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美印钞救市美元暴跌 中国2万亿外储告急
日08:26 　
中国证券网　　
最无耻救市 美联储3000亿收购国债美元买国债，教科书都没有出现的救市方式，在回天乏力的时候，这个炸弹让全世界震惊！18日，美联储表示，将收购至多3000亿美元长期美国国债，并将另购入至多7500亿美元的抵押贷款支持证券。3000亿美元天量！触及市场经济底线！史上最无耻救市方式！美国股市立即冲高，国债收益率创22年以来最大单日跌幅，美元指数遭受24年来最大单日跌幅。而对于中国来说，2万亿外储已经成为待宰的羔羊，将再次蒙受重大损失。更重要的是，以美元为世界货币的国际体系将面临国家信用危机。冰岛倒下了，英镑走弱了，欧元失去了实体经济支撑，如果美元也让投资者失去信心，那就不是经济危机那么简单的事情了。美联储印3000亿买国债教科书都没有的救市方式传统意义上，美国的国债就是“美元”，同样以国家信用作为依托，这种金边债券在很多投资者眼里跟美元没有太大差别。但伯南克改变了这一传统。美元变成了美联储的美元、国债变成了财政部的国债，用美联储的美元购买财政部的国债，伯南克正开始一项教科书都没有的开创性的救市方式。18日，日常的货币政策会议，美联储出人意料地宣布，为维持市场稳定将收购最多高达3000亿美元的长期美国国债。这种增发货币量的举措意味着商业和消费者的贷款利率将会变得更低，受此消息影响，美国长债收益率降幅达到50基点。同时美国政府还表示将购入7500亿美元的抵押贷款支持证券，以促进经济复苏，问题抵押贷款证券也很有可能因为此举获益。“这将是美联储40年来首度购入长期国债。”美国的投资者为此欢呼雀跃，长期国债价格因此走高，黄金价格走高，美元开始贬值。“美联储关于购买美国国债以及额外的承诺几乎肯定会令华尔街感到欢欣鼓舞，因为美联储的这一套政策组合拳意味着一系列企业和消费者贷款的利率将会更低。”CMCMarkets表示。事实上，早在3月5日英格兰银行也启动了类似的计划，购买不超过750亿英镑的英国国债，而英国10年期国债收益率的短期降幅达到70基点左右。美联储为什么会出台如此猛烈的救市措施？美联储主席伯南克自己说，在政府机构及抵押贷款支持证券工具的影响下，抵押贷款利率已经下降，并称之为一些市场中明显的“绿苗”。市场人士分析，英国央行通过购买国债成功压低利率，或许是美联储决心购买长债的原因之一。美联储上次实施这项政策是在1960年代。“美联储理论上有无限供给美元的能力”，中央财经大学研究中心主任对此进行猛烈抨击，“这个口子一开，美国国债还用其他国家买吗？美国自己开动印钞机就可以解决问题了。这已经严重触及市场经济的底线。”事实上，美国经济很疲弱，美国第一季度国内生产总值折合成年率将下降5%或以上。2008年第四季度，美国GDP下降了6.2%，创25年最高降幅纪录。自1月份会议以来，美国失业问题已经加剧，现在美国每个月将有逾65万人被裁员，推动失业率升至25年高点。美联储显然希望通过降低指标国债收益率，来带动各类消费和商业贷款利率走低。但由于美元是国际结算货币，而且数量高达3000亿，这个数据已经让投资者对美元失去信心。史上最无耻救市方式市场抛售美元！两个小时内狂跌。美联储此举令美国股市欢呼雀跃，18日美国股市收盘走高。道琼斯工业股票平均价格指数上涨90.88点，至7486.58点，涨幅1.23%，标准普尔500指数上涨16.23点，至794.35点，涨幅2.09%，纳斯达克综合指数上涨29.11点，至1491.22点，涨幅1.99%。但这种快乐却是建立在其他国家的痛苦之上。美国财政部公布的数据显示，中国持有的美国国债总量达到7396亿美元。美联储一下子就可以购买接近中国一半的持有量。郭田勇表示，2万亿外汇储备又将面临新一轮的缩水。我们可以选择抛售美国国债，但如果量太小，根本解决不了问题；量太大，美联储可能继续天量买入，也可能导致一个双输的结局。