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Hi，看起来你很喜欢这些内容，但是你还没有登录！在你登录以后，就可以收藏感兴趣的内容，关注感兴趣的作者！中国发展观察：人民币加入SDR后的机遇和挑战
来源：财经综合报道
作者：中国发展观察
　　导读：11月30日，国际货币基金组织（IMF）批准人民币加入特别提款权（SDR）货币篮子，新的货币篮子将于日正式生效。届时，人民币将成为SDR篮子中除美元、欧元、日元和英镑外的第五种货币，这是IMF自1969年设置SDR份额以来第一次接纳新币种。接受《中国发展观察》记者采访的专家表示，一方面，这将促进中国金融的市场化和国际化进程；另一方面，我国将面临金融改革的机遇与挑战。
　　文/原松华 张菀航
　　11月30日，国际货币基金组织（IMF）批准人民币加入特别提款权（SDR）货币篮子，新的货币篮子将于日正式生效。届时，人民币将成为SDR篮子中除美元、欧元、日元和英镑外的第五种货币，这是IMF自1969年设置SDR份额以来第一次接纳新币种。接受《中国发展观察》记者采访的专家表示，一方面，这将促进中国金融的市场化和国际化进程；另一方面，我国将面临金融改革的机遇与挑战。
　　IMF需要这个具有活力的“准全球货币”
　　国务院发展研究中心研究员吴庆在接受《中国发展观察》采访时肯定了人民币迈出这一步的努力，“虽然这件事情本身的影响力并不大，SDR规模很小，但意味着人民币在国际化方向上取得了一定的进展。”
　　SDR作为过去国际货币组织的产物，曾被人们寄予了很高的期望。SDR曾经的梦想很伟大：如果未来世界只有一种货币，就是SDR；如果只剩下一个央行，就是IMF。这一设想没能实现，最终成为了一个政治博弈的结果。不仅如此，SDR作为一种虚拟的货币篮子，普通人接触、使用不到，原则上各国的央行间可用SDR借贷、支付，但发生SDR交易的情况并不普遍。
　　“基于此，人民币加入SDR的实际意义很小，因为SDR本身的实际意义很小。”吴庆说，“入篮”和“入世”不一样。为了“入世”我们可以付出一些代价。但不要为了加入SDR而付出什么代价。
　　在吴庆看来，更应该在意的是将人民币打造成国际货币。以当前中国的经济规模来看，这一做法符合中国自身的利益，也符合中国经济和世界经济发展的规律。人民币成为国际货币后，SDR的篮子里多了一个成分，在国际货币里多了一个新选项，对于全球其他使用国际货币的主体来说，可以被看作是福利的改进。
　　人民币进入SDR，对于美元的权重影响最小，美元占比从41.9％下降至41.7％；欧元变化最大，由37.4％降至30.9％；英镑则从11.3％降至8.1％，日元从9.4％降至8.3％。人民币在SDR篮子中的权重为10.92％，超越日元和英镑，成为SDR货币篮子中的第三大货币。
　　在一德期货首席经济师郭士英看来，中国加入SDR所取得的份额并不大，主要是欧元和日元出让的部分。美国对人民币国际化的态度，一如其对中国经济崛起的顾虑一样，是比较复杂和难以把握的。美国担心中国对其全球影响力构成挑战，但也不得不顺应大势，以合作的态度逐步接纳中国进入更为宽广的国际空间。美国需要进一步观察中国的政策走向和在全球经济社会领域的真实作用。美国不会轻易或主动缩小自己所占的份额。对于中国而言，可以通过自己的努力，提升在全球的影响力，这是一个长期的具有强烈竞争性的国家战略目标。
　　“欧元在此次权重的调整中降幅最大，主要是因为欧元地位确实在下降。”吴庆表示，人民币在此次权重配置中之所以超过英镑和日元，是基于中国经济与贸易规模的巨大，也包含了对人民币未来的期待。对于欧元来说，之前的高份额也同样包含了市场的期待。在欧债危机后，欧元区的货币政策表现不够好，欧央行一味偏向大国，这一选择欠妥。如果欧元区不大刀阔斧去解决这一问题，那么10年之内，欧元区一定会缩小，欧元的未来将是暗淡的。因为欧元的让位，未来人民币有可能成为第二大货币。
　　“人民币&入篮&是国际社会对中国经济改革开放所取得成就的认可，是世界的选择，也是世界的机遇。”中国首席研究员温彬如此评价。人民币成功“入篮”标志着人民币被国际认可和接受程度提高，是人民币国际化进程中具有里程碑意义的事件。从中长期看，人民币“入篮”意味着人民币将越来越多地应用于国际间贸易、投资和储备等，我国企业和居民在对外活动中将获得更大的便利和更低的汇兑成本，有利于规避汇率风险、扩大资产配置的范围。人民币“入篮”将进一步推动我国金融的改革开放，支持“一带一路”建设的顺利推进，提高中国经济的国际化水平，促进中国经济和世界经济的稳定发展。
