户，咨询不同种类的金融产品的时候。我彻底的懵逼了。原来，我原来的自信，来源于对原先本公司产品的了解程度。而当实实在在跳出原先那个圈子的时候，才发现，自己“漏洞百出”。可以说，连最基本的金融逻辑都不清楚。当时，内心的“自我否定”有多么厉害，我依然还记得。&/p&&p&也就是，从那个时候开始，我开始想方设法重新对金融知识进行恶补。买了网上评分不错的金融入门级书籍，一本本的开始啃。还强制自己每天早上6点起床，学习线上的金融公开课程。&/p&&img src=&/v2-85ea282ea446f1ead1ff5_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&896& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/v2-85ea282ea446f1ead1ff5_r.jpg&&&br&&p&从职场心态归零，到重新夯实金融基础，我努力了180天。当然，这远远还不够。仅仅是一个开始，但已经是一个不错的开始了。&/p&&p&&b&第二阶段：&/b&&/p&&p&很早之前，有过投资股票市场的经历，在以前的文章中，有提过。所以，自然而然也同时，在一些投资论坛中潜水学习。但是网络这东西大家都知道，那是鱼龙混杂，难辨真假。在加上之前很长一段时间，虽然有投资股票，但连最基本的金融基础都没有。自然而然，也就没有什么判断力。看看这个大V说的不错，又看看那个大V说得也在理。最后，左顾右盼，对自己的投资决策影响较小。多数时候难免陷入“散户思维”。&/p&&p&年中的时候，关注很久的一位原来私募界的大佬（现已归隐），得以跟随学习，幸运。之前在论坛上就拜读过他的文字，那些碎片化的信息，让我得到不少启发。年中之后，得以跟随学习，让我对于股市重新得到了根本性的认识。他让我知道了“投资股票，不是靠意淫，而是在弄清楚企业利润增长点之后的理性布局。”&/p&&p&俗话说“苦练十年，不如名师一点”。期待自己早日学有所成，嘿嘿，小小心愿。&/p&&p&&b&第三阶段：&/b&&/p&&p&伴随着，自己的重新对金融的学习与认识。我开始在自己工作和学习之余，尝试这分享一些金融小知识。不过基本上是以图文的形式，简单粗暴。在知乎上面得到了许多金融从业人员的认可。很多朋友在后台暖心的留言也让我很开心。从11月份起，我又开始了尝试着用纯文字的形式记录下我对于金融、投资、理财的所见所闻与所得。希望这个习惯得以保持。&/p&&p&&b&投资战果&/b&&/p&&p&由于我是风险偏好型选手，所以80%的资金在股票市场。截止到日。马马虎虎也拿到14%左右的收益。跑赢同期大盘和沪深300的-12.31%和-11.28%（说马马虎虎不是装X，而是中间手痒，调仓换股。拉低了收益。若是按照年初的布局，其实可以拿到20%左右的收益的。但是...投资的事，没有“如果”）。&/p&&img src=&/v2-a13828adcfaa1eab0bbdc0_b.jpg& data-rawwidth=&1080& data-rawheight=&1155& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1080& data-original=&/v2-a13828adcfaa1eab0bbdc0_r.jpg&&&br&&p&&b&收获与展望&/b&&/p&&p&这一年，最大收获并不是那14%的收益率。而是让我重新认识了“金融”，并有幸跟着一位投资大佬学习。因为，在我看来，脑子里面的知识，才是最值得投资一个“项目”。我们并不知道在未来会面临怎样的市场，以及种种的不确定。但当你掌握了“最根本的逻辑”的时候，你会得到自己判断。对于2017，我只想说“我准备好了！”&/p&&p&&b&小推荐&/b&&/p&&p&《货币金融学》，MOOC网络金融课程（免费）。“真传一句话，假传万卷书。”&/p&&p&期待朋友你的留言，分享你的2016&/p&
黑熊/文额，以前，我从来不写这种什么年终总结呀之类的。因为每当以这类字眼为主题时，敲打键盘都会显得尤为沉重。因为太多的东西埋在心里，却又不知道从何谈起。本来想连生活一起谈一谈的，但是想到这样主题太宽，索性分成两篇来写。这一篇先就写写“金融…