未来中国将遭受美元贬值、美国国债收益下降双重损失。消息出来之后，美元兑主要货币全线暴跌。美元指数当天2小时内下挫2.4%，至84附近，美元指数自3月4日最高水平已累计下跌5%左右。这也是美元指数自1985年以来最大单日跌幅。当天欧元/美元急剧攀升逾400点，至1.3530附近，涨幅达3.6%，为2000年9月以来最大单日涨幅；美元/日元则应声下跌2.4%，一度下滑至95.70左右。昨天，美元指数仍旧弱势盘整，没有摆脱贬值的阴影。CMCMarkets预计，中短线美元还有一定下跌空间。法国表示，美元过去2个月的涨势将宣告结束。美联储购买长期国债将显著缓和美元的供应吃紧状况，打压美元需求，进而令该货币汇价走低。对于中国来说，美元贬值可不是什么好事情。迄今为止，公开数据仍旧显示，我们的美元资产还处于上升阶段，即使不再增加，资产贬值也够让人头痛。据巴克莱预计，考虑到美国政府未来六个月的国债发行量，美联储计划收购的3000亿美元约占其中的28%。中国已经身陷其中。巴克莱建议，中国等美元投资者应当追寻美元和国债收益率之间的关系。过度宽松的货币政策可能会给美元带来沉重压力。这意味着海外投资者可能会要求更高的回报，他们持有着将近一半的已发行国债总额。美国人，现在已经失去了市场原则，没有稳定的货币供应量，只有轰鸣的印钞机。美国遭遇国家信用风险经济危机正向中国传导如果冰岛的国家信用危机对世界来说算不上什么，英国呢？随着英镑跌入几十年来的最低谷，市场人士已经将伦敦称为“泰晤士河上的雷克雅未克(冰岛首都)”了。如今是美国的国家信用面临严重考验。作为世界最发达的国家，作为世界经济的“定海神针”，如果美元出现问题，美元大幅贬值，整个世界将为之动荡。“伯南克这个干预主义者！他正在人为制造通胀，变相发放货币，透支财政能力，试探市场底线，积累道德风险，有可能导致美国信用危机。”郭田勇警示。事实上，国家信用危机已经有苗头，瑞银证券对全球各大发达/发展中经济体的金融和外部脆弱性总风险指数以及体系整体风险进行了计算。发现最高的金融和外部风险位于中欧和东欧经济体。在发达经济体中，有几个西欧经济体也处于风险区间高端。与之形成对比的是，瑞银的指标显示中国的金融和外部风险仍非常低。中金公司研究认为，欧洲大国从去年四季度起的深度经济衰退，已导致新兴欧洲经济体对外部门进一步恶化，加剧其爆发国际收支危机的风险。中国在欧洲的主要贸易伙伴均已陷入衰退，特别是它们对机械及运输设备和制成品进口的大幅萎缩已对中国的出口造成很大影响。
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作者：中华元智库创办人 张庭宾
与此同时，作为央行外汇储备的潜在支付压力：中国对IMF、金砖银行、亚投行等组织和国家投资承诺合计约1万亿、外债1.67万亿（截止3月底）、贸易顺差余额2.79万亿、外商投资4.95万亿美元（FDI为2.75万亿+证券投资9679亿+其它投资1.24万亿），合计10.41万亿美元。资产项与支付项缺口已经达到3.16万亿美元。
假定中国在不久将来资本项目自由兑换的情况下，上述缺口并未充分显示中国外储的外币兑付压力。
A、在资产中能用于兑付美元的资产项没那么多。民间外储大多在外贸企业手中，一旦产生人民币贬值预期，它们可以很快被转移出境。
在人民币贬值预期下，对海外投资也很少有人愿意拿回来的。更何况那些相当部分是国民企业财富，中国央行是无权强行调用的。
换言之，中国外储支付能力也就官方储备的4万亿美元。如果考虑到央行为支付外流资本，被迫大幅减持美国和欧元国债，则美国和欧元国债大幅下跌，还会遭遇价格折损。
B、潜在的支付压力将超过10.41万亿，因为上述测算中，没有计算外商投资在中国的利润，它们获得商业利润、投资利润、汇率利润和利差利润，四项合计盈利50%（2.47万亿）还是比较保守的。如此算下来，里外缺口达到9.88万亿美元。
