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上海期货交易所是依照有关法规设立的，履行有关法规规定的职责，受中国证监会集中统一监督管理，并按照其章程实行自律管理的法人。上海期货交易所目前上市交易的有黄金、铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶等九种期货合约。
　　上海期货交易所坚持以科学发展观为统领，深入贯彻国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的战略决策，依循&夯实基础、深化改革、推进开放、拓展功能、加强监管、促进发展&的方针，严格依照法规政策制度组织交易，切实履行市场一线监管职责，致力于创造构建安全、有序、高效的市场机制，营造公开公平公正和诚信透明的市场环境，长期目标是：努力建设成为规范、高效、透明，综合性、国际化的衍生品交易所，未来五年的目标是：建设成为一个在亚太时区以基础金属、贵金属、能源、化工等大宗商品为主的主要期货市场，发挥期货市场发现价格、规避风险的功能，为国民经济发展服务。
　　上海期货交易所现有会员200多家（其中期货经纪公司会员占80％以上），在全国各地开通远程交易终端300多个。
随着行业风险控制能力的强化提高、市场交易的持续活跃和规模的稳步扩大，市场功能及其辐射影响力显著增强，铜期货价格作为世界铜市场三大定价中心权威报价之一的地位进一步巩... []经济日报多媒体数字报刊
第14版：专题
上海期货交易所：创新驱动 为实体经济发展注入持续动力
上海期货交易所交易大厅。
近年来，上海期货交易所在国际上的影响力日益加强。以铜期货为例，上海期货交易所的价格正在越来越多地影响伦敦价格，全球有色金属定价中心已经显现出东移态势。同时，有色金属期货品种的“上海标准”也在国际市场上获得了越来越多的认可。 期货市场的发展，始终与经济金融领域的改革开放相伴。上海期货交易所理事长杨迈军表示，上海国际金融中心建设、上海自贸区建设，各项在上海落地的国家战略，让上海期货交易所对未来的发展充满信心，交易所的战略目标是“建设成为亚太时区领先、具有全球重要影响力的商品期货、期权及其他衍生品的交易所”。 杨迈军强调，在新的战略机遇期，上期所将以创新驱动，致力于中国资本市场的改革开放发展，提供优质产品和服务，努力完成建设成风险管理和价格发现中心，建设规范、高效、透明、综合性、国际化的衍生品交易所这一长期使命。 以原油期货为突破口 建设中国期货市场国际平台 从全球期货及衍生品市场的发展看，一个国际化的交易所应当具备以下三个基本特点：一是参与者的国际化。不仅本国投资者可以参与，境外投资者也可以顺利进行交易。二是具备国际化的平台，包括所提供的产品的国际化、市场运行管理和员工的国际化、技术系统的国际化。三是能平等地参与全球竞争，进行全球化的布局，包括能实现并购联合、能在境外设立交割库等。 上海期货交易所的国际化平台建设发力点是原油期货。据介绍，按照国务院的统一部署，中国证监会会同相关部委、上海市政府及石油企业，建立并完善了原油期货上市推进工作机制，制定了“国际平台、净价交易、保税交割”的基本制度设计框架，即原油期货必须引入境内外全球投资者，包括跨国石油公司、原油贸易商、投资银行等，且必须采用净价交易方式，报价不含关税、增值税，在境内或境外保税油库完成实物交割，目前各有关部委正在抓紧制定相关配套政策。 作为原油期货市场的具体组织者，上期所所属的上海国际能源交易中心按照“国际化、市场化、法治化、专业化”的原则，将积极推进原油等能源化工类大宗商品期货的国际化进程，通过建设一个开放型的国际能源衍生品交易平台，发挥我国期货衍生品市场深化改革、扩大开放的窗口和平台作用，进一步服务和推动上海自贸试验区和“四个中心”建设的国家战略。 