亏货用什么方法都是亏货…如果你是赚货就不会来贴吧【期货吧】_百度贴吧
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&签到排名：今日本吧第个签到，本吧因你更精彩，明天继续来努力！
本吧签到人数：0成为超级会员，使用一键签到本月漏签0次！成为超级会员，赠送8张补签卡连续签到：天&&累计签到：天超级会员单次开通12个月以上，赠送连续签到卡3张
关注：285,441贴子：
亏货用什么方法都是亏货…如果你是赚货就不会来贴吧收藏
爆仓货秘绝公告天下
官方期货平台,爱华AvaTrade期货平台受爱尔兰央行CBI严格监管.期货平台安全交易10多年,采用ECN+STP外汇交易机制,入金获赠金!
逆势死扛势必再创辉煌。
办法用得太死
亏货，可以找我们合作，30万起操盘账号，盈利三七分成
个人户手续费只加一分，可申请高返还，诚聘居间人，条件听你的.诚信第一。
登录百度帐号推荐应用
为兴趣而生，贴吧更懂你。或404 Not Found
404 Not Found您已成功注册高顿网校
用&户&&名：
初始密码：（您手机后六位）
请尽快到个人中心 。
忘记密码，可点击“忘记密码”进行密码重置。
如有疑问请致电 400-825-0088
登录高顿网校
资料修改成功
失败提示失败提示
合作账号登录
A. 期货交易所&B. 中国银行&C. 中国证监会&D. 期货公司
A. 全面结算会员期货公司期货保证金账户&B. 交易结算会员期货公司期货保证金账户&C. 非结算会员的期货保证金账户&D. 非结算会员的银行账户
A. 500万元B. 1000万元C. 2000万元D. 2500万元
A.10%B.15%C.20%D.25%
A. 500万元B. 400万元C. 300万元D. 200万元
A. 10%B. 5%C. 20%D. 3%
A. 500万元&&&B. 400万元C. 300万元&&&D. 200万元
A. 给予多收取手续费十倍的罚款B. 责令双倍退还多收取的手续费C. 责令退还多收取的手续费D. 责令将多收取的手续费上缴国库
A. 300万元B. 400万元C. 500万元D. 600万元
A. []&&&&&&&&&&&&&&B. []&&&&&&&&&&&&C. []&&&&&&&&&&&&D. []
A. []B. [l600，1640]C. [l616，1656]D. [l620，1660]
A. 100B. 10000C. 300D. 30000
A. 8600B. 562.5C. -562.5D. -8600
A. 最近到期的3个连续循环季月B. 最近到期的5个连续循环季月C. 最近到期的6个连续循环季月D. 最近到期的9个连续循环季月
A. 交割月份的最后营业日B. 交割月份的前一营业日C. 最后交易日的前一日D. 最后交易日
A. 中期国债的剩余期限为4．5～5．5年B. 按面值100欧元国债价格报价(保留1位小数)C. 最小价格波动为0．01D. 采用实物交割
A. 2年期美国国债期货合约B. 3年期美国国债期货合约C. 8年期美国国债期货合约D. 10年期美国国债期货合约
A. 5 10B. 6 15C. 6.5 10D. 6.5 15
A. 2年期美国国债期货合约B. 3年期美国国债期货合约C. 8年期美国国债期货合约D. 10年期美国国债期货合约
A. 亏损500元B. 盈利500元C. 亏损25000元D. 盈利25000元
A. 亏损200000B. 盈利200000C. 盈利0D. 亏损100000
A. 3750元/吨B. 3710元/吨C. 3730元/吨D. 3700元/吨
A. 2180B. 1090C. 2100D. 1050
新版建议课程反馈题库反馈直播反馈
反馈内容（*必填）
亲爱的用户：欢迎您提供使用产品的感受和建议。我们无法逐一回复，但我们会参考您的建议，不断优化产品，为您提供更好的服务。
+ 上传图片
很愤怒刚学习不久，没法学啊要考试了，急死我了这次就不告诉你们老板了，限你们赶紧弄好算了，麻木了方正中期期货·星城财富早餐_方正中期期货有限公司——方正金融，正在你身边
方正中期期货·星城财富早餐
发表时间： 9:14:58&&&&责任编辑：&&&&来源：
&美元指数至年度高位 美股收涨
&重点钢企产量库存续增 利空钢市
&泰国拟出售橡胶库存 期胶重挫
&7月玻璃产量大幅下滑 支撑期价
【主编观点】
因消息面缺乏明显利好，新股申购又对资金面产生影响，周二股市继续弱势振荡，盘面整体尚未形成有效上攻合力，市场短期需要回调整理。不过，以更长远的眼光看，经济改革仍是大趋势、石化等垄断行业局部向民资开放、金融改革松绑入场渠道等，这些因素都将给市场带来机会。
最近黑色产业链品种延续振荡走势，螺纹弱势依旧，铁矿石也弱势下调，投资者多观望为主。但值得注意的是，李克强总理日前在考察铁路总公司时强调，铁总要在投融资体制改革等方面大胆探索，大力发展铁路建设，就必须加快融资体制改革步伐，要放宽资本准入，吸引更多社会资金参与铁路建设。
国家基础设施建设的大发展，必将带动金属建材化工等产业大发展，为相关品种走势打开通道。此外，本周一些经济数据的发布也需要关注，其中重要的比如美国国内生产总值(GDP)等数据。