因此，只要央行这样强行维持人民币高估，各路内外资本为了汇率利润，必定加速外流，央行外汇储备必定有兑付不起的那一天，那时中国最严重的金融危机爆发。
正是因为国际主流资本看到了这个逻辑，并确认中国危机难以避免，而中国危机将对全球市场产生冲击，美股、欧股和新兴市场股市才纷纷跟进暴跌！
央行此种人民币一次性贬值3%而后再硬扛，对于A股也是&自残&！
因为一次性贬值，其潜台词相当可能是：央行对7月初被迫答应出钱救A股的反击，即我不愿出钱救A股，你偏要我干，你看印钞救市给人民币造成了贬值压力了吧。因此，我要贬值；而我既然贬值了，给股市缓冲了压力了，就不会再印钞来救股市了！
其实，央行领导或许没有意识到，或许是意识到绝对不会对更高层领导说：如果尊重市场规律，放任人民币贬值20-30%，则中国经济将在国际上恢复竞争力，中国外储未来汇兑危机会被破解，中国股市也会基本稳住，救市将会成功。一句话，中国金融危机将被破解！
但问题是，如果中国央行真的这么干了，中国的危机破解了，美国的危机就难以避免了，美联储就不可能加息了，美国踩着中国危机重登世界领导地位的梦想就会破灭了。
本文作者：张庭宾，中华元智库创办人。
责任编辑：NONO Han
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Business World, Business Wisdom为什么政府本周必须救市?_财经_微信公众号大全
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& 为什么政府本周必须救市?
提示：点击上方&蓝色字体&↑开启您的财富之门吧为什么政府本周末必须出重磅举措救市作者| 黄明来源| 新浪博客（黄明，北京睿策投资董事长，基金经理。康奈尔大学物理学博士，斯坦福大学金融学博士，美国康奈尔大学金融学终身教授，致力于行为金融学的研究。）这个周末我为国家的金融与经济前景非常担忧，同时我担心政府高层可能没有意识到金融危机的严重性，看到有些理论专家出来反对政府救市，我想从理论上说明为什么政府本周末必须出重磅举措救市。（首先声明：过去两周我的基金仓位极低，我不会基于自身利益呼吁救市。）股市已经绑架了券商与银行，涉及几万亿资金，股市目前形成金融危机的风险越来越大，如果周末国家不出重大举措，下周危机的风险就急剧加大。在金融市场单均衡理论下，政府不用救市，很多自由派学者持此观点，但在多均衡理论下，救市往往是必须的，救市就能实现稳定市场的好均衡，不救市就会出现遍地破产与坏账的坏均衡，这就是为什么全世界的政府都会在系统性危机时救银行。正面例子：担保银行存款与美国金融危机时救金融机构，反面例子：世界经济大萧条前美国银行全倒闭，严重打击经济。这轮中国股市危机与美国金融危机有一个共同点：就是资本市场的银行化，大量杠杆导致挤兑踩踏风险，因此救市的理论依据是很坚实的，正因为这样，我以前在芝加哥大学的一批坚信自由市场理论的泰斗级教授同事当初也支持美国政府救市。有人说，股市今年还赚着，不用现在救，但如果政府本周末不出重磅举措，下周市场踩踏风险很大，越拖延救市难度越大，成本越高。国家金融安全就看这个周末政府的决策了。延伸阅读一《为什么现在一定要救市？》作者| 新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家向小田去年这个时候，股市才两千多点。现在就算跌下来，也是四千点，还翻了一倍，怎么突然之间，就开始恐慌，要喊救市了呢？不仅普通老百姓理解不了，甚至我们有些官员也理解不了。为什么现在一定要救市？在谈对目前的行情看法之前，我想起了当年327国债事件中的一段历史。当年万国证券因为强行做空国债期货，导致市场剧烈动荡，造成了无可挽回的影响，时任万国证券基金管理部总经理的腾伟，向上海市政府领导汇报了情况，首先是认了错，然后表示如果市政府不出面协调的话，万国证券可能会倒闭，从而引发证券市场连锁的挤兑风险。