对于上期所原油期货的设计，北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越评价认为，在国内交易所利用自贸区寻求突破的过程之中，上期所率先推出“一所两制”的创新举措，在自贸区内投资50亿元建立上海国际能源交易中心股份有限公司。未来，其原油期货可在国际平台、净价交易、保税交割、人民币或美元计价和结算等方面做出创新和突破。 上海期货交易所理事长杨迈军表示，上期所将以推动原油期货上市为契机，有步骤、分阶段促进期货品种对外开放，吸引境外投资者直接参与国内期货市场，推动国内期货市场国际平台的建设，实现国内期货市场转型。 改革交易制度 实现与全球市场无缝对接 为了真正实现与国际大宗商品市场的贯通，增强上海价格的国际影响力，上海期货交易所主动调整，推出了连续交易、单向大边保证金制度、新型交易指令、日间均价等多种与国际市场接轨的交易制度。 推出连续交易是2013年上期所提高市场运行效率和促进市场功能发挥的一项重要创新举措。日，上期所顺利推出了贵金属的连续交易。在此基础上，上期所于日将连续交易的运行品种推广至有色金属期货品种。 从连续交易上线以来的市场运行情况看，黄金、白银品种市场规模显著扩大、投资者结构不断优化、市场功能发挥更加充分、国际影响力得到提升；有色金属品种尽管运行时间不长，但市场已呈现积极变化，整体运行平稳，成交量稳中有升，部分品种成交增幅明显。与此同时，上期所结合连续交易运行以来的新情况，就交易运作机制、风险管理制度和内部管理流程等进行了一系列的创新和完善，风险管理能力不断增强，市场服务水平全面提升。 连续交易上线以来，交易时间基本覆盖国际贵金属主要交易时段，国际相关市场之间的联动更加紧密。与此同时，上期所在全球贵金属期货市场中份额显著提升。连续交易上线以来白银期货成交量已稳超COMEX同期白银成交量。连续交易成功推出后，白银期货成交量已跃居全球第一。 单项大边保证金制度符合目前国际各交易所采用的基于投资组合计算保证金的发展方向。为了系统地降低投资者的持仓成本，上期所对《上海期货交易所结算细则》进行修订，推出了单向大边保证金制度，于日正式上线。单向大边保证金制度的推出，有利于在控制风险的同时更大程度发挥保证金存量的作用，降低市场运行成本，提高保证金使用效率。 单向大边保证金制度将投资者的同品种持仓视为一个投资组合，对同一客户在同一会员处的同品种双向持仓直接按照保证金金额较大的一边收取交易保证金，会员交易保证金为其全部客户交易保证金之和，这一算法在风险可控的前提下有效提高投资者的资金效率。同时在交割风险控制方面，单向大边保证金制度延续现有的对交割月份合约进行特殊规定，对交割月份合约在最后5个交易日不计入单向大边折抵，而维持原有双向计算保证金，以便有效控制交割风险。 单项大边保证金制度得到了国内学术界的高度认可。上海交通大学管理学院副院长、金融工程研究中心主任吴冲锋认为，此举把国际通用的SPAN等理念和国内期市的实际情况结合了起来，为我国期市保证金制度同国际接轨和竞争力提升打下了良好的基础。 上期所于日正式推出立即全部成交否则自动撤销（FOK）和立即成交剩余指令自动撤销（FAK）两种新型交易指令。这两种新型交易指令结合上期所现有的限价指令使用。FOK指令是指在限定价位下达指令，如果该指令下所有申报手数未能全部成交，该指令下所有申报手数自动被系统撤销。FAK指令是指在限定价位下达指令，如果该指令下部分申报手数成交，该指令下剩余申报手数自动被系统撤销。 这两种新型交易指令的推出丰富了上期所目前的交易指令序列，有助于提高投资者的下单速度，减少错误报单，对程序化交易者也会带来一定帮助。上期所目前正在继续研究丰富完善交易指令种类，进一步满足投资者个性化的交易需求。 