【为您解读】央行四季度报告透露的那些重要信息-现货之家
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央行公布4季度金融机构贷款利率较上季度降43bp至5.27%，其中一般贷款利率、房贷利率、票据利率分别降37bp、32bp、96bp。12月末金融机构超储率为2.1%，较9月末的1.9%小幅上升...
节前最后一天，央行还在辛苦的发报告，也第一时间为大家报道解读里面的干货如下：
一、货币环境较为宽松。
央行公布4季度金融机构贷款利率较上季度降43bp至5.27%，其中一般贷款利率、房贷利率、票据利率分别降37bp、32bp、96bp。12月末金融机构超储率为2.1%，较9月末的1.9%小幅上升。无论贷款利率的大降还是超储率的回升都显示货币环境较为宽松。
从贷款利率浮动情况看，4季度贷款利率下浮比例从15.59%上升至21.45%，执行基准利率比例从17.61%上升至18.6%，上浮比例59.95%，较三季度的66.8%大幅下降，反映持续降息后，银行贷款利率也被动跟随大幅下调。
二、降准或致资金外流、加大贬值压力。
央行4季度货政报告首次发专栏坦承，货币政策受制于&硬约束&以及资产&强对比&，如果国内货币政策过于宽松，那么汇率就会有贬值压力，资产会从高房价、物价国家流向低房价、物价国家。体现在央行资产负债上，负债和资产相互影响，如果央行负债方的准备金下降，那么资产方的储备也会相应减少，而这会影响汇率的稳定。
央行因此称要更加关注货币政策对资产配置、经济动态均衡的影响，最终要注意对跨境资金流动的影响。
三、内外完善宏观审慎政策框架。
16年起，央行将差别准备金动态调整机制，升级为宏观审慎评估体系(MPA)，主要有两方面变化：
一是对内，明确对金融机构将从资本杠杆、资产负债、流动性、定价行为、资产质量和信贷执行等六大方面全面监管。这意味着市场此前担心的金融机构去杠杆已在央行的新框架之内，凡是使用来源不稳定的资金、去投资于低质量的资产、而且利率定价非市场化的机构，都不符合央行新的监管要求。
二是对外，将外汇流动性和跨境资金流动，纳入宏观审慎管理范畴，意味着汇率政策地位已经上升到了影响金融稳定的高度。
四、做好供给侧改革中的总需求管理，降低大水漫灌预期。
央行称，推进结构性调整和改革是增强经济内生增长动力、保持经济平稳健康运行的关键，但推动供给侧改革短期可能会加大经济下行压力，要做好需求侧管理，保持经济运行在合理区间。因而推动供给侧改革并不意味着忽视需求管理，这就为央行后续货币政策的推行等需求端刺激保有理论空间。
但若过度依靠刺激需求以及基建和房地产投资会进一步推升债务和杠杆水平，因此应该理解更广义的需求侧管理，除了传统的财政货币政策以外，通过简政放权、鼓励竞争来释放服务和消费领域的有效需求。央行强调需要充分考虑供给和需求的交互和动态影响，&做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理&，这其实也意味着要降低货币政策大水漫灌的预期。
五、金融不是炼金术，改革经济是希望。
过去一年，在经济增速继续下行的背景下，中国的M2增速达到13.3%，虽然体现了金融对经济的支持，但本质上还是放水过度，导致股市和房市各种资产泡沫轮番兴起，而经济没有丝毫改善。
而在最新的货政报告中，央行正式面对了放水过度的问题，坦承降准引发资金外流和汇率贬值，而且开始全方位监管和防范金融风险，并指出配合供给侧改革的并非刺激地产基建等大水漫灌，而是靠改革释放服务和消费需求的活力。这意味着政府已经意识到金融非但不是炼金术、甚至还孕育着风险，未来要把经济放到首位、加大供给侧改革。
这意味着未来需要降低对宽松货币的预期，实体经济将经历短期阵痛、但也是长期希望所在，而资本市场将是实体经济的映射、而难有泡沫化的过度反应。
六、16年防范各种风险
央行在国际形势部分讲得非常客观，专门提到了美国加息、新兴市场经济下行、大宗商品下跌、全球通缩和贸易萎缩等五大风险。
【附：央行4季度货币政策报告摘录】
形势分析：
展望2016年，全球经济仍将继续处于深度调整期，可能面临以下主要风险：一是使主要发达经济体货币政策进一步分化，可能产生一定外溢效应。二是部分新兴市场经济体可能面临严峻的经济下行压力。三是国际大宗商品价格低位震荡，大宗商品出口国经济下行压力和债务风险增加。四是全球范围内面临通胀下行压力。五是全球贸易增速持续放缓。此外，地缘政治风险有所上升。
从国内经济看，供求的结构性矛盾依然突出，供给过剩和供给不足并存，结构性产能过剩较为严重，房地产等行业库存较大，一些新领域增长潜力释放不足，市场难以出清，影响了经济活力。企业成本和经济运行成本上升较快，部分领域超出生产率的提升速度，不利于增强经济竞争力。经济下行压力仍然较大，同时债务水平还在较快上升，经济金融领域风险暴露增多。
从价格形势看，物价涨幅较低、相对稳定，并继续呈现结构化特征。
防范风险：
加强风险监测预警，动态排查风险隐患，加强对企业债务风险、银行信贷资产质量、互联网金融、民间融资及非法集资、跨境资金流动等领域的风险监测分析，督促金融机构及有关方面做好各种情景下的应对预案，依法处置信用违约风险。有效化解地方政府债务风险，完善政府债务管理。充分发挥金融监管协调部际联席会议制度的作用，强化交叉性、跨市场金融产品的风险监测和监管协调。加强全方位监管，规范各类融资行为，抓紧开展互联网金融风险专项整治，切实发挥好地方政府在防范化解金融风险、打击金融犯罪、维护地方金融和社会稳定中的作用。妥善处理风险案件，坚决遏制非法集资蔓延势头，守住不发生系统性和区域性风险的底线。
货政目标：
