登录没有账号？
&登录超时，稍后再试
免注册 快速登录
接飞刀还是黄金坑――江南集团(01366)有什么“问题”？
　　本文来自“雪球”，作者：李姬韧　　江南集团(01366)最近股价跌到历史最低位，很多怀疑的声音出来。这里希望用基本面和同行对照公司数据对比，搞清楚江南到底有什么问题，现在的情况到底是接飞刀还是黄金坑。(　　智通加注：本文作者持有江南集团，未来72小时内有加仓可能。)　　一、江南有什么“问题”?　　2015年以前，江南营收与利润连年高速增长。　　应收账款与存货，绝对数额和占营收比例在2015年以来均有明显提升。　　2015年，江南“高位”(2倍PB，10倍PE)增发：4月29日，发行297480千股，以收购两公司;6月，已发行认股权证部分行权，故新发行30000千股;7月，以每股1.95HKD新发行370806千股给不少于六名承配人。　　结合以上数据，可以推出江南可能存在的问题有三种：　　1. 2014年及以前财务造假，虚增，从而在2015年中拉高股价，高位增发。财务表现为虚增应收从而虚增收入和利润，因此15年及以前，营收和应收账款均高速增长。　　2. 2016年以后财务造假，故意压低业绩，从而低价私有化。　　3. 即使高额的应收和存货不是造假，应收和存货过高，公司经营可能出现资金风险，且存在大笔应收坏账和存货滞销的减值风险。 接下来我们看看这三种情况是否符合现实。这里选取A股上市的电缆行业营收前7名公司对比。　　其中三家披露了不同类型电缆业务占比如下：(,)和江南的业务比例最接近，其次为(,)。　　二、存货分析　　1.电缆行业经营模式　　不同行业的经营模式不同，存货和应收账款的情况自然也不同。　　江南在招股书中披露其销售模式：“我们一般于收到客户的订单后采购铜，或根据我们合同上的铜价制定价格调整机制，致使铜价的波动反映于我们的产品销售价格中。”　　汉缆股份的招股书也披露：“原材料中除铜铝等常用原材料之外，其他具体规格型号和数量的辅助材料较多，且由于各客户具体需求的不同，只有在签订订单后，公司方组织生产。”　　说明这个行业多数情况下是先接单再生产的模式，存货和应收的增长代表规模的扩大。正常情况下，存货不需要担心滞销问题，应收账款比例和期限如果和同行相比没有表现异常，也不用过于担心周转与坏账问题。　　2.历年存货对比　　江南的存货比例确实偏高，尤其2015年以后，明显高于同业。　　不过，至少在2014年及以前，江南的存货一直没有引发任何问题，没有出现滞销和大额减值的情况，所以有理由相信，当时的存货水平是符合公司经营策略的安排。　　所以，问题的关键就在于2015年起的存货增长。分析这一点的原因，我们来看下一节。　　3. 2015年存货――收购同业带来异常增长　　2015年4月江南集团有两笔对同业公司的收购，带来了较多的应收和存货增长。江南集团2015年中披露：“本集团于2015 年4月收购New Sun及Kai Da各自的100%股权以致存货及贸易应收款项增加”。　　从下图可以看到，去除两笔收购之后，2015年上半年的存货增量反而略低于2016年上半年，略高于2014年上半年。因此可以判断，2015年的存货增加是收购带来的自然结果，没有什么问题。　　4. 2016年的存货――基于铜价周期的策略?　　2016年的存货增长原因我不知道，但是可以猜测：因为2016年铜价非常低，在此时多采购和生产，留待以后铜价提升后销售，可能带来高额的利润释放。　　三、应收账款分析　　解除了存货的“问题”可能后，我们再来看应收。　　1.应收账款周转　　各公司应收账款周转天数对比如下，江南处于中位。　　各对照公司中，汉缆股份电缆业务占比90%，各细分电缆类型占比和江南集团最接近，业务模式和客户情况应该与江南最类似。这两家应收账款情况对比，就更为接近。　　