董少鹏谈恶意做空中国四股力量：美国居首位_会议讲座_新浪财经_新浪网
董少鹏谈恶意做空中国四股力量：美国居首位
　　新浪财经讯 作为“第十一届北京国际金融博览会”期间的重要活动，2015中国资本市场峰会于日举行。证券日报副总编辑董少鹏出席并演讲。
　　董少鹏表示，今年6月份之后，股市发生暴跌，当然有内在需求，短时间内从两千多点涨到了五千多点，应该调整。但是出现极不理性的下跌，还有非市场的原因，归纳四个恶意做空中国的力量：
　　第一股力量来自美国。美国长期唱空中国，“经济不好，投资不持续，银行坏账很多，地方债务不可化解，房地产业要崩溃，种种唱空中国舆论。”
　　第二股力量就是境内大的投行机构。国内大的投行机构，不但不引领价值投资，而且在股市上涨下跌的时候，助涨助跌，只为本集团、本公司私利、局部利益，不管国家的股市基本稳固，不管国家股市基本价值输出。对比来看，华尔街的投行，对于维护他们国家的股市价值输出很拼的。
　　第三股做空力量，是中小机构。它们不掌握情报，不掌握市场主导权，但是兴风作浪，简单跟随，懒得研究国家经济政策、产业政策，也不研究，我们的企业到底经营利润如何，产业周期如何，并不研究。“就是大盘跌了砸一砸，大盘涨了涨，推一推。”
　　第四股力量，学界、官员、学者，长期跟随美国，唱空中国，有的柔性唱空。
　　以下为演讲实录：
　　董少鹏&&
　　证券日报副总编辑&
　　演讲题目：中国股市的改革策略与监管政策
　　董少鹏：谢谢宋斌先生的精彩介绍。从事股市研究工作20多年了，1992年开始，今年中国股市到12月份，25周年，我伴随着23年。刚才我跟宋先生讲，我是中国股市里面年轻的老人，当初参加股市的时候就是20岁，过去23年了，到这个年纪了。
　　今年股市剩下几个月，将会向何处去，刚才有参加过我的讲座活动的老朋友，悄悄问我，今年会怎么样？应该是在今年年内稳步向上，因为前期跌的太多了。现在讲股市，首先要讲股市发生了什么？发生在六七月份，这场股灾究竟怎么来的。我们很多朋友，甚至中央领导同志，反复强调，股市要为实体经济服务，也有说股市上涨，把实体经济的钱抽走了，这种说法很多。
　　大家看一下最近李克强总理在跟金融机构和相关的金融企业座谈的时候，讲的一句话，金融和实体经济密切联系，互促互生。4月份李克强总理也讲过这样的话，可能很多人忽略了，认为股市是一个虚拟经济，实体经济真正做产业、生产。这两个问题，我多次讲过，中国既需要实体经济，也需要金融经济。甚至一定程度上更需要金融经济，如果把产业经济和金融经济说成一个实一个虚，完全对立起来，实际上是伤害了经济发展。
　　美国股市、债市、大宗商品期货，看的都是虚拟经济，确实在美国这个金融体系当中，聚集了大量的投机资本和这种对冲基金，当然对于实体经济也是有帮助的，虚拟的更加严重。而中国金融互相发展非常弱，如果说中国金融领域有什么问题的话，恰恰是发育得不够，所以不能简单地、冒然地、盲目地说中国股市是虚的，甚至虚的很严重。中国应该大力发展金融，包括银行业融资，包括保险业，更包括证券行业。
　　目前去除金融企业之外，所谓实体经济，这些产业公司，通过直接融资，包括债券、股市融资的比重占所有融资比例15%。这个比例相对于美国、欧洲相当低，但“十二五”期间争取达到25%，可能接近20%上下这个数字。在“十三五”期间更要向上一部，要大力发展直接融资，当然包括股票市场。
　　今年6月份，6月15日以后，股市发生暴跌，当然有内在需求，因为股市有两千多点，涨到了五千多点，应该调整。但是出现这样，一个极不理性的下跌，还有非市场的原因。
　　非市场的原因来自哪里，归纳四个恶意做空中国的四股力量，第一股来自美国，大家总认为中国的金融市场，特别是股票市场并没有完全开放，资金进不来，不可能翻云覆雨，这是大家的一个美好、善良的愿望。
　　如果说在6月份、7月份，乃至8月份，我在讲恶意做空中国，第一股力量来自美国，大家还心存疑虑或者怀疑的话，到今天为止，看得清楚的人，接受我观点的人，应该说越来越多了，咱们看最新的模式，除了6月29日，亚投行在北京签约，菲律宾带头不签约，这个势力大家已经看到了，当然背后是美国主导。
　　去年我们筹办亚投行的时候，美国阻止态度，不希望中国搞，不但他不参加，要求日本等他的小兄弟不参加。当然后来留了一个尾巴，就是让新西兰这个小国在里边探听情报，英国通过新西兰掌握这些情报之后，英国率先倒戈。最近习近平主席到英国访问，应该理解为英国和我们中国金融和贸易合作上一个奖励，点穴式外交。
　　另外TPP，营运了多年，习主席访美之后宣布，专门把围绕中国的这些国家放在里边，现在15个国家，唯独不包括中国，这是围堵举措。习主席刚刚访美回来，美国想尽心机，用了种种办法，到南海炫耀武力。
　　三件事情说明，尽管中方提出大力发展中美战略关系，但是中美博弈各个领域存在，不用再怀疑，美国国际战略上压制中国，无论战略还是股市。由于股市是流动性非常好的市场，一旦发生危机，就会显得更加严重，客观上在2008年、2001年、1997年，类似的事情，境外狙击我们的股市都发生过，尽管那个时候还没有现在开放。但是大家忽略，总认为内部机制不健全，我们自己没有管好自己，我们的国有股没有上市，股权分置改革没有搞好，这是不是一个股市不稳定的原因之一，当然是。当然还会认为我们的经济不好。到了2014年、2015年，经济下行压力比较大，大家更认为是经济不好，所以股市不好，但是2011年、2012年，我们的股市两千点左右，即使按照每年增长7%来算，也接近四千点。为什么股市不能牛呢？
