永远别期望什么“确凿无疑”会出现，今天的迷茫其实不过是历史的再现而已。回头去看总是无比清晰的，但改革初期谁敢扔掉铁饭碗去捡现在看来白给的遍地黄金？入世的时候有几人敢看多中国成为世界工厂？05年能有几个人意识到新一轮大上升周期在开启？今天除了迷茫的具体问题又变了，什么都没变。
对于处在黄金发展阶段的国家地区而言，人这一生真的起码会碰到几次很好的机会。但就像我提出过的问题：美国或香港、日本等等，历史上均出现过了n多次的各类资产的绝佳投资机会，但试问真抓住的又有多少呢？中国根本没区别。分水岭只在于：第一你懂不懂这个机会；第二你敢不敢抓这个机会。
如果发现所谓的成长股在买入时候并不具备“逆向”于市场评价和情绪的时候，恐怕你的这笔投资就面临一些麻烦。我更想说的是，真正的好投资，永远是将成长与逆向结合在一起的：如果一提成长就感到与逆向矛盾，一提逆向就感到与成长悖论，那我想真的要好好反思一下对投资理解。
日常工作中如果我们犯了错误很快就会得到教训，反思总结就会有利于提高。但是投资这行非常怪，有时你犯了错反而会得到一大笔奖赏，你坚持正确的事却不能避免一时（甚至是很长时）的灰头土脸。根据一时业绩来“总结反思”是巨大的陷阱，知道真正错在哪里，哪些该改哪些该坚持，也是个坎。
西格尔的一个统计经常被拿来作为消费，医疗，能源才最有投资价值的证明。且不说幸存者偏差的因素，仅统计的时间跨度就达46年之久，试问有几人的持有周期是与之匹配的？而如果将美股的统计周期缩短到20年，10大最牛股则多来自it技术、生物科技等“价值投资禁区”了。数据可参考，但不可迷信。
就投资角度而言，很多问题被人为的复杂化是因为总想猜透那个“顶和底”，对任何可能导致价格扰动的微小因素都如临大敌。我看，如果不是吹牛逼的需要，这纯属闲的。站在中长期的角度，什么东西是便宜还是贵，是处于大机会区还是大风险区通常是一目了然的。越热衷精确，财富离的就越远。
真正投资大师的“长期投资”既是最终结果上的奇迹也是以年为单位的阶段性成绩的出色，在他们那里“长期”其实是一直持续优秀所结出的复利果实。而在国内一些“价值投资人”这里，长期投资却成了一块遮羞布——他们对多年的业绩差劲心安理得，总幻想着靠一个超大牛市来一步登天。
投资语录《二》：彼得林奇篇（附个人吐槽）
Lynch被誉为成长股投资最成功的基金经理人，也是本人偶像之一，但是国内的大批的伪成长股投资者对于彼得林奇的理念理解是断章取义的，甚至完全错误的，今天在此分享一下。
1.避开热门行业里的热门股票。被冷落，不再增长的行业里的好公司总会是大赢家。林奇倾向投资于非成长行业内盈利适度高度增长（20%—25%）的公司。极度高速的盈利增长率是很难持续的，
但公司若能持续性的保持高速增长，则股价上扬就在我们可接受范围内了。 高成长水平的公司及行业总会吸引大批投资者和竞争者的目光，
前者会一窝蜂的哄抬股价，
后者则会时不时的给公司经营环境找些麻烦。我们的目标就是要找出每股盈利增长率不高于50%的公司（超过50%的成长才是国内投资者的最爱，一万年太久，只争朝夕，只要一个季度高成长足够成为牛股了。对此，我只能报以呵呵了）。
2.比较市盈率与盈利增长率（即 peg）。具有良好成长性的公司市盈率一般较高。
一个有效的评估方法就是比较公司市盈率和盈利增长率。市盈率为历史盈利增长率一半被认为是较有吸引力的，而这个比值高于 2 就不太妙了。
林奇调整了评估方法，除盈利增长率外，他还将股息生息率考虑在内。这个调整认可了股息
对投资者所得利润的补偿价值。具体计算方法：用市盈率除以盈利增长率与股息生息率之和。调整后，比率高于1被排除，低于
0.5较有吸引力。我们的选股也用到这个指针，以0.5为分界点（现在的标准是PEG等于1是低估）。
3.个别投资人的优势在于他没有时间压力，可以仔细思考，等待最好时机。如果要他每星期或每个月都要买卖股票，他肯定会发疯的（不让中国的散户频繁交易，他才会发疯）。
4.一般消息来源者所讲的与他实际知道的有很大的差异，因此，在对投资方向作出选择之前，一定深入了解并考察公司，做到有的放矢。
5.为了赚钱，我们可以这样假设，他敢买进必定是对他所看到事物有信心。而一个面临内部人员大量收购压力的公司很少会倒闭。
6.投资人不必坚持投资拥有神奇管理系统、并处在激烈竞争环境中顶尖公司的股票，只要选择经营成效还不错，股价低的股票，一样可以赚钱（很多人不理解为什么要找隐形冠军、冷门公司、拐点公司）。
7.最恐怖的陷阱就是买到令人振奋却没有盈余的公司股票，以及便宜的统计数字（价值陷阱很多人还在踩）。
8.在股市赔钱的原因之一，就是一开始就研究经济情况，这些观点直接把投资人引入死角。
9.不相信理论、不靠市场预测、不靠技术分析，靠信息灵通，靠调查研究（大部分散户依然在干蠢事）。
试图跟随市场节奏，你会发现自己总是在市场即将反转时退出市场，而在市场升到顶部时介入市场。人们会认为碰到这样的事是因为自己不走运，实际上，这只是因为他们想入非非。没有人能够比市场精明，人们还认为，在股市大跌或回调时投资股票是很危险的。其实此时只有卖股才是危险的，他们忘记了另一种危险，踏空的危险，即在股市飞涨的时候手中没有股票（人性是最难克服的，这才是最重要的技术分析）。
11.股票价格与公司赢利能力直接相关，经常被忽视，甚至老练的投资人也忽视而不见。观看行情接收器的人开始认为股票价格有其自身的运动规律，他们跟随价格的涨落，研究交易模式，把价格波动绘成图形，在本应关注公司收益的时，他们却试图理解市场在做什么。股价和公司的盈利情况甚至在几年内都会背离，但长久看一定100%一致（投机者和投资者最大的区别）。
12.投资成功的关键之一: 把注意力集中在公司上而不是股票上。
13.关注一定数量的企业，并把自己的交易限制在这些股票上面，是一种很好的策略。每买进一种股票，你应当对这个行业以及该公司在其中的地位有所了解，对它在经济萧条时的应对、影响收益的因素都要有所了解。
啥样的公司不能买？
热门行业的热门股票
被吹捧“会成为下一个XXXX，比如可口可乐”
到处并购，多元恶化
买一个啥样的公司？
机构不喜欢，分析师又少之又少
产品具有重复消费性（如果它的产品是”一次性购买”型，那么销售放缓将给公司带来毁灭性的打击）
公司在回购股票
公司内部人士在增持自家股票
（很多人认为增持或回购的公司都是没人要的垃圾，而大股东减持带来了流动性，甚至大有人认为自己最聪明而大股东是傻子，判断不清楚企业的未来，比如腾讯的例子一次又一次的提出来）
一些人总在等着牛市或者熊市的铃声响起，但是它从不会响起。记住，事情从来不会十分明朗，一旦明朗早已为时太晚（投资的难点不在于搞清已经发生的事实，或者等待明朗的信号出现，而是比谁看得更准更远）。
如果你打算在行业成功复苏阶段持有一只股票，你应该选择一家税前利润率相对较低的公司。
在某些年份里，你能够获得30%的收益率，但在其他年份里，你可能只有2%的投资收益率，甚至可能会亏损20%，这正是投资世界的基本规律之一，你别无选择只能接受。长期来看，能从股票中获得12%-15%的复利投资收益率就不错（伪成长投资者的口号是没有300%的持续收益也能叫成长股大师？幸存者偏差会害死人）。
投资者应该尽可能多地持有符合以下条件的股票：
你个人工作或者生活的经验使你对这家公司有着特别深入的了解
通过一些列的标准进行检查，你发现这家公司有令人兴奋的远大发展前景。
与周期型股票在周期将要结束时，市盈率会越来越低完全不同，快速增长型公司的股票会越来越高，甚至可能会高到不可思议。（林奇拿雅芳举例，说雅芳在市盈率50倍的时候，任何一个四年级小学生都看出此时该卖出股票了。雅芳计划销售十亿瓶香水？这怎么可能实现呢？果真如此的话，美国每两个家庭主妇中就得有一个是雅芳销售业务代表。再比如前段时间的上海家化，六神花露水？自行脑补。说白了，投资者要想清楚，市盈率支撑的股价，是通过公司目前的销售在几年里可以实现的吗？）
关于股价最愚蠢的说法：
股价已经下跌了这么多，不会再跌了！
股价已经这么高了，怎么可能再涨呢？！
股价只有3元，我能亏多少呢？
股价最终会涨回来的。
黎明前总是最黑暗的。
股价涨了，我选的总是对的！股价跌了，我又选错了！
投资语录《三》：巴菲特篇
1，一生能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱，而取决于你如何投资理财，钱找人胜过人找钱，要懂得钱为你工作，而不是你为钱工作。
2，那些最好的买卖，刚开始的时候，从数字上看，几乎都会告诉你不要买。
3，我们之所以取得目前的成就，是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍，而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。
4，在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。
5，如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。
6，拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。
7，永远不要问理发师你是否需要理发。
8，任何不能永远发展的事物，终将消亡。
9，市场就像上帝一样，帮助那些自己帮助自己的人，但与上帝不一样的地方是，他不会原谅那些不知道自己在做什么的人。
10，就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
11，我只做我完全明白的事。
12，不同的人理解不同的行业。最重要的事情是知道你自己理解哪些行业，以及什么时候你的投资决策正好在你自己的能力圈内。
13，很多事情做起来都会有利可图，但是，你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情，我们没有任何办法击倒泰森。
14，对你的能力圈来说，最重要的不是能力圈的范围大小，而是你如何能够确定能力圈的边界所在。如果你知道了能力圈的边界所在，你将比那些能力圈虽然比你大5倍却不知道边界所在的人要富有得多。
15，对于大多数投资者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他们是否真正明白自己到底不知道什么。
16，如果我们不能在自己有信心的范围内找到需要的，我们不会扩大范围。我们只会等待。
17，如果市场总是有效的，我只会成为一个在大街上手拎马口铁罐的流浪汉。
18，在一个人们相信市场有效性的市场里投资，就像与某个被告知看牌没有好处的人在一起打桥牌。