听了这段话，市领导半开玩笑地对腾伟说：“小伙子，这么说市政府还非救你们不可喽？”上面虽然是调侃，而且后来实际上市政府还是下大力度救了，但是从一个侧面说明了一个道理：有时候资本市场发生的事情，其重要性，可能一开始并没有那么容易被看出来。就好比这次，牛市走到五千点，突然开始快速下跌，跌到四千多点。证监会发言人还表示，这是市场的正常调整。但是没过多长时间，资本市场就有许多专业人士表示，这一次下跌太快太猛，危害很大。可能许多老百姓会问，为什么啊？去年这个时候，股市才两千多点。现在就算跌下来，也是四千点，还翻了一倍，怎么突然之间，就开始恐慌，要喊救市了呢？不仅普通老百姓理解不了，甚至我们有些官员也理解不了。但事实上确实有危险。这一次股市的下跌，是伴随着第一次大规模加杠杆的快速下跌，对于这种情况，有关部门很可能没有充分的设想和预案。前任证监会主席周正庆在某篇采访中就讲过这样一句话：“股票的价格跌呢，要让他缓缓下降，不能让它直线跌……这是一个高招，一般的不是行家不知道啊！”我在多个场合都表示过，目前A股市场有许多股票高估，尤其是创业板。股票是可以跌，但是跌得这么快，这么猛，就会产生新的问题。首先跌得过快过猛，造成配资盘大量抛压，反过来又会使得股票价格下跌，形成负反馈，加剧了市场波动，使得市场失灵了。其次，过快下跌使得许多来自于银行系统的资金由于没有及时平仓遭受损失，有可能形成商业银行的坏账。再次，股票市场急速下跌损害了投资者信心，对于目前大众创新万众创业的环境不利。最后，急速下跌使得少数投资者亏损过于惨重，有可能引发社会不稳定，甚至有可能导致汇率波动，造成金融全局的不稳定因素。所以在6月底几次大跌后，我们立即写文章，呼吁管理层重视局部金融风险。周末当天，央行就宣布了降准降息的政策。如果我们观察仔细的话，就会发现，这一次救市和以往很不一样，政策出得很细，而且还没有出完。比如说有几个比较特别的：1、中国基金业协会组织了十几个私募基金和几个公募基金表态，积极看多A股市场；2、部分保险公司宣布进入二级市场购买股票；3、浙商企业联盟二十余家上市公司集体表态，并真金白银增持股票4、证监会连夜开会，出台政策放宽两融监管，并大幅降低A股交易经手费和过户费等等。我之前在微博上说过，没有谁在出牌时先出四个二大小王的，都是先小对三，对四出了看看情况。想赢的人必定把炸弹留在最后。一开始就把王炸出了，后面怎么搞？这放在股市也是一样的道理，前面已经出台了不少政策，后续还有一些政策等着——这些政策，很可能是证监会一个部门决定不了的，还有财政部、央行等金融监管机构一起协商才能决定。在这种背景下，如果我们依然还极度悲观，这就和在五千点以上极度乐观又有什么区别呢？散户总是在行情底部陷入绝望，清仓清在最低点，也不是一次两次了。认识到现在的大格局，不悲观，不冲动，冷静思考，千万不要被冲昏了头脑。仔细想想现在的对策，我相信每个人都有答案。(向小田：生于湖北省西南部。他的作品风趣幽默不拘一格，深受人们所喜爱。)延伸阅读二《证监会新政点评》作者| 原苍资产首席投资官 沈韬（微信号：Frederick17）原苍资产首席经济学家陈同辉（微信号：chtnghui）看到很多人对证监会救市措施的解读似乎有误，这里谈几个问题：1.真实规模：21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。这里的1200亿并非可用于救市的全部资金。根据我们原苍资产的判断，1200亿仅仅是作为资本金，而购入股票的资金很可能来自于央行贷款。正如之前我们主张央行学习日本央行，直接公开市场操作买入蓝筹类似（以金融股等取代债券作为发钞抵押物），这次采用的方法本质上就是央行入市。一般公开市场操作的流程为：央行购入债券-印出钞票；BoJ的手法为：央行购入风险资产（含股票）-印出钞票；而大陆采用的手法为：平准基金（姑且这么称呼）购入强平股票-以此为抵押从央行借入资金（虽然时间上应该是先借钱再买）-央行印出钞票。