从同业对比可以看出，江南集团的应收账款比例并不高，不需要担心周转风险。　　而且公司资金充裕，除了账面的大额现金外，还有未动用的银行融资额度20亿元，相信不会出现周转问题。　　2.逾期减值风险　　应收账款除了考虑周转天数，还要关注逾期坏账情况。江南给客户30-180天的账期，因此超过180天的确定是逾期应收，有坏账风险。　　各公司对比，江南账龄远远低于同业，直到2015年才开始有比较多一年以上应收账款;而其他公司甚至很多5年以上应收账款。　　账龄差异如此巨大，推测是因为具体经营的电缆类型不同，客户回款和坏账情况也不同。我们再来对比汉缆股份：2016年应收账款账龄3年以上的，也仅有3.2%，2014年为1.7%，%，与江南就很接近了。说明江南的应收款账龄处于行业正常区间。　　3.收购对应收账款的影响　　从下图可以看到，扣除2015年收购影响后的增量，与2014年上半年接近，说明2015年的应收增长也不是问题。　　而且调整后的2015上半年增量远高于2016上半年，是因为收购后应收账款回收非常有效(见下节分析)。　　4.收购后的消化速度　　我们知道，180天、1年以上应收款，在半年以后下一次报表中，如果没有消除，会全部堆积为1年以上应收款，这是1年以上应收款的全部来源。　　然而，从下表可以看到，因为收购而显著增加的半年和1年以上应收款，在下次报表的一年以上部分，数额大幅减少，2015下半年减少73%(903+124―&274)，2016上半年再减少53%，说明公司回收应收账款效果非常好。　　可以预期，后续的应收还会持续进一步回收。公司在2015年中报也披露说“根据本集团过往经验，已逾期但未减值的贸易应收款项及应收票据一般可予收回”，因此没有理由担心这个不管是相对还是绝对数额都不大的逾期应收问题。　　四、营收增长分析――虚增业绩还是压低业绩?　　上面我们已经看到，应收和存货并不构成经营问题，数额也并没有异常的高，不能推断通过虚增应收来制造假收入。　　接下来我们观察收入增长本身。江南2014年前后的高速增长，真的是不可实现的造假行为吗?　　对比同业情况见下图。2014年前后，多家电缆公司都出现了和江南类似幅度的增长，说明行业大趋势向好，江南只要没有做的很差，实现这个增长不应该是奇怪的事情。何况当时有一笔增发是用来收购同业，收购以现金+股份的方式支付。同业既然愿意接受江南的股份，相信不会觉得江南是虚增业绩的泡沫。　　如果不是虚增收入，那压低业绩呢?这个可能确实存在。分析这个就不是我的能力圈了，但是通过@清一山长和@明达野老两位老师的分析，我相信可以放心持有，越跌越买，不用担心这种风险。（编辑：肖顺兰）
（责任编辑： HN666）
和讯网今天刊登了《接飞刀还是黄金坑――江南集团(01366)有什么“问题”？》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
提 交还可输入500字
你可能会喜欢
和讯热销金融证券产品
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
违法和不良信息举报电话：010- 传真：010- 邮箱：yhts@ 本站郑重声明：和讯信息科技有限公司系政府批准的证券投资咨询机构[ZX0005]。所载文章、数据仅供参考，投资有风险，选择需谨慎。四野大军下江南病倒过半 掏家底5000两黄金上海买药_军事历史_军事_亚东军事网
四野大军下江南病倒过半 掏家底5000两黄金上海买药
来源: 新浪历史
导读长江边上，枕戈待发的第四野战军官兵突然半数病倒；一千多年前，曹操的百万大军在长江边秣兵历马，最后正是苦于水土不服、瘟疫横流而功亏一篑，这一次的南线追击，林彪和他的战友，又将如何化解危机呢？1949年春，经...