&img src=&/v2-bf62aa7f4_b.png& data-rawwidth=&598& data-rawheight=&394& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&598& data-original=&/v2-bf62aa7f4_r.png&&&p&&b&黑熊/文&/b&&/p&&p&昨天，写了一篇文章，关于未来5年，年化收益率15%，必须配置股权的文章。那一篇文章，主要强调的是，从长期战胜通胀，切实达到增值效果的角度。分析了配置股权的重要性。最后，也给出了我的个人意见。那就是，对于理财小白来说。采取定投指数基金的形式，是最合适的分享未来股权收益红利的方式。&/p&&p&至于为什么选取宽基指数基金，又为什么要用定投的方式。原本是一个已经被理财界说烂了话题，鉴于不少朋友举手想听。那么，我就用黑熊向来直接粗暴的方式，再阐述一遍。这到底是为什么？为什么呢？&/p&&p&我们从最根本的问题出发。假设你选择参与股权市场，由于资金体量不足，参与不了那些100万、500万起步的私人股权市场，从而选择了股票市场，也就中国的大A股。试着想想“你要买一只或几只股票，你该怎么做？”&/p&&p&其实，&b&你要进入股市进行投资，无非就是要三步走：1.选择股票（选股） 2.选择时辰（择时） 3.资产配置（分散风险）。&/b&这是进入股市，首要面临的3个问题。那么我们就针对这三个问题，来看看理财小白能否解决。&/p&&p&&b&关于选股&/b&&/p&&p&这是严肃而深刻的问题。因为选择一只好的股票，基本成功了一半（实际还没成功）。不过现实就是，目前上市的公司3077家（截止到）。涉及56个行业板块。别说把3000家公司的名字读一遍了，用鼠标滚动一下，五花八门的名字，你都不一定认识。不信？自己看看下图，你会读几个？&/p&&img src=&/v2-78ba0e25eb931af8fb9c0ea6_b.png& data-rawwidth=&429& data-rawheight=&227& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&429& data-original=&/v2-78ba0e25eb931af8fb9c0ea6_r.png&&&br&&p&另外，选择一只股票，最起码的你要会看看财务报表吧？资产负债表、利润表、现金流量表。3张报表里面的财务数据的各代表什么意思，它们之间的联动性，也应该懂一点吧。如果你连股票软件的F10是什么都不清楚，那你还指望选一只好股票？想想就行。&/p&&p&你是技术派？那我想说，你连最基本的财务数据都没搞懂的话，也许技术派也不愿意承认你是“技术派”吧。&/p&&p&&b&关于择时&/b&&/p&&p&这里所说的择时，就是大众所关心的市场“顶”和市场“底”的判断。自古以来，能够精确抄底和精确逃顶的人，常常被股民所膜拜。但是，大家不妨去查一查世界金融史，有哪一位投资大师，是通过不断持续的精确抄底逃顶成为大师的？（如果有，请举手通知一下我，我也去膜拜一下）&/p&&p&我佩服那些坐在电视机前面，打开一张走势图，落落大方的建议股民“采取高抛低吸、波段操作策略”这一类正确的废话，且脸不红、心不跳，一脸严肃，西装革履的“砖家”。&/p&&p&&b&关于资产配置&/b&&/p&&p&这个词汇有点高大上了，实际上就是，选择资产，决定比重。意在分散风险。前两天已经关于“分散”和“伪分散”写了一篇文章。其实，就是需要明白各类资产的“相关性”。相关性大的资产，分散效果差。相关性小的资产，分散效果好。例如，金融行业和消费品行业的相关性小，适合用于组合分散；而汽车制造行业和汽车零配件行业的相关性高。分散效果不佳。&/p&&p&&b&总结&/b&&/p&&p&以上三个问题，就是选择股票必须面临的三个问题。并不是说，理财小白不能克服这三个问题，只是，这势必需要耗费大量的时间成本。即使你，愿意花费时间去专研。依旧要面临一个残酷的现实——“80%以上投资者，无法跑赢大盘”。不信？自己去查查近几年的公募和私募基金的业绩情况。&/p&&p&所以，出于“省心、省力且超越80%投资者”的大前提。所以我才强烈建议，理财小白选择宽基指数基金（宽基：指包含广泛行业的指数基金）。而至于为什么采用定投。原因也不难理解，那就是，工资每月一发呗！钱多的话，这个点位一口气买完也可以。哈哈~另外的一个原因，是定投“可以平滑收益曲线，不至于造成，涨时没股票，跌时又没钱的尴尬”。&/p&&p&好了，今天码字完毕。客官点个赞呗！&/p&