　　IMF总裁拉加德也表示，将人民币纳入SDR是对中国一系列具有重大意义的改革的认可，是对中国经济开放的认可，也是对中国政府未来将遵守市场化原则的认可，这对人民币和中国而言具有重要象征性意义，IMF也需要这个具有活力的“准全球货币”。
　　在郭士英看来，加入SDR，意味着中国货币获得了世界专业机构的评审通过而正式具备了国际储备和结算货币的资格。尽管这在初期看似无关乎普通百姓的生活，但从长期看，可以加快人民币的国际化，方便国内乃至全球居民和企业的海外支付和自由换汇，不但可以逐步提高国际社会对人民币的需求，也在潜移默化中促进国内改革更加国际化。
　　2020年人民币在全球外汇储备中的占比可达5%，金融改革开放步伐不会放慢
　　中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲用“喜悦、平静、谦虚”表达了人民币“入篮”后的心情。在易纲看来，人民币加入SDR后，中国金融改革开放步伐不会放慢，会按照部署全面稳步向前推进。存款利率放开后，还有很多工作要做：继续完善汇率形成机制，推进金融机构改革，改善公司治理结构等。金融市场方面，要不断建设金融市场，使对冲和套期保值工具更多，让市场更深更广。
　　随着人民币国际化不断提速，一系列实质性的进展令人民币跨境使用的基础设施和市场机制更趋完善。继今年7月央行宣布向境外央行类机构开放银行间债券市场后，11月25日，央行发布了首批境外央行类机构进入银行间外汇市场名单，包括香港金融管理局、澳大利亚储备银行、匈牙利国家银行、国际复兴开发银行、国际开发协会、世界银行信托基金和新加坡政府投资公司等七家央行类机构。
　　11月27日，俄罗斯央行已决定将人民币纳入其起外汇存底。而中国台湾地区“央行”总裁彭淮南稍早前也曾透露，已将人民币纳入了外汇存底配置中。据市场估计，以中国台湾现在4627亿美元的外汇储备，预计到2020年会有213亿美元的人民币资产，约1363亿人民币。
　　郭士英认为，人民币加入SDR，对于中国经济和金融市场，理论上是具有重大历史意义的长期利好。从流动性的角度看，可以减缓短期的资金外流压力，同时增加长期的资本流入预期，因此对于汇率的稳定和长期升值有着非常积极的意义。随着人民币走向全球，境外机构和个人对中国资产的投资要求也会相应增加，所以对中国股市和债券市场，意味着投资者结构的多元化和长期购买力的增强。
　　目前，人民币在全球外汇储备中的占比是1%-2%。“我相信，2020年人民币在全球外汇储备中的占比达到5%是可以实现的。”吴庆表示，这涉及人民币国际化的度量问题。探讨一种货币在多大程度上是国际货币，不是简单的“是与否”的问题，它是有量化标准的。可以选取国际储备这一指标来度量，但要承认，由于储备数据并非完全公开，统计结果很难全面准确。从当前公开的数据来看，若根据IMF各成员国央行提供的储备信息来统计，人民币在全球外汇储备中的占比可以实现5%，然而这一成绩并非那么重要。因为在全球储备中，美元曾达到70%，如果以此指标来度量，美元独大，欧元其次，日元也曾超过10%，但时间不长日元就衰落下来。以日元的历史经验来看，5%也不能说明什么。
　　在吴庆眼里，人民币在国际货币体系中依旧处在追赶阶段，尚未达到追求比例的阶段。人民币在贸易结算中占比虽然低，但增长很快。中国是贸易大国，进出口量庞大，若在贸易中推进人民币结算，对中国来说更有优势，由此人民币在结算货币的使用上将发展得更迅速。
　　对于5％的预期，郭士英认为较为合理：“外储占比的增加是衡量人民币国际化水平最重要的指标。目前，人民币在全球外储中的占比显著偏低，这同中国经济的体量和影响严重不匹配。全球近年来存在一股去美元化浪潮，这对人民币走向世界来说，是一个非常有利的战略窗口。同时，美国次贷危机后，主要发达国家都采取了超常规的货币政策――日本和欧元区的量化宽松至今尚未停止，相伴随的是其主权货币的不断贬值，这也必然影响与其有关资产的保值增值，长期来看会降低其信用程度和国际需求。这也是许多国家看好人民币前景并增加需求的重要原因。”
　　温彬则分析，在短期内，随着人民币“入篮”，IMF成员国需要按照人民币在SDR中的比例直接增加人民币资产作为储备，但鉴于SDR规模有限（仅2800亿美元左右），人民币占全球储备比重总体变化不大。而从中长期看，“入篮”是人民币国际化的里程碑，随着我国资本项目可自由兑换进程加快以及人民币国际化的持续推进，“人民币在全球外汇储备中每年提高1个百分点仍然可期”。