中国人民银行将按照党中央、国务院的战略部署，坚持改革开放，坚持稳中求进工作总基调，主动适应经济发展新常态，保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，适时预调微调，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理。综合运用数量、价格等多种货币政策工具，优化政策组合，加强和改善宏观审慎管理，疏通货币政策传导渠道，从量价两方面为结构调整和转型升级营造适宜的货币金融环境。盘活存量，优化增量，改善融资结构和信贷结构，支持经济发展新动能形成。同时，更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。适应金融深化和创新发展的要求，进一步完善调控模式，加强预期引导，强化价格型调节和传导机制，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，提高金融运行效率和服务实体经济的能力。
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央行四季度货币执行报告说了什么
　　拓宽、调整、待补成三大关键词
　　李德尚玉
　　2月10日中国人民银行发布的《2014年第四季度中国货币政策执行报告》(下称“报告“)释放了什么信号？在发布报告后的30多个小时里，市场已对其进行了深入解读。
　　市场普遍认为，在稳健货币政策基调之外，人民银行将继续通过新型货币政策工具进行基础货币投放。此外，对房地产行业信贷投放的松动已成为市场关注焦点。
　　关键词一：拓宽。即(房地产)正常化、市场化的融资渠道
　　《第一财经日报》记者注意到，人民银行在报告中放弃了此前“坚决抑制投机投资性购房需求”的措辞，增加了“进一步拓宽(房地产)正常化、市场化的融资渠道”。
　　市场将其解读为房地产政策可能将会进一步放松，货币政策对地产的打压会减弱，支持力度会上升。甚至有市场观点认为，这是限购政策放松的信号，并预测货币政策对地产部门会进一步友好，地产投资有望在二季度初企稳。
　　“2015年可能会见到‘开发贷’的进一步举措，”首席经济学家徐高向《第一财经日报》记者表示，本期报告中还删去了已连续在10期货币政策报告中出现的“坚决抑制投机投资性购房需求”这句话，表明货币政策对地产行业的态度将会变得更加友好。
　　徐高表示，如果地产增速持续下滑，那么对于2015年GDP的影响较大。实际上，在去年11月的降息影响下，房地产已有所受益。在经济持续下行的压力下，放开开发商发债和地产投资的可能性加大。而人民银行在最近一次降准，加大信贷投放中，实际对房地产来说也是受益的。
　　宏观分析师王涵认为，在当前地产走势放缓、地产融资不断规范的背景下，可能暗示会加大对合理住房抵押贷款的支持。体现了现阶段下稳定地产市场，防止房价快速下跌造成资产负债表式的衰退。
　　关键词二：调整。即差别准备金动态调整机制
　　本次报告中尤其需要注意的是人民银行提出了一个新工具：除了继续借道国开行的抵押补充贷款(PSL)之外，目前央行已经开展信贷资产质押再贷款试点。
　　同时，金融机构信贷自去年11月开始加速增长，在信贷政策的表述上，此次报告相比上期变化较大。
　　本期报告称：“继续发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节和结构引导作用，引导金融机构根据实需和季节性规律安排好贷款投放节奏，同时将更多的资源配置到‘三农’、小微企业等重点领域和薄弱环节，支持实体经济发展。”
　　“所谓差别准备金动态调整机制，简单来说就是升级版的信贷额度控制，只是行政性相对淡化而已。”徐高向本报记者表示，从报告表述来看，通过加大信贷投放来支持实体经济仍然是接下来货币政策的一个明显方向。
　　与之对应的是，2月11日公告称，其获准定向降低人民币存款准备金率，自日起，定向下调人民币存款准备金率1个百分点，执行16.5%的人民币存款准备金率。
　　徐高表示，本次北京银行定向降低存款准备金是对月初人民银行下调存准政策的延续，同时也反映出人民银行货币政策方向的辐射之广。
　　华创证券宏观经济研究主管钟正生则认为，差别准备金动态调整本质上与PSL是一样的。因此，PSL向商业银行全面拓展，抵押品进一步扩容应该都是可以期待的事情。引入了质押物和抵押物，再贷款风险降低，商业银行获得资金成本降低，支农负债成本也将降低，将更有动力向农村地区和农户发放利率更为优惠的贷款。
　　关键词三：待补。即基础货币缺口待补
　　“保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调，”人民银行四季度货币政策报告称降息“已经使得企业融资成本高问题有一定程度缓解”，“稳健货币政策取向并未发生变化”。
　　“表明人民银行仍在强调货币政策中性特质，未来货币宽松节奏或比资本市场预期的要慢。”钟正生表示，2014年人民银行货币政策工具(包括公开市场操作、再贷款再贴现和其他流动性支持工具)供给基础货币约2万亿元，同比多增2.1万亿元；外汇占款供给基础货币约6400亿元，同比少增2.1万亿元。
　　钟正生推算2015年基础货币缺口将达到3万亿左右，光靠结构性货币政策工具来填补压力太大，且存在投放流动性期限偏短的问题。“因此，今年降准是必然的，只是时间迟早的问题。可见，人民银行货币政策工具取代外汇占款成为基础货币供给的主渠道。”
　　无独有偶，2月11日，人民银行宣布在全国推广分支机构常备借贷便利，对象包括城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社四类地方法人金融机构，采取质押方式发放。
　　这是不是也出于基础货币政策释放的考虑？
　　民生证券首席宏观研究员管清友称，这也就意味着如果资金利率出现大幅上行，人民银行会通过常备借贷便利平抑，让资金利率稳定在一个利率走廊之内，这等同于向市场传递了“流动性会保持适度宽松”的信号。
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干货！央行四季度报告重要信息解读
作者：海通证券首席宏观分析师
姜超 &&发表时间：
央行4季度货政报告首次发专栏坦承，货币政策受制于汇率“硬约束”以及资产价格“强对比”，如果国内货币政策过于宽松，那么汇率就会有贬值压力。央行还提到，做好供给侧改革中的总需求管理，这其实意味着要降低货币政策大水漫灌的预期。
