私募投资的主要风险有哪些
私募投资的主要风险有哪些
学习啦【法律知识】 编辑：炜杭
　　私募投资，又叫私募股权投资是对非上市公司进行的股权投资，广义的私募股权投资包括发展资本，夹层资本，基本建设，管理层收购或杠杆收购，重组和合伙制投资基金等。你对私募投资有多少了解?下面由学习啦小编为你详细介绍私募投资的相关知识。
　　私募投资的主要风险
　　私募股权投资基金的法律风险，指私募股权投操作过程中相关主体不懂法律规则、疏于法律审查、逃避法律监管所造成的经济纠纷和涉诉给企业带来的潜在或己发生的重大经济损失。法律风险的原因通常包括违反有关法律法规、合同违约、侵权、怠于行使公司的法律权利等。具体风险内容如债务拖欠，合同诈骗，盲目担保，公司治理结构软化，监督乏力，投资不做法律可行性论证等。
　　一、法律地位风险
　　私募包括两类，一是私募股权投资，一是私募。前者是指以非公开募集的方式投资于企业股权，它与的&公开发行&相对;后者是指将非公开募集的资金投资于证券二级市场，私募证券投资基金与向广大投资者公开发行的&公募基金&(如开放式基金)相对。
　　客观上讲，&私募股权投资基金&的&私&字，的确给人一种非法或游走在法律边缘的感觉，但事实上，私募股权投融资只是表明其是在公开市场之外进行的募集资金的行为，并不是非法或法律地位不明确，它是完全合法并受到监管部门认可和支持的。
　　&私募基金&是指&私募证券投资基金&而非&私募股权投资基金&，对于国内私募股权投资基金而言，《证券法》、《》、《合伙企业法》为其设立提供了法律依据，但目前的法规规范仍然不足，为了吸引客户，大多地下私募基金对客户有私下承诺，如保证金安全、保证年收益率等，这种既非合伙又非投资的合同在本质上类似非法集资，在这种情况下，即使有书面合同，也很难得到法律的保障。
　　二、合同法律风险
　　私募股权投资基金与投资者之间签定的管理合同或其他类似投资协议，往往存在保证金安全、保证收益率等不受法律保护的条款。
　　此外，私募股权基金投资协议缔约不能、缔约不当与商业秘密保护也可能带来合同法律风险。私募股权投资基金与目标企业谈判的核心成果是投资协议的订立，这是确定私募股权投资基金资金方向与双方权利义务的基本法律文件。
　　在此过程中可能涉及三个方面的风险：一是缔约不能的法律风险;二是谈判过程中所涉及技术成果等商业秘密保密的法律风险;三是缔约不当的法律风险。这些风险严格而言不属于合同法律风险，而是附随义务引起的法律风险。
　　三、操作风险
　　我国现有法律框架下的私募股权投资基金主要有三种形式：一是通过信托计划形成的契约型私人股权投资基金;二是国家发改委特批的公司型产业基金;三是各类以投资公司名义出现的、与私募股权基金运作方式相同的投资机构，而这种私募股权投资基金处于监管法律缺失的状态。
　　虽然我国私募基金的运作与现有法律并不冲突，但在实施过程中又缺乏具体的法规和规章，导致监管层与投资者缺乏统一的观点和做法，部分不良私募股权投资基金或基金经理暗箱操作、过度交易、对倒操作等侵权违约或者违背善良管理人义务的行为，这都将严重侵害投资者利益。
　　四、法律风险
　　私募股权投资基金选择的项目如果看中的是目标企业的核心技术，则应该注意该核心技术的知识产权是否存在法律风险。有关知识产权的法律风险可能存在如下方面：
　　1、所有由目标公司和其附属机构拥有或使用的商标、服务标识、商号、著作权、专利和其它知识产权;
　　2、涉及特殊技术开发的作者、提供者、独立承包商、雇员的名单清单和有关雇佣开发协议文件;
　　3、为了保证专有性秘密而不申请专利的非专利保护的专有产品;
　　4、公司知识产权的注册证明文件，包括知识产权的国内注册证明、省的注册证明和国外注册证明;
　　5、正在向有关知识产权注册机关申请注册的商标、服务标识、著作权、专利的文件;
　　6、正处于知识产权注册管理机关反对或撤消程序中的知识产权的文件;
　　7、需要向知识产权注册管理机关申请延期的知识产权的文件;
　　8、申请撤消、反对、重新审查己注册的商标、服务标识、著作权、专利等知识产权的文件;
　　9、国内或国外拒绝注册的商标、服务标识权利主张，包括法律诉讼的情况;
