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On Working Capital Management of Business Model 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，
独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容
外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成
果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已
在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本
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学位论文作者签名： 年 月 日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位
论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的
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并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有
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以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论
文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守
此规定。 学位论文作者签名： 年 月 日 导师签名： 年 月 日 摘 要 随着世界经济一体化进程的加快，世界经济发展模式呈现出复杂化、多样化
的趋势。自 2008 年美国次贷危机引发的世界金融危机以来，我国许多企业都受
到了危机的影响。本文以“后金融危机时代”的中小企业经济发展为背景，论述
了基于商业模式的营运资金管理。 作为经济发展的产物，“商业模式”这个名词，已经被企业家所熟知，建立
和完善与之相匹配的营运资金管理，不仅成为中小企业向前发展的内在要求，而
且是适应当今国内外
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基于商业模式的《全价值链的营运资金管理》课程
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&&通过商业模式的不断优化,从全流程全价值链的角度化解营运资金管理难题。安越《全价值链的营运资金管理》课程,从战略要求、业务模式、流程管理和风险管控等角度全方位阐明如何实现营运资金的效率、效益和风险控制最优组合,提供实质性的解决问题的思路和方法。
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互联网金融图谱：资产、资金和中介都怎么玩
　　欢迎关注“创事记”的微信订阅号：sinachuangshiji　　文/信天创投　　技术变革会产生新的经济形态，新的经济形态需要新的金融形式加以适应，互联网经济时代对应的便是互联网金融。　　一、互联网金融大市场　　金融是个巨大的市场。　　据人民银行中国金融稳定报告表述，2014年中国名义GDP总额63.7万亿。　　银行业存款余额117.37万亿，贷款余额86.79万亿，增速均放缓。　　保费收入2.0万亿元，财产险保费收入7203亿元，寿险保费收入1.1万亿元，健康险保费收入1587亿元，意外险保费收入543亿元，增速明显。　　居民存款呈理财化趋势，银行理财余额13.8万亿元，信托计划余额12.8万亿元，券商资管余额8万亿，基金公司管理资产规模9.5万亿元，个人投资者持有的A股已上市流通市值7.9万亿。　　相对照下，互联网金融中发展最火的P2P行业交易规模和贷款余额还在千亿级别水平，保险密度和保险深度远远低于发达国家，境外资产配置和数量化理财才刚刚起步。　　因此，无论是从存量市场还是增量市场来看，互联网金融大有可为。　　此外，相比于其他的传统行业，金融特别的适合互联网化，因为金融交易只需要信息流和资金流，不需要物流。　　但是，金融行业具有明显的外部效应，金融风险容易引发经济危机甚至社会危机。因此，需要对监管层的思路和动向保持密切关注。　　