【特别关注】
昨日，上海黄金交易所网站刊登最新通知称，交易所将于9月9日起将夜市的开市时间提前一小时。
开市时间修改后，夜市的开盘集合竞价时间为19:50-19:59，夜市的连续交易开始时间从21:00提前到20:00，交易结束时间为第二天的2:30。
上海期货交易所也曾就夜盘开市时间从21时提前至20时事宜，向会员单位做问卷调查。目前的开市时间未能完全覆盖外盘的活跃交易时间以及一些重要数据的公布时间，若能将时间提前，则可以更好的规避跳空风险、同步活跃交易时段、提供更多交易机会和选择，为不同层面的投资者提供便利。
【期货日报速递】
◆截至昨日，已有12家上市券商公布了半年报，12家期货公司有8家盈利、2家亏损。招商期货、光大期货、广发期货、华泰长城期货、兴证期货分别实现净利润3708万元、3477万 元、2900万元、2578万元、1500万元。10家期货公司中，有7家的净利润都出现同比下降。
◆中期协昨日正式发布《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引（修订）》及配套文件。新的《指引》重点从业务类型、简化试点备案工作程序、业务 行为规范、事中事后自律管理四个方面进行了修订。
◆周二甲醇1501合约期价放量下跌，收盘在2764元/吨，盘中最低跌至2756元/吨，持仓量上升至8万手。甲醇期价大幅下滑主要是由于市场供给增加预期，以及现货价格下滑导致的 做空动能释放。而中期来看，基于基本面分析，甲醇不宜追空，应采取逐步买入策略，入场区间关注元/吨。
◆国内豆油市场现货成交平淡，传统的双节备货需求遭遇低价进口菜油的替代而减弱，从现货成交来看，毫无旺季备货特征，油脂企业积极参与近月交割进一步压制豆油期价。因 目前空头仍在主导行情发展，豆油反弹高度或将有限，目前基本面不支持趋势性反弹。
【股指期货】
沪深300持仓分析
8月26日期指IF1409合约报收2337.6点，上涨0.61%，持仓增加1318手，期指相对于现货升水约13.5点。
1409合约前20名多头席位增加多单2124手至87583手，前20名空头席位增加空单1010手至104627手。主力净空17044手。
8月26日现货沪深300指数午后两市股指出现快速跳水且放量，成份股资金流出63.73亿，且呈现加速出逃迹象。沪深300指数成份股中资金流入居前的3个行业是：互联网、传媒和电 气板块。乐观人士认为，市场于底部崛起之势已经形成，就不会轻易改变，短线市场的冲高回落属于纯技术性的冲高回落而已，更多的是为后市蓄势上攻的准备。
【国债期货】
国债期货持仓
8月26日TF1409合约报收93.342元，上涨0.178元，单边成交143手，单边持仓6425手，成交增加，持仓继续减少。
1409合约前20名多头席位增加多单4手至617手，前20名空头席位减少空单18手至625手，主力净空8手。
【资金流向】
8月26日，国内期市整体流入资金约10.1亿元。商品方面，沪锌资金流入最多，其次是橡胶和大豆期货。资金流出前三的分别是沪铜、菜粕和焦炭期货。
持仓上，大豆持仓增加5.45万手，增仓最多。其次是豆粕，持仓增加4.3万手。菜粕持仓减少5.3万手，减仓最多。
当日能源化工流出资金约0.229亿元，股指期货、金属和农产品分别流出资金6.2亿、1.94亿和1.68亿元。国债期货流入资金约0.53亿元。
【外盘动向】
隔夜美元指数收盘上涨0.13%报82.67点。美股收高，道琼斯指数报17106.70点，上涨29.83点。标普500指数报2000.02点，上涨2.10点。纳斯达克指数报4570.64点，上涨13.29点。
商品方面，纽约原油期货收盘上涨0.51美元报每桶93.86美元。布伦特原油下跌0.15美元至102.50美元。美国上周原油库存小幅下滑130万桶。纽约期金收高6.3美元报每盎司1285.2美元。LME期铜下跌31.75美元报7057.25美元。
CBOT大豆下跌1.25美分报1028美分/蒲。玉米下跌2.5美分报365美分/蒲。小麦上涨2美分报556.5美分/蒲。ICE期棉上涨0.74美分报66.89美分/磅。ICE原糖上涨0.35美分报15.71美分/磅。
【商品动态】
钢材：中钢协数据显示，8月中旬重点企业粗钢日产量为182.95万吨，旬环比上涨0.53%。本旬末存量为1525.1万吨，较上一旬末增长68.22万吨，环比上涨4.68%。
白糖：据了解，截至8月25日广西现货价格跌幅已经达到240元，部分集团现货报价低至4300元/吨。
玻璃：发改委公布数据显示，2014年7月份，全国平板玻璃产量大幅下滑12.3个百分点，成为增速放缓最大的行业。
化工：中国7月商业原油库存创下四年半来高位，因中国加速商业原油储备建设，目前其规模已经达到战略原油储备的两倍。中国是全球第二大原油消费国。
煤炭：环渤海四港煤炭库存量再次减少。上周环渤海四港煤炭库存环比减少67.2万吨至1804.9万吨，降幅达3.6%。
橡胶：泰国政府周一已批准出售20万吨橡胶库存计划，以缓解价格压力并减少仓储成本。　
【现货观点】
瑞银报告称，到今年年底CBOT玉米期货价格料跌至每蒲式耳3.50美元。