　　“开放资本项目有一个前提，就是汇率一定要自由浮动，否则不可维持。英格兰银行就是在这样的体系下遭遇了惨重的代价。”吴庆说，“如果我们坚持建立固定汇率和开放的资本流动的体制，必输无疑。资本项目的打开不仅没有时间表，而且没有具体目标。因为资本项目的开放，不是一个&是与否&的问题，而是程度上的问题。目前研究认为，资本项目并不可能全部开放，只能选取某种中间状态，对于某些资本流动还是要实现一定的管制。而目前，中国的管制依旧过多，这显然不行。”
　　“人民币国际化是一个更大的目标”，在吴庆看来，人民币成为官方储备货币只是其中一环，人民币国际化包含的内容更广阔，包括央行和政府的外汇储备、人民币跨境使用、大宗商品的定价和结算、资本市场的定价和结算等。“也不要把人民币国际化当作终极目标，它只是我国经济战略中的一部分，人民币国际化是让中国和平融入世界的一步。”
　　当前中国经济仍处于下行周期，人民币积累的内在贬值压力较大。为确保国内金融市场和资产价格的基本稳定，央行在努力维持人民币汇率的稳定，避免资本的过度外流。加之国际外汇市场波动较大，预计中国不会在近期急于推进资本项下的可自由兑换。
　　“进入SDR后，我国资本项目开放将进一步扩大，若美联储近期启动加息，二者叠加短期内可能出现资本外流，令人民币汇率承压。”温彬告诉《中国发展观察》记者，但从中长期看，中国经济稳定、外汇储备充足，金融市场的开放将会吸引更多的境外资金流入国内配置人民币资产，从而对冲资本流出压力。
　　在温彬看来，成为SDR篮子货币的衡量标准之一就是可自由使用，通常以该货币在全球外汇交易、国际银行借贷、国际债券发行以及全球外汇储备占比来衡量。因此，“人民币的可自由使用将成为全球&硬通货&的前提和基础”。
　　温彬建议，要进一步扩大资本项目双向开放。目前，我国对资本项目管理主要采取渠道和额度“双管控”的手段。比如，境外机构投资者投资境内资本市场主要有QFII、RQFII、沪港通和三类机构等四种渠道。下一阶段，应继续在直接投资、证券投资、外债和外汇市场管理等方面，进一步扩大双向开放的规模和力度。
　　中国面临的风险与挑战并存，应建立风险防范的常态化机制
　　加入SDR，中国也面临着风险与挑战。吴庆总结了两点，一是跨境资本流动带来的冲击，二是汇率风险，二者交织在一起。虽然当前IMF认为中国在资本项目方面已足够开放，但需要明确的是，如果希望在国际货币中提升地位，开放资本项目是必须的。开放资本项目不可避免地要面对风险，虽然我国尚未经历过这种风险，但许多国家经历的波折给我们留下了诸多启示。
　　在郭士英看来，人民币升贬主要取决于中国经济未来的走势，尤其是国际贸易的发展状况，并不主要取决于是否加入SDR以及其份额大小。目前面临的主要挑战来自于中国经济内部的结构性矛盾较多，可能影响人民币汇率的短期稳定性，并进而弱化刚刚加入SDR的积极作用。中期来看，中国需要直面严重过剩的房地产市场风险的集中爆发，搞不好会导致经济硬着陆，人民币就会大幅度贬值，这就会严重冲击人民币的国际化进程。
　　12月11日，央行引入了按交易加权的货币篮子，其中美元所占权重为26.4%，欧元权重为21.4%。消息传来，伦敦市场交易的离岸人民币汇率迅速跌落0.5%，跌至1美元兑6.5577元人民币的四年内低点。业内人士称，这是人民币加入SDR后，央行减少汇率干预的自然结果。
　　关于人民币贬值的问题，吴庆认为，现在人民币的汇率水平很可能是高估的。如果让市场来决定人民币汇率，人民币会下跌。但市场并不支持人民币过大幅度下跌，因为中国的汇率水平得到产业竞争力的支撑。中国是世界工厂，过去是，在未来一段时间里依然是。
　　建立风险防范的常态化机制，需要未雨绸缪，做好应对。温彬建议，一是做好政策储备。深入研究推出“托宾税”、无息存款准备金、外汇交易手续费等价格调节手段，应对跨境资金流动冲击。二是提高金融机构抗风险能力。银行等各类金融机构应提高风险管理水平，强化资本约束和流动性管理。三是加强市场监管。金融市场互联互通后，加大了货币市场、股票市场、债券市场、外汇市场、信贷市场、现货和衍生品市场之间风险交叉传染的可能性，监管机构要在宏观和微观审慎监管的基础上，加强功能监管，设立“防火墙”，阻断风险的扩散和蔓延。
　　（文章来源：《中国发展观察》2015年第12期，摘自微信公众号“吴庆看宏观”）
(责任编辑：沈路 UF067)
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人民币加入SDR对中国和世界是双赢的结果