一、货币环境较为宽松。央行公布4季度金融机构贷款利率较上季度降43bp至5.27%，其中一般贷款利率、房贷利率、票据利率分别降37bp、32bp、96bp。12月末金融机构超储率为2.1%，较9月末的1.9%小幅上升。无论贷款利率的大降还是超储率的回升都显示货币环境较为宽松。从贷款利率浮动情况看，4季度贷款利率下浮比例从15.59%上升至21.45%，执行基准利率比例从17.61%上升至18.6%，上浮比例59.95%，较三季度的66.8%大幅下降，反映持续降息后，银行贷款利率也被动跟随大幅下调。二、降准或致资金外流、加大贬值压力。央行4季度货政报告首次发专栏坦承，货币政策受制于汇率&硬约束&以及资产价格&强对比&，如果国内货币政策过于宽松，那么汇率就会有贬值压力，资产会从高房价、物价国家流向低房价、物价国家。体现在央行资产负债上，负债和资产相互影响，如果央行负债方的准备金下降，那么资产方的外汇储备也会相应减少，而这会影响汇率的稳定。央行因此称要更加关注货币政策对资产配置、经济动态均衡的影响，最终要注意对跨境资金流动的影响。三、内外完善宏观审慎政策框架。16年起，央行将差别准备金动态调整机制，升级为宏观审慎评估体系（MPA），主要有两方面变化：一是对内，明确对金融机构将从资本杠杆、资产负债、流动性、定价行为、资产质量和信贷执行等六大方面全面监管。这意味着市场此前担心的金融机构去杠杆已在央行的新框架之内，凡是使用来源不稳定的资金、去投资于低质量的资产、而且利率定价非市场化的机构，都不符合央行新的监管要求。二是对外，将外汇流动性和跨境资金流动，纳入宏观审慎管理范畴，意味着汇率政策地位已经上升到了影响金融稳定的高度。四、做好供给侧改革中的总需求管理，降低大水漫灌预期。央行称，推进结构性调整和改革是增强经济内生增长动力、保持经济平稳健康运行的关键，但推动供给侧改革短期可能会加大经济下行压力，要做好需求侧管理，保持经济运行在合理区间。因而推动供给侧改革并不意味着忽视需求管理，这就为央行后续货币政策的推行等需求端刺激保有理论空间。但若过度依靠刺激需求以及基建和房地产投资会进一步推升债务和杠杆水平，因此应该理解更广义的需求侧管理，除了传统的财政货币政策以外，通过简政放权、鼓励竞争来释放服务和消费领域的有效需求。央行强调需要充分考虑供给和需求的交互和动态影响，&做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理&，这其实也意味着要降低货币政策大水漫灌的预期。五、金融不是炼金术，改革经济是希望。过去一年，在经济增速继续下行的背景下，中国的M2增速达到13.3%，虽然体现了金融对经济的支持，但本质上还是放水过度，导致股市和房市各种资产泡沫轮番兴起，而经济没有丝毫改善。而在最新的货政报告中，央行正式面对了放水过度的问题，坦承降准引发资金外流和汇率贬值，而且开始全方位监管和防范金融风险，并指出配合供给侧改革的并非刺激地产基建等大水漫灌，而是靠改革释放服务和消费需求的活力。这意味着政府已经意识到金融非但不是炼金术、甚至还孕育着风险，未来要把经济放到首位、加大供给侧改革。这意味着未来需要降低对宽松货币的预期，实体经济将经历短期阵痛、但也是长期希望所在，而资本市场将是实体经济的映射、而难有泡沫化的过度反应。六、16年防范各种风险央行在国际形势部分讲得非常客观，专门提到了美国加息、新兴市场经济下行、大宗商品下跌、全球通缩和贸易萎缩等五大风险。农历新年即将到来，全球都不太平静，我们海通宏观团队衷心祝福我们的伟大祖国能披荆斩棘、破茧重生！也祝愿各位投资者朋友在新的一年能够抵御风险、守住财富！附：央行4季度货币政策报告摘录形势分析：展望2016年，全球经济仍将继续处于深度调整期，可能面临以下主要风险：一是美联储加息使主要发达经济体货币政策进一步分化，可能产生一定外溢效应。二是部分新兴市场经济体可能面临严峻的经济下行压力。三是国际大宗商品价格低位震荡，大宗商品出口国经济下行压力和债务风险增加。四是全球范围内面临通胀下行压力。五是全球贸易增速持续放缓。此外，地缘政治风险有所上升。从国内经济看，供求的结构性矛盾依然突出，供给过剩和供给不足并存，结构性产能过剩较为严重，房地产等行业库存较大，一些新领域增长潜力释放不足，市场难以出清，影响了经济活力。企业成本和经济运行成本上升较快，部分领域超出生产率的提升速度，不利于增强经济竞争力。经济下行压力仍然较大，同时债务水平还在较快上升，经济金融领域风险暴露增多。从价格形势看，物价涨幅较低、相对稳定，并继续呈现结构化特征。防范风险：加强风险监测预警，动态排查风险隐患，加强对企业债务风险、银行信贷资产质量、互联网金融、民间融资及非法集资、跨境资金流动等领域的风险监测分析，督促金融机构及有关方面做好各种情景下的应对预案，依法处置信用违约风险。有效化解地方政府债务风险，完善政府债务管理。充分发挥金融监管协调部际联席会议制度的作用，强化交叉性、跨市场金融产品的风险监测和监管协调。加强全方位监管，规范各类融资行为，抓紧开展互联网金融风险专项整治，切实发挥好地方政府在防范化解金融风险、打击金融犯罪、维护地方金融和社会稳定中的作用。妥善处理风险案件，坚决遏制非法集资蔓延势头，守住不发生系统性和区域性风险的底线。货政目标：中国人民银行将按照党中央、国务院的战略部署，坚持改革开放，坚持稳中求进工作总基调，主动适应经济发展新常态，保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，适时预调微调，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理。综合运用数量、价格等多种货币政策工具，优化政策组合，加强和改善宏观审慎管理，疏通货币政策传导渠道，从量价两方面为结构调整和转型升级营造适宜的货币金融环境。盘活存量，优化增量，改善融资结构和信贷结构，支持经济发展新动能形成。同时，更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。适应金融深化和创新发展的要求，进一步完善调控模式，加强预期引导，强化价格型调节和传导机制，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，提高金融运行效率和服务实体经济的能力。