法兴银行将美国玉米单产预估上调至169蒲式耳/英亩，之前为167蒲式耳/英亩。大豆单产从44.7蒲式耳上调至45蒲式耳/英亩。
世界白银协会(SilverInstitute)和咨询机构MetalsFocus报告称，到2018年，因电子用途，白银需求还将增加2000万盎司。
【免责声明】
本产品内容所包含的所有数据、信息和观点仅供参考，并非建议或暗示任何投资决定，用户据此所做的任何交易决定应自行负责。查阅更多资讯请关注方正中期长沙营业部官方微信founder-cifco。客服电话：7。　　摘要：　　1、全球经济走势疲软。2014 年全球经济表现不佳，部分经济体经济出现恶化，这也给未来的经济前景蒙上了　　阴影，预计 2015 年主要经济体经济形势依然分化，美国将是全球经济中唯一的亮点，亚洲经济弱势复苏，欧洲经济仍会苦苦挣扎，美国加息预期继续升温，而欧洲、日本央行有望进一步扩大宽松规模，美元仍然将保持其强势格局。　　2、供需失衡延续。2014 年市场供应过剩需求不足令下半年油价持续，非
地区原油产量持续增长推动全球总供给增加，尤其是美国页岩油的大规模开采加大了市场供给，但 OPEC 地区原油产量近几年稳定在日均 3000 万桶左右。而在全球经济形势疲软的背景下未来市场需求仍不乐观，增长主要来自新兴经济体。2015年世界石油市场仍然是供过于求的局面。　　3、地缘政治斗争加剧。乌克兰危机贯穿整个 2014 年，而俄罗斯与美国的介入使乌克兰问题更加复杂化，目前该问题已演变成美国与俄罗斯之间的政治经济斗争，同时由市场供应格局的变化引发的 OPEC 与非 OPEC 之间的市场份额之争也使油价走势更加扑朔迷离，另外，有关伊朗核问题谈判，伊拉克、利比亚、叙利亚等中东国家动乱也会阶段性爆发。　　4、基金净多头持仓下滑。2014 年上半年，原油成为基金热衷炒作的品种，在一些利好因素的支撑下，基金不断增持原油期货多头仓位，年中时总持仓和净多头持仓量均创历史新高。而下半年市场供需矛盾突出，有关美国与沙特以及美国与俄罗斯之间的价格战论调此起彼伏，基金为避险大幅减持原油期货多头仓位，同时增加空头仓位。而市场供需矛盾短时间内难以改变，同时价格战的猜测仍可能持续，因此未来做多资金仍会十分谨慎。　　第一部分 行情回顾　　图 1：美国原油期货主力连续合约 20 年走势图　　资源来源：方正中期研究院　　2014 年 WTI 油价整体呈现先扬后抑的走势，原油主力连续合约最高触及 107 美元，创 2013 年 9 月份以来新高，最低下探至 50 美元附近，创 2009 年 5 月以来，而 Brent 油价上半年走势相对平稳，前五个月维持横向震荡走势，震荡区间在 103-110 美元之间，而 6 月中下旬连续突破上行逼近前高 114 美元附近，此后一路加速下行，最低下探至 60 美元附近。上半年 WTI-Brent 价差除 1 月份以外，其他时间均保持在 10 美元以内。　　具体来看，2014 年国际油价走势基本可以分为以下几个阶段：　　图 2：2014 年美国原油期货主力连续合约走势图　　资源来源：文华财经，方正中期研究院　　第一阶段，2014 年 1-2 月底油价呈现触底反弹走势，1 月上旬投机商在高位获利离场令油价连续下跌，然而此后随着美国 Keystone XL 管道南段的正式运行以及库欣地区原油库存的持续下降，加之美国极寒天气提振取暖油需求，WTI 油价连续上行，但 Brent 油价相对较弱，两地原油价差开始走低。　　第二阶段，从 3 月初-6 月底，乌克兰危机接连发酵，冬季消费旺季结束美国原油库存持续增长并创历史纪录，同时美国输油管道的扩张也令库欣库存继续下降，几大多空因素博弈使油价整体震荡上行。 6 月份，美国进入夏季驾车出行高峰期，汽油需求增长且原油库存高位回落，同时伊拉克局势突然恶化，石油供应受到威胁，油价突破上行，WTI 与 Brent 油价均达到年内最高点。　　第三阶段，7 月初-年底，原油市场供需矛盾显现，各大产油国市场份额之争加剧，同时油价处于年内最高水平，交易商高位获利了结，加之美国经济表现强劲推动美元指数连续，几大利空因素形成共振令油价加速下行，创五年多以来新低。　　图 3：迪拜、辛塔、布伦特油价走势　　图 4：OPEC 一揽子石油现货价格　　资料来源：Bloomberg，方正中期研究院　　第二部分 原油价格的影响因素分析　　1、宏观方面　　1.1、全球经济走势疲软　　原油作为金融属性非常强的品种，其价格走势与宏观经济形势息息相关，2008 年金融危机引发的油价暴跌以及 2014 年全球经济形势恶化导致原油需求下降所引发的油价持续下跌均印证了这一点。2014 年全球经济走势出现了明显的分化，美国以其强劲的增长势头成为世界经济中唯一的亮点，消费就业保持旺盛的增长、制造业持续扩张以及房地产市场的稳步复苏均给 2014 年的美国经济以强有力的支撑和推动，但美元的大幅升值对美国的出口贸易形成一定的打压。而欧洲经济在 2013 年实现微弱复苏后 2014 年再度陷入停滞，第一大经济体德国在二季度经济增长为零，第二大经济体法国经济增长停顿，而第三大经济体意大利则是重返衰退，欧元区经济形势一片黯淡。另外，日本政府“安倍经济学”面临严峻挑战，由于 4 月份上调消费税导致 2014 年二季度经济环比大幅萎缩，全年经济增长预计仅为 1.1%。