智能家居市场直面千亿商机 5只龙头股或脱颖而出(股)
　　编者按：随着家庭信息化时代的到来，运营商在推进三网融合、助力家庭信息化发展方面的积极性也越发高涨。随着运营商介入智能家居产业，改变行业标准不统一、产品兼容性差等问题指日可待，智能家居行业有望迎来爆发性增长。
　　资本密集涌入 智能家居大潮奔涌
　　苹果在年度开发者大会WWDC上发布智能家居套件应用程序HomeKit，这将和Google收购Nest一样，成为智能家居发展史上一个重要的事件。相对而言，谷歌的布局重点或聚焦于终端和，苹果则更侧重与开放的平台建设，通过对原有智能家居厂商授权认证的方式，共同构建智能生态体系。“Google++N”的智能家居竞争格局逐渐确立。
　　目前智能生态系统搭建涉及的不同设备之间连通协议难以统一，产业联动难以推进。而国内家电企业以工业制造为主，缺乏互联网思维，产品大多以基本的“控制”功能为主，软件开发实力薄弱，缺少针对用户“痛点”需求的衍生增值服务。
　　面对智能家居大潮冲击，国内家电企业不能仅仅只推出相应的“控制型”单品，在平台化建设布局和生态系统构建方面应有所考虑。
　　资本涌入智能家居领域
　　智能家居是以住宅为平台，利用综合布线技术、网络通信技术、安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居有关的设施集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统，提升家居安全性、便利性、舒适性、艺术性，并实现环保节能的居住环境。智能家居中一方面用户可以通过触屏、手机、电视机、语音识别等控制家用设备，各种设备之间也可以相互通讯，根据不同状态进行互动运行，为用户带来最大程度的便利、舒适和安全。
　　智能家居概念起源很早，却一直没有具体的建筑案例出现，直到1984年美国联合公司将建筑设备信息化、整合化概念应用于美国CityPlaceBuilding时才出现了首个智能家居实例。
　　在我国，“智能家居”亦并不算陌生概念，1994年起就有厂商从美国X-10智能家居代理销售的公司从事进口零售业务，随后智能家居在国内迎来一段繁荣发展的时期。但由于企业夸大功能、恶性竞争给行业带来了极大的负面影响。随着海外智能家居品牌布局中国市场，国内创意团队层出不穷，国内的智能家居市场进入了新一轮的融合发展时期。
　　根据中国室内装饰协会智能化委员会发布的《智能家居系统产品分类指导手册》，按照不同实现功能，智能家居系统产品共分为智能照明系统、电器控制系统、自动抄表、太阳能与节能设备等二十个详细的类别。根据资本实验室不完全统计，月智能家居领域的41起创业投资案例（披露融资额3.66亿，累计融资额7.7亿美元），都与新能源、新材料、移动互联技术紧密结合，集中于环保、节能、安防等领域。例如家电智能操控；水、电、暖气等能耗管理；空气、水净化设施；垃圾智能处理；节能建材制造与节能建筑设计开放等。从地域分布来看，美国占有先导地位。
　　目前智能家居行业处于起步期，国内外各大公司都在争先抢滩这一领域。2014年初谷歌以32亿美元大手笔收购Nest；三星研发智能家电及其配套软件，允许用户给予统一操作平台进行遥控。在最新的苹果年度开发者大会WWDC 2014上，苹果发布的iOS 8中引入了HomeKit智能家居套件应用程序，或成为智能家居发展史上又一个里程碑。
　　而在此前的2012年Google I/O开发者大会上，谷歌发布一款名为Nexus Q的球状流媒体播放器，被视为Android@Home计划进军智能家居的第一步。从硬件本身看，Nexus Q采用了磨砂黑色外观、简约的球型设计和当时主流硬件配置。但是Nexus Q仅能支持谷歌自身的内容平台，来自Hulu Plus、Netflix等流媒体网站上的内容无法播放，加上其内置软件系统糟糕的用户体验使得该产品预售遇冷，随即在2013年年初停售。
　　对于谷歌Android@Home计划受阻，业界认为主要因素为：首先，智能家居技术标准分歧。用于整个家庭自动化的无线技术要满足穿透性强、安全性、低功耗、稳定等几个特征，目前市场上主流的就有ZigBee、Z-Wave、WiFi、RF射频、蓝牙、红外等。厂商之间难以达成共识，阻碍了计划的普及和产品的标准化；其次，产业环境的联动配合遇阻。Android@Home计划牵扯到、装饰、家电、安防等诸多环节，需要得到整个产业环境的配合和支持。此外，2011年智能手机尚未大规模普及，培育智能家居的土壤尚不成熟；第三，缺少针对者痛点需求的增值服务，软件系统用户体验不佳。