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　　央行四季度报告透露了哪些重要信息？
　　本文作者为海通证券宏观分析师姜超、顾潇啸、王丹团队，授权发表。
　　节前最后一天，央行还在辛苦的发报告，我们也第一时间为大家解读里面的干货如下：
　　一、货币环境较为宽松。
　　央行公布4季度金融机构贷款利率较上季度降43bp至5.27%，其中一般贷款利率、房贷利率、票据利率分别降37bp、32bp、96bp。12月末金融机构超储率为2.1%，较9月末的1.9%小幅上升。无论贷款利率的大降还是超储率的回升都显示货币环境较为宽松。
　　从贷款利率浮动情况看，4季度贷款利率下浮比例从15.59%上升至21.45%，执行基准利率比例从17.61%上升至18.6%，上浮比例59.95%，较三季度的66.8%大幅下降，反映持续降息后，银行贷款利率也被动跟随大幅下调。
　　二、降准或致资金外流、加大贬值压力。
　　央行4季度货政报告首次发专栏坦承，货币政策受制于汇率&硬约束&以及资产价格&强对比&，如果国内货币政策过于宽松，那么汇率就会有贬值压力，资产会从高房价、物价国家流向低房价、物价国家。体现在央行资产负债上，负债和资产相互影响，如果央行负债方的准备金下降，那么资产方的外汇储备也会相应减少，而这会影响汇率的稳定。
　　央行因此称要更加关注货币政策对资产配置、经济动态均衡的影响，最终要注意对跨境资金流动的影响。
　　三、内外完善宏观审慎政策框架。
　　16年起，央行将差别准备金动态调整机制，升级为宏观审慎评估体系(MPA)，主要有两方面变化：
　　一是对内，明确对金融机构将从资本杠杆、资产负债、流动性、定价行为、资产质量和信贷执行等六大方面全面监管。这意味着市场此前担心的金融机构去杠杆已在央行的新框架之内，凡是使用来源不稳定的资金、去投资于低质量的资产、而且利率定价非市场化的机构，都不符合央行新的监管要求。
　　二是对外，将外汇流动性和跨境资金流动，纳入宏观审慎管理范畴，意味着汇率政策地位已经上升到了影响金融稳定的高度。
　　四、做好供给侧改革中的总需求管理，降低大水漫灌预期。
　　央行称，推进结构性调整和改革是增强经济内生增长动力、保持经济平稳健康运行的关键，但推动供给侧改革短期可能会加大经济下行压力，要做好需求侧管理，保持经济运行在合理区间。因而推动供给侧改革并不意味着忽视需求管理，这就为央行后续货币政策的推行等需求端刺激保有理论空间。
　　但若过度依靠刺激需求以及基建和房地产投资会进一步推升债务和杠杆水平，因此应该理解更广义的需求侧管理，除了传统的财政货币政策以外，通过简政放权、鼓励竞争来释放服务和消费领域的有效需求。央行强调需要充分考虑供给和需求的交互和动态影响，&做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理&，这其实也意味着要降低货币政策大水漫灌的预期。
　　五、金融不是炼金术，改革经济是希望。
　　过去一年，在经济增速继续下行的背景下，中国的M2增速达到13.3%，虽然体现了金融对经济的支持，但本质上还是放水过度，导致股市和房市各种资产泡沫轮番兴起，而经济没有丝毫改善。
　　而在最新的货政报告中，央行正式面对了放水过度的问题，坦承降准引发资金外流和汇率贬值，而且开始全方位监管和防范金融风险，并指出配合供给侧改革的并非刺激地产基建等大水漫灌，而是靠改革释放服务和消费需求的活力。这意味着政府已经意识到金融非但不是炼金术、甚至还孕育着风险，未来要把经济放到首位、加大供给侧改革。
　　这意味着未来需要降低对宽松货币的预期，实体经济将经历短期阵痛、但也是长期希望所在，而资本市场将是实体经济的映射、而难有泡沫化的过度反应。
　　六、16年防范各种风险
　　央行在国际形势部分讲得非常客观，专门提到了美国加息、新兴市场经济下行、大宗商品下跌、全球通缩和贸易萎缩等五大风险。
　　【附：央行4季度货币政策报告摘录】
　　形势分析：
　　展望2016年，全球经济仍将继续处于深度调整期，可能面临以下主要风险：一是美联储加息使主要发达经济体货币政策进一步分化，可能产生一定外溢效应。二是部分新兴市场经济体可能面临严峻的经济下行压力。三是国际大宗商品价格低位震荡，大宗商品出口国经济下行压力和债务风险增加。四是全球范围内面临通胀下行压力。五是全球贸易增速持续放缓。此外，地缘政治风险有所上升。
　　从国内经济看，供求的结构性矛盾依然突出，供给过剩和供给不足并存，结构性产能过剩较为严重，房地产等行业库存较大，一些新领域增长潜力释放不足，市场难以出清，影响了经济活力。企业成本和经济运行成本上升较快，部分领域超出生产率的提升速度，不利于增强经济竞争力。经济下行压力仍然较大，同时债务水平还在较快上升，经济金融领域风险暴露增多。
　　从价格形势看，物价涨幅较低、相对稳定，并继续呈现结构化特征。
　　防范风险：
　　加强风险监测预警，动态排查风险隐患，加强对企业债务风险、银行信贷资产质量、互联网金融、民间融资及非法集资、跨境资金流动等领域的风险监测分析，督促金融机构及有关方面做好各种情景下的应对预案，依法处置信用违约风险。有效化解地方政府债务风险，完善政府债务管理。充分发挥金融监管协调部际联席会议制度的作用，强化交叉性、跨市场金融产品的风险监测和监管协调。加强全方位监管，规范各类融资行为，抓紧开展互联网金融风险专项整治，切实发挥好地方政府在防范化解金融风险、打击金融犯罪、维护地方金融和社会稳定中的作用。妥善处理风险案件，坚决遏制非法集资蔓延势头，守住不发生系统性和区域性风险的底线。
　　货政目标：
