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[转帖]债券的即期收益率，到期收益率，远期收益率有什么区别
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【小皓子的回答(80票)】:&&&&谢邀：）&&&&我觉得这个问题，可以转化为：这3个到底是什么东西？&&&&因为如果你知道这3个是什么，那区别不言而喻。所以我就来解释下3个分别是什么吧。&&&&即期收益率（spot rate）就是我们最常理解的收益率，比如图中1年即期收益率2.83%，那么今天贷100，明年拿到102.83。比如5年的即期收益率是3.24%，那么就是5年后就拿到本金100加上100*(1+3.24%)*5的利息(中国是单利计算，谢谢 提醒）。换个方式说，你去银行存钱（定期存款），看到电子版上面写的存款利率，就是即期收益率，这个应该好理解了。这种国债也叫zero coupon bond，就是中途不给利息，最后一次结清。&&&&PS： 你答案中对即期利率的解释，其实是current yield的解释。current yield和spot yield有很大区别。&&&&到期收益率（YTM），这个一般人用不到，但是在金融领域十分重要。&&&&因为大部分国债是付息债券，比如票面利息（coupon）是5%，一年一付，那就是说你买100元债券，每年给你5块利息，但这个跟上面的即期收益率完全不一样。这个5%，不能等同于5%收益率，因为债券发行的时候不一定是以票面价值发行的，可能有折价或者溢价。比如有债券coupon是10%，那很明显高于大家所理解的“利率”了，这种情况下就要溢价发行，并且真实的收益率肯定小于10%。&&&&到期收益率，如果你不想过多研究，就想大概有个概念，你就理解为，在这种情况下“真实的收益率是多少”。&&&&=================&&&&如果你是个认真的人，那我就认真解释下吧，如果你将未来现金流按照一个固定的利率折算回现值，也就是求PV，那么YTM能令求出来PV等于债券现在的价格。YTM能应用在各个领域，不光是债券。如果以债券举例，那假如10年期国债，每年付息一次，那么你将未来10次利息和到期后的本金按照到期收益率折算回现值，其值等于债券现在的价格。&&&&YTM相当有用，因为比如一个10年5%的债券现在101元，和一个5年3%的债券现在98元，时间不同，coupon也不同，价格不同，请问如何判断哪个债券“更有价值”？如果你比较价格，那就错了，因为贵的那个债券给5%的利息呢；如果你觉得5%》3%，那也错了，因为5%的债券贵，时间还长。这时候一个重要的考察指标就是YTM，比如10年YTM是3.5%，5年的YTM是3.6%，那可以说5年的“更值”一些，当然现实中不是很经常出现。&&&&=================&&&&好了继续，远期收益率，这个是用即期收益率算出来的。其主要功能就是可以对未来利率的情况起到一个预判的作用。这里我们看图的方式要发生一个思维上的转变，比如远期收益率曲线中10年，不是说现在的收益率，是10年以后的今天，那时候1年（也可是2年，3年等）zero coupon bond的收益率。这个值是个预测值，是用今天的即期收益率求出的。远期收益率曲线也可用来做收益曲线交易，就是比如你看这个曲线有“尖”，或者“坑”，那交易员或者基金公司就可以来做出策略，进行交易赚钱。&&&&远期收益率计算方法不是很好理解，如果不是工作需要，一般就关注即期收益率曲线和到期收益率曲线即可。&&&&我本来还写了很多，但是我想知道我以上说的这些，有什么不清晰的地方，我好先完善我已经写的。之后慢慢再补充。这个问题虽然短，但其实背后的东西太复杂，我越写越觉得力不从心。如果各位对那些知识还不理解，可以评论给我，我会不断完善修改&&&&【尤魅的回答(20票)】:&&&&&&&&即期利率与远期利率的区别在于某利率起作用的起点&&&&即期利率通常在即期交易前1-2天报价&&&&远期利率是某一未来时间到另一未来时间的利率.远期利率是用即期利率根据无套利原则推算的:&&&&&&&&----------------------------------------&&&&到期收益率YTM(yield to maturity），通常出现在固定收益证券业务中。&&&&区别于：&&&&当期收益率Current Yield，只考虑了当期收益，未考虑资本利得&&&&赎回收益率Yield to Call，并未持有到期。&&&&到期收益率假设：&&&&1.一直持有到债券到期并且在持有期内进行再投资&&&&2.再投资收益率等于债券收益率&&&&理论上讲，YTM是一种内部收益率（Internal rate of return），&&&&是净现值NPV=0(即成本与收益现值相等)时的收益率。