19，目前的金融课程可能只会帮助你做出庸凡之事。
20，没有一个能计算出内在价值的公式。你得懂这个企业(你得懂得打算购买的这家企业的业务)。
21不必等到企业降至谷底才去购买它的股票。所选企业股票的售价要低于你所认为的它的价值并且企业要由诚实而有能力的人经营。但是，你若能以低于一家企业目前所值的钱买进它的股份，你对它的管理有信心，同时你又买进了一批类似于该企业的股份，那你赚钱就指日可待了。
22，今天的投资者不是从昨天的增长中获利的。
23，你是在市场中与许多蠢人打交道；这就像一个巨大的赌场，除你之外每一个人都在狂吞豪饮。如果你一直喝百事可乐，你可能会中奖。
24，如果我挑选的是一家保险公司或一家纸业公司，我会把自己置于想像之中，想像我刚刚继承了那家公司，并且它将是我们家庭永远拥有的惟一财产。我将如何处置它?我该考虑哪些东西?我该担心什么?谁是我的竞争对手?谁是我的顾客?我将走出去与顾客谈话。从谈话中我会发现，与其他企业相比，我这一特定的企业的优势与劣势所在。如果你已经这么做了，你可能会比企业的管理层对这家企业有着更深的了解。
25，如果你在一生中偶然有了一个关于企业的好想法，你是幸运的。基本上可以说，可口可乐是世界上最好的大企业。它以一种极为适中的价格销售。它受到普遍的欢迎——其消费量几乎每年在每一个国家中都有所增长。没有任何其他产品能像它那样。
26，如果你给我1000亿美元用以交换可口可乐这种饮料在世界上的领先权，我会把钱还给你，并对你说‘这可不成’。
27，只有在潮水退去时，你才会知道谁一直在裸泳。
28，我们不必屠杀飞龙，只需躲避它们就可以做的很好。
29，习惯的链条在重到断裂之前，总是轻到难以察觉。
30，我从不打算在买入股票的次日就赚钱，我买入股票时，总是会先假设明天交易所就会关门，5年之后才又重新打开，恢复交易。
31，不要投资一门蠢人都可以做的生意，因为终有一日蠢人都会这样做。
32，希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证，而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象。相反，我希望你将自己想像成为企业的所有者之一，对这家企业你愿意无限期的投资，就像你与家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓。
33，通过定期投资于指数基金，那些门外汉投资者都可以获得超过多数专业投资大师的业绩！
34，想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。
年，可口可乐公司上市，价格40美元左右。一年后，股价降了50％，只有19美元。然后是瓶装问题，糖料涨价等等。一些年后，又发生了大萧条、第二次世界大战、核武器竞赛等等，总是有这样或那样不利的事件。但是，如果你在一开始用40块钱买了一股，然后你把派发的红利继续投资于它，那么现在，当初40美元可口可乐公司的股票，已经变成了500万。这个事实压倒了一切。如果你看对了生意模式，你就会赚很多钱。
36，一个杰出的企业可以预计到，将来可能会发生什么，但不一定知道何时会发生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何时”上。如果对“什么”的判断是正确的，那么对“何时”大可不必过虑。
37，你所找寻的出路就是，想出一个好方法，然后持之以恒，尽最大可能，直到把梦想变成现实。但是，在华尔街，每五分钟就互相叫价一次，人们在你的鼻子底下买进卖出，想做到不为所动是很难的。华尔街靠的是不断的交易来赚钱，你靠的是不去做买进卖出而赚钱。这间屋子里的每个人，每天互相交易你们所拥有的股票，到最后所有人都会破产，而所有钱财都进了经纪公司的腰包。相反地，如果你们像一般企业那样，50年岿然不动，到最后你赚得不亦乐乎，而你的经纪公司只好破产。
38，投资人必须谨记，你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分，难度高低并不重要，你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的企业所得到的回报，与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的企业可以说是不相上下。
39，近年来，我的投资重点已经转移。我们不想以最便宜的价格买最糟糕的家具，我们要的是按合理的价格买最好的家具。
40，经验显示，能够创造盈余新高的企业，现在做生意的方式通常与其五年前甚至十年前没有多大的差异。
41，一只能数到十的马是只了不起的马，却不是了不起的数学家，同样的一家能够合理运用资金的纺织公司是一家了不起的纺织公司，但却不是什么了不起的企业。
42，我对总体经济一窍不通，汇率与利率根本无法预测，好在我在做分析与选择投资标时根本不去理会它。
43，只要想到隔天早上会有25亿男性需要刮胡子，我每晚都能安然入睡。（谈到对于吉列刮胡刀持股的看法）
44，经理人在思索会计原则时，一定要谨记林肯总统最常讲的一句俚语：“如果一只狗连尾巴也算在内的话，总共有几条腿？
答案还是四条腿，因为不论你是不是把尾巴当做是一条腿，尾巴永远还是尾巴！”这句话提醒经理人就算会计师愿意帮你证明尾巴也算是一条腿，你也不会因此多了一条腿。”
45，人们习惯把每天短线进出股市的投机客称之为投资人，就好像大家把不断发生一夜情的爱情骗子当成浪漫情人一样。
46，所谓拥有特许权的事业，是指那些可以轻易提高价格，且只需额外多投入一些资金，便可增加销售量与市场占有率的企业。
47，有的企业有高耸的护城河，里头还有凶猛的鳄鱼、海盗与鲨鱼守护着，这才是你应该投资的企业。
48，我们应集中关注将要发生什么，而不是什么时候发生。
49，伟大企业的定义如下：在25年或30年仍然能够保持其伟大企业地位的企业。
50，我们的投资仍然是集中于很少几只股票，而且在概念上非常简单：真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们喜欢一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。
51，如果某人相信了空头市场即将来临而卖出手中不错的投资，那么这人会发现，通常卖出股票后，所谓的空头市场立即转为多头市场，于是又再次错失良机。
52，不能承受股价下跌50%的人就不应该炒股。
53，当人们忘记“二加二等于四”这种最基本的常识时，就该是脱手离场的时候了。
54，如果我们有坚定的长期投资期望，那么短期的价格波动对我们来说毫无意义，除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增持股份。
55，我从来不曾有过自我怀疑。我从来不曾灰心过。
56，对于每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入。
57，假如你缺乏自信，心虚与恐惧会导致你投资惨败。缺乏自信的投资人容易紧张，而且经常会在股价下跌时卖出股票。然而这种行为简直形同疯狂，就如你刚花了10万美元买了一栋房子，然后立刻就告诉经纪人，只要有人出价8万美元就卖了。
58，我之所以能有今天的投资成就，是依靠自己的自律和别人的愚蠢。
59，我是个现实主义者，我喜欢目前自己所从事的一切，并对此始终深信不疑。作为一个彻底的现实主义者，我只对现实感兴趣，从不抱任何幻想，尤其是对自己。
60，若让微软总裁比尔.盖茨去卖热狗，他一样可以成为热狗王。”
61,在马拉松比赛中，你想跑到第一的前提是必须跑完全程。
62,不要用属于你、并且你也需要的钱，去挣那些不属于你、你也不需要的钱。这太愚蠢了，用对你重要的东西去冒险赢得对你并不重要的东西，简直无可理喻，即使你成功和失败的比率是100比1，或1000比1。
63,人是理性的，因为无论作什么事情，他总能找到理由。
64,拥有一颗钻石的一部分，也要比完全拥有一块莱茵石好得多。
65,我们没有必要比别人更聪明，但我们必须比别人更有自制力。我很理性。很多人比我智商更高，很多人也比我工作时间更长、更努力，但我做事更加理性。你必须能够控制自己，不要让情感左右你的理智。
投资语录《四》陈晓虎语录和网络摘录。
1.上市公司总体的质地应该是好于一般的企业，但大概率上还是符合7亏2平1赚的规律，注意，这里的7亏并不是指7成公司净利润会亏损，而是指能不能给股东赚到真金白银的回报。A股上市公司中，roic（投资回报率）减去wacc（平均资金成本），能够长期带来正回报的公司不足一成，大部分公司在毁灭价值，或者只赚到了纸上富贵。比如地产看似ROE挺高但ROIC低，这是放大杠杆的结果，银行也是一样典型的高投入高产出行业。白酒可以说是过去十年A股带来正回报最好的行业，虽然目前趋势开始逆转，但白酒依然是带来真金白银的生意。
2.从流动性角度看，股市和债市是一样的。在资金紧缺的情况下，总是流动性好、优质的先跌，然后才是垃圾的、流动性差的崩盘。基本上这过程演化到了最后就是：优质的因为先跌，跌到了没人再卖，成交量开始显著缩小，出现见底的标志。而现在成交量大的泡沫股在高位完成了换手，是击鼓传花的最后，也是崩盘的前兆。
3.2000年科技股泡沫的时候，最后真正脱颖而出的企业有多少？同样，2013年A股小盘股牛市里，真正未来能够成功的企业也是少之又少。并且，即便是日后成功的企业，现在看来泡沫也是相当的严重，仅看换手率持续那么高就能说明问题，这意味着人群的蜂拥而至，这就是泡沫，这就是击鼓传花。
4.去年的依靠市场波动和情绪（泡沫）赚钱的人或许在收益上可以嘲笑那些投资企业赚钱的人。但真正成功的投资一定是赚企业的钱而不是赚市场的钱。无奈A股就是那么奇葩，但这就是市场，这就是人性，有人说市场永远是对的，不能认同。市场要是不犯错，怎么成就巴菲特这样的大师呢？退一步说，就算大家都认可市场是对的，那么又有什么关系呢？做一个傻子也挺好，总觉得股市自认为聪明的人太多了，反正被打脸打惯了，多打几下又有什么关系呢？当然最坏的时候，也是最好的时候。
5.我最讨厌的就是自己看好的股票扯上题材，比如10送10、开银行、生态农业等等，于是不得不面对短期带爆炒后要不要卖出的问题，对于长期看好公司的我来说这是非常艰难的决定。当然大部分人肯定希望自己公司扯上题材，资金参与成为热点，我最希望的局面是我看好的公司永远是冷门，无人关注，慢慢的涨。