黑熊/文昨天，写了一篇文章，关于未来5年，年化收益率15%，必须配置股权的文章。那一篇文章，主要强调的是，从长期战胜通胀，切实达到增值效果的角度。分析了配置股权的重要性。最后，也给出了我的个人意见。那就是，对于理财小白来说。采取定投指数基金的…
&img src=&/v2-3d1ee4c213a8c2ec7350_b.png& data-rawwidth=&557& data-rawheight=&379& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&557& data-original=&/v2-3d1ee4c213a8c2ec7350_r.png&&&p&&b&黑熊/文&/b&&/p&&p&&b&01&/b&&/p&&p&到底鸡蛋，到底要不要放在一个篮子里？&/p&&p&要或者不要。应该都可以争论到下个世纪。&/p&&p&基本上，所有有关于风险管理的书籍都有提到，&b&“永远不要将鸡蛋放在同一个篮子里”&/b&以此来做为风险管理的原则的之一。&/p&&p&但是，巴菲特曾经在公司年会上回答投资者问题的时候，却曾说过&b&“我会把鸡蛋放在一个篮子里，并看好这个篮子”。&/b&&/p&&p&似乎两句话，都有一定的道理。&/p&&p&既然，鸡蛋的多少，没什么好聊的，那我们就来聊聊“篮子”。&/p&&p&&b&02&/b&&/p&&p&之前，我有在一家第三方的理财机构工作。经常要和一些年纪长一些的客户打交道。由于关系都比较好，所以，在我离开公司之后，都一直保持着联系。&/p&&p&有一天，一个原先的客户联系我，说“熊大，我最近有些闲钱，想做些理财。你给我参考参考”&/p&&p&“恩，您说”&/p&&p&“我呀，去过两家理财公司，一个叫做XX财富，另一个叫做XX财富。收益呀，差不多，一家离我住的地方近一些，可以经常路过，看见它，放心一点。另一家呢，距离我住的地方就比较远，但是好像它的实力要稍微强一点。你说，我该怎么选呢？”&/p&&p&“您自己有什么打算？”&/p&&p&“我嘛，也想久，觉得鸡蛋不能放在同一个篮子里面。如果是出事了，好歹也能拿回一些钱呀。”&/p&&p&咋一听她说这句话，似乎精明至极。但是她却陷入了“伪分散”的陷阱。&/p&&p&&b&03&/b&&/p&&p&股票，是理财投资市场中永恒的话题。无论牛市或熊市，但凡有过理财投资经历的朋友，都能侃出个一二三来。&/p&&p&C先生，是我的一位同事。工作之余，爱好炒炒股。但是在股市中的他，属于保守分子。因为他的口头禅是“我永远不会把鸡蛋放在一个篮子里面。所以我的股票，从来不会只买一支”。在许多同事的眼里面，C先生就是一位股票达人。&/p&&p&不过，最近C先生，有些不高兴了。每天都是愁眉苦脸的。问他，怎么了。C先生说“前阵子，证监会主席强烈指责一些保险资金投资股市。害得我的股票市值，天天缩水。你说能高兴吗？”我半开玩笑的说“哎，你不是擅长分散风险吗？许多股票好像并没有跌多少呀！”C先生有些沮丧说“我真的挺分散的呀！”，说着。C先生顺手打开他的手机上面的股票软件。我定眼一看。工商银行、建设银行、兴业银行、中国平安......我一下不知道该说些什么好了。&/p&&p&&b&04&/b&&/p&&p&其实，发生在我身边的这两件事，可以投射出许许多多理财群体中的一个长久存在的忽视已久的问题。那就是他们嘴里所说的“不同篮子”的分散风险策略。其实是一种不折不扣的“伪分散”。&/p&&p&原因其实不难理解。&b&那就是他们所选的“篮子”，存在高度的“相关性”&/b&&/p&&p&就拿我的那位客户来说，如她所言那几家理财公司，看似是独立的两家公司法人。但是两者同样都是国家明文禁止的P2P线下理财公司。虽然还没有被直接叫停。但是却存在着一样的政策风险。她把钱都到两家这类理财公司和投到5家公司里面，差别不大。因为，国家在2017年就会通过一纸法律关停掉99%的线下理财公司。