期权基础知识；期权的特性及分类；期权（Option），它是在期货的基础上产生的一；期权分为看涨期权和看跌期权；期权主要有如下几个构成因素：①执行价格（又称履约；标的资产；标的资产（UnderlyingAssets）每一；期权行使价（StrikePrice或Exerci；数量；数量（Quantity）期权合约明确规定合约持有；行使时限；行使时限（到期日）（Ex
期权基础知识
期权的特性及分类
期权（Option），它是在期货的基础上产生的一种金融工具。这种金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期权的买方将风险锁定在一定的范围之内。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的和约方称作买方，而出售和约的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。
期权分为看涨期权和看跌期权。看涨期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格买进相关资产；看跌期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格出售相关资产。
商务印书馆《英汉证券投资词典》解释：亦作：期权合约。期权合约以金融衍生产品作为行权品种的交易合约。指在特定时间内以特定价格买卖一定数量交易品种的权利。
期权主要有如下几个构成因素：①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。②权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。③履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。
每一期权合约都包括四个特别的项目：标的资产、期权行使价、数量和行使时限。
标的资产（Underlying Assets）
每一期权合约都有一标的资产，标的资产可以是众多的金融产品中的任何一种，如普通股票、股价指数、期货合约、债券、外汇等等。通常，把标的资产为股票的期权称为股票期权，如此类推。所以，期权有股票期权、股票指数期权、外汇期权、利率期权、期货期权等，它们通常在证券交易所、期权交易所、期货交易所挂牌交易，当然，也有场外交易。 期权行使价
期权行使价（Strike Price 或 Exercise Price）
在行使期权时，用以买卖标的资产的价格。在大部分交易的期权中，标的资产价格接近期权的行使价。行使价格在期权合约中都有明确的规定，通常是由交易所按一定标准以减增的形式给出，故同一标的的期权有若干个不同价格。一般来说，在某种期权刚开始交易时，每一
巨量看涨期权导致油价飙升种期权合约都会按照一定的间距给出几个不同的执行价格，然后根据标的资产的变动适时增加。至于每一种期权有多少个执行价格，取决于该标的资产的价格波动情况。投资者在买卖期权时，对执行价格选择的一般原则是：选择在标的资产价格附近交易活跃的执行价格。
数量（Quantity）
期权合约明确规定合约持有人有权买入或卖出标的资产数量。例如，一张标准的期权合约所买卖股票的数量为100股，但在一些交易所亦有例外，如在香港交易所交易的期权合约，其标的股票的数量等于该股票每手的买卖数量。
行使时限（到期日）（Expiration date 或 Expiry date）
每一期权合约具有有效的行使期限，如果超过这一期限，期权合约即失效。一般来说，期权的行使时限为一至三、六、九个月不等，按执行时间的不同，期权主要可分为两种，欧式期权和美式期权。一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。
所谓期权合约，是指期权买方向期权卖方支付了一定数额的权利金后，即获得该的在规定的期限内按事先约定的敲定价格买进或卖出一定数量相关商品期货合约权利的一种标准化合约，买方也可以根据需要放弃行使这一权利。
期权权利金