长江边上，枕戈待发的第四野战兵突然半数病倒；一千多年前，的百万大军在长江边秣兵历马，最后正是苦于水土不服、瘟疫横流而功亏一篑，这一次的南线追击，林彪和他的战友，又将如何化解危机呢？1949年春，经过辽沈、平津两大战役后，未来得及休整的第四野战军，奉命挥师南下。在人民向全国大进军的形势下，以美式装备武装起来的国民党军未能阻止我军前进的步伐，然而南方的多发病却侵袭了部队，使百万四野大军在疫病的困扰中停止了脚步。武汉是全国有名的三大“火炉”之一，刚进入6月，气温就高达30多摄氏度。四野部队由北而南，气候差异大，北方战士对南方水土不服，生活很不习惯，加之部队长途行军和连续作战，体力消耗很大，对疾病的抵抗力和炎热多雨气候的耐受力大大减弱。部队渡江前后，疟疾、痢疾、中暑、胃肠炎、夜盲症等疾病不断发生。四野后勤卫生部虽采取了防治措施，但因缺少防治这几种多发病的有效药物，疾病发生和蔓延的势头仍难以控制。事关百万大军的健康，十万火急，刻不容缓。卫生部部长孙仪之、政委胡登高和副部长张汝光立即赶往中南军区，向军区首长报告这一情况。据统计，南方三大多发病（疟疾、痢疾、胃肠炎）的患病率达50%左右，指战员的平均体重由入关时的60公斤以上，锐减到50公斤左右，有的连队由于病员多，连站岗放哨人员都难派。军区首长们听到这里再也坐不住了。当机立断，及时采取紧急措施：一、部队停止作战行动，就地休整一个月，改善伙食，增加营养；二、下决心把野战军历年积存的老家底--5000多两黄金拿出来，作为购买药品的资金；三、责成卫生部派得力的负责人携带黄金，前往刚解放不久的上海买药。买药的任务就这样落在了卫生部同志的肩上。一个严肃的课题摆在了卫生部的面前：这么多的黄金如何携带，由谁来负责执行这项任务？经慎重考虑和研究，决定由卫生部副部长张汝光负责，抽调医疗、药材、财务和保卫方面的精干人员，组成14人的购药小组，制定了周密的行动计划。为不暴露目标，携带方便，他们将这批黄金用麻袋分装成若干份，打成背包形状，分开负荷。一切准备就绪，整装待发。7月28日清晨，经过乔装打扮的购药小组一行14人来到汉口江汉码头，登上一艘招商局的“江陵号”客轮。他们把黄金背包放到了床底下，派人轮流看守。船长见状，便嘟囔开了：“你们要注意保管好贵重物品，乘客很杂，小心丢失。船已超重，压坏了甲板要赔偿。”船长的话即刻引起张汝光的警觉：船确实超重了，吃水到船沿，缓缓航行。购药组的同志大都是北方人，是不习水性的“旱鸭子”。船上的救生设备少，即便有一点，到危急时刻也不能与老百姓争用。想到这里，张汝光找何曼秋和宋化民商量，对他们说：“军代表是我们四野派出的，负责维护船上的秩序和乘客的安全。为预防万一，你们赶紧去找船上的军代表想办法。”何曼秋和宋化民立即找到一位军代表问：“船上有没有供做筏子用的东西？“这位军代表为难地说：”没有别的东西，只有两块跳板和一张破竹床。“他们将跳板和竹床搬来，全组人员齐动手，用绑腿把它们捆在一起，成为一个结结实实的筏子。然后又在筏子周围系好9根附带，一旦有事，即可放筏入江使用。张汝光对全组同志说：”我们当中只要有一个人活着，就要把载有黄金的筏子推到岸边，送到上海购药。”中午时分，“江陵号”航行到黄石市江面时，船上的高射机枪班拉响了防空警报器。购药小组知道是发现了敌机，马上将装有黄金的背包捆扎在筏子上，等候放筏入江的命令。为确保这批黄金的安全，顺利完成任务，张汝光一面派人向军代表和船长提出夜行晓宿的建议，另一方面随时做好弃船登岸的准备。第二天（7月29日）凌晨，派到高射机枪班协助值勤的宋化民从舱顶走下来说：“前方停靠的码头是十二圩。”大家听说船要驶进码头，甚是高兴。正当他们暗自庆幸平安无事的时候，船顶突然传来“咚咚”的巨响，与警报器的鸣叫声交织在一起。此刻，只见轮船开足马力向港口驶去，但因乘客们乱作一团，争先恐后地向甲板涌去，船体失去平衡，左右剧烈地摇晃起来。而这时国民党的飞机，又飞临“江陵号”上空投弹，在这生死关头，张汝光像指挥员在战场上指挥打仗那样，镇定自若，冷静地思考对策。