6.年度涨幅前十的股票和投机者的业绩一样：都是最绚丽的烟火，但夺目只是刹那。真正的大牛股和成功投资者，是缓步向上的登高，平稳中不经意间却总在刷新海拔。为什么中国股民多失败？因为股民的眼中的股票是以季度来计算的，所以很多名噪一时的明星A股公司往往昙花一现，几年后就不见了。而真正的成长股大师，彼得林奇也好，普莱斯也好，都把目光投向了几年以后。成功的投资一定是比谁看的更远更准。
7.任何能长期胜出的公司，必定是把工作重点放在其产品本身身上的，产品才是一个公司的灵魂，是一，其他工作都是后面的零。乔布斯深刻的阐述过这点，这也是苹果能这么成功的本质原因。而把营销等其他环节放在第一位，而不注重产品的公司，都是本末倒置，据统计，只想赚钱的公司最后赚到的钱最后都比想消费者所想以消费者为中心的公司赚的钱少的多得多，必定不能保持长久繁荣。所有不把产品放第一位的公司，不具备长期投资价值，应在第一时间剔除出自己的长期投资股票池，而一个原本以产品为中心的公司若有这个转变倾向，那就需要高度警惕。
8.对于企业自身发展的周期规律缺乏研究，企业的发展通常呈现出“蓄势期”和“业绩释放期”交替进行的特点，对过了“业绩释放期”、而进入新一轮“蓄势期”后的企业业绩下滑和增长率下滑缺乏充分估计。不要对企业长期复合净利润增速期望过高，能长期超过15%的极少。
9.罗素：“这个世界最大的麻烦，在于傻瓜与狂热分子对自我总是如此确定，而智者的内心却經常充满疑惑。”为什么傻瓜和偏激者总是比真正的智者更“自信”呢？刨除少数装傻博眼球的家伙，前者缺乏领悟事物之间深层复杂关系的能力，也缺乏对事物多面性、矛盾性的理解，所以他们看见“真相的一角”就迫不及待的宣布真理在握。
10.毫无疑问，向投资大师学习是提高价值投资水平的正确路径，但不顾现在具体的实际情况，刻舟求剑，用简单企业类比的思维去试图复制大师当年的投资个案，是不够慎重的。“客观”是对我们思考过程的最高评价，排除我们的个人爱好和情绪的干扰，始终保持理性、冷静的思维方式，不去犯“一叶障目”、甚至“掩耳盗铃”的错误，当然是不容易的。
11.如果一笔投资必须让你变成这个行业的专家，去学会n多专业词汇，去参加各种专业会议才行，那这绝对不是一个好主意。回到投资人的角度来看问题，而不是去成为各种二手专家。找到业务和生意中“核心而简洁”的投资逻辑才是关键，之后再去丰富细节才非本末倒置。投资本身就是一个专业，别忘了这点。
12.资产的涨跌导致未来预期收益率的变动，当前越是低迷的其未来的预期收益率就可能越高，而风险反而越低。相反则不但风险聚集越大且潜在回报越小。但大多数人太习惯于在当前表现好的资产中求得脆弱的心安理得，没有勇气和耐心去坚持做对的事情。所以古今中外那么多轮大牛市，照样没改变多少人的命运
13.总有“专家”说“a股太不规范了，所以赚不到钱”。我只提一个问题：10年前a股市场是更黑还是更好？那么，有没有人愿意穿越到10年前，去迎接那个几十亿市值的茅台和苏宁，十几亿市值的万科和招商银行，云南白药，中集，格力...我们回头望去，对那个时代的投资者，是充满了极度的悲伤和怜悯，还是羡慕呢？
14.在市场上我觉得最有意思的且出现频率非常高的一句话是“最近市场越来越看不清了”。我的想法是：其实从来都看不清楚，何来的越来越看不清楚？没错，经常在一段时间里会发现自己“看得很准”，但每天都会有50%的人“看的很准的”。所以所谓的“最近看的很准”和“越来越看不懂了”真是没差别的。只要在市场里待得时间足够长，总有一个阶段我们会发现自己“有如神助”。这种蒙蔽了很多人的“信心”往往是灾难的前兆。真正的聪明人会（而且必须）分清运气和能力的差别。能力才是让你可持续可复制的终身的伴侣，运气则只是一夜情而已。谁要是以为运气爱上了你，那就杯具不远了。
15.越来越觉得作为一个投资人纠缠在具体业务细节甚至经营数字上可能并不是明智的。在可能缺乏足够的专业理解和企业具体信息时，过于细致的“预判”往往谬之千里而不自知。但对于企业发展的长期驱动因素，以及这些因素的强度、可持续性，及其是否具有显而易见的巨大商业价值，则是可以做到且必须做到的。
投资语录《五》主要来自@水晶苍蝇拍
1.真正的宝石不会出现在大众眼里，大街上熠熠发光的一定不是夜明珠。从众投资者会在车辆穿梭的马路中间寻找已被无数人盯上了的金子。而逆向投资者则认为最好的投资机会往往埋没在没人注意的荒草中。逆向投资者的眼光总是落在大众的眼光不及的地方,甚至是避开大众眼光的落点，去寻找那些没人要的、被人冷落的金子。所以，逆向的投资者要做的就是一定要与众不同。
2.逆向思维和独立思维非常重要，不要盲目跟随热点，即使价值投资也是，那些大家都关注的热门企业往往已经不够便宜，除非黑天鹅事件，不然很难获得好的买点和收益。寻找一些冷门股：不论是还未成长的小盘股还是被人抛弃价值严重低估的股票，都是非常好的逆向投资标的。
3.很多人有一个疑问，到底如何给一个企业做出合理的估值？事实上，我认为模糊的正确要比清晰的错误更好。例如巴菲特最喜欢的自由现金流贴现模型。芒格是这样说巴菲特的：我们虽然认为这个是计算内在价值最合理的方式，但是从来没有见过巴菲特计算过（芒格还调侃说，他也可能偷着计算过）。可见，对于这个模型，理解比计算更重要。时刻想着给股票进行估值，每股收益是多少没有意义，重要的是要明白这估值体系的背后，包括各种估值模型，最终目的不是要你得出一个精确的数字，而是一种理念，一种方向，一种趋势。
4.谁都不可能正确的预估企业的估值是多少，盈利是多少，别说企业，你连明天的天气都无法准确判断。这些都是没有意义的事情。要准确知道企业盈利多少无异于赌博，猜对了那是运气。
5.对企业基本面的发散往往被误读为价值分析，而实际上真正有效的分析必须建立在一个价值评价的框架下来进行，而它的前提是想清楚生意的本质和投资的本质。否则必将陷入无限细节的汪洋大海。
6.投资不是平地赛跑，而是垂直攀登。比别人更快并不代表成功，因为一个失足下坠就可以抹平所有的成绩。对于一个几乎没有尽头的高峰而言，领先的意义很小。最重要的是确保每一个动作都符合安全规范，避开危险的线路和不利的环境。为了争取阶段性的排名而忘了脚下的万丈悬崖，是最蠢的事情。
7.彼得林奇：如果你不能说服自己坚持“当我的股票下跌25%时我就追加买入”的正确信念，永远戒除“当我的股票下跌25%我就卖出”的毁灭性的错误信念，那么你永远不可能从股票投资上获得什么像样的回报。
8.很多伪价值投资者，结果往往比投机者更惨.投机者至少敢于错了敢割肉，而伪价值投资者往往会坚持在错误的方向奔跑，或因为资产配置问题，重仓一只且价格较高的优质股最终变坏，最终结局往往惨不忍睹。
9.过度看重企业的重置资产价值，如土地、房产等，而忽视企业内在价值中最核心的主营业务状况。我们买的主要是企业主营业务的盈利能力，而不是其它。我们看企业的肌肉有没有增长，而不是肥肉有没有增长。
10.主营业务行业跨度大的企业价值不应过高估计，业务的繁杂会大大增加企业管理层未来经营的难度，实践证明，很少有企业能做到各项不相关的业务齐头并进。同时，也会增加投资者对企业价值思考和判断的难度。
投资语录《六》
1.巴顿.比格斯名言：如果听起来太美好，不像真的，那它可能的确就不是真的。
2.做投资的特别是资产管理，不是平路赛跑，而是垂直攀岩，一个失误就摔死了。大部分人还是不要轻易尝试做一只风口的猪，不做风口的猪是飞不起来，不过活得长，但是在风口的猪，风没了一下子就摔死了。真正牛的人是：风吹的时候飞，而风停了，照样摔不死。
3.分析公司重要的不是结果，而是思路，我们需要渔，而不是鱼。这很非常重要。换言之，定性的投资思路远比定量的分析来的重要，因为精确的错误，肯定比不上模糊的正确。芒格曾经说过：每个人都会把可以量化的东西看得过重，因为他们想发扬自己在学校里面学的统计技巧，于是忽略了那些虽然无法量化但是更加重要的东西。我一生都致力于避免这种错误。
4.定性分析是对企业核心看好逻辑的概括，是站在战略高度得出的结论，定量则是具体局部的评估，虽然定性也需要定量计算，但绝非关键，价值的高低应该一眼就能分辨，有时候甚至是在几个小时的研究里内就产生强烈的买入的欲望，细节可以慢慢弥补。学院派整天定量的分析，静态的看估值，不明白市场对未来的预期这一回事，所以容易陷入价值陷阱。看好一个公司往往不需要太多的理由，看空一个公司才需要很多的理由。也许，一见钟情的投资也是最珍贵的。还是那句话：投资是一门艺术，并非严谨的科学。
5.市场几百几千年都一样，只要人性未变，他就就是一个钟摆。要承认我们没办法预测钟摆的方向和力度，承认自己会错过钟摆的另一端。但千万别忘记钟摆的存在，钟摆的最大特点就是停留在两端的时间特别长，于是这几年，几乎市场的参与者都忘记了钟摆的摆动了。很多人认为创业板会永远涨下去，而完全忽视AH、AB股的差价，甚至都看不到A股的小盘股相对B股和H股贵的有多离谱，大蓝筹反而折价20%以上的比比皆是，已经根本不是资金成本和市场利率可以解释的了。到底是全世界的投资者错了，还是我们错了？
6.对于行业前景缺乏研究，不注意行业的发展瓶颈，如环境、资源约束。又例如有的行业提供的产品或服务已经从“导入”期进入“标配”期后，可能进入企业发展平台期。例如随着国民经济发展，有的行业会进入衰退期，有的行业会向第三世界国家产能转移。
7.对行业、企业思考的过程应该是一个利用大量信息进行汇总、加工和分析的过程，切忌片面、以偏概全，犯“盲人摸象”的错误。既要全面地、系统地思考行业、企业，又要分析出行业、企业主要矛盾，并通过一段时间跟踪、观察行业、企业，“日久见人心”嘛，最终才有可能获得非常宝贵的“模糊的正确”。
8.“不识庐山真面目，只缘身在此山中”。企业分析如果陷入过度研究，很可能怀疑一切，看不清大方向，得不到有实际意义的结论。大方向错误，无论细节做得如何精致，只会徒劳无功，而且陷入细节越深，越看不清事物的本质。只有以战略的眼光审视企业，才能真正看清真相。
9.对小企业抱有天然的同情心，想当然地认为小企业群体肯定拥有比大企业更广阔的成长空间。那到底是谁摧毁了国内创业板上市之初的高市盈率呢？从香港的创业板，到美国的纳斯达克及粉单市场，都没有历史数据支持证明小企业群体拥有比大企业群体好得多的利润增长率，反而是小企业的退市比例要高得多。
10.只要在市场里待得时间足够长，总有一个阶段我们会发现自己“有如神助”。这种蒙蔽了很多人的“信心”往往是灾难的前兆。真正的聪明人会分清运气和能力的差别。能力才是让你可持续可复制的终身的伴侣，运气则只是一夜情而已。谁要是以为运气爱上了你，那就杯具不远了。
11.成熟的投资人会发现，几乎每次你成功的买入或者卖出行为，都与大众的主流情绪是相冲突的。与其说这是投资人在逆向，不如说其实投资人根本没做变动---依据的是一直以来的判断和逻辑，只不过时机到了就动手而已。恰恰是大众总在2个相对的方向上做折返跑，还美其名曰“做滑头”.