而以中国为代表的新兴经济体由于受到外部环境变化、内部结构失衡等因素的影响经济增长持续放缓，未来面临严峻的挑战。整体来看，2014 年全球经济形势出现恶化，这也给未来的经济前景蒙上了阴影，预计 2015 年世界经济仍然将呈现缓慢复苏的态势，但同时将面临诸多挑战，石油需求前景也并不乐观。　　图 5：中欧美 GDP 增长与 WTI 油价走势对比　　资料来源：方正中期研究院　　图 6：中欧美制造业 PMI 与 WTI 油价走势对比　　资料来源：方正中期研究院　　1.2、美元指数走强压制原油价格　　2014 年上半年美元指数基本保持在 79-81 之间波动，然后下半年美元指数出现持续性上涨，至年底最高达到 90 附近，创 5 年半以来新高，涨幅达 10%以上。而美元指数的持续上涨主要有几方面的原因：一是 2014 年全球经济走势分化，美国经济一枝独秀，欧、亚等主要经济体经济形势疲软，这也造就了美元相对于其他货币的强势地位；二是美联储持续缩减 QE 规模并在 11 月份完全退出 QE，这也推动了美元指数的上涨；三是卢布出现自 1998 年以来最大的贬值以及日元跌至七年新低，也加速了美元的上涨。几大因素合力助推 2014 年下半年美元指数的持续上涨，但由于美元指数与以美元计价的原油市场价格有着较强的负相关性，因此下半年油价的暴跌在一定程度上也要归功于美元指数的上涨。而对于未来一年，我们认为相对于欧洲、日本以及新兴经济体经济的弱势表现，美国经济仍然将保持其强劲势头，同时卢布与日元等货币的贬值很可能在短时间内延续，这也将继续保持美元指数的强势局面。结合技术图形来看，目前美元指数面临上方 90 一线压力，继续上涨的阻力较大，若突破该压力位，压力区上移至 95-100 美元之间。整体来看，我们认为，2015 年美元指数将继续保持强势格局，运行区间有望在 80-100 美元之间，而在美元指数保持高位的同时，油价将继续受到打压。　　图 7：美元指数与 WTI 油价走势对比　　资料来源：方正中期研究院　　2、原油供给方面　　2.1、全球石油产量大幅增长 供应格局悄然转变　　图 8： 年全球原油日产量　　资料来源：方正中期研究院　　2014 年全球石油供给大幅增长，上半年基本保持在日均
万桶之间，较 2013 年日均增幅在 100-200万桶之间，而下半年石油供给继续增长，最高时达到日均 9500 万桶以上，这与 OPEC 产量的增加以及美国页岩油产量的增长有直接的关系。虽然 OPEC 石油产量较上半年有所增长，但主要的产量增长要归功于非 OPEC 地区。　　2010 年以来，非 OPEC 地区石油产量便出现持续增长，到 2014 年底增幅已达到日均 700 万桶，非 OPEC 产油国石油产量的迅速崛起给 OPEC 带来了不小的压力，近几年 OPEC 地区原油产量变化不大，基本维持在日均 3000万桶左右，这也导致市场对 OPEC 的石油需求有所减少，同时对非 OPEC 地区石油需求有所增加，OPEC 的产油地位受到一定威胁。在非 OPEC 产油国中，美国近几年由于开采技术的提升，页岩油产量持续大幅增长，进而推动美国原油产量在近几年以年均 100 万桶的速度在增长，并在 2014 年年底突破日均 900 万桶。同时世界第二大产油国俄罗斯由于遭到西方国家的制裁，原油生产及出口都受到一定影响，尤其是石油出口量下降明显。　　图 9：2013 年世界主要产油国原油日产量占比　　资料来源：方正中期研究院　　图 10：非 OPEC 成员国石油供应量变化　　资料来源：Bloomberg，方正中期研究院　　综合来看，受到新技术的利用以及地缘政治因素导致的生产及供给的变化，当前世界石油供应格局正在悄然发生转变，传统的 OPEC 产油国垄断地位受到来自非 OPEC 的威胁，市场份额面临下降的风险，同时由于页岩油的开发导致产量迅速增长的美国将逐步提高用油自给率，减少对外依赖，并开始逐步放开石油出口。各产油国目前在市场份额上的争夺十分激烈，OPEC 国家的原油供应量对油价的影响力将逐步减弱，随着美国等非 OPEC产油国的崛起，国际油价的走势将更加趋于市场化。　　而对于未来一年，全球石油供给有望继续增长，OPEC 在其月度报告中将 2015 年非 OPEC 原油供应增长预期上调至 136 万桶/日，同时将全球需求增长预期向下调整至增长 88 万桶，将 2015 年对 OPEC 原油需求的预估削减至 2892 万桶/日，不及 OPEC 的产量配额，这也意味着 2015 年世界石油市场将继续保持供应充裕的局面。　　2.2、页岩油革命推动美国原油产量爆发式增长　　近几年，美国原油产量以年均 100 万桶的增长速度在攀升，并在 2014 年 11 月份突破日均 900 万桶，预计2014 年全年的原油日产量将达到 850 万桶，创 20 多年来新高。在过去五年全球原油供应仅增长 5%，而美国占全球原油供给的比重却从 10%上升至 13.7%，这主要归功于美国页岩油产量的爆发式增长。随着压裂开采和水平钻探技术的不断突破，位于页岩地质带的石油和天然气可被开采出来，这成为近几年美国原油产量增长的主要贡献力量，根据机构的预测，2014 年美国页岩气产量将达到日均 500 万桶。