自日起，为了更好地服务有色金属行业现货贸易，提升我国有色金属期货价格的国际影响力，上期所向市场发布白天交易时段的日间交易均价。此前，在日，上期所开始向市场发布各品种交易时段第一节参考价，发布时点为每个交易日第一节交易时段结束后，发布的价格为交易时段内成交价格按照成交量的加权平均价。 业内人士认为，上期所结合现货企业的走访和需求，增加第一节参考价发布，对促进期货价格对现货价格的引导有着积极的意义。 加强规则体系建设 构建市场发展坚实基础 作为资本市场的重要组成部分，期货市场的自身特点决定了风险防范是其永恒的主题。与境外成熟期货市场相比，我国期货市场还处于相对初级的阶段，尤其从参与者层面来说，存在参与群体小、中小投资者比例大等特点，中小投资者在信息获取、投资水平、抗风险能力上存在诸多弱点。 对于期货交易所而言，不断加强交易规则体系建设，积极打击市场违法违规行为，保障期货市场的公开、公平、公正，是对期货投资者尤其是中小投资者的最大保护。 为此，上期所落实专人做到人盯品种、品种到人，加强对重点会员及客户的监测监控。2013年共排查721次市场异动，发出229份大户报告、11份超仓通知，针对监测情况及时采取措施，保障了市场的稳健运行。在异常交易行为常态化监管方面，共排查自成交、频繁报撤单、大额报撤单及实际控制关系账户投机持仓合并超限等异常交易行为327起，对盘中发现的438起潜在的异常交易违规行为及时进行盘中警示。 在日常监管工作中，上期所重视历史数据分析，通过历史查询、实际控制关系账户识别、程序化交易识别、模拟计算结算价和交割结算价、涉嫌市场操纵分析等功能为案件调查提供依据。对实际控制账户进行报备、审核及撤销的常态化管理，截至2013年底，上期所已认定2113个实际控制关系账户组（包含148个资管账户组），涉及5632个账户，其中，法人客户1715个，自然人客户3917个。2013年全年共增加实际控制关系账户组342个（包含148个资管账户组），撤销账户组3个。 在“五位一体”监管体系的基础上，上期所积极推进诚信系统违规交易信息更新，及时、准确将当年各类违规信息上传至诚信系统数据库，实现了“五位一体”监管协作机制下的信息共享。同时，上期所每月定期将报备的实际控制关系账户信息和程序化交易客户信息报送保证金监控中心，同时接收保证金中心反馈的其他交易所报送的实际控制关系账户信息，并及时予以甄别、比较和监控。 建立投资者适当性制度是落实投资者保护工作的有效举措。作为国际成熟市场普遍采用的制度设计，通过法规对产品和投资者进行基本分类，避免投资者限于自身能力原因，不恰当地参与市场，是对投资者尤其是中小投资者最为基本的保护。在原油期货筹备过程中，上期所对于建立相应投资者适当性制度进行了深入研究和准备，起草了《原油期货投资者适当性管理办法》（草案）。 投资者教育是保护中小投资者的另一个重要抓手，上期所积极向投资者宣传期货市场法律法规，及时向投资者传递法规和监管动态，增强投资者的合法合规意识，提高投资者依法维护自身权益的能力。2013年支持会员公司举办投资者教育活动600余场，服务企业超过1.7万家，受众达到7.4万人次。 上期所在已有的“期货大讲堂”品牌的基础上，新创设“与机构投资者同行”和“为产业服务”两个品牌，全方位覆盖了多层次投资者和投资者教育的多层次需求。2013年，上期所举办“期货大讲堂”活动7场，受众超过1400人；举办“与机构投资者同行”活动5场，受众超过500人；举办“为产业服务”活动7场，受众超过700人。 对于非专业投资者，尤其是个人投资者，上期所有针对性地设计期货基础课程，通过网络及大众传媒渠道，扩大受众范围。2013年上期所以网络视频演播室为载体的常态化教育，受众达10万人以上。股票交易提醒
股指期货能被操纵吗