FX168财经报社（香港）讯 中国人民银行周二（6月21日）发布2015年年报，在其人民币加入SDR的专栏中提到，人民币加入SDR是人民币国际化和中国经济融入全球金融体系的重要里程碑，标志着国际社会对中国经济发展和改革开放成果的肯定。同时人民币加入SDR 也有助于增强SDR的代表性和吸引力，完善现行国际货币体系，对中国和世界是双赢的结果。日，国际货币基金组织(IMF)决定将人民币纳入特别提款权(SDR) 货币篮子，SDR货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑的权重分别为41.73%、30.93%、8.33% 和8.09%，新的SDR篮子将于日生效。SDR有关背景：SDR是IMF于1969年创设的一种补充性储备资产，其含义是兑换“可自由使用”货币的权利，与黄金、外汇等其他储备资产一起构成国际储备。IMF通常每5年对SDR货币篮子的货币构成及权重进行一次例行审查，审查包括两个标准：一是出口规模，即该国家或地区在考察期前5年中的货物和服务出口量居世界前列；二是货币“可自由使用”，即该货币在国际交易支付中和在主要外汇市场上被广泛使用和交易。推动人民币加入SDR：2015年以来，中国人民银行、国家外汇管理局会同相关部门与IMF 开展了深入交流，顺利解决了SDR审查涉及的数据和操作等问题。首先，积极与IMF就人民币评估的相关问题进行深入沟通，促其对人民币“可自由使用”做出客观评价。2010年SDR审查时中国已满足出口标准，过去五年来，人民币国际化迅速发展，可自由使用程度不断提高，基于人民币在全球外汇储备、国际银行业负债、国际债务证券、跨境支付、贸易融资中的比重及在主要外汇市场交易量等主要评估指标，IMF认为有充分的基础可以认定人民币为可自由使用货币。其次，积极解决人民币加入SDR操作层面的技术问题。具体包括，2015年7月对官方储备管理机构及其代理机构开放固定收益市场，取消额度限制、允许进行衍生品交易、可选择商业银行作为代理，同时简化了账户、托管、交易和结算的流程；9月末向上述机构开放了外汇市场，允许其直接与商业机构开展外汇即期和衍生品交易、取消衍生品交易的实需要求；延长外汇交易时间，进一步引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率；继续推进利率市场化，中国人民银行于10月取消了存款利率上限；财政部于10月初开始每周滚动发行3个月期限国债，为计算SDR篮子利率提供了人民币代表性利率。再次，积极提升中国数据透明度标准。包括2015年10月正式采纳IMF的数据公布特殊标准(SDDS)、2015年9月首次参加官方外汇储备币种构成(COFER)调查、2015年12月参加国际清算银行的国际银行业负债统计(IBS)和IMF的协同证券投资调查(CPIS)等。人民币加入SDR的意义及影响：人民币加入SDR是人民币国际化和中国经济融入全球金融体系的重要里程碑，标志着国际社会对中国经济发展和改革开放成果的肯定。同时人民币加入SDR也有助于增强SDR的代表性和吸引力，完善现行国际货币体系，对中国和世界是双赢的结果。校对：小马快跑
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重要性指标内容预测值加入SDR，对人民币和中国意味着什么？
　　当地时间日，IMF总裁拉加德召开新闻发布会，宣布IMF同意将人民币纳入“特别提款权”篮子。
　　● 在纳入人民币之后，SDR货币篮子中的各种货币权重均出现了变化。美元从41.9%降至41.7%，欧元从37.4%降至30.9%，日元从9.4%降至8.3%，英镑从11.3%降至8.1%。
　　● 人民币加入SDR并不是一劳永逸。SDR每5年作一次评审，一种货币在符合条件的时候可以加入SDR，当不符合条件的时候也可以退出SDR。这意味着国内国际多方面市场环境的监督、制约、观察、研究，都加强了对人民币的要求
　　“人民币进入SDR将是中国经济融入全球金融体系的重要里程碑，这也是对于中国政府过去几年在货币和金融体系改革方面所取得的进步的认可。”
　　11月30日，国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德正式宣布人民币进入特别提款权（SDR）货币篮子，并于日生效。
　　这一结果并不意外，市场对此早有预期。在第二天的媒体吹风会上，人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲用“喜悦、平静、谦虚”六个字表达了自己的心情。