&&&&因此有：&&&&&&&&P,C,M,r,n 分别为债券现价，息票利息，债券面值，YTM，期限&&&&【知乎用户的回答(3票)】:&&&&(昨晚写的时候就感觉有些不对头， 早上起来时突想到昨晚对即期利率的解释不对，然后就看到李皓的回通俗易懂：）&&&&我再从自己角度补充点，作为答案的补充。&&&&百度百科的定义：利率（spot rate) 是指债券票面所标明的利率或购买债券时所获得的折价收益与债券当前价格的比率。这里的解释有些混乱，其实统一用无票息的债券理解比较方便 。折价发行的债券，则即期利率为100和当前价格的价差除以当前的价格。这个利率用来表示当期的市场利率水平。&&&&到期收益率是指以目前价格买入持有到期所获得的收益率。到期收益率有个隐含假设是认为期间所获得的利息收入可以以到期收益率再投资，而现实中这一点是存在不确定性的。&&&&远期利率。所谓远期利率，是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平（百度百科）。 即期利率和远期利率的区别在于计息日起点不同，即期利率的起点在当前时刻，而远期利率的起点在未来某一时刻。&&&&举个例子：一个债券票面利率为10%，目前价格为90元，则current yield =10/90=11.11%, 到期收益率=16%（PV=,-90，FV=100，PMT=10，N=2). 一年后的一年期远期利率=（1+两年期即期利率）^2/（1+一年期即期利率）-1 。 这里的两年期即期利率一般用两年到期的折价发行的无息债券的即期利率，不能用两年期到期收益率，虽然接近。而一年期即期利率也不能用current yield . 这里忒别感谢李皓纠正。&&&&current yield 在国内好像翻译成当期利率合适。&&&&【Andrew的回答(3票)】:&&&&1.到期收益率（yield to maturity，YTM）是衡量债券收益水平最常用的一种方法，也称之为年化内部收益率。债券的内部收益率就是使得债券未来现金流的贴现值等于债券现在价格的贴现率，而将内部收益率折算成年收益率就是到期收益率。计算公式为：债券价格=&&&&&&&&，式中m代表每年支付利息的次数；n为距离债券到期日的年数；Cnm为第nm次的现金流入；YTM是到期收益率。&&&&2.即期利率（spot rate）是指无违约风险的零息债券的到期收益率。附息债券的到期收益率并不是即期利率。在美国，联邦政府只发行一年期以下的零息财政证券，不发行一年期以上的。为了计算一年期以上的零息财政证券的即期利率，需要将付息国债的到期收益率转换为零息债券的到期收益率。计算即期利率的常用办法是息票剥离法或称步步为营法（Bootstrapping approach），即根据几个基本的即期利率逐步推导出各期的即期利率。详见链接：附息票债券的息票剥离。&&&&3.远期利率（forward rate）是指在将来某个时刻开始起息的一定期限的利率，表示投资者对将来利率的预期，与即期利率是相对的概念。远期利率可由即期利率推导得出。详见二楼尤魅的解释。&&&&原文地址:知乎&&&&本文固定链接:
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第3讲-到期收益率与期限结构
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固定收益证券分析研究生课程吴文锋2现金流贴现率定价风险管理寻求套利金融创新贴现率第三讲：到期收益率与利率期限结构要点：（1）到期收益率的概念（2）利率期限结构的构造（3）利率期限结构与宏观经济讨论的问题如何判断一个债券当前价格是否合适？为什么不同期限的利率不同？不同期限的利率不同意味着什么？53.1到期收益率的概念1、利率的相关概念2、什么是到期收益率3、其他到期收益率的概念6(1)为什么会存在利率？金融市场的一个基本量—利率牵一发而动全身宏观：观察和调控经济的重要指标微观：所有金融产品定价的基础为什么会存在利率？7为什么会存在利率？货币为什么有时间价值？推迟消费？通货膨胀的预期？IringFisherequation:Nominalrate=realrate+inflationrate？8Timevalueofmoney现值(Presentvalue)终值(Futurevalue)单利和复利9Example:假设年利率为２.25%，问现在的1元钱，１年后的终值多少？Easy:1+2.25%　其中：2.25%称为利率10一年以内和一年以上的终值计算假设年利率为２.25%，问现在的1元钱，60天后的终值多少？480天后的终值又是多少呢？