人民币贬值的原因是什么？2017年人民币汇率的趋势如何？
　　银行信息港财经11月18日讯：虽然美国大选结束至今只有短短一周，但市场对人民币汇率的情绪起伏却像过了整整一年。美元对人民币中间价昨日迎来第十个下跌日，不淡定的人越来越多了。
　　今年10月份正式加入特别提款权(SDR)货币篮子后，人民币对美元汇率就跳出了此前约3个月的平台整理区间，开始一路走贬。究其原因，是阶段性的政策目标实现后，中美两国利率周期将在未来分道扬镳：一方面美元加息预期强烈，另一方面，人民币境内利率却要维持低位，以满足稳增长和去产能同步进行。从理论上讲，要让利率政策有效，汇率政策引入更大的弹性是必要的，否则难以内外兼顾。
　　但这种平衡关系目前来看并不稳定。市场曾经以为，特朗普的胜出意味着美联储加息步伐将被打乱，美国大选结果出炉当日，境内外人民币对美元即期汇率确实出现了大幅回升，但局面只维持了一个交易日。大选结果确定次日，美元指数就开始继续走强。这毫无疑问地显示出，市场当下强烈偏好美元资产。好在美元走强并不只是我们一方面临的问题，各方都在密切关注。
　　因此目前来看，最近一周人民币对美元汇率的快速走贬，更多是美元指数走强的真实映射，其中未必有什么特别的政策含义。直白地讲，尽管从中期来看中美两国利差分化是真实存在的背景，但最近一周以来人民币快速连续贬值的状况可能难以持续。特朗普的当选可谓一个黑天鹅事件，这加剧了市场的波动概率。而当不确定性上升的时候，资金选择美元资产是一种避险行为，这与长期趋势是两个概念。
　　展望未来，特别是年关将至，2017年人民币汇率的趋势又会如何呢?
　　如前所述，未来人民币汇率的走势将直接取决于中短期的内外政策环境如何交叉。
　　从内部来看，明年我们在稳增长和去产能之间如何权衡，将决定利率中枢如何确定，进而直接影响汇率。目前来看，出于抑制资产泡沫、管控市场整体杠杆率考虑，央行已经在近期引导银行间市场资金面走向紧平衡。监管政策上，当下无论是房地产还是整个大资管市场，整体趋势也都转向趋严。只是这种状况能否在明年开年后仍然持续，目前还不得而知。
　　从外部环境看，美联储的政策选择将在中短期直接影响汇率走向。从长期来看，美联储率先走出低利率周期将是确定的，但短期的政策反复仍可能存在。以今年上半年为例，美联储在完成首次加息动作之后数次按下&暂停键&，导致整个上半年人民币对美元汇率整体稳中微升。这种格局直到下半年美国国内相关经济指标出现显著好转之后，才被逐渐打破。
　　不管怎么样，有一个基本判断是不变的，那就是汇改开弓没有回头箭。我们已经在汇率工具上引入了更大的波动容忍度，接下来就看其他方面的动作能不能跟上了。
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　　2016年，尽管全年对美元的汇率下跌了6%以上，但基本上是保持平稳，因为与其他主要国家的货币波动的幅度来说，这种涨跌的幅度应该是较小的。比如巴西里雷尔今年上涨20%以上，而则下跌了20%，至于上涨或下跌10%以上的货币多得是。不过，尽管相对于其他国家的货币来说，人民币涨跌幅度不大，但是重要的问题是不仅在于人民币对美元汇率贬值市场预期改变，而且还在于人民币汇率平稳很大程度上与中国政府一直在进行汇率管制有关。所以2017年人民币汇率会如何变化，国内外市场当前最为关心。
　　首先，从中央经济工作会议的内容来看，中央政府把2017年经济工作的重点放在让住房回归居住功能，及如何防范金融风险上。而要做到这两点，一是要让中国的房地产市场转型，由投机炒作为主导的住房市场转型为以消费为主导的住房市场。对此，尽管政府职能部门一直在说，要鼓励居民的住房消费，但是对2016年房地产市场热点城市来说，如果不挤出房地产泡沫，不让房价下跌，而要保持房价稳定，要想让中国的房地产市场转型或回归到居住功能简直是天方夜谭，根本就不可能。而让中国的房地产市场转型，让房价下跌必然会在短期内冲击2017年GDP增长。