　　中国人民银行将按照党中央、国务院的战略部署，坚持改革开放，坚持稳中求进工作总基调，主动适应经济发展新常态，保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，适时预调微调，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理。综合运用数量、价格等多种货币政策工具，优化政策组合，加强和改善宏观审慎管理，疏通货币政策传导渠道，从量价两方面为结构调整和转型升级营造适宜的货币金融环境。盘活存量，优化增量，改善融资结构和信贷结构，支持经济发展新动能形成。同时，更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。适应金融深化和创新发展的要求，进一步完善调控模式，加强预期引导，强化价格型调节和传导机制，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，提高金融运行效率和服务实体经济的能力。
　　裁员率218%、中国5万亿美元坏账……22件事看2016也不好过
　　虽然全球经济在2016年一月的表现是非常糟糕的，但是真相是经济在2016年剩下时间里的表现可能更加糟糕。企业裁员的速度正在以上次经济衰退以来前所未有的速度上升，主要零售商正在关闭上百家的零售店，企业利润大幅下滑，全球贸易正在放缓以及几家欧洲主要银行正在出现问题。我将和大家分享一些数字。每一个数字都是人们担忧的原因，而当这些数字组合在一起时所说明的问题更加难以否认。
　　全球经济正处在危机中，这将给全球金融市场带来非常大的影响。美国股市刚刚经历7年来最差的1月表现。如果我的判断是对的，更糟糕的情况还没有到来。以下22个迹象显示了2016年目前为止的全球经济动荡：
　　1，根据挑战者咨询的数据，美国1月裁员数量暴涨218%。
　　2，波罗的海干散货指数再次刷新最低记录，在写这篇文章时，波罗的海干散货指数为303。
　　3，美国工厂订单数据连续14个月下跌。
　　4，美国餐馆表现指数跌至2008年以来最低水平。
　　5，1月，美国8级卡车(用于运输海运货物的大型卡车)同比下滑惊人的48%。
　　6，铁路货运量同样在持续下降。科罗拉多停靠了大量闲置的列车。
　　7，公司利润在2014年第三季度达到顶峰，之后开始稳定的下滑。这一情况往往在我们陷入衰退时出现。
　　8，一系列极端失望的公司季报使得股市股票大跌。以下是零对冲总结的一些例子：
　　狮门影业在季报发布后股价下跌5%。
　　Tableau软件股价盘后交易中暴跌40%。
　　YRC环球股价盘后下跌16.4%。
　　Splunk股价盘后下跌7.6%。
　　Hanesbrand跌幅进一步扩大，昨天下跌14.9%。
　　Quterwall在季报发布后股价下跌11%。
　　Genworth在发布重组计划后，盘后下跌16.5%
　　9，垃圾债券持续下跌。周一，高收益债券下跌至32.60，高收益公司债[0.02%]下跌至77.99。
　　10，周四，一家英国主流新闻机构公开点名5家欧洲大银行正处在非常危险的境地中。前对冲基金经历和前高盛雇员Raoul Pal表示，德意志银行、瑞信、桑坦德、巴克莱和苏格兰皇家银行的股票大幅下滑给全球金融市场带来巨大冲击。
　　11，德意志银行是德国最大银行。德意志银行对于衍生品的敞口要高于其他所有银行。不幸的是，德意志银行的信贷违约互换告诉我们德意志的问题非常严重。德意志银行的内爆可能将立刻就会发生。
　　12，上周，我们得知德意志银行去年亏损68亿美元。你应该记得去年9月我曾在去年9月就德意志银行的问题提出过警告。这家德国最大银行的问题非常严重。德意志银行可能会成为欧洲的雷曼兄弟。
　　13，瑞信刚刚宣布将裁员4000人。
　　14，荷兰皇家壳牌宣布将裁员10000人。
　　15，卡特彼勒宣布将关闭5家工厂并裁员670人。
　　16，雅虎宣布将会裁减15%的员工。
　　17，强生宣布将裁员3000人。
　　18，Sprint表示将裁员8%，GoPro将裁员7%。
　　19，全美的零售店正在以令人惊讶的速度关门：
　　沃尔玛关闭269家门店，其中美国门店154家。
　　K-Mart将在未来几个月中关闭超过20家门店。
　　J.C. Penny在2015年关闭40家门店之后将在今年继续关闭超过47家门店。
　　梅西百货决定关闭36家门店并裁员2500人。
　　Gap将关闭在北美地区的84家门店。
　　Finish Line宣布将在未来几年中关闭150家门店。
　　希尔斯百货在去年关闭近600家门店，但是剩下门店销售仍然出现大幅下滑。
　　20，根据纽约时报的消息，中国经济将面临超过5万亿美元的坏账问题。
　　21，日本央行实行负利率政策以希望刺激银行进行贷款。
　　22，全球经济正迫切需要油价反弹，但是摩根士丹利预计直到2108年油价才有可能上涨至80美元。
　　我们很容易就从这些数字中看到趋势。
　　上周，我告诉我的老婆，我认为卢比奥(共和党2016年总统候选人)将比其在爱荷华州的表现更加出色。
　　我是怎么得出这样的结论的呢？
　　我仅仅是根据卢比奥民调数据的走势判断得出这样的结论的。
　　当你仔细观察全球经济数据的趋势，这些数字告诉我们2016年全球经济将进一步恶化。
　　2008年金融危机中的很多事情现在正在发生，或者你可以装作看不见。
　　真希望我对于未来的预测是错误的，因为上百万的美国人并没有对将要发生事情做好贮备。大部分人们将遭受即将到来的危机出其不意的打击。(凤凰国际)
　　节后A股市场面临诸多考验
　　羊年最后一个交易日，两市早盘小幅高开，之后弱市震荡，午后急拉创日内新高后快速跳水，尾盘出现较强抛压。收盘沪指跌0.63%报2763.49点，深成指跌1.22%报9673.48点，创业板指跌1.39%报2096.99点，两市成交3635亿。从羊年全年来看，沪指冲高回落，全年最高见5178.19点，最低见2638.30点，最终收在2763.49点，全年跌幅为14.89%。
　　财汇观点
　　技术面酝酿修复，节后或还有小红包
　　谨防节日出现&黑天鹅事件&反弹遇阻