　　两巨头布局思路或有不同
　　2014年年初Google宣布以32亿美元收购Nest，被业内认为是其布局智能家居迈出了新的一步。
　　Nest目前只有两款智能家居设备，一款为智能温控器NEST，另一款为智能烟雾探测器Nest Protect。Nest具有超级智能的自学习功能，可以基于平时采集的数据进行算法分析从而“学习”用户的生活习惯调整屋内的最佳温度。比如用户出门上班时进入节电模式，晚上睡觉时将温度适当调高。同时Nest和一些能源服务商达成合作，推出“Rush Hour Rewards”服务，当遇到用电高峰时，Nest可智能调节用户家中的空调使用，降低电力网络的压力。电力服务商则会对支持这样服务的用户给予额外的补偿和优惠。
　　Google继收购Nest后，正打算收购家庭视频监控公司Dropcam。同Nest一样，Dropcam产品使用非常简单，让设备通过人工智能等算法来学习用户的使用模式，对监控画面进行算法分析，出现异常时及时通知用户。在布局安防和环境控制两大核心环节后，Google或将进一步布局智能家居入口。
　　在Nest、Dropcam的案例、前文中资本涌入的创新项目中不难发现当下智能家居领域的几点现象：
　　倾向“小而精”，而非“大而全”。整套智能家居系统存在造价高，局限于前装市场，技术不成熟下故障概率高，后期维护、修理繁复等问题，新兴创业团队都将眼光聚焦在具备单一领域功能的智能单品上。目前看Google的智能家居布局均侧重通过单一领域做到极致的产品切入相应领域。
　　智能化的软件和设计精美的硬件是基础，但基于数据收集、分析衍生的满足消费者痛点需求的增值服务才是最重要的一环，才能为消费者带来全新的生活方式体验。不同于过往产品卖给用户即完成流程的商业模式，智能家居生态下硬件的出售只是闭环中的第一步，如何自动收集消费者数据，利用软件进行分析，最后用于衍生的服务反馈到消费者才是创新之处，也是提升产品黏性的根本。其中衍生增值服务应当是针对用户的痛点需求，而绝不仅仅是用手机、平板电脑控制家电，或在家电上增加触控显示板。这也是目前智能家居项目集中于安防、环保等领域的原因，毕竟“安全”是人类最基础的需求。
　　同时，多产品、多产业互联互通，孕育新商业模式。家庭中家电、灯光、窗帘系统互联，家庭、社区、电力系统、购物环境、周边配套设施互通，后续有望诞生新商业模式。以Nest为例，将其API对第三方公开后，可以将温控领域的其他产品链接到Nest上来，由Nest收集用户和环境数据，分析情景模式，并智能控制其他产品。
　　而苹果在年度开发者大会WWDC上，用诸多的接口开放昭示了一个更加开放的苹果时代的到来。在新发布的iOS8中，苹果向所有开发者开放了社交分享和自定义动作接口，开放第三方输入法权限和Touch ID，输入模式和布局、登陆方式都可以由开发者进行自由定制。HealthKit和HomeKit则分别在可穿戴健康设备和智能家居领域延续了本次“开放”的整体思路。
　　苹果智能家居平台HomeKit对第三方开放API，目前并没有推出配套硬件产品，而是通过开发平台的授权认证，引入众多智能家居领域的厂商如海尔、德州仪器、飞利浦、科锐、Netamo、Withings、霍尼韦尔、Marvell、欧司朗、Broadcom等进行合作。
　　我们认为，苹果布局智能家居是自身发展和外部竞争的双重结果。苹果旗下已经有智能手机、平板电脑、笔记本、Apple TV以及预期会发布的iWatch等一套完整的智能消费电子产品硬件以及不断超预期的iOS系统。苹果将版图拓展家庭的其他领域，搭配构建更完整的苹果生态系统实属“情理之中”。同时，近几年Google已经在这一领域进行诸多尝试和并购，Samsung自身拥有完整的家电产品支持，苹果有较强的外在压力在智能家居领域进行拓展。
　　事实上，苹果早就拥有该领域的技术储备，例如对持有苹果产品的用户进行定位、操作的专利技术，利用Siri对家庭的自动化管理等。
　　谷歌的布局重点或聚焦于终端和数据，苹果则更侧重与开放的平台建设。从目前看Android@Home计划后谷歌重新选择进入的方式是收购在核心领域（安防、环境管理、节能等）将体验和服务做到极致的智能单品，利用其作为终端收集消费数据进而利用算法分析开发衍生增值服务，再将智能单品作为该领域的控制和服务中心，是一种类似自下而上的切入方式。