　　虽然言简意赅，但人民币纳入SDR的意义却不言自明。外界甚至将此次人民币纳入SDR与2001年中国加入WTO相提并论。上一次，中国站上国际贸易的舞台，不仅成为了这一体系的最大受益者，还成为了全球经济增长的动力；这一次，中国站上国际资本市场的舞台，又会带来哪些改变？
　　人民币进入后SDR时代，全球资本市场都在翘首以待，开启更多的想象空间。
　　欧元让路多　　
　　人民币成进入SDR货币篮子，自然会引起现有货币权重的调整。其中，向来主张IMF改革的欧元区调整最大，欧元权重从36%下降为30.93%。可以说，人民币获得的权重主要是从欧元权重中“挤出”的　　
　　在纳入人民币之后，SDR货币篮子中的各种货币权重均出现了变化。美元从41.9%降至41.7%，欧元从37.4%降至30.9%，日元从9.4%降至8.3%，英镑从11.3%降至8.1%。
　　而经IMF确认后的人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，高于日元和英镑，位列第三。但是，10.92%的权重还是低于了市场预期。在今年7月的初步评估报告中，IMF工作人员曾估计人民币的权重将在14%-16%。
　　在IMF官方网站公布的《关于2015年特别提款权审查的问题与解答》中，IMF表示目前的标准是执董会在2000年批准的。IMF已经根据新的权重公式对SDR货币篮子中各货币的权重作了调整，新公式是基于发行国的出口价值、基金组织其他成员国持有的以各篮子货币计值的储备数额、外汇市场交投总额以及以各篮子货币计值的国际银行负债和国际债务证券。
　　据IMF在问答中透露，执董会长期以来一直认识到决定特别提款权篮子货币权重的旧有方法存在缺陷，特别是金融变量的权重相对较低、范围相对较窄，并且流量（出口）和存量（储备）的加权有内生性。执董会批准的新公式是2010年审议提出的两个备选方案之一。新公式提高了金融变量的比重和代表性，并克服了旧公式的内生权重问题。在新公式中，出口和金融变量具有相同的权重，并且金融指标的范围得以扩大，以更好地反映不同的金融交易。
　　“人民币在SDR货币篮子中的权重低于市场预期，主要是IMF提高了金融指标在计算中的比例。在IMF调整了SDR的计算方法后，由于贸易权重由63.6%下降到50%，导致人民币所占权重为10.9%，低于按旧方法计算的14%。”复旦大学经济学院副院长孙立坚在接受《国际金融报》记者采访时指出。
　　伦敦商学院教授威廉·伯格（William Berg）在接受《国际金融报》记者采访时就指出：“各国货币在SDR货币篮子中的权重从来都不是单一的数学模型可以计算得出的，各国之间的谈判与博弈起着很大的影响。而人民币在SDR货币篮子中10.92%的权重显然是各国间经过精心计算的。”
　　威廉·伯格认为，SDR货币篮子从四种货币变为五种货币，虽然各货币的权重会自然发生变化，但人民币获得的权重主要是从欧元权重中“挤出”的。
　　“自从几年前IMF启动改革以来，欧洲方面一直较为积极，而阻碍则多来自美国。如今这样的权重变化完全体现了当初各方对于推进IMF改革的姿态。”威廉·伯格说。
　　国泰君安首席经济学家林采宜也分析指出，欧元在SDR的比重下降了6.5个百分点，主要是受到了贸易权重下降及金融指标贡献不足的双重影响。
　　“全球最大的贸易体欧元区，受到了出口份额下降以及贸易权重占比下降的双重影响，因此贸易对欧元在SDR权重的贡献度下降。而尽管金融指标的权重上升，但是在欧债危机的影响下，其金融指标的贡献度仅从2010年的8.8%上升到了13.5%，不足以弥补贸易指标的下降。”林采宜分析指出。
　　林采宜进而指出，相比于5年之前，英国出口规模的绝对量出现了下降，这也使贸易对英镑在SDR权重中的贡献度有所下降；而外汇交易量和跨境信贷债券指标的增加，使金融指标的贡献度上升。但总体上，英镑在SDR中的权重仍下降了3.2%。
　　美元和日元的比重相对平稳，较高的储备资产份额和外汇交易量份额，使得金融指标的贡献度上升抵消了贸易贡献度下降的冲击，两种货币的权重仅分别下降0.2%和1.1%。因此，人民币纳入SDR货币篮子主要是挤占了贸易份额高和贸易量下降明显的欧元和英镑的份额。
　　中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲在此前的新闻发布会上表示，对权重的计算结果表示尊重和认可。“我们也积极地参与了公式制定的讨论。实际上，公式的制定中，权重一半是出口，也就是贸易，货物贸易和服务贸易；另外一半是金融变量，其中主要考虑三个变量：外汇储备、外汇交易和国际金融业务，包括国际银行业负债，还有国际债务、证券等。”