这种印钞方式可以是再贴现或者再贷款，或者PSL等新型金融工具。一句话，只要愿意的话，无限量子弹。2.断点机制：不方便多说，说下重点，强平的股票直接卖给平准基金，无限制收购；不在市场卖出，不对市场造成抛压。本质上就是一种熔断机制。3.为何要救：很简单，银行通过契约型基金、信托计划以及资管计划等正规渠道（在基金业协会备案）入市的资金成本在3500一带，券商两融成本在一带，如果因为场外配资强平导致市场overshooting至3500以下引发强平连锁潮，则会伤及银行及券商资产负债表，引发资产负债表式衰退。如果此情形发生，那么其所带来的就就不是2007年与2010年那样单纯的股市下跌，而是将引起连锁反应的一场金融危机。毕竟前者仅仅只是导致我国储蓄减少，而后者则会影响到资本外逃、汇率贬值等一系列宏观经济问题了。4.救哪些：我们认为应该会以救助低估值蓝筹为主。就估值而言，目前创业板整体市盈率仍接近100倍，中小板也有接近60倍，动用央行的资金去救助依然处于泡沫中的市场，没有成功的先例，也难以获得社会的认可，而救助低估值蓝筹，不仅合情合理，救助所需的资金以后也有盈利的空间。而从重要性与技术上看，蓝筹也更关键：银行资金入市主要还是进入大票（当然也正是因为神创等难从正规渠道融资所以才催生了场外配资），另一方面，券商系统的强平和经过备案的银行优先的强平很容易对接上，而通过HOMS等系统进行场外配资的股票和盘口则很难区分。5.印钞入市是否合理：非常时期，非常手段。美国在87年股灾与08年金融危机时也一度动用非市场化手段干涉市场。坦白地说，如果是正常的市场波动，确实不应该以印钞方式入场，但此轮强平连锁潮导致部分股票进入了超调状态，并有进一步危机扩大为金融危机、影响经济稳定的可能性，这是果；另一方面，这轮没有基本面支撑的行情的本质是2000点以来，国家给出了不恰当的预期，类似保本高收益理财，越说“慢”牛，大家越是会急着加杠杆上，希望赚快钱然后离场，这是博弈论（自己不早动手，等着当接盘侠么？）和合成谬误（都希望自己先赚钱，然后提前离场，让别人接盘；那么集体性的合成谬误会导致这必然不会按照大众预期发展）的双重结果。然后在4000点的时候宣传口的火上浇油，“牛市刚起步”论则导致了市场自然调整机会的丧失；5000点后，市场久攻不下，涨不动了；加上银行间短期资金流动性收紧（隔夜到3个月的利率大幅上升），这时候才意识到要清理配资，晚了。这是因。原本即是监管方面造成的问题，自然最后“解铃还须系铃人”了。6.退出机制：实际上，央行印钱买入蓝筹，在目前有非常好的退出机制。我们认为在市场稳定之后，对应央行贷款部分买入的股票，可以以成本价转售给即将入市的养老金等，以此来实现退出，收回流动性的目的。这不仅不会导致货币超发和通货膨胀，同时也避免出现当养老金做好准备入市，却发行市场上无合理估值股票可买情况的发生。免责声明:本号所载内容来源于互联网、微信公众号等公开渠道，我们对文中观点保持中立，仅供参考、交流之目的。
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中国为什么要投资四万亿救市？
08-11-26 &
为了刺激经济
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防止经济出现问题，在发展中解决矛盾。
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为了刺激经济,带动其它行业的经济增长。
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邓海清，九州证券全球首席经济学家，CF40论坛特邀研究员邓海清最新文章