他想，当时如果购药小组放筏子入水，人们很可能向这一侧涌过来，船真有翻沉的危险。从保证全船数百名乘客的生命安全考虑，他告诉大家；“准备好救生工具，不到万不得已时不要跳江，大家尽快疏散到船舷两侧，敌机不敢低飞扫射，船快到岸了。”在此次激战中，高射机枪班的战士，不断地对空射击，迫使敌机不敢低飞投弹、扫射。敌机终因油尽弹绝，灰溜溜地高飞远遁而去，“江陵号”暂时脱险。张汝光意识到问题的严重性，当机立断地对购药组同志们说：“现在，是我们想法子离开这条船的时候了。敌机不断飞来捣乱，敌特也有可能窜入江口破坏，前边还有一段水路，特别是吴淞口更是一道险关，那里有国民党军驻守，是继续走水路呢，还是改坐小船先到镇江，然后由此乘火车走旱路？两条路线，选择哪一条好？”大家七嘴八舌地议论开了。张汝光同意后一种意见，补充道：“即便火车遭到敌机轰炸，也是在陆地上，黄金不至于沉入江底找不到。”这样，他们上了两条渔船，顺流而下，傍晚到达镇江。一登上岸，他们立即买了去上海的火车票，当晚9时左右，即抵达目的地--上海。“江陵号”却在途经镇江时，被的“紫石英号”击沉，数百名乘客遇难。购药小组逃过一劫。7月31日上午，张汝光吃过早饭，按照事先约好的时间，急匆匆地赶往上海市政府大楼。市长秘书热情地接待了他，他先将四野首长写的介绍信交给秘书，转呈市长。当秘书带他走进市长办公室时，陈市长正伏案批阅电文。陈毅市长说：“你们要办的事情，我已经晓得了，我们尽力支援。”张汝光简要地向陈市长作了汇报后，陈毅市长说：“你们尽快将带来的黄金送到银行去，按需要随时可以支付钱币。”而后，拿起电话要通市卫生局。陈毅市长说：“崔局长吗？四野来了几位同志到上海购药，由你牵头协助他们，尽快办妥，不得有误。”上海市卫生局局长崔义田连夜主持召开了市医药公司所属医药处和门市部负责人的会议，布置任务：门市部没有的药，拿库存的；医药公司没有的，找私营厂商想办法。紧接着，崔局长领着张汝光他们一个仓库一个仓库地巡视察看，检查药品质量，一连跑了10多个仓库，逐一落实药品的数量，确保质量。在上海市委、市政府和市卫生局的大力支持和帮助下，他们的采购进展很快。购药小组的同志将购到的药品装好箱，打成包，陆续通过水路和发运汉口。仅半个月的时间，他们就完成了数额巨大的购药任务，于8月中旬返回汉口复命。几百箱防治疟疾、痢疾、胃肠炎等南方多发病的应急药品，立即发给四野各部队使用，很快控制了疫病的发展。加上部队休整、改善伙食等多方面的配合，指战员们的体力逐渐恢复，不久，开始了新的进军。我是销售代理机构
吉屋网月覆盖3000万购房人群，中文房产网站排名第4。
吉屋网月覆盖3000万购房人群，当前合作新盘超过2000个。
吉屋网月覆盖3000万购房人群，更快更准推广合作业务。
您的位置：
经开区土地推介会成功举办 江南新城迎来投资黄金期
来源：新浪乐居 &&发布时间：
随着迎来“二环时代”，各大房企的关注点也纷纷瞄准区域。而经开区依靠天然宜居的生态环境，便捷立体的交通网络，政府和企业的协力开发，在众多新兴区域中脱颖而出，显得格外璀璨。 5月22日下午，重庆经济技术开发区管理委员会联合市开发协会，在企业家俱乐部举办重庆经开区土地推介会，60余家品牌房企共聚于此，共同回顾经开区的发展历史，畅想经开区拓展区未来的宏伟蓝图。会上，有5宗热点地块和两个大型组团引来众房企关注，各企业家也对经开区的前景表示看好。 经开区配套日渐成熟 占尽天时地利人和 “开发区推进到哪里,哪里就将变成一道靓丽的风景线。”重庆经开区管理委员会副主任侯宗权的这句话，充分表明了目前重庆经开区巨大的经济发展潜力。自从1993年经开区设立以来，经开区依靠合理的功能定位，整治土地，完善配套，大力招商，目前已经成为重庆乃至西部地区数一数二的经济技术开发区。 经开区拓展区域面积约60万平方公里，”三面环山一面”，拥有“山城花园”和“重庆肺叶”——南山，环境优美，高，与广阳岛国际休闲度假区仅一江之隔，人居环境十分优越。 