　　相比之下，苹果则更加专注于软件平台，希望以HomeKit为中心，通过对原有智能家居厂商授权认证的方式，共同构建智能生态体系。
　　尽管智能生态系统搭建困难重重，苹果进行平台建设仍具有时代意义，多方协同+巨头竞争有望推动行业的整合和发展。目前智能生态系统搭建工作涉及不同设备之间的连通协议难以统一、产业联动难以推进等。尽管如此，苹果作为互联网时代巨头进军智能家居领域推动平台整合仍具有时代意义，聚合德州仪器、飞利浦、科锐、海尔等多家厂商的力量，有望发挥协同效应。即使如Google布局智能家居子领域，后续也不可避免将面对平台对接和整合的问题。Google+Apple+N的智能家居行业竞争格局可能由此建立，巨头的竞争或将推动行业的整合和发展。
　　国内家电厂商积极应对
　　海尔集团是较早布局智能家居领域的国内家电龙头，公司于几年前推出“海尔Uhome”，在传统家庭物联和社区物联的基础上运用物联网技术和云计算技术，结合海尔资源、社区资源及社会资源，不仅实现家中设备和社区设备的智慧物联，更建立一个满足用户需求的信息、产品、设施、交流、体验的云平台。
　　海尔加大了对U+系统等基础平台的建设力度，家电、安防照明等参与方都可以加入到平台中。由于电力、电信等系统涉及到政府层面，纳入平台面临更多的阻碍，目前更多的是希望首先将社区周边的超市等资源纳入进来为用户提供好的服务。海尔智慧家居平台的整体思路是交互、开放、合作。目前(,)（600690，股吧）是苹果唯一Mfi授权认证的厂商，也是本次WWDC上提及的合作方中唯一一家拥有全系列白电产品的厂商。对于海尔和苹果的合作，我们认为双方进行平台对接的可能性较大，而非简单的海尔硬件产品接入，防止后期的边缘化和纯制造化。
　　(,)则构建了基于阿里云云计算平台的物联网智慧系统。3月10日，美的集团召开M-smart智慧家居战略发布会，拟依托物联网、云计算等先进技术，打造“1+1+1”战略即“一个智慧管家系统+一个M-Smart互动社区+一个M-BOX管理中心”。美的将充分利用其最齐全产品群的优势，打造基于空气、营养、水健康、能源安防四个板块的智能服务。公司规划2014年推出25个相关品类的智能产品，相关收入占集团比例达到5%，至2017年这一比例达到50%。
　　3月17日，美的集团空调事业部与阿里巴巴集团子公司阿里云计算有限公司签署了《框架合作协议》，就构建基于云平台的物联网智慧系统及大数据应用之合作事宜，达成了框架合作意向。“云”、“端”强强联合，构建基于阿里云云计算平台的物联网智慧系统。
　　2014年1月，(,)（000521，股吧）CHIQ电视拉开其家庭互联网产品市场化序幕，公司相继发布了全球首款全面市场化云图像识别智能冰箱“CHIQ”和智能空调。基于云识别技术的CHIQ冰箱能实现自动识别、过期提醒、智能保鲜等综合食品管理功能。这款新品整合了云计算、物联网、大数据等多种技术，着力解决“冰箱食物过期浪费”这个消费者的痛点需求。这款产品的创新力在于不改变用户生活习惯的情况下，优化“智能化”产品体验，后端服务想象空间丰富。我们认为今后智能家电可能会向相关产业链渗透、合作。比如冰箱自动识别食材消耗情况，联系住宅附近的零售企业进行自动补货；基于手机APP地理信息来进行周围集市的价格比对等。
　　总的来看，国内大部分厂商都充分意识到不能局限于硬件制造商的角色，认知到数据、服务、商业模式的重要性，都在通过合作或是对接的方式与互联网巨头进行优势互补的战略合作。
　　但要正视的是，目前国内主要的智能家电产品仍是以基本的“控制”功能为主，软件开发实力薄弱，缺少针对用户“痛点”需求的衍生增值服务的开发。我们认为白色家电减少用户体力劳动强度的属性使得，在使用过程中应当减少对电器的“控制”，更多发挥产品的智能学习功能。而彩电，作为家庭娱乐的中心，甚至是未来智能家庭的控制中心，应当重视“交互”这一属性。加强彩电本身观看视频内容时的交互性，加强智慧家庭与社区、周围配套之间的交互性。在目前行业格局并不明晰的混战时期，家电企业要将比较优势由制造领域进行拓展，坚实软件基础，在战略合作中注重构建自身的核心竞争优势，重视长远发展，而非短期硬件端的超额利润。
　　此外，目前多数智能家电被厂商作为高端化的战略部署，过高的定价使得普及变得困难。我们认为家电厂商可以借鉴互联网时代“免费”的思路进行产品推广。例如冰箱厂家与超市进行合作免费“送”冰箱给消费者，后续智能冰箱会定期提醒用户进行食材补充，只需要消费者每月在合作超市消费一定金额即可。通过“免费”的方式布局家庭入口，培育用户习惯。