<img src="/d/file/jytx//70cf6a3dfc16c6bb316b.jpg" alt="能被操纵吗" width="450" height="346" />
随着近日中国证监会有关官员表示目前股指期货相关制度和技术准备已基本完成，是目前准备最成熟的金融衍生品，市场对沪深300指数期货即将问世给与高度关注。有关沪深300指数期货是不是容易被操纵，在没有融资融券的背景下推出，是否会发挥其应有的效率等问题也备受各界关注。为此，本报特邀请有关专家对上述问题给与解答，以飨读者。
融资融券并非股指期货推出的前提条件
针对当前有关对没有融资融券制度而担忧股指期货出现逆价差时无法进行避险操作，众多专家均认为，融资融券与股指期货二者之间并无内在的必然联系。从国际经验看，全球大多数市场在推出股指期货之前市场都尚未建立卖空机制；从套利角度看，反向套利的缺失对股指效率几乎没有影响。
平安证券金融衍生品部刘英华介绍，所谓股票市场的融资业务是指投资者向证券公司等机构借钱，用于购买证券，借款到期时，客户要偿还本息，有人把这种方式也称为&买空&。融券业务是指投资者向证券公司等机构借入证券后卖出，到期时，返还相同种类和数量的证券，同时还要支付一定的利息，有人把这种方式也称为&卖空&。那么，是不是一定要先推出融资融券或买空卖空机制，再推出股指期货？
对此，刘英华的观点具有普遍性。她认为，从二者的交易机制、功能、国际经验和实际操作几个角度分析，得出的结论是：融资融券业务与股指期货推出的时机选择没有必然联系。
首先，融资融券与股指期货二者之间并无内在的必然联系。从交易标的看，股指期货针对的是一篮子股票组成的指数，融资融券的对像则是单只股票或ETFs等产品。从交易机制看，融资融券作为股票市场的买空卖空，实质上仍然是一种现货交易，和股指有着本质区别。融资是部分买进股票的资金不是来自投资者的本身，而是向证券公司借来的，到登记公司结算时仍然是100%的全额资金；融券是证券公司借一部分股票给投资者卖出，到登记公司结算仍然是100%的券。对投资者来说是杠杆操作，但对登记结算公司来说仍然是100%的钱券对付，是没有杠杆效应的，登记结算公司不承担履约风险。一笔融资买入的对手可能是全额卖出股票，而融券卖出的交易对手可能是全额资金买入股票的投资者。股指期货的交易双方都是保证金交易，对结算机构来说也是杠杆操作。从功能上看，融资融券的实质是在股票市场引入做空机制，进一步活跃市场交易。而股指期货的主要目的则是规避股票市场的系统性风险。
其次，从国际经验看，全球大多数市场，包括英国、法国、韩国以及中国香港在内的多数国家和地区，在推出股指期货之前股票市场都尚未建立卖空机制。从发展中国家来看，目前，韩国股指期权已成长为全球最为活跃的期货品种；印度的股指期货也非常活跃，在全球股指期货交易量中排名第四。两个国家现货市场当时都没有卖空机制，但并未影响股指期货市场的发展和功能的发挥。
第三，从套利的角度看，融资融券机制的缺失，可能会在一定程度上影响股指期货的反向套利，但对股指期货市场的效率几乎没有任何损伤。从理论到实践都可以看出，反向套利缺乏可操作性，其发生的数量是非常少的，有没有这种机制，对股指期货市场的效率都没有什么大的影响。
其内在机理在于，一方面，当股指相对现货出现严重低估的时候，融券的同时买入股指期货的套利策略，由于受到融券业务成本和流动性等诸多限制，套利失败的风险较高。市场机构就会采取单边套利的策略，直接卖出手中股票组合，买入，所以并非一定需要融券来修复价差。
另一方面，通过融资融券可能也未必能达到理想的套利目的。股票市场中不是所有的股票都有融券的资格，能够有融券资格的股票数量有限，市场规模有限，能否迅速融到与指数标的数量和比例相一致的证券来进行套利，对机构来说也不是一件容易的事情。受到融券业务的成本和流动性等诸多限制，套利失败的风险较高，实际操作的难度很大，也谈不上提高股指期货的定价效率。