　　第一股力量来自美国，用什么方式来做空呢？除了长期唱空我们，经济不好，投资不持续，银行坏账很多，地方债务不可化解，房地产业要崩溃，种种唱空中国舆论，他们的舆论把控下不断地这么来做。
　　实质有没有？当然有。QFII进来之后，他倡导他的投资理念，当然有些投资理念，我们应该学习，按照上市公司的真正盈利水平来投资。同时蓝筹股，新加坡上市、纽约所上市，长期做空中国。美国做空中国之后，通过华尔街日报，采访了一位做空大户，他说做空中国不赚钱，五年都亏了。做空五年，现在赔了，说明2014年之前肯定是赚的。通过境外指数基金，形成期货产品做空中国，引导境内机构跟随。
　　第二股力量就是境内大的投行机构，很多场合明确批评了大的投行机构，不但不引领价值投资，而且在股市上涨下跌的时候，助涨助跌，只为本集团、本公司私利、局部利益，不管国家的股市基本稳固，不管国家股市基本价值输出，华尔街这些投行，对于维护他们国家的股市价值输出很拼的。
　　美国主板市盈率15倍左右，上证综指市盈率18倍左右，创业板市盈率90倍上下，美国纳斯达克市盈率30倍左右。但是如果去除了微软、苹果、facebook之后，9月份数据，市盈率80多倍，创业板市盈率并不低，单纯靠市盈率衡量股市的价值，要打一个问号。还有一个原因，该退市股票，没有严格退市，下一步如果监管政策要更加完善的话，违规违法的公司及时退市，市盈率更加健康。
　　我们公安部到上海之后，发现司度公司穿着贸易公司的马甲，在股指期货当中做空，期待进一步调查结果出来。
　　第二股力量，国内大型机构跟随美国指挥棒操作。8月25日，本人发表了摧毁中国股市的信心，将严重损害中国整体改革。我在新浪微博上挂出，证券日报傍晚抓捕了高管、财经杂志记者、证监会官员，大家记忆犹新。9月16日，证监会主席助理张育军隔离审查。现在维稳，这些人不但不维护国家的价值输出，而且内外勾结，甚至赚国家维稳资金的钱。一些消息泄漏，反倒被一些机构套取。
　　第三股做空力量，中小机构，不掌握情报，不掌握市场主导权，但是兴风作浪，简单跟随，懒得研究国家经济政策、产业政策，也不研究，我们的企业到底经营利润如何，产业周期如何，并不研究。就是大盘跌了砸一砸，大盘涨了涨，推一推。保证创业板5月份疯狂上涨，实际上违反价值投资。当然我们相信创业板里会有一些优秀公司尽管当前没有业绩，但是未来可能有更广阔的市场空间，研发实力最后能够兑现成未来的利润，我们当然相信，但是所有创业板股票，大规模不断地创出新高，应该值得警惕。
　　如果前期股市有风险，主要体现在创业板上，创业板调整更加猛烈，并没有主观上危害中国的资本市场发展利益，跟随水长船爹，这是跟随力量。
　　第三股力量不河流，没有办法算出中国用什么手段，给中国股市制造极度波动。9月22日习主席通过英国金融时报FT发表谈话，六七月份，我们股市通过异常波动，通过政府各个方面综合采取一系列的维稳措施，已经化解了系统性的风险，市场趋于稳定，进入自我修复和自我调整阶段。但是这种异常波动并不会改变我们进一步发展中国资本市场的信心。他讲了一句话，发展资本市场是中国的改革方向，这句话讲得非常清晰。
　　第四股力量，学界、官员、学者，长期跟随美国，唱空中国，有的柔性唱空，改革牛市，去年4月9日提出来，规划了190项改革举措，包括现在放开二胎政策，按照原有的计划，都要在2015年出台施工图，这些改革措施犬牙交错，涉及社会、政治、经济改革。包括“一带一路”走出去，把我们周边的资源、资金统筹起来考虑，开放也是改革。这些改革举措所将释放的这种改革红利，必然推动我们的企业能够有绩效，上市公司能够有绩效，这是必然的，大家还会陆续看到的。
　　我相信尽管经济下滑，我们在年报当中、季报当中，也能看到很多的亮点，但是有人说，我们说改革牛是基于改革红利释放，股市有所反应。有人说，李建国先生讲，改革开放38年了，为什么前面没有牛市，偏偏现在经济下滑到快跌破7%才能有牛市，改革开放38年过程当中，股市25年，并非没有牛市。1999年有过牛市，2005年到2007年有过牛市，凡是跨年度的牛市，都是改革举措大的时候，这一轮改革牛，也是经济比较稳定，同时改革力度非常大。这一轮改革力度不亚于邓小平时期、江主席、胡主席时期的改革，先有改革，后有牛市，最初变成业绩牛、制度牛、市场牛。而不是国家硬造一个牛市。
　　有人说国家硬造一个牛市，把国家拖垮，现在看来一些不相信中国股市能够牛的人，他们的说法看来是成功了，但是恰恰说明股市遭遇了四股力量的狙击，我们要痛定思痛，一方面认识到这些问题，一方面加强我们制度的改革，一方面承认股市内部有制度短版，一方面股市涨跌过程中，阻止非理性助涨助跌。
　　注册制改革做不做，IPO要不要恢复，非常明确地跟大家讲，在股市进一步修复和调整之后，股市趋于稳定一段时间，IPO应该恢复，我们的证券法目前还在即将进行三审，三审之后，证券法通过，证券法修改通过之日，就是注册制改革的启动之日，但是请大家理解，注册制改革并不像一些人想象、描述和预期的，一旦实行注册制，登记一下可以上市，不存在这种逻辑。仍然要更加严格审核，只不过这个审核的主体应该更多的是中介结构、会计师、证券公司和律师事务所。当然交易所作为一个审核的环节也非常重要，证券会也不放弃审核的职责，或者核准职责。发现也举报，或者舆论认为哪个公司有重大信息披露违规情况，仍然可以紧急调阅相关案件，仍然可以依法进行监管和稽察。
