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违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
处分类型问讯
违规行为山东济宁如意毛纺织股份有限公司（以下简称“公司”）于近日收到深圳证券交易所《关于对山东济宁如意毛纺织股份有限公司2016年年报的问询函》（中小板年报问询函【2017】第126号）。
批复内容公司就相关情况进行了认真核查，对问询函所列问题向深圳证券交易所作出书面说明，现将回复内容进行公告。
处理人深圳证券交易所
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
处分类型问讯
违规行为山东济宁如意毛纺织股份有限公司（以下简称“公司”）于近日收到深圳证券交易所《关于对山东济宁如意毛纺织股份有限公司2015年年报的问询函》（中小板年报问询函【2016】第17号）。
批复内容公司就相关情况进行了认真核查，对问询函所列问题向深圳证券交易所作出书面说明，现将回复内容公告。
处理人深圳证券交易所
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
处分类型问讯
违规行为山东济宁如意毛纺织股份有限公司（以下简称“公司”）于近日收到深圳证券交易所《关于对山东济宁如意毛纺织股份有限公司2014年年报的问询函》（中小板年报问询函【2015】第136号），函中就公司2014年年报审查过程中发现的问题要求公司进行回复。
批复内容公司已按照相关要求向深圳证券交易所中小板公司管理部作出了回复，现予以公告。
处理人深圳证券交易所
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
相关法规《股票上市规则(2014年修订)》
处分类型整改通知
违规行为日，你公司披露2014年度业绩快报，预计2014年度归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为1,064万元。4月23日，你公司披露业绩快报修正公告，将2014年度净利润修正为-179万元，与4月28日披露的实际数据一致。但你公司业绩快报中披露的净利润数据与年度报告中的实际数据存在较大差异。
你公司的上述行为违反了本所《股票上市规则（2014年修订）》第2.1条、11.3.3条的规定。
批复内容收到该监管函后，公司董事会高度重视，针对上述违规事项，组织相关人员全面认真核查并制定整改措施，对公司业绩变动原因进行了分析。
处理人深交所中小板公司管理部
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
相关法规《股票上市规则(2014年修订)》、《中小板上市公司规范运作指引(2015年修订)》
处分类型整改通知
违规行为经查明，你公司存在以下违规事项：
（1）你公司在2014年度期间被关联方山东如意科技集团有限公司（以下简称“如意科技”）、新疆如意纺织有限公司（以下简称“新疆如意”）累计非经营性占用资金145.28万元，主要系你公司部分富余员工2014年起转至如意科技、新疆如意工作，工资及社保费由如意科技和新疆如意承担，但相关账户未及时办理变更，导致你公司代付工资及代缴社保所致。截至2014年末，上述占用资金已归还。
（2）2014年度，你公司计提资产减值准备2,072.07万元，占你公司2013年度经审计净利润的865.31%。但你公司未能在2015年2月底前将该事项提交董事会审议并履行信息披露义务，直至日，你公司才召开董事会审议上述事项，并于日对外披露《关于计提资产减值准备公告》。
你公司的上述行为违反了本所《股票上市规则（2014年修订）》第1.4条、2.1条和《中小板上市公司规范运作指引（2015年修订）》第2.1.4条、7.6.3条的规定。
批复内容收到该监管函后，根据深交所的要求，发行人编制了《山东济宁如意毛纺织股份有限公司关于关联方非经营性占用资金的专项说明》，并聘请立信会计师事务所（特殊普通合伙）出具信会师报字[2015]第113374号《关于山东济宁如意毛纺织股份有限公司关联方非经营性占用资金情况的专项说明》，对为关联方代付工资、代缴社保费以及为关联方垫付款项事项进行了专项说明，并于日予以公告。
处理人深交所中小板公司管理部
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
处分类型立案调查
违规行为证监会新闻发言人张晓军19日在新闻发布会上介绍，近期，证监会依托大数据系统，强化了针对市场操纵线索筛查和调查工作。目前，已对涉嫌操纵"中科云网"、"百圆裤业"、"兴民钢圈"、"山东如意"、"湖南发展"、"铁岭新城"、"宝泰隆"、"宝鼎重工"、"元力股份"、"东江环保"、"中兴商业"、"山东威达"、"宁波联合"、"远东传动"、"科泰电源"、"新海股份"、"九鼎新材"、"珠江啤酒"等18只股票的涉案机构和个人立案调查。
批复内容目前，证监会已对涉嫌操纵18支股票的涉案机构和个人立案调查。
处理人中国证监会
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
相关法规《证券法》、《刑法》
处分类型人为操纵
违规行为近期，证监会依托大数据系统，强化了针对市场操纵线索筛查和调查工作。目前，已对涉嫌操纵“中科云网”、“百圆裤业”、“兴民钢圈”、“山东如意”、“湖南发展”、“铁岭新城”、“宝泰隆”、“宝鼎重工”、“元力股份”、“东江环保”“中兴商业”、“山东威达”、“宁波联合”、“远东传动”、“科泰电源”、“新海股份”、“九鼎新材”、“珠江啤酒”等18支股票的涉案机构和个人立案调查。
批复内容针对当前市场运行特征和市场操纵行为新特点，发言人表示，证监会已于近期开展打击市场操纵专项执法行动。一是拓宽线索渠道，强化实时监控，全面排查异动交易，依托大数据系统深入分析挖掘操纵市场线索；二是集中力量查处市场操纵案件，发现一起，查处一起，涉嫌犯罪的，依法移送公安机关；三是进一步完善针对市场操纵案件的行刑衔接机制，提高行政执法的时效性，加大刑事追责力度。
处理人中国证监会
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
处分类型问讯
违规行为山东济宁如意毛纺织股份有限公司于日收到深圳证券交易所《关于对山东济宁如意毛纺织股份有限公司的问询函》，函中向深圳证券交易提出如下问题：
1.媒体报道称“山东如意科技集团有限公司（以下简称“如意科技”）宣传部部长刘凯透露，如意科技计划将近年来收购的所有境外资产及相关国内资产注入上市公司”。请说明刘凯是否向媒体透露了本次重大资产重组筹备的相关细节，并自查公司相关知情人是否严格遵守了证监会相关规定、本所《股票上市规则（2012年修订）》关于信息保密和公平披露的要求。
2.媒体报道了你公司本次停牌筹划重大资产重组方案中拟注入资产的范围以及金额，请说明是否属实，你公司是否违反了信息披露保密的相关规定。
3.媒体报道称知情人士表示“符合规定的情况下，再次重组应该很快会展开”，请说明你公司目前是否有此计划，是否存在其他与资产重组有关、且可能影响投资者决策的应披露未披露信息。
批复内容公司就相关情况进行了自查，对问询函中所列问题向深圳证券交易所作出书面回复，并予以公告说明。
处理人深圳证券交易所
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
相关法规《股票上市规则》(2012年修订)
处分类型整改通知
违规行为日，深交所中小板公司管理部下发了《关于对山东济宁如意毛纺织股份有限公司的监管函》（中小板监管函[2013]第75号）。具体内容如下：
“日，你公司披露了定期报告更正公告，显示公司2012年、2011年、2010年半年度报告中涉及关联交易、前五名客户的数据发生统计错误。此外，你公司2012年第三季度报告现金流量表部分数据也出现了错误。
你公司的上述定期报告信息披露问题，违反了《股票上市规则》（2012年修订）第2.1、2.5条规定。
批复内容收到该监管函后，公司董事会高度重视，针对上述披露差错事项，立即组织董事、监事、高级管理人员全面认真核查并制定整改方案，书面回复了相关监管机构。
处理人深交所中小板公司管理部
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
处分类型整改通知
违规行为（一）会计核算方面
问题1：公司部分客户历年来往来账目记录混乱，期末余额无法核实。
问题2、存货核算存在重大缺陷。
问题3、与关联方采购及往来金额核对不一致。
问题4、公司收入确认时点不准确，存在收入提前确认的情况。
问题5、进口押汇利息账务处理不正确。
问题6、部分新增固定资产使用期限确定不谨慎，且在会计期末未进行减值测试。
问题7、出租设备实际未安装使用，会计期末公司未对其进行减值测试。
（二）规范运作方面存在的问题
批复内容山东济宁如意毛纺织股份有限公司（以下简称“公司”）于日公告了《关于山东证监局现场检查相关问题的整改方案》，当时公司与张家港新乐毛纺织造有限公司（简称“新乐毛纺”）账务核对工作正在进行，截止日，公司与新乐毛纺的账务核对工作已经完成，现将对账结果披露。