　　厂商要改变过去产品卖出即为价值链末端的硬件思维，重视“迭代”和“交互”。在互联时代，厂商要借助产品这一媒介，加强与供应链、用户的交互，融合多方的需求和思路，不断对产品做升级，才能构建良性的价值链循环。（.中.国.证.券.报）
　　（，）
　　公司是国内小型电器智能控制器领域的龙头企业，致力于小型生活电器的智能化服务，向客户提供先进的智能化思想和设计方案、智能控制软件开发、产品设计、样品制作、批量供货等全流程服务。公司拥有多项专利，先后获得“深圳市高新技术企业”、“深圳市软件百强企业”、“深圳市软件出口二十强企业”、“诚信中小企业”及“高新技术企业”等称号。公司每年研发300多款新产品，年产量1400万套以上。小型生活电器智能化方案已被Conair、Delonghi、Black&；；；Decker、Philips、Tefal等欧美著名品牌公司及美的、创维、华旗资讯等国内著名品牌公司所采用。
　　（，）:业绩高速增长，智能家居控制器龙头初现
　　和而泰 002402
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：熊俊，毛平 撰写日期：
　　投资要点:
　　维持盈利预测与增持评级，目标价20.67元。公司1季报符合预期，维持原有预测，预计14-16年收入10.43、13.75、17.50亿元，净利润0.78、1.15、1.53亿元，EPS 为0.52、0.77、1.02元。公司拥有领先行业的护城河，战略定位清晰，将全面受益家居智能化，迎来业绩释放期；给予一定估值溢价对应14年PE40X，维持目标价20.67元。
　　1季报业绩符合预期，全年业绩有望延续爆发增长态势。公司1季度营收1.82亿元，同比增长27.56%；净利润795万元，同比增长75.63%。毛利率延续上升势头，14Q1达到20.36%，同比增长2.77个百分点，较旺季13Q4环比仅下降0.35个百分点；我们认为，海外大客户占比提升（特别是对伊莱克斯供应占比提升）是公司毛利率持续大幅优化的主要原因，预计公司有望伴随大客户得到收入与盈利的持续改善。
　　研发投入远高于竞争对手，有望厚积薄发踏准智能家居节奏。公司拥有近500项专利（远领先行业），高于同类上市公司总和；研发投入占营收比重高达6%以上；董事长是享受政府特殊津贴的资深自动控制专家；有望厚积薄发、引领此次家居智能化革新浪潮。
　　公司立足核心控制领域，打造智能家居闭环生态系统。预计公司将规划利用智能控制器龙头地位、优质大客户与资本平台优势，通过收购兼并新型家用医疗与移动健康领域的中间产品制造企业，延伸至关键技术领域（IC、传感器等），并参与电子商务与分析核心企业，打造智能家居闭环平台型企业；有望借此拉近家居智能化爆发点。
　　风险提示:智能家居行业进展低于预期；宏观经济低于预期使得家庭购买力变弱。
　　（，）:抢占用户入口，完善智能家居产业链
　　东软载波 300183
　　研究机构：浙商证券 分析师：周小峰 撰写日期：
　　控股龙泰天翔，智能家居产业链进一步完善
　　公司以自有资金1900 万元投资龙泰天翔，投资完成后，东软载波占龙泰天翔51.35%的股权。龙泰天翔定位于智慧社区、智慧家居综合运营商，主营产品包括家庭和中小企业智慧网关设备、以智慧家居为核心的智慧社区多媒体运营服务系统等，是（，）、中国电信、中国广电的资深战略合作伙伴。
　　众e通加速公司智能家居产品推进速度
　　龙泰天翔众e通项目通过整合云计算、物联网、三网融合技术，实现智慧社区、智慧家庭等立体化服务功能，众e通将通过物联网设备和体验服务平台为家庭用户提供便利家、健康家、影音家、游戏家、安全家、智慧家、同城购等七方面信息化应用。山东网台与龙泰天翔启动山东全省智慧TV 业务的联合推广，双方决定以为山东省经信委智慧社区推广的家庭智慧终端产品智慧TV 盒子（家e 通）产品为核心，为全省家庭提供三网融合的视频、智慧家居、便民服务等综合性智慧生活服务。目前已有六万户家庭开始使用众e通，公司计划今年再推广20万户，力争三年内覆盖突破100万户。
　　加速PLC智能网关推广，抢占智能家居入口