二、互联网金融图谱　　大体上，我们从资产端、资金端和中介端去看互联网金融，征信、支付和货币构成互联网金融的基础设施。互联网金融的商业模式大致是上述几个维度的排列组合。　　三、资产端　　资产端对应的是资金需求方，基础资产可以是个人车房抵押、个人信用贷款、企业不动产质押、股权质押、应收账款和金融资产等等。资产端的门槛在于低成本的获取优质资产，包含获客和风控两层含义。　　（一）获客　　资产端获客是指通过某一场景获取有借款需求的客户。场景端可以分为线上或线下，自建场景或者通过已有场景导流。客户可以分为个人客户或企业客户，学生、白领或蓝领人群等。在社会信用体制不健全，用户习惯尚未养成时，通过线下自建场景获客是有必要的，例如宜信在全国有几百家门店几万名信贷员。对于消费金融而言，由于消费场景一开始就存在，很多消费金融公司会依赖于已有场景导流获取客户。例如，租房分期公司会依赖房产中介导流，医疗分期公司需要诊所门店获取用户，教育分期公司需要通过教育机构导流。当然，掌握了交易场景的公司除了给金融公司导流外，也可直接为上下游客户提供金融服务。阿里、京东、美团等都在通过金融服务变现，所有的B2B创业公司都宣称要在交易基础上提供P2B服务。趋势是，获客会从线下逐步过渡到线上，从第三方导流过渡到建立自己的流量入口。　　（二）风控　　很多人都说金融的核心是风控，不去评判对错，但至少说明风控是所有金融业务中不可或缺的一个环节。　　传统金融机构的风控从流程上分为贷前、贷中和贷后，对于借款主体主要是评价其还款意愿和还款能力。互联网金融的风控要在尊重传统风控常识的基础上，针对不同场景下的不同客户引入不同风控模型。对于早期项目而言，很多时候我们无法评判某种风控方式是否有效，这时候可能会更看重核心团队中是否有相关经验的人员。但以下几点能力必须具备：确保贷款是基于真实交易、熟悉目标群体的信用状况、能针对客户的违约概率进行风险定价、风控方式与业务规模相匹配。　　对于真实交易背景需要着重强调一下，由于互联网和物联网技术的发展，我们能够判断某笔交易是否真实进行，这对于风控有至关重要的意义。例如，仓储金融和供应链金融并不是什么新概念，银行早就有此业务，但为什么今天又重新变成热点，很重要的原因就是互联网和物联网技术的发展使得我们能够监控货物进出仓的情况、订单执行状况和客户流水状况，只有在真实交易基础上风控才能有效展开。　　四、资金端　　资金端对应的是资金供给方。分为两类，一类是C端理财客户，另一类是银行、保险、基金等传统资金供给方。　　早期的P2P是资产端和C端理财用户两端都做，现阶段排名靠前的P2P公司和BAT基本占据了C端流量入口，部分平台获取实际投资用户的成本已经高达几百块。而且在平台宣称兜底的情况下，大部分投资人还是更注重收益率，对于基础资产的优劣没有太高的分辨能力。　　因此，资产端的项目在启动的时候一般需要投入少量自有资金验证风控模式，此后可以对接P2P的理财端，其好处是放款速度快，但成本较高。或者对接银行、保险等廉价资金方，但放款速度慢、合作门槛高。　　银行、证券、保险、基金等金融机构在逐步互联网化的同时，互联网金融创业公司本身也在朝着这些金融机构的模式演进。没有谁会颠覆谁，而是相互补充、融合、趋同。P2P可以看做是银行的补充。股权众筹可以看做是券商的补充，而且短期内很难看到众筹成为一种独立的商业模式，或依附于科技媒体或依附于电商平台或依附于理财平台。互联网保险除了相互保险，其他创新必须依赖于保险机构。互联网理财可以看做是基金、财富管理公司的补充。　　（一）互联网保险　　保险的趋势是简单化、定制化、场景化和互助化。　　从流程上，可以分为销售、定价和理赔。创业公司主要是在联合保险公司解决销售和定价的问题，例如小雨伞主要是联合保险公针对特定群体特定风险定制和销售所见即所得的保险产品，赔付宝主要是为保险公司提供团体险理赔服务。　　险种上，可以分为财产保险和人身保险，财险里车险是大头，人身险里寿险占主要地位。大家都看到UBI是趋势，但目前可穿戴设备市场不成熟，数据采集还存在困难，UBI尚需时日。车险的创新主要是去代理人，例如一天车险通过停驶退保吸引用户在上面购买车险，1号车险集合多家保险公司直接向车主报价。寿险大部分通过代理人销售，创业公司主要是为代理人提供移动端的展业平台。　　相互保险组织形态与保险公司迥异，不存在股东和被保险人利益冲突的问题，在发达国家具有重要地位。2015年2月，保监会颁布了《相互保险组织监管试行办法》，规定发起会员数不低于500个，不低于1亿元人民币的初始运营资金。目前看到的创业公司有抗癌公社、e互助、必互、夸克联盟等，如何解决监管问题、规模化的获取相似风险特征的人群、如何解决逆向选择和骗保的问题值得研究。　　