就是购买或售出期权合约的价格。对于期权买方来说，为了换取期权赋予买方一定的权利，他必须支付一笔权利金给期权卖方；对于期权的卖方来说，他卖出期权而承担了必须履行期权合约的义务，为此他收取一笔权利金作为报酬。由于权利金是由买方负担的，是买方在出现最不利的变动时所需承担的最高损失金额，因此权利金也称作 & 保险金 & 。
三、期权与期货的区别
（一）买卖双方的权利义务
期货交易中，买卖双方具有合约规定的对等的权利和义务。期权交易中，买方有以合约规定的价格是否买入或卖出期货合约的权利，而卖方则有被动履约的义务。一旦买方提出执行，卖方则必须以履约的方式了结其期权部位。
（二）买卖双方的盈亏结构
期货交易中，随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈与亏。期权交易中，买方潜在盈利是不确定的，但亏损却是有限的，最大风险是确定的;相反，卖方的收益是有限的，潜在的亏损却是不确定的。
（三）保证金与权利金
期货交易中，买卖双方均要交纳交易保证金，但买卖双方都不必向对方支付费用。期权交易中，买方支付权利金，但不交纳保证金。卖方收到权利金，但要交纳保证金。
（四）部位了结的方式
期货交易中，投资者可以平仓或进行实物交割的方式了结期货交易。期权交易中，投资者了结其部位的方式包括三种：平仓、执行履约或到期。
（五）合约数量
期货交易中，期货合约只有交割月份的差异，数量固定而有限。期权交易中，期权合约不但有月份的差异，还有执行价格、买权与卖权的差异。不但如此，随着期货价格的波动，还要挂出新的执行价格的期权合约，因此期权合约的数量较多。
期权与期货各具优点与缺点。期权的好处在于风险限制特性，但却需要投资者付出权利金成本，只有在标的物价格的变动弥补权利金后才能获利。但是，期权的出现，无论是在投资机会或是风险管理方面，都给具有不同需求的投资者提供了更加灵活的选择。
期权和权证的区别
先说权证。 假设X股票的股价是10元一股，同时有权证发行，而权证可是3元一份，约定到期后能以8元购买X股票，当到期时，股价要是超过13元，那么你就可以选择行权，用权证赋予你的权利购买该股票，如果不足13元，如果行权，就是亏损的，所以你就可以考虑放弃行权亏损3元。我们且不说权证的投机性，就说权证的功能的话，就这个，不过目前中国金融市场里面要买权证来行权买股票的话，都是不可能的，因为折价率太高了，一般都会亏损，所以权证基本都是一种投机性质的证券。
第二，金融期权， 假设我要买外汇，这时候有两个价格，一个是即期，一个是远期的，但是你也可以与别人约定，在未来某一天以某价格成交一定量的外汇，而约定这个价格需要交纳保证金，这个保证金就是这个期权的价格，果到期的那天，约定的成交价加上你购买这个外汇期权的价格小于当时的即期价格，那么你就选择行权，如果大于这个就选择放弃行权，但是你会损失保证金，就像上面说到权证的价格是一个道理。这个并不是标准化的，而权证是标准化的，在实际操作中两者的差别并不大。
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神秘期权来了
作者：徐文擎 曹乘瑜来源：中国证券报?中证网
　　机构“铆足了劲”　　在对上证50ETF期权的准备上，公私募出现天壤之别。多位公募基金经理遗憾地表示，虽然研究了很多策略，但是只能看着私募和券商“吃肉喝汤”，因为到目前为止，公募基金和专户还没有期权开户资格。　　相比之下，私募明显摆出了“大展拳脚”的姿态，其中又以固定收益类和量化类的基金为主。　　专做固定收益的上海耀之资产表示，从去年开始便在准备参与期权交易，已经从海外引进了一个3人的期权团队，均来自美国知名对冲基金巨头千禧年基金和法国兴业银行，其投资经理在日本大地震时也有过出色的风控表现。目前，耀之基金一个自主发行的产品已经完成开户，和银行合作的产品也都给期权策略留了口子。9日上证50ETF期权推出，即可马上参与其中。　　“期权作为一个新品种，对套利和风险管理都是很好的工具。针对银行端的客户，我们将期权的套利机会和债券投资相结合，设计出安全性相对较高、同时又有一定权益类收益特征的产品，例如用债券收益来保本，用期权来做增强收益，比如债券有6%的收益，那么可以用这个收益来做一个最多亏6%的期权组合。”