国外市场概览:香港市场主要结构化产品包括挂钩票据(ELN)、牛熊证(CBBCs)等。以UBS为例梳理海外投行结构化产品线的布局,总体而言,海外投行的产品线呈现出“覆盖所有大类资产、注重产品功能开发”的特征。股票类和商品类等高收益资产中,结构化产品设计主要针对不同市场预期和风险偏好,提供反向工具(Reverse)、保本工具(PIP)、增强型工具(Outperformance)三类产品。对于固定收益类产品,产品线则提供利率互换、票息剥离工具。　　国内市场创新进展:国内券商资管平台上的结构化产品包括三类。　　传统收益划分型产品:通过分层形式实现内含期权,期权标的资产为母基金净值。例如齐鲁金债基1号、招商汇金之重阳产品、君得稳。　　新型收益划分型产品:引入更为灵活的期权概念,内含期权跟踪标的为母基金净值以外的其他资产。由于子类份额风险收益能够对冲,母份额仍为固定收益型产品。　　例如广发金管家多空杠杆产品、光大阳光挂钩300分级产品。　　收益互换型产品:为更多衍生工具提供了产品载体,不但能够实现两类基础资产收益的互换,券商还可通过收益互换向客户提供由其创设的场外衍生品。收益互换形式下,客户向券商支付约定收益(作为期权费用),获得券商支付的条款收益(期权收益)。但与前两种收益划分型产品不同,券商作为互换对手方,本身存在风险敞口,需进行严格的风险管理。　　结构化产品的定价:根据一价定律对结构化产品的支付函数进行复制,通过基础期权(BasicOptions)的线性组合实现。报告中给出了一系列二项期权和障碍期权的定价作为基础期权工具。　　结构化产品市场需求:收益划分型产品主要面向零售客户,券商应着力于降低零售端的参与门槛,引入不同风险偏好客户。收益互换型产品主要针对机构客户和企业客户,券商须发挥资管、投行、固收、研究等部门的协同效应,积极储备梳理潜在客户投需求。　　产品设计基本要素:建议基于投资时钟把握市场敏感需求,侧重于发展以国内股市为主要基础标的结构型产品,注重产品功能化和结构简单化,凭借投研能力和交易平台优势尝试策略产品化。　　产品定价和风险对冲:明确其作为券商的“市场中性”交易业务的定位。场外衍生品业务具有较强的规模效应,业务推出之初受限于产品数量,对冲成本将抬升期权价格,券商须引入跨自营和客户资产业务间的全市场对冲机制。在当前国内市场卖空成本较高和缺乏场内期权的约束下,仅能进行alpha对冲,难以对其他高阶风险因素进行对冲。产品设计上建议控制期权阶跃部分和平价阶段的高阶风险敞口,控制看空期权数量。履约担保与清算托管方面,起步阶段客户保证金由券商独立的清算体系进行资金监管,后期则逐步向中央对手方清算模式过渡。
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IPO抽查至少两个月一次 结构化产品定增被叫停
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　　一名券商保代透露：“实质上，就是不允许结构化产品参与定增。现在如果有这种结构化定增产品，我们在出预案时就不会选择它了。”　　8月8日，正处于“已反馈”状态的老百姓大药房被证券业协会抽中，成为第4家被抽中接受信息披露质量及中介机构执业质量检查的企业，保荐人为瑞银证券。　　目前这4家的检查进展如何？　　截至8月15日上午，628家拟上市公司还在艰难前行，而定增市场的政策已经发生微妙变化。　　信披抽查：不超过两个月一次　　而8月8日老百姓大药房被抽中之前，已经有3家企业被抽中，分别是：4月25日被抽中的武汉，保荐人是一创摩根；5月16日被抽中的恒通创新，保荐人为；6月20日被抽中的爱普香料，保荐人是 。由此看来，抽签仪式的节奏是不超过两个月一次。　　理财周报记者从中博生物的内部员工处得知，目前证监会对其的检查还在进行中。距离中博生物被抽中的那一天，已经过去三个半月的时间。　　而恒通创新的知情人士则告诉理财周报记者：中博生物和恒通创新的检查工作应该都已经接近尾声，不过目前还没有出结果。　　而6月20日被抽中的爱普香料，其知情人士表示，证监会尚未到现场检查。公司也在等，在被抽中后，保荐机构大概在两三天后收到证件会的函，然后按照要求将所有工作底稿都交到当地证监局封存。　　截至目前，爱普香料尚未完成2014年半年报数据的更新，上述知情人士表示，并不清楚此次证监会检查会否检查半年报的情况。