处理人山东证监局
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
相关法规《企业会计准则》、《上市公司信息披露管理办法》
处分类型整改通知
违规行为（一）会计核算方面
问题1：公司部分客户历年来往来账目记录混乱，期末余额无法核实。
问题2、存货核算存在重大缺陷。
问题3、与关联方采购及往来金额核对不一致。
问题4、公司收入确认时点不准确，存在收入提前确认的情况。
问题5、进口押汇利息账务处理不正确。
问题6、部分新增固定资产使用期限确定不谨慎，且在会计期末未进行减值测试。
问题7、出租设备实际未安装使用，会计期末公司未对其进行减值测试。
（二）规范运作方面存在的问题
批复内容公司正在积极推进与张家港新乐毛纺织造有限公司的账务核对工作，预计将于日前确认对账结果并及时进行信息披露。
处理人山东证监局
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
相关法规《企业会计准则》、《上市公司信息披露管理办法》
处分类型整改通知
违规行为（一）会计核算方面
问题1：公司部分客户历年来往来账目记录混乱，期末余额无法核实。
问题2、存货核算存在重大缺陷。
问题3、与关联方采购及往来金额核对不一致。
问题4、公司收入确认时点不准确，存在收入提前确认的情况。
问题5、进口押汇利息账务处理不正确。
问题6、部分新增固定资产使用期限确定不谨慎，且在会计期末未进行减值测试。
问题7、出租设备实际未安装使用，会计期末公司未对其进行减值测试。
（二）规范运作方面存在的问题
批复内容山东证监局现场检查提出的问题，对控制公司风险、完善公司治理结构、加强公司会计核算规范等工作起到了重要的指导和推进作用。公司要求各整改部门、整改责任人在规定的整改时间内落实整改措施，追究相关责任人员责任，年底前落实，并将具体情况向山东证监局报告。
今后，公司将严格按照《公司法》、《证券法》等相关法律法规和监管机构的要求，进一步完善和提高公司治理水平，加强内部控制，规范公司运作，维护公司及全体股东合法利益，促进公司持续、健康、稳定发展。
处理人山东证监局
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
相关法规《企业会计准则》、《上市公司信息披露管理办法》
处分类型整改通知
违规行为一、会计核算方面存在的问题
二、规范运作方面存在的问题
批复内容公司董事会高度重视《决定书》所提出的上述问题及整改要求，将在自收到《决定书》之日起 30 日内针对这些问题进行详细说明，提出切实可行的整改措施，并向山东证监局提交书面整改报告，整改报告经山东证监局审阅无异议后，公司将及时予以披露。
处理人山东证监局
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
相关法规《深证证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所中小企业板上市公司规范运作指引》
处分类型违法
违规行为违规交易公司股票。
批复内容公司董事会决定对蒋惠女士进行警告处分，同时，对其处以交易总额20%即10000.30元的罚款。公司董事会已责令蒋惠女士的证券账户由本人管理，严格规范买卖公司股票的行为。
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
相关法规《股票上市规则》、《中小企业板上市公司规范运作指引》
处分类型监管关注
违规行为日，深交所中小板公司管理部下发了《关于对山东济宁如意毛纺织股份有限公司董事蒋惠的监管函》（中小板监管函[2011]第37号），对公司董事蒋惠违规买卖股票予以关注：“公司拟于日披露2010年年度报告，而董事、代董事会秘书蒋惠在日卖出山东如意股票2,841股，金额为50,001.60元。”
该监管函指出该董事在上市公司年度报告披露前30日内卖出公司股票违反了《股票上市规则》第3.1.8条、《中小企业板上市公司规范运作指引》第3.8.16条的相关规定。
批复内容请蒋惠充分重视上述问题，吸取教训，及时整改，杜绝上述问题的再次发生。
收到该监管函后，发行人对蒋惠女士就上述事项了解了相关情况并作出处理决定：
经了解，蒋惠女士的证券账户一直由家人代为管理，日，代理人将2,841股已解禁的股票全部卖出。由于蒋惠女士在北京出差，对买卖公司股票行为毫不知情。
发行人认为，蒋惠女士是公司设立时认购股份的原始股股东，该次减持前蒋惠女士在二级市场没有进行过公司股票的交易。不存在期间买卖股票获利行为，同时，蒋惠女士也表示悔过的态度。鉴于以上情况，发行人董事会决定对蒋惠女士进行警告处分，同时，对其处以交易总额20%即10,000.30元的罚款。
处理人深交所中小板公司管理部
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
相关法规《股票上市规则》
处分类型通报批评
违规行为一、2009年山东如意向关联方山东如意科技集团有限公司（以下简称"如意科技"）控制的新疆德诚纺织有限公司及香港恒成国际发展有限公司采购原材料，相关的日常关联交易额达到13847.79万元。
二、2008年山东如意向如意科技所控制的济宁鲁意高新纤维材料有限公司（以下简称"鲁意高新"）采购了923.08万元的氨纶产品，2009年山东如意将该批氨纶产品全部退回鲁意高新，双方约定相应的923.08万元货款暂不退还山东如意，以作为鲁意高新按照山东如意要求的技术参数研发"如意纺"特种氨纶的风险保证金。
三、山东如意履行了相关审批程序预计公司2009年与关联方如意科技发生的日常关联销售额为10,000万元，而实际发生的日常关联销售额达14,783.04万元，超过预计金额4783.04万元。
此外，山东如意2009年与如意科技控制的济宁如意营销有限公司、广州路嘉纳服饰有限公司济宁分公司发生的日常关联销售金额合计为347.30万元。
对上述日常关联交易事项，山东如意没有及时履行相应审批程序及信息披露义务，直至日才公告相关事项。
批复内容一、对山东济宁如意毛纺织股份有限公司给予通报批评的处分；
二、对山东济宁如意毛纺织股份有限公司董事长邱亚夫，董事、总经理邱栋，董事孙卫婴、武振全，独立董事李志文、郭鲁伟、艾新亚，时任副董事长、董事会秘书王燕，时任总会计师史衍海给予通报批评的处分。
对于山东济宁如意毛纺织股份有限公司及相关当事人的上述违规行为和本所给予的上述处分，本所将记入上市公司诚信档案，并向社会公布。
处理人深圳证券交易所
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
相关法规《股票上市规则》《深圳证券交易所中小企业板保荐工作指引》
处分类型通报批评
违规行为宋立民、王新作为山东如意的保荐代表人，在持续督导期间未能勤勉尽责地履行持续督导义务，违反了《股票上市规则》第4.6条规定以及《深圳证券交易所中小企业板保荐工作指引》第三条、第四十四条的规定。
批复内容对宋立民、王新给予通报批评的处分。
对于宋立民、王新的上述违规行为和本所给予的上述处分，本所将记入上市公司诚信档案，并向社会公布。
处理人深圳证券交易所
违规记录&&公告日期:
公司名称山东如意毛纺服装集团股份有限公司
处分类型整改通知
违规行为1、公司章程未按照《章程指引》要求，明确董事会对购买资产、对外投资、对外担保等重大事项的审议权限。
批复内容通过公司治理专项活动的开展，公司对上市公司规范运作有了新的认识。本次专项活动，不仅使公司看到了存在的不足与问题，提高了规范运作水平，同时推动了企业生产经营工作向更深的层次开展，保障了企业的健康发展。所以，公司将会把公司治理专项活动长期坚持下去，并作为促进企业发展的根本保障落实到具体工作中去，争当优秀上市公司，给各级管理部门、给股东一个满意的回报。
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山东如意（002193） 黑马股横空出世，甩西部建设
接下来的一周会是A股市场的一个关键筑底期，也是一个最佳的重新建仓收集筹码的阶段，没有只涨不跌的牛股，也没有只跌不涨的市场，当调整的阴霾逐步散去后，大家要学会适应市场，接受市场，理解市场，并且战胜市场！在度过了不平凡的4月后，5月仍充满希望！　　在讲解今天的股票之前先回顾下之前的股票案例：　　大亚圣象是老甘在上周一早盘发文讲解的，截止目前5个交易日涨幅15.72%，相信只要提前关注了老甘的粉丝朋友都抓住了这波收益。此股目前整体趋势向上，主力资金持续流入， 短期还有上涨空间，可以继续持股观望。　　那么，接下来的投资机遇在哪里？　　山东如意（002193）主力资金解析：　　近5日内该股资金总体呈流入状态，高于行业平均水平，5日共流入5486.66万元。据统计，主力筹码比10日前分散，现在已低度控盘，投资者需谨慎。迄今为止，共5家主力机构，持仓量总计132.14万股，占流通A股0.83%！　　山东如意（002193）个股走势解析：　　该股股价在线下，主力资金出逃，中线呈现走坏趋势。　　短线死叉区间，处于回调期。　　长线操作者可持股待涨，该股有长线投资价值。　　近期的平均成本为16.50元，股价在成本上方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。该股最近有重大利好消息，资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。　　注意：具体操作策略我会实时更新。把握不好的朋友不要盲目的操作。没有和我沟通联系，擅自买入者，风险自担。　　具体的每日个股操作策略以及盘口解读可关注老甘！在此，“买卖介入点把握不好”以及不知道“如何精选强势个股”“需求解套”的投资者，欢迎关注微信公众号：【xdkp18188】可免费进盘中实战群！选股思路准确率92%以上，请来验证而且不受任何费用！老甘不能保证你会一夜暴富，会帮助你规避风险从而收益！详情在微信里给你解答，期待你的关注！让我们一同前行！你赢我陪你君临天下 你输我陪你东山再起！