　　我们未来下一步上市，以信息披露为主体，不是选美，而是选真，这个公司只要真实披露信息，可以按照规定上市。证监会领导班子有部分人员调整，李超任副主席，方星海任副主席，方星海，2001年-2013年，当时上海想搞国际版，我是旗帜鲜明的反对者。我的这本书当中有一个章节，如何干掉国际版。当时方星海同志在上海担任金融办主任，对国际版倾注一些心血，最近我有发言，希望仍然认真对待改革开放问题，我们要国际化，不能要国际版。所谓国际版为跨国公司专门设一个专席专座让他坐。外国企业如果想来中国上市，按照我们现有中国法律和市场规定来上市，不能搞专席专座，这是我反对国际板最基础的逻辑。现在我也是旗帜鲜明反对搞国际版。
　　现在搞了中欧交易所，搞什么交易产品，怎么促进国际化，探索新的手段和新的途径。早晨听广播曼联公司在美国纽交所上市，我听到一个线索很有趣，曼联控股股东占公司股份67%，也分A股B股，纽交所上市A股，30%，这个股份一股一票，表决票。曼联控股股东英国大富豪，他们持有B股，一股投票表决权10票，这样一种设置。因此，我想股市、上市公司股权设置，本身为利益服务的，所以我们也不要盲目地如何如何，根据自己实质需要，看待市场工具，该怎么用。
　　包括实体经济、金融经济，不管姓实还是虚，有利于企业发展升级，有利于人民福祉提高，都应该是好的。搞实体经济，污染，效率很低，不利于人民福祉发展也是差的，中国不但需要实体经济，也需要金融经济，需要共同发展，中国真正作为世界第二大经济体，未来第一大经济体，才能立于世界民族之林、世界经济之林，能够既造福人民，也造福世界。
　　在这个认识之上，相信中国股市一定能反映中国经济稳健、有质量发展，改革牛仍然可以持续，不止一年，虽然遭遇危机，改革牛会继续前行。
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　　中国证券报评论员：壮大机构投资者，构建A股“稳定器”
　　监管层果断出手，各类机构投资者协同出击，A股市场近日迅速止跌反弹。在`、！3，`！E9C维护资本市场稳定的决心面前，A股市场的信心正在快速恢复。
　　面对市场出现的非理性下跌，包括券商、基金、保险等各类机构投资者充分践行了自己的`793E`4，1A责任，主动发起维护A股市场稳定的倡议，斥巨资在二级市场买入股票，为化解市场恐慌情绪，稳住A股市场走势起到了重要作用。伴随着中国股市机构投资者队伍的不断壮大，他们正勇敢地担当起A股“稳定器”的重要角色。
　　机构投资者在股市剧烈波动中充当“稳定器”的良好效果，在海外成熟市场中屡有验证。以美国股市为例，这个有着两百余年历史的市场，在发展初期以散户为主的时代里，不仅内幕交易横行，而且市场波动极其剧烈，最著名的便是令世人无法忘却的1929年大`！D29`7、D8。此后多年，随着机构投资者的壮大，数量庞大的养老基金、各类捐赠式基金、保险基金、对冲基金、互惠基金和大大小小的投资公司等构成了美国资本市场的主体，美股波动明显趋缓，即便是如2008年次贷危机的严重系统性风险，也在机构投资者的合力“维稳”下安然度过。
　　机构投资者之所以可以成为股市的“稳定器”，一方面源自于其与散户不同的长期价值投资理念，另一方面则是拥有更强烈的市场责任感。
　　从投资理念来看，机构投资者大多信奉长期投资和价值投资，相较于散户注重短期股价波动，机构投资者会更注重上市公司的基本面状况，并通过长期持股来获取合理回报。更重要的是，在以机构投资者为主的市场里，博弈往往在“聪明人”之间进行，如果上市公司股价出现不理性的波动，就会有机构迅速介入，通过反向操作实现套利，股价势必向合理价格回归，从而有效地遏制了股市的大幅波动。
　　从市场责任感来看，散户多抱有博取短期收益的投机心态，而在机构投资者眼里，股市不仅是获得利润的场所，更是他们的“衣食父母”，需要精心呵护，所以他们有着天然的责任意识。因此，当市场出现系统性风险时，往往会有大型机构投资者挺身而出，稳定市场信心和趋势。这一现象，不仅在海外成熟市场中屡屡出现。在本轮A股市场下跌中，多家券商、基金、保险等机构投资者也用真金白银展示了他们对股市的责任心。
　　此轮A股市场的大幅下跌充分暴露出，国内股市依然呈现十分明显的散户化特征。尤其是加入融资融券、场外配资等杠杆行为后，大量带有“赌博”心态的个人投资者涌入，进一步放大了这种特征。正是这种显著的散户化行为主导了此前A股泡沫的急速膨胀，并引发了随后去泡沫时的快速下跌。由于在A股中占比依然过小，机构投资者队伍尚无法完全承担起A股市场“稳定器”的职责。数据显示，截至2015年一季度，机构持有上市公司流通股占比不过32.45%。比较而言，海外成熟市场中，机构投资者持有的市值占比往往达到70%左右，日均成交超过八成都由机构投资者进行。这充分表明，下一阶段，中国应当从各个方面大力发展机构投资者，并大力培养如养老金、保险资金和公私募基金等具有长期价值投资理念的机构，让中国的A股市场走出一波长期的、健康的大牛市。
　　上海证券报观察员：让市场回归常态
　　⊙本报观察员
　　夏日的暴雨骤晴正在A股市场上演。在上周初连续出现千股跌停之后，从上周四开始A股已连续3天出现千股涨停的现象。指数与个股股价持续强劲反弹固然令投资者欣喜，但中小市值个股的成交额仍在低位徘徊，市场基本功能和定价机制的恢复落后于指数反弹。
　　如果把A股市场比作一个人，他正处在大病之后的恢复期。这一阶段的市场更需要的是理顺机制、恢复功能，实现市场回归常态化，实现这一目标的过程波折越少、速度越快，对市场各方以及实体经济来说都越有利。