　　【财新网】（专栏作家 邓海清）本周末是一个不寻常的周末，政府救市力度不断升级，先是暂停IPO，然后21家券商出资1200亿购买蓝筹ETF，接着25家基金倡议救市，再加上中央汇金公告上申购ETF，最后央行为中国证券金融股份有限公司提供流动性支持。除没有降低印花税之外，救市力度已经达到史无前例的程度。
　　回过头来讲，政府是否应当救市？不少人认为，目前出现的情况是市场失灵——强制平仓导致连锁反应，所以政府应当干预市场。对这一理由笔者并不认可。股市暴跌时的情况只是疯涨时的一个影子，两者并无本质区别。在股市疯涨时，杠杆的作用是自我强化的正反馈效应，“股价上涨→杠杆增加→股价上涨→杠杆增加→……”在股市暴跌时，杠杆同样是自我强化的正反馈效应，“股价下跌→杠杆下降→股价下跌→杠杆下降→”，两者的区别仅仅是一个股价上涨，一个股价下跌。如果说暴跌是市场失灵，那么股市疯涨时怎么没人说市场失灵呢？不能因为股价下跌，就认为市场失灵了，只允许涨不允许跌的市场还叫市场吗？
　　笔者认为，现在发生的情况是市场化的，但是市场正在通过市场化的行为毁灭市场自己。除去杠杆强制平仓的自我强化之外，资本利得预期同样导致自我强化式的暴跌。与股市上涨时做多股市可以获得资本利得的预期一样，现在是存在做空股市可以获得资本利得的预期，而这将随着股市下跌不断强化。杠杆的自我强化，加上资本利得预期的自我强化，导致股市下跌的自我强化。这显然符合市场化的标准，所有行为均由市场参与者自主做出，每个投资者在自己的角度都是“理性人”，但是市场化的走向是自我毁灭。
　　政府救市的原因是，市场的自我毁灭导致系统性金融风险，损害国家利益。第一，直接导致接近1/4 GDP规模的市值蒸发，从财富效应和托宾Q效应等渠道，传导至实体经济的危害巨大；第二，证券公司和银行资产负债表受到威胁，如果股市进一步暴跌，资产负债表衰退将导致传染效应，金融体系将难以正常运转，进而损害实体经济融资；第三，国家战略受到威胁，创新需要新三板等一级市场支持，扩大直击融资比重、注册制等更是需要活跃的一级市场，而在二级市场断崖式暴跌时一级市场造血功能难以实现。
　　本次救市最根本的措施是央行出手，这将直接改变市场预期。华尔街的名言“永远不要跟美联储对着干”，在中国同样如此。央行最重要的权力是印钞权，这意味着央行有无限的潜在货币和弹药，任何市场机构将央行做为对手盘只能是以卵击石。在央行出手的情况下，做空获得资本利得的预期将瓦解，资本利得预期的自我强化机制将不复存在。另一方面，央行出手将阻止股市下滑，强制平仓去杠杆的触发因素——股市下跌也将消除，这一自我强化机制也不复存在。两个正反馈机制停止，意味着股市自我毁灭的循环将停止，本轮股灾也将结束。事实上，央行可能并不需要投入很多真金白银，仅仅通过改变预期就可能实现上述效果。
　　央行救市发挥的是最后贷款人的作用，对应的最终目标是“金融安全”。笔者在《再造央行4.0》一书中提出，央行传统四目标制（增长、通胀、就业、国际收支）需要改变，金融安全或金融稳定应当成为央行最终目标之一。2008年金融危机之后，全球央行集体反思，开始将宏观审慎框架作为传统货币政策框架的重要补充，金融稳定包含但不限于资产价格稳定。央行将作为最后贷款人，必须事先干预金融风险，否则必然导致道德风险。通俗的讲，不能出了事情找央行“擦屁股”，出事之前却将央行撇在一边。
　　中国已经在事实上进入混业经营时代，一方面金融公司互相交叉持股，另一方面业务已经打破行业限制。银行禁止买卖股票，但是变相参与股市的银行资金已经达到1万亿-2万亿。在事实上的混业经营时代，央行主导的统一监管是大势所趋，货币政策权、最后贷款人和监管权三者应当统一。国际经验来看，金融危机之后，美联储、欧央行、英央行均获得了监管权，中国央行也不应例外，特别是此次央行成为证券市场最后贷款人之后。
责任编辑：张帆 | 版面编辑：刘潇
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