除占尽自然优势外，经开区的交通设施也日渐完善。目前经开区已成功开通真武山隧道，慈母山隧道和南山隧道等三大隧道，实现10分钟直达解放碑、嘴两大CBD，20分钟到江北国际机场和重庆北站。而轻轨6号线、规划中的8号线和铁路东南环线，更使这里的原点居民出行更加便捷；一张庞大的“交通网”正编织完成，届时经开区的区域价值将更上一层楼。 目前，经开区已吸引了融创、金科、奥园、同景等众多一线房企，在广阳岛上，还有实力强劲的招商局集团深耕开发；、电站、自来水厂、医院、学校、物流、商贸城等生活配套也全部建设完毕。随着众多通信、电子、金融等企业的总部先后入驻，可以预见，除本地居民外，随之迁徙而来的人群数量将十分可观，届时这里的人气将迅速高涨，土地利润巨大。 5宗地块2个组团推出 受众多企业热捧
本次推介会会上，经开区土地储备核心负责人向与会企业代表推荐了七宗土地项目，包括5宗地块和两个大型组团，共计超过8850亩。其中，5宗热点地块土地面积达到920亩，可建面积135万平方米，将在2015年内公开招拍挂；而位于广阳湾的两大组团面积达到7930亩，预计将在2016年推出。 据悉，本次经开区推出的5宗热点地块均属于二级居住用地。其中，J2-1/01和J3-1/01、J2-4/01地块均靠近社区，净用地面积分别为26.07亩和150.68亩，完全享受同景38万方的商业配套，周边配有珊瑚小学和，离区政府、轻轨6号线邱家湾站和东南医院仅2分钟车程。两宗地块将于今年5月进行，公开招拍挂。 第三宗和第四宗土地均位于南涪路经开立交旁，紧邻迎龙医药城和朝天门国际商贸城，未来周边物业的利润巨大。其中，F65-1/01、F66-1/01地块净用地面积为255.2亩，2015年7月将率先出让174亩，剩余约80亩土地预计2016年5月挂牌。另一宗地块为L28/01、L26/01，净用地面积为78.3亩，预计2015年8月出让。这两宗地块直接受益于朝天门国际商贸城，无论交通配套还是人气都能得到有效保障。 第五宗土地为C31-6/03、C31-1/02地块，净用土地369亩，该地块距茶园核心商务区3分钟车程，周边分布国际总部城及高档居住小区，具有商业价值，未来升值空间巨大，预计在今年10月公开招拍挂。 此外，本次推介会还核心推出两大组团——广阳湾产城融合示范区和广阳湾商贸休闲组团。它们一个核心打造”生态智慧城“，为江北嘴CBD提供综合配套服务。立志成为蛇口的升级版；另一个定位为”、休闲娱乐示范区“，充分利用生态景观。两大组团相辅相成，辐射江北嘴和广阳岛国际生态休闲度假区，地理和区位优势毋庸置疑。 江南新城区域价值再提升 产业集群规模空前 2010年，重庆市委将经开区拓展到南岸区，赋予其带动重庆主城东南片区经济发展的重要战略任务。可以说，经开区的发展高度，一定程度上决定了南岸区的发展纵深。 有了的大力扶持，如今的经开区走出了以电子信息、物联网等新兴战略产业为龙头，智能家电、现代服务业等绿色、高附加值产业协同发展的科学道路，区域价值更上一层楼，土地也将逐渐成为各大企业争夺的“香饽饽”。 目前，经开区正在核心发展移动通讯终端和物联网产业集群，形成现代信息技术业、高端装备制造业，现代服务业协同发展的局面。也正是有了这些基础产业的带动，才有了同景、融创欧麓花园、金隅大成、、、等房企扎根于此，建成大型的聚居区。 除各大产业有序发展外，江南新城也在逐渐成为人居典范。2014年江南新城新开工134.3万平方米项目，竣工102万方，91万平方米，无论投资还是销售数据都保持稳中有升的态势。这样的数据，带给那些对经开区兴趣浓厚的企业极大信心。如今的经开区，正迎来投资的黄金时期，未来的重庆经开区，将是一片吸金、产金之地。
7×24小时热文榜
你可以按区域查找重庆新房、二手房，也可以按区域查询深圳房价。同时，你买房 过程中遇到的很多问题都可以在这里得到解答。
区域二手房
Copyright&(C)&2017& 深圳市吉屋科技股份有限公司 ALL Rights Reserved