12.很多人总是关心短期波动，对技巧性的东西着迷，却意识不到最值钱的东西是什么。看问题是就现象研究现象，还是从现象看到本质，是能否进步的关键性差异。成功不是来自短期的收益率，而是每年自己是否都在进步。看不见的努力，未来总会以看得见的结果显示出来。
在股市混的久一些的人，都应该明白（就算是混的时间短的也都知道），“股神”是年年有，但就像烟花一样，瞬间绽放、瞬间毁灭。每一波的行情，不管是牛市还是熊市，总有人取得非常不错的成绩，他们或是技术派，或是价值派，或是做题材，或是做公司，这些股神们都自认为掌握了最长久赚钱的门道，但无不例外，过了一段时间都慢慢地消失了，费雪将市场先生称为“great
humiliator"，谁刚一得瑟，以为自己“得道了”，掌握某种秘笈或模式了，市场先生就马上修理谁，管你是什么人。真正的高手应该是低调，远离人群、独立思考、逆向行动，寻找冷门。他们一定深刻明白自己的业绩可能有水分，环境随时可能有变化，自己随时可能被市场先生修理一顿。一个太高调的人，容易固步自封，认为自己得道了。
14.很多人把必要条件当成充分条件甚至是充要条件。成功的背后一定是努力和勤奋换来的，但反过来就不是了。所以股价和业绩或者利好是不是充要条件，大家一定要明白，是不是业绩好有利好股价一定会涨？反过来回过头去看那些伟大的公司，都是因为利好或者业绩不断成长，才会长牛。
投资语录《七》
1.猪一直是猪，而人有时候却不是人，市场杀死的不是多头也不是空头，而是墙头。
2.互联网的本质是“人生人”，优势在于能以极低成本服务无数客户，规模效应体现在“人多”，二八现象不明显，是典型的吊丝经济，得吊丝者得天下。银行业的本质是“钱生钱”，规模效应体现在“钱多”，80%的业务来自20%的客户，二八现象显著，得大户者得天下，而那20%的大客户是需要线下的高端服务的。这就是网络银行至今在欧美日韩都没有找到很成功的案例的原因。看一下日本最成功的网络银行乐天银行，成立12年了，420万客户，才600亿RMB的存款，人均存款1.5万元。比较一下国内某股份行的私人银行部门，2万客户，4000亿存款，人均2000万存款，高下立判。
3.市场的大部分投资者（特别是有些分析能力的学院派）是搞不清预期和事实在股市的区别的，往往在面对一个有些缺点的标的时候会认为，这个公司的产品口碑和体验都很差，所以即使大涨也是炒作，是市场错了。然后坚定的认为自己作为一个理性投资者是不屑参与的。再然后过了几年股价翻了几倍后，此时突然会发现公司基本面已经面目全非，变成了标准的优质股，于是充满信心高喊价值投资后在高位买入。投资最难的地方不是搞懂已经存在的事实，而是比谁看的更远，更准。这一点在任何股票都适用。
4.面对有效性非常低的A股，面对人们不断的追逐着的热点和泡沫，面对优质股因为偏见而不断的下跌，我们应该心存感激，因为这是最坏的年代，也是最好的年代。
&&——致真正的投资者
5.一般的投资者对价格太关注，而对价值又太漠视。实际上，股价下跌了，并不意味公司做得很差，同样的，股价上升了，也并不意味公司做得很好。然而一般人却无法抗拒价格的诱惑，价值永远在那里不增不减，只有心中具有强烈的价值感，才能抵抗恐惧的情绪。
6.当价格偏离价值后，市场错误的股价越来越深，以致于坚定地价值投资者对优秀的企业产生了怀疑，这就是人性，无法避免。真正要做到逆向投资，是非常困难的，需要极大的勇气，但这也是大师和凡人最大的区别。大师拥有的不仅仅是个股分析和大势判断的能力，更有着超乎常人的心态。
7.股市弱者的一个典型特征是：经常都在判断，对很多事情都在判断，且不说判断的成功率，最关键的是其中99%的判断无论对错其实都是很不重要的，更要命的是判断与行为经常分离；而投资强者的特征正相反：只对那些极其关键重要的事情进行判断，对于判断总是很审慎，但一旦认定就坚定执行除非判断的基准改变。
8.投资的世界其实是一个远比职场更加“公平”的世界。这里没有职场中对特定学历、资历、社会资源、甚至特定外形及性别年龄的制约。但事情总是辩证的，职场的“高门槛”导致了进入的不易和进入后的相对稳定。而证券投资的低门槛和本质上的必然是少数获胜原理，却也导致了公平背后更加惨烈的竞争。如果只是抓大家都看到了业绩爆发的股票，那么这个世界上早没有穷人了。所以投资注定是少数人赢钱的游戏。
9.对于大多数投资者而言，重要的不是他们到底知道什么，而是他们真正的明白自己不知道什么。
10.糊里糊涂的赚，还不如明明白白的亏。因为前者迟早要沦落到糊里糊涂的亏，亏了都不知道为什么，然后永远原地转圈。而后者则开始有机会走向明明白白的赚了。一时的赚和亏只是一个阶段性的节点，在我们永远退出市场前这个游戏的结局都是开放性的。如何读懂这个游戏，才是最终结局的决定性因素。
投资语录《八》
1.日常工作中如果我们犯了错误很快就会得到教训，反思总结就会有利于提高。但是投资这行非常怪，有时你犯了错反而会得到一大笔奖赏，你坚持正确的事却不能避免一时（甚至是很长时）的灰头土脸。根据一时业绩来“总结反思”是巨大的陷阱，知道真正错在哪里，哪些该改哪些该坚持，也是个坎。
2.看好公司的目标价并不重要，重要的是买入价，因为一旦买入那么涨跌多少就是市场的事，我们关注的重点是企业，市场与我无关，一定要学会赚企业的钱。
3.远离热门行业的热门股，特别小心增长率高达50%-100%的公司，一定要用怀疑的眼光进行分析，在低增长甚至不增长的行业中寻找成长速度适中的公司（20%-25%）——彼得林奇
4.彼得林奇宁愿在不增长的行业里去寻找好公司，也不愿意投资热门行业。因为热门行业想要进去的人太多，一旦某个公司设计出了一个跨时代的产品，那么其他的竞争对手也会迫不及待的去研发，不仅是小公司，连大公司都没有办法保持竞争力，比如支付宝和微信支付，苹果打败了诺基亚，但现在出现危机，等等。而相反，大公司对那些几乎不增长的行业都不屑一顾，由于几乎没有新的进入者，一家优秀的公司可以继续保持扩张，增大市场份额，这就是隐形冠军的成功之路。彼得林奇举了SCI丧葬公司的例子，当时SCI已经拥有全国5%的市场份额，没有什么对手可以组织SCI把市场份额提升到15%，因为沃顿商学院的高材生绝不会琢磨如何去和丧葬业的公司竞争。
5.对于A股现存的各种问题，人们总是喜欢议论纷纷，但事实上这毫无意义，我只提一个问题：10年前a股市场是更黑还是更好？那么，你是否愿意回到10年前，去迎接几十亿市值的茅台、苏宁、万科、招行、白药、中集、格力……所以我们回头望去，对那个黑暗时代的投资者，是应该充满了悲伤和怜悯，还是羡慕呢？
6.坚持寻找“好生意好公司好价格”公司，其他一切都没有任何意义，不管市场如何，不管制度如何，如果A股找不到，就去港股、美股找。
7.错误的逻辑下即便盈利，那也是非常危险的。往往因为盈利了会加深错误的认识，导致下一次操作亏得更惨。这一点来看，大部分投机都是非常危险的，因为靠赌博赢来的钱并不是自己的能力，仅仅是运气，如果把运气当做能力加大筹码做下一次的投资，无异于玩火自焚。
8.格雷厄姆早在《聪明的投资者》中就指出，高成长股容易“差之毫厘，失之千里”，只要有一个季度的盈利有所滑落，股价通常就会大跌，所谓希望越大，失望也越大。而高成长股如果业绩仅仅符合预期，股价也不会大涨。低市盈率股票就不同了，它们几乎不带任何心理预期，业绩不好，人们也很少给予它们惩罚，但前景一有改善的迹象，就可能激发投资人新的人气。
9.大牛股的散户反映：【刚被挖掘出】没看出哪儿好；【大幅上涨】真不错耶，会回调吧？【疯狂上涨】买了！拿住10年！【开始调整】我价值投资，淡定；【持续长时间调整】这是肿么了，公司出问题了？【反弹落后其它】淡定你妈啊，早知道是垃圾【再次上涨】还没哥换的反弹快呢【终成十倍股】我..唉...