　　在QFII政策放宽的利好消息刺激下，周五羊年收官日两市均微幅高开，之后一直是窄幅震荡的格局，收官尾盘杀跌，各指数均有所调整，收出量能再度萎缩的阴线，多空双方均无心恋战，已经提前进入了过节状态。没有四连阳，再现地量，不过沪指还是站在了10日均线上，说明场内抛压有限。周线显示，本周沪指收出了一个低开震荡的阳十字星，周涨幅0.95%。创业板指数周五收官日遇阻5周线，但在20日均线得到支撑，节后多空双方可能将围绕5周线进行争夺，而沪指的5周线节后在2770点附近。
　　周四&财汇观点&提醒周五收官日关注券商大金融的走势。由于周四晚间多家券商公布的一月份业绩数据显示，一月份股市大跌成交低迷，致使券商业绩大幅下滑，这成为周五券商板块走弱的主要原因。而券商板块的集体走弱也压制了指数运行，打击了市场信心。
　　从日线技术指标上看，大盘似乎正在酝酿修复性反弹，如果节日期间政策面及外围市场都比较平稳的话，那么节后首日沪指有可能向2850点附近再冲一把。可能还会有个&小红包&。当然，需要有效放量去突破攻击均线阻力，就目前的量能和市场的谨慎情绪而言，还不能证明前期的低点就是底部。量在价先，只有有效放量突破才能巩固大盘，否则大盘无法言稳。
　　一旦春节期间外盘大跌或者汇率市场出现异动等&黑天鹅&，大盘大幅低开也不是没有可能--一根中阴线就足以吃掉一周努力构筑的底部，因此节后市场还将面临诸多考验。投资者需密切关注春节期间政策面以及外围市场的动态，春节之后不久紧接着就是两会，期间的重要消息面都会对节后A股的运行产生较大的影响。
　　最后，&财汇观点&恭祝投资者们猴年健康，&猴年耍猴市&能有多多收益，没有亏损！宁财升
　　机构论市
　　天信投顾
　　收官日瑕不掩瑜
　　羊年最后一个交易日，市场出现下跌，但个股杀伤力不大。从技术上看，像创业板这样的领先指标已经突破20日线，打开了中线的上涨空间，而下跌回踩时却是出现了缩量，这是较好的上行态势。
　　另一方面，3月初即是两会行情，届时还要审议&十三五&规划，在政策叠加利好的情况下，市场预期将不断升温，拉高市场。
　　中方信富
　　节后有望开启两会行情
　　考虑到3月初将迎来两会且十三五规划各细分领域将有望迎来实质性利好密集落地期，政策利好预期将有助于A股走出颓势。投资者心态进入相对平稳期，整个1月份证券交易结算资金净流入1573亿。综合考虑&政策利好预期+投资者心态相对平稳+资金逆市进场+技术修复到位&等因素影响，预期A股两会行情有望开启。
　　流动性在春节后改善 2月或低位震荡
　　银河证券分析师杨华超对于市场2月份的趋势判断为低位震荡，不排除探底反弹可能。
　　杨华超指出，从基本面情况来看，国内经济增速继续回落。总体看经济延续出清，短期难有惊喜。&2016年我们预期GDP增速在6.5-6.8%区间，尽管会有进一步的下滑，但在下降过程中逐渐趋于稳定，不必过度担心出现严重下滑。&他同时指出，有关产能出清进度、供给侧改革的成效和流动性风险三方面的状况值得特别关注。
　　流动性方面，资金面紧张状况或在春节后改善。&根据季节性特征，每年春节前的流动性都相对紧张，而春节后资金回笼较为明显，流动性或在春节后改善。&
　　另一方面，1月份A股的剧烈波动被认为给市场情绪带来了一定的消极影响。杨华超表示，当前市场情绪处于崩溃边缘，需要外力扭转信心。整体而言，2月份可能是震荡格局，不排除探底反弹的可能。由于监管态度发生变化，即便反弹，可能幅度也不会太高。
　　事实上，杨华超认为A股经过1月份大幅下跌后，市场有一定的企稳反弹需求，但情绪低迷，情绪改善需要国际国内因素的配合。而2月过后即将召开两会，市场期待改革加力，需密切观察两会前释放的改革信号。&目前宏观流动性偏紧，春节后季节性改善的概率较大。微观流动性恶化，股票供求关系失衡，关键看市场信心。&
　　估值方面，当前蓝筹价值被认为低估，优质成长价值体现。从蓝筹估值看，沪深300指数市盈率11倍，全球仅高于香港恒生指数，低于其他国家或地区的蓝筹估值。创业板指数下跌到70倍，相比罗素2000指数，估值还低一些。其中的优质成长股已经具备较好的中长期价值。
　　从投资策略与行业配置的角度，杨华超建议应稳健投资，注重价值，精选个股。他提出四条投资主线：一、寻找基本面好但超跌、安全性高的优质个股。二、受益于消费旺季和涨价预期的消费：影视传媒、农业、食品、旅游等。三、受益于供给侧改革的机会。四、主题性机会，如国企改革、迪斯尼等。
　　券商2月A股投资策略：珍惜跌出来的机会
　　在此整理多家券商2月大势研判、热门行业策略及部分券商的2月投资组合，供投资者假期间闲暇时间阅读参考，同时祝大家猴年春节快乐；新的一年身体健康，事业顺利，财源滚滚！
　　【2月大势研判】
　　申万宏源：震荡筑底上证核心区间点
　　总体看，市场开始逐步向基本面回归，由于目前结构性高估的情况仍然存在，因此，震荡寻底仍是主基调。具体到2月份的交易区间来看，我们认为下方2600点是2014年年底向上突破的启动点，具备一定的支撑力度。上方2900是前期反复支撑市场的点位，跌破后成为了重要压力位。
　　广发证券：2850，从支撑位到阻力位
　　阴跌与弱反弹交织进行，沪指运行区间。三次股灾冲击之后，市场风险偏好的修复需要漫长的过程。相对收益为目标的机构仓位偏重、绝对收益为目标的机构安全垫被击穿，都使得接下来即使有反弹，机构仍会选择降仓或者加仓意愿不足或者快进快出。因此，市场预计将会呈现阴跌与弱反弹交织进行的局面，弱反弹的契机在于美联储议息会议释放超预期鸽派信号，从而给市场短期喘息的机会。
　　安信证券：2月行情不悲观 关注三大投资主线
　　历史经验来看，A股单月大幅杀跌后次月基本表现较好。短期来看，市场已经基本对人民币汇率问题本身和由其引发的货币政策问题达成较为一致的预期，不确定性在短期内得到一定程度的消除，由此投资者的风险偏好也有望得到企稳。
　　中小创估值短期遭大幅下杀，以TMT为主的中小创板块在1月的下跌中估值被大幅度下杀，行业跌幅均超过30%，非理性杀跌的中小创有动力迎来一波估值修复，判断2月市场风格偏向小股票。