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(山东如意)
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(山东如意)
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山东如意(SZ:002193)
服装家纺行业：周报-周服装家纺指数涨2.47%，板块进入年报密集发布期
　　周报纪要：
　　本周兴业纺织服装行业指数涨跌幅为1.51%，跑赢上证指数0.67%；子板块中，纺织制造和服装家纺的涨跌幅分别为-0.03%、2.47%。
　　消费各子行业，除纺织服装行业外，农林牧渔、家用电器、食品饮料、商业贸易、餐饮旅游各板块的周涨跌幅分别为1.11%、3.05%、3.83%、0.78%、1.94%。
　　个股方面，步森股份、百圆裤业、*ST中服、森马服饰、棒杰股份居服装家纺板块涨幅榜前5位，涨跌幅分别为18.55%、13.19%、11.53%、8.96%、7.64%；开开实业、美邦服饰、探路者、朗姿股份、卡奴迪路居服装家纺板块跌幅榜前5位，涨跌幅分别为-8.68%、-3.72%、-3.44%、-3.16%、-3.01%。
　　目前纺织服装板块整体、纺织制造、服装家纺相对于A股剔除银行后的相对溢价率（静态）分别为1.5、1.94、1.33，较近两年均值分别溢价28%、-3%、45%。
　　本周重要公告及行业新闻：
　　年报点评：七匹狼线下渠道明显收缩，资产负债表计提充分；卡奴迪路代理业务拉低毛利率，费用率继续上升；富安娜电商业务拉动收入增长
　　探路者一季度净利润预计增长约30-35%，卡奴迪路预计下降30%-50%
　　本周观点：
　　在供需两端结构性变化继续、行业回暖态势尚不明显的背景下，我们维持对服装家纺板块“中性”的评级。同时，我们自下而上，按照两条主线精选个股：1）依靠创新的模式、成功的产品定位获得竞争优势的公司，重点推荐借壳凯诺科技（600398）的海澜之家；2）低基数效应下业绩边际改善、同时经营层面不乏亮点的公司，重点推荐森马服饰（002563）、美邦服饰（002269）。
纺织服装行业：去库存完成及公司转型带来14年估值崛起
　　去库存接近尾声，带来行业系统性的上涨机会
　　当前，行业正是处于：PE 逐渐上涨但显然并未涨到位，而 EPS 还未上涨的阶段。我们认为，随着去库存进入尾声和终端需求的逐步回暖，14年整体服装家纺板块都会迎来一波 PE与 EPS 双升的阶段。
　　板块 PE处于一个历史低位，上向修复的概率远大于下跌
　　服装家纺板块的当年预测 PE，最高达到 48.9，最低达到 12.1，而 14 年 2月则是 15.3，仅为历史均值的 64%的水平。因此，这个估值向上修复的概率比下跌的概率要大。其一是因为库存消化进入尾声，EPS 开始从下滑向增长转变，大U 型底部已经确立。EPS 增长确定了 PE 向上增长的趋势;其二是因为行业告别粗放的开店推动增长的模式，盈利模式正发生着深刻变革，更多的企业开始注意与新渠道、新技术相融合。
　　不同公司所处库存阶段不同
　　行业正处于被动去库存的后半段，但每个公司所处阶段并不相同。整体看，先行进入库存调整周期的安踏、森马已经进入新一轮的补库存周期，营收与净利都开始向上增长。很明显，在被库存后半期的安踏和森马都获得了较大的涨幅。
　　投资建议
　　行业已经将近去库存的尾声，我们预期 14 年 EPS增速将高于 13年，行业的大U 型底已经确立，并正逐步走出。同时，业内各个公司正在进行积极的转型，未来各家公司将告别千人一面的粗重开店模式，而走向依靠内生增长、类直营管理、拓展电商市场等多种新兴业务模式。
　　我们上调行业评级至“看好”，并认为 14 年存在投资机会的公司有：森马服饰（进入主动被库存、向儿童产业转型提升估值）、报喜鸟（主动调整完成去库存进程、预期全年业绩高增长 90%）、奥康国际（行业份额向龙头集中、大店模式遥遥领先竞争品牌、 收购加盟店结束后迎来业绩 V型反转点） 、探路者（转型互联网企业、探索网络户外商场建设）。
纺织服装：周报-内销不佳；内棉价走低、内外棉价差进一步收窄
　　1、维持行业谨慎推荐。上周中华商业网公布了2014年一季度全国50家重点大型零售企业数据，零售额同比仅增长0.1%，增速较上年同期大幅放缓9.1个百分点，是自2009年以来同期最低。其中服装同比降1.0%，增速较上年同期大幅放缓8.3个百分点，显示终端消费环境依旧低迷。我们仍然坚持前期服饰.家纺已经触底的观点，包括基本面业绩、当前股价对应的估值（1倍多的PB），但何时向上、催化剂是不明确的。从长线角度，我们依然维持森马服饰（看好童装领域发展，服饰股中的成长型标的）、报喜鸟（业绩反转型标的）、探路者（户外用品行业快速发展下的成长型标的）、凯诺科技（服饰股中成长型标的）推荐评级。除此外，考虑到一季度业绩弹性、当前估值水平，4月份组合建议配置罗莱家纺（估计Q1收入增10%+、利润20%+）、富安娜（估计Q1收入增5%-10%、利润增10%+）。
　　生产型企业中，我们首推鲁泰A（也是4月份组合配置标的），主要基于2013年及2014年上半年相对确定性的高增长，其全球性的竞争地位下海外扩张空间的打开，人民币近期贬值也对公司业绩形成利好。从近期棉花价格走势看，内棉价格进一步走低、与此同时内外棉价格快速收窄（尤其是长绒棉，海外长绒棉价格坚挺、国内长绒棉价格不断下跌），考虑到海外细绒棉价格也在下降通道中，对华孚色纺和百隆东方的短期业绩形成利空；但考虑到未来2-3年的业绩弹性，我们维持对华孚色纺的推荐评级。
　　2、板块上周表现回顾。上周，上证综指现五连阳，累计涨幅3.48%；纺服板块总体上涨1.47%，其中纺织制造涨1.32%，服装家纺涨1.61%。个股看，板块领跌前三公司为常山股份、步森股份（上周领涨本周回落）、江苏阳光，领涨前三公司为山东如意、开开实业（上海国资改革概念股）、探路者（绿野网改版上线）。港股方面，领跌为中国泰丰床品、周大福、六福集团；领涨前三公司为利邦（超跌触底、估值足够便宜）、百丽国际（超跌触底）、周生生。
　　3、公司重要公告及动态跟踪。动态跟踪-森马服饰：休闲装积聚增长新动能，儿童产业集群成长空间已打开；好孩子国际：海外市场战略取得实质性进展；魏桥纺织：国内棉价不确定性仍在，战略升级仍是主线。重要公告--兴业科技：子公司提前归还闲置资金暂时性补充流动资金；周大福：13年四季度营业额同比增长22%；华孚色纺：越南实业独资有限公司注册成立；千百度：公布一季度报告，认购女鞋公司United Nude International25%股份；富安娜：与部分原始股东诉讼取得胜诉；莎莎国际：采纳股份奖励计划；达芙妮国际：13年净利润下降65.5%，一季度同店销售同比减少9.5%；九兴控股：14年一季度收入下跌6%；海澜之家：一季度业绩预增，净利润同比增% 。
　　4、行业重要数据。原料：（1） 328级现货周均价18667元/吨（-3.31%））；Cotlook A：94.45美分/磅(-2.00%)；内外棉价差均值2599元/吨（-12.89%）；长绒棉（137级）：33000元/吨（+0%）。（2）化纤：涤短8888元/吨（+0 %）；氨纶40D49000元/吨（+0%）。（3）黄金：上金所Au100g261.97元/g（+1.86%），伦敦现货1,307.69美元/盎司（+1. 39%）。行业数据： 1季度50家零售额增0. 1%，服装类降1.0%，化妆品增1.7%，金银类增0.3%。
纺织服装行业：优衣库母公司下调全年业绩预期，股价暴跌8%
　　策略观点： 20%海澜之家+20%美邦服饰+20%探路者+20%森马服饰+20%鲁泰A
　　投资组合：20%海澜之家+20%美邦服饰+20%探路者+20%森马服饰+20%鲁泰A。理由：海澜之家加盟商的盈利能力不错，市场也尚具有一定的开店空间，加盟商开店的积极性很高，公司的模式这两年有望能运行下去，14年收入和利润的高速增长有望保持，股价下行风险不大，上行有空间；美邦服饰14年迎来业绩拐点，仅按预计业绩给15倍估值来算，对应股价13元左右，10元左右是比较安全的区域，目前股价11元，有20%左右的空间，股价处于3年以来的低位，公司的O2O战略清晰，若市场给予其一定的溢价，中长期将有较好的收益；探路者转型为“在线户外旅游服务提供商”，可分享整个户外行业增长的盛宴，市值增长空间大，控股股东看好公司长期发展，承诺7月前不减持，股价近期调整，若调至18元以下是比较安全的区域；森马服饰童装业务是亮点，预计增速有20%左右，休闲装业务调整充分，预计增速有10%，公司开始代理多个品牌，有望成为服装平台型公司；鲁泰A业绩地雷可能性不大，海外产能转移步伐超预期。