10.不应该重仓一个股票，应该投资一个组合，因为在你选出来的每5支股票中，有一支将会很不错，有一支将会很烂，其他3支马马虎虎。
一个善于投资的人，往往10次有6次判断正确。你绝不可能10次里正确9次。
投资语录《九》
1.寻找好生意、好公司、好价格的三好公司时，要问自己10个问题：1.公司的产品定位如何，所处行业的未来发展如何？2.公司在细分行业是否具有竞争力，护城河在哪里？3.企业的盈利模式是否具有可持续性（模式找对了没）？4.历史财务报表是否健康？尽力排除造假粉饰的可能；5.公司的治理怎么样，是否欺诈小股东或者对小股东不重视？6.横向纵向比较，公司的天花板在哪里？7.现在的价格是否在安全边际内（用估值模型计算，决定建仓或清仓）？8.整个市场的情绪如何，短期资金的偏好是什么（决定加仓或减仓）？；9.资产是否进行了合理的配置（采用动态平衡策略降低投资风险）？10.提升自我内心的修炼，做到不以物喜不以己悲。
2.赚市场的钱和赚企业的钱是两码事，投资企业的人看的是roe、roic、分红等，市场短期涨跌的意义不大，因为长期看市场肯定是有效的。比如一些优秀的企业过去几年可能只有10倍以内pe，但内在价值决定了他们走势不会差，所以即使在过去一年市场分化那么极端的情况下，仍然有一些优质的公司依靠着15左右的roe走出了漂亮的走势。赚企业的钱和赚市场的钱都重要，但更重要的是你要明白股票的背后是公司是企业，投机赚市场的钱，就像做风口的猪，而市场先生总喜怒无常。
3.我相信有人能抓住风，甚至抓住风转向的瞬间，总有极少数人赚市场的钱赚得非常多。不过我建议大多数人还是不要跟着风走，因为有个词叫“幸存者偏差”。查理?芒格说过：我从来不去试图成为非常聪明的人，而是持续地试图别变成蠢货，久而久之，我便能获得非常大的优势。大家应该乐意做一个傻子，买一些市场看不起，不搞题材热点的公司，赚企业的钱。最终能做到学会自己飞翔，无论市场的风往哪个方向吹，都和自己没有关系，当然，飞不飞的高并不是最重要的，最重要的是一直在飞，一直摔不死。
4.林利军：到了四十岁，我才明白，其实郭靖、阿甘和巴菲特是同一类人。他们年轻的时候就塑造了优秀的品质，那就是简单、正直、没有私心与坚忍不拔。他们的成功，绝不是聪明机巧，比他人更快、更高、更强，相反，是比他人简单、质朴、坚韧的结果。
5.远离热门行业的热门股，特别小心增长率高达50%-100%的公司，一定要用怀疑的眼光进行分析，在低增长甚至不增长的行业中寻找成长速度适中的公司（20%-25%）——彼得林奇
6.一个人是胖子和瘦子应该一眼能分辨，买入行为应该发生在估值明显低估的时候。不管是越涨越买还是越跌越买都可以，因为很多时候买点在股价上升了一段时间后才出现，也可能在股价刚开始下跌的时候买点就已经出现了，你不可能抓住最佳的买点（最佳多是运气），因为市场的情绪一直在变化。当然顶级大师能够抓住市场的情绪和人性变化，逆势而动，一些顶级操盘手也可以具有分析市场资金流动的能力，他们都能在很低的位置敢于重仓，这也是投资大师和普通人的最大区别。
7.往往投资大师在讨论一个人是胖子还是瘦子的时候，一大群人在讨论到底249斤算胖子还是250斤算胖子。认为A股小盘股并不高估且未来继续看好的投资者，我只问一个问题，如果A股的小公司现在立马在港股或者美股上市，定价会是多少？在AH同股同权的公司中，或者在同行业差不多规模但在不同市场上市公司中，你们哪怕能找到一个港股比A股价格贵的小公司，我就承认小盘股现在并不高估。
8.为什么在中国股市不断的发生着无厘头的上涨和不可思议的故事，为什么那么多的伪成长股，伪投资股者？这主要和市场的组成有关系，不过背后的逻辑是和社会的整体风气有关——一万年太久，大家都只争朝夕！在一个被“集体主义”洗过脑的社会中，独立思考的精神和独一无二的个性都基本被消灭了；同时社会发展所处的阶段和法制丧失的环境，导致中国整体的风险偏好极高，所以就不难理解为什么大家都喜欢赌博，股市为什么那么多炒作。独立思考的人太少，大资金（基金）不过都是大散户。我坚信，资本市场没有奇迹，长久稳定的盈利才是真，让时间来证明一切，比比谁看得更远，更准。
成功的投资人会发现，几乎每次买入或者卖出行为，都与大众的主流情绪是相冲突的。不过与其说这是逆势操作，不如说其实投资人根本没做变，坚持一贯的判断和逻辑，时机到了就动手而已。恰恰是市场的大众总在2个相对的方向上做折返跑，还美其名曰“做滑头”。
10.仅仅为了分析而分析，就偏离了投资的初衷，例如我们知道现金流模型非常重要，但重要的不是模型本身，而是通过模型分析后的逻辑以及企业本身。芒格对此说过：我们虽然认为现金流贴现是计算内在价值最合理的方式，但是从来没有见过巴菲特计算过。可见，对于这个模型，理解比计算更重要。
投资语录《十》
1.市销率过高的股票，一定要小心。市销率过高，一般毛利或者市盈率也高，容易操纵营业收入和利润，比如12年的茅台，市销率在10左右，销售收入净利润超过50%，举个极端点的例子：我现在持有1000亿市值的茅台（控股40%），假如我另买入1000亿茅台酒，则茅台公司新增销售收入1000亿，新增净利润500亿，通过市盈率杠杆20，理论上茅台市值应该增加一万亿，我的持股市值也增加4000亿，就算我把买的茅台酒倒入赤水河，我也赚大了。当然茅台不会这么做，不过其他公司就不好说了，市销率大于10，通过制造新的销售收入来杠杆市值获利。中小板、创业板泡沫大的时候，这种情况到处都是。
2.本质上，投资投机都是在市场生存的一种方式，没有对错之分，投资者需要以不变应万变，追求安稳的生活，而投机者需要敏锐的嗅觉，抓住市场细微的变化，整天生活在繁忙中。但无奈的是，市场大多数是赌徒，翻翻热点，看看K线，迷信技术指标。他们自称为投机者，这是对真正价值投机者的侮辱。
3.在美股、港股你是和正常人斗智斗勇，能力强的自然能够长期小胜，当正市场发神经的时候有机会大胜。而在A股你要和精神病斗智斗勇，平时胜负两分，只有当市场偶尔正常的时候，才能胜出。
4.我觉得一个人成了什么什么“神”的时候，基本上离灭亡就不远了，自己是深有感触，之前经常有做的极好的时候，然后到处得瑟，接着市场先生马上教育了我，费雪将市场先生称为“great
humiliator"，谁刚一得瑟，以为自己“得道了”，掌握某种秘笈或模式了，市场先生就马上修理谁，管你是什么人。真正的高手应该是低调，远离人群、独立思考、逆向操作。不论是炒股还是做实业，“神”都是不存在的，长久的活下去才是最牛逼的人。
5.彼得林奇在战胜华尔街中有一句话：当媒体和投资大众普遍认为某个行业已经从不景气恶化到非常不景气的时候，大胆买入这个行业中竞争力最强的公司的股票，会让你赚钱。
这是困境反转类型的投资，也是典型的逆向投资。
6.作为投资者，最不确定的不是企业的业绩，而是某一时间市场愿意给出的估值高低，要回避这一不确定性，只能把持有时间大大拉长。
7.时间是好公司的朋友，是坏公司的敌人。
8.创造现金流是好事，但这不等于在这个企业规模较小时不允许它暂时不创造多大现金流，在高速扩张中，现金流差些应当允许。当它扩张完毕，不再投资或放慢脚步时，现金流就开始充沛了，但此时每股收益增长缓慢，对于喜欢现金流的投资者会买入，对于喜欢业绩增速的会抛弃。显然前者是错的。当然，我们也要看到，一些工程股，比如东方园林，它的订单早晚无法支持它的增长，它的订单不可能永远饱满，它的增长总有一天开始为负。这样的企业很危险，除非你先知先觉买的够早，这和高速扩张后能保住销售饱满的行业还不同。
9.我们看现金流量表时，如果看到某些企业经营活动的现金流量很好，千万不要高兴得太早，别忘了看看它的资产负债表中的经营性负债。有些企业可能经营性负债也很大，这可能是这些企业为了现金流好看，而在编表这个时点前一直咬牙“坚挺”着不支付，大家应明白，过了这个时点，其实这家企业的现金流很糟糕。
10.在中国的股市中，有美好预期但短期无法证伪的东西获得大量溢价，而确定性非常高的东西经常获得折价，这种现象是非常奇怪的，因为在成熟的资本市场这完全是反过来的。
投资语录《十一》——查理芒格篇
1，大部分人都太浮躁、担心得太多。成功需要非常平静耐心，但是机会来临的时候也要足够进取。
2，根据股票的波动性来判断风险是很傻的。我们认为只有两种风险：一，血本无归；二，回报不足。有些很好的生意也是波动性很大的，比如See's糖果通常一年有两个季度都是亏钱的。反倒是有些烂透了的公司生意业绩很稳定。
3，巴菲特有时会提到“折现现金流”，但是我从来没见过他算这个。（巴菲特答曰“没错，如果还要算才能得出的价值那就太不足恃了”）
4，如果你买了一个价值低估的股票，你就要等到价格达到你算出来的内在价值时卖掉，这是很难算的。但是如果你买了一个伟大的公司，你就坐那儿待着就行了。
5，互联网对于社会是极为美好的，但是对于资本家来说纯属祸害。互联网能提高效率，但是有很多东西都是提高效率却降低利润的。互联网会让美国的企业少赚钱而不是多赚钱。
6，人们算得太多、想得太少。
7，无论何时，如果你觉得有东西在摧毁你的生活，那个东西就是你自己。老觉得自己是受害者的想法是最削弱自己的利器。
8，最重要的，是要把股票看作对于企业的一小片所有权，以企业的竞争优势来判断内在的价值。要寻找未来折现的现金利润比你支付的股价高的机会。这是很基础的，你得明白概率，只有当你赢的概率更大的时候才去下赌注。
9，人们破产的常见原因是不能控制心理上的纠结。你花了这么多心血、这么多金钱，花的越多，就越容易这么想：“估计快成了，再多花一点儿，就能成了……”
人们就是这么破产的----因为他们不肯停下来想想：“之前投入的就算没了呗，我承受得起，我还可以重新振作。我不需要为这件事情沉迷不误，这可能会毁了我的。”
10，聪明人也不免遭受过度自信带来的灾难。他们认为自己有更强的能力和更好的方法，所以往往他们就在更艰难的道路上疲于奔命。