此外，即使在没有现券卖空的情况下，股指期货市场投资者结构也是完整的，但更重要的是，由于股指期货本身具有到期强制收敛的特征，确保了期现价格之间不会出现过大的偏差，从而也保证了股指期货套期保值功能的发挥。当股指期货推出后，证券公司可通过调整持仓组合和卖出股指期货等手段来回避借出证券下跌的风险，有助于推动融券业务。
因此，可以说，某种程度上融资融券业务对股指期货的需求更为迫切，推出股指期货将为融资融券业务的开展创造有利条件。在目前的市场环境下，股指期货作为卓越的风险管理工具，具有相当的迫切性和不可替代性。
原台湾副所长、交易所高级顾问臧大年
沪深300指数期货合约抗操纵性最强
记者：您认为即将推出的沪深300指数期货是不是容易被操纵？
臧大年：衍生商品由标的物（Underlying）繁衍而来，标的物扮演母亲的角色，衍生商品则为子女，健康的母亲才能生出正常的子女，标的物市场的广度和深度一定要够，否则衍生商品市场可能提供有心人操作的空间（由于衍生商品杠杆倍数高，先将衍生商品部位架好，再调动资金影响标的物价格），正因为这种顾虑与考量，当初内地才决定以沪深
300 指数为标的。
由于沪深300指数的够大、够深，所以，长期来看操纵似乎不太容易，但在特定时段（较短的时段内），集中力量影响指数，则不是不可能的。以台湾经验来看，到期效应（股指期货到期时，现货市场价格与交易量波动比较大）确实有，但还没有让人感到很严重的情况。
记者：从台湾经验来看，如何防止操纵行为？
臧大年：以台湾股票指数为标的物的市场有两个：台湾与新加坡，前者交易量比较大，但未平仓合约较少，新加坡的未平仓合约则高出数倍之多。由于台湾市场有期货交易税（相当于内地的印花税）的规定，外资在成本与其它因素的考虑下，现货部位虽在台湾，但股指期货部位多建在新加坡，加上两个商品最货结算价计算日期与方式不同，由于摩根台指期货是以最后交易日的收盘价作为最后结算价，所以摩根台指到期效应比较大、比较明显。
沪深300与台股期货以及摩根台指期货最后结算价计算方式不一样，是以最后交易日最后 2
小时的算术平均价，另外，上市初期，外资尚不得参与交易，相信到期效应不会像摩根台指期货。
记者：股指期货推出后是否会和权证一样被热炒？
臧大年：处于过多资金追逐相对较少的投资标的物时，如果新上来的商品受到投资人的偏爱，似乎不让人感到意外，与商品的品种或特性关联不大，就算有，也扮演相对次要的角色。
从商品特性来看，股指期货与权证有其基本的、很大的差异，权证没有日结，不会有穿仓或爆仓的情况发生，某一个程度有点像彩券，买了以后看会不会中奖，没中就认命，期货则非常不一样
，相信投资人会（或最好是）比较冷静。而权证会被热炒除了现货行情旺之外，推测个股没有信用交易也是原因之一，杠杆效用全反映在权证上了。
记者：融券机制是不是推出股指期货的前提或者说是必要条件？
臧大年：首先，将融资制度也加进来，讨论可能更完整。可以说，融资、融券机制不是推出股指期货的绝对必要条件，但如果实施，将使股指期货与现货交易更为顺畅，金融市场更为完整、公平。
了解套利交易原理的人都知道，当期货市场价格高过其合理价格（也就是现货价格相对太低），会吸引套利者买入现货、卖出期货，由于套利利润为现货与期货部位相冲后的结果，单位利润不大，必须尽量降低相关成本，如果能够融资，则建立现货部位的成本（交易相关成本的最大宗）可大为降低。
当期货市场价格低于其合理价格（也就是现货价格相对太高），吸引套利者买入期货、卖出现货，如果不能融券卖出，则无法顺利执行（手中持有现货部位的人，可以卖出持股，其效果等同于放空）。台湾虽开放散户融资融券，但绝大多数机构投资者并不适用，散户限于资金，作套利交易的机会不大，所以至今每当期货市场价格低于其合理价格，以台湾的用语，当期货市场处于逆价差即期货价格低于现货价格的情况时，因为调整机制（买相对偏低的期货、卖相对偏高的现货）不容易发挥，会拖延比较久，甚至逆价差扩大到不合理