11利率的年化概念为了表达方便，一般我们说的利率都是指年化利率的概念比如，1年期利率为2.25％，即现在1元，1年后能拿到1+2.25%半年期利率2％，则指现在1元，半年后能拿到1+2%/22年期利率3％，则指现在1元，2年后能拿到(1+3%)212(2)市场利率传导机制各种各样的利率概念13央行基准利率的确定Fed根据哪些指标确定利率水平请阅读附录3：Greenspan在国会听证会上的讲话142、到期收益率YieldYieldToMaturity,YTM假定：　d1=1/(1+y),d2=1/(1+y)2,dn=1/(1+y)n根据：计算得到的贴现率y称为到期收益率说明:这里的Ct表示支付的利息现金流15例子：一3年期国债，息票率为5％，每年付息1次，假设发行价格为94.75，问其发行时候的到期收益率为多少？列出现金流如下：时间点（年）承诺年现金流1$52$53$105假定价格$94.75到期收益率年到期收益率?7%Exercise:04国债03期，其基本信息如下：期限：5年发行时间：日息票率：4.42%每年付息一次当前时间日，当前债券价值为104.5元请：列出YTM的计算公式？再问:如果当前时间为日?YTM具体如何计算1、Excel中的单变量求解2、Excel2003自带的公式（第三讲说明）YieldYielddiscYieldmat到期收益率的经济含义反过来，计算到期日的现金流5*(1+7%)2+5*(1+7%)1+105=116.07直接以94.75投资3年，收益率7％，则94.75*(1+7%)3=116.07含义：YTM用于简单比较不同债券例子：假设有两个国债，都是3年后到期，每年付息1次，一个息票率为5％，价格94.75另外一个息票率为7％，价格101.32再假设其他方面都一样问题：假如要持有到到期日，哪个更值得投资？计算两个债券的YTM：第一个为7％第二个为6.5％所以：第一个更值得投资ZeroCouponBond’sYTMoPriceofa2-yearzerocouponbondis873.44，whereparvalueis1000.由于：所以：YTM为7%．但是：则半年期的到期收益率为：3.44%或者说如果半年付息，则年到期收益率为6.88%债券相当收益率债券相当收益率(bondequivalentyield) 以半年复利计算的到期收益率计算公式：n指债券利率支付次数年有效收益率(Effectiveannualyield)年有效收益率年有效收益率是指年复利计算的到期收益率。例子：零息债券，2年后到期，F=.债券相当收益率？因此y/2=4.145%，y=8.29%.债券年有效收益率?按月复利情况下的到期收益率?可赎回债券、可回售债券？嵌入可赎回期权的债券，如果在可赎回期限内被赎回，那么到期收益率如何计算？至第一赎回日的收益率YieldtofirstcallYieldtoPut至第一赎回日的收益率20年债券，票面利率10%，5年后随时可以按照面值赎回。如果5年后到期收益率低于10%，那么债券价值会超过面值，因此更可能被赎回。第一赎回日的收益率(Yieldtofirstcall)假设债券在可赎回期限第一天就被赎回在第一赎回日的现金流为赎回价格在第一赎回日之后就没有现金流ExampleP=105,C=5,F=100,n=40YTM=9.44%如果5年后按面值赎回，Yieldtofirstcall=8.74%当至第一赎
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来源：金投银行
编辑：yanglin
摘要：即期利率与远期利率的关系：即期利率和远期利率的区别在于计息日起点不同，即期利率的起点在当前时刻，而远期利率的起点在未来某一时刻。
即期利率是购买政府发行的无息债券，投资者可以低于票面价值的价格获得，债券到期后，债券持有人可按票面价值获得一次性的，这种购入价格的折扣额相对于票面价值的比率则是即期利率。
远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。
如果我们已经确定了收益率曲线，那么所有的远期利率就可以根据收益率曲线上的即期利率求得。所以远期利率并不是一组独立的利率, 而是和收益率曲线紧密相连的。在成熟市场中，一些远期利率也可以直接从市场上观察到, 即根据利率远期或期货合约的市场价格推算出来。
即期利率和远期利率的区别在于计息日起点不同，即期利率的起点在当前时刻，而远期利率的起点在未来某一时刻。例如，当前时刻为日，这一天债券市场上不同剩余期限的几个债券品种的收益率就是即期利率。
在当前时刻，市场之所以会出现2年到期与1年到期的债券收益率不一样，主要是因为投资者认为第2年的收益率相对于第1年会发生变化。
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