11，有两种错误：一，什么都不做（看到了机会却束之高阁），巴菲特说这个叫做“吮指之错”；二，本来该一堆一堆地买的东西，我们却只买了一眼药水瓶的量。
12，连续40年每年回报20%的投资只存在于梦想之国。现实世界中，你得寻找机会，然后和其他机会对比，最后只找最吸引人的机会投资进去。这就是你的机会成本，这是你大一经济课上就学到的。游戏并没有发生什么变化，所以所谓的“现代投资组合”理论非常愚蠢。
13，我们长期努力保持不做傻事，所以我们的收获比那些努力做聪明事的人要多得多。
14，买可口可乐股票的时候我们花了几个月才攒了10亿美元的股票 ---
是可口可乐总市值的7%。要攒成主要股东是很难的。
15，实际上，每个人都会把可以量化的东西看得过重，因为他们想“发扬”自己在学校里面学的统计技巧，于是忽略了那些虽然无法量化但是更加重要的东西。我一生都致力于避免这种错误，我觉得我这么干挺不错的。
16，你应该对各种学科的各种思维都有所理解，并且经常使用它们 ---
它们的全部，而不是某几个。大部分人都熟练于使用某一个单一的模型，比如经济学模型，去解决所有的问题。应了一句老话：“拿锤子的木匠，看书上的字儿就觉着像钉子。”
这是一种很白痴的做事方法。
17，对于我而言，把股票分成“价值股”和“成长股”就是瞎搞。这种分法可以让基金经理们借以夸夸其谈、也可以让分析师们给自己贴个标签，但是在我眼中，所有靠谱的投资都是价值投资。
18，世界上最郁闷的事情之一，就是你费尽力气发现了一个骗局（并且做空这个公司），但是眼睁睁地看着股价继续疯涨三倍，而且这些骗子们拿着你的钱弹冠相庆，而且你还要收到证券行的保证金追加通知。像这种郁闷的事情你哪能去碰呢？
19，有件事情很有意思：你可能拥有一家价值100亿美元的公司，而这家公司可能连1亿美元都借不到。但是，由于公司是上市公司，公司的大股东凭着手里的小纸片（股票）做担保却能借到好几十亿美元。但是如果公司不是上市的，它可能连那些大股东能借到的20分之一的钱都借不到。
20，我经常见到一些并不聪明的人成功，他们甚至也并不十分勤奋。但是他们都是一些热爱学习的“学习机器”；他们每天晚上睡觉的时候都比那天早上起床的时候稍微多了那么一点点智慧。伙计，如果你前面有很长的路要走的话，这可是大有裨益的啊。
21，不管是对于私有企业的企业主还是上市公司的股东，进行买卖时参考的标准应该是企业内在价值而不是过往成交的纪录，这是最基本的价值概念，而且我认为永远也不会过时。
22，我不会花太多时间追悔过去，一旦吸取了教训，我就不会再陷在里面了。
23，如果你从我们的投资决策里剔除掉最好的那15个，我们的表现就显得非常平庸了。（游戏的重点）不是非常多的动作而是非常大的耐心。你要坚守你的原则，当机会出现的时候，就大力出击。
24，我们会把一些决策议题扔进名字叫做“太难了”的档案柜，然后去看其他的议题。
25，如果想提高你的认知能力，忘记过去犯过的错误是坚决不行的。
26，模仿一大堆人意味着接近他们的平均水平。
27，生命中的很多机遇都只会持续一小段时间，它们持续是因为（别人）暂时不便（攫取它）……对于我们每个人，机不可失时不再来，所以你最好随时预备好行动并且有足够的思想准备。
28，承认自己不懂某样东西意味着智慧的曙光即将来临。
29，长期而言，一个公司股票的盈利很难比这个公司的盈利多。如果公司每年赚6%持续40年，你最后的年化回报也就是6%左右，即使你买的时候股票有很大的折扣。但反过来如果公司每年资产收益率达18%并且持续二三十年，即使你买的时候看起来很贵，他还是会给你带来惊喜。
30，许多市场最终会形成两到三个大竞争者 ----
或者五到六个。其中有些市场里压根儿没有人能赚到什么钱。有些市场里每个竞争者都做得不错。多年以来，我们一直在研究，为什么有些市场里竞争比较理性，股东们获得的回报都不错，而有些市场里的竞争则让股东血本无归。我们举航空公司的例子来说吧，咱们现在坐在这里，可以想到航空公司们为世界作出的各种贡献
安全的旅行、更好的体验、能够随时飞向你的爱人，等等。但是，这个行业自从莱特兄弟的时代以来，给股东们回报的利润是负的，而且是一个巨大的负数。这个市场里的竞争是如此激烈，以至于一旦放开监管，航空公司们就开始（大降价）来损害股东们的权益。然而，在另外一些行业里，比如麦片行业，几乎所有的竞争者都混得挺舒服。如果你是一家中型的麦片生产商，你大概能有15%的资产回报率。如果你的本事特别好，甚至能达到40%。但是为什么麦片这么挣钱呢？在我看来他们整天搞各种疯狂的营销、推广、优惠券来激烈竞争，竟然还这么挣钱。我不是很明白。显然，品牌效应的因素是麦片行业有而航空行业没有的。这可能是个主要因素。或者麦片生产商们有共识，认为谁都不可以那么疯狂地竞争
因为如果有一个二楞子视市场占有率如命根，比如说如果我是家乐氏的老板然后我决定要抢占60%的市场占有率，我想我可以把这个市场的大部分利润都给弄没了。这个过程中我可能会把家乐氏给毁掉。但是我想我还是可以做到（占据市场以及消灭行业利润）。你应该有信心去颠覆那些比你资深的人，条件是他们的认知被动机导致的偏见蒙蔽了、或者被类似的心理因素明显影响了。但是在另外一些情况下，你应该认识到你也许没有什么新意可想
--- 你最好的选择就是相信这些领域中的专家。
31，我尽量远离那些不懂装懂的人。
32，经验告诉我们，当机会来临的时候，如果你有足够的准备并且适时、果断、有魄力地做一些简单而合理的事情，就能奇迹般地让你致富。偶尔出现的这种机会往往赐予那些时刻准备着、一直搜寻着、并且愿意分析复杂事物的人。当机会出现的时候，你所要做的全部事情就是使用你平时谨慎耐心攒下来的弹药、大手下注在那些胜算极大的赌局上。
33，你要当心过于强烈的意识形态观念。如果你脑子里只有一个念头的话那是非常危险的。
34，和巴菲特一样，我有很强的致富欲望。不是因为我喜欢法拉利什么的，而是我喜欢独立。我极度渴望独立。
35，每一个有工程师思维的人看到会计准则都会想吐。
36，多谈谈你的失败历程、少吹嘘你的成功经历，这样对你好。
投资语录《十二》
1.很多时候股票的短期涨跌是根本不需要寻找基本面的逻辑，拐点公司的基本面可能没有出现任何的好转，只是股价下跌到一定程度后预期开始转变，不会更坏就是好消息。而抓住价格拐点的核心在于把握资金的偏好变化和市场情绪的变化。找到好生意好公司固然重要，但最重要的还是找到好价格，伟大投资者和普通投资者最大的区别就在于对整个市场的判断，要识别资金的偏好，利用人性的弱点和市场的情绪找到好价格。
2.不管是生活中还是股市里，很多时候你甚至根本用不到拼天赋，只要能把对的、有价值的事情坚持的做下去，甚至坚持一个“傻子”，久而久之的，你就足以战胜大多数的人了。
3.好公司会偶尔带来麻烦，但更多时候带来的是持续不断的惊喜;坏公司会偶尔带来惊喜，但更多时候带来的是持续不断的麻烦。好公司的股价是爬山，有休息甚至下坡的时候，但长期看不断刷新海拔;差公司的股价是过山车，有时爬的高度让人欢呼，但长期看总会回到起点。我愿孤独的爬山，而非热闹的游艺。
4.A股的投资者并不是传统认识中的风险厌恶者，而是风险喜好者。所以A股市场特有的逻辑是不确定性越高、风险越高的品种估值就越高，特别是短期无法证伪的虚幻成长的估值很高，而确定性越高、已经证实的稳定高增长品种，估值则越低。由于A股几乎没有退出机制，所以由风险偏好引发的错误定价很长一段时间都无法修复，价值回归的唯一途径就是等待风险偏好的改变。当然时间拉的足够长，那么盈利和成长性的错误定价，一定是会修复的。
5.一个企业的真正的核心价值在其永续经营的能力，离开了这个假设，一切高成长，现金流等等都是浮云！我认为只有真正的理解了这句话，才算是踏入了“投资”这个行业。
6.世界上90%的人相信一个事情不是因为它是真的，而是因为他愿意相信。操纵大众智慧的最高境界，就是让被操纵的每一个人都觉得自己是智慧的。芒格说：在拿着锤子的人眼里整个世界就像一根钉子。每个人都活在自己的世界里，这个世界与完整的真实世界到底有多高的契合度，取决于那个锤子有多难放下。
7.一个钟情于计算，沉迷于资产负债表而不能自拔的投资者，多半不能成功。——彼得林奇
8.卖是Sell，买是Buy，买卖和一起就是SB，所以减少买卖交易，就减少了做SB的机会。
9.价格和价值之间的差异在哪里？价格是你将付出的，价值是你将来得到的。在决定购买股票时，内在价值是一个重要的概念。你必须了解你要买的股票背后的企业。如果能以低于价值的价格买进，而且管理层是诚实可靠有能力的，你肯定会赚钱。
&——巴菲特
10.巴菲特在某大学演讲。学生问，哪些公司是好公司？ 答
，吉列占全世界刮胡刀片的市场份额60％。我是吉列的股东。每天睡觉之前都想，全世界有20亿成年男人即使在我睡觉的时候，他们的胡子都在继续生长。每每想到这里，我就睡得很安稳。另有人问巴菲特怎么看待互联网革命，巴老说人们嚼口香糖的方式不会因为互联网发生任何改变。
投资语录《十三》——赛思·卡拉曼篇
1．杠杆也非常危险，对冲基金的失败几乎全是因为采用了过多的杠杆。
2．对于我们特别是价值投资者来说，自律是一个很大的手艺元素。就像沃伦·巴菲特所说，投资就好比一场没有裁判、没有非打不可的球的棒球赛，你可能扛着球棒长时间不挥棒。“不，今天没有什么好机会。不，仍然没有好机会。”日复一日地等待是很重要的手艺元素。
3．因为追捧成长性，追捧高价股票的人们，其实是在用溢价买入东西，所以他们都难免会遭受损失。他们会被有更多耐心、更自律的人们击败。
4．作为一个管理投资组合的投资者，最大的恐惧是什么时候，我的答案是：在市场下跌时买入太早以至于买入价格依然处于过高定价的水平。投资者必须要明白市场崩盘是有可能的，有时候要想象自己回到了1930年。在市场下跌的过程中，肯定会出现让人动心的廉价的股票，有些廉价股在之后3年中将跌得一文不值。从某种程度上说，买入过早是错误的。
5．随着牛市的继续，当少数几个证券开始显得便宜时，饥渴的投资者势必将出手买入它们，很快，这些证券将被证明一点都不便宜，因为导致它们在牛市中不涨的缺陷将随着市场的转弱而变得更加醒目。