“企业规模大、业务比较复杂，刷新材料的时间就要久一些，大量的现场工作需要花费时间和金钱，我们赶在9月底之前报进去就可以了。”　　7月25日，证监会新闻发言人对外表示，对爱普香料的抽查还在进场前的准备阶段。　　据了解，老百姓大药房的出炉并非是从所有排队企业中抽取，而是从证监会提供给证券业协会的21家企业名单中抽取。“排队比较靠前的企业，比较容易成为抽查样本，在上会前接受检查。”北京一位投行人士表示。　　理财周报记者统计获悉的、在8月8日抽签时作为样本的18家企业中，如若不考虑因中报审计“中止审查”的因素，除了2家处于预披露状态外，其余16家均处于已反馈状态，且首次公告日的时间均在2012年2月—2012年3月之前，属于申报较早、排队较久的企业。　　距离上次抽签越接近一个月的时间，在会苦等的628家企业就越提心吊胆，每周五15点后会否有抽签仪式，都是他们关注的焦点。　　一位排队比较靠前的公司高管表示，如若被抽中，并不愿意去判断会对上市进程拖延多久，“反正已经做了那么多年了，每半年重复一次，已经习惯了，但是每半年刷新一次材料就要给会计师付25万元的费用，所以在会里拖的时间越长，企业上市成本就越大。”　　不过，理财周报记者从北京一位保代处获悉，在去年财务大核查中被抽中的40家企业，或将躲过目前的常规抽查。不过，在前述40家企业中，其中有9家已经终止上市。　　结构化定增产品被叫停　　近期，一则名为“证监会定增新政”的消息在微信圈中散布开来，这则消息主要内容是：根据证监会发行部7处最新通知，定向定价锁定期三年项目，需符合两个条件，一是认购人凡是包含产品的，发行人应在T-1日公开非公开非公开发行事项，对认购人不包含产品的，则不需要公告；二是向证监会报送发行方案时同时报送的承诺函除原有条文外、发行人、券商、律师三方还需对资金来源、结构化情况作出承诺，承诺内容为，本次发行对象AB的资金来源为向XXX募集，最终出资不包含任何杠杆融资结构化设计产品，本次发行对象CD的资金来源为自有资金(或借贷资金)，不存在向第三方募集的情况。　　8月14日，理财周报记者从一位北京一家大型券商保代处获悉，上述消息准确。“目前还处于窗口指导阶段，尚未下达正式文件。”其表示，“实质上，就是不允许结构化产品参与定增。现在如果有这种结构化定增产品，我们在出预案时就不会选择它了。”　　上述保代告诉记者，早在一个月前，这种针对结构化定增产品的窗口指导就已存在，只不过经历过反复和调整。　　“一开始是说不允许上市公司的董监高及关联方通过结构化产品来放杠杆认购定向增发，后来又扩大解释就是说所有的人都不允许放杠杆，因为很难分辨是不是代持，所以就一刀切，但过了一两天又有人说指示规定还是董监高和关联方不可以，最终确定版本才是目前的任何人都不准放杠杆。”其表示。　　理财周报记者注意到，已经在7月30日公布的“非公开发行相关事项”中，按照上述要求对资产管理计划的合同内容进行公示，并承诺不存在杠杆融资机构化的设计。　　为什么要针对定增锁定3年期的项目作出规定？　　上述保代解释道，定增锁定3年期的项目，需在公布预案的董事会前就确定增对象，这时候定价会比较低，因为那个时候找投资者，是按照发预案的时间前20个交易日均价打9折作为底价，但等到真正完成定增，股价可能已经涨上去了，价格可能远远高于这个底价了，所以价差很大，吸引力极大。但如果不是锁3年的项目，需要发行的时候询价，所以没有那么大的价差，就没有那么大的冲动放杠杆。　　华北一家上市公司董秘表示，其实在过去定价锁3年的情况下，愿意放杠杆的一般都是公司内部人或者对公司情况非常了解的人，例如大股东、大股东的关联方、董监高，因为虽然有很大价差，但是毕竟要锁3年，风险极大。结构化产品不能参与定增，以变相股权激励为目的的定增会受到影响。　　在上述新政中，券商必须对产品的所有出资方进行一一核查，但上述保代表示这并不会增加券商负担，“我们预计，在不能放杠杆的情况下，愿意用资管、信托计划做股权产品参与3年定增的会比较少，有产品也很可能就是为了引进一些战略投资者，所以产品不会做那么大，不会一个产品动不动就装几十人上百人。”
(责任编辑：DF143)
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信托计划作为主体做股权投资,IPO会有障碍吗?