　　流动性匮乏的正反面
　　从上周四起，在联合救市行动大大缓解了大量个股持续无量下跌所形成的流动性危机后，市场受情绪作用出现报复性的反弹。两市持续3天出现千股涨停的现象。从技术性停牌避跌中走出的复牌个股普遍卖单稀少，连续封涨停。在过去三个交易日中，沪指累计涨幅达13.2%，昨日盘中一度突破4000点，创业板指累计涨幅达13.4%。值得注意的是，由于大量成份股停牌，导致创业板指在过去三个交易日中出现事实性涨停的现象。
　　千股跌停与千股涨停之间看似有云泥之别，但都显示出市场在异常状态下流动性的匮乏。以流动性严重不足的创业板为例，上周二创业板指盘中事实性跌停，当日成交447.3亿元。次日国家队资金有意识地向中小市值个股注入流动性，创业板指成交大幅扩大到929.5亿。此后三个交易日，市场情绪反转，创业板指连续走高，但在不断有上市公司复牌交易的背景下三天日均成交仅631亿元。同样的现象在中小板指乃至深成指上表现也十分明显。
　　充分的流动性是金融产品有效定价的基础，缺乏流动性的市场其价格运行也失去了基础。在市场持续出现千股涨停无法交易的现象背后，资金对新买入机会的渴求压倒了其对标的本身的判断。复牌上市公司无论是否释放实质利好，目前价格无论是已经偏离基本面还是完成了此前过高估值的回归，都被饥渴的资金不由分说地封住涨停，这对资本市场恢复正常的资源配置和定价功能来说并非正常现象。
　　监管措施折射救市目标
　　市场监管层已经注意到了市场反弹中出现的不正常现象，并加以调控。在政策层面，`8BC1`7、D1`4，1A上周末发布实施《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，重申证券账户实名制要求，并明确提出六项举措，对违反证券账户实名制要求，借助信息系统为客户开立虚拟证券账户、借用他人账户、代理客户买卖证券等违法违规行为进行清理整顿，以防止此类违法违规现象卷土重来，再次危及股票市场平稳运行。
　　此举直接针对市场反弹过程中再次蠢蠢欲动的场外配资现象，明确了监管层彻底规范场外配资行业，清理违法违规现象的决心。监管层选择这一时点释放这样可能被部分市场人士解读为利空的政策信号，也进一步彰显了救市行动旨在恢复市场常态，并不一味追求指数上行的底线思维。从昨日行情走势来看，投资者用现金投票，也对监管层对场外配资的监管行动表示了赞成。
　　与此同时，上千家上市公司复牌交易的速度也高于市场预期。昨日有366家上市公司复牌恢复正常交易，创单日复牌数量历史新高。其中大多数为7月8日技术性停牌避跌的上市公司。上市公司复牌速度加快，一方面有助于市场走出非常态，恢复完整的交易功能。另一方面也将在微观层面对市场供需平衡进行有利的调节。
　　市场回归常态是各方之福
　　在市场流动性危机逐渐过去之后，救市行动已经进入了一个更加微妙敏感的阶段。一方面，投资者信心仍处于脆弱时期，仍需要关注和呵护；另一方面，市场在危机中出现异常状态需要得到及时纠正，使得市场基本功能能够得到尽快恢复。
　　资产定价是资本市场的核心功能之一。上市公司的股价反映了市场对于宏观基本面、行业发展前景、公司经营治理水平等各方面情况的综合判断，对`793E`4，1A资本的有效配置具有重要指导作用。而当市场在情绪波动、流动性不足等因素的作用下出现大幅波动时，其定价功能就被大大削弱。令市场定价功能回归常态，既有助于投资者通过理性判断寻找投资标的，也有利于`793E`4，1A资源的高效配置。
　　与此同时，市场在这次危机中暴露出的问题也需要解决。其中，如何用好和管好杠杆首当其冲。在经济结构转型、`793E`4，1A资本配置重心从旧经济转向新经济的过程中，杠杆工具具有很强的实用价值，但杠杆工具监管失位所产生的破坏力也在此轮危机中显现出来。在过去三周中，资本市场经历了快速地去杠杆，其过程虽然痛苦，但也为监管层对场内场外各种杠杆工具建立高效完善的跨部门的监管体系提供了条件。时机宝贵，不容错过。
　　市场及时回归常态还将为资本市场恢复融资功能奠定基础。在救市行动中，新股IPO和企业再融资暂缓。在危机中，及时采取这些措施对恢复市场信心作用巨大。但失去融资功能的资本市场并不完整。市场及时回归平稳运行的常态将为恢复新股发行及上市公司再融资，以及注册制改革创造良好条件，让资本市场在经济结构转型中发挥应有的作用。
　　证券时报：坚决清理违规配资，推动市场稳定健康发展
据记者桂衍民
　　三根阳线改变信仰。随着市场行情的气温回升，部分投资者正在进行着一项高危动作——加杠杆抄底。为了呵护市场的长远健康稳定发展，`8BC1`7、D1`4，1A日前发出通知，要求各方严格清理整顿违法从事证券业务活动。
　　毋庸置疑，当前行情的企稳和回暖来之不易。在股市持续大跌之时，为维护国家金融系统的安全和投资者的切身利益，`、！3，`！E9C集合多方之力，才让股市止跌回升。如此来之不易的成果，包括投资者在内的市场参与各方，都该倍加珍惜。
　　回头总结从去年年底启动的这波大行情，大家一致的看法是来势凶猛，而各类合法的、非法的配资加杠杆鱼龙混杂。尤其是民间各类行走在灰色地带的配资公司，在最疯狂的时候，配资比例从1:3一路攀升到1:10。这种巨大的杠杆比例，在单边牛市行情中尚可持续，但一旦个股出现回调，强平引发的踩踏就难以避免。
　　以1:5配资为例，投资者购买的个股只需回调16.7%，投资者本金就会因爆仓而飞灰湮灭；如果配资比例再放大到1:10，持仓个股更是只需回调9个点，投资者本金就会彻底化为乌有，连翻本的机会都没有。而在任何一个市场任何一只股票，都不可能永远只涨不跌，暴涨背后往往随之而来的是暴跌。