　　10、其他影响目标企业或其附属机构的商标、服务标识、著作权、专有技术或其他知识产权的协议;
　　所有的商业秘密、专有技术秘密、雇佣发明转让或者其他目标企业及其附属机构作为当事人并对其有约束力的协议，以及与目标企业或其附属机构或第三者的知识产权有关的协议。
　　此外，者与原单位的劳动关系问题、原单位的专有技术和商业秘密的保密问题以及遵守同业竞争禁止的约定等，都有可能引发知识产权纠纷。
　　五、律师调查不实或法律书失误法律风险
　　私募股权投资基金一旦确定目标企业之后，就应该聘请专业人士对目标企业进行法律调查。
　　因为在投资过程中，双方处于信息不对称的地位，所以法律调查的作用在于，使投资方在投资开始前尽可能多地了解目标企业各方面的真实情况，发现目标企业的股份或资产的全部情况，确认他们己经掌握的重要资料是否准确的反映了目标企业的资产负债情况，以避免对投资造成损害。
　　在私募股权投资中，目标企业为非上市企业，信息批露程度就非常低，投资者想要掌握目标企业的详细资料就必须进行法律调查，来平衡双方在信息掌握程度上的不平等，明确该并购行为存在那些风险和法律问题。
　　这样，双方就可以对相关风险和法律问题进行谈判。私募股权基金投资中律师调查不实或法律意见书失误引起的法律风险是作为中介的律师事务所等机构与投资机构及创业企业共同面对的法律风险。
　　尽职调查不实，中介机构将承担相应的法律责任;投资机构可能蒙受相应损失;而创业企业则可能因其提供资料的不实承担相应的法律责任。
　　六、私募股权投资基金进入企业后的企业法律风险
　　日常经营过程中存在的风险：合同风险、不规范经营风险、债权过于集中带来的风险。
　　管理引起的法律风险:治理结构缺陷带来的决策风险、员工意外伤害风险、不健全导致的员工道德风险、公司印章管理不严带来的债务风险。
　　资金运用引起法律风险:投资合作风险、分支机构风险、借贷风险、担保风险。
　　七、退出机制中的法律风险
　　目标企业股票发行上市通常是私募股权基金所追求的最高目标。股票上市后，投资者作为发起人在经过一段禁止期之后即可售出其持有的企业股票或者是按比例逐步售出持有的股票，从而获取巨额增值，实现退出。上市主要通过两种方式:一种是直接上市，另一种是买壳上市。
　　直接上市的标准对企业而言还相对过高，因此我国企业上市热衷于买壳上市。
　　表面上看，买壳上市可以不必经过改制上市程序，而在较短的时间内实现上市目标，甚至在一定程度上可以避免财务公开和补交欠税等监管，但从实际情况看，目前我国上市公司壳资源大多数&不干净&，债务或担保陷阱多，职工安置包袱重，如果买壳方没有对&壳&公司做出充分了解，没有对债权人的索债请求、偿还日期和上市公司对外担保而产生的一些负债等债务问题做出充分调查，就会存在债权人通过法律的手段取得上市公司资产或分割买壳方己经取得的股权，企业从而失去控制权的风险。回购退出方式(主要是指原股东回购管理层回购)实际上是股权转让的一种特殊形式，即受让方是目标企业的原股东。有的时候是层受让投资方的股权，这时则称为&管理层回购&。
　　以原股东和管理层的回购方式的退出，对投资方来说是一种投资保障，也是使得风险投资在股权投资的同时也融合了债权投资的特点，即投资方投资后对企业享有股权，同时又在管理层或原股东方面获得债权的保障。回购不能也是私募股权投资基金退出的主要法律风险。表现为:私募股权投资基金进入时的投资协议中回购条款设计不合法或者回购操作违反《公司法》等法律法规。
　　对于失败的投资项目来说，清算是私募股权投资基金退出的唯一途径，及早进行清算有助于投资方收回全部或部分投资本金。但是在破产清算程序中还存在许多法律风险，包括资产申报、审查不实、优先权、别除权、连带债权债务等。
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　　私募投资的种类
　　在中国投资的私募股权投资基金有四种：
　　一是专门的独立投资基金，拥有多元化的资金来源。