（二）互联网理财　　互联网理财有个非常有意思的现象，理财平台千千万，基本都是活期宝+定期宝，有些会拓展至基金产品或者股权众筹。　　类似的还有炒股软件，基本模式都是自选股+资讯+行情+交易。排名第一的同花顺市场占有率大概是2.16%。　　为什么在理财领域没有出现互联网领域只有第一没有第二的现象？是市场的终极格局还没有到吗？　　信天创投认为在互联网理财领域始终会存在各领风骚数十年的公司存在，原因有两点：　　1、用户理财需求是多样化的。从资产配置的角度看，用户可以把资金配置在现金、银行理财、宝宝类产品、P2P产品、股票、债券、信托、基金、衍生品、房产、外汇、贵金属和境外资产等等。即使在同一细分领域，用户的需求也是差异化的。例如股票交易，有偏好消息的、有偏技术分析的、有偏基本面研究的、有偏数量分析的、有偏宏观研究的等等。　　2、优质产品的供给永远是有限的。并不是人人都可以购买到巴菲特、西蒙斯、王亚伟和徐翔的产品。在特定的市场环境下，不同的投资策略和投资风格能承载的资金规模是有上限的。管理的资产规模和投资收益、风险偏好是负相关的。　　所以，多样需求和有限供给导致没有哪家能吃下全部的市场。而且，互联网理财最好的时代还远未到来，金融工具还不够丰富，交易方式还比较落后。互联网理财的趋势是平民化、社交化、全球化、数量化。　　创业公司切入角度众多，我们认为以下两点构成核心竞争力：　　1、具备打造流量入口的能力。例如支付宝-&余额宝、招财宝，微信-&理财通，挖财和随手记通过记账工具积累大量用户后销售理财产品。财鱼管家试图通过一站式资产管理聚集用户后介入交易，很帅投资客通过说人话的理财教育方式吸引年轻用户后为他们提供理财服务。　　2、具备优质理财产品开发能力。这种能力可以是专业的资产管理能力，例如公募基金和私募基金，财富管理公司，MOM&FOF，Betterment&Wealthfront。也可以是某一类优质资产的开发能力，例如某些P2P产品，境外理财产品等等。　　五、中介端　　信天创投把中介端理解为资产端和资金端的连接器。从人群角度我们可以看到有信贷员平台，如融360、贷小秘和直达贷等；理财师平台如壹财富和金融港等；保险代理人平台如向日葵等。另外，我们还可以从行业金融解决方案的角度来看中介端，例如物银通连接物流公司和银行，为物流公司解决资金需求问题，为银行解决获客和贷后监管问题。分贝金服核心业务是系统对金融债权，进行金融产品结构设计，为理财平台提供优质的理财产品。这些模式的共同点是，利用自身的专业能力游走在资产端和资金端，本身不承担信用风险，我们非常看好这一类型的创业公司。　　六、基础设施　　信天创投把资产端、资金端和中介端理解为互联网金融的交易层，交易层面能够容纳的公司非常多，几乎几个模块组合一下就可以形成某种商业模式。征信、支付和货币是整个互联网金融的基础设施，这些领域留给创业公司的机会相对较少，但长期存活下来的公司会成为巨头。例如，央行垄断货币发行权，虚拟货币被定义为虚拟商品。支付领域，支付宝、微信支付和银联三家吃肉，其他喝汤。征信领域的机会比货币和支付更多，个人征信实行审核制，目前发放了8张牌照，基本都是大公司；企业征信实行备案制，因此门槛更低，不乏企查查、启信宝这一类的创业公司。在征信的基础上能衍生出非常多的商业模式，例如支付宝在芝麻信用分基础上推出的信用生活，涵盖了衣食住行吃喝玩乐。小信用在聚合多家征信公司评分基础上为用户推相匹配的金融服务，如借款、保险、办卡和各种分期服务等。这些都是新方向的探索，值得关注。
（声明：本文仅代表作者观点，不代表新浪网立场。）
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深圳极地信天创业投资有限公司
高净值人群财富管理走的是高冷路线，更依赖线下服务和体验，短期…股票/基金&
明发京沪两项目“停摆”资金及商业模式两大难题待解
作者：杨羚强 王杰
每日经济新闻记者 杨羚强 王杰上海、北京摄影报道
　　在高端商业地产开发商恒隆地产（00101，HK）2012年的年报中，董事长谈及了将内地商场分拆成为“小型”商铺出售的风险：商场变得难以管理，经营无可避免地恶化。没有人可以控制邻家商铺卖什么商品，项目几乎从开业第一天起便每况愈下。
　　目前，同以开发商业地产为主的明发集团（00846，HK），其厦门和南京两个商业广场开业多年却仍有大量商铺空置的现象，也许可以为陈启宗的上述观点找到注脚。除上述已开业的项目遭遇困难外，明发集团在京沪两项目的“停摆”，也折射出明发集团资金紧张及商业模式的困局。
　　明发集团2012年半年报显示，2012年前6个月，明发商业项目的销售面积占到了集团总销售面积的一半以上。