　　易纲还表示，外汇储备就是各国央行持有的外汇储备中的构成。外汇交易是全世界外汇市场外汇交易的量，这些数字是明摆着的。国际金融业务，债券、证券的发行等都是用哪国货币做的。金融这方面给的权重各占1/3，最后算出来就是国际货币基金组织最后公布的权重。
　　历史转折
　　无论对于中国还是世界而言，人民币纳入SDR都具有重要的象征意义。外界甚至将此次事件与2001年中国加入WTO相提并论，认为人民币纳入SDR将加速中国资本账户开放，这将给全球经济带来变革
　　近年来，中国一直在为人民币被纳入SDR货币篮子而做着各种努力。中国国家领导人也在众多国际场合呼吁IMF推进改革，将人民币纳入SDR货币篮子。
　　2010年时，IMF执行董事会曾在评估后否决将人民币纳入SDR，当时称人民币不符合可自由使用的条件。IMF在今年8月初发布的报告称，在上一次评估中，中国满足了“出口”这一入门要求，但人民币并没有被纳入SDR是因为“它并不被判定为能够自由使用，这是货币选择的第二个要求。”
　　而这一次人民币能够被纳入SDR货币篮子，主要是因为已经满足了第二个要求。在IMF宣布决定后的媒体会上，IMF策略、政策及评论部主任Siddharth Tiwari表示，按照IMF条款定义，“可自由使用”是指一国货币在国际交易中被广泛使用作为支付货币，即直接用于国际进出口或债务支付，同时也在国际汇率市场上可以广泛兑换并直接使用。
　　而IMF最新的评估报告认为，自从2010年以来，人民币已经在国际交易中越来越被广泛使用。多数指标显示，人民币在国际交易中的使用已经显著上升。报告还指出，人民币在外汇市场市场上也得到了频繁交易，其深度已经可以满足IMF操作的要求。
　　“人民币加入SDR货币篮子是IMF对人民币地位的一种认可。多年来，通过不断的改革和开放，人民币在国际化进程中所取得的成绩是有目共睹的。而且，中国已经是全球第二大经济体，而人民币的国际地位以及国际利益则与中国第二大经济体的地位不符。”孙立坚表示。
　　人民币国际地位提高，在外汇储备、国际债券、国际外汇市场现汇交易、外汇市场衍生品交易等方面表现不凡。从2013年第二季度开始，人民币未偿付国际货币市场工具总额已超越日元未偿付国际货币市场工具总额，位居全球第四位。
　　人民币在国际外汇市场上的现汇交易量也在迅速增长。今年9月，人民币日均现汇交易量为4180亿美元，比8月份上涨18%。而且，越来越多的国家开始考虑或者已经将人民币作为国际储备货币之一。目前，央行已与31个国家或地区签署有货币互换协议，协议总金额3.1万亿元人民币。
　　威廉·伯格表示：“人民币在国际化进程中，作为跨境贸易结算支付货币的使用量明显上升，在外汇市场的交易量也明显上涨。但是作为国际储备货币在国际市场的接受度仍不是很高。人民币纳入SDR货币篮子，对人民币作为储备货币地位的促进是极大的。”
　　IMF此前的一份调查表明，已有38个国家持有人民币资产，占其全部外汇资产的1.1%。瑞银中国首席经济学家汪涛在接受《国际金融报》记者采访时表示：“未来几年人民币在全球储备中的占比可能将升至5%，但国内债券市场的发展和金融改革至关重要。截至今年二季度末，全球外汇储备规模达11.5万亿美元，其中中国外汇储备3.5万亿美元。如果未来人民币资产占比提升至5%，则意味着外国央行将增加4500亿美元的人民币资产需求。”
　　当然，除了提升人民币的国际地位之外，境内外人士更看重的则是，人民币纳入SDR货币篮子后对中国进一步金融改革的推动作用。
　　“人民币加入SDR货币篮子其重要性将继续体现在，决策层会以人民币加入SDR为契机和催化剂，为实现进一步人民币国际化的目标，将着力推进落实国内金融改革和资本项目开放。决策层认为这些改革对提高资本配置效率至关重要。”汪涛指出。
　　易纲表示，人民币加入SDR不是一劳永逸。SDR每5年作一次评审，一种货币在符合条件的时候可以加入SDR，当不符合条件的时候也可以退出SDR。所以要继续坚持改革开放，人民币作为SDR篮子货币的地位才能得到不断巩固。
　　在恒生银行首席经济师薛俊昇看来，人民币纳入SDR篮子货币后，中国会继续推行金融改革以促进人民币国际化，并于2020年实现资本账户基本对外开放，这亦与“十三五”规划建议扩大金融业开放的步伐一致。值得一提的是，监管层倾向于继续采取地区分类开展金融改革创新试点的模式，为深化金融改革开放积累经验。
　　长期利好
　　或许是“吹风”吹得太久，市场已经消化了人民币纳入SDR的预期。因此，在IMF正式宣布决定之后，市场表现平稳。但从长期来看，人民币进入后SDR时代，资本市场将会有更多的想象空间