耀之资产相关人士说，“具体使用哪种组合就有很多选择，这种精确度较高的风险控制，正是期权的魅力所在。”　　而在量化对冲方面颇有经验的韩冬则明确表示初期交易会主要布局四个方向的策略。　　首先是在现货和期权之间构建无风险套利组合。“这是基于市场初期投资者不成熟的前提下，期权会存在一些报价的偏差，这个是无风险套利的来源。”韩冬解释说，在期权交易中，在现货和期权之间理论上存在无风险利润，大致相当于国债逆回购的水平，有时报价偏差太大，还会超过无风险利率水平，“这就使我们能够获得超额无风险利率的回报。”　　其次是套利以外，在期权与期权之间构建的无风险利润组合。他称，这类策略主要基于在不同的时间周期里，不同的期权会有不同的时间价值和内涵价值，也就蕴藏了不同的投资机会。比如，根据交易所的规定，当一个下月合约转变成当月合约时，最长的到期天数为32天，这时可以把它分为4个阶段，根据不同阶段时间价值的变化，找出不同时期适用的交易策略和交易机会。　　“如距离到期还有5-4周的适合策略，卖出深度虚值期权（敲定价高于当时期货价格的看涨期权或敲定价低于当时期货价格的看跌期权）赚取时间价值、买入深度实值期权（敲定价格低于相关期货价格的看涨期权或敲定价高于相关期货价格的看跌期权）赚取内涵价值。距离1周的适合策略，寻找平值期权（行使价非常接近标的资产市价的期权）附近，时间价值快速消失的交易机会；或者寻找时间价值最小、最靠近平值期权的实值期权，寻求实值期权杠杆最大化，风险最小化的交易机会。其余两周以此类推。”韩冬说。　　因为这两类策略所获得的收益率一般接近或高于国债逆回购或银行定存的利率，大资金往往非常青睐，“风险低，又可以赚很大的资金规模。”韩冬所在的对冲机构目前准备了千万级别的资金来做这两种策略，但考虑到市场初期成交量可能不够，会根据市场情况增减仓。　　策略的第三类是做期权的买方，利用期权的杠杆效应，平衡收益曲线，提高资金的使用效率。“做买方是在实际操作中，期权的时间价值流失的比较慢的时候，做多或做空市场的时候介入杠杆，提高资金使用效率，寻找更多收益回报。”　　第四类策略则是做期权的卖方。“做与做市商类似的事情。基于我们的定价模型，对市场有一个预判，比如市场初期定价偏高的时候，我们会统计期权到期不被行权的概率，重点关注被行权概率比较低的交易。”韩冬说。　　另一方面，券商在做市商业务上也“铆足了劲”。“据我了解，很多大型券商尤其是首批的那8家，直接从国外请回了做市经验丰富的期权团队，前期已开展了不短时间的期权模拟交易，就等‘开闸’那一天了。”某业内人士说。　　初期活跃度可能偏低　　相对于机构热火朝天的准备情况，业内人士对期权推出初期的市场反应则有些担心。“初期交易可能会比较清淡。”有业内人士预计。其中原因，一个是门槛限制高，一个是机构也在观察市场反应。　　根据上交所下发的投资者适当性管理指引，期权投资者需通过知识测试，测试共分三级。“我上周三（4日）去参加了期权开户（机构户）的考试，50道题，90分钟，其中有一些很复杂的期权计算题，对专业人员的要求很高。机构户要一次性考过三级，个人户分成3个不同等级，根据交易权限来选择参加不同的级别。”　　虽然韩冬是一次通过，但他仍然认为考试难度很大，对于大多数的个人投资者甚至专业人员如果准备未到位、知识储备不丰富，可能都是一次严峻考验。　　“不仅如此，考试前，考试人员要拿着自己的身份证、机构开户证明在一个摄像头前拍照，考试全程摄像头摄录，还有券商的工作人员一对一监考。”韩冬说。另一位“赶考”的机构代表说，上交所还会在其后的现场检查中随机抽取影像资料，所以舞弊应该完全没可能，同时，他们还是所在券商的第一家机构客户。　　北京某基金公司的一位量化基金经理认为，期权推出门槛较高，能参与测试的都是“内行”，因此估计初期机会不会很大。　　除了考试难度高外，参加期权模拟交易、开机构账户、设置关联第三方托管银行，层层相扣，每层都有严格的限制。“比如机构之前因为其他业务关联的托管行不是上交所指定的做期权交易托管的银行，还要去指定银行重新开立机构户，这个步骤最快也需要一周。”　　“如果其中任何一个条件没有满足，都可能拖延机构参与到这个交易中的时间。如果有些阳光私募在专家、知识、硬件上的储备不行，初期可能没有办法参与到实盘交易中。”