但由于页岩油的生产成本在 70-80美元之间，因此当前油价已经触动美国绝大部分页岩油公司的盈亏平衡点，2014 年 11 月份美国路上油气田的新油井许可在年内首次出现大幅下滑，新许可意味着钻井将在 2-3 个月后开始运作，同时美国页岩油公司的开采一般是采用年度计划的，这也意味着美国页岩油产量短时间内不会下降，至少会维持到 2015 年上半年(美国大部分企业的财年是从七月一日到六月三十日)，但当国际油价继续长时间低于页岩油的成本时，页岩油企业将不堪重负或出现调整年度计划、降低页岩油开采以减少损失。　　图 11：美国原油总需求与原油产量对比　　资料来源：Bloomberg，方正中期研究院　　另外，在产量大幅增长以及需求相对低迷的背景下，美国原油库存在 2014 年仍然维持高位，4 月份美国原油库存一度升至接近 4 亿桶，创有纪录以来的最高水平，下半年在消费旺季的影响下，库存水平有所走低，但仍然保持在 3.5 亿桶以上。　　图 12：美国原油库存与 WTI 油价走势对比　　资料来源：Bloomberg，方正中期研究院　　根据当前的形势，我们预计 2015 年美国原油产量将继续增长，但增长的幅度要看页岩油的产量，若页岩油企业开采积极性下降，那么美国原油产量的增长将受到一定限制，但我们认为美国页岩油产量下降的可能性较小，若产量下降那么下降的幅度也会很小，同时在消费水平相对偏低的情况下，美国原油库存仍然将保持较高的水平。　　2.3、OPEC 产油地位削弱　　图 13：OPEC 成员国月度石油供应量　　资料来源：Bloomberg，方正中期研究院　　受中东地区部分国家持续不断的地缘冲突等因素的影响，2014 年 OPEC 成员国原油产量较 2013 年有所下降，但仍然维持在日均 3000 万桶的产量配额附近，下半年较上半年产量小幅增长。下半年原油市场供给过剩的局面导致油价持续加速下跌，部分石油出口国希望 OPEC 成员国能限产保价，但事与愿违，OPEC 在 11 月底的会议上决定仍然维持日均 3000 万桶的产量配额不变。事实上，作为世界最大的产油区以及以石油出口为主要经济来源的 OPEC 国家，在油价暴跌时限产保价貌似是比较合理的选择，但当油价跌至 60 多美元跌幅达到 40%以上时，OPEC 仍然按兵不动让市场有些费解。但根据我们的分析，虽然 OPEC 无举动属意料之外，但也在情理之中，可能有几方面的原因：一是由于近几年该组织成员国原油产量变化不大，而非 OPEC 国家近几年产量增长十分明显，尤其是美国，OPEC 成员国担心减产会导致市场份额的流失；二是，美国“页岩油”革命给 OPEC 国家带来较大的威胁，美国大部分页岩油企业的开采成本在 70-80 美元之间，较低的油价将给这些美国企业带来极大的冲击，对其发展起到一定的遏制作用；但从另一个角度来看，OPEC 减产能否真正起到稳定油价的作用还有待商榷，非OPEC 国家产量的增长足以抵消 OPEC 的减产，所以在保市场和保价格两方面权衡考虑，OPEC 选择了前者。这也说明 OPEC 也已经开始意识到来自外部的威胁并努力应对。　　图 14：OPEC 剩余产能与 Brent 油价走势对比　　资料来源：Bloomberg，方正中期研究院　　整体来看，我们认为，随着非 OPEC 产油国产量的加速增长，OPEC 的产油地位在一定程度上受到威胁，同时其影响力在逐渐下降，但占全球三分之一产量份额的 OPEC 成员国并不会任由油价长时间下跌，这将是不可承受之“痛”，因此暂且不看效果如何，在必要时 OPEC 仍然将不得以通过一些手段来调节市场供应并稳定原油价格。　　3、原油需求方面　　3.1、经济增速放缓拖累石油需求增长　　2014 年全球石油需求小幅增长，上半年日均需求基本维持在
万桶，而下半年需求小幅改善，基本保持在日均 9300 万桶以上，以中国为代表的新兴发展中国家仍然是消费增长的主要贡献力量。从各国的消费情况来看，美国依然是最大的石油消费国，但该国近几年需求变化不大，2014 年日均需求量仍然保持在日均 万桶之间，而第二大消费国中国的石油需求却在稳步增长，2014 年前 10 个月表观消费量达到 4.26亿桶，较 2013 年同期增长 5.6%，折合日均消费量约为 1000 多万桶，为美国消费量的一半，印度、俄罗斯两国消费量位列其后。近几年，随着全球经济的复苏，世界石油消费水平一直保持小幅增长，虽然 2014 年亚洲及欧洲地区经济形势不佳，消费增长幅度收窄，但增长趋势未发生改变。而对于未来一年，我们认为，在全球经济增长放缓的背景下，2015 年全球石油需求增幅受限，根据 IEA 的预测，2014 年全球日均石油需求增长预计在70 万桶左右，而 2015 年预计在 90 万桶，这将是近 5 年来的最低水平。与此同时，美国石油需求依然保持平稳，中国等新兴经济体仍然是需求增长的主力军，但相对于加速增长的石油供给，石油需求仍然会呈现不足的局面，世界石油市场的供需矛盾仍然会延续。　　图 15：世界主要国家原油消费分布　　图 16：世界主要地区原油消费分布　　资料来源：方正中期研究院　　图 17：全球石油供求平衡表　　资料来源：Bloomberg，方正中期研究院　　图 18：美国油品总需求及周变动　　资料来源：Bloomberg，方正中期研究院　　3.2、美国原油进口减少 对外依存度下降　　美国是全球最大的原油消费国，近几年美国的消费量变化不大，基本维持在日均