6．在市场下跌了20%至30%之后，没人能判断市场大潮何时才会转向，预期每一次熊市都将转变为大萧条是愚蠢的。价值遭到低估的证券何时向公平价值回归也是无法预测的，试着这么做是愚蠢的。预期市场从过高定价的水平跌至合理定价的水平之后不会继续下行，同样是不智的。我的经验是当有人开始以低得荒唐的价格抛售东西的时候，而且他们这么做是因为他们不得不如此而不是想这样做时，这个时间是一个很好的买入时机。顺便说一下，经验一般都是好事，不过它偶尔也能引诱你买入太早或做错事。
7．随着市场不断下跌，你会有购买公司股票的冲动，会受到让你动心的投资机会的狂轰乱炸，但你永远无法知道底在哪里。当信贷收缩的时候，流动性潮水也就退去了，这时投资者需要重温格雷厄姆和多德的智慧。在这个时候，你不应该去把握市场时机，而是应该坚守价值投资信仰。你将看到诱惑性的廉价投资和形形色色的价值骗子，不要管宏观经济如何，尽力以便宜的价格进行投资。
8．由于我们不能预知未来，不能在一个周期行进的中间看到周期的结束，甚至都不一定能看到周期的开始，因此在市场下滑的过程中我们将被明显的机会淹没。我们将看到诱惑性的便宜货和价值骗子、虚假的反弹以及合理的复苏、聪明的底部淘金者以及碰到便宜货就买的笨蛋，我们永远无法在事前知道熊市的底在哪里。
9．价值投资者的信念使得它们不仅不会受到这些短期损失的伤害，反倒让他们喜欢或者至少能够理解这些损失，因为短期的价格下跌可以让投资者降低他们的平均买入成本，可以在更好的价位买入更多，与股价完全没有下跌相比，最终投资者将收获更高的回报。有选择地并果断地逆着市场盛行的潮流而动。价值投资者的表现在一段时间之内会低于大盘，但价格短暂的下跌可以让你增仓、降低平均持仓成本。不要为暂时的损失所苦，利用并享受短暂的价格下跌。
10．格雷厄姆和多德传授给我们的不仅仅是如何投资，还有如何思考投资。他们的智慧的核心并不是要求我们盲目遵守机械的教条，而是一种思维方式，这种思维方式使我们永远不被快速变化的事实和环境遮蔽双眼。机械的教条是危险的－－要求我们生活的世界比实际情况更加恒定、更加可测并且更易于分析。从这个角度讲，或许把格雷厄姆和多德的原理当作筛选标准使用最好－－像一张网一样从众多证券之中找到最感兴趣的少数几只股票，然后通过精确的分析和敏锐的判断作出最终的投资决策。
11．稳健的价值投资者一定要避开每天的噪音，避开短视的投资者，与大众分道扬镳。
12．价值投资者必须把注意力放在价格和价值的对比上，买进是因为价格相对于价值很便宜。价值投资者的问题在于，价值被低估的股票可能会被低估很长时间。
13．价值投资，不论是在今天还是在格雷厄姆和多德的时代，基本做法就是购买低于其价值的证券或资产－－即俗语所谓“半价而购之”。购买特价证券可以获得安全边际－－即留出余地以应对出错、信息不准确、运气不好，或经济和股市变化无常的影响。虽然有些人可能错误地认为价值投资是寻找低价证券的机械工具，但它实际上是一个全面的投资理念，强调进行深入的基本分析的重要性，追求长期投资的结果，限制风险，并抵制从众心理。
14．处在下行周期时，经营业绩恶化，廉价的股票变得更加便宜，投资者必须学会处理这一切。同时，他们也必须忍受上行周期时宜股票稀少，投资资本充足的问题。在便宜的投资产品稀缺的时候，价值投资者必须有耐心，放弃标准，退而求其次往往会导致灾难。虽然我们不知道机会处于何时何地，但我们知道新的机会终将会出现。如果缺乏令人信服的机会，投资组合中应至少有一部分是现金等价物，与此同时等待机会的来临，这应是最明智的选择。价值策略对于缺乏耐心的投资者是没有多大用处的，因为它通常需要一定的时间才能获得回报。
15．假如市场的估值水平处于创纪录的高位，支撑市场的是资金流而不是基本面，那么整个市场崩盘的风险就特别大，历史上发生过几次。
16．但我还是要提醒各位，价值投资的目标并不是跑赢牛市。在牛市中，任何人使用任何投资策略，或者甚至根本没有策略，都能获得很好的回报，常常能跑赢价值投资者。只有在熊市中，价值投资的纪律才变得特别重要，因为在所有的投资策略中，只有价值投资才能让投资者获得充分上涨潜力的同时承担非常有限的下跌风险。
17．简单地说，我们正在前所未见的市场环境中前行，其中基本面分析被投资者扔到窗外，逻辑被投资者忘到脑后。我们1999年的表现落后于大市，不是因为我们没有遵守严格的投资准则，而恰恰是因为我们坚持了投资准则；不是因为我们忽视了基本面分析，而恰恰是因为我们践行了基本面分析；不是因为我们避开了价值投资机会，而恰恰是因为我们一直追寻价值；不是因为我们投机，而是因为我们没有参与美国股市的投机而受到伤害。
　　有时候，有人问我们，是否应该修改我们的投资策略，从而适应现在的市场气候以改善业绩。您可能也猜到了，我们的回答是不！向失控的牛市投降，跟风买进成长股和科技股是很容易的，但这是傻瓜的做法，也是很不负责的做法，而且有违我们的良心。随大流总是很容易；离开人潮，独自前进需要很多的勇气和自信。不过，长期投资成功的一个关键要素就是与大众保持距离。
18．我们对价值投资方法依然坚信不疑，努力以相对于潜在价值大打折扣的价格买进资产或企业。便宜的东西之所以存在，是因为金融市场缺乏效率，而很多投资者缺乏利用这些无效所必需的耐心和自律。价值投资可能会在不同的时段跑赢市场，也可能会跑输市场，这是因为投资者的情绪在不停变化。不过我们相信，价值投资哲学永远不会过时。当投资者们对某个价值被低估的领域的厌恶程度达到顶点之时，就是价值投资者买进的好机会。
19．投资的真正乐趣在于识别和积累廉价货。
投资语录《十四》——索罗斯篇
1.赚钱，要依靠正常价值的商品出现折扣以及押注意外事件。
2.如其他伟大的投资者一样，索罗斯非常关注“预期内价值”。预期内价值相当于潜在投资结果的平均权重价值。一个与大多数人不同的投资理念只有在预期内价值积极的时候才是明智的。一方面，索罗斯能够比其他投资者做出更巨大的押注；另一方面，在投资过程的处理上，索罗斯与其他投资者并无根本上的区别。
3.金融市场通常是不可预测的，所以一个投资者需要有各种不同的预先情景假设。市场“时而”可以预测，但这并不意味着市场“总是”不可预测。如果一个投资者很有耐心，能够等待一个成功押注定价偏差的机会，那么他就能够击败市场。
4.最难判断的事情是：风险达到什么水平是安全的。风险是你遭受损失的可能性。有三种情况必须要面对：有时你知道风险事件的自然特性和可能性（比如说扔硬币）；有时候你只知道这个事件的特性，但不知道其可能性（比如一只指定股票20年内的价格）；有时候你甚至连未来可能伤害到自己的事件特性都不清楚（比如恶性黑天鹅事件）。
5.你有许多反馈回路，其中有些是积极的，有些是消极的，这些反馈互相之间作用，产生出大多数时期内盛行一时的非常规价格模式。但是在个别情况中，一些泡沫的发展释放了其全部的潜能，以至于掩盖了其他影响因素的作用。
6.想要“安全”，最好的方法就是要有一个“安全边际”。
7.你正确或错误并不是最重要的，最重要的是你正确的时候能赚多少钱、错误的时候会亏多少钱。
8.对于一个投资者最重要的事是“正确性的量级”，而不是“正确的频率”有多高。如果在一个赌注中你赢的几率足够大，那么就大举押注。当索罗斯觉得他自己是正确的时候，几乎没哪个投资者能够比他下更大的注。
9.我只在有理由上班的时候去上班，而且上班的那天我是真正地在做事情。一直保持忙碌的交易状态就会产生很多的费用和错误。有时候别那么活跃往往会是一个投资者能做的最好的事情。
10.如果投资是种娱乐消遣，如果你从中得到了乐趣，那你可能没有赚到什么钱。真正好的投资都是无聊的。如果你因为投资而非常兴奋，那么你可能是在赌博，而非投资。最好别把自己当赌客，而不把自己当赌客的最好方式就是：只在几率有利于你的时候押注。
11.如果要反映出未来的价格，那么目前的市场价格总是错误的。市场能够影响其所期待的事件。市场和人们对市场的看法是相互作用的。在认知和现实之间存在一个双向的自反联系，这是一种起初会促进自我强化、但最终会导致自我击溃的过程，或者可以说这就是泡沫。每个泡沫都是由一种趋势和一个错误的概念以自反的方式相互作用而形成的。
12.实际生活中，很少能够存在真正的均衡——市场价格总是习惯于波动。均衡是众多宏观经济学家做出假设的基础，然而索罗斯认为均衡其实是一种幻境。均衡可以让数学计算非常完美，但却往往不符合事实。索罗斯曾说：“经济思考需要开始考虑现实世界的政策问题，而不是简单地制造更多的数学方程式。”索罗斯投资观点的形成并不是以理性为主体的，比如说：“当长期趋势失去动能的时候，短期波动性往往会上升，原因很简单——那些跟随趋势的投资人群此时找不到方向了。”索罗斯还相信：“繁荣—崩溃的过程在形态上是不对称的，一个长期、逐渐形成的繁荣之后往往是急促、短暂的崩溃。”
13.经济史就是永无止尽上演假话和谎言，而不是真理。能够用语言解释过去所发生的事件，并不意味着这种解释是正确的或者某种理论的基础能够用于预测未来。人类有一种“事后聪明”的缺点。
14.我富有只是因为我知道我什么时候错了。我基本上都是因为意识到自己的错误而‘幸存’下来的。我们应该意识到人类就是这样：错了并不丢脸，不能改正自己的错误才丢脸。
读后感：这才是真正的趋势投机，索罗斯不愧为掌握市场情绪变化（人性）和市场资金偏好的大师。对比中国的股民，大多人甚至根本算不上在投机（可笑的技术分析和幸存者偏差）。
投资语录《十五》
1.许多价值投资者都对投机、赌博深恶痛绝，查理·芒格常说“对于一个拿着锤子的人，所有的问题都看起来像一个钉子”。
事实上价值投资也是另一个角度的赌博，只不过赌的是企业的未来，赌的是自己的判断和能力，表面上看赢得概率比投机的要大，但真正懂得价值投资的人只有少数，大部分人不过是变相的投机罢了，所以换个角度看，投机也未尝就是低概率事件。