　　二是大型的多元化金融机构下设的投资基金。这两种基金具有信托性质，他们的投资者包括养老基金、大学和机构、富有的个人、公司等。有趣的是，美国投资者偏好第一种独立投资基金，认为他们的 更独立，而第二种基金可能受母公司的干扰;而 欧洲投资者更喜欢第二种基金，认为这类基金因母公司的良好信誉和充足资本而更安全。私募股权投资基金。四是大型企业的投资基金，这种基金的投资服务于其集团的和投资组合，资金来源于集团内部。
　　资金来源的不同会影响投资基金的结构和管理风格，这是因为不同的资金要求不同的投资目的和战略，对风险的承受能力也不同。
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单只股票最高权限7000万元据深喉透露，泽熙投资每年、每个季度、每月、每周会给所有研究员排名，按照以其所推荐的股票综合涨跌幅作为排名依据，排名直接和研究员的薪资、提成挂钩。每个研究员都有一个属于自己的模拟盘。研究员通过自己的研究，可以随时对模拟盘下单，单只个股的下单金额从1000万元到5000万元不等，极个别业绩好的研究员可以放大上限至7000万元。研究员的模拟盘由研究员自己管理。徐翔会根据研究员的模拟盘，从中来挑选一些股票进行实盘投资。他不会完全依赖研究员的模拟盘，但是对研究员的考核却和模拟盘息息相关。从某种意义上说，泽熙投资的每个研究员都是一个模拟基金经理。研究员们也常常拿自己的模拟盘业绩和泽熙投资旗下产品业绩做对比，助理研究员通常不参与这样的“血腥考核”。“有时研究员在弱市中选择空仓，表示以我们的能力都选不出好的股票，但是他还能选到好股，让净值高攀。”资色小雅的深喉感叹道。研究员年收入最高或超千万泽熙投资的产品净值一直在攀新高，但其研究员的生存环境却并不值得羡慕，他们要接受近乎血腥的量化考核。据资色小雅多方求证，泽熙投资对研究员考核的计算公式大致为：激励收入=股票收入-个人成本-办公成本-税收;股票收入=(股票涨幅-沪深300涨幅)*下单份额，其中还要考虑胜率和投入产出比。举个例子，比如某个股票研究员下了一份单，即买入1000万元股票，涨了50%，就是赚500万。如果同期沪深300指数没变化，就是500分，如果指数涨了20%，那就只有300分。如果半年内研究员推荐了6只股票，有三只赚钱，胜率为50%，若三只股票赚了1000分，这半年研究员的累计分数为500分了。如果其他三只股票导致亏钱，还需要根据亏损幅度相应扣分。“研究员还要摊薄桌椅、办公用品等固定资产的费用。如果扣除各种成本，不能赚钱，你要走人，如果排名最末，你也要走人。”残酷的制度也有着鲜明的奖罚机制。如果推荐的大牛股帮徐翔赚了几千万，奖励个几百万给研究员个人是平常事。过去，泽熙投资有研究员得到徐翔“打赏”打宝马汽车。据称，也有研究员按照积累的分数，不到一年收入上千万元。不过，有个在泽熙呆了3-4年的老研究员，因为推荐了一只股票令徐翔当年亏了不少，当年的年终奖仅为5万元(资色小雅的深喉说，泽熙投资的研究员收入基本来自股票收入)。“这就等于变相实行了末尾淘汰制。每周调研出差累死累活的，看到自己排名处于中后部，亏了拿到手的钱更少了。牺牲了那么多和家人相处的时间，结果却换来这个，很多人都选择离职，一走了之。”“这就是一家民营企业，有着一切民营企业的优缺点。”除去泽熙投资在二级市场的投资业绩光环,市场人士如此评价对泽熙投资。星石投资：收益回撤10%，基金经理降为研究员在中国数千家登记备案的阳光私募中，北京星石投资管理有限公司（下称“星石投资”）是最受瞩目的机构之一。早在几年前，星石投资管理的资金规模已达40亿元，如今，当年与之规模相近的重阳投资管理资产规模已上200亿，最凶悍私募泽熙投资为保证业绩，分红强行把规模降至百亿以下，近期净值上涨其规模或又已超过百亿，但星石投资管理的规模却降至目前的30亿元。星石投资总裁杨玲对资色小雅表示，因公司创始人、董事长江晖发现，自己一手建立的投研模型过于保守，自2011年起没发行过新产品。在投资业内，星石投资最出名的是经常空仓，其看重市场整体性机会，当预测大盘涨时购入股票；预测大盘跌便宁可空仓，以此保障绝对收益，但此方式近两年遭遇A股结构性行情的挑战。资色小雅通过多方采访，试图解构星石投资的投研考核体系及其改革模式。