　　近一周走势：跑输沪深300指数1.15个百分点，收益率排名第20位
　　过去一周，民生纺织服装行业指数收益率为1.34%，跑输沪深300指数（3.58%）2.24个百分点，处于29 个一级行业指数涨跌幅排行榜中倒数第3位。其中，纺织和服装子板块的收益率分别为1.42%和1.22%。民生纺织服装股票组合（美邦服饰、探路者、海澜之家、森马服饰、鲁泰A）涨跌幅为2.10%，跑输沪深300指数（3.58%）1.48个百分点，跑赢民生纺织服装指数（1.34%）0.76个百分点。其中个股区间涨跌幅分别为美邦服饰7.11%、探路者8.11%、海澜之家 2.00%、森马服饰-2.50%和鲁泰A 3.26%。
　　风险提示
　　经济下行，消费数据不及预期。
纺织服装行业：内需疲软整体低于预期，关注模式创新平价消费崛起
　　一季度受“暖冬寒春”影响，纺织服装行业内需仍旧比较疲软，企业零售终端改善有限。据中华商业信息网统计，全国50家重点大型零售企业一季度服装零售额下降1%，同比放缓8.3个百分点；服装零售量同比下降2.9%，同比下滑12.5个百分点。其中3月份服装零售额同比增长3.5%，增速较1-2月份提高6个百分点。与去年相比，打折促销力度减弱，服装成交价格略有回升。
　　我们预计部分子行业预计一季报在低基数基础上转正、部分行业仍处低迷状态：其中休闲服和家纺行业已经筑底回升，高端男装和女装受经济放缓和反腐影响较大，户外、童装行业依旧保持较好的发展态势。我们认为，在消费日趋理性的大环境下，平价消费将成为主流趋势，重点推荐模式创新的平价男装企业海澜之家，消费增速放缓是公司市场占有率提升的催化剂。
　　我们预计，纺织服装行业重点公司2013年一季报情况如下：
　　(1)增速超过30%的公司有4个：海澜之家（EPS为0.11元，增速50%+，超预期）、探路者（EPS为0.18元，增速30%，符合预期）、嘉麟杰（EPS为0.03元，增速50%，符合预期）、鲁泰A（EPS为0.26元，增速30%，符合预期）
　　(2)增速在10-30%之间的公司有9个：上海家化（EPS为0.23，增速25%，符合预期）、报喜鸟（EPS为0.11元，增速25%，低于预期）、森马服饰（EPS为0.24元，增速20%，符合预期）；罗莱家纺（EPS为0.37，增速20%，符合预期）；富安 娜（EPS为0.30，增速10%，符合预期）；梦洁家纺（EPS为0.19，增速10%，符合预期）；华孚色纺（EPS为0.07，增速25%，符合预期）；百隆东方（EPS为0.14，增速10%，符合预期）；华纺股份（EPS为0.01，增速20%，符合预期）；
　　(3)增速在0-10%之间的公司有3个：雅戈尔（EPS为0.12元，增速5%，符合预期）；搜 于 特（EPS为0.14元，增速0%，低于预期）、朗姿股份（EPS为0.43，增速0%，低于预期）；( 4)增速在0%以下的公司有7个：七匹狼（EPS为0.18元，增速-25%，低于预期）；九牧王（EPS为0.28元，增速-15%，低于预期）；希努尔（EPS为0.03元，增速-60%，低于预期）；卡奴迪路（EPS为0.21元，增速-40%，低于预期）；美邦服饰（EPS为0.09元，增速-30%，低于预期）；星期六（EPS为0.04元，增速-10%，低于预期）；奥康鞋业（EPS为0.22元，增速-30%，低于预期）
　　投资建议：内需疲软一季度业绩平平，平价消费崛起，关注变革转型企业。1）纺织服装：休闲服行业经过一年的调整在低基数的基础上订货会已经转正，库存结构较为健康，但整体终端消费仍然平平；家纺行业也休闲类似调整后订货会出现10%的恢复性增长，但罗莱大促仍未出现改善；高端服装需求低迷；中高端男装行业仍处调整阶段；童装行业保持较好的增速，随着“80后”进入结婚生子高潮及“单独二胎”政策出台，有望继续保持高增长。2）纺织制造：外需回暖带动订单回流，预计今年能在低基数上高增长。棉花直补政策出台将促进内外棉价差收窄，加上企业内部高库存棉消化顺利将进一步提升毛利水平，增强产品出口竞争力。我们认为：在消费日渐理性的今天，平价消费成为主流，海澜之家的成功也证明了这一点。而面对购物中心、电商等新兴渠道的崛起，各公司也纷纷寻求转型之路，在探路者的积极触网后，森马积极拓展依靠巴拉巴拉优势拓展儿童全产业链、美邦服饰大力建设O2O。持续推荐模式创新的男装平价巨头海澜之家，推荐全面布局童装行业的森马服饰，关注家纺行业龙头罗莱家纺、富安娜一季度均实现恢复性增长业绩略超预期，关注业绩增长较高的色织布龙头鲁泰A和色纺纱龙头华孚色纺。
纺织和服装：纺织龙头有望价值联动，品牌服饰看好稀缺行业
　　沪港通对纺织服饰板块影响主要结论
　　短期来看，沪港通将促进 2 地相关公司的估值看齐：（1）A+H 股：目前纺织服装板块尚无；（2）沪港通涉及个股：由于两地估值背后不仅是投资逻辑差异，也有个股和行业的增长阶段差异，不能一概而论。港股的波司登基于行业的稀缺性值得关注。
　　长期来看，沪港通将带来 2 市估值理念的融合，将对整个板块产生影响。综合分析 2 地上市公司，可长期关注 4 类个股：a、稀缺性行业标的：A 股户外品牌探路者、港股内衣品牌安莉芳、箱包品牌新秀丽、奢侈品品牌普拉达；b、龙头企业估值修复：中高端色织布龙头鲁泰 A；c、高股息率个股：雅戈尔、九牧王（股息率分别为 6.8%、5.6%）；d、具备 B 转 H可能的个股：鲁泰 A。
　　纺织制造板块：期待龙头价值型个股估值联动
　　沪港通纺织制造涉及个股：港股为利丰、裕元集团、互太纺织、申洲国际，多为价值型的纺织龙头个股； A 股为浙江富润、黑牡丹、航民股份、申达股份（由于市场对其存在国企改革预期估值较高）、际华集团，多为主业衰退的多元化或题材型个股。 目前 A 股估值低于港股，我们认为出现这种差异有其合理性，从基本面上不具备估值拉齐的支撑。
　　长期来看，沪港通将带来 2 个市场估值理念的融合，板块中基本面优异的低估标的将受益。 从这个角度， 看好未来龙头价值型个股的估值联动，尤其是鲁泰 A 的估值修复空间。
　　品牌服饰板块：港股看重品牌力和直营模式，主推稀缺行业标的
　　沪港通品牌服饰涉及个股：港股为思捷环球、安踏、波司登、百丽和达芙妮，以女鞋、运动、休闲品牌为主；A 股为雅戈尔、九牧王、奥康国际，以男鞋和男装品牌为主。由于 2 市标的所处子行业不同，成长周期不同，可比性不强，估值联动可能性不大。目前羽绒服上市公司两地中只有波司登，具有行业稀缺性。
　　长期来看，对于不在沪港通之列的品牌服饰个股，建议关注稀缺行业标的（港股内衣品牌安莉芳、箱包品牌新秀丽、奢侈品品牌普拉达，A 股户外品牌探路者），以及两地市场估值差异背后的投资思路。港股关注龙头，A 股关注成长性，具体来说，港股中品牌力强、渠道控制力强的个股更受青睐， 而 A 股中高增长、高弹性、想象空间大的中小盘个股更受青睐。我们判断随着两市未来更多融合，估值理念变化将对其中部分企业带来估值的调整。
　　分行业对港股和 A 股品牌服饰重点公司进行综合比较，从基本面角度我们建议关注：女鞋行业的百丽国际、时尚休闲行业的美邦服饰和森马服饰、家纺行业的罗莱、富安娜，同时建议关注贵人鸟的休闲体育定位和海澜之家的独特模式。
纺织和服装：1季度50家重点零售企业服装零售额同比降1%
　　本周上证综指、深证成指、沪深 300 分别涨 3.48%、2.97%和 3.90%。纺织服装板块涨 1.47%，其中纺织、服装板块分别涨 1.32%、1.61%。个股方面，步森股份、常山股份等跌幅居前；山东如意、开开实业、探路者等涨幅居前。
　　2014 年一季度全国 50 家重点大型零售企业零售额同比仅增长 0.1%，增速较上年同期大幅放缓 9.1PCT，是自 2009 年以来同期最低。3 月 50 家重点大型零售企业零售额同比增长 2.1%，较 1-2月份提升2.7PCT，情况略有好转。一季度服装零售额同比下降 1.0%，增速较上年放缓 8.3PCT，服装零售量同比下降 2.9%，增速下滑 12.5PCT。3 月份，服装零售额同比增长3.5%，增速较1-2月份提高6PCT。
　　2014 年 1-3 月我国纺织品服装累计出口同比微增 0.45%，逐渐摆脱前两月因春节因素带来的大起大落，正趋于常态水平。其中，纺织品增长2.07%，服装下降0.58%。从环比数据看， 3 月虽较上月环比猛增 71.38%，但单月出口额仍处于仍两年以来的较低区域水平。