　　同时，罔顾风险、肆意放大杠杆进行配资的行为，不仅害己，也会害人。高杠杆非法配资，一方面会加剧市场波动，给自己、他人和市场制造紧张氛围和恐惧心理；另一方面，因为配资公司的运作不透明，不仅威胁着投资者个人资产安全，还威胁家庭资产的安全，更因游离于监管之外而威胁着整个证券市场甚至整个金融系统的安全。
　　从市场角度而言，此次监管层下决心清理场外非法配资，正当其时，应从严从速，宜早不宜晚。在`、！3，`！E9C打出一系列维稳组合拳后，可以看到，当前市场信心不断恢复，大盘反弹迅速，投资者资金不断涌入，在此时，正是立下规则以防前车之鉴，防范不合规配资资金再度介入的良好时点。
　　从投资者角度看，股票市场素来讲究风险与收益成正比，能承受多大的风险才可能获取多大的收益，从无只享受收益而不承受风险的市场。因此，每一位投资者都应该清楚，慎用杠杆，远离非法配资，切忌好了伤疤忘了痛。
　　媒体：再问恶意做空股市的力量来自哪里
　　■董少鹏
　　在中国`、！3，`！E9C采取一系列稳定股市的重大举措之后，海外舆论出现两种声音：一种是肯定中国`、！3，`！E9C稳定市场信心，由中央银行为股市注入流动性的行动，并且看好中国经济增长趋势。另一种是指责中国`、！3，`！E9C过度干预市场，比较典型的是英国《金融时报》，列举了七项罪责。同时，一些跨国金融机构相继表示与“做空中国股市”无关。
　　究竟该如何看待市场正常调整之外的“做空因素”？是否此次大调整只是因为“杠杆资金”过度？是否中国经济增长和中国改革进程真的与股市涨跌无关？是否做空者真的那么纯洁无暇？
　　笔者认为，只要您认真读了上述这几个问题，就可以有一个初步的答案了。
　　此次中国股市遭遇剧烈下跌，投资者信心遭遇重创，`、！3，`！E9C出手稳定市场是及时的，也是必须的。常驻中国的美国经济学家劳伦斯·布拉姆说，中国`、！3，`！E9C需要迅速行动，令市场重拾信心。英国诺丁汉大学中国问题专家曾锐生认为，`、！3，`！E9C高层的做法大致正确，“大胆的干预比零碎的措施更能稳定市场”。
　　当然，也有人不认同这是一场危机。笔者认为，持这种观点的人是站着说话不腰疼。
　　在充分认知股市“有涨必有跌”这个一般原理的基础上，我们有必要探究影响市场因素正常发挥的部分，也有必要探究借市场手段之名行伤害市场之实的部分。对于恶意操纵市场行为的部分，既不要无限度扩大，也不要无限度缩小，更不能当鸵鸟、视而不见，也不能当十二三岁的小姑娘，羞羞答答不敢谈。
　　此轮中国股市剧烈下跌，既有过去历次剧烈下跌的影子，也有一些新的因素。笔者认为，四支恶意做空中国股市的力量在同一时间段“合流”，充分利用了创业板泡沫聚集的机会，为此次股市下跌加上了较重的筹码。从本质上说，恶意做空中国股市的力量其实也是破坏市场稳定发展的力量，需要加以排除。
　　第一支做空力量的确是境外机构。一些跨国投行做空中国早已长期化，借以影响中国境内金融市场。配合做空中国，他们一般会散布中国银行坏账危机、地方债务危机、房地产危机，还有南海危机，甚至有时炒作执政危机。其主要手段是，利用境外设立的金融工具如“超短新华富时中国25指数ETF (ProShares UltraShort FTSE/Xinhua China 25 ETF )”、“新华富时中国A50指数期货”做空。虽然其成交金额不一定很大，但却是一些人呼风唤雨的工具：境内一些机构经常将其作为风向标。
　　近期多个国际投行表示自己无力做空中国内地股市，因为中国股市没有给他们放行。美国《华尔街日报》6月10日报道称，目前在中国建立大规模空头头寸是件颇有难度的事。笔者认为，他们不能大规模入场做空，与其长期在场外做空并不矛盾。
　　《华尔街日报》的同一篇报道还说，著名的做空专业户、纽约对冲基金尼克斯联合基金公司掌门查诺斯押注中国股市下跌差不多已有5年时间，但此间中国股市与全球许多市场一样，都经历着稳步上涨。如此市况令查诺斯的日子变得艰难。初看这个报道，做空中国股市的人似乎还很委屈，但这反而证明了，做空中国的行为早已长期化。
　　第二支做空力量是内部投机力量。他们不但集中做空，也集中做多，这也是中国股市内部的一个毒瘤。
　　按常理说，做多做空都是市场行为，但动辄称“今天是散户最后一次逃生机会”、“某月某日某时要全部清仓”，并把这些说法作为正式通知发给客户，还开通快速通道，应属于明显的操纵行为。他们做多和做空时，往往同步散布谣言，谣言的制作往往有鼻子有眼。
　　有的投资机构通过串谋，集中资金优势，联合多个甚至数十个账号一致行动，制造拉抬或打压单只或多只股票的价格，就是操纵行为。在股市期货推出后，这些机构还进行期现市场联合操纵。
　　当其集中力量以这种非法方式做空时，就属于恶意做空。
　　第三支力量是一部分跟风的中小机构。这类机构并无投资主见，对国家宏观形势、金融政策、产业政策研究甚少，其投资原则就是“跟对庄”，痴迷于“小道消息”，对谣言的传播推波助澜。他们十分渴望市场有大的波动，以便做差价牟利，对国家金融秩序的稳定毫无兴趣。
　　第四支力量是在境内配合、跟随外部做空者的机构和个人。他们的特征是以“完全彻底的市场化”为大旗，否定中国特色`793E`4，1A主义的大方向，否定金融监管当局依据我国现阶段市场发展情况推出的一系列措施，几乎对每一条新政策都做负面解读，一律以美国标准来定是非。他们还极力拉拢各路同盟军。他们的作用就是搅乱舆论，顺手牵羊。这支力量也是谣言的主要发源地。