万桶之间，占世界总消费量的 20%左右，但在页岩油的开发导致的美国原油产量暴增的同时，美国原油进口量呈现逐年下降的趋势，2014 年大部分时间维持在 650-790 万桶之间，较 2013 年日均 750-850 万桶的波动范围出现明显下降。　　图 19：美国原油产量与进口量对比　　资料来源：Bloomberg，方正中期研究院　　而随着美国原油进口量的减少，美国原油对外依存度在持续下降，尤其是对中东地区的原油进口依赖减少，这对于美国来说是有着重大的战略意义，中东石油供应的变化对美国国内需求造成的影响会越来越小，这将有利于提升 WTI 原油的价格水平同时将对 Brent 油价形成一定的压制。作为全球最大的石油消费国，美国正在逐步摆脱对石油进口的依赖，世界石油市场的供需格局也将随之发生一定变化。　　3.3、油价暴跌加速中国战略石油储备　　作为全球第二大原油消费国，中国原油需求情况备受市场瞩目。2014 年 1-11 月国内原油月度表观消费量均保持在 4000 万吨以上，最高时达到 4500 多万吨，前 11 个月表观消费量较 2013 年同比增长 9%，2014 年 1-10月汽油的月度表观消费量保持在 800-900 万吨之间，前 10 个月较去年同期增长近 12%，根据当前国内的原油消费增长势头，预计 2014 年全年国内原油表观消费量将突破 5 亿吨，2013 年为 4.88 亿吨。　　而 2014 年国内原油进口量也在急剧增长，月度进口量最高突破 2800 万吨，创历史新高。究其原因，一方面是由于需求的增长，而更重要的原因是与中国加速战略原油储备有关。上半年地缘政治持续紧张威胁世界石油供应，中东是中国原油进口的主要来源地，国内因此出现恐慌性囤油；另外，2014 年下半年国际油价的连续暴跌也推动了国内原油战略储备进程，同时 2015 年是国家二期战略储备库要求注油完成的最后一年，在收尾阶段出现加速储备。　　图 20：中国原油表观消费量及累计同比增速　　资料来源：方正中期研究院　　图 21：中国原油月度进口量　　资料来源：方正中期研究院　　目前国际油价仍然处于下行通道，且有望在低位保持一段时间，与此同时，当前世界政治经济形势不稳，中东局势持续动荡，能源安全受到威胁，因此对于原油对外依存度高达 60%的国家来说，在油价较低时加速囤油也是合理的选择。因此我们认为与 2014 年相比，2015 年国内原油进口量有望继续增长，全年进口量有望再。　　4、地缘政治　　4.1、油价暴跌引发阴谋论猜测　　石油是一种政治商品，关乎国民经济发展及国家能源安全，所以长期以来，有关石油利益的争夺从未停止。　　2014 年下半年，随着油价的持续暴跌，各种阴谋论甚嚣尘上：　　阴谋论一、美国与沙特联合打击俄罗斯及伊朗。2014 年美国与俄罗斯在乌克兰问题上的干预使得双方的矛盾升级，俄罗斯因此遭受来自美国的石油出口等方面的经济制裁。俄罗斯政府一半的财政收入来自石油等能源产品的出口，市场猜测美国与沙特通过增产等手段联合打压油价，因油价保持在 90 美元以上才有可能使俄罗斯的财政达到预算平衡，因此，油价的持续下跌无疑将给俄罗斯经济带来沉痛的打击，目前俄罗斯经济已开始恶化，卢布连续暴跌，俄罗斯央行年内连续 6 次加息也“无力回天”，美国希望通过此手段迫使俄罗斯屈服并在乌克兰问题上做出让步。而另外一方面，欧美等国与伊朗在核问题上的矛盾由来已久，美国也想借机打击伊朗，因伊朗的财政收入也有一半依靠石油等能源产品的出口，而伊朗长期遭受欧美等国家的经济制裁，迫切需要更多的石油出口来维持预算平衡，然而持续的低油价也给伊朗带来极大的打击，而美国最终目的是迫使伊朗在核问题上让步。　　阴谋论二、以沙特为首的 OPEC 成员国联合打击美国页岩油产业。近年来，因世界原油市场供应格局发生变化，即以美国为代表的非 OPEC 国家产量迅猛增长，而 OPEC 成员国原油产量停滞不前，这使得美国等非 OPEC国家抢占了一定的市场份额，并削弱了以沙特为代表的 OPEC 的产油地位，2014 年二季度以来，沙特原油出口下滑并持续低于日均 700 万桶，为三年来的最低水平。作为主要的竞争对手，美国页岩油的生产极大的挤压了沙特等 OPEC 成员国的市场份额，由于页岩油开发的兴起，美国近三年原油产量几乎以年均 100 万桶/日的速度在增长，这令沙特等 OPEC 成员国倍感威胁，由于美国页岩油的生产成本在 70-80 美元之间，因此市场猜测沙特等 OPEC 国家在供应过剩时不限产以将油价保持在较低水平，同时沙特接连下调出口至亚洲和美国的原油官方销售价格(沙特 70%的石油出口至亚洲以及欧美市场)，以达到保住市场份额同时打击美国“页岩油革命”的目的，长期的低油价将给美国页岩油产业带来重创。　　以上阴谋论从表面上看似乎很合乎逻辑，但仍然有一些站不住脚的地方。无论是美国和沙特联合打击俄罗斯和伊朗，还是 OPEC 成员国联合抗击美国“页岩油革命”，对于所有阴谋论的参与者来说，都是一把双刃剑，既有利也有弊，与此同时，如果想真正成为阴谋论的胜出者，一是需要长期承受经济损失，二是需要足够长的时间，这对于任何一个国家来说都是不可承受的。