那个时候，你“分散”到2家或是5家，还有什么意义吗？&/p&&p&而对于我的同事，同样是陷入了“伪分散”的陷阱之中。在股票市场中，板块和板块之间，可能是存在高度“相关性”的。例如“银行、保险和券商；汽车制造和汽车零配件等”这些业务有高度类似或同属于产业链上下游的企业。他们股票价格，常常具有联动性。你若在同一板块，买多只股票，看似分散在几家公司，但实际上，由于它们高度相关，涨跌趋同。所以，根本没有达到风险分散的效果。表面的“分散”，也不过是一厢情愿的自嗨。&/p&&p&&b&05&/b&&/p&&p&&b&那么，到底该不该分散呢？&/b&&/p&&p&我的看法是“该分散，还是要分散的。毕竟，巴菲特，也没有只买一支股票呀。”&/p&&p&而对于分散。&b&并不是品种买得多，就是分散了。&/b&分散的大原则在于，所分散的品种尽量“相关性要小”。就如同，巴菲特所持有IBM和可口可乐。IBM的盈利高低基本不影响可口可乐的生意。因为一个是高科技行业，另一个则是快消品行业。这就是“相关性较小”&/p&&p&&b&所以呐，所谓的分散，不是品种多寡的选择，而是“相关性”高低的对比。&/b&&/p&
黑熊/文01到底鸡蛋，到底要不要放在一个篮子里？要或者不要。应该都可以争论到下个世纪。基本上，所有有关于风险管理的书籍都有提到，“永远不要将鸡蛋放在同一个篮子里”以此来做为风险管理的原则的之一。但是，巴菲特曾经在公司年会上回答投资者问题的时…
&p&　　有这样一群人，他们经常加班，总在出差或在出差的路上。还有一群人，他们轻松度日，拿着高薪随遇而安。他们都是券商研究员，生存状态却完全不同。不过总体上，这是一个高薪、忙碌、适合年轻人拼搏的行业。然而繁重的任务量使很多研究员只为完成任务，没有动力出差，薪酬不与预测准确度挂钩，使他们没有动力追求结果的正确性。在高工作强度、高流动性下，许多优秀的研究员转作投资，人才流失严重。&/p&&p&　　然而，研究与投资高度相关。哪怕是具有专业知识的投资人士，如果看多了研究员的报告，也会受其影响。错判的研报篇幅众多，偏差极大，让投资者不满。虽然不能就此磨灭研究报告的价值，但基金公司作为买方，一定意义上就是由基民来买单，基民由此质疑和抱怨实属正常。&/p&&p&　　券商研究员是一个令人羡慕嫉妒恨的职业，妒其高薪，恨其错判。因此，在评判分析师上，人们都带有一致的感情因素，而忘记了关心问题的根源，是从业人员素质良莠不齐、水平差异大，还是工作环境差、压力大，或是考核机制造成分析师们的无奈。&/p&&p&　　记者走访了北京、上海两地的多位券商分析师，从他们的生存状态中或许能窥斑见豹。&/p&&p&&strong&　　CONDITION 1&/strong&&/p&&p&&strong&　　年薪10万-300万不等&/strong&&/p&&p&　　被记者采访的研究员们年薪10万到300万不等，差距悬殊。一般新财富排行前5名的研究员，年薪高达二三百万。一线的大券商中，资深的研究员年薪百万左右，一般的也有三五十万。中等规模的券商，资深研究员年薪50万左右，一般的二三十万左右，小规模的券商，只有研究所的所长能达到年薪50万，其他资深研究员年薪二三十万，刚去的研究员年薪不到十万，月薪税前5000元左右。&/p&&p&　　上海一小券商研究员告诉记者：“现在多数券商的考核机制是年度评定，根据报告数量、从业年限、领导评判的报告质量等因素综合评定、调职及加薪。有的还要研究员互相打分。而对于所推荐股票的涨跌幅，很少计入打分，听说有的小券商把股票涨跌幅也加权平均在内。预测的正确与否不与薪酬挂钩，所以在追求正确性上研究员没有动力，只能靠个人水平和自觉。”&/p&&p&　　新财富排行榜是研究员薪水差异的分水岭，一旦进了新财富排行榜，身价就会倍增。而能进入新财富排行榜的研究员有几类，有些人靠高屋建瓴，年薪千万，成为行业的标杆；有些人以服务见长，每天都给几位投资总监打电话；还有些人是拼水平，但是没人能永远说得准。&/p&&p&　　一位连续两年进入新财富前两名的研究员告诉记者：“进新财富主要就是靠勤奋，报告多、及时、经常路演、勤跑腿、勤服务、发展好个人关系。不过确实存在有些预测水平高的研究员没进新财富。”&/p&&p&　　收入的另一个分水岭就是是否具有职业资格。