　　根据今年中央经济工作会议的精神，预计中央政府可能会放弃既定的经济增长目标，让GDP增长目标在6.5%以下，长痛不短痛。如果这样房地产化经济将会调整，而房地产化经济短期调整必然会对GDP的增长带来冲击，而这种短期冲击也会对人民币汇率产生较大的影响，人民币的贬值预期有可能在这过程中得以强化。
　　二是中央政府要防范金融体系的系统性风险，金融市场的去杠杆可能是2017年货币政策的主要倾向。对此，尽管中央经济工作会议强调2017年仍然保持货币政策的稳健性，但是这种稳健性与2016年货币政策相比，会处于偏紧的态势。在这种偏紧的货币政策下，有些资产泡沫可能会引爆。如果这种情况发生，人民币汇率同样可能处于贬值的劣势地位。
　　三是当前中国防范金融风险的底线思维，尽管可以让中国货币政策当局及政府成为金融市场的主动监管者及参与者，可缓解金融市场所面对危机。但是这样做也可能让整个金融市场的道德风险充斥，逆向选择泛滥。在这种情况下，金融机构及市场投资者更是会进行更多更高风险投资，肆意扩张信用，因为他们知道如果市场出现问题或发生危机，政府会来保底。在这种情况下，中国金融体系的风险更是累积增多而是减少。这既不利于降低中国金融市场风险，也使得去杠杆的效果更差。从2015年中国股市、2016年中国房地产市场，债券市场及大宗商品市场等情况来看，这些市场引发一系列风险及危机都是不少金融机构及投资者过度扩张各种信用炒作的结果。2017年这样的情况同样也会发生，至于可能发生在哪种资产上则是不确定的。这些都可能强化人民币汇率的贬值预期。
　　四是对于2017年人民币对美元汇率在哪个水平，当前中国货币当局是有主动权的，因为人民币还处于不可自由兑换，人民币基本上还是管制下的货币。不过，如果中国货币当局对于当前资金流出采取更是过度的管制围追堵截方式，这不仅会激励更多的资金流出中国，也会进一步强化人民币贬值预期。因为，投资者会预想到，连中国货币政策当局对人民币都没有信心，那么国内外市场估计对人民币汇率会更没有信心。可见，就国内市场来说，引发人民币对美元贬值的因素还是不少，国内民众对此不得不密切关注。
　　对于国际市场来说，如果美国实行贸易保护主义的政策，与中国打起贸易战，尽管这是两败齐伤的结局，但是中美贸易战一定会影响中国产品出口，因为美国是中国产品最大市场。而中国出口增长减弱，顺差减少或逆差增加，都不利于保持人民币的汇率的稳定。
　　当然最为重要是美国的货币政策有可能采取加快收紧的措施，即美联储的加息速度加快。如果美国加息速度加快，并由此引发美元进一步强势。这不仅会引发其他发达国家的资金流向美国，也会导致新兴市场的资金流向美国。这也会进一步强化美元强势。而人民币作为非美元货币，会随着美元强势而贬值。在这种情况下，从一篮子货币来说，人民币可能没有贬值甚至于升值，但是对于美元来说是贬值的。也就是说，美元强势可能引发人民币更为弱势是大概率事件。
　　可见，对于2017年人民币汇率，尽管主动权会掌握中国货币政策当局手中，中国货币政策当局会尽量保持人民币汇率的稳定。但这样做不仅会代价高，而且也会增加更多的不确定性。因为，促使2017年人民币贬值因素不仅多而且很强势。这些都可能增加人民币汇率的贬值压力。人民币汇率贬值的概率可能会大于稳定的概率。对此，中国的居民及投资者要密切关注其动向，以便尽早采取应对之策。
责任编辑：常磊