上述某业内人士说，之所以如此严谨地设置“层层关卡”，他认为是管理层有意提高准入门槛，让部分准备不充分的投资者“知难而退”，以免陷入“新品种的未知风险中”。　　而另一方面，是市场人士对初期交易限制偏高的观望态度。　　耀之基金人士介绍，目前期权产品在国内刚刚开始，前期的交易规则也比较保守，所以他们把期权套利的策略作为现有产品的叠加策略。　　不过，耀之基金人士表示，由于是全新的一个市场，一开始主要是测试交易是否正常，即正常下单撤单、结算、行权。“无论是我方系统，卷商系统，还是交易所系统都需要测试。”该人士说，“除非有极其确定的套利，不会做其他的举动。”　　这一观点得到部分私募人士认同。他们认为，上证50ETF期权在上市初期，交易量并不会很大。　　此外，另有人士透露，虽然前期进行了仿真交易，但和真实交易相比，区别会较大。首先，投资者的行为不一样；其次，仿真交易中，程序化交易不需要备案，但真实交易则需要报备，业内人士透露，报备后不能马上开始做程序化交易，而是要等几天。　　初期有限的交易量也会影响到套利策略的盈利。耀之基金人士表示，毕竟节前的交易时间不多，交易不活跃，套利机会肯定多，上交所提到的平价套利能一天锁定1-2个点的利润很有可能，但是，受开仓量限制，估计量做不大。　　根据上市通知及持仓限额管理业务指引，上证50ETF期权实行持仓限额管理。上证50ETF期权上市初期，期权经营机构、投资者的持仓限额暂定为：单个投资者（含个人投资者、机构投资者以及期权经营机构自营业务）的权利仓持仓限额为20张，总持仓限额为50张，单日买入开仓限额为100张。单个期权经营机构经纪业务的总持仓限额为500万张。做市商持仓限额依据做市资金规模分为4个等级。　　海通量化团队称，上交所会依市场情况逐步放开持仓限额，先入市的投资者可能先获得较大的持仓额度，而新入市的投资者都必须从最基本的持仓限额开始，从而会与先入市者拥有不对等的交易条件，因此建议有意参与上证50ETF期权交易的投资者，应尽快办理开户手续，以获得未来交易中的有利地位。　　长期有望激活大盘蓝筹　　上述某券商人士认为，期权上市，A股市场即将进入期权时代。同时，未来个股期权的推出也能进一步活跃市场，增强市场吸引力，增加券商创收渠道，多重因素叠加，长期看有望再次激活大盘蓝筹股。　　首先，比如在套利策略中，机构投资者用期权和现货去构建一个套利组合，在做多50ETF时，购买的是ETF中的一篮子股票，这时如果市场环境是大家都在做套利，都去买一篮子股票，50ETF的成分股必然会顺势上扬，而其中最主要的是银行股，依次是保险、地产，还有部分券商，最后势必会带动整个大盘蓝筹。但这个激活是个长期的过程。　　其次，券商新增了期权做市业务，增加了收入渠道，利好券商。但这也是长期的概念，因为初期无论是个人还是机构，开户都有一定的难度，对券商业绩的影响较小。　　第三，券商做市，会储备先进的海外专家、提高自有人员水平，运用先进的交易思想和方法，这无疑会提升券商本身的营运水平，对其长期业绩也是利好。　　“总之，市场的生态结构决定了市场生态，以及这个生态链上的生物和群体。但市场又是瞬息万变的，关键是抓住每个阶段下的市场机会。”韩冬说。
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2011年第5期目录
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　　期权作为一种衍生金融商品，上世纪七十年代产生于西方，在“布莱克-斯克尔斯期权定价模型”建立后（1973年）开始得到日新月异的发展，各种金融衍生品层出不穷，发展至今，期权已经具有丰富的内涵和日益复杂的交易技巧，其最大的特点在于可以将风险锁定在一定范围之内，是一种规避风险的理想工具。因此，它不仅被应用于金融工程，也被运用于投资、保险、理财等领域，尤其是在现代企业制度下，期权作为财务管理的一种手段，更得到了广泛的使用。 中国论文网 /2/view-406880.htm　　 　　一、期权的概念和特征 　　 　　（一）期权的概念。期权是买卖双方达成的一种可转让的标准化和约，合约赋予其持有者在未来某个时期以固定的价格购买或出售特定资产的权利（但不是义务）。 　　（二）期权的特征。