刚进研究所没有职业资格的研究员薪水都很少，开始两年是沉淀阶段，很多研究员拼命写报告，月薪税前元，两年后拿到职业资格一跳槽，少则薪水增加50%，多则成倍增长。&/p&&p&&strong&　　CONDITION 2&/strong&&/p&&p&&strong&　　出差没动力，晚上常加班&/strong&&/p&&p&　　想进新财富的研究员，出差加班频繁。上述新财富研究员现在已转投基金公司，他告诉记者：“做卖方研究员时，一个月要出差2周，甚至一整月，而且要搭上周六日，把北上广深都跑一遍，有时还要去香港，是个体力活。现在一个月只需出差一两次，而且每次只两三天。体力劳动减轻很多，但精神压力加大不少。”&/p&&p&　　中小规模券商研究员相对轻松一些，不过晚上加班是所有研究员必做的功课。一位研究员告诉记者，他们出差不多，但是每天早8点上班，下午5点下班很少，晚上回家也要关注有什么新消息出来，深交所的公告一般先出来，上交所的要等10点以后才能出全。如果组织晨会，早上四五点就得起床，总结一下当天可能影响盘面的消息，看各行业有什么最新动态，联系行业研究员点评。&/p&&p&　　对于出差，很多研究员都表示没有动力。一位不愿具名的研究员表示：“卖方是被动出差，做客户服务、路演、上市公司发报告、出业绩，都需要出差。想要完成大报告，不去也写不出那么多东西，客户服务也得做。而买方研究员和基金经理属于主动出差，他们确实想看看公司的投资价值，再作出投资决策。”&/p&&p&　　为了完成任务被动出差，本来就没有动力，在经费支持上，一些小券商更显得小气。一位小券商的研究员告诉记者：“我们的报销很严格，省会城市和直辖市住宿一天不能超过300元，其他城市不能超过260元，比如去青岛这样的旅游城市，找便宜宾馆就是个很头疼的事。而河南、贵州这些地方很不靠谱，有时会有假发票，报销不了。所以出差我尽量少而精，选择自己确实很看好的公司，回来写个好报告，出差次数完成任务量就行，否则去了不看好，也不好跟公司交代。”&/p&&p&&strong&　CONDITION 3&/strong&&/p&&p&&strong&　　一年百篇报告，&/strong&&/p&&p&&strong&　　实地调研占三成&/strong&&/p&&p&　　小券商对研究员出大报告的数量要求较低，一年8-10篇。但是小报告基本每周都得写，尤其是年报、中报出炉的时候，要写很多公司的点评。大中规模的券商对研究员的任务量要求多一些，一般一年要出30篇左右大报告，如实地调研、行业分析报告，篇幅要求二三十页，一周写完。小报告基本每周一篇，如热点事件点评，一般当天写完，争取早发布，有的字数两三千，有的则是数百字短评。&/p&&p&　　“研究所没有硬性规定，但大小报告一年得写100多篇。写完后先自审，然后是研究所资深的研究员审核。公司点评很多都是公司出公告，点评公开信息，研究所不允许写内幕消息。深度报告需要实地调研，一般占报告总数的30%。小报告要求速度快，视角新。如果前一天晚上出消息，我们要求立即写点评，最晚要在第二天早上8点前在网上发布。”一位研究员这样告诉记者。&/p&&p&　　记者采访到的某券商资深研究员曾经作过一些原创的东西，如策略周报就是由他们最先尝试的，每周五下午写一周回顾展望，不是以报告的形式，而是以邮件的形式，发给机构客户，点击率非常高，后来其他券商开始纷纷效仿。&/p&&p&　　该研究员笑称：“当时有其他券商和我们竞争，也写周报，后来实在受不了，改成双周报。研究员每天的琐事很多，调研、路演、大报告、及时点评都得写，每周再写周报确实很累。加上当时发布加息消息总在周末晚上，还得连夜写加息点评。”&/p&&p&&strong&　CONDITION 4&/strong&&/p&&p&&strong&　　流动性高，门槛高&/strong&&/p&&p&　　券商招聘研究员的学历门槛很高，起点就是名校的研究生毕业，偏好清华北大硕士，更喜欢找博士。跳槽是加薪的必杀技，有些水平不高的研究员跳几次槽也能收入不菲。&/p&&p&　　某小券商的研究员告诉记者：“我在研究所呆了4年，当时同一批进来的有二三十人，现在只剩下5个，而且都是女的，男的都跳槽走了，离职率超过80%。