美国不可能拿刚有所好转的经济作为赌注，而长期的低油价也是以石油出口为主要收入来源的 OPEC 国家不可承受之“痛”。因此看似合理的阴谋论有它存在的可能性，但是不可长期持续的，此轮油价暴跌的根本原因仍然是原油市场供需失衡。　　4.2、美、俄的介入使乌克兰危机复杂化　　2014 年年初，乌克兰危机爆发，国内“亲俄派”与“亲欧派”展开了激烈的斗争，这也使俄罗斯和欧美国家卷入到这场危机中，使乌克兰问题变得更加复杂化，同时持续的武装冲突以及欧美国家对俄罗斯的制裁也给俄乌两国造成较大的伤害，虽然 2014 年 9 月 5 日双方曾达成停火协议，但此后双方并未遵守该停火协议，武装交火仍然持续，俄罗斯与西方国家的关系持续紧张。　　俄罗斯是世界第二大石油生产国，同时是欧洲最大的天然气生产国，俄罗斯对欧洲的天然气输送有 66%要途径乌克兰，可以说乌克兰是俄欧天然气运输的中转枢纽，但由于俄乌冲突以及西方国家对俄罗斯的制裁，俄罗斯对欧洲的石油出口已降至 300 多万桶/日，而制裁前达到 370 多万桶/日，与此同时，俄罗斯扩大了对中国等亚洲国家的石油出口，以弥补对欧洲出口量的下降，2014 年对亚洲的出口量达到历史最高。但俄罗斯方面预计 2014 年俄罗斯全部的原油出口量将从 2013 年的 2.366 亿公吨跌至 2.3 亿公吨(约 462 万桶/日)，为六年来低位，同时预计
年俄罗斯原油年出口量将进一步降至 2.297 亿公吨。然而俄罗斯与乌克兰持续冲突的负面效应已经延伸至俄罗斯的财政和经济，据悉，俄罗斯政府约 50%的财政收入来自油气出口，由于该国对欧洲的石油出口下降，加之下半年油价暴跌，俄罗斯经济及财政已经遭到重创。　　图 22：俄罗斯原油年产量及在世界中的占比　　资料来源：方正中期研究院　　然而，目前俄罗斯与乌克兰的冲突还在上演，欧美对俄罗斯的制裁也愈演愈烈，俄罗斯正处于卢布暴跌、石油出口下降、财政收入大幅下滑以及经济恶化的重重困境之中，同时也不排除未来俄乌冲突再度发酵以及欧美继续加大对俄罗斯制裁的可能性，作为世界主要的石油及天然气供应国，俄罗斯在未来面临的地缘政治风险也同样给油价的走势带来一些不确定性。　　4.3、伊朗核谈一再延期 解禁协议“难产”　　伊朗曾是世界第三大原油生产国，但由于西方国家的制裁，产油地位退居第五，出口量也曾降至 100 万桶以下，而随着 2014 年年初西方国家放松对伊朗的制裁，伊朗原油出口有所恢复。目前该国原油出口基本保持在日均 100 万桶以上，较 2013 年出现明显增长。　　图 23：伊朗已探明原油储量在世界储量中占比　　图 24：伊朗已探明原油储量在 OPEC 储量中占比　　资料来源：方正中期研究院　　图 25：伊朗出口到亚太地区原油占比　　资料来源：方正中期研究院　　伊朗核问题由来已久，近两年来有关伊朗核问题谈判虽然取得了一些进展，但谈判进程缓慢。2014 年伊朗与中、美、英、法、德、俄六国又进行了两轮谈判，最终的全面协议一再被推迟，2014 年 11 月 24 日举行的第六轮核问题谈判各方仍未达成一致，谈判期限延长至 2015 年 6 月 30 日。虽然有关伊朗核问题最终的全面协议仍未达成，但每一轮谈判都有一定进展，各方也对继续谈判解决伊朗核问题表达了积极的意愿，目前谈判的分歧主要在于伊朗希望在达成全面协议后尽快取消对伊朗的制裁并希望西方减少对该国发展核计划的核查，但西方国家希望逐步放开对该国的制裁同时仍然希望对该国发展核计划实施监督。　　虽然目前伊朗核问题谈判进展缓慢，但正向着积极的方向发展，未来伊朗核问题的发展需将关注点放在2015 年 6 月底的第七轮核问题谈判上，若各方达成一致协议，伊朗石油出口的限制将进一步放宽，这也意味着OPEC 的石油供应以及市场整体供应将继续增加。　　4.4、伊拉克内战不断 对石油产出影响小　　伊拉克是中东主要的产油国，2013 年石油产量排名全球第七位，也是 OPEC 第二大石油出口国，日均石油产量达到 340 万桶，南部地区日产量占比达 75%，已探明石油储量排名全球第五位，占全球储量的 10%。但由于10 年前遭遇石油禁运，该国石油出口大幅下滑，近几年伊拉克石油设施开始重建，石油产量及出口量持续增长，2014 年该国石油产量基本保持在日均 300-350 万桶之间，出口量在日均 250 万桶左右，2 月份曾达到 280 万桶，创 20 多年来新高。　　图 26：全球十大石油储备国　　资料来源：卓创资讯，方正中期研究院　　然而从 2014 年 6 月份伊拉克局势突然恶化，ISIS(伊斯兰国)反政府武装开始侵略行为，与中央政府军展开激烈且持续的武装冲突，而此后美军的加入也使得局势更加复杂化，但目前该国局势有所缓和，原油产量及出口量继续增长，伊拉克方面将 2015 年的产量目标定为 380 万桶/日，而 IEA 预计，未来 10 年，OPEC 原油产量的增长 60%将来自伊拉克，该国潜在的生产及出口能力对整个石油市场的影响不可忽视。　　5、美输油管道持续改善 两地价差走低　　2014 年欧美原油价差在逐步收窄，年初为 15 美元左右，而年底降至 2 美元左右。