　　这四支做空中国力量的“合流”，能够在股市上得以发力，既与我们的制度存在一些缺陷有关，也与我们在市场经济理论建设上存在严重不足有关，也与我们的执法力度不足有关。更为重要的是，我们的大型投行机构缺乏独立定价权，在很多时候缺乏自信，简单参照国际定价体系，简单参照国际金融市场指标。如果这个问题解决好了，上述四支力量就自动疲软了。这个问题到了该解决的时候！股票论坛
散户能做空A股 斯大林说的？？
妖魔化散户：散户能做空A股？
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券商夜会急谋增持商机 杠杆交易再现加速苗头
　　导读：
　　券商夜会急谋增持商机 杠杆隐现三类资管计划
　　杠杆交易再现加速苗头 大券商取舍十亿级利润
　　一位&谨慎&融资客的反思：股民的记忆不止7秒
　　券商夜会急谋增持商机 杠杆隐现三类资管计划
　　救市效应仍在不断发酵。
　　7月8日，`8BC1`7、D1`4，1A出台《关于上市公司大股东及董事、监视、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》（以下简称&通知&），要求近期减持过的产业资本通过证券公司定向资管等方式立即增持本公司股票；连续十个交易日内累计跌幅超过30%的上市公司，董监高增持本公司股票可不受窗口期限制；上市公司大股东持股达到或超过30%的，可以不等待12个月立即增持2%股份。
　　如此大力度的增持新政刺激下，券商资管顿时门庭若市。多名机构人士向记者表示，仅在5天内已接到数个项目。
　　定向资管生意火爆
　　7月9日，招商证券(600999)宣告已成立两个增持基金，离`8BC1`7、D1`4，1A发布通知还未到24小时。
　　&我们连夜在微信上开会讨论，设计增持方案，当天我们就把增持方案提交给了客户，并给每位客户都提供了多种备选方案。7月9日一早，我们就开始与客户、通道方协同，一起沟通合同细节，并把增持基金做成系列产品，让后续的客户等待时间更短。7月9日下午，两家客户的增持基金已宣告成立。&招商证券机构部负责人向记者介绍。
　　7月10日，国信证券(002736)表示，已与一家中小板上市公司的股东和监事成功签署定向增持协议。
　　深圳一家知名营业部人士在7月9日开始向客户宣传此类产品。5天后，他告诉记者，&我有2单正在操作。&
　　华南一家小型券商资管人士解释，&股东大户都在营业部人员的手上，所以他们能为资管拉到业务。&
　　据其介绍，他在4天内亦接到2个项目。
　　根据统计，仅通知发布后的两天内（7月9日－10日），已有291笔增持完成。其中，万科A（000002.SZ）股东前海人寿保险累计增持5.53亿股，增持股数最多；其次为中国人民人寿保险股份有限公司，该股东增持兴业银行(601166)（601166.SH）3.28亿股；兴业银行另一名股东中国人民财产保险股份有限公司增持2.81亿股。
　　周末，多家券商资管在各业务群发布增持服务资管计划。如平安证券推出&信心增持&定向资管计划、国信证券推出&稳定发展&系列资产管理计划、招商证券推出&一站式&增持服务平台、广发证券(000776)推出&广发增稳&系列定向资管计划等等。
　　对于目前资管生意火爆，深圳一名上市公司分析师向记者表示，除了政策原因外，另一原因主要是&增持做成资管计划方便统一管理，由投资顾问决策什么时候买进，即由专业的人做专业的事。&
　　100万起点1周内完成
　　多名机构人士向记者介绍，增持业务定向资管计划大同小异。这类定向资产管理计划可以供企业选择使用定向增持、融资增持、质押增持三种不同的手段。
　　&定向增持&适用于用自有资金增持的企业、&融资增持&适用于资金不足的股东；&质押增持&则服务于缺少现金流，但有足够股票进行质押的企业。
　　这类定向资管均以&速度&为亮点，业务办理时间在5-7天。
　　门槛方面，国信证券定向资管产品设立起点为100万，广发证券资管则为300万。
　　&我们通常情况下是100万为起点。100万以下虽然也可以做，但因为规模太小，所以管理费就不按规模比例来收取了，直接以打包价。&上述华南小型券商资管人士表示。平安证券则表示不收取管理费。
　　此外，多家券商资管表示可加&杠杆&进行增持。
　　据了解，国信证券结构化配资产品设立起点为3000万以上，杠杆倍数不超过2倍。例如上市公司出资3000万，如果是做到2倍杠杆，就可以配到6000万，这就意味着上市公司可以有9000万资金进行增持。
　　记者以&500万本金需要融资2倍杠杆&的客户身份咨询广发资管，对方表示，若以1500万规模来看，管理费大概收取0.4%、优先资金利息在8%以内。
　　不过，记者了解到，当产品加杠杆后，业务审理则大大超过7个工作日时间。
　　&若用杠杆，业务流程需要优先级进行内部审批。如果优先级是银行，则需要3周－1个月的时间才能办下来。&上述广发资管人士表示。
　　国信证券亦表示结构化配资需要2周。
　　从产品设立流程来看，据上述华南一家小型券商资管人士介绍，双方首先要确定投资细节；第二步为审查三方合同与签订合同；第三步开立产品托管户、证券账户、资金账户，这一步需要3天时间；最后成立产品同时完成资金划转。产品成立运作后，委托人只要出具投资指令，管理人可根据投资指令选择交易时机投资。 （.2.1.世.纪.经.济.报.道.谭.楚.丹.)