　　2月份建议配置年初以来跌幅较大的行业包括计算机、通信、传媒以及有政策催化的行业包括旅游、煤炭(回顾去年两次超跌反弹，前期杀跌过猛和后期有政策催化的行业反弹力度最大)。
　　国海证券：宏观暂稳 2月是反弹窗口期
　　(1)两会前后市场博弈的逻辑。两会前后市场博弈的逻辑是“宏观数据真空期+两会前后政策密集期”，是短中期的季节性规律，年初碰上了汇率、货币政策等长期风险，所以季节性规律时间点有所推迟。目前来看，汇率、货币政策等风险已经阶段性得到了释放，未来一段时间市场将会比较稳定。
　　(2)宏观环境稳定，下一个变化时间点在3月份。从前期公布的2015年4季度GDP数据来看，目前还没有出现经济数据快速下滑的迹象，过度担心经济是不合适的。而展望未来一段时间，一季度是冬季，而且中间有春节，是投资和生产的淡季，本身经济数据不具有参考意义，货币政策大的变化估计要等到3-4月份。从国际市场来看，欧洲、日本、美国向市场传达出了更为温和的货币政策，有利于缓和资本市场恐慌的情绪。
　　(3)每年两会前后均是政策密集期。全国两会是3月初，在此之前各级地方政府也会有地方政府的两会，两会是难得的政策密集期，每年均会有相关的春季行情。
　　(4)投资者的仓位有补仓的空间。目前的投资者结构是，公募仓位适中，私募仓位很低。两会前后政策密集期，政策主导的主题性机会会很多，且宏观环境稳定，之前离场的投资者有补仓的空间。
　　国信证券：2月温和震荡 微弱弹升
　　1月指数大幅回落之后，2月可能呈温和震荡，微弱弹升运行。成交低迷，创业板日线级别略有买入力量，故弹升可能略强于主板。
　　上证指数，将在1月大阴线下端呈温和震荡，历史上看，单月长阴之后继续收阴的概率较小，但月内下探低点的可能性依然存在，而长阴及2850点对弹升具有明显的压制，最终可能收“下影线微阳”。
　　创业板指，买入力量日线级别微弱增长，弹升高度可能会接近2200点，但整体调整仍未结束，月线MACD高位死叉且呈绿柱，显示这一次的调整至少时间上持续较长，而9-12月反弹期间堆积的成交量如何化解也是个问题。
　　银河证券：2月份或是震荡格局 投资仍需谨慎
　　大幅下跌后，市场有一定的企稳反弹需求，但情绪改善需要国际国内因素的配合。国际方面主要看美联储加息预期的变化。国内经济难有惊喜，货币政策相对稳定。2月过后即将召开两会，市场期待改革加力，需密切观察两会前释放的改革信号。目前宏观流动性偏紧，春节后季节性改善的概率较大。微观流动性恶化，股票供求关系失衡，关键看市场信心，需要外力扭转颓势。
　　整体而言，2月份可能是震荡格局，不排除探底反弹的可能。由于监管态度发生变化，即便反弹，可能幅度也不会太高。投资方面仍然需要谨慎，以消费与供给侧改革为主，注重价值。
　　中原证券：敬畏市场防御为上
　　市场正在面临快速下跌的尾部风险。市场跌破2850点创新低后，意味着政策底被击破，市场的心理防线失守。年初的大跌已经释放了一部分风险，但国内经济数据较差、人民币汇率贬值风险并未解除、全球股市熊态初显，都不利A上涨。中线来看，市场离底部或不远，但离大级别反弹可能还较远，市场的尾部风险依然存在。短期来看，二月中下旬存在超跌反抽的可能。根据投资者仓位和风格的不同，可选择参与超跌反弹和反弹减仓的策略。配置上，中线布局建议食品饮料和餐饮旅游等消费板块，从2月超跌反弹的角度则建议弹性较高的创业板和供给侧改革刺激的煤炭有色等板块。
　　广证恒生：震荡筑底静待行情明朗
　　2月流动性宽松、外围市场缓和，但缺乏实质利好，市场信心尚未修复。板块行情出现分化，中小创风险尚未释放充分，或拖累进一步探底2500点，筑底持续至三月，静待投资者情绪缓和，“两会”及外围变动。
　　【热门行业2月策略】
　　证券行业2月月度策略：谨防近期业绩或不佳 [上海证券]
　　由于2016年开局不利，资本市场的“断崖式”下跌，使得证券公司各项业务承压较大。从成交额来看，1月成交额为10.78万亿元，环比直降41%；市场融资融券余额也逐日下降，截止1月31日，融资融券余额已下降至9091.72亿元，较2015年年底环比下降22.58%。
　　投行业务中：股权融资实际募集资金1798.14亿元，环比下降40%；债券承销规模为4326亿元，环比下降15%。资管业务：1月，证券公司新成立162只集合理财产品，发行规模47.74亿份，环比下降84%。
　　整个1月证券公司各项业务受资本市场拖累，同时即将到来的2月包含了春节因素，我们认为近期证券公司业绩表现有一定的压力。
　　房地产行业：2月红包行情或可期 [国金证券]
　　1月的暴跌预示了部分行业风险：站住12月的高点看向16年，我们难以乐观，首先预期1月基本面走低(即便同比数据尚可)，数据验证了我们的判断。但市场暴跌不得不令我们重新审视，房地产的去库存其实还未真正开始，而去杠杆似乎又隐含着巨大的价格波动风险。我们认为，投资逻辑或重回价值+落地，而非单纯的弹性+空间，当前或存在短期的红包行情，但市场下行压力犹存，我们下调行业评级至持有。
　　超跌或孕育反弹行情：惨淡的1月收场，暴跌孕育着反弹的基础，不少公司打响股价保卫战、资金也需要积极寻找赚钱效应，而春节前后至二会前，政策暖风会或成为反弹的催发剂。但由于制约市场中长期利空并未缓解，逢反弹减仓或是大部分参与者的策略，这可能也制约了反弹的高度和持续性。
　　关注国企改革和大集体小公司：市场重心下移使得不少小体量个股跌入价值区间，从超预期的角度来，我们首先看好国企改革和大集团小公司两类个股的投资机会。建议关注陆家嘴(国企改革+迪斯尼，优异基本面)、滨江集团(大股东持续增持、业绩持续向好)、南国置业(跌入价值区间，国企整合预期)、世联行(跌入价值区间、成长空间很大)、中珠控股、绿景控股等。
　　医药行业2月份投资策略：寻找具有安全边际的投资热点 [国信证券]
　　2016年2月A股医药板块策略：寻找具有安全边际的投资热点。我们在寻找安全边际时有两条主线，一是具有独特资源属性的医药白马股。他们的估值已经到了历史低位具有良好的防御属性，未来不排除是险资重点配置的领域。二是符合医药行业发展趋势且PEG接近1的标的，这类标的攻守兼备，尤其是在市场情绪反转时具有较好的弹性。综上，我们推荐的2月投资组合为：资源型医药白马东阿阿胶、康复医疗龙头华邦健康、医药商业模式升级先行者嘉事堂和海王生物、海内外仿制药布局的华海药业和翰宇药业、以及低估值的精准医疗个股丽珠集团。