究其原因：一方面 2014年美国原油期货交割地库欣地区到海湾炼厂输油管道持续扩张，年初美国 Keystone XL 输油管道南段正式运行，该管道将原油从俄克拉荷马州库欣的油罐输送至休斯顿地区炼厂，预计运营第一年日输送量为 52 万桶，而最终的输油能力能达到每日 83 万桶。而计划在二季度末扩建完成的 Seaway 管道提前投入使用，该石油管道将美国中部库欣地区的原油运送到海湾地区炼油中心，运输容量从原先的每日 40 万桶扩张到 85 万桶。而美国输油管道的持续扩张也使得库欣地区至海湾炼厂的输油量增加，库欣地区原油库存从年初的 4000 多万桶降至 2000 多万桶，最低时降至 1700 多万桶，创 6 年多来新低，这也在一定程度上支撑了 WTI 油价的走势。而另一方面，随着美国国内原油产量的逐步提升，2014 年美国逐步放开原油出口，同时作为最大原油消费国，该国的原油进口量逐年下降，原油需求更多的转向国内，这将推高 WTI 油价同时压低 Brent 油价。　　我们认为，随着美国运往海湾炼厂输油管道的不断完善，库存地区库存在未来仍将保持较低水平，同时美国原油的生产及进出口也将进一步改变世界石油市场的供需格局，WTI-Brent 价差有望继续维持低位。　　图 27：WTI 与 Brent 油价走势及价差　　资料来源：Bloomberg，方正中期研究院　　图 28：库欣地区原油库存及周变化　　资料来源：Bloomberg，方正中期研究院　　6、基金持仓　　作为大宗商品的龙头，原油一直是投机基金十分关注和热衷于炒作的品种。2014 年上半年受地缘政治因素影响，基金在纽约原油期货上的总持仓和净多头持仓持续增长，并接连突破历史最高水平。根据美国商品期货管理委员会的统计，截止 7 月 1 日当周，纽约商品交易所原油期货总持仓量达到 178 万手，截止 6 月 24 日当周，净多头持仓达到 45.9 万手，均为历史新高。与此同时，基金多头持仓和空头持仓也分别呈增长和下降的趋势。　　然而下半年随着全球石油产量的增长以及需求的相对不足，市场供需矛盾突出，同时国际油价已涨至年内最高水平，基金多头高位获利了结，部分基金反转油价，基金空头持仓达到两年多以来的新高。　　图 29：WTI 油价与投机基金净多头持仓走势对比　　资料来源：方正中期研究院　　国际油价经历了半年的跌势之后，年底已达到 5 年半以来的新低，预计继续下跌的空间已不大，空头持仓在 40-50 美元之间获利了结的可能性较大，同时北半球进入冬季消费旺季也将成为基金关注的焦点，不排除借机炒作的可能，因此该价位区间有可能成为基金多空反转的分水岭。但市场供需矛盾短时间内难以改变，同时价格战的猜测仍可能持续，因此未来做多资金仍会十分谨慎。　　第三部分 技术分析　　2014 年上半年 WTI 油价整体呈现波浪上行走势，从 90 多美元涨至 108 美元附近，涨幅达 20%，Brent 油价基本呈现横向震荡走势，波动范围基本在 100-115 美元之间，而下半年在市场供需矛盾突出以及地缘政治因素的影响下，油价加速下行，连续下破均线系统并持续在均线系统下方运行。从历史走势来看，油价在下方 45美元附近有较强支撑，而 2015 年反弹达到的最高点位预计在 80-90 美元之间。　　图 30：美国原油期货主力连续合约周 K 线走势图　　资料来源：文华财经，方正中期研究院　　图 31：Brent 原油期货指数合约周 K 线走势图　　资料来源：文华财经，方正中期研究院　　第四部分 后市展望与操作建议　　1.宏观经济：在 2014 年全球经济走势疲软、部分国家经济形势恶化的背景下，2015 年全球经济也难有起色，主要经济体经济形势依然分化，美国将是全球经济中唯一的亮点，亚洲经济弱势复苏，欧洲经济仍会苦苦挣扎，美国加息预期继续升温，而欧洲、日本央行有望进一步扩大宽松规模，美元仍然将保持其强势格局。　　2.供需方面：2014 年全球原油供需失衡，买方需求不足，卖方市场竞争加剧，原油市场供给过剩，而 2015年这种局面将延续。原油主产区 OPEC 原油产量保持在日均 3000 万桶左右，不排除减产的可能，而非 OPEC 原油产量将继续增长，主要的贡献力量仍然是美国页岩油产量。而在全球经济形势疲弱的背景下未来市场需求仍不乐观，增长仍然主要来自新兴经济体。　　3.地缘政治：2015 年由乌克兰危机引发的俄美之间的斗争、伊朗核问题谈判、伊拉克内战以及 OPEC 与非OPEC 之间的市场份额之争都可能再度引发原油市场的大幅波动。　　4.行情展望及操作建议：我们认为，目前国际油价继续下跌的空间已不大，在 45-50 美元区间企稳可能性较大，而 2015 年在全球经济疲弱、原油市场供需失衡延续以及地缘政治斗争持续的背景下，国际油价将维持低位运行，下半年在供需面改善的前提下运行重心有望上移，整体的运行区间预计在 50-90 美元之间。　　方正中期隋晓影
责任编辑：wj
回复0条，有0人参与
以下网友评论只代表同花顺网友的个人观点，不代表同花顺金融服务网观点。
净额（亿）
同花顺财经官方微信号
手机同花顺财经
专业炒股利器
同花顺爱基金
您有什么问题想要告诉我们？
留下您的联系方式，以便我们向您反馈结果
提交成功，感谢您的支持！
近1年收益率
近1年收益率
近1年收益率
近1年收益率
近1年收益率
最近7日年化
最近7日年化