因为我们规模小，不做卖方，也不参加新财富评选，薪水就上不去，所以2年后拿到职业资格后，很多人跳槽去能评新财富的券商研究所。不过公司氛围好，压力小，出差少，工作相对轻松，比较适合女研究员。听说有的大券商研究所的女研究员因为加班累到流产，很是辛苦。”&/p&&p&　　中小规模的券商研究所做了黄埔军校，培养出的研究员多数跳到大研究所发展。&/p&&p&　　一家中等规模的券商研究员告诉记者：“三年前来公司的研究员已经走了60%，而且现在跳槽时间缩短，很多去年才来的研究员今年就跳槽了。中小券商的薪酬吸引力不强，想要进新财富也比较难，研究所的知名度在评选中也占比较重要的因素，大券商的研究员努力些更容易进新财富。”&/p&&p&　　而大券商的研究员，或者进入新财富的研究员往往又被基金、私募、信托等机构挖走。&/p&&p&　　刚入职的研究员，速度快的一个半月就开始写报告，有的刚开始是学习阶段，公司内部培训，入职一年才写报告。不过证监会要求两年从业经验才能拿到从业资格证，所以新研究员刚开始写报告都要挂名老研究员，出于合规要求。但工作量，或者出问题，都是记在实际撰写人身上的。两年后拿到从业资格证就可以独立写报告。而很多研究员一拿到职业资格证，便蠢蠢欲动，从业两三年是跳槽的高峰期。&/p&&p&&strong&　CONDITION 5&/strong&&/p&&p&&strong&　　研究、投资各有压力&/strong&&/p&&p&　　记者在采访中了解到，很多券商研究员转向做投资，一方面是由于券商资产管理部业务发展急缺人手，会有内部调动。另外一方面，会转向做基金研究员、基金经理，因为在基金公司做研究员，不用写太多的报告，没有任务量的压力。&/p&&p&　　一位从券商跳槽到基金公司的研究员说：“其实买方研究员要比卖方收入低，我现在就没以前收入高。买方研究员是内部定价，卖方研究员和买方基金经理是市场定价，市场定价要比内部定价高。还有基金经理转做研究员的，也可能是因为更喜欢分析、收集信息，而不擅长做决定，不适应精神高压。”&/p&&p&　　上述人士告诉记者，做卖方研究员很累，要拼命写报告，还要实地调研，有体力要求，适合年轻人。现在跑不动了，就多做做脑力劳动。而且卖方出身，对报告很有感觉，看个首页就知道作者有没有用心在写，是否有真材实料，这种经验只可意会不能言传。&/p&&p&　　“以前竞争还没有现在这么白热化，大家还是踏踏实实做研究，进新财富比现在要容易。现在研究员队伍庞大，新财富评选产生的薪酬差别也让竞争更为激烈。很多研究员迫于压力，煞费苦心想时髦标题，写别人没写过的观点，结果准确性就降到了次要位置。”一位研究员这样跟记者感慨。&/p&&p&&strong&CONDITION 6&/strong&&/p&&p&&strong&　　地位低，为各方服务&/strong&&/p&&p&　　谈到研究员的地位，无论是任职于大券商还是小券商，都似乎有点尴尬。采访到的研究员都跟记者诉苦，受到的重视不高，而却要为各个部门服务，包括基金客户、经纪业务部等公司的各个部门，琐事缠身。&/p&&p&　　而经济效益挂头阵，在券商中同样存在。一些规模大的券商，投行部门是公司赚钱的部门，保荐人的地位就比较高，虽然对应的是高薪水，但他们比研究员更为辛苦，忙起来没日没夜。&/p&&p&　　在以传统的经纪业务为主的小券商里，经纪业务部是核心部门，很多时候研究所要为经纪业务部服务，根据他们的要求，提供相关指导，甚至有时出于客户要求，去调研一些公司，回来写报告。&/p&&p&　　某小券商的研究员告诉记者：“我们部门在单位就是花钱的部门，由经纪业务部养着。因为领导觉得目前研究所研究实力还不强，所以不做卖方，主要为我们的经纪业务部和自营部门服务，每个月月末，都要为自营那边推荐几只股票，经纪业务部也认为研究所的人都是高学历的人才，什么事都让我们做，有时和大客户吃饭时，如果需要听市场情况分析，我们也要参加。”&/p&
有这样一群人，他们经常加班，总在出差或在出差的路上。还有一群人，他们轻松度日，拿着高薪随遇而安。他们都是券商研究员，生存状态却完全不同。不过总体上，这是一个高薪、忙碌、适合年轻人拼搏的行业。然而繁重的任务量使很多研究员只为完成任务，没有动…
已有帐号？
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