　　但《每日经济新闻》记者日前调查发现，明发集团在上海和北京的商业地产项目都遭遇了 “停摆”。虽然已经接近开工的最后规定日期，但截至目前上述项目仍然没有获得规划施工的许可证。
　　上述商业地产项目长期停工，从侧面反映出明发集团开发模式以及资金链方面的问题。2012年半年报显示，明发集团的现金只有9亿元，而需要偿还的负债却达到130多亿，而其散售商铺回笼资金的销售模式也遭遇到较强的政策阻力。
　　上海：商业广场项目已停工
　　《每日经济新闻》记者曾在3月14日前往上海明发商业广场项目的施工现场进行查看，发现整个地块除了在沪宜公路附近有明发集团摆放的户外广告外，整个工地看不到人影，只空余大量没有人驾驶的吊车和挖土机。
　　上海市城乡建设和交通委员会的建设项目信息则显示，尽管早在2011年6月明发集团上海实业有限公司就曾报建上述项目，但截至目前并未获得施工许可证。
　　和明发上海项目形成强烈反差的是，周边的地块都在大面积施工。由于每个工地都聚集了大量的建筑工人，高台路的附近甚至形成了一个由农民工形成的马路贸易市场。
　　为了弄清上海项目“停摆”的原因，《每日经济新闻》记者曾向明发集团位于香港的者关系部发出采访传真，询问是什么原因造成项目停工，但截至发稿其未作回应。
　　记者以 “明发集团上海实业有限公司”作为开发建设单位，通过上海市规划和国土资源局网站查询其建设工程规划许可证，但未发现其有获得过上述证书的记录。
　　北京：“明发广场”尚未动工
　　在上海项目遭“停摆”的同时，北京的明发广场也没有顺利动工。北京明发广场的拿地时间是在日。当时，明发集团经过64轮现场竞价，当地价达到10亿元上限后，其以10亿元的价格并配建租赁房面积8820平方米成功摘得2011年首个地块。
　　但蹊跷的是，当记者在今年3月16日，根据新源大街和永兴路交汇处的北京明发广场广告牌找到上述地块时，却发现地块目前仅有北面的一部分正在盖简易工棚。
　　记者从正在施工的工人处进一步了解到，上述简易工棚并非为明发广场动工而建，而是为东面另一处工地工人搭建的临时居所。对明发广场何时开工，这些工人表示“不清楚”。记者以“明发集团北京房地产开发有限公司”作为建设单位，通过北京市住房和城乡建设委员会网站查询项目的施工许可证情况，但未能查到这一项目已获得施工建设许可的纪录。
　　对明发集团来说，北京项目是否已经开工，将直接影响公司未来的业绩。
　　日起，新修订通过的《闲置处置办法》正式实施。《办法》规定，未动工开发满一年的闲置土地按照土地出让或者划拨价款的20%征缴土地闲置费。未动工开发满两年的，由市、县国土资源主管部门报经有批准权的人民政府批准后，无偿收回国有建设用地使用权。然而，上述项目究竟是否获得施工许可证？又是否已经正式开工？记者曾向明发集团发出采访邮件，但其也未予以回应。
　　商业模式遭遇政策阻力
　　目前，《每日经济新闻》记者尚无法确认造成明发集团京沪项目均未获得建设许可证的真正原因，但种种迹象却显示，上述两个项目的“停摆”和集团的资金链、商业模式都有一定的关系。
　　2012年半年报显示，明发集团前6月资金链较为紧张。在融资性现金流不如上年的情况下，明发在去年上半年的扩张势头超过了之前一年。这使得截至2012年6月末，其拥有的现金只有9.32亿元，但需要偿还的各种流动负债总金额却达到130多亿元，其中90天内需要支付的应付款较前一年增加了12亿元。另一个能反映出明发财务压力的指标是抵押资产的数额，在2012年上半年，其被抵押资产的总额由86亿元增长至96亿元。
　　在开发项目需要大量资金的同时，各地规划部门对于商业广场的产权分割收紧审批，也给明发在商业地产领域的发展带来了压力。
　　睿信致成管理咨询董事总经理薛迥文告诉《每日经济新闻》记者，地方政府目前对待商业地产的产权分割，明显较以往严苛。如果土地出让时有不得分割的条件，规划上就不会批准产权分割。即使允许分割，也不会同意在一个项目中过多分割产权。
　　不允许开发商分割产权销售的趋势，对明发集团这样靠散售商铺回笼资金的地产商来说，无疑是致命的。2012半年报显示，虽然明发持有的商业物业占商业广场开发总量的30%到50%，但是持有商业广场的收益微乎其微。投资物业租金总收入仅为8645.8万平米，持有的各类投资物业总面积达到98万多平米，折合每平米每天的租金收入只有0.5元多一点，几乎与京沪等城市的车位或者仓库的租金相若。
　　而在短期内，明发的租金收入很难有大幅增长。半年报显示，其商业广场项目大多租期长达8~15年，无锡、合肥等地的明发商业广场租期更是长达到20年。
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