期权作为一种衍生金融产品，体现的是一种合约关系，具有以下特征：第一，期权的交易对象是一种权利，即买进或卖出特定标的物的权利，但并不承担一定要买进或卖出的义务。第二，这种权利具有很强的时间性，超过规定的有效期限不行使，期权即自动到期失效。第三，买、卖双方权利与义务、风险与收益的不对称性。在期权交易中，买卖双方的权利、义务是不对等的。买方支付权利金后，获得买进或卖出的权利，而不负有必须买进或卖出的义务。卖方收取权利金后，负有应买方要求，必须买进或卖出的义务，而没有不买或不卖的权利。与此相关联，期权买、卖双方风险与收益也是不对称的。对买方而言，在协议价格与市场价格相比较有利的情况下行使期权可能取得无限的收益；不利的情况下放弃合约所承担的最大损失只是为购买期权所支付的权利金。对卖方而言，其风险和损益状况与期权买方则正好相反。第四，期权具有以小搏大的杠杆效应。在期权交易中，买方面临的风险和损失是有限、可预知的，其最大损失就是权利金。因此，期权买方无须缴存保证金；卖方在期权卖出后到履约前，处于某种商品或金融资产空头，面临的风险是无限的，但只需向交易所缴存一定数量的保证金，一般为合约金额的一定百分比，因此，期权具有较强的杠杆性和投机色彩。 　　 　　二、期权的构成要素 　　 　　每一期权都由以下要素构成：标的资产、期权行使价、数量和行使时限。 　　（一）标的资产。每一期权合约都有一标的资产，标的资产可以是众多的金融产品中的任何一种，如普通股票、股价指数、期货合约、债券、外汇等等。通常，把标的资产为股票的期权称为股票期权，如此类推。所以，期权有股票期权、股票指数期权、外汇期权、利率期权、期货期权等。 　　（二）期权行使价。在行使期权时，用以买卖标的资产的价格。在大部分交易的期权中，标的资产价格接近期权的行使价格。行使价格在期权合约中都有明确的规定，通常是由交易所按一定标准以减增的形式给出，故同一标的的期权有若干个不同价格。 　　（三）数量。期权合约明确规定合约持有人有权买入或卖出标的资产数量。例如，一张标准的期权合约所买卖股票的数量为100股，但在一些交易所亦有例外，如在香港交易所交易的期权合约，其标的股票的数量等于该股票每手的买卖数量。 　　（四）行使时限。每一期权合约具有有效的行使期限，如果超过这一期限，期权合约即失效。一般来说，期权的行使时限为一至三、六、九个月不等。 　　 　　三、期权在筹资管理中的应用 　　 　　（一）认股权证和可转换债券。认股权证赋予持有者在一定时期内，以预定价格购买一定数量发行公司普通股的选择权，一般附在债券上发行。可转换债券赋予持有者在约定的时间内，按预定价格或比率转换为普通股的选择权。 　　两者均为投资者拥有的期权，标的物是普通股票，执行价格是认股价格、转股价格，期权费是投资者丧失的部分利息收益。这些证券既提供了偿还本金的安全性，又给予投资者获得股票成长带来的潜在收益的机会，对投资者有很强的吸引力，这有利于企业所筹资金的及时到位。同时，这类债券的利率低于一般债券，降低了筹资成本，且随着认股权和转换权的行使，企业的权益资金增加，有利于改善资本结构。企业选用认股权证和可转换债券融资时，尤其应注意执行价格的合理确定，如价格定得过高，投资者很可能放弃行使期权，认股、转股以失败而告终，企业预期的筹资目标难以实现；如价格定得过低，认股、转股虽容易成功，但与直接募股筹资相比，所筹资金要少得多，而且也会损害老股东的利益。 　　（二）可赎回债券和可售回股票。可赎回债券赋予发行公司在一定时期内，以预定价格（一般高于债券面值）将未到期债券买回的选择权。 　　这是发行公司拥有的期权，标的物是债券，执行价格是赎回价格。当市场利率上升时，发行人放弃赎回权，仍以原较低利率向债权人支付报酬；当市场利率下降时，发行人行使赎回权，以发行更低利率的债券取而代之。可见，可赎回债券融资既可降低融资成本，又可使企业规避市场利率下降的风险。 　　可售回股票是一种新型的金融工具，打破了股票的非返还性，规定如果在未来某一时点上，发行公司的普通股价格低于某一预设值时，可售回股票的持有者有权从发行公司获得补偿，即发行公司应向投资者支付当时市价与预设价值之间的差额。它可以认为是股票与看跌期权的合成。该看跌期权，标的物是可售回股票，执行价格是可售回股票出售时设定的预设值，由于其是可售回股票的附属物，故无期权费。