　　通过智慧社区运营服务系统，发挥龙泰天翔渠道优势，促进PLC 智能家居产品快速实现化，以电视和宽带等用户刚性需求为切入点，让嵌有PLC 载波通信模块的智能网关快速普及，在区域市场实现规模用户对智能家居产品的感知，推动品牌和产品认知，并对智能家居后端产业链形成汇聚效应，促进载波通信技术在智能家居应用的品牌化、市场化以及“生态圈”的建设，实现PLC 智能家居产品和商业模式对其他产业化渠道的示范作用和推广。
　　维持买入建议
　　预计公司年营业收入为 9.91、19.2133.20亿元，YOY为 96.92%、93.84%、72.83%，净利润分别为 4.04、6.22、9.03亿元，YOY分别为71.48%、53.78%、45.16%，EPS为1.84、2.8、4.06元，PE分别为19、12、9倍，我们认为，国网自身发展带来公司传统业务巨大的发展空间，传统业务同样维持高成长状态，而新业务智能家居同样步入高成长阶段，同时外延式扩张预期依然存在，未来几年公司将享受高估值水平，公司将是新一轮智能化浪潮中核心受益企业，维持“买入”的建议。
　　（，）:收入大幅增长，智能家居提升估值
　　和晶科技 300279
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：郭睿哲，范杨 撰写日期：
　　维持“增持”评级。公司客户拓展取得突破带来收入规模大幅提升但新客户低附加值成熟产品为主使得净利率仍较低，客户拓展初期低利润率情况或将持续一段时间，下调2013-15年EPS预测至0.16/0.35/0.50元（原0.20/0.38/0.54元）。Google收购Nest后引发股市场对智能家居行业的重视，行业估值水平提升，行业平均2014年PE约40x，公司快速扩张客户，智能控制提前布局享有估值溢价上调目标价至22.9元，对应2014年65xPE，维持“增持”评级。
　　发布业绩快报，收入持续大幅增长，利润率仍处于低谷。公司2013年收入4.95亿元，同比增长65.9%，净利润0.19亿元与2013年基本持平。其中四季度收入增长63.9%，已连续三个季度大幅增长超过60%，但盈利水平仍处于历史低位，四季度净利润率降至0.9%。
　　客户拓展取得突破，但新客户初期产品利润水平较低。公司收入的大幅增长来自公司在三星洗衣机品类控制器业务的延伸，博西以及美的等国内企业的新增订单将推动公司2014-15年收入规模的持续快速增长。但新客户订单以成熟产品为主，利润水平较低，在公司战略拓展客户阶段低利润率水平或还将持续。
　　智能家居技术前瞻储备，受益家电智能化趋势。公司在智能家庭网络技术方面引入NXP公司2.4G智能家庭网络方案，提前布局智能家居领域，有望受益智能家居市场的加速发展。冰箱压缩机变频控制器的开发工作亦有机会在变频冰箱渗透下为公司贡献业绩l风险:客户订单变化；供应商资质变化。
　　（，）:渠道建设发挥作用，智能对讲继续放量
　　安居宝 300155
　　研究机构：华融证券 分析师：张彬 撰写日期：
　　2013 年公司业绩略低于我们的预期
　　公司发布2013年年报及2014年一季报。2013年，安居宝公司实现营业收入5.22亿元，同比增长43.73%；实现营业利润8729.19万元， 同比增长24.88%；实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长33.95%；公司2013年年报略低于市场预期。
　　2014年一季度，公司实现营业收入7018.46万元，同比增长48.21%，实现营业利润647.82万元，同比增长13.02%，实现归属于上市公司股东的净利润654.39万元，同比增长34.86%，基本符合我们的预期。
　　借助渠道优势，各类产品出货量显著提升
　　2013年，公司楼宇对讲系统出货160.77万套，同比增长36.31%； 智能家居系统出货量3.64万套，同比增长81.80%；停车场系统出货1095套，比去年同期增长123.47%。公司全年签订各类合同8048份， 新增客户579个，同比增长39.96%。分析原因，我们认为公司充分利用自己的品牌优势，大力拓展销售渠道，是公司取得良好业绩增长的关键，与此同时，公司销售费用也同比增长了29.11%。
　　2014 年公司与房开商的合作有望放量