&&计划作为主体做股权投资,IPO会有障碍吗?
& 答案是会有障碍。
& 这个问题的道理是这样的：
& 1、可能会触及《证券法》第十条关于公开发行的限制&&证券法第十条规定向特定对象发行证券累计超过二百人视同公开发行。证监会审核的尺度是实质重于形式形式，层层嵌套以规避二百人限制的架构，最终在审核上还原成实际投资主体数量。
& & & & 但是，这不是本质的问题，不触碰二百人限制的情况下，采用信托方式不违反证券法；另外，这里的人数限制和《公司法》没有直接关系（为什么没关系不赘述）。
& 2、采用信托持股最本质的问题是使得股权权属不清晰。
& & & &根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第十三条：发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。
& & & &首发管理办法的立法意图中最重要的是控制人的股权清晰稳定，但在实务审核中，证监会对此的把握是扩大化处理&&一度不允许一丝一毫股权不清晰的情况，包括代持。而信托计划中代持行为是无从查证且经常存在的。
& & & &另外，信托持股为受益人保密的特点使得证监会无从知道实际的持股情况如何，那么可能出现一些违背证监会监管要求的情况，比如原本作为5%以上的主要股东可能通过信托持股一部分来实现规避信息披露义务（这里仅是举例，实际可能并无动力做此事）。
& & & &重要的一点是，IPO的实际审核中，证监会在觉得必要的情况下，是会基于实质重于形式的原则，对股东一层一层向上追溯。故而信托嵌套有限合伙企业也好，嵌套公司也好，根本没有用&&股东人数限制问题和信托带来的可能代持问题并不可能通过嵌套解决。
& & & &这里还需要重点指出的一点是，实质重于形式意味着证监会拥有很大的自由裁量权。比如说一家公司的股东层层追溯，合计超过了200人，但是，如果这是历史自然形成的，并非为规避股东人数限制而特别作安排，那么，这种情况也是可以通过审核的。
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结构化理财产品到底是陷饼还是陷阱？
来源：财联社&&&
作者：佚名&&&
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　　据统计，6月22日全国性在售商业银行银行理财产品收益排行第一是款结构化理财产品，预计收益为9.2%。曾何时，结构性理财产品预期收益高达70%，如今受股市波动等影响下滑至此，但是在收益不断下调的情况下，发行量却不减反增。
　　据统计，一季度25家商业银行发行1003款结构性理财产品，同比增长14.89%。之所以发行仍在不断上升，是因为在保本类理财产品收益率一路下探的趋势下，结构化理财产品上能博取高收益，下能保本，那这到底是陷阱还是馅饼。
　　结构化产品怎么会有高收益.
　　把各种金融工具组合在一起的产品，都可以叫结构化理财产品。在理解结构化理财产品本质前，先看个一本万利的投资诀窍。
　　假如你在余额宝里存入30000元，每天的收益大约为2块钱，用这2块钱买彩票，中了即实现高收益，没中即还是保本30000元。
　　结构化理财产品本质也是类似如此，具体可以看下图:
　　再举个比较复杂的例子，市面上某款挂购挂钩沪深300指数的理财产品，产品的时间期限是1个月，预计收益率是6-21%。这也就是说：
　　若这个月里沪深300指数下跌了，那么收益率是6%;沪深300指数上涨幅度在15%以内，那么收益率是6%+沪深300涨幅;上涨幅度超过15%，那么收益率又降回6%。
　　多数高收益结构化产品悲剧了
　　在如今的理财环境下，保本很重要，但是高收益仍是许多投资人的期待。通过以往的数据，可以发现发现“改造”过的结构性理财，大部分可能比“原装 “的非结构性理财产品收益还要低。
　　而且据银率网数据显示，2016年一季度有309款结构性理财产品未达预期最高收益率，不达标率为40.87%;从平均预期最高收益率与平均实际收益率的差值来看，挂钩基金的结构性理财产品差距最大，其平均预期最高收益率为12.72%，但平均实际收益率为-3.77%。差距最小的是挂钩Shibor的结构性理财产品，平均实际收益率还比预期高出0.01个百分点，值得注意的是，挂钩Shibor的结构性理财产品的平均最高预期收益率为3.54%。
　　选择合适的结构性理财产品
　　今年一季度不仅四成结构化理财产品未达到预期收益，更有16款产品出现亏本情况，而2015全年仅2款结构性理财产品出现亏本现象。“虽然结构性理财产品的预期最高收益率十分吸引人，但其投资风险较大，到期难以达到预期最高收益率的概率很高，并不适合大部分稳健型投资者。”银率网分析师闫自杰认为。
　　但是也有不少专业人士认为，如果结构性理财产品设计得当很有可能成为明星产品。据银率网，2016年1月至今，汇丰银行到期的110款结构性理财产品呈现两级分化，实际年化收益率为负的产品有25款，占比22 .73%，实际年化收益率达到10%以上的产品也有17款，占比15 .45%。我们应该如何挑选有潜力的结构化产品.