　　我们建议关注有望较早完成去库存的时尚休闲企业：（1）美邦服饰：目前公司 O2O 进入第二阶段，即将会员转化为粉丝、重点提升会员重复购买率阶段。我们分析，公司的会员基数庞大，约在几千万人左右，未来公司一方面可以挖掘部分会员的重复购买率空间；另一方面通过 CRM 管理系统也可以达到较好的价格区隔，提升转化率。我们估计，公司秋季订货会休闲装 80%加盟商实现了个位数增长、20%加盟商实现了两位数增长，童装中 MOMO增长200%以上、MCkids 增长100%以上。目前公司14 年PE 仅为12 倍。（2）森马服饰：我们估计公司电商方面可能在 6-7月有新的举措，全渠道模式初见规模；未来童装方面可能同时打开海外销售渠道，实现儿童产品全产业链运作，目前除了巴拉巴拉童装主品牌，梦多多等配饰品牌也增长较快。
纺织服装行业：周报-内需持续疲软，预计纺服行业一季报将出现分化
　　一周主要回顾：1、行业观点：2014年一季度全国50家重点大型零售企业零售额同比增长0.1%，增速同比降低9.1个百分点，是自2009年以来同期最低。3月份，50家重点大型零售企业零售额同比增长2.1%，增 速 较1-2月份提升2.7个百分点。其中一季度服装零售额下降1%，同比放缓8.3个百分点；服装零售量同比下降2.9%，同比下滑12.5个百分点。3月份服装零售额同比增长3.5%，增速较1-2月份提高6个百分点。
　　行业及公司追踪：1、海澜之家追踪：1）上周公司出了一季度预增公告：公司已更名为海澜之家；预计2014年一季度实现净利润5.1亿元，较去年同期将增加1200%—1300%；2）上周我们调研了海澜之家上海加盟商：预计上海地区零售额将保持30-35%的速度增长，目前门店120家，14年计划开店十几家，平均面积在200平米；目前上海地区郊区门店占比80%，未 来将加大市中心布置；三合一门店年收入3000万左右；今年开始加盟商扣点从35%下调，将有效提高上市公司业绩，但上海地区不实行该政策；加盟商和供应商都购买了公司股票，对股价非常有信心。2、森马服饰调研：上周公司召开了股东大会：公司将继续巩固森马和巴拉巴拉两大主品牌，坚持多品牌多品类全渠道发展战略；其中巴拉巴拉拥有400万VIP客户，大部分为中产阶级，服务周期长，公司在巩固童优势地位之余将进军儿童相关产业链，转型儿童产业一站式综合服务品牌。3、上海家化追踪：1）上周公司召开了股东大会：预计佰草集一季度销售将有20%多的增长。未来公司将通过股权激励等方式留住骨干人员。我们认为一季报好于之前市场悲观预期，股价在前期30-35元波动的底部区域探明，维持买入评级。2）公司推出董事长激励方案：采用股票增值方式分三年授予，首期48.5万股，行权价格34.4元，行权条件为14/15/16营业收入同比增长16%/18%/20%。4、美邦服饰调研：预计一季度整体销售下滑；秋季订货会已由负转正，其中MC加盟订货翻倍，MOMO增速200%，80%的MB加盟商订货同比正增长，20%的MB加盟商订货增幅在20%以上；重庆体验店目前效果不错，年收入预计5000万左右；5月1日新邦购网将会上线，5月80-90%的直营店会铺设wifi，5、6月线上线下会员系统将全面打通，预计年内流通将会打通。
　　上周纺织服装板块表现弱于市场：上周纺织服装指数涨1.47%，相对申万A指数跌1.38%。其中，纺织制造指数涨1.32%，相对申万A指跌1.52%；服装家纺指数涨1.61%，相对申万A指涨1.24%。
　　行业基础数据：上周棉花价格涨跌互现、化纤价格小幅下跌：国内328级现货平报于18515元/吨，郑棉主力合约涨1.7%报于16110元/吨。涤纶短纤下跌2%于9450元/吨，粘胶短纤持平报于12430元/吨，锦纶切片下跌0.5%报于19300元/吨。
　　我们的观点：一季度服装消费依旧低靡，预计纺织服装行业一季报将出现两极分化。全国50家重点大型零售企业服装零售额下降1%，同比放缓8.3个百分点；服装零售量同比下降2.9%，同比下滑12.5个百分点。受“暖冬寒春”影响，与去年同期相比，今年服装零售终端依旧低靡。我们预计纺织服装行业一季报将出现两极分化，其中家纺、休闲已经筑底回升，童装、户外依旧保持较快增长，高端男装和女装受经济放缓和反腐影响依旧较大，平价大众服饰成为消费主流趋势。预计一季报业绩较好的公司有海澜之家（+50%）、罗莱家纺（+20%）、森马服饰（+20%）、富安娜（+10%）、探路者（+30%）、鲁泰（+30%）和华孚色纺（+20%）。持续推荐模式创新的平价服饰龙头凯诺科技，推荐全面布局童装行业的森马服饰，关注家纺行业龙头罗莱家纺、富安娜一季度均实现恢复性增长业绩略超预期，关注一季报有望超预期的纺织龙头鲁泰和华孚色纺。
纺织服装行业：周报-一季度“50 家”服饰类消费增速创近三年新低、内外棉价差持续缩小
　　行业数据：1）50 家零售数据： 3 月服装零售额同比增长 3.5%；一季度服装零售额同比下降 1%，服装零售量同比下降 2.9%。
　　上市公司数据：1）贵人鸟：2013 年营收 24.05 亿（同比-15.74%），净利润 4.23 亿（同比-19.79%）； 2）美盛文化： 2013 年营收 2.31 亿（同比+12.72%），净利润 0.41 亿（同比-14.86%）
　　本周主要观点： 1）纺织服装外需持续弱复苏。一季度纺织服装出口微增0.45%，其中 3 月增长 11.4%；2）纺织制造子行业：我们判断二季度整体出口增速有望较一季度有所回升；同时，内外棉价差持续缩小，利于提升纺织制造企业市场竞争力。纺织制造企业有望延续复苏的趋势。3）品牌服装子行业：根据“50 家”零售数据，今年一季度服装类零售额增速创下新低，但是 3 月份的服装类消费增速下移幅度有所收窄。我们维持之前“品牌服装子行业仍在调整进程中，但各子行业调整进程存在差异性”的判断。
　　近期数据：2013 年年度报告、2014 年一季报、百家零售数据。
　　风险提示
　　国内终端消费低迷，服饰消费支出减少的风险；外需波动影响出口的风险。
丝绸之路：丝绸之路=打开向西战略空间+稳经济增长
　　新丝绸之路建设是我国向西寻求发展空间的战略需要。“丝绸之路”战略的核心是加强中国与邻国之间的互联互通，陆上和海上丝绸之路的建设，将分别打通中亚和东南亚和我国主要的经济区域。 在东南沿海政经环境趋于恶化的背景下， 我们预期政府将进一步确保向西的战略空间，从政策层面加速推动“丝绸之路”战略的实现。
　　新丝绸之路建设能够和稳增长目标实现完美结合。一季度经济数据公布后国务院常务会议马上开会布置“稳增长”，这是以往从来没有过的，超出市场预期。我们预期“保增长”措施将密集推出，改革和基建仍然是发力点。从新华社等媒体的公开消息看，铁路投资、大型煤炭综合利用（含输电）以及石化是这轮“微刺激”中基建投资的重点。西北、西南地区相对沿海地区而言，资源丰富而基础设施差，经济相对落后，新丝绸之路的建设能够缓解当地资源产出丰富而需求相对不足的矛盾，在全国层面进一步实现资源的优化配置。为了避免走上稳增长-增投资-加剧产能过剩的老路，本轮“微刺激”政策政府特意强调了对西部地区的倾斜，这和“丝绸之路”战略思路不谋而合。
　　加强东西部地区经济联系或为当前阶段的战略重点，推荐铁路设备、建筑、电力设备和建材等行业。新丝绸之路建设分为三个阶段，第一阶段是加强东西部地区在经济上的联系，以加强丝绸之路沿线城市群的互联互通为主要目标，增强基础设施建设是主要手段；第二阶段是西部地区重点城市群的战略规划，刺激沿边省市经济发展，推动当地的城镇化进程；第三阶段是西部地区加强和周边国家的联系，以经贸为带动，促进西部地区乃至全国的经济转型。 因此和一般市场的认识不同，我们认为近期 A 股市场上新疆板块的启动只是丝绸之路主题行情的预热。围绕西部重点地区的战略规划并未成型， 加强东西部地区经济联系才是当前阶段的战略重点。在这一背景下，我们认为铁路设备、建筑、电力设备和建材等行业将首先受益， 推荐：平高电气、特变电工、国电南瑞、中国西电、祁连山和中国北车。另外，中国南车、时代新材、北方创业、中国铁建、中国中铁、中铁二局、天山股份、青松建化、宁夏建材、西部建设也有可能受益。
纺织服装行业：梦洁管理改善后的业绩反弹对股价催化明显，建议相同逻辑下关注报喜鸟
　　维持行业谨慎推荐。2014年服装.家纺成长股只有三家，森马服饰、海澜之家、探路者。森马服饰主要是其童装业务在原有扎实的市场地位基础上、精准市场下的多品牌发展策略带来的广阔想象空间，以及森马休闲装改善的想象空间；海澜之家主要驱动在于渠道扩张继续、买断模式增加、分成比例变化，2016年后新的增长驱动仍需观察；探路者2014年增长主要来自于线上的快发展，长期则要看行业整合和发展，以及以绿野为枢纽的“户外旅行综合服务平台”的建设。七匹狼、九牧王等男装依然在关店、去库存，新的增长方式的寻找仍然在孕育的过程中，但对于这两家公司总市值剔除账上赋予的大量现金、对应的股价/经营性现金流净额在10倍以内，考虑到业绩彻底见底，股价底部已现，只是向上空间仍有赖于市场风格的变化。男装中的报喜鸟则在2013年彻底清库存、HAZZYS快速发展下， 14年有望实现超过70%的高速增长;从梦洁家纺2013.9以来的股价表现看,在管理改善下业绩大幅反弹的同时也催动了股价大幅上涨,不排除报喜鸟业绩大幅反弹预期下全年存在绝对收益的机会。家纺行业新的增长方式依然在寻找过程中，估值已经见底、业绩见底，缺乏有效的催化剂。高端商场渠道品牌依然在经历需求进一步下滑的痛苦，2014年上半年业绩继续下滑基本确定。生产型企业中，我们首推鲁泰，全年角度推荐华孚色纺。不管商业模式如何变化，优质的生产型企业是创造所有终端产品的根本；海外产能扩张持续、棉花价差触底向上、内外棉价差理性回归，都将成为业绩增长驱动力，这两家在当前价位有望为投资者带来绝对收益机会。