　　2013年，公司已经开始着手与房开商进行合作，但仅是在样板房中小批量试用。2014年，与其合作的大型房开商房屋建筑面积将大范围竣工，也将带来楼宇对讲系统的持续放量。乐观情形下，如果我们考虑国内住房竣工数量仍然能够维持个位数的同比增长（6%）， 2014 年与 2015 年，公司楼宇对讲系统的国内市场占有率将达到 25%和 30%，这将直接带动公司楼宇对讲系统的出货量 50-60 万套。
　　智能家居产品提升估值空间
　　2013 年，公司智能家居产品成长迅速，按照公司披露的产品销售量与收入，单台系统的均价在1000 元左右。对于家装系统而言，价格已经不再成为重要的门槛。在楼宇对讲系统渠道铺垫下，智能家居产品在原有客户中延伸是水到渠成的事情。这将在智能家居产品大浪潮发展的背景下，有效提升公司估值水平。
　　盈利预测、估值与投资建议
　　我们预计，公司 年是营业收入分别是7.44 亿元、10.27 亿元、13.27 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为13495 万元、18632 万元、21985 万元，摊薄每股收益分别为0.73 元、1.00 元、1.18 元。我们认为，公司的传统对讲系统与智能家居系统，将成为公司未来发展的两个重要途径，继续维持公司“推荐”的评级。
　　（，）:受益智能家居发展，锂电池业务构筑新的增长点
　　拓邦股份 002139
　　研究机构：国信证券 分析师：刘翔，卢文汉 撰写日期：
　　公司是国内领先的控制系统方案服务商
　　公司在电磁感应技术、电机调速控制技术、嵌入式软件技术、电磁兼容等智能控制器技术领域保持行业领先地位，具备提供全套解决方案的系统能力；虽然公司产品涉及种类较多，包括家电、新能源、电机等领域，但是实际上都基于公司的核心能力――智能控制系统技术。
　　智能家居产业正迎来高速发展的时代
　　智能家居正处于一个高速发展的阶段:根据JuniperResearch在2014年的研究报告，到2018年，智能家居市场总规模将达到710亿，比2013年的330亿美元翻一番；2018年中国智能家居市场规模将达到1396亿元，2018年中国智能家居市场规模约占全球智能家居市场规模710亿美元的32%。
　　智能家居为公司带来新的发展机遇
　　智能家居的发展为公司带来两方面的机会:其一，能控制器是家电产品的大脑，随着各家电厂商纷纷推出智能家电产品，对智能控制器有更高的要求，因此这给智能控制器厂商带来更高的附加值；其二，各类新的智能家居产品为公司带来新的市场机遇，如普通的插座、路由器正在进化到智能插座、智能路由器，新的产品如空气盒子、智能灯泡等不断产生。
　　新能源业务构筑公司新的增长点
　　2014年，随着各厂商推出新能源汽车，加上各地出台政策的支持，2014年的新能源汽车销量有望在2013年的基础上实现翻倍；在电动汽车锂电池方面，公司是（，）的主力供应商，并且产品性能验证良好，公司的动力锂电池业务将构筑公司新的增长点。
　　风险提示
　　家电智能控制器下游需要疲软；智能家居、新能源业务的不确定性。
　　给于“推荐”评级
　　我们预计公司16，EPS分别为0.34/0.41/0.48元，对应当前股价的PE为28.8/23.3/20.2倍；考虑到公司良好的成长前景，我们给予公司“推荐”评级。
　　（，）:强化信息管理稳增长，布局新兴产业促转型
　　亚厦股份 002375
　　研究机构：申银万国证券 分析师：陆玲玲 撰写日期：
　　13 年业绩增长41.01%，1Q14 业绩增长45.62%，基本符合预期。13 年新签订单增长25.9%，14 年中报预增范围为30%-70%:13 年公司实现营收121.4 亿元，同比增长26.8%，实现净利润8.9 亿元，同比增长41.01%。1Q14 公司实现营收26.9 亿元，同比增长28.88%，实现净利润1.98 亿元，同比增长45.62%。13 年公司新签订单170 亿，同比增长25.9%，其中省外新签订单87 亿，同比增长20.8%。
　　幕墙业务对收入增长贡献较大，毛利率提升是业绩增速快于收入增速的主要原因:13 年装饰和幕墙业务收入分别增长14.6%和69.4%，幕墙收入占比升至26.8%（10~12 年分别为18%、19%和20%）。受益项目管理能力提升，公司13 年整体毛利率提升1.4 个百分点至17.9%（装饰和幕墙分别提升2 和0.5 个百分点至18.7%和16.2%），净利率提升0.8 个百分点至7.4%。