这种筹资方式兼顾了投融资双方的利益，对投资者而言，由于预设值的设定大大降低了股票投资的风险；对发行公司而言，能够保证公司股票以较高的价格发行出去，筹集到较多的资金。 　　（三）周转信用协议贷款。企业可通过与银行签订周转信用协议的方式融资，周转信用协议赋予企业在一定时期内可随时以约定的利率从银行取得总额不超过约定额度的贷款额的选择权。当企业资金短缺时，可行使部分或全部贷款权，及时取得贷款；当企业资金充裕时，可放弃部分贷款权，同时需未贷款的信用额度支付一定的承诺费用，即期权费。周转信用协议为企业及时足额地筹措资金提供了保障，但企业需对资金需求量作比较准确的预测，以确定合理的信用额度，避免浪费信用额度而支付过高的期权费。 　　 　　四、期权在筹资管理应用中的案例分析及启发 　　 　　（一）案例介绍。通过上文的介绍，我们知道认股权证是期权在筹资管理应用的主要方式之一，下面以认股权证为例，说明期权在筹资管理当中的具体应用。 　　某公司以每股7分钱的价格买进1股代号为9769的中国移动（0941）备兑认购证，投资人就可在日以每股23.88港币的价格购买0.1（认购比率）股中国移动的股票。如果10月18日收盘后，中国移动在10月18日及之前的4个交易日的收盘价算术平均值低于每股23.88港币，则行使这一认购权毫无意义，投资人可放弃购买的权利，这样就完全输掉了当时购买这一权利的7分钱；反之，如果收市价为每股26港币，投资人就会行使这一权利，以赚取21.2分的行使利润。扣除当时购买这一权利的7分钱本金，投资人可净赚14.2分的净利润，投资回报可达203%。 　　如果该公司以每股9分钱的价格买进1股代号为9908的中国移动备兑认沽证，投资人就可在日以每股21港币的价格沽出0.1股中国移动的股票。在10月26日收盘时，如果中国移动的收市价高于每股21港币，投资人可放弃沽出的权利，完全输掉当时购买这一权利的9分钱；反之，如果中国移动的收市价为每股19港币，投资人就会行使这一权利，以赚取20分的行使利润。扣除当时购买这一权利的9分钱本金，投资人可净赚11分的净利润，投资回报可达122%。 　　从表面上看，投资人买卖认股权证，好像是在和发行商对赌股价走势。实际上，发行商一般都会采取一种叫“对冲”的办法，将自己的风险转移给市场。假设某投资人从发行商手上买入一批中国移动备兑认购证9769。如果中国移动股价上升，9769的价格就会往上升，投资人就会赚钱，发行商就要亏钱。发行商为了回避这种风险，就会在卖出9769的同时，在市场上买入一定比例的中国移动股票进行对冲。这样，如果中国移动股价上升，发行商在9769上确实会亏钱，但会在股票上赚回钱。发行商只要进行科学的对冲，就能做到盈亏相抵略有盈余。 　　（二）认股权证的实际应用对筹资管理的启发。认股权证作为期权的一种重要形式，对于筹资管理的启发主要存在以下两方面： 　　第一，提供杠杆效应获得高回报。通过某公司的具体操作，可以看到，认股权证犹如四两拨千斤，具有很大的杠杆作用，投资者只需付出买卖相关资产成本的一个百分比，即可从升市或跌市中取得获利机会；认股权证可提供杠杆式回报，与直接投资相关资产相比，认股权证提供的杠杆效应，在控制风险的前提下，让投资者有机会以较低成本争取较高回报；投资者可根据本身愿意承担的风险水平，选择价内权证、平价权证或价外权证；投资者可将潜在亏损限制于某一固定金额，也可随时在认股权证到期前将权证出售，以将亏损降至最低或获利回吐。某公司运用认股权证，获得的回报率是203%，达到了很好的筹资管理。 　　第二，能够回避风险，更好地进行筹资管理。认股权证的运用，降低了筹资成本，并使企业的权益资金增加，有利于改善资本结构，降低了筹资风险，保证资金的及时到位，规避市场利率下降的风险，能够比较准确地评价筹资的真实价值，使决策者可以实时、动态并且客观地把握投资决策，尽可能地回避风险损失，获得更好的管理。认股权证的应用，说明期权在财务管理中的应用是非常合理和有必要的，它能获得更好的管理，以期达到真正的价值体现。 　　（作者单位：河北教育出版社有限责任公司）
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