　　板块上周表现回顾。上周，上证综指现出现大范围下跌，累计跌幅1.54%；纺服板块总体下跌0.03%，其中纺织制造涨0.84%，服装家纺跌0.93%。个股看，板块领跌前三公司为常山股份、*ST三毛（年报利空，连续两年亏损，被实施退市风险警示）、华润锦华（华润集团董事长宋林涉嫌严重违纪违法，正接受调查），领涨前三公司为三房巷（QFII东方汇理银行买入）、德棉股份（发改委将德州列为京津冀一体化城市）、梦洁家纺。港股方面，领跌为天虹纺织、长兴国际、利邦（上周上涨本周回落）；领涨前三公司为达芙妮国际、申洲国际、思捷环球。
　　公司重要公告及动态跟踪。动态跟踪-探路者：线上成业绩增长最大引擎，向“户外旅行综合服务平台”转型仍处整合期；九牧王：收入下降与订货会同步，“精耕门店”下不良渠道关闭仍在持续；梦洁家纺：项目制管理下费用控制已见成效；百隆东方：色纺主业持稳，材料收入下滑，毛利率及投资收益驱动净利明显增长；申洲国际：2013年业务稳定的增长。重要公告-利邦：13年净利降42.9%；普拉达：13年净利同升17.8%，并入子公司Car shoe；安莉芳：13年净利涨7.61%；朗姿股份：13年净利涨1.06%，14年Q1净利下滑28.04%；嘉麟杰：公开发行3亿元公司债。
　　行业重要数据。原料：（1）328级现货周均价18473元/吨（-1.03%）；Cotlook A：93.19美分/磅(-0.86%)；内外棉价差均值2389元/吨（-8.08%）；长绒棉（137级）：32600元/吨（-1.21%）。进口长绒棉（美国 PIMA 2级）：30953元/吨（+0%）。美元兑人民币汇率：6.2240（+0.2%）（2）化纤：涤短8879元/吨（-0.10 %）；氨纶40D49000元/吨（+0%）。（3）黄金：上金所Au100g261.28元/g（-0.26%），伦敦现货1,306.06美元/盎司（-0. 28%）。
纺织品、服装与奢侈品行业：多重因素导致纺织品出口速降
　　行业观点
　　我们对纺织服装整体持中性偏乐观态度。2013 年以来纺织服装行业转型升级并不断提升经营管理能力，休闲装明确未来转型方向，家纺经营管理能力逐步提升，2014 年家纺业绩确定。重点关注：罗莱家纺、森马服饰（公司童装发展迅速、 并购陆续完成， 业绩确定,未来公司向童装综合服务商发展， 可期待。 ） 、探路者（服装主业保持较快增长、户外平台型企业的构建） 、华斯股份（原材料涨价明显，公司主业外的原材料交易市场对公司短期业绩的贡献） 、富安娜、海澜之家(贴近市场的经营模式，高性价比的产品赢得更大的市场空间)。
纺织服装行业：围绕年报&一季报主线寻找投资机会，建议关注业绩稳健、盈利质量较好的龙头公司
　　行业数据：1）3 月衣着类价格上涨 2.3%，其中，服装价格上涨 2.6%，鞋类价格上涨 1.6%；2）一季度限额以上单位网上零售额 815 亿元，同比增长51.7%。3）1-3 月纺织业固定资产投资 808 亿元，同比增长 16.4%。
　　上市公司数据：1）探路者：2013 年营收 14 亿（同比+30.74%），净利润2.5 亿（同比+47.48%）；2）百隆东方：2013 年营收 43 亿（同比+2.47%），净利润 5 亿（同比+102%） ； 3） 梦洁家纺： 2013 年营收 14 亿（同比+18.55%），净利润 1 亿（同比+70.91%）； 4）朗姿股份： 2013 年营收 44 亿（同比-0.61%），净利润 2 亿（同比+1.06%） 。
　　本周观点：聚焦年报&一季报，建议关注业绩稳健、盈利质量较好的龙头公司。纺织制造版块，推荐市场集中度提升下的毛利率高且稳定的伟星股份、鲁泰 A、中银绒业，以及内部管控改善空间较大的华孚色纺；品牌服装版块，建议从渠道转型改革， O2O 线上线下融合调整角度寻找投资机会，推荐搜于特、七匹狼、美邦服饰。
　　近期数据：2013 年年度报告、2014 年一季报、百家零售数据。
　　股价表现
　　上周上证综指下跌 1.54%，纺织服装板块下跌 0.03%，其中纺织板块涨幅为 0.84%，服装板块跌幅为 0.93%。上周板块领涨的公司分别为：三房巷、ST德棉、梦洁家纺、江苏阳光、凤竹纺织， 涨幅分别为 16.11%、 8.41%、 8.08%、7.76%、6.54 %。年初至 4 月 18 日，上证综指跌幅为-0.86%，纺织服装板块上涨 4.35%，其中纺织、服装板块涨幅分别为：6.36%、2.34%。原材料价格
　　上周中棉价格 328 指数周成交均价 18473 元/吨，周成交均价跌幅 1.03%，年初至今累计下降 5.43%。外棉 Cotlook:A 指数上周周成交价下跌 0.86%，年初至今累计上涨 4.19%。
　　内外棉价差：我们测算的结果显示，内外棉价为 3014 元/吨左右，价差呈现缩小的趋势。
　　上周 40S 纱线与 328 价格价差为 18473.40 元/吨。化纤产品中涤纶短纤、涤纶 POY、涤纶 FDY、涤纶 DTY、粘胶短纤的周涨跌幅分别为-0.23%、 2.17%、0.50%、0.23%、-0.22%。
　　行业动态
　　1）七匹狼业绩下滑寻求线上发展空间：2013 年直营店减 65 家，加盟店减少 440 家，未来公司计划重组电商部门，寻求线上发展空间，目前公司线上销售比重仅占 10%；2）探路者：O2O 与在线旅游为主要战略方向。
　　风险提示
　　国内终端消费低迷，服饰消费支出减少的风险；外需波动影响出口的风险。
纺织服装行业：一季度服装消费平淡，可关注家纺和制造龙头企业
　　一周主要回顾：1、行业观点：①2014 年 3 月份社会消费品零售总额增长12.2%。1-3 月份，社会消费品零售总额 6.2 万亿元，同比增长 12%。其中纺服类 3 月零售额同比增长 8.6%，较去年同期回落 3.1 个百分点，一季度同比增长 8.7%。②2014 年 3 月我国纺服出口同比增长 0.42%。其中，纺织品出口 230 亿美元，同比增长 2.1%，服装出口 351 亿美元，同比下降 0.6%。
　　行业及公司追踪：1、探路者追踪：1）上周公司公布 2013 年年报和 2014年一季报：2013 年实现收入 14.5 亿元，同比增长 31%；净利润 2.5 亿元，同比增长 47%，EPS 为 0.59 元。2014Q1 实现收入 3.2 亿元，同比增长 16%；归属于上市公司股东净利润 0.78 亿元，同比增长 32%，EPS 为 0.18 元。2）上周公司在北京召开了“绿野旅行”上线发布会：新域名“”已正式投入使用。公司将以“绿野旅行”为起点打造“互联网思维下的户外生态系统”，聚焦个性化、深度体验式户外旅行市场，为消费者提供一站式解决方案。2、九牧王追踪：1）上周公司公布 2013 年年报和 2014 年一季报：2013 年实现收入 25 亿元，同比下降 3.8%；净利润 5.4 亿元，同比下降 19.6%，EPS 为 0.93 元。2014 Q1 实现收入 5.5 亿元，同比下降 22%；净利润 1.5 亿元，同比下降 24%，EPS 为 0.25 元。2）公司拟出资收购“浪肯”品牌：由贺、潘出资设立的“上海唐雅”收购现有“浪肯”，再由公司收购“上海唐雅”100%股权。公司未来将实施多品牌战略，除通过收购及代理外，也在考虑发展自有品牌。3、朗姿股份追踪：上周公司公布 2013 年年报和 2014 年一季报：2013 年实现收入 13.8 亿元，同比增长 23.4%；净利润 2.3 亿元，同比增长 1.1%， EPS 为 1.17。2014Q1 实现收入 3.3 亿元，同比下降 9.7%；净利润 0.62 亿元，同比下降 28%，EPS 为 0.31。2014 年预计朗姿增幅 4%，莱茵增幅 8%：开店将主要以生活馆为主。4、海澜之家北京加盟商调研：目前 7-8 个加盟商，人均拥店 2-3 家店，总数约 30 家店。预计今年北京市场可再开 70-80 家店，市场规模上限约在 200 家。北京郊区店主要分布在大兴、通州等区域，有的单店能做到 1000 万以上零售额。5、美盛文化调研：公司未来将向上下产业链延伸来打造以自己 IP 形象为核心的动漫产业链闭环。以销售 Cosplay 用品为主的电商平台 UWOWO 已上线。收购缔顺公司在动画和游戏制作方面处国内领先，收购儿童剧场在杭州知名度高、客群稳定。6、梦洁家纺追踪：上周公司公布年报：2013 年实现收入 14.2 亿元，同比增长 18.6%；净利润 0.99 亿元，同比增长 71%，EPS为 0.65 元。7、百隆东方追踪：上周公司公布年报：2013 年实现收入 42.7亿元，同比下降 10%；净利润 5 亿元，同比增长 102%，EPS 为 0.68 元。
　　上周纺织服装板块表现强于市场。上周纺织服装指数跌 0.03%，相对申万 A指数涨 0.65%。其中，纺织制造指数涨 0.84%，相对申万 A 指涨 1.53%；服装家纺指数跌 0.93%，相对申万 A 指跌 0.24%。