2.接触越多的人和事，就越觉得真理总掌握在少数人手中，因为每个人的能力圈都是有限的，所以我们总会出现不理性的偏见（央行VS余额宝是最好的例子，大多数人不懂金融，故有偏见）。每个人多多少少都是一样的，或许在某件事上你理性，但另外一件事可能就偏见了。总的来说我们都是不明真相的围观群众，少数人持有理性和逻辑无法改变大众（乌合之众）的愚昧，不过，庆幸的是社会的进步从来都是少部分人推动的。
3.人们都希望找到伟大的公司，但实际上伟大的公司是需要同样伟大的投资人与之匹配的。那些不具备深刻思维和前瞻性的人，那些太自作聪明、总想走捷径的人，那些浮躁多情耐不住寂寞的人，即便是送给他一个伟大的公司也不可能把握得住。投资的天花板，其实就是我们自己境界的极限。
——@水晶苍蝇拍
4.无论市场处于何种情况，如果投资者都坚守以企业经营为衡量标准的“商业价值”，那么在牛市中跑输市场是大概率事件。毕竟没有线的风筝（无法证伪、没有估值基准的企业）在大风中，会飞的更高，当然风停了，没有线的风筝自然会坠落。
5.没有买卖，就没有伤害，减少买卖（Sell&Buy），就少做SB。
6.以前读书的时候总有一些很努力，整天在背公式、读课文、做题目但总也得不到高分的同学。他们或许从本质上误会了学习，我一直认为学习的目的不是为了解题，而是要掌握方法和思路，所以只有真正理解了公式本身，理解其推导的过程和背后的涵义，才能做到解题时得心应手。投资何尝不是这样呢？生搬硬套公式去计算价值，大概率只能是一个平庸的学生，而只有真正理解了投资的本质（好生意、好公司、好价格），才有成功的可能。
7.我一直认为企业的核心价值是其永续经营能力。当下股市其实就是整个社会大环境的缩影。大部分企业家喜欢吹着概念讲着故事，到处传销，而真正静下心来做实业的公司少之又少（股市更是明显），而恰恰是这些脚踏实地的公司，支撑了经济的命脉，这些公司也才有可能成为百年企业。泡沫公司或许在有限的时光里能飞得很高，但之后呢？该破产破产。当然投资者也是这样，大多数人往往哪儿热闹往哪儿去。真正能静下心来思考好生意、寻找好公司，好价格买入的人几乎没有。
8.关于什么是好生意巴菲特举过两个例子，一是他在某大学演讲。学生问，哪些公司是好公司？答
，吉列占全世界刮胡刀片的市场份额60％。我是吉列的股东。每天睡觉之前都想，全世界有20亿成年男人即使在我睡觉的时候，他们的胡子都在继续生长。每每想到这里，我就睡得很安稳。二是，有人问巴菲特怎么看待互联网革命，巴老说人们嚼口香糖的方式不会因为互联网发生任何改变。
9.不论是以前还是现在（信息流通越来越快，市场越来越有效），投资的核心永远不在于搞清楚当下基本面的情况，而是要搞清楚基本面和市场预期（估值）之间的差距。决定股价长期走势的是预期和事实之间的差距（短期走势是市场偏好和人性）。比如，在足以反应最差的预期的价格前提下，只要比最差的预期好那么一点，股价就会上涨，估值就会修复，而上涨同时将会伴随着市场情绪的变化，形成另类的双击。这也再次说明了找到好生意好公司固然重要，但伟大投资者和普通投资者最大的区别还是在于能否找到预期和事实的差值，通过对市场情绪、资金的偏好的判断，利用人性的弱点挖掘出“好价格”。
10.这个世界对很多人来说太过残酷，而大多数人又不够强大，所以很多人放弃了自己的梦想，因为他们发现梦想只存在于梦境或者小说电影里，普通人无力改变世界，只有妥协的生活着。但我想说的是，我们拼尽全力一生奋斗，或许并不是为了改变世界，而只是为了不让世界改变我，能做到这样，足矣。
投资语录《十六》
1.长期来看股市中的投资收益取决于综合能力，股市不但在反映企业价值上是有效的，其对投资人能力的反映同样是有效的。股民们的悲哀在于总是本末倒置，始终幻想高收益，却从来不为这种收益的基础添砖加瓦。n年下来一看还是在原地打转，在自作聪明中浪费生命，在浮躁悔恨中不断轮回。
by @水晶苍蝇拍
2.一些公司在顺风的时候，确实好像傻子也能经营躺着都能赚钱，其实这就像在牛市的时候傻子赚的钱也可能最多一样。“护城河”当然是一个好东西，但好东西推到极致也会变成可怕的偏执。商业世界里“有限性”和“均值回归”从来铁面无私，对企业中长期经营态势的判断，是个复杂但极其重要的功课。
3.很多人是赚钱论的坚实拥护者，认为赚钱是硬道理，可我我一直认为用错误的方法赚钱远不如用正确的方式亏钱，前者迟早会亏钱，后者迟早会赚钱。理念都错了，把股市当赌场，现在赚到钱又怎么样呢？当然也有那些在赌场里面总赢钱的家伙，我称之为幸存者，但他们的言论多是幸存者偏差。你觉得一个靠中头彩发家的人给你说发家致富的道理靠谱吗？
4.身边又有一个朋友放弃A股转战美股了，这几年因为看不懂A股，觉得A股不理性而退出A股去其他市场的人不少，我挺想不明白的，在A股这个赌徒傻子那么多的市场都赚不到钱的话，凭什么去美国这种成熟的市场就能赚到钱了？在中国市场，因为市场偏好问题，会有太多不理性，用屁股就能想出来不合理的地方（比如今世缘），有时候你只要坚持做一个傻子，稍微克服一下人性、不要追涨杀跌就能跑赢市场了。优质股可能长时间被低估，给你大把机会入场，就算买垃圾股，每隔一段时间就会搞个故事题材炒起来。
5.想要站着赚钱的人很多，但并不是每个人都有能力站着赚钱，或许本来你还能跪着赚点小钱，但看到牛逼的人站着赚大钱，你也试着站起来，结果就是很可能连之前的跪着的饭碗都给搞丢了。所以大家要量力而行，不要盲目的模仿他人的成功。
6.当一个公司足够优秀的时候，你不需要操心太多，因为它自己会照顾好自己的，你需要的只是一点耐心；当一个股票足够便宜的时候，你也不需要操心太多，因为市场总会照顾好它的，你需要的还是一点耐心。当一个股票没那么优秀或没那么便宜时，你再操心也没用，你需要的不是耐心而是更明智的选择。
7.投资中我们常常在“睡得安稳”和“活的精彩”中做选择。前者的思维重点是“风险”后者的关注核心是“机会”，前者最担心的是“做错”后者最害怕的是“错过”，前者“把时间当朋友”后者“与时间竞赛”。至于选什么？每个人的世界观都不同，有的人喜欢乌龟，有的人认为一万年太久只争朝夕。
8.时光是有限的，所以不要浪费在别人的生命中。不要对信条盲从使自己活在别人的思考结果下。不要让外界意见的噪音淹没自己内心的声音。最重要的是，要有勇气去跟随你的心和直觉，知道自己真正想成为什么样的人，除此之外其他的都是次要的。——乔布斯
9.张小娴说：孤单不是与生俱来的，而是由你真正爱上一个人那一刻开始的。我说：孤单不是与生俱来的，而是由你真正读懂了、爱上了投资那一刻开始的。
大多数人喜欢追求热闹的游艺表演，我喜欢追求冷门的安静宁和。我从来就没打算大多数人认可我的投资理念，道不同不相为谋，各走各的路。
10.或许在中国股市脚踏实地搞研究的人会被鄙视，毕竟多数人认为在中国做投资就是要听风识鸟。投资确实是一门艺术，但艺术也不代表可以放弃基本功天马行空。不管是判断行业还是公司的未来发展上，没有详实的数据和逻辑证实，哪里来的大概率的模糊的正确的判断呢？所以听风识鸟的人往往用十年的眼光看，却只持有1个月。投资是垂直攀岩而非平路赛跑，一个失误可能就粉身碎骨，同时投资又是一条漫长的路，20年后谁会胜出呢？
投资语录《十七》
1.这是个键盘英雄和网络圣人扎堆的时代，装b的最高境界是自己都被自己的演技感动了。by
水晶苍蝇拍
2.投资是一场马拉松，有捷径固然最好，但千万不要为了寻找捷径而迷失方向，要知道即便你这次偶然找到了捷径，下一次还要花多少时间去寻找呢？暂时领先和走到终点哪个更重要？可惜多数人只会一边寻找着捷径一边嘲笑着走正路的傻子。
3.在投资的世界里，代价最昂贵的一句话是：“这次不一样”。要在一片疯狂中坚持常识很不容易。
4.不能说搞收费文章、卖书的都是水平差的投资人或者骗子。写研报收费和卖书赚钱本质上没有错，毕竟是自己辛辛苦苦的劳动成果，索要一些报酬、稿费怎会错了呢？但我认为一定要搞清楚自己的初衷，千万不要为了钱而去写。现在很多人本末倒置，为了出名使劲各种手段，怎么吸引眼球怎么来，目的无非是为了推销自己的收费业务，这样做就不纯粹了。还是那句话，要做到在实现梦想的路上顺便赚钱。
5.其实银行涨不动，很大原因是因为业绩下不来，至少今年到目前为止又超预期了。而最近很多反弹不错的低价股，最吸引人的恰恰是没有业绩，没有业绩就没有估值的约束，没有业绩就可以大谈趋势向好，下个季度利润环比增长100%。地产也是类似，悲观了半天，其实大家都知道，龙头公司的利润根本就下不去。一边永远是明天会崩溃，一边则永远是明天会更好。
by不会游泳的徐胖子
6.对每个人而言，真正的职责只有一个：找到自我，然后在心中坚守其一生，全心全意，永不停息。所有其他的路都是不完整的，是人的逃避方式，是对大众理想的懦弱回归，是随波逐流，是对内心的恐惧。by
赫尔曼黑塞
7.如果天总也不亮，那就摸黑过生活；如果发出声音是危险的，那就保持沉默；如果自觉无力发光，那就不必去照亮别人。但是，但是不要习惯了黑暗就为黑暗辩护，不要为自己的苟且而得意洋洋，不要嘲讽那些比自己更勇敢更有热量的人们。
8.生命中曾经有过的所有灿烂，终究都需要用寂寞来偿还。而你现在所忍受的所有寂寞，终究有一天会散发灿烂的光辉。
9.大部分追逐热点的投资者虽然往往有过灿烂和辉煌，但终究要用寂寞来偿还，最后剩下来的大部分都是幸存者，而真正专注于寻找那些专注的公司的投资者往往能活到最后。但没人会在乎十年后会怎么样，大家只会在乎明天会怎么样，所以聪明人总认为自己不会接到最后一棒，而傻子总会一直在寻找优秀的专注的公司。毕竟一万年太久，大家只争朝夕
10.我们既有全世界第二便宜的蓝筹股，又有全世界最贵的小盘股。这种估值差距构成是长期博弈的结果（体制+赌徒），所以一个沪港通甚至注册制都没办法马上改变市场的偏好。虽然长期看，常识告诉我们，泡沫的结局已经注定，但短期要如何演绎，估计上帝都猜不到，这一两年A股注定异常精彩。
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