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大队长(菠菜二段)
　　杠杆交易再现加速苗头 大券商取舍十亿级利润
　　两融规模由巅峰的2.273万亿元降至目前的1.44万亿元，两市融资买入额占A股成交额比例由最高的19.24%降至为13.60%。
　　各家券商都在加速去杠杆。6月份，两融规模前20家券商中有16家券商出现了下降。下降幅度最大的为兴业证券(601377.SH)和东兴证券(601198.SH)，分别下降了9.60%、9.42%。下降规模最大的为广发证券，6月份两融规模减少了近100亿。
　　2014年，融资融券业务利息收入为446亿元，占比20%。以华泰证券为例，其2014年两融业务利息净收入24.67亿元。如果券商这一业务规模持续缩水，大型券商将面临十亿级别的利润损失。
　　不过，也有逆势上涨者。如华泰证券6月份两融规模上升了88亿元，上升比例8.35%；中信证券增加了33亿元，上涨了4.25%。长江证券(000783.SZ)、中信建投、方正证券(601901.SH)均出现微幅上涨。
　　光大证券首席经济学家徐高认为，现在的市值水平，两融余额应该在5000亿左右。“这个定时`70B8`！，39没有拆掉。这个东西放在那里，今天不爆以后也会爆。要把风险缓解掉就是要把两融余额有序的压下来。”
　　国泰君安任泽平认为，5000点前后杠杆资金占市场交易额的10%以上，最高时接近20%，远超美欧发达国家。市场调整时，杠杆资金过高容易导致市场因卖压过重而瞬间丧失流动性。
　　“从各方渠道确认，杠杆交易存在再度加速苗头。7月9日，两市融资买入额1114亿，是7月8日的两倍(最低点)。当务之急，务必尽快采取措施，避免重蹈覆辙。”任泽平表示，要加强对杠杆的监管，规范透明发展，有效降低杠杆，防止死灰复燃。
　　“其实券商最大的风险在两融，客户一直爆仓而不平仓才是券商最大的风险所在。大部分主动降杠杆平仓，小部分被迫强制平仓。”北京一家券商人士向记者透露，救市期间，公司的融资融券规模减少了很多。
　　6月广发证券两融规模降6.69%
　　数据显示，两融规模排名前20名的券商中，只有华泰证券(601688.SH)、中信证券(600030.SH)、长江证券(000783.SZ)、平安证券、齐鲁证券等7家券商的融资融券规模逆势出现增长。其余14家券商均出现了不同幅度下降。
　　其中，两融规模降低幅度最大的为兴业证券。6月份两融规模降低了9.60%。截至6月底，兴业证券两融规模为277亿元，较5月底的306亿元减少了29亿元。
　　东兴证券两融规模下降幅度也达到了9.42%。6月底，东兴证券两融规模为240亿元，较5月份减少了24.97亿元。东方证券的下降幅度达到了7.20%。6月底规模较5月份减少了20.47亿元。
　　此外，广发证券、国信证券(002736.SZ)下降幅度分别达到了6.69%、5.72%。海通证券降幅为2.94%，国泰君安两融降幅3.20%。
　　不过，一个有意思的现象是，华泰证券与国泰证券同在6月份分别登陆H股与A股。国泰君安的融资融券规模仍然下降了3.20%，而华泰证券却逆势上涨8.35%。华泰证券集资规模约339亿元，国泰君安募集资金资金约300亿元。
　　在融资融券减少规模上，广发证券居于首位。与5月份相比，6月份广发融资融券规模减少了99.6亿元，减少比例6.69%。其次为国信证券，两融规模下降63.7亿元，银河证券减少了55亿元。招商证券减少了41.3亿元。此外，海通证券、国泰君安、光大证券下降规模均超过了30亿元。
　　券商合力去杠杆
　　在融资融券规模大幅减少的背后是各家券商的去杠杆之举。此前，多家券商再次提高客户保证金比例，调低标的物担保折算率。
　　如5月26日，海通证券表示，公司将于5月28日起将全体信用客户的融资(券)保证金比例上调5%。这是海通证券月内第二次收紧融资融券业务杠杆。同日，广发证券也发布公告称，将两融业务标的证券的融资保证金比例由0.7%上调至0.75%，并对两融业务可充抵保证金证券折算率进行了全面调整。
　　随后，国信证券、招商证券和长江证券也跟进提高了保证金比例，其中长江证券融资保证金比例下限由不低于60%调整为不低于80%，国信证券两融保证金比例提升幅度在10个百分点左右。
　　“当前监管层担心高杠杆融资在市场巨幅调整时会引发大批平仓、融资纠纷等事件，各家券商需要通过多种手段降低两融杠杆上限，以防范两融业务风险，后续券商调整两融杠杆动作仍将持续。”一位券商人士表示。
　　此前，`8BC1`7、D1`4，1A将证券公司净资本与融资融券规模挂钩，要求单一证券公司融资融券余额不得超过本公司前一月末净资本的4倍。
　　“监管层是在强制降杠杆，对市场新增资金面有一定的影响，同时也是对券商风险控制的督导。”南方基金首席策略分析师杨德龙如是说。
　　实际上，从今年年初，`8BC1`7、D1`4，1A就已明确表态降杠杆。但无论措施如何，两融规模像脱缰的野马一路飞奔，或也最终导致了此次`80A1`707E。而在6月15日开始的`80A1`707E以来，两融规模才开始出现了大幅度下降。（.2.1.世.纪.经.济.报.道.）
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大队长(菠菜二段)
　一位&谨慎&融资客的反思：股民的记忆不止7秒
　　随着股市止跌反弹，部分投资者似乎恢复了往日笑容。坊间近日甚至调侃&股民的记忆只有7秒&。
　　7月13日，股指继续反弹步伐，沪指收于3970点，涨2.39%。仅3个交易日，距9日最低的3373点已有约600点跌升，但是，眼睁睁看着三天来A股市场的大幅反弹，齐省（化名）心情异常复杂。
　　如果前两天没有卖掉持股，7月9日开盘大面积个股跌停可能已经触发他的平仓线；而现在看着A股正在报复性反弹，他只能错过。
　　&唉，难以启齿，伤得太重。&7月10日，深圳某银行从业人士齐省带着无奈的语气，对记者倾诉其在本轮A股市场暴跌中的惨痛经历。
　　他的记忆显然不止7秒。
　　一直以来，齐省自认为是偏谨慎的人，但在本轮牛市中，受到周围同事朋友激进风格的感染，自己在资金杠杆上的使用才会如此激进。&周围比我激进的人太多了，不少人是好几倍配资在玩。&
　　齐省算得上是个老股民。
　　他从2007年&5·30&之后入市，真正见识了上一轮大牛市的疯狂，与2008年的悲伤。相比于普通股民，齐省大学期间所学专业与投资相关，个人对投资颇有兴趣，对巴菲特、彼得·林奇等投资大家的作品早有研习。
　　齐省炒股的本金，原本是近年工作辛辛苦苦积攒下来的数十万元。今年春节之前，齐省开始考虑借用杠杆资金。他的打算是，就当前股市火热的状态，即使借来的钱不拿来直接炒股，而是拿来打新，收益也能覆盖8%左右的资金成本。于是，他向银行申请了个人信用消费贷款。
　　信贷资金最终还是被用于直接买入股票。春节之后，数十万银行贷款到账，他并没有急着一步到位加仓，而是观察市场变化，逐步增加仓位。在上证指数到达5000点之前，他都是用自有资金数十万，加上信贷资金数十万元在操作，基本没有动用券商融资。
　　6月初，上证指数达到4800点时，齐省判断市场在5000点之前会出现调整，出于谨慎考虑，他撤出全部资金。但让他没想到的是，上证指数这次非常轻松地突破5000点。
　　此时，齐省的想法开始改变。
　　他预计市场要到6000点附近才会有较大幅度的调整，5000点到大概5800点，应该是最后一波确定性较高的收益机会。
　　5000点之上，齐省没有忍住诱惑，一口气加满了券商融资杠杆。
　　他对大牛市的信念此时更为明确，判断此后即使有波折，肯定也能突破前期6124高点。由于前期操作上进进出出，总是踏错节奏，所以此时齐省决心更要坚定持股。
　　这时，齐省的本金及盈利，相比于信贷资金与券商融资资金，大概接近1:2的比例。他的盘算是，5000点之前他的本金加信贷资金赚钱的盈利，已有大概50%，除非大盘跌到4000点，他还能有盈利。
　　齐省自认为偏谨慎的一个理由是，他从来不碰创业板。此时他的配置中，金融、白酒、有色等蓝筹股占比65%，消息股占比35%。