　　1、平台是否正规
　　目前，市面上的结构性理财产品主要有两个购买途径，一个是大型商业银行如招商银行、中国银行等;二是互联网P2P平台。前者平台安全性较高，后者则需要详细了解清楚他们的情况如资质、坏帐率等再作决定。
　　2、历史同类产品收益
　　通过比较历史数据可以了解到平台对这款产品的运营能力和风险程度。比如上述汇丰银行今年到期的110款结构性理财产品，呈现负收益率的主要是“汇聚中华”系列，到期发生亏损的主要原因是今年1月份大中华区股票市场的动荡触发了产品安全垫。
　　3、理财产品的收益和本金安全性
　　收益主要是看其挂购的标的(股票、股票指数和基金类等)，其投资风险主要取决于投资期内相应标的的涨跌情况，可预期性较差，尤其是部分中长期的产品，风险较高，且流动性差。本金安全性看主要投资范围。
　　总的来说，投资者依然需要理性看待收益，依据自身的风险承受能力以及对挂钩标的的投资判断能力进行合理投资。比如，稳健型投资者通过银行理财产品迂回投资股指，能有效降低个人操作风险;但是从产品收益的稳健性来看，挂钩利率的结构性产品更为稳健，其获得预期最高收益率的概率较高，但其平均预期最高收益率要低于挂钩股指的产品。
责任编辑：cnfol001
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非控股股东曾受刑事处罚，IPO是否有障碍？
某公司实际控制人绝对控股，多名非控股股东（合计持股30%多）曾受刑事处罚，被判入狱2年，到目前执行期满未逾5年。我知道作为董、监、高不行，但仅作为股东会对IPO形成障碍吗？
望哪位大侠不吝赐教，谢谢！
交易信用 +2
没有规定限制，但还要看实际情况吧。感觉上问题比较大，毕竟超过30%的股东受到的是刑事处罚。
他们是否因同一案件受罚？是经济案件还是什么案件？
nickguan 发表于
没有规定限制，但还要看实际情况吧。感觉上问题比较大，毕竟超过30%的股东受到的是刑事处罚。
他们是否因 ...
是同一经济案件，结论是对国有资产流失负有责任，构成实质障碍吗？心里实在没底。如果有障碍，只能转到其家人名下了，不过会有税负成本啊，还有没有别的办法？
关于国有资产流失而负刑事责任，以后是反馈问题的重点哦
x_hq 发表于
是同一经济案件，结论是对国有资产流失负有责任，构成实质障碍吗？心里实在没底。如果有障碍，只能转到其 ...
有办法操作，不会增加税负的。
当心举报，涉及国有资产流失，红线啊，不好整
个人意见噢：又不是董监高，光光持股而已，米有那么严重吧。增资或让他们转让股权，把他们几个持股比例降下来，在公司内控上多搞点花样，证明他们米有控制公司能力或潜在能力；再让他们出个承诺什么的，未来不联合、不以控制公司为目的，应该是可以解释滴额。对于历史有污点滴人，会成为关注重点。如果转让给家人，也会落人口实，照目前审核理念的趋势考虑，提示风险、坦白从宽，尽早做好应对之策或许才是王道额。
【发行监管部审核一处杨文辉在2010年第二期保代培训上提出：1、控股股东、实际控制人受刑法处罚，认定重大违法，构成障碍。2、原则上，凡被处以罚款以上行政处罚的都视为重大违法行为，但行政处罚实施机关依法认定不属于重大违法行为，且能够依法作出合理说明的除外。3、最近三年重大违法行为的起算点：（1）有规定的，从其规定；（2）没有规定的，从违法发生之日起计算；（3）违法有连续或持续状态的，从行为终止之日起计算。如非法发行股票，要在清理完成后三年，以改正日为时点计算】
没提非控股股东，但实际操作中会是反馈重点，要对发行上市不够成障碍的问题上做出合理解释。
还是要看是什么问题受处罚。
虽无明确规定，但觉得问题比较严重，还涉及到那些人的出资来源是否正当
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