如果把股指期货看做大盘指数的多空信用交易，在个股没有相对应的融资券机制下，市场潜在的多空力量则不对称，会造成在期货市场，持有大量现货（股票）的交易人，主导的力量更大。
最后，如前所述，融资券机制提供现货交易人杠杆操作的工具，可以避免市场投机力道全跑到股指期货这边，促成大家不愿意看到的热炒现象
，虽说现货市场有权证，但毕竟是权利金交易，而非现货交易。
申万金融工程首席分析师提云涛
很难借操纵上证综指间接操纵沪深300
随着沪深300指数期货即将推出，市场上近期涌现出有关利用操纵上证综指而间接操纵沪深300的担忧，然而许多金融机构给出的结论都是&
沪深300指数有较强的抗操纵性 & 。
提云涛表示，沪深300指数是用流通股本分级靠档编制股价指数。他指出，截至11月1日,沪深 300
指数的流通市值为5万8千亿，前10大流通市值占比是30%，最大的中石化也占了5.28%，之后的中信证券占比是5.14%，随着以后大盘股的上市，单只股票占比还将逐渐下降。对照美国证券交易所委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC）1984年关于股指期货标的&最少25只股票，单只股票占比不能超过25%、最小流通市值为750亿、前三大不能超过45%&的要求，因此沪深300本身就有很强的抗操纵性。
此外，他强调，借操纵上证综指操纵沪深300的难度将增加。提云涛认为，股指期货推出后，市场标杆将逐渐转向沪深300指数，投资者对指数编制的认识也逐渐深入，会理解道总股本加权和流通股本加权的差异。另外沪深300是覆盖沪深两个交易所的指数，又是以可投资的流通股本为基础上调整后编制的指数，代表性更强。很可能出现沪深300、上证综指、深成指共同表征市场。因此，要借操纵上证综指来操纵沪深300的难度将大大增加。
&通常操纵市场要有两个前提：市场容量有限、有&想象&空间,我们估计不会像权证一样被操纵。&提云涛表示。
首先股指期货不同于权证。权证是以单个股票为标的，容量较小，而股指期货是买卖双方交易产生的，供给是&无限&
的。如果被高估，空方可以卖空期货套利。其次，股指期货到期结算将使其价格向理论价值靠拢，加之操纵沪深300指数的难度非常大股指期货被操纵的可能性非常小。根据股指期货到期结算规则（指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，交易所有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整），股指期货到期结算会收敛于现货指数，而沪深300指数的流通市值达到了近6万亿，操作难度非常大。最后，持仓限额制度在一定程度上约束了操纵市场行为。根据规定&某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，持仓限额为600
张&、&某一合约单边总持仓量超过10万张的，结算会员该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25％&。&
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近期商品仍维持震荡整理，其中，塑料、PTA等商品反弹力度稍大，建议适当关注短线做多机会；豆类和油脂仍旧疲弱，重点关注逢高做空机会；黄金、白银延续偏弱回调，关注逢高做空机会；沪铜、螺纹短线反弹乏力，多单注意止盈，不宜追高。
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