　　显然，对于中国的金融改革开放以及人民币的国际化进程而言，人民币纳入SDR货币篮子无疑是具有战略意义的。但是，对于国内外的投资者而言，人民币成为SDR货币篮子中的第五种货币究竟会带来哪些变化？
　　在IMF正式宣布人民币纳入SDR货币篮子当日，中国境内银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价设于6.3973元，较前一交易日下跌11个基点，再创8月28日以来新低。此前一天，境内银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价设于6.3962元，较前一交易日下跌47个基点，创8月28日以来新低。
　　在人民币“入篮”前夕，离岸人民币出现大幅攀升，创一个月最大涨幅，使得离岸和在岸汇率差价大幅收窄。不过，在消息公布的当日，离岸人民币重现贬值压力，较前一交易日下跌140个基点。
　　显然，人民币纳入SDR货币篮子的利好并未对人民币汇率起到提振作用。甚至，随着人民币愈加国际化，资本跨境流动更加自由，有投资者担心资本流出会加剧，进而导致人民币汇率波动幅度加大，加剧贬值的趋势。
　　对此，易纲指出：“我们要充分考虑流入效应和流出效应，如果政策设计得比较巧妙，可以把流入和流出的政策平衡地出台，使得流入和流出都可以做，那时流入流出就可大致抵消，或者抵消一大部分。”
　　渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰同样指出：“人民币纳入SDR，对于个人投资者而言不会有即刻的变化。一方面，美元走强的大背景下，中国会面临一些资本外流的压力。另一方面，人民币也因为其SDR储备货币的地位，将被各大央行增加配置。两个因素抵消后，我们预计人民币汇率短期内恐怕不会因为纳入SDR而大幅波动。”
　　“在短期内，人民币加入SDR更多地具有象征性意义，它真正的意义要经过较长时间才能显现出来，是长期利好。加入SDR以后，人民币成为SDR的篮子货币，成为国际货币基金组织官方储备货币之一，这意味着国际市场对人民币有更高的期许和更严格的要求，国内国际多方面市场环境的监督、制约、观察、研究，都加强了对人民币的要求。”易纲表示，整体来看，人民币的形象和市场对人民币的预期提升，人民币将成为更加稳定和更被广泛接受的货币，人们也将更有信心持有人民币资产。
　　易纲指出，在这样的环境下，货币政策的执行考量和政策制定会更有纪律、更全面，以使货币更加稳定，在全世界的信用更高，这必然会减少大家钱包里钱的“缩水”压力；将来人们在世界各地旅游、上学、购物时使用人民币将更加方便；人民币成为被广泛接受的货币后，使用人民币进行跨境投资也会更加方便。
　　“虽然在短期内，这些影响还不能很快就显现出来，但经过一段时间，人民币纳入SDR的深远意义和给老百姓带来的好处将体现得更加明显。可以说，不仅仅对中国老百姓，对东南亚地区周边国家、‘一带一路’沿线国家及世界各国来说，人民币纳入SDR都会给那里的人们带来实惠和好处。”易纲称。
　　汪涛认为，在当前市场环境下，人民币通过评审并纳入SDR对中国股市的影响在今后3-6个月内将偏负面，但长期而言将偏正面。“今后3-6个月内，人民币纳入SDR后的货币风险不利于H股。首先，IMF批准人民币作为储备货币未必意味着外国投资者会增加中国资产的配置。同时，人民币可能会继续贬值。从历史来看，H股市场对人民币贬值的反应往往是负面的，特别是发生突然或大幅的贬值时。”
　　尽管如此，汪涛认为，长期来看，人民币纳入SDR，伴随着人民币小幅贬值，可能会加剧国内股市资金的流出和流入。“一方面，中国投资者将持续意识到把国内储蓄转化为海外资产，以分散投资的必要性，导致对中国股市流动性的分流。另一方面，随着人民币计价资产预期逐步成为全球投资组合中不可或缺的一部分，进入中国国内资本市场的资金也将稳步增长，特别是在中国资本账户开放的最后阶段，当对资金流入的限制逐步被放宽时。”
　　在孙立坚看来，人民币纳入SDR货币篮子对中国债券市场的影响则更具有预见性。“对于全球所有有分散化需求的资金来说，中国资本市场已成为一个不可忽略的资产类别。中国相对稳定的政治前景、以及人民币国际化进程可为人民币带来的长期价值，均可能会进一步提高投资人民币计价资产的吸引力。此外，随着人民币逐步发展为全球储备货币，投资者对在岸和离岸人民币计价债券的需求应会提升。”