30亿资金统一投资星石投资于2007年由华夏基金元老江晖创立，江晖曾任华夏基金总经理助理，与范勇宏、王亚伟等人组成了华夏基金公司最为鼎盛的“黄金一代”。目前，星石投资已推出22期集合信托计划和十几个私人银行产品。各产品由于同一资产配置，同期收益几乎一致，年均回报约10%，最大回撤5%左右。目前，星石投资共有40人左右。其中，投研团队19人，包括9名基金经理和10名研究员。9名基金经理中，除了江晖本人和他当年从新华人寿、天相投顾挖来的4名研究员罗敏、贾华为、周彬、汪晟。另几位基金经理为星石投资一手培养的应届毕业生，从研究员一路发展而来。与泽熙投资完全由掌门人徐翔下单的方式完全不同，星石投资采用“多基金经理制”，9名基金经理享有不同下单权，其中江晖的下单权为50%多，其余基金经理各有3%-10%的下单权，汇总起来形成一个投资组合，并复制比例对旗下各基金产品进行投资。按照星石投资规定，每个基金经理下单的收益回撤不能超过10%，不然会逐级下降，最终降为研究员。“回炉”研究员需再次模拟操盘，达标后再做回基金经理。据称，2012年，星石投资曾有基金经理被降级，但后来又回到做基金经理。“用回撤比例做考核，好处和坏处都很明显，坏处是基金经理为了防范个人风险，宁愿空仓保住职位，好处是通过机制控制基金收益回撤。从星石投资近几年的操作来看，很多时间基金仓位都很低甚至空仓，一旦行情起来，净值增长明显跟不上指数。”一位私募人士评价道。这样的风格对于希望大赚的投资人显然不合适，但对于资金大户保值增值却有着致命吸引力。据称，星石投资的客户中，不少是民营企业机构投资，也有海外各名牌大学基金的委托资金。江晖只拿4%奖金星石投资的激励分两部分：奖金及股权，奖金是根据基金经理给公司创造的收益来分配。激励是星石投资每三年会发展一批合伙人股东，截至去年底，星石投资共有9个股东。根据资色小雅掌握的信息，星石投资的注册资本为1082万元。其中江晖、杨玲、罗敏是主要出资人，出资依次为707.3万元、156万元、124.8万元。每年，星石投资会将税前净利润的40%作为奖金池，用于所有员工的奖金奖励。其中，江晖在奖金池里拿的比例比较低，只有4%左右。“去年好些人收入都比江晖高，因为奖金拿的比较多。我们公司内部有评级，二级以上的员工可以获得公司配车一辆，如之前分配过2辆奥迪，1辆宝马。”一位星石投资内部人士对资色小雅透露道。由“大盘选时”转为“板块选时”市场人士称，江晖在投资中相当“固执”，他坚持不做对冲产品，而只是通过仓位调整来捕捉市场整体性机会。当他自己认为投资方法存在不足时，宁愿不卖产品。但江晖也在自我调整。资色小雅获悉，星石投资目前开始改革投资模式，顺势而为的操作已由“大盘选时”转为“板块选时”。近期，星石投资近期已将A股分成6个板块，包括3个成长股板块（包括TMT、军工、环保等行业）和3个周期股板（包括银行、有色、煤炭等行业）块。6大板块中每一个板块预判会涨，便在此板块股票池内选股买入。“粗看江晖的调整，感觉星石会增大主动投资的频率。”一沪上私募基金人士称。版权声明：格上私募圈除发布原创研究报告以外，致力于优秀投研类文章精选、精读。部分文章推送时未能与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。联系方式：010-研究员/分析师专业微信群招募群友目前入群人数超过3500人，已建立19个专业讨论群，包括12个股票群、1个期货群、2个PE群、1个量化群、1个TMT细分行业群、1个消费品细分行业群、1个医药细分行业群。群友构成为公募、私募、券商、银行、保险及海外金融机构的投资研究人员。入群要求：公募基金、私募基金、券商、PE机构、银行、保险及其他金融机构从事证券投资、证券研究工作的人员。入群方式：添加群主个人微信号：（），申请验证时请留下您的姓名+公司+职位。我们的工作人员在审核后将安排您入群。由于目前申请人数较多，请您耐心等待，我们会尽快审核通过。感谢您对格上理财的支持和关注！
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