　　H股医药属价值洼地，继续建议重点关注。本期我们港股组合的选股思路仍注重“符合行业发展趋势”和“估值低廉”的结合，本期组合：华熙生物科技、昊海生物科技、先健科技、绿叶制药、联邦制药、普华和顺、华瀚生物制药和环球医疗。
　　电子元器件2月月度策略：深者专浅者散 [华金证券]
　　集成电路设计以及安防视频监控行业将会是2016年2月可以期待的子行业，从行业趋势上说设计行业在整体市场趋弱的情况下，受到海外市场影响相对最小的板块，同时也是中国集成电路行业有望迅速提升影响力的子版块，在上述板块中我们推荐的标的包括同方国芯(002049)、全志科技(300458)、艾派克(002180)和海康威视(002415)。另外，作为存储器封装的重要企业太极实业(600667)有望受益于国家对于存储器的投资，同时拟收购十一科技扩充公司业务领域也是成为未来的增长，因此太极实业是我们本月投资建议中的标的。
　　医药与健康护理行业：2月坚持价值投资，买成长性标的 [海通证券]
　　海通医药2月视点：我们认为2016年将是板块加速分化的一年，医药行业需求的高速增长与医保支付能力不足之间的矛盾将贯穿全年。建议从以下两大角度选股：一类是顺应医保控费大趋势的细分领域，如：药品福利管理(PBM)、分级诊疗、第三方检验；另一类是受医保控费影响较小且需求高速增长的细分领域，如：血液制品、创新药、眼科、辅助生殖等领域。短期来看，市场可能阶段性探底回弹，但中期趋势仍不明确，在投资方面建议选择有估值支撑的成长性标的。
　　海通医药2月组合。建议坚持价值投资，买成长性标的。2月组合为华兰生物、瑞康医药、丽珠集团、爱尔眼科、华海药业、我武生物、恒瑞医药、华东医药(排名不分先后).
　　广发各领域2月观点综述：进入难得的喘息期趁机调整仓位和结构
　　宏观固收：地方财政呈现超预期扩张迹象
　　投资策略：进入难得的喘息期，趁机调整仓位和结构
　　TMT传媒：新渠道崛起，新用户引领文娱新消费电子：弱势格局下关注LED 显示屏和半导体投资机会
　　证券：券商股权热度升温，估值临近历史低位
　　多元金融：推荐受益“军工资产证券化”、“国企改革”公司(买入评级)
　　银行：供给侧改革带来行业风险出清，短期关注银行票据监管和股权质押业务的风险
　　房地产：继续看好房地产金融、转型以及国改地产股
　　环保：把握确定性成长的中型龙头公司，关注海绵城市等电力
　　电力需求增长乏力，关注水电的防御性；气价改革值得期待，关注分销商
　　煤炭：专项资金落地供给侧改革政策有望逐渐细化
　　【2月投资组合】
　　银河证券2月股票组合(不分先后)：桐昆股份(601233)、恒逸石化(000703)、惠博普(002554)、顺鑫农业(000860)、天润乳业(600419)、民和股份(002234)、美的集团(000333)、森马服饰(002563)、华兰生物(002007)、宋城演艺(300144).
　　广发证券2月重点推荐股票组合：峨眉山A(000888)、桂林旅游(000978)、华兰生物(002007)、诺普信(002215)、艾比森(300389)、首旅酒店(600258).
　　中泰证券2月十大金股组合：在“一波三折”的反弹过程之中，根据“稳中求进”的基调，遵循“超跌+估值安全”两条线索，行业方面，超配计算机等TMT板块中业绩确定性个股及国企改革板块；同时，结合各行业研究员推荐，2月十大金股组合为：应流股份、首钢股份、华斯股份、水晶光电、中航光电、广济药业、科士达、浦发银行、金禾实业、泸州老窖
　　申万宏源2月推荐的重点品种：北京银行(601169)、围海股份(002586)、苏泊尔(002032)、牧原股份(002714)、恒瑞医药(600276)、康弘药业(002773)和网宿科技(300017).
　　广证恒生证券2月股票池：红日药业、重庆百货、杭州解百、上汽集团、青岛海尔、五粮液、美克家居、上风高科、华帝股份、广宇集团、东方网络、御银股份、万马股份、亚太股份、欧菲光、卡奴迪路、维尔利、宝莱特、凯乐科技、浙江鼎力、隆鑫通用、TCL集团、长安汽车、麦达数字、光迅科技、奥飞动漫、多氟多、天赐材料、阳普医疗、汤臣倍健。
　　长江证券2月份股票池：长江证券上游组由八大传统优势团队构成，分别是钢铁、有色、建材、煤炭、交运、地产、化工以及建筑。
　　钢铁行业：观点精炼--基本面震荡，关注供给侧改革带来的主题博弈机会；重点推荐――首钢股份、大冶特钢、玉龙股份
　　有色行业：观点精炼--短期看涨黄金价格，中长期看好新能源汽车及军工产业链；重点推荐――山东黄金
　　建材行业：观点精炼――在供给侧改革上，水泥的区域性更易产生试点效果且边际改善效益更强，首选京津冀；重点推荐――冀东水泥、长海股份、纳川股份
　　煤炭行业：观点精炼――基本面平稳叠加供给侧改革预期发酵，持续看好板块超额收益；重点推荐――阳泉煤业、潞安环能、大有能源、昊华能源
　　交运行业：观点精炼――系统性风险部分释放后，选好跑道比择股更重要，看好高增速的物流细分板块与受益出境游的低成本航空；重点推荐――象屿股份、春秋航空
　　地产行业：观点精炼――我们认为对二月份的行情不宜过度悲观，推荐福星股份、招商蛇口等地产主业稳健推进，非开发业务有亮点的优质超跌个股；重点推荐――福星股份、招商蛇口
　　化工行业：观点精炼――化工行业由于上下游的双重挤压缺乏整体性机会，建议近期回避缺乏业绩支撑的股票转而关注优质低估值个股；重点推荐――恒逸石化、史丹利
　　建筑行业：观点精炼――建筑行业估值处于较低水平，在订单、ppp 及一带一路等支持下预计今年板块具有较好的相对收益、将迎来暖春；重点推荐――围海股份、杭萧钢构、铁汉生态。
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