　　行业基础数据：上周棉花价格小幅上涨、化纤价格小幅下跌：国内 328 级现货平报于 18396 元/吨，郑棉主力合约涨 0.8%报于 16210 元/吨。涤纶短纤下跌 0.1%于 8815 元/吨，粘胶短纤上涨 0.1%报于 11585 元/吨，锦纶切片下跌 0.8%报于 17700 元/吨。
　　我们的观点：一季度服装整体消费和出口较为平淡，可关注一季报业绩较好的家纺和制造龙头企业。3 月纺服出口额同比下降 0.6%，3 月纺服类社会零售总额同比增长 8.6%，较去年同期下降 3.1%。受“暖冬寒春”影响，与去年同期相比，今年欧美订单推迟延后，国内终端消费较为平淡。本周发布年报和一季报的有：七匹狼、美邦服饰、奥康国际、卡奴迪路、梦洁家纺、罗莱家纺和鲁泰。我们预计纺服行业一季报将出现分化，其中家纺、休闲已经筑底回升，童装、户外依旧保持较快增长，高端男装和女装受经济放缓和反腐影响较大，平价服饰成为消费主流趋势。持续推荐模式创新的平价服饰龙头海澜之家，关注积极构建户外生态系统的探路者，推荐全面布局童装行业的森马服饰，家纺行业龙头罗莱家纺、富安娜一季度均有望实现恢复性增长，关注一季报有望超预期的纺织龙头鲁泰 A 和华孚色纺。
纺织服装行业：探路者转型户外旅游平台提速，驴友汇年底上线
　　策略观点： 20%海澜之家+20%美邦服饰+20%探路者+20%森马服饰+20%鲁泰A
　　投资组合：20%海澜之家+20%美邦服饰+20%探路者+20%森马服饰+20%鲁泰A。理由：海澜之家加盟商的盈利能力不错，市场也尚具有一定的开店空间，加盟商开店的积极性很高，公司的模式这两年有望能运行下去，14年收入和利润的高速增长有望保持，股价下行风险不大，上行有空间；美邦服饰14年迎来业绩拐点，仅按预计业绩给15倍估值来算，对应股价13元左右，10元左右是比较安全的区域，目前股价11元，有20%左右的空间，股价处于3年以来的低位，公司的O2O战略清晰，若市场给予其一定的溢价，中长期将有较好的收益；探路者转型为“在线户外旅游服务提供商”，可分享整个户外行业增长的盛宴，市值增长空间大，控股股东看好公司长期发展，承诺7月前不减持，股价近期调整，若调至18元以下是比较安全的区域；森马服饰童装业务是亮点，预计增速有20%左右，休闲装业务调整充分，预计增速有10%，公司开始代理多个品牌，有望成为服装平台型公司；鲁泰A业绩地雷可能性不大，海外产能转移步伐超预期。
　　一周新闻
　　（1）Michael Kros等“轻奢”品牌在中国强势崛起。（2）国内体育品牌个股普跌，面临方向性选择。（3）探路者转型户外旅游平台提速，驴友汇年底上线。（4）服装销售增速连续三年放缓，价格涨幅收窄。（5）从3D打印到大数据：服装业或迎来脱胎换骨巨变。（6）美邦周成建：服装行业最坏的时刻已经过去。（7）女鞋销售一季度普跌 达芙妮千百度各减50余家店。
　　近一周走势：跑赢沪深300指数1.17个百分点，收益率排名第17位
　　过去一周，民生纺织服装行业指数收益率为-0.84%，跑赢沪深300指数（-2.01%）1.17个百分点，处于29 个一级行业指数涨跌幅排行榜中第17位。其中，纺织和服装子板块的收益率分别为-0.66%和-1.10%。民生纺织服装股票组合（美邦服饰、探路者、海澜之家、森马服饰、鲁泰A）涨跌幅为-3.50%，跑输沪深300指数（-2.01%）1.49个百分点，跑输民生纺织服装指数（-0.84%）2.66个百分点。其中个股区间涨跌幅分别为美邦服饰-2.73%、探路者-2.75%、海澜之家-4.55%、森马服饰-2.88%和鲁泰A -1.63%。
　　风险提示
　　经济下行，消费数据不及预期。
纺织服装行业：国企改革专题研究之（二）-层层深入，一触即发
　　从最新公布的年报、一季报数据来看，纺织服装行业基本面仍未见改善。我们预计，宏观经济持续低迷、政府防腐力度继续深化等多重因素将持续影响行业复苏进程，寻找“转型+改革”类企业将是今年重要的投资主线。通过层层抽丝剥茧，我们进一步确立前期观点，经营情况较为良好、市场化程度极高的上海纺织集团很可能是首批改革的主体，一个集团下面存在两个从事类似行业的上市公司，资源略显浪费，有潜在改革可能，强烈建议配臵上海纺织集团旗下的申达股份和龙头股份。
　　改革即是红利， 回顾历史、 展望未来：
年股权分臵改革带来的全流通市场为 A 股市场创造了一次制度性红利以及长达近两年牛市；我们认为，本轮的国企改革很可能是同样数量级的机会，国企改革将是贯穿全年的主题投资机会。无论从政策落地速度来看，还是从市场化程度、经济开放程度来看， 上海都将是本轮国企改革的先行者，我们通过回顾上海历次国资改革的特点以及所取得的成果，为本轮上海国企改革解开神秘的面纱。
　　上海国企资产庞大，改革势在必行：截止 2012 年，上海国资总资产超过 10 万亿元，为上海贡献 GDP 超过 20%，上海国资系统企业占全国地方国资资产总额的九分之一，净利润占全国地方国资资产总额的四分之一。上海国资体量已经大到了没有改革创新就不能前进的阶段，上海国企必须通过深化改革来增强国有经济活力、控制力和影响力。
　　竞争性国企先行，首创提出三类划分：本轮国企改革中，国资委将根据国有企业的功能定位，分为竞争类、公用类、保障类三类进行改革，我们认为，改革阻力小、成功概率高的竞争类行业将会是国企改革主题下的首批获益行业之一。我们首创性地对最具改革潜力的竞争性国企提出潜力充分类、资质优良类、向新兴产业转型类三类划分，有助于我们更加清晰地筛选投资标的。
　　上海纺织集团经营情况良好，兼具潜力充分类和转型类的特点：新中国成立初期，全国每个省份都有类似上海纺织集团的纺织公司，但是现在存活下来仍然从事纺织行业、正常经营、与原规模相仿的只剩下上海纺织集团了。由此推断，上海纺织集团运营效率在行业中处于较好的水平，可谓纺织行业中的佼佼者。上海纺织集团兼具传统纺织行业属性与新兴行业属性，同时拥有潜力充分类和转型类的特点。上海纺织集团分别持有龙头股份 30.08%股权和申达股份 31.07%股权， 一个集团下面存在两个从事类似行业的上市公司，资源略显浪费，潜在改革可能性较大。
　　风险提示：国企改革政策出台时间、力度和进度难以把握预期；公司业绩增长一般；未来的资产整合难以预期。
纺织服装行业：一季报频繁低于预期，飞亚达具备长线投资机会
　　1、& & & & 维持行业谨慎推荐。上周中华商业网公布了2014年一季度全国百家重点大型零售企业数据，零售额累计增长1.4%，增速同比放缓6.2个百分点，连续第三年放缓，是2005年来同期最低增速，终端消费环境依旧低迷。从长线角度，我们依然维持飞亚达（自主品牌拉动业绩稳定增长、低总市值、股价处于底部）、森马服饰（看好童装领域发展，服饰股中的成长型标的）、探路者（线上快发展，长期则要看行业整合和发展，以及以绿野为枢纽的 “户外旅行综合服务平台”的建设）、海澜之家（渠道扩张继续、买断模式增加、分成比例变化，2016年后新的增长驱动仍需观察）、富安娜（管理良好、业绩稳定、低估值）推荐评级；从业绩弹性角度，我们继续推荐报喜鸟。生产型企业中，我们首推鲁泰A（虽然一季报低于预期），其全球性的竞争地位下海外扩张空间的打开，人民币近期贬值也对公司业绩形成利好。从近期棉花价格走势看，内棉价格进一步走低、与此同时内外棉价格快速收窄（尤其是长绒棉，海外长绒棉价格坚挺、国内长绒棉价格不断下跌），考虑到海外细绒棉价格也在下降通道中，对华孚色纺和百隆东方的短期业绩形成利空；但考虑到未来2-3年的业绩弹性，全年角度我们维持对华孚色纺的推荐评级。
　　2、& & & & 板块上周表现回顾。上周，上证综指继续出现大范围下跌，累计跌幅2.94%；纺服板块总体跌幅达6.25%，其中纺织制造跌6.34%，服装家纺跌6.16%。个股看，板块领跌前三公司为搜于特（年报一季报数据利空）、江苏阳光、宏达高科，领涨前三公司为华芳纺织、金飞达、嘉欣丝绸（嘉欣丝稠广场开始对外承租）。港股方面，领跌为天虹纺织、裕元集团（年报数据利空）、达芙妮国际（上周上涨本周回落）；领涨前三公司为李宁、361度、新秀丽（年报及一季报数据利好）。
　　3、& & & & 公司重要公告及动态跟踪。动态跟踪-飞亚达：自主品牌进入收获期，拉动总体业绩超预期；再次强调对公司推荐评级；美邦服饰：O2O战略深入推进过程中；罗莱家纺：加盟清库存后主品牌恢复增长；卡奴迪路：反腐影响持续，14年代理品牌比重提升；梦洁家纺：管理改善带来利润大幅反弹，股价底部反弹过50%；七匹狼：杠杆回收、业绩下滑幅度超市场预期，投资机会仍需等待；搜于特：收入下滑趋势延续，投资时点仍需等待；鲁泰A：一季报收入受到发货滞后拖累，全年净利预期不变，维持推荐；伟星股份：订单回升、毛利率提高、三费齐降、低基数，共同驱动Q1净利同比大增；航民股份：价量齐增，驱动收入增长超预期；联发股份：印染布大幅增加、驱动年报超预期，子公司持续亏损、导致季报低预期。重要公告-际华集团：13年度净利上涨13.35%；报喜鸟：主品牌货品政策变化,13年不享受所得税优惠；好孩子国际：13年中国市场收益同比上升4.2%；新秀丽：13年度净利上涨18.6%；裕元集团：13年净利润同比减少7.1%；周生生：13年净利润同比上涨24%；长兴国际：13年度净利润同比下跌50.5%。