　　14 年一季度毛利率提升1.5 个百分点至18%，净利率提升0.8 个百分点至7.4%，增幅低于毛利率的主要原因是资产减值损失/收入提升0.9 个百分点（应收账款同比增加了39%）。
　　13 年现金流状况大幅改善:13 年经营活动现金净流入1.3 亿元，同比大幅增长1011%。但1Q14 受公司与供应商结算增多的影响，经营活动现金净流出8.1 亿元，同比多流出40%。
　　13 年母公司收入增长3%，利润增长30%，子公司对业绩的贡献提升。所有子公司实现营业收入53.3 亿，同比增长79%，实现净利润3.09 亿，同比增长70%，子公司收入和利润占比分别提高12.8 和5.6 个百分点至43.9%和33.6%。未来公司有望通过加大收购实现异地扩张和业务转型，母公司内涵式发展+子公司外延式扩张或将成为公司主要的发展模式。
　　14 年公司将在强化管理稳增长的同时，加快智能家居等新兴业务领域的战略布局。稳增长方面:（1）报告期内，公司新设立数据管理部，建立了覆盖全国3000 多个区县级的经营数据模型，分析预测未来三年的行业市场变化，为营销决策提供科学依据。（2）ERP 系统的试点和推广顺利，并组建了视频会议系统，集团NC 财务系统等，促进管理效率不断提升。
　　（3）成立亚厦澳门工程有限公司，这是公司尝试国际化道路的第一步。在战略布局方面，14 年公司已经先后投资设立浙江亚厦绿色智能家居有限公司，与上海五色环保和齐家网签订框架协议，未来将积极发展智能家居业务，抢占大数据资源，并通过互联网平台加快企业升级转型，拓展小公装市场，切入建材电商化，培育新的利润增长点。
　　维持“增持”评级:预计公司14 年和15 年净利润为11.9 亿/15.0 亿，增速分别为33%/26%，；14 年和15 年EPS 为1.74 元/2.19 元（考虑14 年的增发，增发价23.52 元，发行4907 万股），对应PE 分别为13.6X/10.8X。
　　（，）:网优业务逐渐复苏，进军互联网领域
　　邦讯技术 300312
　　研究机构：（，） 分析师：顾建国，周励谦 撰写日期：
　　投资4900万设立互联网金融保险公司
　　公司公告投资4900万元设立互联网金融保险公司汇金迅通，占注册资本80%，其余20%由自然人金辉、薛峰出资。其中金辉是互联网汽车保险服务平台-“车小宝”创始人，拥有18年丰富的保险业销售和管理经验。 本项目计划建设的“宝720”是一个互联网金融保险独立第三方服务平台，为产品供应商包括保险公司、、公司等金融机构，用户包括保险专业中介机构、保险兼业代理机构以及保险代理人提供B2B 互联网保险交易平台；形成规模后，另建电子商务平台开展B2C 业务，为终端客户提供保险服务。
　　平台价值提供业务渠道和增加佣金
　　该平台价值在于一方面保险、银行和证还镜炔饭┯ι掏ü闷教梢缘玫揭桓鼍哂邢嗟惫婺５摹⒖沙中⒄沟囊滴袂溃涣硪环矫娲砘够虼砣送ü教梢缘玫礁嗟牟贰⒏嗟挠督鸷褪迪指憬莸南呱瞎芾砗头瘛
　　公司也提出未来三年阶段性目标，前三个月完成团队组建，第一版平台系统开发上线，至少3款金融产品上线；一年内合作商和平台销售人员分别达到150家和5000人；两年内合作商和平台销售人员分别达到300家和8万人；三年内实现盈利，产品覆盖保险、银行产品以及基金， 实现真正的金融平台。
　　网优业务逐渐复苏，可穿戴设备出货量较好
　　尽管公司1季报亏损约2300万，但1季度实际工程量已经达到2011年同期水平，考虑到收入确认的滞后性，传统网优业务从2季度开始全面复苏，根据公司盈利预告，第2季度传统网优业务预计盈利1000万左右。我们预计2015年公司网优业务盈利水平至少达到万以上。 可穿戴设备方面，5万台宠物追踪器和2万台儿童手环预计5月份出货，下半年公司将通过线上和线下结合方式推出自有品牌可穿戴设备，从而构建物联网云平台。
　　“买入”评级，目标价26元
　　综上所述，公司主营业务逐渐复苏，并积极向新兴行业转型，看好公司未来发展，预计年EPS 分别为0.42元、0.69元、0.94元， 维持“买入”评级，目标价26元。
　　（，）:业绩保持稳步增长，互联网娱乐平台打开想象空间
　　星网锐捷 002396
　　研究机构：平安证券 分析师：符健 撰写日期：
　　投资要点
　　国内领先的新一代网络信息技术及综合解决方案供应商