　　然而，一路疯狂单边上涨的A股牛市，此时突然转向。
　　&6月中旬开始，一直潜伏在牛市里的杠杆资金突然袭击，只用了短短10个交易日，便让庞大的A股市场从天堂落入地狱。&民生证券研究院执行院长管清友如此描述这一迅猛的变化。
　　下跌的速度与力度均超预期。7月2日，上证指数收盘跌破4000点，让齐省深感意外。此时他的盈利已经基本吐光。但是，他仍不愿离场。
　　齐省测算，除非上证指数跌到3500点以下，他才会面临平仓风险。但是跌到3500点以下的可能性太低，他选择继续留在场内，忍受开始出现的本金亏损。
　　& 4000点才是A股牛市的开端，人民日报的说法对我的判断影响很大。&齐省表示，他坚信4000点是政策底部，股市是化解目前中国经济各种危机的有力抓手，国家不允许牛市结束，`、！3，`！E9C一定会大力救市，而且有能力应付可能出现的危机。
　　齐省说，2006年、2007年牛市的经验告诉他，即使很恐慌的市场，只要处在牛市之中，很快就会恢复涨势，没什么可怕的。&但确实没真正预料到杠杆市的恐怖。&
　　随后数天，极端情况持续出现。
　　几乎每个交易日，持股市值都在急剧缩水。最让齐省感到恐惧的，是连续的大面积个股跌停潮。
　　7月4日到5日的那个周末，各种重磅救市信息出炉。但是跌势继续，7月6日，A股高开低走，随后又是大面积的个股跌停，A股陷入流动性危机。
　　齐省经历最黑暗的一天，是7月7日。
　　当天，个股跌停延续，上证指数最低已跌破3600。此外，期指大幅下跌，港股继续下跌，恐慌继续蔓延。如果持股再跌20%，他将遭到强制平仓，银行信贷资金也会亏损。
　　那一天，齐省盯着盘面直到下午2点，但是盘面没有给他任何希望。已经接近绝望的他，终于下定决心清仓，卖出手头还能卖出的股票。
　　7月7日晚上，商品期货、中概股也在大跌，人民币计价的资产几乎都遭到抛售，导致他心里极度恐慌。7月8日，齐省忍着痛苦，继续把手中除了停牌之外的其他股票以跌停价卖出，信心`！D29`7、D8离场。至此，他近年积蓄的数十万本金已被吞噬干净，所幸尚未伤及信贷资金。
　　&元气大伤，欲哭无泪。&齐省说，这次最大的教训，就是没有控制好风险，由于固执地认为市场不可能突破自己设置的心理价位，一步步陷进去。还有就是仓位太重，加了杠杆后回撤幅度超乎想象。（.2.1.世.纪.经.济.报.道.陈.浠.）
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理想大四级同学(菠菜一段)
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早上好!祝福股友们投资顺利
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理想高二级同学
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要将内部毒瘤彻底根除，
否则股市永无宁日。
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理想高三级同学(菠菜一段)
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壮大机构投资者，构建A股“稳定器”
监管层果断出手，各类机构投资者协同出击，A股市场近日迅速止跌反弹。在`、！3，`！E9C维护资本市场稳定的决心面前，A股市场的信心正在快速恢复。
　　面对市场出现的非理性下跌，包括券商、基金、保险等各类机构投资者充分践行了自己的`793E`4，1A责任，主动发起维护A股市场稳定的倡议，斥巨资在二级市场买入股票，为化解市场恐慌情绪，稳住A股市场走势起到了重要作用。伴随着中国股市机构投资者队伍的不断壮大，他们正勇敢地担当起A股“稳定器”的重要角色。
明白了，原来做空力量来自小散。。。。。。
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理想博士级同学(菠菜二段)
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妖魔化散户：散户能做空A股？
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理想高一级同学
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仓位太重，加了杠杆后回撤幅度超乎想象。
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理想小三级同学
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这四支做空中国力量的“合流”，能够在股市上得以发力，既与我们的制度存在一些缺陷有关，也与我们在市场经济理论建设上存在严重不足有关，也与我们的执法力度不足有关。
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理想大三级同学(菠菜一段)
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股指期货不停止 ，大盘下跌趋势无法改变& &国泰君安占市场交易额的10%以上，最高时接近20%&&国泰君安是中国最大的做空者！！装好人！！
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理想初一级同学(菠菜一段)
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在金融保险板块除了护盘资金外应该没有什么获利盘了（能跑的老早跑了），那今天谁在疯狂砸盘？！
亏本砸？不可能，那只能期指上盈利来补了！！！
切勿以暴制暴，坑害可怜的可悲的小散们啊！！！！！！！！！！！！
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理想初二级同学
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创业板有几个市盈率低于60倍的，不做空难道还做多
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理想小三级同学
还需要 186 积分才能升级
了解一下看看是什么作怪
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理想高三级同学
还需要 9736 积分才能升级
制度缺陷造成的漏洞，给外资做空基金以利用。通过地下钱 庄潜伏进国内已经达半年之久了。现在开始行动了。
管理者不去修补漏洞，只是采取隔靴搔痒的办法来应对。
外行做管理者，苦了国内广大投资者，真没办法。
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理想小五级同学
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希望不要再破灭了。。。
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理想高二级同学
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可怜的可悲的小散们啊！！！
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理想小六级同学
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理想初二级同学
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要将内部毒瘤彻底根除！市场才能稳定！
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