　　4、& & & & 行业重要数据。原料：（1）328级现货周均价18057元/吨（-2.25%）；Cotlook A：93.57美分/磅(+0.57%)；内外棉价差均值1897元/吨（-20.57%）；长绒棉（137级）：32300元/吨（-0.92%）。进口长绒棉（美国 PIMA 2级）：30953元/吨（+0%）。美元兑人民币汇率：6.2536（+0.48%）（2）化纤：涤短8897元/吨（+0.20 %）；氨纶40D49000元/吨（+0%）。行业数据：3月百家零售额增1.3%，服装类增3.9%，化妆品增0.6%，金银类降13.5%。
纺织服装行业：一季报业绩普遍低于预期，家纺行业略超预期
　　一周主要回顾：行业观点：2014年一季度全国百家重点大型零售企业零售额累计增长1.4%，3月份同比增长1.3%。其中：1）一季度服装零售额和上年同期基本持平，增速较去年同期下降6.4百分点。3月份同比增速为3.9%，增速较上年同期下降6.8百分点。2）一季度化妆品增长1.9%，增速同比下降10.5百分点。3月份同比增长0.6%，增速同比下降16.2百分点。
　　行业及公司追踪：1、海澜之家调研：公司是服装企业中真正的零售企业。预计今年收入增速能保持在40-50%，其中主品牌海澜之预计零售终端的收入有望达到200亿，13年零售端收入为125亿，预计今年电商收入在3-4亿元。今年通过对部分到期店铺的加盟商分成政策调整，有利于加盟商尽快收回投资，保本后的分成有利于提高公司业绩。根据业绩预告，预计一季度将实现净利润5亿元左右，我们预计全年有望突破20亿净利润。公司计划未来拓展多品类来打造平价零售王国，硬件和软件基础已经打好。公司数据挖掘和分析系统能力出众，能做到精准铺货和季中跨区域调货；标准化、军事化管理提高经营效率做到千店一面，线上线下同款同价，所有门店均可退换货；公司物流设备先进，自动化程度高，发货能力强，不仅能做到正向物流，也能做到逆向物流。2、七匹狼追踪：上周公司发布一季报：2014Q1实现收入6.5亿元，同比下降31.3%；净利润1.1亿元，同比下降40%，EPS为0.15元。3、罗莱家纺追踪：上周公司发布年报和一季报：2013年实现收入25亿元，同比下降7.4%；净利润3.3亿元，同比下降13%，EPS为1.18元。2014Q1实现收入6.6亿元，同比增长1.5%；净利润9875万元，同比增长15%，EPS为0.35元。2014H1业绩预计变动幅度为0%-15%。4、美邦服饰追踪：上周公司发布年报：2013年实现收入78.9亿元，同比下降17%；净利润4亿元，同比下降52.3%，EPS为0.4元。5、鲁泰A追踪：上周公司发布一季报：2014Q1实现收入15.3亿元，同比增长1.5%；净利润2.1亿元，同比增长11%，EPS为0.22元。6、卡奴迪路追踪：上周公司公布一季报：2014Q1实现收入2.2亿元，同比增长1.6%；净利润3685万元，同比下降48%， EPS为0.18元。2014 H1预计净利润变动幅度-30%- -10%。7、奥康国际追踪：上周公司发布年报和一季报：2013年实现收入28亿元，同比下降19%；净利润2.7亿元，同比下降47%，EPS为0.68元。2014Q1实现收入7.4亿元，同比下降11%；净利润1亿元，同比下降20%，EPS为0.25元。8、富安娜追踪：上周公司公布一季报：2014Q1实现收入4.52亿元，同比增长3%；净利润1亿元，同比增长14.5%，EPS为0.31元。2014 H1预计净利润变动幅度0- 20%。9、报喜鸟：上周公司公布年报和一季报：2013年实现收入20.2亿元，同比下降10.5%；净利润1.6亿元，同比下降66.4%，EPS为0.27元。2014Q1实现收入6.25亿元，同比增长13%；净利润5411万元，同比增长5.6%，EPS为0.09元。2014 H1预计净利润变动幅度0-30%。
　　上周纺织服装板块表现弱于市场。上周纺织服装指数跌6.25%，相对申万A指数跌2.06%。其中，纺织制造指数跌6.34%，相对申万A指跌2.15%；服装家纺指数跌6.16%，相对申万A指跌1.97%。
　　行业基础数据：上周棉花价格小幅下跌、化纤价格小幅下跌：国内328级现货平报于17806元/吨，郑棉主力合约跌1%报于16050元/吨。涤纶短纤下跌0.1%于8815元/吨，粘胶短纤上涨0.1%报于11585元/吨，锦纶切片下跌0.8%报于17700元/吨。
　　我们的观点：一季度服装整体零售终端较为疲软，业绩普遍低于预期，重点推荐海澜之家。今年以来零售终端仍未有较大起色。从上周公布的纺织服装行业一季报来看，除家纺行业外，普遍低于预期。家纺行业目前存货较为健康，需求好于服装其他品类，但从罗莱大促和一季报数据看零售终端仍待改善。男装行业依旧承压，一季报下滑较多，零售终端持续疲软，仍需等待盈利拐点。休闲服行业终端销售情况仍未回暖，压力较大。持续推荐模式创新致力打造平价服饰零售龙头的海澜之家，推荐全面布局童装行业的森马服饰，关注积极构建户外生态系统的探路者，关注家纺行业龙头罗莱家纺、富安娜一季度实现恢复性增长，关注一季报有望超预期的色纺纱龙头华孚色纺。
纺织服装行业：周报-3月百家服装零售额同增3.9%、内外棉价差持续缩小达两年最低点
　　行业数据：1）百家零售数据：3 月份服装零售额同增 3.9%，服装销量同增 1.1%；一季度，服装零售额同比零增长，服装销量同降 3.5%。2）3 月我国进口棉花减少 2.4 万吨。
　　上市公司数据：1)美邦服饰：2013 年营收 79 亿（同比-17.03%），净利润4 亿（同比-52.27%）；2）搜于特：2013 年营收 17 亿（同比 7.77%），净利润3 亿（同比+0.5%） 。
　　本周观点：根据 50 家和百家实体终端零售数据显示，内需服装消费景气仍在低位，但下滑的速率有所放缓；另外，服装网购发展迅速，成为增长亮点。纺织制造版块：订单量好转及内外棉价差持续缩小驱动版块延续弱复苏的态势。品牌服装版块：从已公布的年报及一季报来看，家纺、快时尚子行业报表调整接近尾声。我们认为 2014 年品牌服装版块的投资机会将主要来自于渠道转型改革。
　　近期数据：2013 年年度报告、2014 年一季报。
　　股价表现
　　上周上证综指下跌 2.92%，纺织服装板块下跌 6.25%，其中纺织板块跌幅为 6.34%，服装板块跌幅为 6.16%。上周板块领涨的公司分别为：华芳纺织、金飞达、嘉欣丝绸、 ST 欣龙、凤竹纺织， 涨幅分别为 10.79%、 4.13%、 2.33%、1.98%、1.45 %。年初至 4 月 25 日，上证综指跌幅为 3.76%，纺织服装板块下跌 2.17%，其中纺织、服装板块跌幅分别为：0.38%、3.96%。
　　原材料价格
　　上周中棉价格 328 指数周成交均价 18057 元/吨，周成交均价跌幅 2.25%，年初至今累计下降 7.56%。外棉 Cotlook:A 指数上周周成交价上涨 0.58%，年初至今累计上涨 4.79%。
　　内外棉价差：我们测算的结果显示，内外棉价为 2801 元/吨左右，价差呈现缩小的趋势，达到两年来最低点。
　　上周 40S 纱线与 328 价格价差为 12443 元/吨。化纤产品中涤纶短纤、涤纶 POY、涤纶 FDY、涤纶 DTY、粘胶短纤的周涨跌幅分别为 0.34%、 -0.80%、-0.50%、-1.35%、4.67%。
　　行业动态
　　1） 搜于特一季度净利下滑：公司一季度实现营收 2.8 亿元，同比降 33.97%，归属于上市公司股东的净利润 3569.21 万元，同比下降 43%，并预计上半年业绩变动幅度为-50%~-20%；2）美邦 O2O：利用大数据定位消费者需求。
　　风险提示
　　国内终端消费低迷，服饰消费支出减少的风险；外需波动影响出口的风险。
服装家纺行业：周服装家纺指数跌1.47%，一季度50家服装零售额下降1%
　　周报纪要：
　　本周兴业纺织服装行业指数涨跌幅为-0.74%，跑赢上证指数 0.8%；子板块中，纺织制造和服装家纺的涨跌幅分别为 0.47%、-1.47%。
　　消费各子行业，除纺织服装行业外，农林牧渔、家用电器、食品饮料、商业贸易、餐饮旅游各板块的周涨跌幅分别为 1.68%、-2.18%、-1.78%、0.33%、1.22%。
　　个股方面，梦洁家纺、星期六、开开实业、卡奴迪路、报喜鸟居服装家纺板块涨幅榜前 5位，涨跌幅分别为 8.08%、5.56%、5.19%、5.03%、4.03%；海澜之家、美盛文化、朗姿股份、罗莱家纺、森马服饰居服装家纺板块跌幅榜前 5位，涨跌幅分别为-4.55%、-3.71%、-3.66%、-3.58%、-2.88%。
　　目前纺织服装板块整体、纺织制造、服装家纺相对于 A股剔除银行后的相对溢价率（静态）分别为 1.33、1.35、1.32，较近两年均值分别溢价 15%、-31%、45%。
　　本周观点：
　　在供需两端结构性变化继续、行业回暖态势尚不明显的背景下，我们维持对服装家纺板块“中性”的评级。同时，我们自下而上，按照两条主线精选个股：1）依靠创新的模式、成功的产品定位获得竞争优势的公司，重点推荐借壳凯诺科技（600398）的海澜之家；2）低基数效应下业绩边际改善、同时经营层面不乏亮点的公司，重点推荐森马服饰（002563）、美邦服饰（002269）。
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