　　公司是国内领先的网络通讯设备、网络终端、视讯产品、信息化软件等综合解决方案供应商，在教育、电信、金融、邮政、政府、企业、医疗、军队、交通等信息化建设领域为用户提供最全面的应用解决方案。公司MODEM、ADSL产品在国内连续多年销量第一，享有“中国猫王”和“中国A 猫第一品牌”的盛誉；拥有国内70%以上无线公话的商务电话市场份额；开发基于以太网无源光网络（EPON）系统环境的光网络单元（ONU）产品。公司已发展成为国内领先网络信息技术及综合解决方案提供商。
　　营收状况表现良好，业绩水平不断提升
　　公司营收和净利润均保持稳定增长势头。2013年，公司实现营业收入32.76亿元，同比增长17.54%；公司实现归属母公司净利润2.39亿元，同比增长6.91%。2014年第一季度，公司实现营业收入5.06亿元，同比增长22.97%；公司实现归属母公司净利润950.45万元，同比增长37.11%，公司营收增速和净利润增速均高于去年同期。考虑到公司平台化转型雏形初现，我们对公司未来增长充满信心。
　　K 米娱乐平台发展加速，互联网娱乐平台雏形初现
　　公司KTV 产品市场占有率最高，约占40%的市场份额。公司依托线下资源，打造以移动APP“K 米”为核心的020娱乐平台，实现线上线下资源互通。目前，“K 米”线上注册用户数接近200万，并保持较快增长速度。在“K 米”的促进下，公司KTV 产品市场竞争力进一步增强，市场份额有望进一步提升。同时，公司可基于“K 米”平台推出新的商业模式，如精准营销、流量分发等，有望为公司打开新的利润增长空间。
　　技术实力领先，为平台化战略保驾护航
　　公司技术实力突出，产品市场竞争力较强，为平台化战略保驾护航。2013年，公司在原有基础上继续提高研发费用的投入金额和比例，全年共申请专利247项，其中发明专利219项，累计专利申请总数已达1682项，发布了一系列位居业界乃至全球领先的新产品，产品市场竞争力稳步提升，公司平台化战略有望加速实现。
　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价30元
　　暂不考虑公司外延式收购，预测公司14-16年EPS 分别为0.89、1.19和1.56元。我们认为公司目前股价错杀明显，目标价30元，对应15年约25倍PE。
　　风险提示:技术风险、产品竞争加剧风险、生产成本上涨风险。
　　（，）:业务增长受软件和信息工程项目推动
　　科大讯飞 002230
　　研究机构：高盛高华证券 分析师：李哲人 撰写日期：
　　与预测不一致的方面
　　科大讯飞公布2014年一季度收入/净利润分别为2.62亿元/5，100万元（同比增长51%/48%），与我们的预测存在-3%/+15%的差异。净利润好于预期的原因在于增值税退税额增长。公司还预计上半年净利润同比增长30%-50%，与我们此前43%的全年预测相符。
　　投资影响
　　要点:1）收入51%的同比增长受到语音支撑软件和信息工程项目的推动，我们认为这反映了公司与中移动业务规模的扩大。2）由于低利润率的工程业务强劲，一季度毛利率从去年同期的62.2%降至60.1%。3）税费返还现金流入为人民币2，200万元，而去年一季度为400万元，这解释了我们先前预测与实际业绩之间的差异。4）子公司合肥讯飞数码科技于4月10日获得了国家国防科工局颁发的武器装备科研生产许可证。我们预计短期内该业务不会产生贡献但将密切关注其军品业务的进展。
　　估值:在对4月16日完成的10股转增7股进行调整后，我们将2014-16年每股盈利预测进一步上调3%-4%以计入一季度业绩。我们新的12个月目标价格为人民币26.40元（原为26.12元），基于1.84倍的PEG比率（原为1.86倍）和27.7%的2014-16年预期每股盈利年均复合增幅（原为28.1%）。维持中性评级。主要风险:语音软件市场需求。
　　（，）
　　公司是专业的电声元器件及电声组件制造商和服务商、电声技术解决方案提供商。主营业务为微型电声元器件及电声组件的研发、生产和销售。公司多项产品先后被列入国家发改委、工信部和科技部计划，多项产品荣获省、市科技进步奖。公司研发的片式耐回流焊数字麦克风被科技部等四部委评为2007年“国家重点新产品”。公司被国家科技部认定为国家重点高新技术企业，获授权专利57项，同时拥有近百项专有技术。公司是佳能“绿色合作伙伴”、索尼“绿色供应商”和“优秀供应商”、“中国电子元件百强企业”。
（责任编辑：周壮）
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