　　11月30日，韩国政府消息人士称，韩国今年年内将在中国发行以人民币计价的外汇稳定债券，以满足不断增长的人民币需求和促进韩国企业在这个全球第二大经济体的发展。该消息人士说，韩国政府正在等待中国人民银行的许可，若获得许可就可以在12月发行债券。估计此次人民币债券的发行规模约6000亿韩元，约合33亿元人民币。
　　改革新力量
　　SDR的诞生源于布雷顿森林货币体系的崩溃，而人民币是后布雷顿森林体系时代第一个真正新增的SDR货币，也是第一个来自发展中国家的SDR货币。这将是国际货币体系发展史上一个重要的里程碑
　　其实，人民币纳入SDR货币篮子，不仅对中国具有里程碑式的意义，对于IMF甚至整个国际金融体系都有着重要意义。“人民币纳入SDR货币篮子绝不仅仅是中国的需要，IMF改革的推进同样需要人民币这一‘血液’的注入。”威廉·伯格表示。
　　SDR诞生于1969年，是IMF创造了它。它的英文名叫作Special Drawing Right，中文名叫特别提款权。它是IMF成员国对可自由使用货币配额的潜在债权，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。作为一种国际储备货币，SDR被称为“纸黄金”。
　　“SDR的诞生最初就是源于美元危机的爆发，以美元为中心的布雷顿森林货币体系难以为继。美元危机迫使美国政府宣布美元停止兑换黄金后，美元再也不能独立作为国际储备货币。因此，西方十国经过研究讨论，最终以SDR来补充国际储备货币和流动货币，从而适应并满足了当时世界贸易的发展。”威廉·伯格指出，“从上世纪70年代初到如今的几十年间，全球贸易格局已然发生了翻天覆地的变化，国际间货币的支付、流通、储备也出现了变化，国际货币体系改革势在必行。”
　　“以人民币为例，当今的人民币已经广泛被用于贸易支付、结算领域，而且人民币的流动性、投资性日益增强，甚至人民币作为储备货币的地位也日益提高。因此，人民币国际化必然是国际货币体系改革的一部分。”
　　上世纪60年代爆发的美元危机最终推动了SDR的诞生，而2008年金融危机的再度爆发，令全世界意识到现行国际货币体系的缺陷，新一轮国际货币体系改革开始启动。
　　IMF研究院在一份最新发布的研究报告中指出，新一代贸易体系旨在将美元的信用锚从石油跃迁到IP（基于服务业的知识产权），从而最终修复美元的基础锚——美国国债。然而，倘若全球货币金融体系不改变，汇率战将无休无止，而TPP将形同虚设，这正是希拉里反对奥巴马的TPP的原因。
　　“超主权治理，主权国家需要让渡货币、财政甚至监管主权，并放弃以内部均衡优先的宏观政策。听上去很天真，长期看来，却是TPP、TTIP规则发展的必然趋势。如果美国单方面牵头构建这一超主权金融机构，那么IMF将被架空。这是欧洲迫切需要重建IMF及SDR篮子的动因之一。”该报告指出，“而当人民币纳入SDR篮子之后，中国在全球货币治理上的权责由虚入实，无论是IMF的治理权还是SDR的“国际纸黄金”属性，从摆设到实权才具有了条件。人民币加入SDR篮子，将使得全球贸易规则重构很难再绕道IMF而行。”
　　中央结算公司研发部主任宗军表示，SDR一直作为美元体制的补充，无法与现行国际货币体系和金融秩序形成竞争。人民币加入SDR实际上是在现有情况下国际社会对中国的认可，目前还不至于对IMF机构改革以及国际货币体系改革起到决定性作用。中国一直是现有国际秩序的建设者，从这个意义来讲，人民币加入SDR是为了向国际社会表明中国无意挑战现有国际金融秩序。不过，宗军也指出，另一方面也不能忽视，人民币将为SDR提供新的支持，注入新的活力，并有利于国际货币体系改革，这与国际货币体系多元化的本质是相同的。
　　“在国际货币体系的旧格局下，虚拟经济与实体经济严重背离，财富创造中心与财富分配中心严重背离。人民币加入SDR货币篮子对于改革世界货币体系将产生积极作用，自IMF份额调整后，我们再次看到了国际货币体系改革的实质性步伐。人民币加入货币篮子扩了大SDR的代表性，拓展其使用范围，进而与人民币国际化形成了良性互动。更重要的是，通过SDR货币篮子的调整，出现了全球财富创造中心与财富分配中心同向发展的趋势，为后续深化国际货币体系改革提供了基础性支持。”中国人民大学国际货币研究所研究员张超表示。
　　中国建设银行总行高级经理孙兆东认为，未来的关键是人民币加入SDR之后怎么样促进SDR和IMF的改革，促进更多发展中国家在国际货币基金组织中发挥作用，让发展中国家影响力对冲由于发达国家经济周期带来的危机，使得国际货币体系更加稳定，成为一个货币锚。记者 付碧莲
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